Валютный курс и международные финансы

Министерство экономики

Министерство образования

Российской Федерации

Российской Федерации

Государственный Университет ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ Нижегородский филиал Утверждена УМС Одобрена на заседании Председатель

кафедры __________________

_______________________ "___"_________2002 г.

__________________________ Зав. Кафедрой __________________________

"___" __________2002 г.

Программа дисциплины

Валютный курс и международные финансы для направления «Экономика»

Нижний Новгород, 2003 г.

Пояснительная записка Автор программы: Шульгин А.Г.

Требования к студентам: Для адекватного восприятия излагаемого материала студенты должны прослушать курсы по микро- и макроэкономике промежуточного уровня, магистерский курс эконометрики, а также магистерский курс монетарной теории. Курс временных рядов не обязателен, но желателен для более легкого восприятия эмпирического материала.

Аннотация: Курс «Валютный курс и международные финансы» читается в магистратуре, что обуславливает его исследовательскую направленность. Курс рассчитан на 36 часов лекционных и 36 часов семинарских занятий. В курсе обсуждаются самые популярные модели международных финансов, в центре которых стоит поведение номинального или реального валютного курса. Наиболее широко представлен монетарный подход, который по современным представлениям является наиболее адекватным при анализе макроэкономических процессов на межстрановом уровне. В курсе немало теоретических моделей, что объясняет требование хорошего владения слушателями математическими методами. При анализе эмпирики необходимо знание эконометрики. Основным учебником курса является Hallwood C.P. and MacDonald R., International Money and Finance, 3rd ed., Blackwell Publishers Inc., 2000. Выбор иностранного учебника обусловлен отсутствием учебника соответствующего уровня на русском языке. При создании программы курса автор в основном опирался на курсы Graduate International Finance Кеннета Рогоффа в Гарвардском Университете и International Money and Finance Рональда МакДональда в Университете Стрэтклайда.

Задача курса: В результате изучения курса «Валютный курс и международные финансы» студент должен быть готов к самостоятельному анализу любого аспекта международных финансов на любом уровне сложности. Студент должен уметь анализировать оригинальные статьи по теме «Международные финансы», самостоятельно анализировать текущую конъюнктуру на рынке валюты, а также долгосрочные последствия действий властей с точки зрения международных денежных и финансовых рынков.

Формы контроля: •

Промежуточная работа

25%

•

Экзаменационная работа

60%

•

Курсовая работа

допуск + 15%

•

Работа на семинарах

bonus + до 10%

Тематический расчет часов №

Тема

Лекции

Практ.

Аудитор

Контр

1

Введение

2

2

4

2

Процентные паритеты Паритет покупательной способности Монетарные модели с гибкими ценами Монетарные модели с жесткими ценами Валютный риск и макроэкономика валютного курса Модели портфельного баланса Спекулятивная атака на фиксированный валютный курс Всего:

4

4

8

4

4

8

4

4

8

4

4

8

8

8

16

4

4

8

6

6

12

2

36

36

72

4

3 4 5 6 7 8

2

Содержание программы ТЕМА 1. ВВЕДЕНИЕ Структура рынка валюты. Агенты рынка. Платежный баланс. Структура, особенности, операции Режимы валютного курса. Фиксированный или плавающий?

Литература: Основная 1. Hallwood C.P. and MacDonald R., International Money and Finance, 3rd ed., Blackwell Publishers Inc., 2000. Chapters 2 and 3. Дополнительная 1. Obstfeld M. and Rogoff K., The Mirage of Fixed Exchange Rates, NBER, Working paper 5191. 2. Obstfeld M., Floating Exchange Rates: Theory and Prospects, Brooking Papers on Economic Activity, issue 2. 1985. 3. Dornbush R. and Krugman P., Flexible Exchange Rates in Short Run, Brooking Papers on Economic Activity, issue 3, 1976. 4. Calvo J.A. and Reinhart C.M., Fear of Floating, NBER, Working paper 7993. 5. Bordo M.D., Exchange Rate Regime Choice in Historical Perspective, NBER, Working paper 9654. ТЕМА 2. ПРОЦЕНТНЫЕ ПАРИТЕТЫ Арбитраж и спекуляция. Модель идеального мира Покрытый процентный паритет. Условие отсутствия арбитража Непокрытый процентный паритет. Условие отсутствия спекуляции. Модель компенсации валютного риска, премия за валютный риск Формула Фишера для открытой экономики (паритет реальных процентных ставок) Гипотеза ожиданий валютного рынка. Форвардный курс, как оценка будущего спотового валютного курса. Связь процентных паритетов через премии за риск на различных рынках.

Литература: Основная 1. Hallwood C.P. and MacDonald R., International Money and Finance, 3rd ed., Blackwell Publishers Inc., 2000. Chapters 3,7. Дополнительная 1. MacDonald R., Floating Exchange Rates: Theories and Evidence, L: Unwin Hyman, 1986. Chapter 2.

2. Tanner E., Deviation from Uncovered Interest Parity: A Global Guide to Where the Action Is, IMF, working paper #117, 1998. 3. Eaton J. and Turnovsky S.J, Covered Interest Parity, Uncovered Interest Parity, Exchange Rate Dynamics, The Economic Journal, v.93, issue 371, Sep. 1983. ТЕМА 3. ПАРИТЕТ ПОКУПАТЕЛЬНОЙ СПОСОБНОСТИ Паритет покупательной способности. Абсолютная форма и закон единой цены. Относительная форма. Тезис Баласса-Самуэльсона. Микроэкономический подход к равновесному реальному валютному курсу. Реальный валютный курс как относительная цена торгуемых и неторгуемых товаров. ППС эффективных рынков. Взгляд на связь валютного курса и цен с точки зрения рынков активов. Случайное блуждание или колебание относительно среднего?

Литература: Основная 1. Hallwood C.P. and MacDonald R., International Money and Finance, 3rd ed., Blackwell Publishers Inc., 2000. Chapters 3,7. Дополнительная 1. Froot K. and Rogoff K., Perspectives on PPP and Long-Run Real Exchange Rates, in Handbook of International Economics vol. 3, Gene Grossman and Kenneth Rogoff (eds.), (Amsterdam: Elsevier Science Publishers B.V., 1995): 1647-88. NBER Working Paper 4952. 2. Taylor Alan M., Potential Pitfalls for the Purchasing-Power-Parity Puzzle? Sampling and Specification Biases in Mean-Reversion Tests, NBER Working Paper No. 7577, February 2000. 3. Rogoff K., The Purchasing Power Parity Puzzle, Journal of Economic Literature 34, June 1996, 647-68. 4. Dornbusch R., Purchasing Power Parity, in The New Palgrave: A Dictionary of Economics (New York: Stockton Press, 1988). ТЕМА 4. МОНЕТАРНЫЕ МОДЕЛИ С ГИБКИМИ ЦЕНАМИ Основная монетарная модель. Валюта как актив. Fundamentals. Решение в сведенной форме Влияние ожиданий. Эффект усиления (magnification). Решение в расширенной форме. Влияние информации. Bubbles solution. Рациональные спекулятивные пузыри. Пузырь Бланшара-Уотсона.

Литература: Основная

1. Hallwood C.P. and MacDonald R., International Money and Finance, 3rd ed., Blackwell Publishers Inc., 2000. Chapter 9. Дополнительная 1. MacDonald R., Floating Exchange Rates: Theories and Evidence, L: Unwin Hyman, 1986. Chapter 6. 2. Gartner M., Macroeconomics Under Flexible Exchange Rate, Harvester Wheatsheaf, 1998. Chapter 5. 3. Blanchard O. J. and Watson M., Bubbles, Rational Expectations and Financial Markets. In P. Wachtes (ed.) Crises in the Economic and Financial Structure, Lexington, MA: Lexington Book, 1982. 4. Frankel J. A. and Rose A. K., A survey of Empirical Research on Nominal Exchange Rates. In Grossman E. and Rogoff K. (eds.), The Handbook of International Economics, vol. 3 Amsterdam: North-Holland, 1995. 5. MacDonald R. and Taylor M. P., The Monetary Model of the Exchange Rate: Long-Run Relationships, Short-Run Dynamics, and How to Beat a Random Walk. Journal of International Money and Finance, v. 13, 1994. ТЕМА 5. МОНЕТАРНЫЕ МОДЕЛИ С ЖЕСТКИМИ ЦЕНАМИ Модель Дорнбуша с регрессивными ожиданиями: overshooting Модель для случая неполной мобильности капитала: undershooting.

Литература Основная 1. Dornbusch R., Expectations and Exchange Rate Dynamics, Journal of Political Economy, v. 84, #6, 1976. 2. MacDonald R., Floating Exchange Rates: Theories and Evidence, L: Unwin Hyman, 1986. Chapters 4 and 5. Дополнительная 1. Hallwood C.P. and MacDonald R., International Money and Finance, 3rd ed., Blackwell Publishers Inc., 2000. Chapter 9. ТЕМА 6. ВАЛЮТНЫЙ РИСК И МАКРОЭКОНОМИКА ВАЛЮТНОГО КУРСА Портфельный подход к валютному курсу. Премия за валютный риск. Инфляция и реальная доходность. Дифференциал процентных ставок и премия за риск. Форвардная премия и излишнее обесценение иностранной валюты. Макроэкономическая модель на базе портфельного подхода к валютному курсу. Условия равновесия на денежном, финансовом, валютном и реальном сегментах.

Сравнительная статика и динамика модели.

Литература: Основная 1. Dornbusch R., Exchange Rate Risk and Macroeconomics of Exchange Rate Determination, in The Internationalization of Financial Markets and National Economic Policy, ed. By R. Hawkins, R. Levich, and Clas G. Wihlborg, vol. 3, Greenwich, CT: JAI Press, 1983. pp. 3-27. Дополнительная 1. MacDonald R., Floating Exchange Rates: Theories and Evidence, L: Unwin Hyman, 1986. Chapter 7. ТЕМА 7. МОДЕЛИ ПОРТФЕЛЬНОГО БАЛАНСА Портфельный спрос на активы, неполная заменяемость активов Спрос и предложение на рынке активов. Равновесие на рынке активов: равновесные ставка процента и валютный курс. Анализ монетарного шока. Движение к долгосрочному равновесию и накопление иностранных активов. Ненейтральная денежная политика.

Литература Основная 1. Taylor M.P., The Economics of Exchange Rates, Journal of Economic Literature, v. 33, March 1995. Дополнительная 1. Hallwood C.P. and MacDonald R., International Money and Finance, 3rd ed., Blackwell Publishers Inc., 2000. Chapter 11. 2. Gartner M., Macroeconomics Under Flexible Exchange Rate, Harvester Wheatsheaf, 1998. Chapter 7 ТЕМА 8. СПЕКУЛЯТИВНАЯ АТАКА НА ФИКСИРОВАННЫЙ ВАЛЮТНЫЙ КУРС Фиксированный валютный курс в монетарных моделях с гибкими и жесткими ценами. Первое поколение моделей спекулятивных атак. Модель Аженора, Бхандари и Флуда Второе поколение моделей спекулятивных атак Спекулятивная атака в условиях жестких цен Микроэкономический анализ спекулятивной атаки Оптимальная политика в условиях валютного кризиса

Литература: Основная

1. Hallwood C.P. and MacDonald R., International Money and Finance, 3rd ed., Blackwell Publishers Inc., 2000. Chapter 14. Дополнительная 1. Morris S. and Hyun Song Shin, Unique Equilibrium in a Model of Self-Fulfilling Currency Attacks, American Economic Review 88 (June 1998), 587-97. 2. Goldfajn I. and Valdes R., Are Currency Crises Predictable?, European Economic Review 42(1998), 873-85. 3. Agenor P-R., Bhandari J. S. and Flood R. P., Speculative Attacks and Models of Balance of Payments Crises. IMF Staff Papers, vol. 32 (2), 1992. 4. Flood R. P. and Marion N. P., Speculative Attacks, Fundamentals and Self-fulfilling Prophecies. NBER Working Paper 5789. 5. Corsetti G., Pesenty P. and Roubini N., The Role of Large Players in Currency Crises, Apr. 2001. 6. Burnside C., Eichenbaum M. and Rebelo S., On the Fundamentals of Self-fulfilling Speculative Attack, Center for Economic Policy Research, #2565, Sept. 2000. ОСНОВНАЯ ЛИТЕРАТУРА К КУРСУ 1. Hallwood C.P. and MacDonald R., International Money and Finance, 3rd ed., Blackwell Publishers Inc., 2000. 2. Dornbusch R., Exchange Rates and Inflation, MIT Press, 1988. ДОПОЛНИТЕЛЬНАЯ ЛИТЕРАТУРА К КУРСУ 1. MacDonald R., Floating Exchange Rates: Theories and Evidence, L: Unwin Hyman, 1986. 2. Gartner M., Macroeconomics Under Flexible Exchange Rate, Harvester Wheatsheaf, 1998. 3. Dornbusch R., Exchange Rates and Inflation, MIT Press, 1988. 4. Copeland L.S., Exchange Rate and International Finance, 3rd ed., Prentice Hall, 2000. 5. Кругман П., Обстфельд М., Международная экономика: теория и политика, М: ЮНИТИ, 1997.

Темы курсовой работы Курсовая работа предполагает написание эмпирического исследования валютного курса одной из стран, с точки зрения тех тем, которые изучаются в курсе. Основной упор в разработанном курсе делается на теоретические знания, но в предлагаемой студентам литературе содержится множество эмпирических работ, изучение которых составляет самостоятельную работу студентов. Список стран для исследования: 1. 2. 3.

Япония Австралия Канада

4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11.

Германия Франция Италия Великобритания Испания Бразилия Аргентина Мексика

Обязательная программа курсовой работы: 1. Тест любой версии ППС 2. Тест любого процентного паритета 3. Тест любой монетарной модели 4. Нахождение премии за риск Дополнительные исследования не обязательны, но будут поощряться. Студентам предоставляется базовая статистическая информация по любой из интересующих стран из списка. Поиск дополнительной информации производится либо самим студентом (с помощью преподавателя). Тесты выполняются в Econometric Views любой версии не ниже 2.0.