Estrategia bursátil: la mejor guía para inversores y especuladores

tndice

Colecci6n

LA SOCIEDAD ECONOMICA Direcci6n tecnica: Fabian Estape Direcci6n editorial: Jose Pardo

Prdlogo Introducci6n

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PREGUNTAS Y RESPUESTAS

t QUe es la bolsa y para que sirve? . l Que son valores? lQue cuentan los valores mobiliarios, es decir el valor

en papel? . lQue papel 'juega la bolsa? .

Titulo original: Kostolanys Borsenseminar. Fur Kapitalanleger und Spekulanten' Traduccion del aleman par Jesus Ruiz

© Econ Verlag GmbH, Dusseldorf y Viena, 1986 © Editorial Planeta, S. A., 1987, para los pafses de lengua espaiiola . .. . C6rcega, 273-277, 08008 Barcelona (Espaiia) Diseiio coleccion y cubierta de Hans Romberg (reahzaclOn de Jordl Royo) Primera edicion: noviembre de 1987 Deposito legal: B. 36.805-1987 ISBN 84-320-7893-X ISBN 3-430-15635-1 editor Econ Verlag, edici6n original Printed in Spain - Impreso en Espaiia Tillleres Graficos «Duplex, S. A.», Ciudad de la Asuncion, 26-D, 08030 Barcelona

lQue volumen tienen las transacciones con estos valores en la bolsa? lY para que sirven las acciones? lQue ocurre en un Estado socialista? lTambien tienen esos paises tales industrias? . lSe puede comprobar esa teorfa? lSeria imaginable en los Estados Unidos algo semejante? . lY que ocurre en la Republica Federal de Alemania? . lTienen las instituciones financieras in teres en que este buen aspecto no se deteriore? lCmlndo cambi6 su politica? l Cmiles son los fundamentos econ6micos para tal cambio de aspecto? l Son favorables para la economia esos movimientos? . Segu.n esta tesis, habria que creer que los bancos e instituciones financieras se comportan con deslealtad hacia el pUblico. lEs este el caso? . Pero lno son perjudiciales para la economia las perdidas que el publico experimenta por raz6n de las caidas en las cotizaciones? . Hace poco mencion6 usted Hungria para mostrar 10 importante que puede ser tambien la especulaci6n en un pais socialista. lPor que? . Sin embargo, lno existen todavia sociedades an6nimas en aquel pais socialista? .

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,QuWnes son los acclonilw? . . . ,~ dcnomina u,t:ed a mectJo pJuo? . ,Ya I_rao plaza? . . . . . . . . . . ,Cuates son los fac:tores decilivos pa~ una tendencia burdlil a cor&o plazo? . . . . ,Cuiles IOn Jos ractores dedsivot: para una tendenda bumtil a medlo plazo? . . . . . . . t Y ".ra la tendencia burdtll a larao plaza? . . tSe haec mU transparente la bolsa a travu de una ~ Uta de medias de comunicacl6n cada va mU perfeeta? . . . . . . . . . tEn qu~ .e direrencia juclO de espec:u1acI6n? . Ha hablado wted con antcrioridad de 'Ulcrenciu. tQui opina de t~las? . . . . . . . . Dice wted que el I~peculador act1la Intelectualmente. ,0u4: entiende por ello? . tE. 4:sa toda la dlferencia? . . . • . . . tFueron 101 jupdores 0 101 espeeu.ladoret mU afortunados en el pasado? . ,Puede usted hacelrlo? . . . . . f Por q~ le ruult6 diffcll, li ya habta ustcd crefdo en cllo? . . . . . . . . . . . . t~ 5e necesita palra DO ser conformuta?, . . . tOw! propiedades debe tener un huen upeeuJador? . tCuiles son las peorea propiedades del especulador? . t~ pro£esi6n se parece mU a la de un especulador? . tPorq~ esta semejanzacon la profesl6n de un m4:dic0? tA. que Juego se parccc rnt. la especulacl6n burUti1? . lC6mo tiene que comportarse un especu.lador? . . . Dfpme un ejemplo de que un arpunento 116gico sea l6gico en la bol ... . l Y c6mo cs una crisil? . tY cu61 cs el resultado total? . . . . . . l~ factores, apa:rte del car6cter, son tambl4::n decl· slvos para la teJldencia de la balsa? . . . . tHa vivido u.ted Cll la pdctica estos fen6menOl? . t Sigue Ulted Bel a CIte principlo? . ,Qui4:ou SOO 105 Itoot0l1 . . . . . . . . tPuede aprovechar:1C un c.peculador de la toDterfa de 101 de~l?

Bn tal caso, ,tendr:la que' ler' el ~rd~nacior, que e. altamente intcliaenlte, e1 mejor upcculador burUtll? . ,C6mo considen lISted la Uquidea en IW c&lcuJos? . ,Exilten otras pretnisas 0 factores de inftuenc1a en lu tendCDc1as buniillles? . . . t~ entlende ustcd por .temerosou "J .candwu.? .

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,OI.N! coD#Cuenciu dene un rnercado -sobrecarpdo.? 54 ,~ consecuenclu tiene el mercado -lObrevendido.? 54 ,Cu4n.do c, poslble determlnar si cl mercado esti -sobrecomprado. 0 .sobrevendldo.? 55 ,Y si el p1bJico siJUe optlmlsta grae1u' . ~iecl~ mlentos favorables? . . . . . . . . . 36 t A qu~ consccuenclaa finalu puede lIevane esle ant57 Usl,? . . . . . . . . . . . . . 57 tEs ~sa una opl~l6n general? . . . . . . . 58 m0c:.i6n e iDcluso manipulaci6n. Ai,un grupo fiDanclero, un .indicato 0 iosdtuc:i6n econ6mica que trata de endollJ' a1 pUblico determinado papel difunde mcdiaote la prensa, la propaganda de boc:a en boca y cotiuciones cada vez mU manipuladas al aJza una tendenc:.ia favorable para e1 papel con la 6nalidad de que cl pUblico pique. for medio de lu compras, 1u cotizaciones siguen subiendo. Afluyen c:ada vez mU compradores, ya que como ha quedado dicho. nadl es mU f4cil que vender al pl1blico papel que sigue entretanto en alA. En la viej. Viena se llamaba a esto tlesqullado de oonejo_. Este pUblico cs ficll de manJpu.J.ar y esto se produce desde que exUte la OOlsa. En 1as mb aotiguas bolsas orpnizadu, en Amsterdam. apareda este pretexto. en cl siglo xvn, en cl orden del d1a: .Se rizan 105 concjo. en case y lueao It esqullon.. lOB

Dice uste4 que el especula40r actw inte1ectualmente. tQui mtlende par ello? Ac:tda de maners intelec:tual, cs declr, con re0ex16n y nunc:a P.QF'linpulso. emocional. No quiero decir que 'l0 hip tlmtelI· gentemente., plleSLO que la reflexi6n puede sec poco mtea. gente 0 equivocada. Pero tiene una percepc:iOo.. una idea 0 una orientaci6n, que puede ser acertad. 0 no, pero no surae de manera emoclonal bajo la influencia de la masa. La mayor parte de Jas veces son sw ideas a medio 0 larao plazo y .2

~J:"eron los i",adores :... dpasado?

0

los cspeculadores md..r a/orlUJllUlos

)1;,r~~.;q;u;:~i,.:IOs especuladores eran, sin dude a!guna y con mucha ~Il m. afortunados. Habfa todo un ej!!rclto de jop. pequefios y grandes -coma ha quedado dic:bo, el nopor ciento de loa participantes en bolsa-, eran muy limitadoa. Ocurr.la. porque ~dl!~~~!!'!

Eo

CD com~ un pot que se atreven a ir contrariamente a la opini6n ya que eUo resulta especialmente difidJ.

tPuede uslld h4culo,}

/81, pero DO result6 f6clJ Depr lAD lejos. SOlo traa Ju expo. rien c:1as de muchos aftos e.tablecf mi teena y mis principio•. Pero rpult6 atrMn1'nariamente dlffdl .pUc:ar 6sta prietka.

I .10

It......

,Por qu~ le result6 diflcil, si y4 habfa usted crefdo en ello?

Muy seneillo. Cada vez que tema que comprar, cuando ouos vendfan y eompraban. euando todos los demas aconsejaban vender. pensaba que mis teonas eran correctas y que tema que ir contra la masa. Pero tambien me decfa que en aquella ocasion podia ocurrir todo de forma diferente. Descubna despu~ que tampoco en aquella ocasion habian ido 1as cosas de diversa y 'Sf tal eomo habfa yo con mi

,Qui. se rucesila para no ser con/ormista?

Hay que ser desconfiado. dnico y un paco mal educado para decir: cSois iodos unO! estupidos y sOlo yo se algo; 0 en cua1quier caso, 10 x mejor.» Un buen especulador no debe confiar ni tan siquiera en su padre. sin hablar de los bancos. la prensa. lot medios, 105 agentes y demAs expertos. ~re todo tiene que ponerse en guardia ante los agentes de cambio, ya que consideran la balsa en su totalidad como una m4.quina de aprovisionamiento. No sOlo no saben mAs que cualquier otro que reHexione y conozca 10 que se publica en los peri6dicos, sino que carece de tiempo para meditar sobre eUo. Tambien sufren una deformacion inte1ectual, puesto que 5610 piensan en hacer grandes operaeioncs y cobrar eomisioncs, A pesar de todos 105 consejos, impresos 0 verbales. no saben mas que un mozo de recados. Pienso en eUos siempre al ver la escena' brillantemente colorida de Un baile de mds· caras de Verdi, cuando el paje Oscar canta: cOscar Jo labe, pero no 10 dice.» Doy entonces la vuelta a la frase y me digo: eEl broker (&gente de cambio y balsa) 10 dice, pero no 10 sabe.» Hace tiempo que acufi6 cl proverbio: cCada broker es enc;milO del cljente sin saberlo. Le es igual comprar quc ven· der; 10 importante cs eomerciar. Su cliente ideal no es cl inversor sino cl ~ador. Como digo siempre, el broker quiere 44

a1 jugador, pero no ,le dar1a .u hija ' como esposa. Pese a lodo, no nos cs. posible efectuar nuc.tras transacciones bur..tiles sin el) broker. Hay que haoer una buena elecci6n. Re"'Ita imprescindible la mencion de un e&so .al hilo de estas ~eas: una raz6n social X de agentes de cambio y balsa _bro1cers'-":' recibi6 una llamada telef6nica de uno de sus Fllndes clientes, ).1n inversor de fon4ostpOr valor de miles de milloDes. que le encargaba vender una gran cantidad de US 'S teel y en vcz de estas acciones. co:mprar ·una cantidad t~ bil!n tan grande de Bethlehem Steel. El cliente rogaba at lirobr que efeetuara la operacion tan favorablemente 'c omo ie fuera. posible. La empresa de broker envi6 a miles de SUI c1ientes un telegrama en el que lcs recomendaba la compra cfe US Steel y la venta de Bethlehem Steel, cs decir, cxaclaipente 10 contrarlo que 10 que Iba a haeer para el fondo antes ftferido. Quiz.6. esta recomendaci6n no fuera desfavorable en 4Jtimo t6rmino para los pcqueiios clientes, pues tambim ·cl fondo podia 'equivocarse y quiz4 e,r a err6neo cambiar las, ~S Steel por las Bethlehem. Sin embargo. desde un pwito de vista 6tico el proceder del broker fue absolutamente rep"' ble. "

tOrU propte.d4des debe tePler un buen especuladDr? ....cidad. intuicion y fantasia. Sagacidad significa comprender la coherencia y distinguir tre 10 logico y 10 ilOgico. lntuicion no estriba en otra cosa que la logica subcons: nte, que cs cl proilucto. de largos aftos cte' vida y experiencia ' ,I lNrs4til. Fantasia ea tener en cuenta todas las posibilidades, ea decir, todo 10 bueno y todo 10 malo. Debe tenerse asimismo autocontrol y e1astieidad para de~inar -muchas veces 10 antes posiblc- las posibles cquiYOcaeiones y cw\ndo eran falsas las posibJcs. refl.exiooes. Como a . natural. en tal caso hay que saear inmediatamente las coneecuencias. El buen especulador debe tener igualmente paciencia y oervios templados para esperar que se hagan realidad sus lanes. Ocbe re:flexionar tras cada 6xito 0 fracaso para delerminar a qu6 hechos debe aquel resultado. 'C uando tlene f<o no dene que 'envanecerse, sino pennanccer tranquilo decirse a sf mismo que la suerte ha jugado su parte en ello. ro no tiene que jactar5c de su b:ito. puesto quo como &Seauran 105 vetcranos balsistas, el dioero conseguido en balsa

~

cs tan 5610 un dinc:ro PTeltado que en la pr6xJ.ma opomwJdad habri que de~olver con altos intereses. La botsa e.s una gran us,;,ra. Con wlo 0 con fracaso. el especulador tie.ne en cualqwer caso que apreruier.

fantasias c intulcl60, pero estt encerrado en cl t6Udo marco de !as !ey... ~A

,CwUes son I4s pccres propied4des del upeculluJorl As' coma la e1a.sticidad cs una buena propiedad para extraer una acerta~ con5eCue.ncia de 105 fracasos . la obstiDac.i6n y la co~~ son !as peores. Hay que tt:Der aegwidad en !as proptaS convlcdones. pero en el momento preciso en que se descubre el propio error. ser consecuente y saltar de la embarcaei6n. Por error no entiendo cl rctroce.o a noventa de unas acelones compradas a eien sino cuando se dcscubrc una falta cn la estrueturaci6n de 105 argumentOl 0 cl. tropiezo COD un dramtico acontecimiento in.esperado; con cUo, un buen cspecuJador deduce la imponderabilidad en sus c6lculos. ,Qui. profesidn se ptuece mds a lJl de

JUI

upenJadorl

En primer termino a la de un mecllco y cn meDOr grado a la de un abogado. politico 0 comertiantc. De ni.Dauna manera a la de un ingenicro 0 un cconomista.

,Per qld est" semeifmlJ1 con 14 Fofesidn de

WI

~e

po.rU4 mb 14 upecrdacidn bursdtUl

SIn nlngdn Fncro de duclu, a una partida de nalpes. TresUlo. bridge 0 p6qu.er. pero DO a1. ajed.re:r: 0 a la ruleta. El jupdor de balsa tiene quc atcncrse a las ventajas que determlnan 1u lituaclones cambiantes at 19ual que cl jugador de ca.rta.s • Ias que posec. El CW"IO de loa acontecimjmtos pucde ser faV'O' rabIc 0 contrario a1 especulador, at igual que I.. cartas at Jupdor. El buen especulador sale del asunto igual que cl lbuen jugadior de cartas:. con bUCDaS cartu po. mucbo y con malas cartu pierde pooo. Con b«hos favorables, cl bolsftta consigue grandes beneficlos. con hecbos contrarios a IUI int. rues pierde por 10 menos ,poco. El ajedrez cs un puro juego de combtnaciones. La suerte 110 juep en cl mismo ningUn papeJ. La ruleta, por contra, • un ab50luto j ueso de azar y luerte. en cl que cs" cxeluido c;ualquler calculo. Tan 1610 105 jugador"el empcdernldos le llfuerzan por eDcontrar aJcdn aistema. La espcculacJ6n bur"dl cs una mczcla de ambos: a medias lucrte, sqdn kM bechos Uegucn y se vayen. SegWI se 5uceda la imponderabiUdad, y • medial combinaci6n. calculo y estrategia como en cl Juego de a jedrcz.

m.ItHcol

AI igual que los mMicos, 105 bawtas tienen que estab1ecer en primer lugar cl diagn6stico. lfor q~ estA baja 0 alta I. bolsa? ,Por qu~ se falla 0 desciendc una determinada acci6n? Por eJ diagn6stico se determina Ja terapia. cl proo6ttic:o y todas la$ demU consideracione.s. AI i.gua1 que et m6ctico cl ~ta ti~ que correair. en cuanto adviertc: que all dec::isicm denva eqwvocadamente, sus anteriores detennln.cioncs y a~Ptar nuevu ~ecisiones. Como la medicina, cs una cspeculaci6n y no una Clencla. Es un am, a1 igual que la medicina ea caufie.." como et artc de curar. El ideario del laacruerio y wnbi6n de un titular eco06mico cs de un aspccto totalmente opuesto. Es puramente matc~. tico. Los ingcn.ieros no tienen que dejarsc diriair por ninguna ci.rcunt;tancia intuitiva, que para 101 espcculadora DO 1610 ca pcnnitida en determinada circwatancia, linO que resulta Imprescind.ib1e. El cspcculador fantascs; cl inaeniero calcuJa. AI abopdo le ocurren otras cosas: preclsa tencr lamb_

"

qld juego

~d,"o

lime que comportGrse un upecultulor1

La especulaci6n cs una cspecle de filosofta que consiste en elegir 105 pros y 105 contras y eventua1mente (inslsto en ~ Ialar que eventualmente y no con segurldad) extracr !as c1aves acertadas. Una mente matcmjtica estA dotada tambi~n para la especu l'c l6 n, pero no porque la boI.. cst6 fundamefto tada en !as matetUticu lino porque esth son con toda J&o IUridad un adicltramlento para cl pcnsamiento l6tJico. Eco. Domia. eoooomJa de la empress y tknica son Iu grandes ene'IDips de la l6sica burY dl que no tiene nada que vel' con la ~ cotidiana. 1.0 que Cl l6gico en belsa le parcce con freencia iJ6gico al UluariO normal. Un CCQnomltta empresarlal juep ciertamcnte un gran I en el anilisis de una empresa: C$ el anMi,is del balance. • en cran parte 105 balances 100 falsos, cs"" falsados por 10 menos maquUladOl y euando eran ainceros y con~rmes son tempt pGSS4ti. Los papele, DO .uben 0 caco porquc

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scan buenos 0 malos. sino porqu'e a caU$l. de ,d etcrmina4as premisas y coyunturas pueden se:r buenos 0 mal~. Con freeueocia precisa comprar una acci6n a causa de un mal balance. cuando exIsten indicios de que cl desarrollo se produciri 0 podria producirse eo la buena orientaci6n. lAdquiriefa una acci6n casi en quiebra quieo pensara con 16gica cotldiana? Con ningunas aceiones pueden hace~ tantos beneficios coma las de empresas que se encueDlran ante una II tuac160 reversiva (lurn-aroundJ, pues el margen entre quiebra y solvcncia de una empresa es mucha mayor; que el exis· tente entre una buena situaci6n y una mejor. Lo mismo puedl! decirse de !as aceiones de la empn~sa en cuesti6n, Cuando una empresa, que estA ya casi en quiebra, al final no la haee, sw aceiones suben sobre el multiplo, Cuando una sociedad en buena salud marcha mejor teas unos buenos afto., se reflejart este muy poco en 10s cotizadones, Pueden hacerse asimismo ,gran.des beneficios cop 105 cri· ditos de urgencia (que pueden se~r deuda del Eliitado, m,uni· cipal 0 de empresa) y que medialllte una situaci6n involutiva se hacen otra vez solventes. No podda roencionar mejor eje~· plo que 10s conjunto! de deudas exteriores alemanas, los Utulos de la deuda de las ciudades alemanas, estados federa· dos, etc., que se emitieron antes de la guerra en diversas divisa! como el d6lar, la libra, cl franco suizo" el florin h~ landCs, franco franets, etc.• y que teas el acuerdo sabre deu· da! de 1952·1953 fueron abonados ,con cinco aoos de intereses retroactivos a un ciento por ciento. Los emprestitos Young de la tranche francesa se pagaron par parte del gobiemo de Adenauer no en francos tranceses, sino en d6lares revalorizados. Para decirlo en pocas palabras, el titulo de mil francos nomil1Qle que adquiri en la Bolsa de Paris en 1941 por 250 fran· Cos, me fue recomprado, tras el acuerdo sobre las deudas, tres anos desput!s, por 35000 fmncos; aqut!1 Ne el llllayor coeficiente que he podido alcanzar en mi vida de bolsista. Era preci50 tener mucha fantlisfa e imaginar el extenso futuro para reunir el vaJor necesario, cuando la Republica Federal de Alemania estaba por h)s suelos y no disponia de divisas. para comprar sus titulos de la deuda en d6lares. fran. cos. etc. Cuando yo 10s adquiri era muy pequeiia la esperanza de que la Republica Federal de Ah~mania pudiera haecr algun dla honor a sus compromisos. Peru esa es a mi juicio la bolsa y especular significa prever algunas cosas con ,anos 'd e anti· cipacion.

Dfgame un ejemplo de que un argumtHto iJdgico sea ldgico PI 14 bolsa rPnrtrlA

creeru que un &ran auge coon6mioo resulta inevita·

\b~;"te favorable para las cotizaciones burs.6tiles. IErrorl

Vn cboom. econ6mico requiere mucha capital para inversi(> ~~ directas y 10 extrae en una buen. cantidad de 10s dineros ahorro. Queda poco para su colocacion en valores. Los t=cos difieilmente atienden tu demandas de cremto. tanto cuanto 105 bancos de emisi6n elevan 105 tipos de intetts tpara contrarrestar un virtual efecto jnDacJoniata del "'s favorables consecucnclas de la euforia econ6m.ica surten efecto desput!:s. Cuando la alta coyuntura remite bajo la pro~n de las altos intereses, muchas inversiones planeadas cam· "lan. De pronto hay mU dinero Uquido en los bancos y retroden los tipos de inteRS. El baneo de emisi6n no tlene ya da que frcmar y lu aceiones pueden 5ubir. Tanto mU uanto las nuevas inverslones antes efectuadas apartan sw ffUtos con altos beneficios. Ocurre as! que a pesar de una ICIConom1a especialmente floreciente y con altos rendimientos. ~dan descender tas cotizaciones ~ bursAtiles antes de que se p.ejen en enas lu repereusiones tavorables.

t4d

_boom_.

E

(Y cdmo es una criSis? .La contrario es 19ualmente 16gico. En una recesi6n. la balsa ~mienz.a .. subir porque la Doja coyuntura en 10s negocios y '.a inversi6n haec que el capital disponible y la mass moneta· ,n. sOlo se utilice pardalmente. El dinero estA en los bancos 1 la situaci6Jl se haee eburrida. Se podrla colocarlo en las cuentas de aholTO, pero Jos interests son eventualmente mU baJos que el beneficlo 0 dividendo de las aceiones. Por contra. m una coyuntura econ6mica etuden muchas nucvas acciones ~ mercado --parcilllmente por medio de ampUaeiones de ca· ii»tal 0 nuevns empresas fuodadas- y esto representa una c:ompetencia peligrosa para la, vlejas aceiones ya cotizadas en balsa. Ocurre un poco como en el mercado de vehfculos wados; cuando por efccto de las altas demandu Ias ftbricas t610 suministran teas largos perfodos de espera, 10s precios de 105 autom.6viies de segunda mano se elevan en ocasiODCS huta alturas mayores que los nuevos. Cuando, por el contrario. una gran prOduceion haec que las ~bricas efectUen buenas ofertus, en ocasionea con rebajas 0 regalos, cl mer· cado de veh1culos de ocasiOn cae por 105 sucios. .9

tY c*l u et result440 total? Hay que actuar de una manera anaUtica. y no guardar conlid.eraci6n algulla a la opini6n del pUblico burdtil ,Qu4 fQ&toru, GpGrt. del cara.ct.r, ptU4 la teftllDtc:iG de 14 bolso?

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tambitn 4lCisivos

Para que la bo1.. I\Iba. 10s dos factores mAs iJDpoctantel -liquidez y caricter del publico inversor- tienen que ICl' positivol. Cuando el publico estA dispuelto y desea comprar papel, la bolsa IUbe. Cuando e1 ahorndor se .terra a su di· nere Y le mueatra poc:o proplcio a comprar las accloD~, baja la OOlsa. Con frecuencia ocurre que un factor el politivo y el otro negativo. No se producen a continuaci6n grande. movimieoto., sino pequeftas tluctuaciones. Serfa un merc.ado ideal para muchos jugadores cotidiaoos. que desean neaociar de un dfa para otro, arriba y abajo, arriba y abajo. Y as' ocurre hesta que ambos factores son positiv~s 0 , negativos. En e1 C&IO de que scan positiv~s se produce un movimieoto alcista, incluso una euforia: hay que dar gradu a1 deJa. Cuando ambos son negativos, adviene el dra.m4tico retroceso, et P'n!co: condenados a muerte. Uquidcz y caricter puede.n tambi~n lnfluenciarse mutuamente: intereses en dacenao pueden mejorar el canicter y viceversa, un canicter malo puede limitar la liquidcz. Asl, por ejemplo, cl miedo a una criJis politic. mundial 0 !as ten.siones en cl mercado de cnditol pueden influ.ir neptivamente porque los illtereses DO efectUan inveraiones a !ar,o plaza sino que prefieren vender loa empreatitos. Se elevan los intere.ses como con.secueDCia del miedo. El aran papel corresponde siempre a la liquide:z Y nosetros, 101 bolsistu, podcmos perseguirla &Dtes, puea la poUUca del ,obiemo $Obre 10s intereses cs ya abiertamente cooocida (par 10 menos a corto plaza), Absolutamente imprevisible cs, por contra, la situaci6n psicol6gica.

I.Ho vMdo wtu

4ft

la prdctic4 estcn fm6mmol?

Naturalmente. V. el primer dfa que cstuve en mt vida en la bolsa (en el afto 1924 y en la gran Bouru de Pari.) me dirigi6 la palabra un anciano caballero: cNo le habfa vilto nunca por aqu.!, joven. ,Es usted priDcipiante?» eSt Soy aprcndiz en la empresa XY.» cAb -me CODtest~. Su jete et un bucn amigo mio, Le explic:ari brcvemente 10 que ocurre .qui. Todo

Ii'epe:nde de una cosa: que ohta mU PIpe) que tontos 0 mU tDIltos que papd.» La frue 'icue sonando e.n mia oldol. En la reaUdad, cs el huevo de CoI6n para el wUsis de !as tenden~cias burs4tiles. El anc1ano colep fue &caso demasiado tosco ~ su de6.nici6o; quid babfa tenido una mala experieDcia con .... acciones, pero tomado en au corrjunto, era exac:to. En la ectualidad expreaarla esa vcrdad fundamental COD Otra! pa.. \labras: todo depende de si para los due1io. del papel ea mu ~.portante Y urgente vender IUS valores 0 para 101 dueil:os :oeJ diDero comprar papel. IIS/p4 IUled

fillarse sin un fundamento objetivo y 5610 bajo una pre.i6n paicol6;gica y t6cnica. E5 po5ible que Uegue tambil!n una seftal del banco emi$Or. PtlLede querer frenar una atm6sfera especulativa 0 prie. venir un riesgo inflacloni5ta y que eleve 105 tipos de interl!:s. En tal caso, la cafda de !as cotizaciones podrla tenn1nar dramiticannente. La r eacci6n psicol6gica de masas cs la mU peilgrosa, tnJ. coma h e aclarado ya con el ejemplo del clne. Cuando pc:rr efccto de transaccione5 cada vez mlls crecientcs· !os preci(~

er.. con 105 d~d:ntes, primero cl de5moronamiento y luego, 1~'adD".. tiqUidacI6n. Es 16gico. puesto que ·10' muchos COlDI' al producirse loa preclos en alza npida son asimisde pronto v~dedores cuando cl mercada da un vuelco SI

!bace mucho tiempo SI! /de la misma longitud

cualquier causa. Y. que los compradores de hoy serain

~~~~~~~~ii

vendedores de pasad.o mafiana, ~ de 101

iEsl.$4l una opinwn general?

I

&roku.

I

l.Ray otros stntomas de qru flsobrevendido_?

IF- 0

I.'

m~rcado

tstd _sobrecompra-

I

INol Se cree exactamente 10 contrario. La mayor parte de los agcotes. banco, y medios de comunicaci6n asevcran que 105 prec.iOJ en alza son favorables en las altas tra.n.saa;lones. Para ellos cs una prueba de que el gran publico compra. Formula por mi parte la pregunta: les eso bueno? No, porque coma acabo de expllcar. el mismo publico que boy compra COD tanto 1mpetu, venderi. tan febrilmente en un momento posterior. Y el gran pUblico tiene, en definitive. mu! 'ROCU

veces raz6n.

que no puedo intcrcambiar opiniones de onda con la mayor parte de 101

habfan atcmorizan

0

en

IU

en Iranque eventualya lu malas Dalicias, por 10 que no caso, no esttn sorprendidos.

,Out consuuraci6n mertCe alos broker su andlfsis? iC6mo debe comportarse 1.1 especult1llor en utos No 10 ~ . pero hay una alta probabilidad de que crean que fantaseo. Naturalmente cs favorable para los brow cuando 105 prccios en a1za les atraen cada Vel mU clientes. Es bueno para eUos y transitoriamente tambi~n para rni, pues aquel1aa muchas ventas lIevan mis cotizaciones a1 alz.a. Pero eUo DO sfgnifica que te:nga que seguir comprando a aque110s predos altos. pues ye babta ya comprado- a precios m4s bajos. Los altos prec:ios en crccientes transacciODCI me aatisfacen tambi~ cuando quiero comprar. Se ha tlcgado a laa altas cotizacioncs por efccto de tas muchas compras del extenso pUblico. El gran interes de hoy no signmca nada, puesto que -como ha quedado 4icho- el criterio psicoI6gico del pUbUco puecie cambiar en un sesundo. En una ocasi6n mantuve ·la siguiente convenaci6n con un brohr oeoyorquino cuando yo me informaba sabre cl comportamlento del mercado: c(.oIosai -me dijo-, hemos tenido hoy clcoto ochenta millones de transacclones._ «No pregunto por las transacciones, sine c6mo est4n las cotizaclones .• - IAbI Las cotizaciones permanecen, por 10 general, invariables. __ La cifra de transacciones cs cosa suya -le objetl! lrritado-. Preferiria aitas cotizaciones con un peque.fio volumen de transacciones. Eso seria para m:{ colosal._ Desde

C4SOS?

o dnslituciones

No cs csto favorablc? el momento en que lu gentes compran cs naturalmente vorable porque estimulan las cotizaciones. Pero serA desfarable cuando vendan los papclcs. Pues tras el fen6meno cstrechez de cuello de boteD._ al comprar slgue el de fles-

E

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trechez de cueUo de boteUa. al vender. Todo depeode de que cualidades, virtudes y faltas posean 105 compradores extJ"an.. jero5. Entre eUos se dan igualmente ccaraduras. y c temerosa5. CUya5 motivaciones, tambien entre las institucionel: extranjeras, son a meoor plam que 1a.s de lo! inversores internoa. La mayor: parte de 105 especuladores extranjeros deseao. loclu$O cuando se trata de un foodo de inversi6n, efec· tuarla a pLuo carto. Saltan al mercado cuando advierten una pequeda oportu.nidad Y se yen apremiad05 'par 10$ mani2t~r del dinero del otro pais, pero desea.o apartarse eo cuan· to yen. un peligro 0 ban becho sus beneficios. Tod05 quieren siempee comprar 0 vender at mismo tiempo. Eo tiempos recientes se ha podido determinar muy c1aramente esk fen6meJlO en. las bolsas alemanas.

ocurrt con las instituciones, tas grandes compaJtlas de inversione.s, ca/as de pensicme.s (e.specialmtnte en lo.J Estados Unidos), sepros, tic.? ,No ha camblado decisivamettit d 'pai. sajt dt la. bolsa, dt tal mantra que ~stas dommtn el merca40 y no los grandts upeculadort$ m bwca dt lucro, lo.J jugo.d.ores diarios a corto pla.t.o, Los ptqutnos y grandu irl1lersionistu, etc.?

{,QuJ,

Et paisaje ha cambiado, pero todo la demAs en el paisaje, 105 4.rboles. la vegetaci6n, las flares. las ortigas, etc., siguen igual. Las instituciones. grandes concentraciones de capital, est4n dirigidas tambi~ par seres humanos. Los grandes ma· ni2ger del dinero son tambien personas, coma 105 pequefios aborradores 0 105 grandes especuladores. Tienen las mismas reacclones y pertenecen tambien a las dos categonas de loo _temerosos. y 105 ccaraduras •. Su posici6n p.icol6gica es exactanlente la misma y tan imprevisible como la de otros millones de mJembros del mercado que desde hace. muchos aAas forman el publico burs4til. La diferencia estriba tan 1610 CD que 105 primero. operan con millares de millones !os poqueltos con cantidades. del

pura y .encillamente -."doidlo•. solamcnte relponsablC1 ante sf mismo.

60

~ay

que comprar p4pll a crMlto?

1610 tiene que comptar papel a cred.ito aquel que disp e de otros y mayores generadores de rentas que et im,POrte que adeuda. Me siento inctin.a:do a decir que no debe ,c omprar acci6n alguna a c~ito aquel que no sea un atrc~do partidario de la suertc. Claro que tambien entra en la .erminaci6n 1a proporci6n y la 'calidad de los 'papeles: cuandD· 5e adquieren vaJores por un total 'de 100 000 marcos a un fuerte interes y se queda deudor de 20 000 marcos, no cs una catAstrofe. 0 cuando en papeles por un vaJor de 300 000 marCOS se queda deudor de 200 000, pero al mismo tiempo se c:uenta con un mill6n en inmobiliarias, no es ningUn pecado. l'ero cada caso tiene que examinarse individualmente. Para demostrar 10 peligroso, perjudicial e incluso dra.mltl.co que puede ser compear papeles a c~to y cu4nta fuerza da, por contra, a 105 especuladores no tener deudas, lUlisiera cHar dos destacados casos entre mis muchu ex~riencias.

A mediados de 105 dos cincuenta habfa en 'la bolsa de Nueva York un favorable desarroUo bursAtil y !as nuevas 1 revolucionaria. industr1as como las empresu de electn> Il1ca pareclan alga fanu.stica y futurist&. Compu asf con ads Ultimos d6lares acclones de electronica y simllares y cuando 10 hube invertido tado seguf comprando a d~bito. Utlli~ entonees al mAximo mis posibnidade. de credito. El presidente cstadounidense se Uamaba Dwight D. Eisentaower, que era h6roe de gucrra, pero aparte de eUo. ningWt .mio. Su imagen era inmaculada a ojos de la poblaci6n norieamericana (a pesar de que se rwnoreaba mucho que hab!a ten.ldo una relaci6n amorosa con Marlene Dietrich). La conAanza del pueblo norteamericano en su presidente es uno de 101 elementas nuis importantes para que reine una atm6slira favol'able cn Wall Street. Nos encontnlbamos a un do de las elecciones presidenciales y se ca1culaba con un ciento ,or cienlo de probabilidades que volveria a elegirse al' geDtral Eisenhower. Todo Wall Street tenta ius el peranzu puestas en eUo. tPor qu~ IU triunfal reelecci6n no repercu. una en la bolsa? Todos eran de aque11a opinWn y ye tambien. Sucedi6 entonces 10 peligrosamente inesperado: en 1955 tl presidente Eisenhower sufri6 un ataque aJ coraz6n. En loa d1as siguientes cayeron espectacu1armente lodes 181 acpones en torno de un diu a un veinte par ciento. Como mis tenfan deudas, tuvc que pagar ri.pldamente una bUeD8 de 185 acciones. Fue doloroso. pero alae necesario an· de que 105 agentes hubieran e:xigido mayorel garantfas. 61

Se produjo cl crac porque IM p t a habian abandonado la idea de que EiJenbower pudiern presentarse _ reelecciOn. Bn. Wl ann problema c6mo podrlan desarrollarte 1as elecclones sin EiIenbower y 10. problc;nas son slempre en bolsa Wl eJemento perturb_dor. Ni 101 .mU ctemerosos. jupdoreJ tenfan nerviol su6cie:Dtes para alirar fijamente can _ car. 105 problemas que plantea un ,acontcc:imiento inesperado, aunquc hubien. sido un acontecim.iento favorable. Dejando esta a U4 lado, la mayorfa 00 podia juzpr 10 que cs bueno o malo pora la bollo. En aemejante cuo, todoI 101 ctemerQlOS •• pero tambWl CUIIltol tenfan deudu sobee IUS dep6sitOI, quertan vender 10 antel posible y 10. Illtimos se vieroo obligaGol _ eUo. El crac: de Ju primeru horas podia desencadenar una reacci4n en cadeDo hocIa aboJo. A1poos c1W des~ mejor6 cl estado de salud de Eisen· hower. Volvl6 a .ucaU" la esperanza de que pudiera 'er candidate _ 1& recleccl6n, la bolsa se seren6 y tamb~D 1as coti· zaciODCS comem.aron _ subir y subieron mucho mU de 10 que hablan cstado antcs del desa:raciado acontedmiento. E.n loa aDoa aJauientes alcam:aron 1u cotiz.aciones espetll.culare. beneftci08, incluso un ~uplo en ocasiones, pero era dcma· aiado tarde para lamcotarme. Ad Cl que vinieroo a mi memoria, como siempre en tales c:uos -tru haber tenido que ve_oder y 1u cotizaciones ... ce:ndian despub- ias ~ticu -ifneas de Heinrich Heine en tal se.ntido: c .• . ea una vieja mstoria y 1Jaue liendo nuevo, justamente cuando pu6 me romEli6 en. dos d conz6n.. lCudl Iwbura ri40 su rt4CCidn en et caso de no h4/1er tmido 4auliu1

La misma, tal como hlc:e WlOI alios dea~. respecto _ otra DOticia lneIperoda. Fuc en febrero de 1962. Otra vez me habia Uenado de PIpe! 101 boliillos, en aquella oc:asi6n con acciones france. ... en la bolla de Paris. Pero entooces todo estaba papdo y no debta ni un solo bot6n. Bra durante ia guerra francesa en ArpUa. Bi seneral De Gaulle, plresidente entonccs de Fran· c:i8., querta evacuar Argelia. pero tenJa que mantenerse en una poUtica de bordadas, ya que la opinJ6n p(tblica cstaba muy dividida en cl cuo. Bnlances ocurri6 otra Ve! 10 iDesperado 00 Uamo la I may6scu1a PO' imponderable): eI levantamiento de cuatro pneralea franc.ese. en Mad contra cl gob1cmo, ea decir, COIltra el general De GauUc. Para cl 62

pdblico franc::a fue un 8(:()ntecimiento estremccedor. quiz.i eJ aoootecimiento mU importante ocunido en Franc:1a de.. de el final de 1a auerra. Los aenerales tem1an la intencl6n de De Gaull~ de iibcrar Argelia, cosa que no querlan _ccptar N.jo ninguna circunstancia. Aquella noche re.in6 en Paris un cUma de p&nico. Ai dla li,wente no acudl a la, balsa. pues qucrl_ dominar IBis nervios y no ver c6mo mis papeles podJan taet en las profundidades. . En vez de ie _ la bolsa, fui a nU reslaurante preferido, Cbez Louis (un bdsl chu.o intemacionalmcntc coooeJdo) a la ..mn puntb de encuenlrO de aente conocida del cloe, la te)evisi6n y la prensa. y me dediqu~ a cltudiar la carta sin pcnsar siquiera en la bolsa. Casua1me.nte, Uq6 un colep bolsista a1 local Y me inform6 con espanto del crac -un autentico baAo de sanarc'Oturrido en la bolsa, exactarnente igual que los que se describen en a:1gunas novelas sobre el tema bur"til. -c.~? -fue mi respuesta y me dediq~ _ degustar con toda calma mi comida. 1~.qU~I!:lslta.lblUalgroDBnvencido de que De Gaulle saldrla vencedor de I~ de poder. De esta maneea, 10 ocwrldo en la bolsa no dej_b_ de ser hecho cotidiano que con el tiempo puaria a &er un simrecuerdo. De haber acudido a la bolu, habria vendido toda squridad. Mc habta pcrmltid9 ellujo de no ir &queJ taunpo""..que no ~ deuda alguna. Habla pasado en aquellas malas boras bursatiles. Una bore antes de se cerrara la belsa me CIlle~ de que se habfa enderezay que las cotizaclones se hablan recupcrado per 10 menos la mi tad de la ca1da. Por la noche, cl ,eneral De GauUe ~fec:tu6 una de IllS fa1~::;~a1ocuciones tclevisivas. Hizo un UamamJeote a su Francia (cMa clter. viene France_) y en a:que! m0d pueblo fraoc:6s cstuvo tras ~l. El tqW1rleron acuAada por De Gaulle sobre la frase «qutUre I ~,"er"'" fdons.) , ea docir, loa cuatro generales rebeldes, ccau actitud y todo se olvid6, DO tan s6Jo en la aituapol1tica sino tambic, en la bolsa. El crac se reve16 fior de un dta .y .racJu a mi poaJC:i6n segura y pbseer I ~:.:~:;: de "Valores sin deudas, babia podido permane(U I de P'ltiro. tenido deudas, m1 entera J6sica se habria per. que m! mente habria eeaccionado de otra ma. vu de habenne ded.lcado a meditar con toda tran1'1 cutles podfan ser tu rca.::ciona de De Gaulle y de

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61

todo el pueblo !rand!, me habrla dejado amutrar, pese a mis principios. par el pAnico y ios dailos bubieran 5ido mu· cbo mayores. ' De Ikhf mi postulado: pre6ero poseer una pequefta canti· dad de aceiones pagadas de una sociedad altameote endeu· dada que una gran cantidad en papelcs de primera clase de una presdgiosa empresa ... pero comprados mediante cndeudamiento. Con una pequefta caotidad en papeles enterame~ te pagados se puede esperar el a1za durante largo tiempo, mientras que con grandes cantidades de papel pagado a er+, elito se es~ obUgado a vender apenas sc coosiguc;.n pequedos heneficlos. Uno de mis colegas y yo compramos, llevados de la misma iden. identicos papeles, que en mi caso estaban pagados al cieoto par ciepto y el a crddito aI mil par cieoto. Yo pude seotamle tranquilamente por espacio de dos aftoI sobre el papel y me fue posible obteoer el doscientos par cieoto de beneficia. Mi oolcga se smu6 SAtisfecho con una pequcfta ganancia. puesto que par raz6n de sus deudas tenta que mostrarse muy prudente.

Pero (puMen obtenerse benefi(;ios en IQ. bolsQ. sin ries.lo? E50 es cierlo, pero cuando se especula con una fuerte tendencia de la balsa -en VC2: de acciones de primera clue a cttdito- (es decir. con liquidez rots pslcologia y situaci6n financiera) hay que comprar acciones de empresas fuertemeate ,e ndeudadas. que hayan Uegado a una situacitln econ6m.fca crftica par una mala gesti6n econ6mica y anteriores intereses altos y pagar enteramente aquel papel. En segundo lupr habrfa que comprar antes opciones. pero siempre con la idea de que todo el -dinero que se encierra en opciones podrfa perderse totalmente.

,Le qUlldan but.na5 experiencias a pesar de !as deud4s? Podrla explicar tamblen una pequena historia, rica en ense6anzas. sobre el tema. Hc escrito anteriormente que ttU Ia

segundn guerra mundial y la gran reglamentaci6n de deudas par pall'te alemana obtuve un beneficio espectacular con el movimiento de aha de las deudas exteriores alemanas. Invert1 todo mi dinero en aquella especulaci6n y emple6 los mximos c~tos que pudieron facilitarme 10s bancos 64

SUlZOS (ni' en 103 Estados Unid05 n1 en 1& RepUblica FcC:IcraJ. de Alemania ie habian concedido cr~d.itos sobre aquellas amortizaciones), Y& qU'e toda la especulaci6n se basaba en el futuro de mania. estaba vihculada --como era muy c1aro- con la geD personal de Adenauer. Era su deseo --costara 10 que tase-- coDseguir la ratificaci6n del coDvenido par cl Buntag. Ei SPD 'opuso una fuerte resistencia, pero podia darse or segum que Adenauer podria sacar adelante su plan, que tlgnificaba el reconocimiento de 105 acuerdos de Londres. La na de Adenauer jugaba un gran papel en aquell. especui6n y cllo no pod.fa par menos que ir unido a un cierto go.

Circunstancias tan sensibles y politizadas podJan hacer fIUC los imponderables COIltribuyeraq a tachar -lds resultados las cuentas: una inesperada comunicaci6n sabre cl estado salud de Adenauer. par no declr un peUgro sabre su vida. 'Tuve que desplazarme entonces .una tcmporada , a NOr~rica y 10 hice muy preocupado sobre mis empmtitos emanes. gravados con pesadas deudas. l Qu~ podrfa ocucon mis titulos alemanes si una maf'lana cualquiera Dea una clramAtica 0 quizA fatal noticia sabre Adenauer? aI vez una bancarrota de todos aqueUos papeles. En tal caso rfa que Uquidar todo m! efectivo y principalmente par r de nns deudas, Pero quWl la! dfa siguiente. cuand.o se scucharun !as noticias en Buropa. era en Nueva York noche funcia y cuando pudiera enterarme de 'l a noticia seria deiado tarde. Mi prop6sito era' dejar a 105 bancos una orden para que m el caso de que Uegara a producirse semejante ootida pu, n a la venta todo mi dep6sito alerruin. Pero niDlUIlo de lOB bancos estaba disptlCSto a aceptar un go semejante. con la u,tunentaci6n de que no querlan 'r respansabUidad alJUna pu'esto que desconocfan huta t punto estaba afectada la salud de Adenauer. ' No queda vender. AsI cs que vole tcmbloroso hacia Nor('eam~rica y establecf CODtacto con 10s bancos para que en l' caso de una notkia negativa (que deseaba que no se projera) establecieran contacto conmigo ocurriera a la hora ocurriesc. Feliunente, no le sucedi6 nada malo, a Adenauer durante ~ ausencia y pude asf, ·con alglln temor pero basta su ftnaI. culmmar el movimient.O lalcista y saear del mi. mo 105 conespondientes beneficios, No podfa remediar loa temblores. pues aunque cstaba seguro de que 105 emprbUtos alemanes se pagarian. aun sin Adenauer, huta el Ultimo penique. las

deudas sobre mi dep6sito, aquellas peligrosas deudas, oca· sionaban mi permanente temor.

~';",i.

com.prar accione.s cuando se recomlendan agresi. por parte de hu tnQyores y m4s conocidGs emprestJS?

t Y cdma flU el mto 4e aqtuUa especulaciOn con grandu deu44s1 Para mi feUcidad, muy provecbosa. Hubiera podido fraca· sar, si por eje.mplo -sin tener en cuenta ~. saJua de A~

nauer- la hubiera afectado otra mala nObCl&: antes de la ratificaci6n de 10s tratados se celebraban elocciones al Bundestag en la Republica Federal de Alemania. Bp. el caso de un uiunfo socialista era de prever que se hubieran producldo difi.cultades con el recooocimiento del acuerdo y aqueUo hubie5e podido resultar fatal para mi dep6sito.

atencidn hIl, que otorgar Cl las lransaccwn8S de los ~an.s,or del dinuo de grandes instiluciones} ~~~~~£~s;~to~s~~;co; merelan con tan grandes cantidades que I!I et desarrallo de lu cotizaciones, pero sOla 1~~;~~,dJ

tQN~ es mds imporltutte en la inversidn de CGpi(al e7J vola-

f.

Cuando una instititci6n compra 0 vende ·gran de de diferente especie, como alfombras orientales, porcechina, objetos de ora y plata y eventualmente iruilobique tambil!n se pueden acariciar.• Esta afirtnaci6n era ~~~~:::t~ rldlcula. Aquel mismo dia, en Wall Street se '4 tan 1610 'cincu-enta millones mu sobre 108 lmpor· miles de millones de los emprestitos, sin contar !as bolsas mundiales 'como ILondres, Tokio, etc. l 0ui6n comprado aquella enonne cantidad de valores? La resera seneilla: 105 ·optimistas hab~an cooiprado y 10s ~:~:f:~::habfan vendido. 0 para decido do otra manera: 10s «ternvendido' y los ccaraduras., compnido. Es de un' detalle intereu.nte: el papel cst8b. aquel d1a en

~

69

su posici6n mb baja (y los intereses en la mu alta). El DowJones se hallaba en tome a 800. AI principio liegeS una sosegada mejona que pronto se convirti6 en recrecida, DO s610 en WaU Street sino en todas las bolsas mund.ialcs. IQu~ estupida era la afirmaci6n de que _nadie. estaba dispuesto a comprar! ICOmo podia seriamente ofre«r una oficina de inve~­ siones alfombru, jarrones, pisapapeies. armas antiguas, mollnillos de caf~ y otms objetos de colecci6n semejantes coma instrumentos de inversi6n?

,Ac450 no han htcho muekos una buena inverJwn con sus objetos de coleccWrc? Sf. Pera se trata de casos aislados. Un particular puede aleararse de que sus cuadros, su porcelana 0 plata Y otros objetos de valor bayan experimentado una subJda. Yo mismo me encuentro en una situaci6n semejante. Pero cso no es limpiamente te6rico, puesto que en primer lugar se clan siemplll compllcaciones y dificultades cuando se quiere vender y en segundo lugar. que un autentico coleccionista no vende sw objetos de coleccwn en cualquier momento, por muy alta que baya llegado su valoraci6n. El coleccionista se mOM antca de hambre que desprenderse de sus tesoros. Hay que exceptuar. naturalmente, las berencias, pero en tales ca.sos no llepn a ofrecerse los vendedores porque desconocen exactamente los precios. Clare que hay casos singulares. en 105 que el vendedor actUa bajo presi6n y ~n mucho dolor por su parte- tlene que vender. Hace algunos dos, el conocido literato. autor de bestseller, Roger Peyrefitte, tuvo que poncr a subasta su colecci6n erotica que de otrs manera bubicra salido a concurSO. Por &.IDor de un bombre joven se babla metido en gallOS de millones y tuvo que sacarJos a remate en varias subastas. Pero DO hay que referirse a algo as( al hablar de inversiones. Cuando se anali.zan las inversiones, se refieren a mUet de millones. lC6mo poder situar estas C8ntidades en valores marginales? lY los objetos de colecci6n son valores marginales? La comparaci6n entre acciones y objetos de arte coma inversiones no es seria en absoluto. Una cosa no tJenc que ver nada con la otra, 'h aciendo abstracci6n de que tambiCl 105 precios de 105 objetos artfsticos estin sometidos a valvenes mayores y mu sorprendentes que las acciones y dependen de factores intluenciales completamente, incontrolados. Entre lu inversiooes tangibles se podrfa clasUicar el 010

la plata, pero 9tO forma parte de un capItula sobre el que Ivere en otra ocasi6n.

c'Como ha,

~ valorar la influetteia

de la politico: tu!cicma1

re las bols4s?

que situarla en toda su importancia especialmente en Pues en Europa. la difereoeia en la "economfa y la Ir ".,, -.ccediticia entre un gobierno conservador y otro orieDderecha es mayor que en Norteam~rica. Las corrieode la derecha y de la izquierda infIuyen en la el futuro de los inversores y 105 que ·confiar en dicho, II' reocci6n

,l'il"op'"

en

~!~~!:!:~:E~~~del

nuevo parlamento. la. elecciones no tienen la misma

para la balsa. Alia se celebran elecctones cada

cuatro aftos, peru para los empresarios resulta casl iguaJ qm panldo Uega al poder, sea el dem6crata 0 e1 repubUcano, pues 10s dos se asientan en el terreno del libre capitalismo. Mucha mavor importancia tiene la personaJidad del presidente electo, sea cual fuere el partido al que pertenece. Rooseve]t y Imfnan fueron dem6cratas y tuvieron la confianza del pueblo norreamericano, coma boy 0CUlTC con el repubUca.no Reagan. Por contra, Carter como dem6crata y Nixon y Ford coma ropubUcanos no disfrutaron en identica medJda de la confianza de sus conciudadanos y por eUo fueron UDOS presidentes ...fracasados Para Europa es una angustia que se vote cada cuatro 0 .oo~~ v cada cua~quc;..§h IDU tcmblar aJ pensar 9ui~n Kanani la::; eleccionel.

,'Es importante la influencia de la poIltica internaciOMl sabre lu balsu?

~~~~~~~~~~~~~i.-tenSj6n

0 disten. BI desarroUo de la ramas (industria de j)aZ ~ industria de gucrra) balances intemacionales i1e pap, tratados comerciales. c~ditos poUticos. etc.

71

,Ddn4e reside la diterencia. entre especultlCidn , irr:versidn? No hay una frontera fume y detenninada entre espcc:u1aci6n e inversi6n. Una buena inversion es una especulaci6n que ha da40 bum resultado y una especulacl6n con ~rdi(:la IU una mala in·versi6n. la

,Sa deberla comprar papel a corIa plazo cuqndo se tiene ImQ P1f4la opinidn a largo pl~o 0 inclwo se ve en ello un peligro?

No; en ninguna c1rcunstancia. No se clrcu1a ' ~ tan siquiera cinco kil6metros en un autom6vi1 cuando se tiene por aeguro que aquel vehiculo podrfa sufrir un grave accidente a 105 cin· cuenta kil6metrw. Ouien erea que el deaarrollo poUtico exterior 0 interior podrla ,ser desfavorable a 185 balsas -pero solamente en de-termlnado tbmino, puesto que el plam de las e1ecciones est4 todavfa muy lejano-. debe calcular ese risga y no desde6ar cl peligro con la excusa de que faIta mucho tiempo, ,Recuerdo con mucha precisi6n una e.xperiencia personal de 10s adol treinta. '. Bn loa aAos trelnta tuve que vivir en la bolsa de Paris un compromiso a la baja: las causas eran de naturalez.a en parte econ6mica. en parte poUtica. Peta la boJsa subla y subfa por c&uaas ticnicas y porque 105 sindicatos habLan manipulado at alza. Uegaron las eleccioDes en Alemania y por vez primera alcanz6 Hitler, es dccir, el partido nacionalsocialista, un mun· fo relativamente Importante. SeseDta y siete diputadol Duis, con unilormes pardos y braz.aletes can la cruz pmada, eDtraron en e1 Rc;ichstag. Para muchos aqu4!1 fue un aconte-miento desagradable y tamb~n una sorpresa. La balsa parisiense no se linti6 mfnimamente afectada, a pesar de que era un aconteelmiento susceptible de influenciar el futuro y aigui6 su a1egre alza. En vano reped ante mis colegas bolsistal el disparate que representaba cl a1za: en un pm vecino y tradic10nalmente enemigo de Francia babta 72

:

:';:'i.~l,~pode~;r~un=.partido amenuaba I.. paz. -l~ 10 queque pasa en. Alemania? Aquf el-

en me objetaron mis colegas. senU anodadado por aquella tonta reacci6n y lea exuna peUcula que habta visto 'un par de diu ante,: K.eatori tocaba e1 piano en una casita situada en un solitario. Tocaba y contemplabl, aol&ador, cl tccho. De un malvado e incendia la casa. El ed.i6cio arde destroyen todas lal paredes. Busler K.eaton ~ ~~;:~~:~ con tanta inJpiraci6n que DO acertaba aver nada. 'i tocando hute que las paredel le hubieron caldnado ";'~:U~~l~!~ apurando et Ultimo ac:orde de la composici6n .. miraba '8 IU alrededor, d!ndose cucnta COD SOTque la, caia no exi,tfa y hl11a presa de ptnica. Asf 01 cuando os deil 'cuenta de que la casa se quema._

&8,,,,,....

~

qui ocurrW qectivamenteJ

to que he dlcho. Poco

~

8

poco descubrieron las frecuentadores

001 .. que la asceaa16n al poder de Hitler no era una ma. Perdieran el placer de scguir especu1ando al alza. Se

dujo la bancarrota y me Permiti6 embolaarme grandes dos. Un especulador de bolsa tiene que mirar siempre la lejanfa y no tan s610 donde alcanza la punta de su nariz. Cuando en ml juventud aprendl a conducir, el profesor de conducci6n me decla: _No mire siempre e1 extremO! del or, sino cien 0 doscientos metros mU allf.._ Hice la prue-y exp.er1ment~ de pronto otra sensac'i6n aJ conducir. Jgual que ocurrlr en la bolsa. No bay que pen.sar en que !as tizaciones sublri.n maf&ana 0 pasado, sino en aqueUo que ede todavfa ocurrir, ya sea en 105 meses como en los aftos ·cotes.

~

'Ss la especulacidn core "ito

&m4

ocupaci6n full-time?

SBcar un poco de dempo del deporte, circular auto,.6"il y jugar a tu carlas para reflexionar y estudiar y lcis contras antes de cada decisiOn. Pescar con es un buen entretcnimiento y una oportunidad de dispara 101 especuladores, ya que I cuando se elt4 scnla cafta tiene oportunidad de reflexiooar sobre imIOrtan... problemu. Por 10 que a mi respecta, escucbar muel mejor' acompaflamiento para medJtar y eiectuar I~lculos y comblnaciones. 13

,Con Ur.UI ptN/uda aput!Sta SI! pued~ coltS~guir un gran b~n&­ tido 0 4~ab~ apUcar tambiin aqui el retrdn.: el primer milldn t!S el mds di/ld"

~

came de cerdo nU. prohibida' lodo profcsional _d e la balsa tener eso mu! presente. uando ya pisa suelos tiln .Peligrosos, tlene que declrse: cGrandes b·m,eficios ... pequedas

debe

~rdidas._

SI; se puede comenzar tambi~n con poca co.... Con la compra de aCCione5 totalmente hundidas, cui en quiebra y a tu que sin embargo se consigue salvar en Illtima instancia. E.$te CQO se denomina una situaci6n invertida.

o se puede hacer mucho dinero con opclones, cuando se atrapa la tendencia en e1 momento exacto antes del alza. Tamb~n esto cs posible, pero prefiero el primer ·cuo. Ldgicamente, el primer milldn es el mAs diftcll, rpero no s610 en la bolsa sino en toda profesi6n. Algo tengo que precisar muy bien: no hay que imaginarse cw1ntos candidatos a bolsistas pueden ganarse el sustento con 10s juegos de la balsa. ,Cwfnto dlnuo puede ganar anuI11mente un buen jugador de bolsa? No pueile cganar_ nada, puesto que el dinero hecho en balsa no cs ttinguna ganancia. Mediante el juego bursAtil no es posible obtener tal y cual ingreso al do. Siempre suena • falso en mis ofdos cuando se habla de los wtos de un botsuta que ha alcanzado at ado tantos Y cuantos ingresos. En primer lugar no hay que definir coma ingresos 10 que.reportan 1a.s ftuctu.aciones de 1&$ cotizaciones. Son beneficios, pero no lnJresos . Los ingresos de 105 valores proceden de 105 dividendos, intereses, cuponea, etc. En la' balsa se pueden baccr beneficios, grandcs bene6cios, y tambim llepr a ser rico. Tambi~1 es posible perder, perder mucho. e ir a la quJebra. Pera en, nJ.nguna circunstancia hay que calcular loa benefidos mensuales y anuales. A un buen especulador le puede ocurrir que permanezca un afto sin obtener bito y tenga que ocuJItar sw ~rdidas . Y llegar luego sels meses en 105 que logre mob beneficios que en todo cl ano anterior. Moraleja: no cs posible calcular los wtas bursAtiles par a60s y par nta 0 aque! porccntaje. ,Poclrlo. ser vdlido para todo e.specu1.ador potencitll aquello de no cerrar el saco sin e.star seguro de 10 que se llew2 denlro? Sf. En 1.11 balsa se dice que cuando el pequefio reverencia

d~

masiado, cl grande no cs merecedor. aOWen tiene came de cerdo. debe gotear_, dicen 10s judlos padosos, para qwener

7.

,-Vale este postullUfo para tados?

!He acuDado para mis disdpulos una se:ntencia. muy cJ.tada

I,

de la que se babla con mucba frecueocia: cOuieD liege . ro u • qwen tienc poco diDero no be cs , quie.n no tiene ninp dinero debe cspccuJar.• (por ningUn diDero entiendo, como ea natural, cui nfnIUn . era, tan 5610, eventualmente, una pequda cantidad.)

La bolsa crea una lUficcidn? ;t:onsidClo q~ sf. He conocldo • muchos que fueron a la lSi:l s610 par casualidad y no pudieron ya ~lejarse jamlis ella. Sabre ello ilustra suficientemerJte la ankdota que elato a continuaci6n: tras cl hundimientcl de la balsa en 1929, miles de profesionales bolsistas fueron abocados a una quiebra total y tuvieron que buscarse otros cmpleos, a veces mny poco interesantes. Dos antiguas colegas de la balsa se cncontracon y uno pregunt6: a,~ haces ahora?» cVendo cepillos dientcs para una empresa. ,Y tu?_ La respuesta fue 6sta: Te la voy a decir en confianta: voy todavfa a la balsa. pero i mujer se cree que toco cl piano en un prostfbuJo» (aqueUo era mejor que ser balsista).

S

oda teom sobra, ,seri.a isla la /6rmula magistral para los pecu.ltu.1ores? Absolutamente exacto. No ,hay te,l, 0 i.istemas cjentlfims: esta cs la Unica f6rmula magistral. Se puedcn \ener tan 5610 prescnmnleutos, pero nunC! puede verse «lIRa claramentc. Con frecuencia escucho de labios de viejos profesionales: .La bolsa es ahora muy poco dWana.» 56101p>uedo refrme. lCu4ndo ha ·sido diMana? Si ,10 fueea, no ,eria una boIs•. Ni tan siqulera el mcjor especulador puede ver el fu~uro, sino en el mejor de Ios ca.sos reoonoccr 101 perfiles envueltos en la niebla No cs posible prevcr 10 que ocurriri maAana 0 pasado manana. Pero se tiene gue "ber 10 Que' cs boy y era aver. 7S

Y eso es mucho. puesto que la mayor:fa ni tan siquiera saben eso.

Bs ccmci.lUible la upeculacidn con la moral?

!N:aturalmente, aunque con muy poca.s excepciones. No hay todes 105 casos ,un sultado de la especulaci6n.

POgresD ccon6m.ico que DO haya sido en ~Todo

estd en la olcuridad?

~Se

ptade aprender dlgo por

uperimcia? Exactamente. Todos 105 jugadores y especuladores de bolsa tc:I hallan en una ctmara oscura.' S610 pucden encontrar a tientas 101 objetos que buscan.' Como es natural: aguel que le encuentra en lIi "c4mara oscUra' desde ' haec titmDO encon= llltbb1etos 'Xliscados " con mAs 'ftcUjdad gW!~los " que an entrar esde la clar:fdad del c1fa.~ "' }I Pero muchol bancol tJSeguran que laben algo.

~Pue4.

ser?

No contie Ulted en aquello! que han Cncontrado V.' lA ver.dMi; comic solamente en guieocs siSUe\l buscandola, como

decla el peSeta hiiices Andre Gide. Buscamos sfempre pautas aobre ~ va • se'r la boba. No ppdem.Os ..her Dada: aiSlo resentfrIo: · : 'I " ,'," p '. I

~Sdto hay un flios, et dinero. p"'ra un u1¥culador? (El ia cOfUecucidn del dinero lU mdxj~ meta? ' Ciertamen~ que no. Hubo genios en el ute 0 la Uteratura que ~ron apasionados especWado~s: Ciceron '(~e todos mbdos, no con aceiones sino con ' inmobUiaiias), Voltaire, Beaumarchais, Rossini, Balzac, Gau3w'n, Proust. qu'izA lambien Schopenhauer y otros muchos. Yo m.lsmo trabe amis· tad con el mayor violinista de su tiempo, Fritz Kreisler, en el despacbo de un brob, en Norteam6rica durante ' la tem· porada bursatil. Buscaba siempre sugerencia.s, ~ pero tenfa una gran ventaja sobre m1: podIa volver a dnterpretar. IUS ~rdidas en la · balsa del mediodfa 'a la noche con 's u1 vioUn. Para mt:. eJ' ~ nero ' no es clertamente el wos_ La 'espeouIa-ei6n et! -como' paI1l otros mucho~ un deporte inte1iCtiia1 ' a ueUOI a uienea a siona, roouc:e ' m'sl udalacue c que. I . • prop r nero. especu ac n 'es 10 -que para muchos las cartas, asf como 105 juegosr de la ru}e:ta" , y.. !as eartas, un cosquUleo nemO&O' en e1 que no queda situado el dinero en prime!: lugar sino ,el triunto, Para el apasionado jugador de cartas es el. triunfo el mayor placer, pero en segundo lugar esti situada la ~rdida. I

76

Pueden su peUgrosos para nosotro.J lo.J &randu especultu1oes a tenemos, coma si fueramos pasajeros en et esrribo, que provechamos " sus trCUlS4CCiOflcs pletdricas de rie3SO? o ea posible establecer regia alBuna. Los lI'andes especudares 0 para decirlo mejor, 10s financieros, capitanean sus saceiones . sus tomas de posesi6n, fusiones, desc.onccneiones, etc., en y graeias a la bolsa, Compran la mayorla. decir. el control de una sociedad en la Bolsa 0 se separan una sociedad bermana med.iante la" venta de sus aceiones la bolsa. Un h4bjl negociante en bolsa puede aprovecharse n frecuencia de las fluctuaciones en las cotizaciones que estas transacclones financieras. Pero es tambim en le sector donde cabe, solicitar la mayor prudencia, "Con ncia laDea rta de una -era no 10 sus esca an Cl. IOU cont como consecuenC1& aue la cotlZac16n de ayudlas aceiones. que :ha fa ascendido un c:ohete descieoda a las rofundidades. Estas sttbida:s bajadas resultan comp1etamente incomprensibles para el pectador inocente.

proVOC8D

Se repiJen manipu1aciones contO l4.J tU Buker Hunt con ata en la acJU4lid4d? de que J.as; boLsas existeo y "mientras existan, estaban y iguen estando eo el orden del dla semejantes manipulacioncs. finaneieros no son fi.l8ntropos. No en balde 105 Hamaroo Norteam6rica _banksten. (en Vel de cg!\.nasters.).

~

Cdma puede una emp,esa cambia, un inversor mediante ampliacion de C4pitales?

= .

diferentes maneras. t.os balances no son honrados en un to par ciento. Coma ha quedado dicbo, estAn par 10 menos sfigurados, pero siempre tempi pasl4ti. Cuando una em-

n

PRM qulcre acomeler una ampUacl6n Qe: capital. mampula la cotizac.i6n de una accl6n at a1za para hacer apctecible la nueY& accI6n at pUblico. semejantes manipulac.iODCl .on UDIi COO_A.

{Ti.em qu.e QCtuar e1 principkutte en. bolsa segun Irombre delle Cl &l mismo.?

&.

er 1m14 .El

Para un principiante cs mul' diffcU, clam esu., entraJ' en la balsa solo y autosuficiente. Debe estudiar puntualmente este libro y asf tendni siquiera una pequeAa idea de la que cs la boIsa.

que. cortfltJ., el oapital propio Cl socUdadu utableci· colocarlct en DCWCOmcr rccihl Uepdos?

~ Habrla

~ 0

Esto depende del objetlvo de la colocacl6n; DO hay reglu precisas. Dependc de, la potencla del capital. cl amor al rieSlo , la paciencia. Pero tambien depcnde del newcomer, de Sll Frencia, su dir1ecc:i6n. etc.

...,.,.,.....1 ~

"e en 14 C$~ burs4til como e" el juego de la la? {No ha;v que. arriesgarto tod{, en III primerll fiebre de.

~.stc

es un problema del caricter y la edad. Sabre eUo puede pew no dar _ conaejo algu.no, euctamente igual ocurre con et juego de la ruleta.

~osofane.

{C6mo u posible defenderse de 10& falsos profettu que ofertan par doquier oportunid4du de UwUsWn 4pGrentunente

eomo

~1

No

4eJarIOl~tren

c:olPl'

en cua. Cuando llaman por telefono,

d auncuIiJ'. Y cerrar 101 aidos cuando se tropiez.a

con eUos cu.. , lmentc en et piano Qe: lot nqoc::ios. No bay profctu y baDcarico aiDo tan 1610" uuo.o.y!!~~.!!! dares. No es dertas cou.s. .::

aunu

....

un que ofrece una de eMS posJbWdades COIl la que se apa~ rentemente protqido de la Inftacifan, dtfted6n. qulebra 0 cua}. quier otra criais. Uepdo eate punto me vea obUpdo • alar a Mo~re : .La mayor parte de enfermos no muerep de 111 enfermedad sine de lot medicamentol..

.~;~~~~i~t!~

de ticmpo (... mlnimo : mea.), pm'O deteniendome &610 en accioDa aisladas y en 101 fndiC4!1 de me.rcado. Un ~co D:O s6)o enmiD' la cwva febrll de un .,.ae.nte una babltaci6n de un hospital para sacar uJ sus conc1uy detenninar cl estado de IU ulud III buscar cl pro~ 1u curns febriles de todos 101 pacientes que se en[cu.m"'.. en la habltac:i6n.

{Son los '"fonnu anuales sabre Mgocics, tuamblcu r'Mrales ., publit::Gciom.s en la prema cGUCe inform4tivo Gdeauulo sobre e1 duarrollo de 14 CtnpruU

tencia 0 si ista ca.m.bia.

71

beneficim awnentaD productos nuev05 y ricos en impcdlr que otro gropo la empresa 0 timplementc dc.smOlltar sw aqueUa empresa.

Una linea descendente en rigzag -dos pasos hacia arriba, unOlia.:ia abaJo, dos pasos hacla arriba y uno haeia abajo-cl

se para eompra, se una pequei'Ja parte para burlar a los otros y se comienza a eomprar de nu.evo cuando la cotizaci6n ha retr(1cedido. En caso contrario -dos pasos hacia abajo, uno hacia arriba, dos pasos hacm abajo, etc.- los grUrS vendedores actua:~ asimisr:no con gran precauci6n. Tras e retroceso de Ias cotizaclOnes detJenen Ias compras e incluso adquieren algo para que la c:otizaci6n se serene. Como ha quedado dicho, ocurre con frecuencia que se quiere adquirir cl control sobre una emresa. Pero un dia compmeba que no es poslble alcanzar e necesario cincuenta y uno por ciento de las acciones para la mayorfa. Se encuentra en manos firmes. Coma cl grupo no esta ioteresado en una partici aci6n roinoritaria, vende las acciones ad uiridaS y presiona as la cotizaei6n a la baia. Este caso es bastante frecuente. Pero cl ingenua publico bursalil sigue sin comprellder el fen6mcno de las cotizaciones en rapida alza primeI"o y

se

en

en pun to, eso signifiea que el grupo interventor no quiere seguir comprando, sea porque carece de medios necesarios 0 porque no desea seguir invirtiendo. Todavfa una observaci6n mas:

Como hay miles de jugadores a Ias chart, pueden determinar por sf mismos en ocasiones algunos movimientos de cotizacianes. Cuando hay senales seguras de su teoria, cornprarfan 0 venderfan para conscguir par 51 mismos Ias fluetuaciones. ,J;:stas senan, empero, de corIa duraci6n. Considero un desatino saear de las diferentes formas de eurva claves significativas. coma las denominan: cplatiIJo», ccostado», ",hombro-cabeza·hombro», etc. Semejantes caraeterjzaciones s610 sirven a los jugadores de un dia, que desean efectuar operaciones a corto plazo. He conocido en mi vida a centenares de jugadores que negociaban con sus sistemas de chart, pero tampoeo he dejado de conocer a uno solo que al final no hubiera perdido lodo su dinero.

que desea conocer; ,que nos dice cl proverbio china? Guien esea averi&!ar el futuro tiene ue conocer el asado. cExiste un mercado independiente de fa bolsa que podrla calificarse de mercado negro?

Si. Pero s610 en los que impera una sevcra economfa dirigida de divisas 0 bien otras medidas que impiden el libre cornercia. En la actualidad no se llama ya .. mercado negro» sino .mercado paralelolO, pues quienes toman parte en el mismo consideran que sus negocios no van contra la moral, sino que las leyes y decretos son inmorales. El tema se hizo tan actual en 10s ultimos setenta, que podrfa escribirse un Iibro entero sabre el mismo. 80

81

~El1

qul bQlsas se Mce" los ma),oru bel1eflclos?

(:on optimismo la economla de IapOn a largo plato y por cllo dC6ee especular, puede compmr en la balsa de Nueva York el papeJ .Japan Fond.s~; se tmu. de un fondo de iaversi6n con .-.IOfb japone$C:5, dirigido por cjecutivos japoncscs y norteamerieauoll' que eslAn mejor informado~ sabre la economfa Japone$l y sus particularidades mcjor q~e cualquier cspccu]ador eUfOpeo.

Depende de muchas COillS. En principio. 51 se mlde en cifras reJatJvas 0 absolutas. Medldo en cifrQ abMllutu, en Norta· mUia, clertamcnte: e:I mercado cs aJli enonnemclUe grande. Se pueden ofrccer 0 demandar diez mil de lu mlsmas aeciona, sin Influl r sobre las cotiucione5. De la$ clfru relall· vas 0 los valvenes de las coti.zaciones habrla que dedr qu e dependen del tiempo Y una sem de otros bctores, peque./\os o gnnd«. Unu veces puede ser en Toeo. otru en Paris; no hay !'Calu. ~ que muchos bolsbtas J6venes est40n mtere· sados en Sydney, Hon, Kong, Siogapur y semejllntes me.rcados a6ucos. Pero no comparto su iUS to. Los j6venes y nuevo~ bolsistas ezperimentan alguna vez cl Supcriorit,.Komple:.c cuando re
lNo. Un especu1ador no tiene que dejar que in.fluya sobre ~I su ropia posici6n poUtica. Muchos bot,btu ban desaprovcchado da cotos por cauaa de una terca actitud poUtica.. Par ejemplo, suizos y bolandeses .no quenan, por caU$8 de una 'gamos que :lDaeoua- posici6n .antialemana compnr. tras segunda guerra mundial. emprisutos alemanes. Dejaron de mucho. plUCSto que hubieran podido haoer ccnteoarel de milloncs de bene6cio en el C8IO de haber especuIado COD }os EDPJUtitos alemanes en Uempos de la rcoonstrucci6n de la ~plib1ica Fedelral de Alemania. Los propio. suizoa compra-

ron luego grandes cantidades de titulo. alemanes de la deuda que haec trelnta afto. habfan desaprovechado por mucho meno. de 105 precios actuales. ,Tit He que su un bolsisti2 si~tHpre StreHO y 16gicD 0 4tji2rse G~t,.ar a1guPUU vuu por la lorttem de los denuLs}

No tiene que 'mostrarse siempre seRno y I6gico, pues tarnbitn Ios' tontos obtienen beneficios en la bolsa. ya que en parte son ellos quienes determinan las cotlzaciones. 'l..6sica en la bolsas cs que con frecuencia le sea U6gico y ae u el cran arte dIe la especulaciOn y de los adlisi. bun4tUes.

,Tient que lamar Ult bolsiSta alcohol?

WC4

~ Tiene un ~que;w 0

e.5peculador qlU. vender sw pdpel&! con beneficio grande 0 pir4i4as ".tm4u 0 peqlWi4s}

La decisi6n de comprar un valor 0 no ell completamente indcpendlente de so puado precio de venta, puesto que es~ dete,r.. lminada por el parecer de su futuro desarrollo. El especuJador \~De que tomar una decisi6n objetiva. Tambiin. puede venderse COD perdida, si la decisi6n corresponde a1 objetivo pn> puesto. Es genera1mente sabido que 1. mayor parte de 10$ lnversores no quieren vender con perdldas porque no desean bacer el balaDce. Mientras no vendan un papel no tlenen que sufrir la perdida. £sta postura psicol6gica es completamente faIsa puesto que impide fon:narte una opini6n. Tamb~ en 101 beneficios debe totnarSe una decisi6n per completo independiente.

deciJldn bajo influencia del

"Hay que volver a comprar el papet Sf. La embriaguez del alcohol puede estimular la fantas1a y

apartar inneeesarias inhibiciones, cosa que resulta con freCilenctl especlalmente favorable_

,Tune que di2r importanci4 un upeculador a la opinidn de su uposa 0 amiga?

I6gIcas rdIesioo.. del bombre. lT~e

,Cudndo hay que t1'4t4r ros planes bursd.tUes, '" qui dIA tU 0

denfro th 14 propl4 bol.sGJ

Durante el fill de semana se dispone de traDqu1Iidad. y tiempo para recordar la actividad bursAtil y luego desarrollar la cstra~ Y trazar los p1aDes con madura re1lexi6n.

que ser t.l especulQdor supenticioso?

Un poc:o_ Resulta fici1 comprender que sea ufo Con frecuencia establece una tesis, entera.rnente I6gica en cada uno de IUS conceptos y construida sabre los argumentos mU segums. Piensa que tlene que ocurrir uf, pero DO obstante se determine lueao tilDe la especulacl6n era equlvocada. Y luego se dice: cRe tenido mala sueJ1e .• En et momento que atribuye e1 fraca.so a la mala suerte, es ya supersticl050. La supentici6n uta con fn:cuencla unJda a1 inltiDto y eI muy dtil.

92

un preclo mu.cho m4s

lTambi'n esta decisi6n tiene que see objetiva, lndependiente de Jtasadas transaccioncs.

'la .senaana, flUra !.as mujeres tienen una intulci6n especialmente lntensa y un instlnto natural Estas cualldades pueden complementar !as

G

~to cuando le ha venditio bajo}

\lUn bum especulador tiene que ir a l~ balsa 0 vWtar el dupa-'CM del agente dotu1e puede sefUir las cotit.acUmu en 14 cirud circultmle? Segulr las fluctuaciones de las cot.izactones en cada uno de sus -detalles, observar la banda clrculante, como haeen cui todOl 10$ participantes en bolsa, puede 'e storbar al especulador en 50 aerena reflexi6D e influenciarle desfavorablemente, Esc harla del especulador' un jugadoe. Le basta seguir 181 ftuctuaciones de la bolsa tan 5610 &rosso modo_ Hay que establecec, como cs natural, cooocimiento con !as tenc1encias. pese a que sea mUl o meoos mejoe 0 alga mb 0 meno. malo. Hay que ob.servac la bolsa desde una c1erta distanda. Tan. 8610 101 &gentes, sus empleados y 105 mozoa recaderos deben conocer lnmedia91

tamente cada cotizaci6n porque tienen que responder a las preguntas de sus clientes. El espcculador precisa una cierta distancia. Yo tengo, por ejemplo, un m«!todo muy especial: nunca conozco 185 cotizaciones exactas y por supuesto tampoco lu de mi5 propl05 papeles, porque no quiero dejarme infJuenciar por !as variaciones cotidianas. Conozco 5610 la tendencia, c6mo estAn los indices. Ya me he hecho mi opini6n y espero con paciencia a ver si tengo raz6n. Quiut sf, quiU. no. Pero aun cuando la bolsa no me de la raz60 y yo no haya cam.biado de opini6n. conservo mi ca1ma. Si que es muy diffcU y que se ncccsita mucbo entrcnam.iento, pero uno puede aprender lentamente a adoptar esa posici6n.

tCdmo hay que actu.tl.r cuando se ha tufoptado un nuevo plan? Hay que planearlo por la tarde, por la noche reflexionarlo -consciente 0 inconscientementc-, por la mafiana tomar la decisi6n y luego actuar.

tPu.ede volver a gtVUUse

et dintro perdido?

1..0 perdido, perdido estA. Nuevas transacciones pueden aportar nuevos beneficios, pero no tienen nada que ver con el.pasado. Por eIlo mi J?roverbio es tste: se puede ganar, se puede perder. pero 10 que ,n unca se puede es recuperar la perdido. ,Cdmo litne que comportarst el bolsista tras una uptculacidn de b,jto? Tra sus bitos -por espectacuJ.ares que hayan sido- un bol· sista tiene que comportarse modestamente y en ninaUn caso experimentar orgullo pues incluso el ma, tonto puede lograr wtos en balsa. Tanto m4s cuanto que muchos tontos fonnan la tendencia y cl tonto no es mU que la mol&:ula de la multitud. Hay. 1610 dos posi.bilidades: un papel puede subir 0 bajar. Coo matices, como es naturaI, y diferente intensidad. Cuando de !as dos posibilidades se opta por la buena, todavfa no es ello suficiente causa para presumir de algo. Puede ser un golpe de suerte como cl de cualquier juego de azar. Cuando se tienen ll;1ego buenas ideas hay que tener tambien esperanzas, pero slempre .se precisa asimismo cierto escepticilmo. puesto que 94

son mucbos 10s imponderables que podrlan b!,cer borr6n y cuenta nut:va

Cudndo puede un especu1ador en bolsa Men- cumtas? 5610 pueden hacer cuentas 101 herederos. Son los l1nicos testimonios de si el fallecido elm un especu1ador eficaz 0 no. Pues mientras el especulador open en balsa, compra y vende, tiene nuevas ideas y adquiere nuevos compromisos. 10 ganado en balsa es un dinero tornado en Prestamo. Muchas veces hay que devolver con altos intereses el dineco prestado. Por tanto, un especuJador no debe h8CE:r cuentas ·mientras vive yespecula. o tiene que jubilarse inexorablemente y no volver siquiera 'a la balsa, pua de otra manera le atraeri como si. fuera imAn. , El jugador empedernido a la cartas 0 la ruleta no aban(tona tampoco el casino. l'ru un dfa pr6digo en ganancias vuelvt: at slguiente y sjgue jugando. as generalmente sabido un director de casino no se preocupa· cuando ve a un ente salir con ganancias pues estA seguro de que acabani or volver y las -pcrdert. «l.o malo es cuando el jugador abanp()na nuestra casa con pnancias y luego 1as pierde en otro p!6n de juego .•

f

e

(Con qu~ criterios' hay qUI~ proetder a la eleccidtt del y m suma tomar una determiMCidn?

paper

l ppmer problema que h.ay que decidir es el de si se com-

~~

papel 0 hay que colooar el dinero en cuentas de ahorro largo plazo. Cuando se ha decidido por la compra, se plantea tro problema: len qui!: mercado? Luego viene la reflexi6D bre en que camo y como final, la eleccl6n de una empress. techa, es' decir, si hay que comprar hoy, mafiana 0 dentro una semana, no es posible calcularla y tendrfa que ser irreevante para el lnvenor, ya que se trata de una decisi6n puramente u.ctica. Para los inversores tiene s610 importancia la estrategia a 190 plazd.

~Cdmo hay que comportarse ante la opiniOn de ;hzexperto?

IUI

autodidacta

n autodidacta, aunque sea, inexperto, puede obtener una gran experiencia y con frecuencia reacciona intuitivamente .mejor 95

aate. 105 aconteclm1entos y problemu compllcados que un uperto te6rico. BI autodidacta reacclona con frecuencia acertadamente, sin saber por qu6 y s6lo por causa de su intuicjpn.

,Qu~ importancia hIly qu, Olorga; a la oplnidn de un ;n'jo, apcrim,nlGi1o e intdigente, IHro lambi~n in/rucluoso, bol· sistu

Ibiza

nada mU en vclnte aAas. A IU muerte dej6 una fortuna lueinta vcces mayor (boy tem SCRDta). Bn estos c:.asos, 101 herederos puedeo decir que era un buen especulador. precisameote porque no especulaba. £J era un te6rico de primera clue y 10 un pdctico, por e110 se dej6 la conscjar frccuenteme.nte por m.f y dcj6 sus teonas para jupr!as sabre cl papcl. De haber operado aegUn tcorlas ec.on6micas, se habrla hundido con toda probabllidad.

.w

La mUima. El kilo no

Cl oinguDa medida para valorar los cooocimientOl tknicos y la mteliaeocia de 1pl profesiooal. Tambien e1 que no ha loa:rado beneficios puede apredar las tendeocias bUl'litlles. laa oportunidades de divcrsol valores, puede tener fantuia y aprcciar e1 rtesao. pero DO sabe _prove vimJcnto alcista. AsI es que las acciones pueden subir 0 descender cuando I~05 dividendo. y beneficio. permanecen invariables, pero 10s intereses caen 0 descienden en cl met'cado de capitales. Cuando las rentas del mercado ,de capitales estAn en baja, suben a1 mismo tiempo 10$ beneficios de las empresas y todos los deauts factores intluyentes DO actUan con efccto negativo 99

alguno, su.rae el movimlento alcista. CUaa.do 1u rentas del merc::ado de capitales suben y parale1amente descjenden los beneficios de la.s empresas, se produce la gran haj •. EsoI tres factorel: rentas, pllcolog1a y beneficlos de la_ cmprcau son dedaivos para la marcha de la bolsa. lC6mo tieM efecto

&UI

destlTTOllo Ih cotiz.tlclofwJ?

l.as cotJz.aelones se desarroUan de la Jiguiente manera: la bolsa esd. btlja y 1aa cotizacioncs ban descendido profunda· mente traa un movlmlento anterior de a1za. La causa cs que 105 intereses ban 5ubldo y .la liquidez se ha qotado. Hay poco clinero dilponible para comprar acciones (la luperficie del agua en el cubo grande eat6 baja) y entre 101 inversores do.mina un derto pelimismo respec.to al desarrollo econ6mico y 105 esperad05 bendidOl de lu empreau. ·Lot pllpeles, que • cauaa de Iaa cot.izaciones deacendentes bablaD paaado de !as ma:aos de !os ctemerososa a tu de !os .caraduras., se encontraban ahora en maoos iuertcs. Si las. mal.. notidaa no hacfan retroceder las cotizacionel, eato era una prueba de que 101 ctemerosos. 10 hablan vendido todo. Los .caraduras., en cuyas manos se encontraba ahora et papel, habfan calculado, por contra, todOI 101 acontecimientol negativos que podJan produclrse Y tam.b~ que era posible que hubieran mis noticias negativu. El mercado podia mantenene estable a ese profundo nivel determlnado tiempo, exceptua· dol aJcunos peque60s movimieotoa que carecfan de po imponancia. Podian llepr todavia DOticlas de beneficios Y dividendos en retroceso. Pero como cstaban ya previstos, no tenddan ni.nauna lnftuencla. . AI cabo de detenninado tiempo podJan Uepr otras informaclone. lobre 101 beneficlos, que no habian vimlento de cafda, la fu:e de la eugerac:i6n. pues bajo la presi6n de la psicalogia de lu tnuu, !as ootiuc:ioncs desc:ien.den mU de 10 que hubiera sido necesa.rio. Moralcja: 10s _temerosos_ vendeD ada Vel mh bajo Y loa _c:araduras_ compran.

Cuanto m..U Wbil cs lm cspccu1ador. antes va contra la tenc1enc:ia JCDeral. Comienza y•• oompnr en la" tercera hue del QlOVimiento de cafda. CODtra la tendencia y compra incluso en la primera fuc del movimiento de eafda. Luego deja desarrollane loa ac:ontec:iraJentos y comJenza a vender cuando el movimiento de alza aparec:e euf6rioo. Hay que calcu1ar, empero que la tercera fase del movi· miento de alza puede rcsultar explosiva en su .final. Para muchos especuladorcs es~ .Lh1 cl gran pe1igro: c:ree que ban cometldo un error oon la. venta. Su dolor cs graude. pues c:a1cu..la.n acta dJa el beneficio desaprovecbado. Deciden entonces volver a subir. Si muc:hos de 101 que ban vendido vuelven a estar en a1za Uepr6 e1 gran cambio. Una antigua. Icy buraAtU dice que cuando 10s enc:arnizados espcc:u1adores a la baja se vuelven de pronto optimi. tas cs seftal de que se apartan del mercado. ,Exactamente 19ual que 10 contrario: cuando 10$ -,pasionados optimistaa se toman por una vez pesimistas bay que embarc:arse en el mercado. De acuerdo con el an41I.is de estas trI~ fases en el movimiento de alza y el de baja qu.cda c1aro q ue en et movimiento c1cli00 de la j

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LI1 circulaci6n pe, man"nle de la bolsa en la «cdscara de nuez»

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16gicamente cuAndo se produce el cambio. Un 'perfodo &lcista la

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puede durar alios 0 tan 5610 meses. Esta valoraci6n debe p~ ponersela uno mismo sabre 1. base de las experienciu y i05 sfntomas. Tengo que repetir ininterrumpidamente que las previsiones de balsa no son una ciencia sino un arte. Quien qu.iera prever lu cotizaciones 0 las tendencias bursAtiles es un charlatan 0 un tonto 0 arnbu cosas a la vez.

i £$ posible contar con un autOf1Ul.tumo en la relaci6n entre intereses v tendencias bursdtilesi' El precio por los cr6ditos, es dccir, 105 intereses) SOn el factor m4.s impc;mante para la cconomia ... y. natura1mente, para la balsa. E5 comprensible por tanto que jugadores a corto plazo, n::chazados cada dla por el desarroUo de 105 intereses, se queden hipnotizados como 10' conej05 por la 5erplente. Resulta risible que no desen analizar el extenso de5aITOIlo de 10s intereses y los factore! que tienen inftuencia en eUos, sino que tinicamente hayan hecho un fetiche de la masa monetaMa que cada semana se pubIJca. Desde haec corto tiempo. .tAn cacta jueves 10s maleler 0 sw recaderos ante el Federal Reserve Bank (FBD) en Nueva York, donde a lu 16.15 horas se haccn publicas 1u nucvas cifra.. . ) Si la masa m.onetaria 5Ube algo mU de 10 estimado, inmediatamente ascienden 105 intereses y caen !as cotizaciones de 'Ios empn!stitos porque 10s fetichisw de la masa eaperaban una reacci6n del banco emisor. Alguna5 razones soelates envian a sus empleados horas antes aI FED para d caso de que a1guna noticia se filtnu-a con anticipaci6n. Un minuto de ventaja podrfa significat para un gran especulador milb nes cuando en el mercado del FInt111cial Futures (empn!stitos dd Estado a plazo fijo) se mueven miles de mil1ones. La atm6sfera eabi. tan manipulada que 105 profesionales juegan no 5610 sobre 185 cifras de la ma'sa monetaria, sino incluso Iobre lu evaJuacioncs. EvalUa.n, como los otros comercianles podrfan bacerlo, sabre la masa monetaria. Asl es una evaluaci6n a1 cuadrado. Y hacen sabre ello apuestas de hliles de d6lares. La histeria a1canz6 su mUimo desarrollo tras ileclarar el presidente del FED, Volcker, que estaba decldJdo a emplear la masa monetaria como arma contra la inflaci6n. , 'La influencia de Volcker no se ha valorado con 'la preci· 1i6n requerida. Se dice con toda raz6n que cs la segunda perIODa mU poderosa de los Estados Unidos. En 105 Estados Unid05, como oc:urre en la Republica Federal de Alemania, et banco emisor puede dictar a discreci6n 105

el interis • cor1O plazo. Compra 0 vende booos 4e1 Tesoro e inyccta dinero en la, econom1a. 0 10 detrae de la ¥1isma. Sato ejerce, como ea natural. su inftuencia en la bolsa y como la liquidez tiene ,.tales efec:tos en los mereados. todos 10s jupdorel y especuladores est4.n ardientemente in&eraados en conocer la decisi4n del Federal Open Market Committee (FOMe) . EI18 instituci6n, compueata por 101 m4s importantes d.irectorea de los bancos de emisi6n. detennina la cotizaci6n. Mucbof piensan que scrla hermoso poder esconder a un cu· rioso en ,.quel sal6n de sesiones para de&erminar aobre 105 debates de aquellos seliores si cab'" C5perar una tucrte 0 una d&i1 poUlica moneWia. Coma no le dispone del c:wiOlO, se esc:ucha de .DlaDCra anhclante cada palabra que pronuncia el meDOS importante funcionario del Federal Reserve. siquiera fuera el portero. Se prcsta oldos a tod05 los chismorTCOl Y se lrata inclusive de 'l eer algo en los aestos de los rostros de 10s miembrot del comi~, aparecldos en la pantaI1a televisiva tras la sesi6n. Siempre considen comq un aran deaaUno este jueso tan perverso. Tamb~n en la RepUblic& Federal de Alemania JJa.ma.n cenCenarea de bolsistas y consultores financleros de todos 105 puntos ~rdinales a IUS ..cotes de cambio y bolsa para enterarse de cuila lOll !as cifras de lu nu.evat masas moneta· rias. Pero. estas ci.fra.s son. en reaUdad 60r de un dta, pues una semana despu~ sigucn otru. Esta especulaci6n sabre la masa manetaria era (y slgue siendo) a mU ojos una sd\al de pobreza intelec:t·ual. Pues una m.Jtad de 101 expertos pl'O' fetizaba intereses en a1za y la otra media, CD baja. Los jupdores venden. por ejemplo, papel por causa de las mayores masas dinerarias porque csperaban por eUo in· tereses mU altos. Pero, por otra parte. la bolsa no puede subir sin una sufic:iente liqutdez.. TambiCn 105 lnteresea a larJo plaza, coma las cot,iu.ciODCI de los emp~.dtos y deaputs la tendencia de 101 c:otizaciones de acc.iones a mts allOt iDteretcs a corto plazo, no reacdonan oecesariamcnte COD un aIza. Porquc: a1 contrarJo de 101 intereses a carto pluo, 101 de laf'IO plaza no dependen del FED, sino de la confianza de loJ deu· dares en cl sistema mooetario, poUtic:a financ:.icra, etc. Pero oi tan liquiera se puedcn cleterminar loa intueses a corto pIazo de la masa dineraria semanal; primetamente porquc nI siquiera el propio mister Volcker sabe e~les aerin.. sus intencionea dentro de tres meses, y tqundo, porquc guarda C$tas inteDciopes para si. Es una esJinge. Quizi le conviene una mayor maaa mooetaria e intereses mu bajos para ioOuenelar la cconomta a m.U altos upos de inte.r6s porque presiente un peu,ro de 106

inflaCl6n. Su decisl6n puede ,tener, aunque no C!I probable, una motivaci6n poUtica. Juega asl con 105 cs-plCCuJadores

coma el pto con 10$ ratones. Una. veces dice 10 que verdaderamente se propone haeer y otru lo contrario de eOo. Euctamenlc igusl que la del elAsica chiste: dos viajantes. de eomercio y grandes compeudores estin en el tn~D : .DUDe, querido colep, ,ad6nde vas ahor"~. La respuesta cs: nowitz. .• • IMientesl -grita el otco-. Dices Cbemawltt para que crea que viajas a Tamopol, pero yo 'H: que vu • Chemowitz; por 10 tanto eres un mentil'oso.·

.Cbe,..

~Los especuhufores observan en tos Esta4o$ U"i4(.t$ !as posl· biJidades eleclorGlu de lO$ ctmdi4410s d 14 presi4mcitJ}

No bago de buen srado pron6sticos bul'dtiles en conexi6n con las previsioneS electorales. He vivido de~asiadas elecciones como para DO sec siempre un poco escq,uco. Y aunque supicra de antemano el curso de las .el~ ~ podrla adivinar cuil sem la retlccl6n psicol6gica del publico invcrsor. Todo es posible en potftlca, tanto las sorpre:sa.s favonbtes como tambil!n la.s dram.6ticas. No puedo erecr en las encuestas d.e opini6n, puesto que he vivtdo resultados muy cxactos pero tambil!n tota1mente equlvocados. [~sd.e baee cincue~ta y dos a60s sigo las elecclones estadounidensel con la c;:artera portapUegos. Bn 1932 se podia aposw o:6da1rnente en los qentes de cambto y balsa de WaU Street sobre Jos rcsuHados de las ·clccciones. Tuve que dejar en dep6slto en la raz6n social cinco mil d6lares (de los de entonce. que eran a la saz6n una bonita cantidad) para pDU' tan 1610 mU cua.ndo FJ'1Dklin D. Roosevelt fue elegldo contra Herbert HOC)Ver. Su eleccl6n aparecfa como altamente probable po:r ru6n de la crisis advcnlda con Hoover. la mayor crisis econ6mica de la blstbria de los BstadO$ Unidos. En 1936 estuvieron lu apuestas 10 a I, mU favorables a RooseYelt graclas al es~ tacular I!xito que babfa salvado el pals de la catUtl'Ofe y'Con ello el sistema capitalista. Luego Ueg6 el a1io 1940. BstadQl Unidos era neutral, ciertamente, pero lnglaterra y el mundo libre corrlan gran pelisro en la segunda lUerrll mundlal. Frcntc a Roosevelt se alnba, por contra. una coalfci6n bete~ea. pero sin embargo muy potente: los pecUistas bien pensantes. mucha gente vieja y pusU6nime que u~nfa miedo de que koosevelt pudJera meter a 101 Estados Unddos en la ....rra 01 Ienlan rmln), los Irland.... por odio • 10. Ingl.. ses. los pronazis, }os antisemJtu dec:larados. las s:randes ca·

107

pitalistas incluidos WaU Street y rpuchos conservadores, parque iba contra la tradici6n ser candidato par tercen vez (desde Washington se prese.ntaba 5610 una segunda caI\~da­ tura) . Ante esa poderosa ~ci9n, las 'o portunidades ~e Roosevelt eran. · naturalmente. mucho menores que antes: creo que las ,"apueslas estaban s610 2 a 1 a su favor. Pe~ .a todo fue votado en 1944 _p ar cuar,ta vez, pues los esladounldenses DO qucrfan cambio alguD9 durante la guerra. En callo de Europa y me lan~ a la especulacioo con deudas publicas que babiaD descendido mucho . como consccuencia del conflicto. Al lado de. o,bligaciones be1gas, norueg&S, danesas y alemanas, teDfa tambien determinados Utulos franoeses de la deud,a, PQ.esto que, tenfa la coDvicci6n de que tras el C80S en aqueUos mercados todo volveria a ,Dormalizarse. Habia deudores entre 105 Estados y gobiernos que observaron ri.pidamente compromisol 0 en todo caso 105 pusieron en orden mientras que a. otros bubo que tiraries de las orejas huta que decklieron eI pago (le sus compromisos. Los acontecimientos justificaban mi optimismo. Sigui6 una brillante revalorizaci6n en toda la linea en la mayoria de aque1los papeles. Tan 1610 en dete~ada categona de empristitos, francese. ea:periment4 un contratiempo. Era un empratito emitido poco antes de la ,gucrra. en el aAo 1939, por la banca Mendelsohn y Co. de Amsterdam a un tipo de inteRs del 3,3/4 por ciento. Las condieane como nunca. Oesde IU constituci6n, la HYC (Uamada Central) Je habla eacontrado mucbu vcc::ea CD ia .frooten de la quieb..... Recuerdo vivameote mi eapcculaci6n en 101 empr6sUtOl del NYC en loa aAoa treinta. Eataban a la su6n eapeclalmente 6ojos. del 20 .. a1 25" de IQ va10r DOIIIinaI. Amenuaba S~ riameate cl rieqO de una quiebra. Bapenbamos temblorosos si le paprfa 0 no cl cup6n corrcspondiente a 101 intereses. Tan pronto como 11eg6 la DOticia positiva saltaron .. alza las codzacioaes de 101 empmtitos. Cada aeia meseI. a la bora de ,conar eI CUp6D. . . rcpetla eI miamo Juqo. AquelJa eapecuIaci6D. DO eataba eapedalmente I'CCO"'M'nd,d, para 101 enfer· IDOl cardIacns. TnID.. Y ciDco alios deapu6s. loa espec:uJadores aeguJan cl ticker con l~dco temor: ,apoyarta 0 no el BObierDO .. Penn-Ceotra1? Con aran IOtprC18 de todoI. la respueata fue ell priDcipio neptiva y ocu.rri6 of que tru taDto~ aftoI de bor4earlo. la socieclad teDdrla que trupuar et Urnlte que sepuaba la solvencia de la qulebra. LII cotizadon de laa Kciooea deacend.i6 en una DOChe de 13 •• d61ara. pese a que el afto anterior arTOjaba t7 d6larea. Tambibl viv16 la deIde la paerra a 1970 dlvenos ~

me

III

rlodos de eaplendor. Lu codzaclones subieron primero ~ tamente y luCBO con mayor rapidq cuando fue tamendo cuerpo un plan -pcse a todas las dificultades legates- de tusUm entre New York Central y Pennsylvania Railroad. ~ de rentoncea. I. socledad se dmomina Penn-Ceatral. IDurante aftos 101 expertos ftnancleros mU . 1Cn'OO16D de la realidad.

Cuando un comerciante vende su mercanda con ciento por ciento de beneficio, se llama a' eso una estafa. Si un especu· lador de bolsa vende su papel a doble cotizaci6n, 10 Ua.mo

Sube la bolsa, acude el piblico; baja 1a boisa, cl pUblico se marcha.

a eso normal.

Un vicjo dJcbo aJelUl'& que la bolsa Cl Montecarlo sin mUsica. 'Mi opini6n cs que la bolsa cs Montecarlo COD mucha mdsica. pero hay que tener extendidas lu antenas para captar eaa mwica y recoooccr la melod1a.

No hay que tcr rico, lino inclepen.diente. La vide econ6mica seria bermosa si

iOI

El hombre estA creado para hacer d.inero y la mujer tiene la caja en su poder. El ideal cs -aun para la mtera famHlacuando el hombre es el despreocupado y la mujer la .varici~ sa. Entre ·105 conocidos y la familia he obtenido numerosas pruebas de e1lo. Mi padre Uevaba a m.i madre 105 mAs hermosos regaJos y 5610 cosechaba regafiina.s, por su prodigalidad. c, Por q~? -le deda el-. Mejor en esto que en la fannacia.»

piratu fueran pe-

rezosoa y 101 tontos 'bablaran menus. Bn la.s pregunw lobre .inveniones 1610 se lpuede aconse· jar con mto at ahorrador 10 que verdaderamente quiere teDCl'. Siemprc se den QlCnta de }as prome5U que con bene· ficioa trreaies se les hace. Es imposible acon.sejarles una in· vcl'li6n que clad gipntescos benefi.cioa.

't ~ sem de la bolsa sin locos? ,Y que serfa la bolsa li un superordenador 10 supiera todo? Mi respuesta a 181 dos preguntas: «'No serla la bolsa.» En tiempos pasados se decta que un bombre perdia su raWn con sus Ultimos 10000 Dorines. En mi opinl6n, el ahorr.idor alem'n pierde hoy III nu:6n con 101 prlmeros 10 000

marc:os.

Con frecuencia en la bolsa hay que cerrar 101 ojoa para

vcr mcjor. Para un especulador cs mU conveniente cavilar IObre una CON, sin emprender nada, que emprender a1go lin cavilar.

No hay un solo especulador que DO hay. tmido una ceu· ITeJ1c:ia ccstelar•. Pero no le sirve de nada, pues DO llega tan .prise otra nueva. Mi c:ooscjo cs por tanto: latacarl La mayor delgracia de los viejOl eapeculadores coma nocs que bemos hecbo acopio de experiencia, pero bemos perdido en cambio nuestra capacidad de opci6n.

IOtros

164

. «He o'do que te has becho un gran ganadoT y has conseguido 100000 marcos. ,Que piensas haeer abora?» cPues nenarme de preocupaciones.»

,C6mo maldice el jud10 pobre aI rice? «, Que seas e1 Wlico mil1onario de la familial_ Peter Altenberg, eI conocido pacta y bohemio vienes. era un gorr6n deelarado. Un dJa escribi6 a su hermano: «Querido. mAndame con urgencia mll Donnes, pues no tengd UR solo chaYQ. Todo mi dUiero estA en la caja de ahorros .•

165

Muchos no DCCelitan cl dinero para tencr1o. siDo para en. eftarlo. Hay proteliona1ea de la bolsa con los que uno, que no es suficientemente caraclura. no puedc, mantener ~ c:qoversa. cl6n; todo cuanto dipm05 puede tener solamentc una in. tlucncia 9CPtiva. El ~yor golpe. ,P.aB 101 eapeculadorcs: cs cuando ban intulc10 una arm falta y a pesar de ello la cometen. Casi siem· pre ocurre eso porque se dejan influenciar por 105 otros. Mo bay que seguir 105 acootecimicnto$ COD Ios ojos sino COIl 'l a

C(lbeza.

Un tUmino c6mico en el idloma alemtn: comerciante dj. plouWlo. Para mI. cl diploma de un ~te ea su ba·

w.:..

..

Un tG-miDO en el idioma alem6.n: ,comerciante bancario. El un matrimonio semAntico disparatado, pues le es banquero 0 comerciante. La uni6.n de ambos ~rminos os ademas contrad.ictoria. puato que ~ banquero rccauda lntercses, cuanto mu alto mejor; el comerc1ante tiene que pagar ioteresea. cuanto J:DU bajOl mejor. El banquero 8Ctu. sabre la sqwidad de una inversi60., cl co.i:ncrc:iante aobre la fantasia. En 'ia 14pida del famoso escritpr stend.baI puede leerse: • Vivi6. escribi6 ye.m6._ Eo' cl del especulador sin suerte: .Vi· vi6. ~pecu16 y perd.i6._ }{ay comerciantes con vista y comerciaDtes COD supervis-

ta. Los primeros comercian con todo cuanto ven: mcrcancias, valores inmObiliariOl, aboDOS en cu.enta. ctc:. Los comerciantes COIl aupervista tan &610 con COiU que los ot.rQf DO yen. A estal pertenecen tarilbi6n lntelilen!CS elpeculadora' que comen:1an COD acciooea. valorcs, etc.• cuyu posibilidadCl no yen 1010tros. ' En cada alta coyuntura y especiafmentc en la euf6rica de la infIaci60 {d.inero f~'il) . hay que estar tranquilo al principiO, luqo ser lbto Y al ftnaJ. ser sablo. Con fren'cnd. se habia de la criJis bancaria. A cste res· pec:to rec&lCrdo mi eatancia en Venecia, en a60s j6venes. en que me cncontraba en una estac:i6n en que cada noche se

...

lnundaba la plaza de San Marcoa y por la maftana no eran visibles hueHas de la situaci6n de 185 aguas durante la noche. Hay bancos cu.yos nUmeros estan durante temporadas .bajo !as aguas_, que a pesar de todo se recuperan al cabo de un tiempo e incluso llep.n a un reparto de altos dividendos. 'Nadie habla entonces de crisis bancaria y todo queda olvidado. He vivido en 10s pasados clncuenta alios ese fen6meno alsunas veces. La palabra proviene de banco, pero lu banarrow eltan .bsolutamente exchudas en la ac:tualidad para 105 grandes bancos. No 1610 hay en cl mundo una red social, linO tambl!!n una red c:rediticia. Cada acreedor es cl deudor de otro ac:reedor que a su vez cs deudor. Bn cl caso de que 10s deudores no paguen. disfrutan de una moratoria que lambi~ cs vtlida para todO$ 10$ deudore.s de esta cadena. Bn 105 pa.sados aftos turbios, numerosos hombres' de negoCios hicieron mu turbia la situaci6n para poder pescar mejor. . E.l juego cs una pasi6n que produce placer y tambi!!n sufnmlento. El mayor placer de un jugador es ganar. El sogundo en importancla: perder. Porque la satisfacci6'n del jupdor cs ia ten.si6n entre bencfic:ios y pUdidu. De no baber pt!rdic1as, no se producirla la tensi6n y par tanto tampoco " satisfacc:i6n alguna. Mo~re cscribi6: • Un tonto que sabe demasiado es dos veces rob tonto que un ignorante._ Este desc:ubrimiento ~ sulta muy iroportante para la balsa.

El deudor honorable cs aquel que burla a su herederos y nunca a sus ac:reodores. a

No hay que perseguir la tendencia. sino que hay que sallr encuentro.

Sll

Los especuladores riven de una quinta parte de la bolsa y 105 brobr de cuatro quintas partes.

No hay ninguna persona absolutamente instruida sino tan sOlo medianamente instru.ida. Y todo depende de io que la person~ hap de esa media instrucc:i6n. Hay determinadas personas que se sienten satisfechas de no ser sus propios acreedores. De no exlstir prensa econ6mica no babria que 'inventaria. 167

Un viejo bolsista puede pen1erlo todo. menos su Cltpe. riencl• . Georges Clemenceau dijo en una ocasi6n: cLa guerra es

aJ.co tan ,, ",ve que no se la puede con&ar • 101 militares .• laual podI1. dccirse: la economfa ea una rosa demasiado seri.

pant

dej'nela a 101 profesores y los economistas.

Lo mU pellaroso de io boba eo la oorp~ En tales casos, tan 1610 \IDOl pocos botlistu pueden CODJUVat su calma' y IU objetividad. En la mayona de w ' veces. la causa orig:inaria de un crac burAtil DO cs susceptible de una re· flezi6a. objetiva, sioo que cs un fen6mcno psicol6gico de masas. AlpUen encuentra cualquier problema. por pequel\o que sea y eso se extiende como un reguero de p6lvora.

Lu 'reacc1ones .psicol6glcas qe muu IOn en la bpll8. como en el teatro: uno bosteza y en breves instantes todos bo.taan. Uno 'tote y al poco lOse toda la saiL La situaci6n en el Oeste capitalllta ea peUgrOsa, pero no desesperada.. En la UnWn Sov~tica -DO cs peligrosa, pero sf desesperada. A 105 aliados de la Uni6n ~tica se les podrla .}SUear con ta mayor seguridad et dicho francb del ttcmpo de los Borgia: cQui -mange du Pape Df mCII.rt. (OWen come de la coc.ina del Papa. muere).

Muchos capitalistas emplean un terclo de IU vida en procural'Hl capital, un tercio del tiempo en conservarlo y el 111· timo ter:cio· en ia reO~6n so~re a qul~ ~ 10 dejmo en herencla. Pertodistas y eapccu1adora ~n boiaa tiencn idtntica materia prima para su trabajo: noticias y .contecimientos. Los periodistas los describen y 105 cspeculadores se aprovechaD de eIIos. Cada mozo recadero en la bolsa lIeva muchO dinero escon· dido en su Ubreta .~ anotacioncs. Tan 1610 tiene que encon· trWo.

Los bolslstas son con frecuenci. coprotaaonistas de gran-

mulgar las severas medidas que deben tomanc: contra una intlaci6n. Tod.o agente de cambio y bolsa sufrc una deformaci60. de de tal manera que huta el mU inteligcnte, bonorable y responsable broker csa contagiado por sus pensamicntos cn mejorcl y mayorcs contratos y comisiones.

IU intel~to,

,Bancarrota de Estado? , Crisis bancaria? A csto 1610 hay una reapuesta: _jMuebo ruido para nadal. Cuando se dcsea caliticac de fuerte 0 d&il la tendencia bursAtU. ello depende pOr entero del criterio de 105 bolsistas. Uno calificari !as mismas cotiz.ac.iones como fuenes y ouo como d.6blles, cada cual segUn scan sus propios contratos.

Cuando preveo el dcsarroUo de la balsa durante un 860, 10s otros me consideran durante todo el ano un 'hiJador. El papanataa que juega al alz.a sum p6rd.idas cuando ia bolsa rctrocCde, aI igual que desaprovecha beneficios cuando sube y ~I no cstA prC5Cnte. Quien no cs competente para erearse por s{ mismo una opini6n y tomar una dccisi6n, no tiene que acudir a la bolsa. Un jugador de bolsa sin reftexi6n, araumentos y motivaciones es igual que cl jugador de ruleta. Se trata de un cna,. morado del azar. .

No hay que crecr que iO$] demU, cuando compran masi· vamente unas aceiones. saben mU 0 estAn mejor informados. Sw causu pueden ser tan difercntes que ea prieticamente imposible sacar consecucncias de eUo. La cconomfa no puede en.sdiarse; hay que vivid. por 51 mismo ... y sobrevivirla.

Tener dinero contante en el bolsillo y al mismo tiempo el prop6sito de que suban las bajas cotizaciones de la bolsa, es el mismo placer que tener apetito y encontrane earnino de un restaurante.

des tiempos. Prineipalmente con su cartera portapliqos.

La inOaci6n es el precio de la democraeia 0 mejor dicho, de la demaaogia. Pues ning(an Parlamento se atreve a p~

Una notlcia mala, pero verdadera. me gusta mAs que una buena pero falsa. Con :la primera, s~ d6nde estoy; en cuanto a la seaunda, me puede induclr a equivoc&eiones.

Para 101 bolsl.w lndedlOl, Jas cotizacioncs cs~ ye demasiado altas 0 todavfa muy altu: para ' subir, cs a vcces demasiado tardc y otras dcmasiado pronto.

IOClalista