1.
. : ,
(
,
,
).
.
,
,
,
.
. ,
,
,
. . , . . .
3
,
:
(
-
, . . ), ,
( )
– –
.
, , (
)
.
:
...
13 downloads
209 Views
3MB Size
Report
This content was uploaded by our users and we assume good faith they have the permission to share this book. If you own the copyright to this book and it is wrongfully on our website, we offer a simple DMCA procedure to remove your content from our site. Start by pressing the button below!
Report copyright / DMCA form
1.
. : ,
(
,
,
).
.
,
,
,
.
. ,
,
,
. . , . . .
3
,
:
(
-
, . . ), ,
( )
– –
.
, , (
)
.
:
. 70–75 %, .
. .
,
. .
1.
( ).
–
2.
,
,
.
3.
(
,
). 4.
(
– ).
" . 1.
–
,
,
, 2.
.
–
,
,
,
. .
2.
,
,
, . ,
.
, , ,
. ,
,
,
. ,
, .
, , ,
. ,
, . , .
,
,
.
, (
)
, . . . ,
,
. (
, «
») "
PRESSI ( HERSON )
.
, ,
, .
.
(
). . , .
3.
. . . ,
, .
.
– .
,
. . 1592 . .
.
,
,
. , . »,
.
.
,
KVIII . .
,
,
.
" KVIII –
KIK
.
. . , ,
. . ,
,
,
. . . , ,
.
,
, , .
4.
:
,
: –
;
–
;
–
;
–
;
–
. ,
, . :
–
( . .
);
–
;
–
. , ,
–
:
;
–
;
–
. , . . :
–
;
–
,
–
;
.
,
. :
" –
,
,
. . –
, ,
–
; ,
PRESSI ( HERSON )
. .;
–
, . , .
–
,
. ,
,
. , . ,
.
: –
(
);
–
;
–
;
–
. .
5.
, ,
. ,
,
: –
(
);
–
(
–
;
–
,
);
;
–
.
. . .
,
.
,
) .
– .
;
" , ,
. , ,
. ,
,
. ,
.
. :
–
,
–
;
,
–
;
,
(
).
,
,
–
,
–
:
,
;
–
;
–
–
, (
). –
– .
(
.
).
6.
(
)–
;
,
.
– . . : – –
,
; , . .
;
–
,
. . .
,
. ,
. " ( ):
PRESSI ( HERSON )
–
, . . ;
–
,
,
. .; –
:
,
,
,
. .
,
,
.
,
, .
,
,
, . : ,
,
,
.
( )
)
( :
,
,
.
: –
5
30
–
1
5
–
1
(
);
(
); 1
(
). :
–
(
–
( , –
);
).
: ,
,
;
–
(
);
–
(
–
(
7.
,
);
).
.
–
,
(
)
, ,
. : ,
,
.
,
, .
"
, .
,
.
. ,
, 25 %
. ,
–
–
, ,
3
:
.
,
;
–
–
,
; –
–
(
),
; –
«
»–
. ,
, –
,
;
;
–
. .
:
–
;
–
(
);
–
,
:
; –
;
–
. :
–
;
–
,
;
– . , ,
.
8.
PRESSI ( HERSON )
.
: "
–
;
–
(
–
);
(
–
,
(
)
)
;
. «
». . ,
. ,
. .
,
:
–
;
–
;
–
;
–
.
,
,
.
«
»
, . (
)
,
«
». ,
.
. , .
,
,
,
(
). , .
,
, 10 %
.
, . , . .
"
9.
, ,
. ,
–
:
;
–
;
–
. .
,
.
:
. , . , . .
,
. ,
. , .
, . «S P» :
–
;
–
;
–
;
–
;
– –
; ;
–
. . .
, ,
.
,
:
–
;
– –
; ,
. : [dX (1+ g/100) X 100] / (K-g),
PRESSI ( HERSON )
d–
,
;
–
, %;
g–
, %. , . , ,
,
. "
. .
.
10.
–
, (
), , .
,
,
. : –
–
, ;
–
. , . . ,
. ,
,
,
,
.
–
, . 50 % + 1
. :
–
, ;
–
–
, ,–
–
;
,
,
(
)
,–
; "
–
, –
–
(
)
.
;
,
, –
, ).
, .
11.
(bond) –
,
. : –
.
,
,
,
;
–
, .
, . . »
«
,
. 10
,
,
.
,
, 10
. «
».
,
.
,
;
–
. ;
– . , ,
, . ,
,
. . ,
.
,
. ,
, 10–15
.
" , ,
,
,
. ,
PRESSI ( HERSON )
,
, .
, ,
. ,
,
,
. :
–
(
–
(
);
);
–
;
–
;
–
.
12.
.
,
, –
:
;
–
;
–
. . ,
.
.
,
,
. , ,
. , . .
,
. . ,
.
. ,
. ,
. .
)
–
,
.
.
, .
, , .
«
. .
. "
»,
, ,
,
. – , . .
,
, .
, .
13.
. , . , . .
,
,
. ,
. . , . ,
.
. ,
.
,
, .
3
,
,
,
3 . , , ,
,
. , . . ,
.
" ,
.
. .
. 3
.
PRESSI ( HERSON )
,
,
,
,
. ,
. . ,
(
).
.
14.
–
,
(
)
) ,
. ;
. : .
. .
1.
, .
.
2.
,
,
,
.
3.
,
. ,
. ,
. 60–90 %
: , . " 4.
. . . ,
.
,
.
,
,
. 5.
. .
, , . ,
,
, ) .
,
. –
. ,
.
15.
,
– . ,
,
. . ,
. ,
,
,
. ,
:
1) ,
(
, . . )
,
,
;
2)
, ;
3)
. . ,
,
, . "
,
, ,
, . :
–
;
– –
,
;
,
,
–
; –
–
; –
.
, –
,
,
;
–
;
– –
; ;
PRESSI ( HERSON )
:
–
;
–
;
–
. ,
, .
, .
,
. 16.
( (
)
–
,
,
,
) ,
,
. ,
–
:
;
,
; –
;
,
–
; ;
–
,
,
; –
,
, ;
,
,
,
); –
. , ,
: "
– –
«
(
)
;
– –
»;
; ,
(
–
, ;
–
;
– –
);
; ;
,
–
;
–
,
,
–
;
,
, . , . :
–
2
–
;
(
),
; –
;
–
;
–
15 %
. ,
,
.
,
3 –
,
( ).
17.
,
,
.
80-
.
, . ,
,
,
. :
–
.
,
,
,
–
,
);
.
(
. .).
( ,
,
,
,
)
)
. : "
–
, . .
– –
(
;
)
« ,
; » ,
–
. ,
PRESSI ( HERSON )
,
, (
, )
,
. –
, .
,
,
–
:
.
–
. . ,
,
. :
–
;
–
. , ,
(
,
),
.
–
,
,
,
. – . , ,
. , . . ,
,«
».
18.
(option)
,
,
. ,
, .
,
,
,
,
,
. ,
. . «
,
».
,
. " – .
«
») .
» ,
». ( . .«
», ,
:
. ;
, –
. «
» – («
«
» (call option)
.
») .
,
: –
,
;
–
;
– –
,
(exercise price),
,
, «
«
»;
(expiration date).
» –
«
» (put option). .
« –
,
;
–
;
– –
,
»:
,
(
«
,
»);
, :
.
. . . «
»
,
. «
.
»
,
.
.
19.
, «
»
.
,
. , . .
PRESSI ( HERSON )
.
«
,
»
. " :
. (
),
–
.
. –
,
, .
,
« knock-in,
»
, « – knock-out.
knock-out ,
,
».
,
.
knock-out
. ,
,
,
.
knock-in
. . , . . »
,
,
. ( .
)
,
,
,
. ,
,
«
»
,
, . . ,
«Down»
. .
,
. , (
)
– (
)
(
)
.
. .
20.
, , , "
«
».
( ,
). ,
,
. . « «
»
«
»
»(
).
,
:
– (S P,
, –
,
– , PPI, CPI, GDP, Non-Farm Payrolls, NAPM;
Brent
Light);
, – TANKAN);
–
(
–
(s P, Moody's);
–
, ;
–
LIBOR, MIBOR;
–
, :
,
(
– ,
;
,
; ,
, ,
, –
, ,
ADR'S);
–
(
, .
),
, . , .
30
60 %
. 1
3
.
. ,
.
,
(
). , 1
5
.
21. "
. –
, . . 3–4
,
PRESSI ( HERSON )
–
, 3–5
.
,
, . ,
.
:
. .
,
,
.
:
.
–
, . , . –
, ,
. . .
,
,
. . , . . , .
. . ,
.
,
.
,
,
,
,
. ,
. " (
)
–
,
». 22.
– ,
.
:
–
(
);
–
(
),
,
, :
»). . –
.
,
«
» .
. . : ,
,
. «
». ,
,
(
)
. ,
«
»:
)
). .
,
,
.
,
.
,
– –
.
, ,
. ,
. ),
, . .
,
, . (
–«
»)
,
, . " ,
,
,
,
. ,
,
. ,
,
.
23.
. –
, . . ,
, ,
. ,
,
. .
, .
,
,
, . .
.
( ,
,
).
PRESSI ( HERSON )
,
, . .
,
,
,
, . ,
,
,
, ,
, . ,
.
,
, .
,
. , . .
,
, .
.
. " , ,
,
,
. . , ,
. ,
. ,
. , .
24.
–
,
, ,
,
–
,
,
. ,
,
. , , ,
,
, , . . ,
–
: ;
–
;
–
;
–
;
–
,
,
,
; –
. – ,
. ,
,
1.
,
.
,
,
. 2.
,
3.
,
,
,
–
.
,
. .
" 4.
,
, . ,
. –
5.
.
, . .
, . .
6.
, ,
, .
7.
, .
8.
, .
25.
–
,
.
. – –
, ,
. . ,
PRESSI ( HERSON )
,
,
1
,
. – .
,
–
(
)
, ,
.
.
.
,
,
.
.
(80–90 %) ,
. .
( ),
.
, ,
.
" . »
, .
– (
(
)
). )
,
,
,
.
»
. ,
. ,
–
,
.
70 %
–
. –
,
, .
. , «
,
»,
. 26.
(
)
: . , ,
. . «
1929–1933
.
»
60 . , 1933
1940 ,
.
.
1 970 . .
. ,
,
,
: .
:
,
,
3
,
. .
, ,
. " 1970 .
.
«
».
,
, . ,
,
.
. . . ,
,
.
,
. ,
,
.
, .
, .
,
,
,
. . ,
.
,
,
. 27.
,
(
) . –
,
.
–
«
»,
. ,
, ( .
).
,
,
, . .
. . " ,
–
,
: ;
PRESSI ( HERSON )
–
,
(
–
);
;
–
;
–
;
–
;
–
;
–
;
–
,
.
–
,
,
.
. . ,
,
.
15 ,
,
. ,
. . ,
).
,
. . 60
27
;
. . 28.
: –
;
–
«
144 »;
–
;
–
;
–
. .
1. . .
.
,
. .
15–20 %
. " 2. «
144 » ,
100
1
1990 . ,
.
20–35 %
.
3. ,
100 %
. –
, .
(
)
,
,
, .
, .
. , . :
, . ,
, , –
,
,
,
. (
).
29.
, )
, ,
, ,
,
. –
, . , .
" : –
, ;
PRESSI ( HERSON )
–
. .
, .
,
,
, ,
. . : –
;
–
. (
)
. – .
,
, ,
,
,
.
,
,
, . ,
. .
–
. ,
. ,
,
. –
. .
. ,
,
.
. 30.
, .
, ,
. –
, . .
, ,
. " : –
(
)
;
–
(
«
,
»)
.
,
, , .
–
, . :
1)
, . .
2)
;
( (
),
, ,
,
. .);
3)
;
4)
;
5)
;
6)
(
7)
)
;
(
,
).
–
, .
. ,
. , . , ,
.
. . , . . 31.
, ,
,
.
. " . ,
,
,
,
.
.
, ,
, ,
PRESSI ( HERSON )
,
,
,
.
. ,
,
,
. ,
.
,
;
,
(
)
,
.
:
,
;
, . .
,
, ,
,
,
,
. .
, ;
,
,
. ,
. .
, ,
–
,
,
.
, . . . .
,
;
;
. .
.
" 32.
.
–
, . –
. ,
–
: (
);
–
;
–
;
–
. ?
1.
. , .
2.
,
, ,
3.
.
,
,
, ,
. 4. . –
,
.
,
, .
(
) ,
:
,
.
,
,
. (
)
, .
: –
;
–
;
–
;
–
;
–
;
–
.
.
, . . .
10 ,
.
" 33.
. ,
, ,
. .
, .
, .
(
)
. : ,
.
, ,
PRESSI ( HERSON )
–
,
,
,
. –
,
.
–
,
. .
, .
. , , –
.
.
–
, .
. ,
.
,
.
,
.
– .
.
:
.
,
,
.
.
,
, .
,
».
" , . ,
, . .
34.
: –
, (
–
); (
);
–
;
–
;
–
,
,
,
, (
,
. .); –
;
–
(
,
); –
,
–
–
,
,
,
, ;
– –
,
,
;
(
) (
);
–
;
–
( ,
(
),
,
,
,
, . .);
–
(
–
(
);
,
),
(
);
–
;
–
(
,
); " –
,
,
. .(
,
,
);
–
( ,
, );
–
(
),
; –«
»( );
– ; 35.
.
(
)
, ,
, ,
.
. . , . ,
PRESSI ( HERSON )
.
.
. .
(
) ,
.
. . , . «
, ».
,
,
«
».
, . . 1.
,
(
,
,
.) . " 2.
(
)
,
.
, ,
.
,
,
. . ,
. :
–
;
–
;
–
. ,
. ,
.
. ,
:
,
– ,
. 36.
, , . ,
, .
,
,
(
),
.
.
, .
«
», «
» .
.
. " , , ,
3%
,
–
.
.
, , . : –
, ;
– –
,
;
,
. . ,
,
15(
,
)
, .
15 .
.
37.
–
. .
«
». 24
1929 .,
.
50 %. 19
1987 . 22 %,
. –
5-
. .
PRESSI ( HERSON )
-
1929 . –
, .
,
,
. 20-
.,
.
,
,
. ». " ,
.
1929 .,
29 »,
381,17, « .
,
13
. 30
,
,
,
.
, . , ,
.
1929 .
. 1929 . . 1987 . –
19 .
22,5 %,
1929 . 1987 . – – 22,6 %.
, ,
,
– 45,8 %,
41,8 %,
–
– 26,4 %. ,
. , .
. 38. «
»
»
–
,
,
.
: –
;
–
;
–
. . . ,
,
,
, "
.
»
,
.
, (
)
.
:
,
.
1971 . ). –
(
),
. ,
,
.
, «
,
»
.
,
,
. .
, .
(«
»)
.
(
) . , , . .
,
. ,
, »
,
.
, « ,
» ,
,
),
.
39.
,
), . .
,
. ,
,
. " 2–3
, . .
,
. , .
PRESSI ( HERSON )
,
. , .
. 30 %. ,
. .
, ,
50 %
. ,
,
, . .
, . , . «Moody's»
«S P»,
.
,
,
, .
, . . . . ,
,
,
,
,
.
40.
:
.
" (
)–
(
(
)
) . ,
. .
,
,
.
, . (
)–
(
)
(
),
)
( ,
).
,
. ,
.
,
, , .
,
. .
. (
)
. ,
,
. . ,
,
;
, ,
,
.
–
,
.
,
.
,
,
. .
. . , .
, ,
. »
.
.
.« ,
, »
»
.
,
,
.
– . "
41.
,
,
,
, . :
,
.
,
, . . , . . : –
. ,
–
;
.
–
;
. .
,
. .
PRESSI ( HERSON )
, ,
. ,
,
, , .
.
. .
)
. " ,
,
. ,
,
. , ,
.
42.
,
,
. ,
,
,
,
,
. -
,
,
. ,
.
,
,
. ,
, . ,
,
. ,
,
–
;
–
;
– –
; .
:
,
, ,
:«
»
–
. «
».
,
. ,
. ,
.
.
, .
,
(
),
,
,
, ,
. .
(
,
)
, . " ,
.
. ,
, , ,
, ,
,
. »
,
). .
43.
: –
;
–
)
–
(
–
;
; )
–
;
(
)
. ,
(
) ,
. ,
,
, ,
. ( ,
PRESSI ( HERSON )
) 500.
,
,
(
) ,
. ( ,
) . 30
,
. (
) ,
. "
.
, ,
, , , ,
, ,
.
.
30 . 44.
–
.
(
,
)– .
,
)–
, ,
.
,
. ,
, , (
) ,
.
). .
«
».
. ,
, ,
.
,
.
«
».
.
,
,
. " . ,
, . «
». , ,
.
«
».
, . .
.
(
,
,
) .
. (
), ,
. .(
,
).
, . 45.
, . , . ,
,
.
, ,
.
,
(
)
,
. .
, :
–
;
–
;
–
,
, ;
– ; –
;
PRESSI ( HERSON )
" –
.
.
– . ,
.
, ,
. : –
,
;
–
(
,
.); –
, ;
–
,
;
–
;
– . .
.
,
,
. ,
, .
–
.
,
,
, .
. 46.
, . ): –
;
–
;
–
;
–
. :
–
(
– – –
); ;
; (
).
–
,
,
,
,
. .
. " 1
.
. (
–
,
–
).
. 2
.
. ,
(
, ).
1
,
,–
. 3
.
. :
1)
);
2)
(
,
,
,
); 3)
. ,
,
,
. , ,
(
,
). .
: –
–
(
)
, –
(
; )–
, 4) 4
«
»;
. .
). . .
» («
,
»). ,
«
» («
»).
. . 47.
, , . :
PRESSI ( HERSON )
– ; –
; "
–
;
–
;
–
;
–
;
–
. :
–
(
–
,
);
;
–
;
–
.
–
:
;
–
;
–
;
–
. (
) .
–
. –
, . :
–
;
–
;
–
, ;
–
, .
, .
, , ,
20 %
. ;
; ; « 50 %
;
»–
,
,
50 %
. " 48.
–
, . :
–
;
– ; –
( ),
–
;
,
,
,
; –
). :
–
(
–
(
–
(
5
);
,
)
);
(
5
)
.
.
. , . (
)–
, (
,
)
.
. –
,
,
, ,
PRESSI ( HERSON )
,
.
– (
,
,
,
). :
–
;
–
;
–
;
–
. )– ,
,
. , .
" –
,
, . 49.
(1990 . – 1-
1991 .):
,
700
.
, .
,
,
,
. .
. ,
,
(
),
1991 . . (2-
1991 . – .
(1993–1994
1992 .):
.):
. ,
.
,
: –
(
1992 .);
– ;
; –
(
,
–
,
1993 .
70 % ;
,«
»
, –
–
«
»
, );
,
;
.
,
( ).
–
63
1994 .
«1+7» (
+7
). (1 995-1 997 .
.):
.
,
–
, 1996 .
.
60 %, .
1997 . ( . .
7 1995–1997
90 %
1996 .).
.
, ,
(
).
" 1995 .
(
).
,
,
.«
»
,
– (
NASDAQ – )
(
).
50.
XVI–XVII . , 1531 .
.,
, .
,
,
XVI . ,
,
,
1611 .
, . .
,
,
. , , ,
.
44
XVIII .
.
XVIII .
, , 1773 .
.
,
. XVIII ., .
1769 .,
. XIX . ( 1809 .).
.
, ,
,
. :
PRESSI ( HERSON )
" –
, ;
– ; –
;
–
, ,
;
–
,
;
–
.
51.
:
( ,
–
,
)
.
. ,
.
. (i) i= (
:
) 100, –
;
–
. –
. ,
,
,
.
.
,
, ,–
,
. :i
=d
i–
,
,%;
d–
; –
. – :
, = (i
–
,
.
)/ .
,
,
– . ,
,
( –
,
):
= ;
/W,
N-
. : ,
(
)
. .
, . " ) : = I+ b(/ – I), I–
;
b–
,
;
–
,
.
b= 1.
, .
(
)
:
= : , –
.
52.
: –
–
,
(
)
,
,
15
; –
– ,
,
.
, .
. .
,
, , .
, . ,
.
, 2
, ,
,
.
,
. 2
,
. 2–4
).
,
.
PRESSI ( HERSON )
20 % –
,
30 %.
35 %. ,
( 10 %
),
.
" 20 %
.
, 65 % (
). –
, ,–
25 %. .
,
.
,
, 20 % .
,
. 53.
. 1.
.
–
, ,
.
,
,
,
. ,
. ,
,
.
, .
–
,
,
. ,
,
,
, , 2.
,
, , .
–
.
–
, .
. 6
,
. ,
. ,
6
.
" ,
, .
,
-
,
,
,
,
,
,
. – ,
,
,
3.
.
.
–
, ,
, . (
)
(
.
–
)
, .
. 54.
–
,
, (
,
)–
. : )
.
: D
= (; X P
)/100. .
,
,
:
, ,
,
,
,
. ,
, ,
. ,
( =
,
): –
,
> 0,
–
,
,
, ( –
=
–
,
–
.
. ),
,
,
: