Міжнародні фінанси. Навчальний посібник

Best books Ageofbook.com WWW.AGEOFBOOK.COM Только лучшие книги для Вас! Книга была найдена в архивах открытого доступа ...

Author: Софіщенко І. Я.

114 downloads 244 Views 1MB Size Report

This content was uploaded by our users and we assume good faith they have the permission to share this book. If you own the copyright to this book and it is wrongfully on our website, we offer a simple DMCA procedure to remove your content from our site. Start by pressing the button below!
Report copyright / DMCA form

DOWNLOAD PDF

Best books Ageofbook.com

WWW.AGEOFBOOK.COM Только лучшие книги для Вас! Книга была найдена в архивах открытого доступа сети Internet или прислана пользователями сайта. Все права на материалы принадлежат их авторам. Какое либо распространение материалов с коммерческими или другими целями без разрешения их авторов запрещено. Нарушение авторских прав влечёт за собой ответственность согласно действующего законодательства. Администрация не несёт никакой ответственности за материалы, добавленные пользователями сайта. Все материалы представлены коммерческого использования.

для

ознакомления,

без

целей

После скачивания материала Вы должны коротко ознакомиться с ним и немедленно полностью удалить со своего носителя информации, и, при желании, купить лицензионную бумажную версию в соответствующих точках продажи. Желаем приятного чтения! С уважением, Администрация сайта.


Ì²ÆÐÅÃ²ÎÍÀËÜÍÀ ÀÊÀÄÅÌ²ß ÓÏÐÀÂË²ÍÍß ÏÅÐÑÎÍÀËÎÌ

². ß. Ñîô³ùåíêî

Ì²ÆÍÀÐÎÄÍ² Ô²ÍÀÍÑÈ Íàâ÷àëüíèé ïîñ³áíèê

Êè¿â 2005 1


ÁÁÊ

65.268ÿ73 Ñ 68

Ðåöåíçåíòè:

Î. Â. Ïëîòí³êîâ, ä-ð åêîí. íàóê, ïðîô. Â. Ò. Ñëüîçêî, êàíä. åêîí. íàóê.

Ñõâàëåíî Â÷åíîþ ðàäîþ Ì³æðåã³îíàëüíî¿ Àêàäåì³¿ óïðàâë³ííÿ ïåðñîíàëîì (ïðîòîêîë ¹ 5 â³ä 25.05.04) òåðñòâîì îñâ³òè ³ íàóêè Óêðà¿íè (ëèñò ¹ 14/18.2-2480 â³ä 27.12.02)

C68

Ñîô³ùåíêî ². ß. Ì³æíàðîäí³ ô³íàíñè: Íàâ÷. ïîñ³á. Ê.: ÌÀÓÏ, 2005. 200 ñ.: ³ë. Á³áë³îãð. â ê³íö³ ðîçä. ISBN 966-608-498-8 Ó íàâ÷àëüíîìó ïîñ³áíèêó âèêëàäåíî îñîáëèâîñò³ ôóíêö³îíóâàííÿ îñíîâíèõ ñôåð ì³æíàðîäíèõ ô³íàíñ³â. Äåòàëüíî îõàðàêòåðèçîâàíî ïðèíöèïè, óìîâè òà ìåõàí³çìè ðóõó ì³æíàðîäíèõ ô³íàíñîâèõ ðåñóðñ³â. Ïðîàíàë³çîâàíî õàðàêòåð îïåðàö³é, ÿê³ îïîñåðåäêîâóþòü ðóõ ô³íàíñîâèõ ðåñóðñ³â ì³æ ñóáºêòàìè ì³æíàðîäíî¿ åêîíîì³êè, îñîáëèâîñò³ îðãàí³çàö³¿ ì³æíàðîäíèõ ô³íàíñîâèõ ðèíê³â. Ïîñ³áíèê ì³ñòèòü êîíòðîëüí³ ïèòàííÿ, ÿê³ ñïðèÿòèìóòü çàñâîºííþ ìàòåð³àëó ñòóäåíòàìè, ïåðåë³ê íàâ÷àëüíî¿ ë³òåðàòóðè, îçíàéîìëåííÿ ç ÿêîþ äîçâîëèòü ïîãëèáèòè çíàííÿ. Äëÿ ñòóäåíò³â, àñï³ðàíò³â, âèêëàäà÷³â, ôàõ³âö³â, ÿê³ ö³êàâëÿòüñÿ ïðîáëåìàìè ì³æíàðîäíèõ ô³íàíñ³â àáî ïðàöþþòü ó ö³é ñôåð³. ÁÁÊ 65.268ÿ73

ISBN 966-608-498-8 2

© Í. À. Ìàëèø, 2003 © ². ß. Ñîô³ùåíêî, 2005 © Ì³æðåã³îíàëüíà Àêàäåì³ÿ óïðàâë³ííÿ ïåðñîíàëîì (ÌÀÓÏ), 2005


Çì³ñò Âñòóï ............................................................................. 7 ×àñòèíà I Ô³íàíñè ì³æíàðîäíî¿ åêîíîì³êè ..................................... 9 Ðîçä³ë 1. Ô³íàíñîâ³ ïîòîêè ó ì³æíàðîäí³é åêîíîì³ö³ òà ì³æíàðîäí³ ô³íàíñîâ³ â³äíîñèíè ......................................... 9 1.1. Ñóòí³ñòü ³ ôîðìè ì³æíàðîäíèõ ô³íàíñîâèõ ïîòîê³â. .......................................... 9 1.2. Ì³æíàðîäíèé ô³íàíñîâèé ðèíîê ........................ 13 Êîíòðîëüí³ ïèòàííÿ ....................................................... 18 Ë³òåðàòóðà ..................................................................... 18 Ðîçä³ë 2. Ðóõ ì³æíàðîäíèõ ô³íàíñîâèõ ðåñóðñ³â ³ ñòàòèñòèêà ïëàò³æíîãî áàëàíñó ....................... 19 2.1. Ïðèíöèïè îðãàí³çàö³¿ ñòàòèñòèêè ì³æíàðîäíîãî ðóõó ô³íàíñîâèõ ðåñóðñ³â ............ 19 2.2. Ñòðóêòóðà ïëàò³æíîãî áàëàíñó .......................... 20 Êîíòðîëüí³ ïèòàííÿ ....................................................... 24 Ë³òåðàòóðà ..................................................................... 24 ×àñòèíà II Âàëþòí³ â³äíîñèíè â ñèñòåì³ ì³æíàðîäíèõ ô³íàíñ³â ....... 25 Ðîçä³ë 3. Ñó÷àñíà âàëþòíà ñèñòåìà ................................ 25 3.1. Ïðèíöèïè ïîáóäîâè òà ðåãóëþâàííÿ ñó÷àñíî¿ âàëþòíî¿ ñèñòåìè ................................ 25 3.2. Ôóíêö³îíàëüí³ ôîðìè ãðîøîâèõ ðåñóðñ³â........... 28 Êîíòðîëüí³ ïèòàííÿ ....................................................... 30 Ë³òåðàòóðà ..................................................................... 30

3


Ðîçä³ë 4. Âàëþòíèé ðèíîê ÿê ñêëàäîâà ì³æíàðîäíîãî ô³íàíñîâîãî ðèíêó .......................................... 31 4.1. Ñòðóêòóðà òà ôóíêö³¿ âàëþòíîãî ðèíêó .............. 31 4.3. Âàëþòíèé ðèíîê Óêðà¿íè: åâîëþö³ÿ òà ñó÷àñíèé ñòàí ................................ 38 Êîíòðîëüí³ ïèòàííÿ ....................................................... 51 Ë³òåðàòóðà ..................................................................... 51 Ðîçä³ë 5. Âàëþòíèé êóðñ ³ âàëþòí³ îïåðàö³¿ .................... 52 5.1. Åêîíîì³÷íèé çì³ñò âàëþòíîãî êóðñó ................... 52 5.2. Çàãàëüí³ óìîâè çä³éñíåííÿ âàëþòíèõ îïåðàö³é .......................................... 55 5.3. Âèäè âàëþòíèõ îïåðàö³é ³ òåõí³êà ¿õ çä³éñíåííÿ ....................................... 58 Êîíòðîëüí³ ïèòàííÿ ....................................................... 76 Ë³òåðàòóðà ..................................................................... 77 ×àñòèíà III Ðóõ ô³íàíñîâèõ ðåñóðñ³â ó ì³æíàðîäí³é ïëàò³æí³é ñèñòåì³ ......................................................... 78 Ðîçä³ë 6. Ì³æíàðîäíà ïëàò³æíà ñèñòåìà ......................... 78 6.1. Ïðèíöèïè ïîáóäîâè òà ôóíêö³îíóâàííÿ ì³æíàðîäíî¿ ïëàò³æíî¿ ñèñòåìè ......................... 78 6.2. ²íñòðóìåíòè ì³æíàðîäíèõ ðîçðàõóíê³â ................................. 81 Êîíòðîëüí³ ïèòàííÿ ....................................................... 84 Ë³òåðàòóðà ..................................................................... 84 Ðîçä³ë 7. Îðãàí³çàö³ÿ ì³æíàðîäíèõ ðîçðàõóíê³â .............. 85 7.1. Çàãàëüí³ óìîâè çä³éñíåííÿ ì³æíàðîäíèõ ðîçðàõóíê³â ................................. 85 7.2. Âàëþòí³ êë³ðèíãè ó ì³æíàðîäíèõ ðîçðàõóíêàõ ................................ 89 Êîíòðîëüí³ ïèòàííÿ ....................................................... 91 Ë³òåðàòóðà ..................................................................... 92 4


×àñòèíà IV Ì³æíàðîäí³ ïîçèêè òà ¿õ ïåðåðîçïîä³ë ó ñâ³òîâ³é åêîíîì³ö³ ......................... 93 Ðîçä³ë 8. Ì³æíàðîäíèé ïðèâàòíèé êðåäèò: Âèäè òà óìîâè íàäàííÿ ......................................................... 93 8.1. Ì³æíàðîäíèé êîìåðö³éíèé êðåäèò ..................... 94 8.2. Ì³æíàðîäíèé áàíê³âñüêèé êðåäèò ...................... 99 8.3. ªâðîðèíîê ³ ì³æíàðîäí³ ïîçèêè ...................... 113 Êîíòðîëüí³ ïèòàííÿ ..................................................... 127 Ë³òåðàòóðà ................................................................... 128 Ðîçä³ë 9. Îô³ö³éí³ ì³æíàðîäí³ êðåäèòí³ ðåñóðñè òà îñîáëèâîñò³ ¿õ ðóõó ................................... 129 9.1. Öåíòðàëüí³ áàíêè òà ¿õ îïåðàö³¿ â ñèñòåì³ ì³æíàðîäíèõ ô³íàíñ³â .................................... 129 9.2. Ì³æíàðîäí³ ô³íàíñîâ³ îðãàí³çàö³¿ â ñèñòåì³ ì³æíàðîäíèõ ô³íàíñ³â .................................... 139 9.2.1. Ä³ÿëüí³ñòü Ì³æíàðîäíîãî âàëþòíîãî ôîíäó â ñèñòåì³ ì³æíàðîäíèõ ô³íàíñ³â ................. 9.2.2. Êðåäèòè Ñâ³òîâîãî áàíêó .......................... 9.2.3. Êðåäèòè ì³æíàðîäíèõ ðåã³îíàëüíèõ ô³íàíñîâèõ îðãàí³çàö³é ............................. Êîíòðîëüí³ ïèòàííÿ ..................................................... Ë³òåðàòóðà ...................................................................

139 150 162 167 167

×àñòèíà V Ì³æíàðîäí³ ³íâåñòèö³¿: âèäè òà ìåõàí³çìè çä³éñíåííÿ ...................................... 168 Ðîçä³ë 10. Ì³æíàðîäí³ ïðÿì³ ³íâåñòèö³¿ ........................ 168 10.1. Òåîðåòè÷í³ çàñàäè çä³éñíåííÿ ïðÿìèõ ³íîçåìíèõ ³íâåñòèö³é ................................... 10.2. Òðàíñíàö³îíàëüí³ êîðïîðàö³¿ ÿê ïðîâ³äíèé ñóáºêò ì³æíàðîäíîãî ³íâåñòóâàííÿ ............... Êîíòðîëüí³ ïèòàííÿ ..................................................... Ë³òåðàòóðà ...................................................................

169 172 178 178 5


Ðîçä³ë 11. Ì³æíàðîäí³ ïîðòôåëüí³ ³íâåñòèö³¿ ................ 179 11.1. Ñóáºêòè ïîðòôåëüíîãî ³íâåñòóâàííÿ ............. 179 11.2. ²íñòðóìåíòè ïîðòôåëüíîãî ³íâåñòóâàííÿ ......... 180 11.3. Ïðèíöèïè ïîðòôåëüíîãî ³íâåñòóâàííÿ ............ 183 11.4. Ì³æíàðîäíèé ôîíäîâèé ðèíîê ...................... 186 Êîíòðîëüí³ ïèòàííÿ ..................................................... 198 Ë³òåðàòóðà ................................................................... 198

6


ÂÑÒÓÏ ²íòåãðàö³ÿ óêðà¿íñüêî¿ åêîíîì³êè ó ñâ³òîâå ãîñïîäàðñòâî ïåðåäáà÷àº àêòèâ³çàö³þ âñ³õ âèä³â ì³æíàðîäíî¿ ä³ÿëüíîñò³ â³ò÷èçíÿíèõ ñóáºêò³â ãîñïîäàðþâàííÿ, çîêðåìà ô³íàíñîâî¿. Ó ðåçóëüòàò³ öèõ ïðîöåñ³â âîíè ñòàþòü ó÷àñíèêàìè ñêëàäíî¿ ñèñòåìè ì³æíàðîäíèõ âàëþòíî-ô³íàíñîâèõ â³äíîñèí, ÿê³ ôîðìóþòüñÿ ç ïðèâîäó ì³æíàðîäíîãî ðóõó ô³íàíñîâèõ ðåñóðñ³â â óñüîìó ð³çíîìàí³òò³ ôîðì ¿õ ïðîÿâó. Ì³æíàðîäí³ ô³íàíñè º ñôåðîþ ì³æíàðîäíî¿ åêîíîì³êè, ÿêà äèíàì³÷íî ðîçâèâàºòüñÿ â óìîâàõ ãëîáàë³çàö³¿ ñâ³òîãîñïîäàðñüêèõ ïðîöåñ³â, ñòâîðþþ÷è øèðîê³ ìîæëèâîñò³ äëÿ ïðèñêîðåíîãî íàö³îíàëüíîãî ðîçâèòêó ³ ïðîâîêóþ÷è äåñòðóêòèâí³ ÿâèùà. Çâàæàþ÷è íà öå âèâ÷åííÿ ñêëàäîâèõ ñèñòåìè âàëþòíî-ô³íàíñîâèõ â³äíîñèí, ôîðì ðóõó ì³æíàðîäíèõ ô³íàíñîâèõ ðåñóðñ³â º íåîáõ³äíèì åëåìåíòîì ñèñòåìè ñó÷àñíî¿ åêîíîì³÷íî¿ îñâ³òè áóäü-ÿêîãî ð³âíÿ. Íàâ÷àëüíèé ïîñ³áíèê Ì³æíàðîäí³ ô³íàíñè ìàº íà ìåò³ äîïîìîãòè ñòóäåíòàì çäîáóòè áàçîâ³ çíàííÿ ó ñôåð³ ì³æíàðîäíèõ âàëþòíî-ô³íàíñîâèõ â³äíîñèí, ñôîðìóâàòè óÿâëåííÿ ùîäî îñíîâíèõ çàêîíîì³ðíîñòåé ³ ìåõàí³çì³â íàãðîìàäæåííÿ òà ïåðåðîçïîä³ëó ì³æíàðîäíèõ ô³íàíñîâèõ ðåñóðñ³â. Âèâ÷åííÿ êóðñó äàñòü çìîãó ñòóäåíòàì: • îâîëîä³òè ïîíÿò³éíèì àïàðàòîì êóðñó, ñèñòåìîþ êàòåãîð³é, ÿê³ âèçíà÷àþòü ñóòü ïðîöåñ³â, ùî â³äáóâàþòüñÿ ó ñôåð³ ì³æíàðîäíèõ ô³íàíñ³â; • âèâ÷èòè îñíîâí³ ïðèíöèïè ôóíêö³îíóâàííÿ ì³æíàðîäíèõ âàëþòíî-ô³íàíñîâèõ â³äíîñèí; • çàñâî¿òè îñíîâí³ óìîâè ðóõó ð³çíîìàí³òíèõ ôóíêö³îíàëüíèõ ôîðì ì³æíàðîäíèõ ô³íàíñîâèõ ðåñóðñ³â; • çàñâî¿òè îñíîâí³ õàðàêòåðèñòèêè îïåðàö³é ç ì³æíàðîäíèìè ô³íàíñîâèìè ðåñóðñàìè òà îñîáëèâîñò³ ¿õ îðãàí³çàö³¿; • íàáóòè íàâè÷îê ïðèéíÿòòÿ ð³øåíü ï³ä ÷àñ çä³éñíåííÿ îïåðàö³é ç ì³æíàðîäíèìè ô³íàíñîâèìè àêòèâàìè. Ðóõ ì³æíàðîäíèõ ô³íàíñîâèõ ðåñóðñ³â â³äáóâàºòüñÿ â ð³çíèõ âèäàõ ³ ôîðìàõ, ÿê³ çóìîâëåí³ ñóòí³ñòþ êîøò³â ³ êàï³òàëó òà ¿õ ðîëëþ ó ïðîöåñàõ â³äòâîðåííÿ, ³ çä³éñíþºòüñÿ ÷åðåç ñèñòåìó ìåõàí³çì³â. Ñòðóêòóðà ïîñ³áíèêà çîð³ºíòîâàíà íà ïîñë³äîâíå ðîçêðèòòÿ îñîáëèâîñòåé öèõ ìåõàí³çì³â, ¿õ ñêëàäîâèõ ³ òåíäåíö³é ðîçâèòêó â ñó÷àñíèõ óìîâàõ. 7


Ìàòåð³àë íàâ÷àëüíîãî ïîñ³áíèêà ðîçïîä³ëåíèé â³äïîâ³äíî äî òåì êóðñó. Ï³ñëÿ êîæíî¿ òåìè ïîäàíî êîíòðîëüí³ ïèòàííÿ, â³äïîâ³ä³ íà ÿê³ â³äáèâàòèìóòü ð³âåíü çàñâîºííÿ ñòóäåíòàìè ïðèíöèïîâî âàæëèâèõ ìîìåíò³â ö³º¿ òåìè. Ñàìîñò³éíå îçíàéîìëåííÿ ç ïîäàíîþ íàïðèê³íö³ êîæíî¿ òåìè ë³òåðàòóðîþ äàñòü çìîãó ñòóäåíòàì ïîãëèáèòè ñâî¿ çíàííÿ.

8


×àñòèíà I Ô³íàíñè ì³æíàðîäíî¿ åêîíîì³êè Ðîçä³ë 1. Ô³íàíñîâ³ ïîòîêè ó ì³æíàðîäí³é åêîíîì³ö³ òà ì³æíàðîäí³ ô³íàíñîâ³ â³äíîñèíè 1.1. Ñóòí³ñòü ³ ôîðìè ì³æíàðîäíèõ ô³íàíñîâèõ ïîòîê³â Ïðîöåñè ³íòåðíàö³îíàë³çàö³¿ ãîñïîäàðñüêîãî æèòòÿ òà ì³æíàðîäíîãî ï³äïðèºìíèöòâà çàáåçïå÷óþòüñÿ ïåðåâàæíî ðóõîì êîøò³â ³ êàï³òàëó ì³æ êðà¿íàìè íà ìàêðîð³âí³, ì³æ ñóáºêòàìè ãîñïîäàðþâàííÿ íà ì³êðîð³âí³ òà ñòâîðåííÿì íàãðîìàäæåíü. Ì³æíàðîäíèé ðóõ êàï³òàëó ïåðåòâîðþºòüñÿ íà ïðîâ³äíó ôîðìó ì³æíàðîäíèõ åêîíîì³÷íèõ â³äíîñèí. Ô³íàíñîâ³ ïîòîêè, ùî óòâîðþþòüñÿ, îõîïëþþòü óâåñü îá³ã ãðîøîâî¿ ìàñè òà ¿¿ ðîçì³ùåííÿ â àêòèâàõ óñ³õ ñôåð ô³íàíñîâî¿ ñèñòåìè. Ðîçøèðåííÿ ìàñøòàá³â ì³æíàðîäíèõ åêîíîì³÷íèõ çâÿçê³â òà çðîñòàííÿ ¿õíüî¿ ðîë³, çóìîâëåí³ ðîçâèòêîì ñâ³òîâîãî ãîñïîäàðñòâà, ñôîðìóâàëè ì³æíàðîäíó ô³íàíñîâó ñèñòåìó, â ìåæàõ ÿêî¿ ñêëàäàþòüñÿ ì³æíàðîäí³ âàëþòíî-ô³íàíñîâ³ â³äíîñèíè. Ì³æíàðîäíà ô³íàíñîâà ñèñòåìà ÿê ñóêóïí³ñòü ô³íàíñîâèõ ðèíê³â ³ ô³íàíñîâèõ ³íñòèòóò³â, ùî ôóíêö³îíóþòü ó ñåðåäîâèù³ ì³æíàðîäíî¿ åêîíîì³êè, îðãàí³çàö³éíîþ ôîðìîþ ì³æíàðîäíèõ âàëþòíî-ô³íàíñîâèõ â³äíîñèí. Ó ñâ³òîâîìó ãîñïîäàðñòâ³ â³äáóâàºòüñÿ ïåðåëèâàííÿ ô³íàíñîâèõ ðåñóðñ³â ç îäí³º¿ êðà¿íè â ³íøó, à îòæå, ôîðìóþòüñÿ ãðîøîâ³ ïîòîêè, ì³æíàðîäí³ ô³íàíñîâ³ ðåñóðñè ãðîøîâ³ òà êàï³òàëüí³ àêòèâè, ùî óòâîðþþòüñÿ âíàñë³äîê ðóõó ³ ðîçïîä³ëó êîøò³â ì³æ êðà¿íàìè ñâ³òîâîãî ãîñïîäàðñòâà. ×àñòèíà öèõ êîøò³â îáñëóãîâóº ì³æíàðîäíèé îáì³í òîâàð³â ³ ïîñëóã, âèêîíóþ÷è îñíîâí³ ãðîøîâ³ ôóíêö³¿ ÿê çàñ³á ïëàòåæó òà çàñ³á îá³ãó. ²íøà ÷àñòèíà ôóíêö³îíóº ÿê êàï³òàë, âèêîðèñòàííÿ ÿêîãî äàº çìîãó îòðèìàòè äîäàòêîâó âàðò³ñòü.

9


Ì³æíàðîäí³ âàëþòíî-ô³íàíñîâ³ â³äíîñèíè öå ñèñòåìà çâÿçê³â, ÿê³ ñêëàäàþòüñÿ ì³æ ñóáºêòàìè ãîñïîäàðþâàííÿ ð³çíèõ íàö³îíàëüíèõ åêîíîì³ê, ì³æ äåðæàâíèìè òà ì³æíàðîäíèìè ³íñòèòóòàìè ç ïðèâîäó ôîðìóâàííÿ òà âèêîðèñòàííÿ ì³æíàðîäíèõ ô³íàíñîâèõ ðåñóðñ³â. Îñíîâíèìè ñóáºêòàìè ì³æíàðîäíèõ âàëþòíî-ô³íàíñîâèõ â³äíîñèí º: • áàíêè; • òðàíñíàö³îíàëüí³ êîìïàí³¿; • ô³ðìè ô³íàíñîâîãî òà íåô³íàíñîâîãî ñåêòîðà íàö³îíàëüíî¿ åêîíîì³êè; • óðÿäè êðà¿í; • ì³æíàðîäí³ îðãàí³çàö³¿; • ô³çè÷í³ îñîáè. Áàíêè çä³éñíþþòü îïåðàö³¿ ç êîøòàìè, îòðèìóþòü êðåäèòí³ ðåñóðñè òà ðîçì³ùóþòü ¿õ â ³íøèõ êðà¿íàõ íà âèã³äí³øèõ óìîâàõ. Ì³ãðàö³þ êàï³òàëó ì³æ êðà¿íàìè ó ñâ³òîâ³é åêîíîì³ö³ çàáåçïå÷óþòü ïåðåâàæíî äâà âèäè áàíê³â êîìåðö³éí³ òà ³íâåñòèö³éí³. ²íâåñòèö³éí³ áàíêè º ñïåö³àë³çîâàíèìè ô³íàíñîâèìè óñòàíîâàìè, ùî îïåðóþòü âèêëþ÷íî íà ðèíêó ö³ííèõ ïàïåð³â. Îïîñåðåäêîâóþòü ðóõ ì³æíàðîäíèõ ô³íàíñîâèõ ðåñóðñ³â ÿê íàö³îíàëüí³, òàê ³ ì³æíàðîäí³ áàíêè. Òðàíñíàö³îíàëüí³ êîìïàí³¿ (ÒÍÊ) ôîðìóþòü îñíîâí³ êàíàëè ðóõó ì³æíàðîäíèõ ô³íàíñîâèõ ðåñóðñ³â, îòðèìóþ÷è íà âèã³äí³øèõ óìîâàõ çîâí³øíº ô³íàíñóâàííÿ äëÿ çä³éñíåííÿ âèðîáíè÷î¿ òà ô³íàíñîâî¿ ä³ÿëüíîñò³. Íèí³ íàë³÷óºòüñÿ áëèçüêî 40 òèñ. ÒÍÊ, ïðè÷îìó ëèøå 500 íàéïîòóæí³øèõ ç íèõ êîíòðîëþþòü áëèçüêî 70 % ñâ³òîâîãî âèðîáíèöòâà òà ïðÿìèõ ³íîçåìíèõ ³íâåñòèö³é. Ô³ðìè ô³íàíñîâîãî ñåêòîðà àêòèâíî òðàíñíàö³îíàë³çóþòü ñâîþ ä³ÿëüí³ñòü, çä³éñíþþ÷è îïåðàö³¿ íà ³íîçåìíèõ ô³íàíñîâèõ ðèíêàõ. Ïðîâ³äíèìè ó÷àñíèêàìè ì³æíàðîäíîãî ô³íàíñîâîãî ðèíêó º ³íâåñòèö³éí³, ïåíñ³éí³ ôîíäè òà ñòðàõîâ³ êîìïàí³¿. Ñòàòèñòèêà ñâ³ä÷èòü, ùî íèí³ áëèçüêî 4 òèñ. ³íâåñòèö³éíèõ ôîíä³â îïåðóþòü ó ñôåð³ ì³æíàðîäíèõ ô³íàíñ³â àêòèâàìè, ùî ñòàíîâëÿòü ìàéæå 4 òðëí äîë. Ô³ðìè íåô³íàíñîâîãî ñåêòîðà íàö³îíàëüíî¿ åêîíîì³êè ïåðåâàæíî ô³íàíñóþòü çîâí³øíüîòîðãîâåëüíó ä³ÿëüí³ñòü ³ âèêîíóþòü ñâî¿ ïëàò³æí³ çîáîâÿçàííÿ.

10


Óðÿäè êðà¿í îòðèìóþòü ó ñâ³òîâ³é ô³íàíñîâ³é ñèñòåì³ ô³íàíñîâ³ ðåñóðñè â ðîçì³ðàõ ³ íà óìîâàõ, íåìîæëèâèõ ó ìåæàõ íàö³îíàëüíèõ åêîíîì³ê. Ì³æíàðîäí³ îðãàí³çàö³¿ âèêîðèñòîâóþòü ì³æíàðîäí³ ô³íàíñîâ³ ðåñóðñè äëÿ âèêîíàííÿ ôóíêö³é, ÿê³ ïîêëàäåí³ íà íèõ ñâ³òîâèì ñï³âòîâàðèñòâîì. Ô³çè÷í³ îñîáè îòðèìóþòü äîñòóï äî ì³æíàðîäíèõ ô³íàíñîâèõ ðåñóðñ³â çàëåæíî â³ä ó÷àñò³ â ì³æíàðîäí³é åêîíîì³ö³. Çàâäÿêè åêîíîì³÷í³é ä³ÿëüíîñò³ ñóáºêò³â ñâ³òîâîãî ãîñïîäàðñòâà óòâîðþþòüñÿ ô³íàíñîâ³ ïîòîêè, â³äáóâàºòüñÿ ïåðåì³ùåííÿ ô³íàíñîâèõ àêòèâ³â. Ç ìåòîþ âèâ÷åííÿ çàêîíîì³ðíîñòåé ðóõó ô³íàíñîâèõ ïîòîê³â ¿õ íàïðÿì³â ³ çàäëÿ îö³íêè ïåðñïåêòèâ ðîçâèòêó ñèñòåìè ì³æíàðîäíèõ âàëþòíî-ô³íàíñîâèõ â³äíîñèí íåîáõ³äíî êëàñèô³êóâàòè ö³ ïîòîêè çàëåæíî â³ä îñîáëèâîñòåé äæåðåë ôîðìóâàííÿ, õàðàêòåðó âçàºìîä³¿ ó÷àñíèê³â ñâ³òîâî¿ åêîíîì³êè òà ³íøèõ îçíàê . Âèâ÷àþ÷è îñîáëèâîñò³ ñó÷àñíîãî ðîçâèòêó ñèñòåìè ì³æíàðîäíèõ âàëþòíî-ô³íàíñîâèõ â³äíîñèí, íåîáõ³äíî âðàõîâóâàòè õàðàêòåð ñèñòåìíî¿ òðàíñôîðìàö³¿, ÿêà â³äáóâàºòüñÿ ó ñâ³òîâîìó ãîñïîäàðñòâ³. ßêùî íà ïîïåðåäí³õ åòàïàõ éîãî ðîçâèòêó ñôåðà ì³æíàðîäíèõ ô³íàíñ³â îáñëóãîâóâàëà ïåðåäóñ³ì ðåàëüíèé ñåêòîð ñâ³òîâîãî ãîñïîäàðñòâà, òî ó äðóã³é ïîëîâèí³ ÕÕ ñò. ¿¿ ðîçâèòîê õàðàêòåðèçóâàâñÿ ïåâíîþ àâòîíîì³ºþ â³ä ðåàëüíîãî ñåêòîðà òà ñàìîäîñòàòí³ñòþ. Ñòð³ìêå çðîñòàííÿ ð³çíîìàí³òíèõ ô³íàíñîâèõ ³íñòðóìåíò³â êðåäèòíî¿ ïðèðîäè çóìîâëþº âèíèêíåííÿ âíóòð³øí³õ ñàìîñò³éíèõ äæåðåë, ùî ñïðèÿþòü áóðõëèâîìó ðîçâèòêó ì³æíàðîäíî¿ ô³íàíñîâî¿ ñôåðè. Ó 1971 ð. çàðóá³æí³ àêòèâè ïðèâàòíèõ áàíê³â óñ³õ êðà¿í ñâ³òó ñòàíîâèëè 208 ìëðä äîë., 1995 ð. âîíè ïåðåâèùèëè 8 òðëí äîë., ùî â 1,6 ðàçó á³ëüøå â³ä çàãàëüíîãî îáñÿãó ñâ³òîâîãî òîâàðíîãî åêñïîðòó. Ó 1980 ð. îáñÿã ì³æíàðîäíèõ îïåðàö³é ç ö³ííèìè ïàïåðàìè ðåçèäåíòàìè êðà¿í âåëèêî¿ ñ³ìêè ñòàíîâèâ 7,2 % ¿¿ ñóêóïíîãî ÂÂÏ, ó 1990 ð. 68,5, à â 1995 ð. 166 % (òîä³ ÿê îáñÿã çîâí³øíüîòîðãîâåëüíîãî îá³ãó öèõ êðà¿í ó 1995 ð. ñòàíîâèâ 36 % ¿õ ÂÂÏ). Çà îö³íêàìè åêñïåðò³â, íà ïî÷àòêó 90-õ ðîê³â 90 % îïåðàö³é íà ôîíäîâèõ á³ðæàõ ñâ³òó íå ìàëè â³äíîøåííÿ äî òîðã³âë³ òà äîâãîñòðîêîâèõ ³íâåñòèö³é. Ö³ òåíäåíö³¿ â³äáèâàº é ñòàòèñòèêà ðóõó ì³æíàðîäíèõ ô³íàíñîâèõ ðåñóðñ³â 90-õ ðîê³â (òàáë. 1).

11


Òàáëèöÿ 1 Ïîòîêè ì³æíàðîäíèõ ô³íàíñîâèõ ðåñóðñ³â (ìëðä äîë. ÑØÀ) Âèäè ³íñòðóìåíò³â çàïîçè÷åííÿ 1993 ð.

1995 ð.

2000 ð.

2002 ð.

Ì³æíàðîäí³ áîðãîâ³ ö³íí³ ïàïåðè (îáë³ãàö³¿, íîòè, ³íñòðóìåíòè ãðîøîâîãî ðèíêó)

188,7

263,1

1241,1

1010,5

Ì³æíàðîäí³ áàíê³âñüê³ ïîçèêè

200

330

734

500,3

Îáñÿã ñâ³òîâî¿ òîðã³âë³ òîâàðàìè òà ïîñëóãàìè

4702

6257

7720

7876

Äæåðåëî: World econom³c outlook: a survey by staff of the ²MF W.: The Fund, Sept., 2003, Bank of ²nternat³onal Settlements. Basel: B²S, 2003.

Ó ñó÷àñíîìó ñâ³òîâîìó ãîñïîäàðñòâ³ óòâîðþþòüñÿ òàêîæ ô³íàíñîâ³ ïîòîêè, ÿê³ äåñòàá³ë³çóþòü ñèñòåìó ì³æíàðîäíèõ ô³íàíñ³â çàãàëîì ³ îêðåìèõ êðà¿í çîêðåìà. Ùîäî çíà÷óùîñò³, äëÿ çä³éñíåííÿ â³äòâîðþâàëüíèõ ïðîöåñ³â ìîæíà âèîêðåìèòè äâ³ ñôåðè, â ÿêèõ ôóíêö³îíóþòü ì³æíàðîäí³ ô³íàíñîâ³ ïîòîêè: • ñåêòîð â³äòâîðþâàëüíèõ ô³íàíñ³â; • ñåêòîð ô³íàíñ³â, ÿê³ íå ïîâÿçàí³ ç ïðîöåñîì â³äòâîðåííÿ, à ïåðåäáà÷àþòü îòðèìàííÿ ñïåêóëÿòèâíîãî ïðèáóòêó. Îñíîâí³ âèäè ì³æíàðîäíèõ ô³íàíñîâèõ ïîòîê³â ìîæíà êëàñèô³êóâàòè çà òàêèìè êðèòåð³ÿìè: à) â³äíîøåííÿ äî â³äòâîðþâàëüíîãî ïðîöåñó: • â³äòâîðþâàëüí³ ïîòîêè ô³íàíñîâèõ ðåñóðñ³â, çîêðåìà çîâí³øíüîòîðãîâåëüí³, êàï³òàëüí³; • â³ðòóàëüí³ ïîòîêè ô³íàíñîâèõ ðåñóðñ³â, ùî îïîñåðåäêîâóþòü ñïåêóëÿòèâíó ä³ÿëüí³ñòü ó ñâ³òîâ³é åêîíîì³ö³; á) õàðàêòåð âëàñíîñò³ ùîäî ¿õ äæåðåë: • ô³íàíñîâ³ ïîòîêè ïðèâàòíèõ ðåñóðñ³â; • ô³íàíñîâ³ ïîòîêè îô³ö³éíèõ ðåñóðñ³â; â) óìîâè ¿õ ïåðåì³ùåííÿ â³ä âëàñíèê³â äî êîðèñòóâà÷³â: • ô³íàíñîâ³ ðåñóðñè, ÿê³ íàäàþòüñÿ íà îñíîâ³ ïîçèêè (áîðãîâ³); • ô³íàíñîâ³ ðåñóðñè, ùî ïåðåäáà÷àþòü ó÷àñòü ³íâåñòîð³â íà ïàÿõ; ã) âèäè åêîíîì³÷íî¿ ä³ÿëüíîñò³: • ô³íàíñîâ³ ïîòîêè, ùî óòâîðþþòüñÿ â ðåçóëüòàò³ ì³æíàðîäíèõ ðîçðàõóíê³â; • ì³æíàðîäí³ êðåäèòè; 12


• ì³æíàðîäí³ ³íâåñòèö³¿; • ô³íàíñîâ³ ïîòîêè ÿê ðåçóëüòàò ä³ÿëüíîñò³ òðàíñíàö³îíàëüíèõ êîðïîðàö³é; • ô³íàíñîâ³ ïîòîêè ÿê ðåçóëüòàò ä³ÿëüíîñò³ ì³æíàðîäíèõ ô³íàíñîâèõ îðãàí³çàö³é. Âíàñë³äîê òîãî, ùî ì³æíàðîäí³ âàëþòíî-ô³íàíñîâ³ â³äíîñèíè ñêëàäàþòüñÿ ç ïðèâîäó ì³æíàðîäíèõ ô³íàíñîâèõ ðåñóðñ³â, ¿õ íåîáõ³äíî ðîçãëÿäàòè ÿê ñóêóïí³ñòü åêîíîì³÷íèõ â³äíîñèí, ùî ðåàë³çóþòüñÿ âïðîäîâæ ä³¿ åêîíîì³÷íèõ óãîä òîðãîâåëüíèõ, âàëþòíèõ, ³íâåñòèö³éíèõ ì³æ ðåçèäåíòàìè ïåâíî¿ êðà¿íè òà ðåçèäåíòàìè ³íîçåìíèõ äåðæàâ ç ïðèâîäó ôîðìóâàííÿ ãðîøîâèõ ôîíä³â, íåîáõ³äíèõ äëÿ çä³éñíåííÿ ì³æíàðîäíî¿ ä³ÿëüíîñò³. Íà ñóáºêò³â ì³æíàðîäíî¿ åêîíîì³êè ó÷àñíèê³â ì³æíàðîäíèõ âàëþòíî-ô³íàíñîâèõ â³äíîñèí âïëèâàþòü ÷àñîâ³ ïðîñòîðîâ³ ôàêòîðè ðèçèêó (âàëþòíîãî, ³íâåñòèö³éíîãî, ïîë³òè÷íîãî). Âîíè ñïðè÷èíåí³ íåâèçíà÷åí³ñòþ òà êîëèâàííÿì êóðñ³â âàëþò ³ ö³ííèõ ïàïåð³â ÷åðåç ³ñíóâàííÿ ð³çíèö³ â òåìïàõ ³íôëÿö³¿ òà ð³âí³ ñòàâîê â³äñîòêà â ð³çíèõ êðà¿íàõ, íåïåðåäáà÷åí³ñòþ åêîíîì³÷íî¿ ïîë³òèêè äåðæàâ. Çâàæàþ÷è íà òàêèé õàðàêòåð ñåðåäîâèùà ðóõó ì³æíàðîäíèõ ô³íàíñîâèõ ðåñóðñ³â, ïðè çä³éñíåíí³ îïåðàö³é ç ô³íàíñîâèìè ðåñóðñàìè íåîáõ³äíî âðàõîâóâàòè âïëèâ íà ¿õ ìàéáóòíþ âàðò³ñòü ÷àñó, ïðîñòîðó òà íåâèçíà÷åíîñò³.

1.2. Ì³æíàðîäíèé ô³íàíñîâèé ðèíîê Ìîá³ë³çàö³ÿ òà îáì³í ô³íàíñîâèìè ðåñóðñàìè çä³éñíþþòüñÿ íà ô³íàíñîâèõ ðèíêàõ, äå óêëàäàþòüñÿ óãîäè ùîäî ïðèäáàííÿ òà ïðîäàæó ô³íàíñîâèõ ðåñóðñ³â. Âëàñíèêè ô³íàíñîâèõ ðåñóðñ³â ïðîäàþòü àáî íàäàþòü ó òèì÷àñîâå âèêîðèñòàííÿ ¿õ òèì, õòî ïîòðåáóº äîäàòêîâîãî ô³íàíñóâàííÿ ñâîº¿ ä³ÿëüíîñò³. Òîìó ùîäî ô³íàíñîâîãî ðèíêó ïðî ô³íàíñîâ³ ðåñóðñè éäåòüñÿ ÿê ïðî ïåâí³ àêòèâè. Ñóòí³ñòü áóäü-ÿêîãî ðèíêó ìîæíà âèçíà÷èòè ïåðåäóñ³ì ÿê ì³ñöå çóñòð³÷³ ïîïèòó ³ ïðîïîçèö³¿ íà ïåâí³ ðåñóðñè òà âèçíà÷åííÿ ¿õ ö³ííîñò³. Ì³æíàðîäíèì ô³íàíñîâèì ðèíêîì íàçèâàºòüñÿ ñóêóïí³ñòü ä³ëîâèõ îïåðàö³é ì³æ ó÷àñíèêàìè ç ð³çíèõ êðà¿í ó âèçíà÷åí³é ñôåð³ ô³íàíñ³â àáî ó âèçíà÷åíîìó ì³ñö³, äå â³äáóâàºòüñÿ îáì³í ô³íàíñîâèìè àêòèâàìè òà âèçíà÷åííÿ ¿õ ö³íè. 13


Ðîçâèòîê ðåãóëÿðíèõ ì³æíàðîäíèõ åêîíîì³÷íèõ çâÿçê³â, ïîøèðåííÿ êðåäèòíèõ çàñîá³â, ì³æíàðîäíèõ ðîçðàõóíê³â, ïîñèëåííÿ êîíöåíòðàö³¿ òà öåíòðàë³çàö³¿ áàíê³âñüêîãî êàï³òàëó, ïîÿâà ³íôîðìàö³éíèõ áàíê³âñüêèõ òåõíîëîã³é ñòàëè íàéâàæëèâ³øèìè ïåðåäóìîâàìè âèíèêíåííÿ ñó÷àñíèõ ì³æíàðîäíèõ ô³íàíñîâèõ ðèíê³â. Ùîäåííèé îáîðîò ñâ³òîâîãî ô³íàíñîâîãî ðèíêó ñòàíîâèòü â³ä 500 ìëí äîë. äî 4 òðëí äîë., äî òîãî æ 20 % îáîðîòó ïðèïàäàº íà àç³éñüêèé ðèíîê, 40 íà ºâðîïåéñüêèé ³ 40 % íà àìåðèêàíñüêèé. Ðóø³éíîþ ñèëîþ ðîçâèòêó ì³æíàðîäíîãî ô³íàíñîâîãî ðèíêó º ïðîöåñè ³íòåðíàö³îíàë³çàö³¿ íàö³îíàëüíèõ ô³íàíñîâèõ ðèíê³â. ²íòåðíàö³îíàë³çàö³ÿ íàö³îíàëüíèõ ô³íàíñîâèõ ðèíê³â âèì³ðþºòüñÿ îáñÿãîì îïåðàö³é íà ì³æíàðîäíèõ ðèíêàõ áåçïîñåðåäíüî òà â³äíîñíî îïåðàö³é íà âíóòð³øí³õ ðèíêàõ. Îáñÿã ³ çì³ñò îïåðàö³é ó âàðò³ñíîìó â³äíîøåíí³ âêàçóº íà äîñòóï íà ì³æíàðîäí³ ðèíêè. Ïðîòå íåîáõ³äíî çâàæàòè íà ³ñíóâàííÿ ôàêòîð³â, ÿê³ ãàëüìóþòü ïðîöåñè ³íòåðíàö³îíàë³çàö³¿: âèñîêà âàðò³ñòü ì³æíàðîäíèõ îïåðàö³é; íåâèçíà÷åí³ñòü ïðèáóòê³â â³ä îïåðàö³é íà ì³æíàðîäíèõ ðèíêàõ; íåäîñòàòíÿ ³íôîðìîâàí³ñòü ùîäî ³íîçåìíîãî ðèíêó; íàö³îíàëüíà ñèñòåìà âàëþòíîãî ðåãóëþâàííÿ. ×åðåç íåð³âíîì³ðí³ñòü ïðîöåñó ³íòåðíàö³îíàë³çàö³¿ íèí³ ó ñòðóêòóð³ ñâ³òîâîãî ô³íàíñîâîãî ðèíêó ìîæíà âèîêðåìèòè òàê³ ñêëàäîâ³, ÿê³ ðîçð³çíÿþòüñÿ çà ð³âíåì ³íòåãðîâàíîñò³ ó ãëîáàëüí³ ïðîöåñè ðóõó ô³íàíñîâèõ ðåñóðñ³â: • ñåêòîð íàö³îíàëüíèõ ô³íàíñîâèõ ðèíê³â, ÿê³ ³íòåãðóþòüñÿ ó ïðîöåñ³ ³íòåðíàö³îíàë³çàö³¿; • ì³æíàðîäí³ ô³íàíñîâ³ ðèíêè; • ºâðîðèíêè; • îôøîðí³ ðèíêè. Íàö³îíàëüí³ ðèíêè íàéá³ëüø ðåãóëüîâàí³ òà îáìåæåí³ çàõîäàìè äåðæàâíî¿ ãðîøîâî-êðåäèòíî¿ ïîë³òèêè. Ì³æíàðîäí³ ô³íàíñîâ³ ðèíêè îáñëóãîâóþòü ñóáºêò³â ãîñïîäàðþâàííÿ ç ð³çíèõ êðà¿í ³ ðåãóëþþòüñÿ ì³æóðÿäîâèìè óãîäàìè. ªâðîðèíîê öå ì³æíàðîäíèé ô³íàíñîâèé ðèíîê, ùî â³äîêðåìëåíèé â³ä íàö³îíàëüíèõ ô³íàíñîâèõ ðèíê³â, âèêîðèñòîâóº êîøòè, ñòâîðåí³ íà íàö³îíàëüíîìó ðèíêó, îäíàê ¿õ ðóõ â³äáóâàºòüñÿ íåçàëåæíî â³ä ïðîöåñ³â ðåãóëþâàííÿ íà íàö³îíàëüíèõ ô³íàíñîâèõ ðèí14


êàõ. Â³äïîâ³äíî áàíêè, ÿê³ ô³êñóþòü ó áóõãàëòåðñüêèõ äîêóìåíòàõ îïåðàö³¿ ç òàêèìè ðåñóðñàìè, îòðèìóþòü ñòàòóñ ºâðîáàíê³â. Ìåõàí³çì óòâîðåííÿ ðåñóðñ³â ºâðîðèíêó º ìåõàí³çìîì ïåðåì³ùåííÿ ô³íàíñîâèõ ðåñóðñ³â ç íàö³îíàëüíèõ ô³íàíñîâèõ ðèíê³â íà ì³æíàðîäíèé ÷åðåç â³äêðèòòÿ äåïîçèò³â ó ºâðîáàíêàõ â îáì³í íà â³äêðèòòÿ äåïîçèò³â ó íàö³îíàëüíèõ âàëþòàõ. Ðîçãëÿíåìî öåé ìåõàí³çì íà ïðèêëàä³ îòðèìàííÿ êðåäèòó êîìïàí³ºþ â³ä ªâðîáàíêó. Ó÷àñíèêàìè îïåðàö³¿, âíàñë³äîê ÿêî¿ óòâîðþþòüñÿ ðåñóðñè ºâðîðèíêó, âèñòóïàþòü: Ôåäåðàëüíà ðåçåðâíà ñèñòåìà ÑØÀ, ÿêà ñòâîðþº ãðîøîâ³ ðåñóðñè êðåäèòóâàííÿì ðàõóíê³â áàíê³â ÑØÀ; áàíê ó Ëîíäîí³, ÿêèé ìàº ðàõóíîê ó áàíêó â Íüþ-Éîðêó à â³í, ñâîºþ ÷åðãîþ, ìàº ðàõóíîê ó áàíêó â Ëîíäîí³; êîìïàí³ÿ ó ÑØÀ, ÿêà ïðèéìàº ÷åêè äî îïëàòè; êîìïàí³ÿ-ïîçè÷àëüíèê äîëàðîâèõ ðåñóðñ³â íà ºâðîðèíêó. 1. Áàíê ó Ëîíäîí³ âèäàº êðåäèò êîìïàí³¿-ïîçè÷àëüíèêó: • äåáåòóº ñâ³é ðàõóíîê ó áàíêó â Íüþ-Éîðêó; • âèäàº ÷åê êîìïàí³¿-ïîçè÷àëüíèêó. 2. Êîìïàí³ÿ-ïîçè÷àëüíèê ïðåäÿâëÿº ÷åê äî îïëàòè ô³íàíñîâî¿ êîìïàí³¿ ó ÑØÀ ç ìåòîþ ïðèñêîðåíîãî îòðèìàííÿ êîøò³â: • êîìïàí³ÿ ó ÑØÀ êðåäèòóº ðàõóíîê êîìïàí³¿, ïðèéìàþ÷è ÷åê; • êîìïàí³ÿ, ùî ïðèéíÿëà ÷åê äî îïëàòè, äåáåòóº ñâ³é ðàõóíîê ó Ôåäåðàëüí³é ðåçåðâí³é ñèñòåì³. 3. Ôåäåðàëüíà ðåçåðâíà ñèñòåìà êðåäèòóº ðàõóíîê áàíêó ç ÍüþÉîðêà. 4. Ôåäåðàëüíà ðåçåðâíà ñèñòåìà êðåäèòóº ðàõóíîê êîìïàí³¿, ùî ïðèéíÿëà ÷åê äî îïëàòè. 5. Ôåäåðàëüíà ðåçåðâíà ñèñòåìà äåáåòóº ðàõóíîê áàíêó â ÍüþÉîðêó. 6. Áàíê ó Íüþ-Éîðêó êðåäèòóº ðàõóíîê áàíêó â Ëîíäîí³. Íà ºâðîðèíêè íå ïîøèðþþòüñÿ íîðìè íàö³îíàëüíîãî ðåãóëþâàííÿ, òàê³ ÿê ðåçåðâí³ àáî äåïîçèòí³ ñòðàõîâ³ âèìîãè. Â³äïîâ³äíî ºâðîáàíêè ïîçáàâëåí³ áàãàòüîõ àäì³í³ñòðàòèâíèõ òà ³íøèõ âèòðàò, ÿê³ ³ñíóþòü çà íàÿâíîñò³ ðåãóëþâàííÿ. Âîíè ìàþòü ìåíøå îïåðàòèâíèõ âèòðàò ó ðîçðàõóíêó íà îäíó îïåðàö³þ, òîìó ùî ñåðåäí³é ðîçì³ð äåïîçèò³â ³ ïîçèê ó íèõ çàçâè÷àé á³ëüøèé, í³æ ó ì³ñöåâèõ áàíê³â, ÷åðåç âèùèé â³äñîòîê çà äåïîçèòàìè òà íèæ÷èé çà ïîçèêàìè. 15


ªâðîðèíîê ìàº â³äïîâ³äíó äî ô³íàíñîâèõ ³íñòðóìåíò³â ñòðóêòóðó: ðèíîê ºâðîâàëþò ³ ïëàò³æíèõ ³íñòðóìåíò³â, äåíîì³íîâàíèõ ó ºâðîâàëþòàõ, ðèíîê ºâðîêðåäèò³â, ðèíîê ºâðîîáë³ãàö³é (ºâðîáîíä³â) òà ðèíîê ºâðîàêö³é. Äîâãîñòðîêîâèé ºâðîðèíîê â³äð³çíÿºòüñÿ â³ä ðèíêó ºâðîâàëþò òèì, ùî íà íüîìó íåìà ïîñåðåäíèê³â. Íà öüîìó ðèíêó ïîçè÷àëüíèêè ³ êðåäèòîðè ìîæóòü ñï³ëêóâàòèñÿ áåçïîñåðåäíüî. Ïîçèêè ºâðîðèíêó âèêîðèñòîâóþòü äëÿ ô³íàíñóâàííÿ ïîòðåá â îáîðîòíèõ êîøòàõ, êîëè ïîòð³áí³ âàëþòè, ùî íå êîðèñòóþòüñÿ ïîïèòîì, àáî êîëè ÷åðåç óðÿäîâ³ âèìîãè ïîçèêà íà íàö³îíàëüíîìó ðèíêó ñòàº çàíàäòî äîðîãîþ ÷è ïðîñòî íåäîñòóïíîþ. Îôøîðí³ ô³íàíñîâ³ ðèíêè ÿê ñêëàäîâà ì³æíàðîäíîãî ô³íàíñîâîãî ðèíêó ôóíêö³îíóþòü â îôøîðíèõ çîíàõ. Çà õàðàêòåðîì ðåãóëþâàííÿ ðóõó êîøò³â, ðîçì³ùåíèõ íà ðàõóíêàõ, ðîçð³çíÿþòü òðè îñíîâíèõ òèïè îôøîðíèõ ðèíê³â: • ïåðøèé íüþ-éîðêñüêèé ïåðåäáà÷àº íàÿâí³ñòü ñïåö³àëüíèõ óãîä ³ç ïðîâ³äíèìè ñâ³òîâèìè ô³íàíñîâèìè öåíòðàìè (Òîê³î, Ëîíäîí, Íüþ-Éîðê) ³ ðîçïîä³ë ðàõóíê³â íà âíóòð³øí³ é çîâí³øí³, ùî ïîçáàâëåí³ îáìåæåíü; • äðóãèé ëîíäîíñüêèé ïåðåäáà÷àº ïîçáàâëåííÿ îáìåæåíü ÿê âíóòð³øí³õ, òàê ³ çîâí³øí³õ ðàõóíê³â; • òðåò³é ïîäàòêîâ³ ñõîâèùà, ÿê³ õàðàêòåðèçóþòüñÿ â³äñóòí³ñòþ îïîäàòêóâàííÿ. Çàãàëüíå ñåðåäîâèùå çä³éñíåííÿ îïåðàö³é â îôøîðíèõ çîíàõ çíà÷íî â³äð³çíÿºòüñÿ â³ä ³íøèõ ñêëàäîâèõ ì³æíàðîäíîãî ô³íàíñîâîãî ðèíêó òà õàðàêòåðèçóºòüñÿ: à) ë³áåðàëüíèì âàëþòíî-êðåäèòíèì çàêîíîäàâñòâîì, ÿêå çàõèùàº ³íòåðåñè ³íâåñòîð³â ³ íå íàêëàäàº ñóòòºâèõ îáìåæåíü íà ô³íàíñîâ³ ³íñòèòóòè; á) çä³éñíåííÿ îïåðàö³é â ³íîçåìíèõ âàëþòàõ; â) ï³ëüãîâèé ðåæèì îïîäàòêóâàííÿ; ã) ìîæëèâ³ñòü âèêîðèñòàííÿ ñïåö³àëüíèõ âàëþòíèõ êóðñ³â. Ì³æ çàçíà÷åíèìè ñåêòîðàìè ñâ³òîâîãî ô³íàíñîâîãî ðèíêó º ò³ñíèé çâÿçîê: ó ðàç³ âèíèêíåííÿ á³ëüø ñïðèÿòëèâèõ óìîâ îòðèìàííÿ ðåñóðñ³â, ì³æ íèìè ïîñò³éíî çä³éñíþºòüñÿ ïåðåëèâàííÿ êîøò³â. Óíàñë³äîê ïîñò³éíîãî ïåðåëèâàííÿ êàï³òàëó ñòàâêè íà ºâðîðèíêàõ âñòàíîâëþþòüñÿ â ìåæàõ ñòàâîê íàö³îíàëüíèõ ðèíê³â. Â³äïîâ³äíî äî ôóíêö³é ó ïðîöåñ³ â³äòâîðåííÿ àêòèâè ì³æíàðîäíèõ ô³íàíñîâèõ ðèíê³â ìîæíà ïîä³ëèòè íà ãðîøîâ³ òà êàï³òàëüí³. 16


Òîæ ñòðóêòóðà ì³æíàðîäíîãî ô³íàíñîâîãî ðèíêó ç òî÷êè çîðó ïðèçíà÷åííÿ àêòèâ³â, ÿêèìè òîðãóþòü ó÷àñíèêè ðèíêó, ñêëàäàºòüñÿ ç ãðîøîâîãî ðèíêó òà ðèíêó êàï³òàëó. Ì³æíàðîäíèé ãðîøîâèé ðèíîê çàáåçïå÷óº ó÷àñíèê³â ì³æíàðîäíî¿ åêîíîì³êè çàñîáàìè ì³æíàðîäíèõ ïëàòåæ³â, ÿê³ âèêîíóþòü ïåðåäóñ³ì îñíîâí³ ãðîøîâ³ ôóíêö³¿ (çàñîáó ïëàòåæó òà îáì³íó). Ó éîãî ñòðóêòóð³ ìîæíà âèîêðåìèòè ÿê ñêëàäîâ³ ðèíîê âàëþò ³ ðèíîê êðåäèòíèõ ïëàò³æíèõ çàñîá³â. Ðèíîê êðåäèòíèõ ïëàò³æíèõ çàñîá³â óòâîðþº ì³æíàðîäíèé ðèíîê ãðîøåé ó âóçüêîìó ðîçóì³íí³. Ì³æíàðîäíèé ðèíîê ãðîøåé (²MM ²nternat³onal Money Market) öå ðèíîê êîðîòêîñòðîêîâèõ ðåñóðñ³â, íà ÿêîìó ô³íàíñîâ³ ïîñåðåäíèêè çâîäÿòü ì³æ ñîáîþ êðåäèòîð³â ³ ïîçè÷àëüíèê³â öèõ êîðîòêîñòðîêîâèõ ðåñóðñ³â â óìîâàõ â³äñóòíîñò³ óðÿäîâîãî êîíòðîëþ. Ðèíîê êàï³òàëó ïîñòà÷àº äîâãîñòðîêîâ³ êàï³òàëüí³ àêòèâè òà òðàäèö³éíî ìàº äâà ñåêòîðè, ùî ð³çíÿòüñÿ óìîâàìè íàäàííÿ ðåñóðñ³â ðèíîê êðåäèòó òà ðèíîê ö³ííèõ ïàïåð³â. Îðãàí³çàö³éíîþ îñîáëèâ³ñòþ ì³æíàðîäíîãî ô³íàíñîâîãî ðèíêó º éîãî ôóíêö³îíóâàííÿ â ìåæàõ ñèñòåìè ñâ³òîâèõ ô³íàíñîâèõ öåíòð³â, ÿê³ ðîçòàøîâàí³ íà òåðèòîð³ÿõ îêðåìèõ êðà¿í ³ â îôøîðíèõ çîíàõ. Ïðîâ³äíèìè ì³æíàðîäíèìè ô³íàíñîâèìè öåíòðàìè º: • Ëîíäîíñüêèé; • Íüþ-Éîðêñüêèé; • Òîê³éñüêèé. Îôøîðí³ áàíê³âñüê³ öåíòðè öå îñîáëèâà êàòåãîð³ÿ ì³æíàðîäíèõ ô³íàíñîâèõ öåíòð³â, ÿê³ õàðàêòåðèçóþòüñÿ â³äñóòí³ñòþ ðåãóëþâàííÿ â³äïëèâó òà ïðèïëèâó êîøò³â, çä³éñíåííÿì âèêëþ÷íî ì³æíàðîäíèõ îïåðàö³é, íàÿâí³ñòþ ñó÷àñíî¿ ³íôðàñòðóêòóðè òà âèñîêîêâàë³ô³êîâàíèõ ñïåö³àë³ñò³â, ñïðèÿòëèâèì ðîçòàøóâàííÿì ³ çàáåçïå÷åííÿì êîíô³äåíö³éíîñò³ óãîä. ªâðîïåéñüê³ îôøîðí³ áàíê³âñüê³ öåíòðè ðîçòàøîâàí³ â Ëîíäîí³, Ïàðèæ³, Øâåéöàð³¿, Ëþêñåìáóðãó, Ôðàíêôóðò³, Áðþññåë³, Àìñòåðäàì³, íà Íîðìàíñüêèõ îñòðîâàõ. Ó çàõ³äí³é ï³âêóë³ ðîçòàøîâàí³ îôøîðí³ áàíê³âñüê³ öåíòðè â ÍüþÉîðêó, Ìàÿì³, Ëîñ-Àíäæåëåñ³, Ñàí-Ôðàíöèñêî, Òîðîíòî, Íàñàó, Ïàíàì³, íà Êàéìàíîâèõ îñòðîâàõ, Áåðìóäñüêèõ îñòðîâàõ, Áàðáàäîñ³, Àíòèãóà, Í³äåðëàíäñüêèõ, Àíòèëüñüêèõ îñòðîâàõ. Â Àç³¿ îôøîðí³ áàíê³âñüê³ öåíòðè Òîê³î, Ñ³íãàïóð, Ãîíêîíã, Òàéïåé, Ìàí³ëà, Âàíóàòó, Áàõðåéí. 17


Êîíòðîëüí³ ïèòàííÿ 1. Âèçíà÷òå ñóòí³ñòü ì³æíàðîäíèõ âàëþòíî-ô³íàíñîâèõ â³äíîñèí. 2. Îõàðàêòåðèçóéòå îñíîâíèõ ñóáºêò³â ì³æíàðîäíèõ âàëþòíîô³íàíñîâèõ â³äíîñèí. 3. Îõàðàêòåðèçóéòå îñíîâí³ ô³íàíñîâ³ ïîòîêè. 4. Âèçíà÷òå îñíîâí³ ñêëàäîâ³ ì³æíàðîäíîãî ô³íàíñîâîãî ðèíêó. 5. Ïîÿñí³ñòü ñóòí³ñòü ºâðîðèíêó ÿê ñêëàäîâî¿ ì³æíàðîäíîãî ô³íàíñîâîãî ðèíêó. 6. Ïîÿñí³òü ìåõàí³çì óòâîðåííÿ ºâðîðåñóðñ³â. 7. Îõàðàêòåðèçóéòå çàãàëüíå ñåðåäîâèùå çä³éñíåííÿ ì³æíàðîäíèõ ô³íàíñîâèõ îïåðàö³é â îôøîðíèõ çîíàõ.

Ë³òåðàòóðà 1. Äîìèíèê Ñàëüâàòîðå. Ìåæäóíàðîäíàÿ ýêîíîìèêà. Ì., 1998. 2. Áîðèíåöü Ñ. ß. Ì³æíàðîäí³ ô³íàíñè. Ê., 2001. 3. Áîðèøêåâè÷ Î. ªâðîðèíîê ³ éîãî îñíîâí³ ô³íàíñîâ³ ³íñòðóìåíòè // Â³ñíèê ÍÁÓ. 1997. ¹ 5. 4. Ëóöèøèí Ç. Î. Ì³æíàðîäí³ âàëþòíî-ô³íàíñîâ³ â³äíîñèíè: ïðàêòè÷íà ô³ëîñîô³ÿ ³ ðåàë³¿ óêðà¿íñüêî¿ åêîíîì³êè. Òåðíîï³ëü, 1997. 5. Ì³æíàðîäí³ âàëþòíî-êðåäèòí³ â³äíîñèíè: Ï³äðó÷íèê / Çà ðåä. À. Ñ. Ô³ë³ïåíêà. Ê., 1997. 6. Ì³æíàðîäí³ ô³íàíñè / Çà ðåä. Î. ². Ðîãà÷à. Ê., 2003 7. Ìèðîâûå ôèíàíñû / Ìàêñèìî Ýíã è äð. Ì., 1998. 8. Øåìåò Ò. Ñ. Ì³æíàðîäí³ ô³íàíñè. Ê., 2000.

18


Ðîçä³ë 2. Ðóõ ì³æíàðîäíèõ ô³íàíñîâèõ ðåñóðñ³â ³ ñòàòèñòèêà ïëàò³æíîãî áàëàíñó 2.1. Ïðèíöèïè îðãàí³çàö³¿ ñòàòèñòèêè ì³æíàðîäíîãî ðóõó ô³íàíñîâèõ ðåñóðñ³â Ïëàò³æíèé áàëàíñ öå ñòàòèñòè÷íèé çàïèñ óñ³õ åêîíîì³÷íèõ îïåðàö³é ì³æ ðåçèäåíòàìè ïåâíî¿ êðà¿íè òà ðåçèäåíòàìè ³íøèõ êðà¿í ïðîòÿãîì ïåâíîãî â³äòèíêó ÷àñó. Ñòàòèñòèêà ïëàò³æíîãî áàëàíñó º ³íñòðóìåíòîì óçàãàëüíþþ÷î¿ îö³íêè åêîíîì³÷íîãî ñòàíó êðà¿íè òà åôåêòèâíîñò³ ¿¿ ì³æíàðîäíèõ çâÿçê³â. Ôóíêö³îíàëüíî ïëàò³æíèé áàëàíñ â³ä³ãðàº ðîëü ìàêðîåêîíîì³÷íî¿ ìîäåë³, ÿêà ñèñòåìàòè÷íî â³äîáðàæàº åêîíîì³÷í³ îïåðàö³¿, çä³éñíþâàí³ ì³æ íàö³îíàëüíîþ åêîíîì³êîþ òà åêîíîì³êàìè ³íøèõ êðà¿í ñâ³òó. Ôóíêö³¿ ïëàò³æíîãî áàëàíñó: ³íôîðìàö³éíà; àíàë³òè÷íà; ïðîãíîñòè÷íà. Äåðæàâí³ ñòàòèñòè÷í³ îðãàíè îòðèìóþòü ³íôîðìàö³þ ç ð³çíèõ äæåðåë: ìèòíèöü, áàíê³â, òóðèñòè÷íèõ ô³ðì, äåðæàâíèõ îðãàí³â ñòàòèñòèêè. ªäèíà ìåòîäèêà ñêëàäàííÿ ïëàò³æíîãî áàëàíñó ðîçðîáëÿºòüñÿ òà ïóáë³êóºòüñÿ ÌÂÔ. Îñòàííÿ ðåäàêö³ÿ Êåð³âíèöòâà ç ïëàò³æíîãî áàëàíñó îïóáë³êîâàíà â 1993 ð. Ðîçðîáêà òà ñêëàäàííÿ ïëàò³æíîãî áàëàíñó º îáîâÿçêîâîþ óìîâîþ äëÿ âñ³õ êðà¿í ÷ëåí³â ÌÂÔ. Ì³æ ðåçèäåíòàìè ïåâíî¿ êðà¿íè òà ðåçèäåíòàìè ³íøèõ êðà¿í çä³éñíþþòüñÿ ïÿòü îñíîâíèõ âèä³â åêîíîì³÷íèõ îïåðàö³é: 1) îáì³í òîâàðàìè àáî ïîñëóãàìè ç âèêîðèñòàííÿì ô³íàíñîâèõ ³íñòðóìåíò³â; 2) îáì³í òîâàðàìè àáî ïîñëóãàìè íà áàðòåðí³é îñíîâ³; 3) îáì³í îäíèõ ô³íàíñîâèõ ³íñòðóìåíò³â íà ³íø³; 4) òðàíñôåðò ïåðåäàâàííÿ òîâàð³â àáî ïîñëóã áåç åêâ³âàëåíòíîãî çâîðîòíîãî ðóõó êîøò³â; 5) òðàíñôåðò ô³íàíñîâèõ àêòèâ³â áåç åêâ³âàëåíòíîãî çâîðîòíîãî ðóõó êîøò³â. Îáë³ê îïåðàö³é âåäåòüñÿ çà ïðèíöèïîì ïîäâ³éíîãî çàïèñó: êîæíà îïåðàö³ÿ ðåºñòðóºòüñÿ äâ³÷³ ÿê íàäõîäæåííÿ ó êðåäèò³ (+) òà ÿê ïëàòåæ³ â äåáåò³ (). 19


Íàïðèêëàä, ï³äïðèºìñòâî åêñïîðòóâàëî òîâàð³â íà 100 ãðîøîâèõ îäèíèöü íà óìîâàõ â³äñòðî÷åííÿ ïëàòåæó. Ó ïëàò³æíîìó áàëàíñ³ öå áóäå â³äîáðàæåíî â òàêèé ñïîñ³á (òàáë. 2). Òàáëèöÿ 2 Îáë³ê îïåðàö³é çà ïðèíöèïîì ïîäâ³éíîãî çàïèñó Ïîêàçíèê

Êðåäèò (+)

Òîâàðè íà åêñïîðò

+100

Êîðîòêîñòðîêîâèé êàï³òàë Áàëàíñ

Äåáåò ()

+100

Ñàëüäî +100

100

100

100

0

2.2. Ñòðóêòóðà ïëàò³æíîãî áàëàíñó Ïëàò³æíèé áàëàíñ ìàº äâà ðîçä³ëè: ðàõóíîê ïîòî÷íèõ îïåðàö³é ³ ðàõóíîê ðóõó êàï³òàëó (òàáë. 3 ³ 4). Òàáëèöÿ 3 Êëàñèô³êàö³ÿ îïåðàö³é, ÿê³ â³äáèâàþòüñÿ â ðàõóíêó ðóõó êàï³òàëó çà ìåòîäîëîã³ºþ ÌÂÔ, ³ ñòðóêòóðà ïëàò³æíîãî áàëàíñó Ñêëàäîâ³ ïëàò³æíîãî áàëàíñó

Îïåðàö³¿

Äåáåò Êðåäèò Ñàëüäî

20

Òîðãîâèé áàëàíñ Áàëàíñ íåâèäèìèõ îïåðàö³é

Ðàõóíîê ïîòî÷íèõ îïåðàö³é

À. Òîâàðè òà ïîñëóãè 1. Òîâàðè 1.1. Åêñïîðò/³ìïîðò òîâàð³â 1.2. Òîâàðè äëÿ ïîäàëüøî¿ îáðîáêè 1.3. Ðåìîíò òîâàð³â 1.4. Òîâàðè, ÿê³ êóïóþòü ó ïîðòàõ òðàíñïîðòí³ îðãàí³çàö³¿ 1.5. Íåìîíåòàðíå çîëîòî 1. Ïîñëóãè 1.1. Òðàíñïîðòí³ 1.1.1. Ìîðñüêèé òðàíñïîðò 1.1.2. Ïîâ³òðÿíèé òðàíñïîðò 1.1.3. ²íø³ âèäè òðàíñïîðòó 1.2. Ïîäîðîæ³ 1.2.1. Á³çíåñîâ³ 1.2.2. Ïðèâàòí³


Çàê³í÷åííÿ òàáë. 3 Ñêëàäîâ³ ïëàò³æíîãî áàëàíñó

Îïåðàö³¿


Áàëàíñ íåâèäèìèõ îïåðàö³é

Ðàõóíîê ïîòî÷íèõ îïåðàö³é

1.3. Ïîñëóãè çâÿçêó 1.4. Áóä³âåëüí³ ïîñëóãè 1.5. Ïîñëóãè ñòðàõóâàííÿ 1.6. Ô³íàíñîâ³ ïîñëóãè 2. ²íø³ ïîñëóãè Á. Äîõîäè 1. Îïëàòà ïðàö³ 2. Äîõîäè â³ä ³íâåñòèö³é 2.1.Äîõîäè â³ä ïðÿìèõ ³íâåñòèö³é 2.1.1. Äîõîäè íà ó÷àñòü ó êàï³òàë³ 2.1.2. Äîõîäè çà áîðãîâèìè çîáîâÿçàííÿìè 2.2. Äîõîäè â³ä ïîðòôåëüíèõ ³íâåñòèö³é 2.2.1. Äîõîäè íà êàï³òàë 2.2.2. Äîõîäè çà áîðãîâèìè çîáîâÿçàííÿìè 3. ²íø³ ³íâåñòèö³¿ Â. Ïîòî÷í³ òðàíñôåðòè 1. Ñåêòîð äåðæàâíîãî óïðàâë³ííÿ 2. ²íø³ ñåêòîðè

Ðàõóíîê ïîòî÷íèõ îïåðàö³é â³äáèâàº ðóõ êîøò³â ó âèãëÿä³ íàäõîäæåíü ³ ïëàòåæ³â, çä³éñíåíèõ ï³ä ÷àñ âèäèìî¿ òîðã³âë³ (òîâàðíà ìàñà ôàêòè÷íî ïåðåòèíàº êîðäîí) ³ íåâèäèìèõ îïåðàö³é (ôðàõòó, ñòðàõîâèõ, òóðèñòè÷íèõ, áàíê³âñüêèõ òîùî). Ð³çíèöÿ ì³æ ãðîøîâèìè íàäõîäæåííÿìè â³ä åêñïîðòó òîâàð³â ³ ïëàòåæàìè çà ³ìïîðò âèçíà÷àºòüñÿ ÿê òîðãîâèé áàëàíñ. Áàëàíñ ïîñëóã ³ íåâèäèìèõ îïåðàö³é ñêëàäàþòü: • ð³çíèöÿ ì³æ íàäõîäæåííÿìè â³ä åêñïîðòó ïîñëóã ³ ïëàòåæàìè çà ¿õ ³ìïîðò; • ð³çíèöÿ ì³æ íàäõîäæåííÿìè â³äñîòê³â, äèâ³äåíä³â, ïðèáóòê³â òà ïëàòåæàìè çà öèìè ñòàòòÿìè; • ð³çíèöÿ ì³æ îäíîñòîðîíí³ìè íàäõîäæåííÿìè òà ïëàòåæàìè. Ñóìà òîðãîâîãî áàëàíñó òà áàëàíñó íåâèäèìèõ îïåðàö³é äàº áàëàíñ ðàõóíêà ïîòî÷íèõ îïåðàö³é (òàáë. 4). 21


Òàáëèöÿ 4 Êëàñèô³êàö³ÿ îïåðàö³é, ÿê³ â³äáèâàþòüñÿ â ðàõóíêó ïîòî÷íèõ îïåðàö³é çà ìåòîäîëîã³ºþ ÌÂÔ, ³ ñòðóêòóðà ïëàò³æíîãî áàëàíñó Ñòàòò³ ðàõóíêà


Ðàõóíîê ðóõó êàï³òàëó

À. Ðàõóíîê îïåðàö³é ç êàï³òàëîì ³ ô³íàíñîâ³ îïåðàö³¿ 1. Êàï³òàëüí³ òðàíñôåðòè 1.1. Ñåêòîð äåðæàâíîãî óïðàâë³ííÿ 1.2. ²íø³ ñåêòîðè 2. Êóï³âëÿ/ïðîäàæ íåâèðîáíè÷èõ íåô³íàíñîâèõ àêòèâ³â Á. Ðàõóíîê îïåðàö³é ç êàï³òàëîì 1. Ïðÿì³ ³íâåñòèö³¿ 1.1. Çà êîðäîí 1.2. Ó íàö³îíàëüíó åêîíîì³êó 2. Ïîðòôåëüí³ ³íâåñòèö³¿ 2.1. Àêòèâè 2.2. Çîáîâÿçàííÿ 3. ²íø³ ³íâåñòèö³¿ 3.1. Àêòèâè 3.2. Çîáîâÿçàííÿ Ðåçåðâí³ àêòèâè 1. 2. 3. 4. 5.

Ìîíåòàðíå çîëîòî Ñïåö³àëüí³ ïðàâà çàïîçè÷åííÿ (SDR) Ðåçåðâíà ïîçèö³ÿ â ÌÂÔ ²íîçåìíà âàëþòà ²íø³ âèìîãè

Ðàõóíîê ðóõó êàï³òàë³â â³äîáðàæàº íàäõîäæåííÿ â êðà¿íó ³íîçåìíèõ êàï³òàë³â ³ ¿õ â³äïëèâ ç êðà¿íè. Ïðèïëèâ êàï³òàë³â îçíà÷àº çá³ëüøåííÿ çîáîâÿçàíü (ïàñèâ³â) êðà¿íè ùîäî ³íîçåìö³â, â³äïëèâ ¿õ çìåíøåííÿ òà çðîñòàííÿ àêòèâ³â. Ñóìà ïðèïëèâó òà â³äïëèâó êàï³òàëó â ð³çíèõ éîãî ôîðìàõ öå áàëàíñ ðàõóíêà ðóõó êàï³òàëó. Çàçâè÷àé äàí³ çà êðåäèòîì ³ äåáåòîì óñ³õ ñòàòåé íå çá³ãàþòüñÿ. Äëÿ çáàëàíñóâàííÿ çàñòîñîâóþòü ñïåö³àëüíó ñòàòòþ Ñòàòèñòè÷í³ ðîçõîäæåííÿ. Çàãàëüíà ñóìà áàëàíñó ïîòî÷íèõ îïåðàö³é, áàëàíñó 22


ðóõó êàï³òàëó òà ñòàòò³ Ñòàòèñòè÷í³ ðîçõîäæåííÿ äàº êàðòèíó ðóõó êîøò³â ì³æ íàö³îíàëüíîþ ³ ñâ³òîâîþ åêîíîì³êàìè. Áóäü-ÿêèé â³äïëèâ âàëþòè ìàº áóòè êîìïåíñîâàíèé óðÿäîì ç ðåçåðâ³â àáî çà ðàõóíîê ïîçèêè ô³íàíñîâèõ ðåñóðñ³â â ³íîçåìíèõ áàíê³â àáî ÌÂÔ. Çá³ëüøåííÿ âàëþòíèõ ðåçåðâ³â çàïèñóºòüñÿ â ïëàò³æíîìó áàëàíñ³ ç³ çíàêîì . Ðåçåðâè çðîñòàþòü, êîëè íàäõîäæåííÿ ïåðåâèùóþòü ïëàòåæ³, âíàñë³äîê òîãî, ùî áàëàíñ îçíà÷àº ð³âíîâàãó, ó öüîìó ðàç³ çá³ëüøåííÿ ðåçåðâ³â ñë³ä çàïèñóâàòè çíàêîì . Ðåçåðâè çìåíøóþòüñÿ, êîëè ïëàòåæ³ ïåðåâèùóþòü íàäõîäæåííÿ, ³ òîìó çìåíøåííÿ ðåçåðâ³â íåîáõ³äíî çàïèñóâàòè ç³ çíàêîì +, ùîá óð³âíîâàæèòè ïëàò³æíèé áàëàíñ. Õî÷à ïëàò³æíèé áàëàíñ çàãàëîì óð³âíîâàæåíèé, îêðåì³ éîãî ñòàòò³ íå áàëàíñóþòüñÿ, ÿê íàñë³äîê, óòâîðþºòüñÿ ïîçèòèâíå àáî íåãàòèâíå ñàëüäî. Óñ³ ñòàòò³ ïëàò³æíîãî áàëàíñó ðîçä³ëÿþòü íà ñàìîñò³éí³ (àâòîíîìí³), àáî ñòàòò³ íàä ðèñêîþ, òà áàëàíñóþ÷³, àáî ñòàòò³ ï³ä ðèñêîþ. ²ñíóþòü ð³çí³ ï³äõîäè äî ãðóïóâàííÿ ñàìîñò³éíèõ ³ áàëàíñóþ÷èõ ñòàòåé. Ïðîòå äî ñàìîñò³éíèõ ñòàòåé ïåðåâàæíî âêëþ÷àþòü îïåðàö³¿ ðàõóíêà ïîòî÷íèõ îïåðàö³é òà ðàõóíêà ðóõó êàï³òàëó, ÿê³ êåðóþòüñÿ ìîòèâîì âåäåííÿ á³çíåñó òà îòðèìàííÿ ïðèáóòêó, à íå ñòàíîì ïëàò³æíîãî áàëàíñó. Áàëàíñóþ÷èìè îïåðàö³ÿìè ââàæàþòü îïåðàö³¿ ç îô³ö³éíèìè ðåçåðâàìè, ÿê³ º ðåçóëüòàòîì ì³æíàðîäíî¿ àêòèâíîñò³ êðà¿íè òà ìàþòü óð³âíîâàæóâàòè ðåçóëüòàòè ì³æíàðîäíèõ óãîä. Ó ðàç³ ïåðåâèùåííÿ íàäõîäæåíü íàä ïëàòåæàìè çà ñàìîñò³éíèìè ñòàòòÿìè çà íèìè âèíèêàº ïîçèòèâíå ñàëüäî, ³íàêøå äåô³öèò ïëàò³æíîãî áàëàíñó. Äåô³öèò ïëàò³æíîãî áàëàíñó ìîæíà âèçíà÷àòè ÿê ïåðåâèùåííÿ äåáåòîì êðåäèòó â áàëàíñàõ ïîòî÷íèõ îïåðàö³é òà ðóõó êàï³òàëó àáî ïåðåâèùåííÿ êðåäèòîì äåáåòó â áàëàíñ³ îô³ö³éíèõ ðåçåðâ³â. Ïðè àíàë³ç³ ñòàòèñòèêè ïëàò³æíîãî áàëàíñó íåîáõ³äíî âðàõîâóâàòè äâà ìîìåíòè: 1) ôàêòîð ÷àñó; 2) ñòàí êðà¿íè ÿê ÷èñòîãî êðåäèòîðà ÷è ÷èñòîãî áîðæíèêà. Ïîòî÷íèé äåô³öèò ïëàò³æíîãî áàëàíñó íå ïîðîäæóº ïðîáëåì, ÿêùî â ìàéáóòíüîìó êðà¿íà î÷³êóº çíà÷íèõ íàäõîäæåíü. Îáºêòîì àíàë³çó ìàº áóòè ñòðóêòóðà ³ìïîðòó: ÿêùî çíà÷íà ÷àñòêà ³ìïîðòó òîâàðè âèðîáíè÷îãî ïðèçíà÷åííÿ, òî ìîæíà î÷³êóâàòè çðîñòàííÿ íàö³îíàëüíîãî âèðîáíèöòâà â åêñïîðòíîìó ñåêòîð³ òà çáàëàíñóâàííÿ ïëàò³æíîãî áàëàíñó â ìàéáóòíüîìó. 23


Êîíòðîëüí³ ïèòàííÿ 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7.

Äàéòå âèçíà÷åííÿ ïëàò³æíîãî áàëàíñó. Âêàæ³òü ôóíêö³¿ ïëàò³æíîãî áàëàíñó. ßê³ òèïè óãîä ô³êñóþòüñÿ ó ïëàò³æíîìó áàëàíñ³ êðà¿íè? Íà ÿêîìó ïðèíöèï³ áóäóºòüñÿ ïëàò³æíèé áàëàíñ? Íàçâ³òü îñíîâí³ ñòàòò³ ïëàò³æíîãî áàëàíñó. Äàéòå âèçíà÷åííÿ äåô³öèòó ïëàò³æíîãî áàëàíñó. ßê³ îïåðàö³¿ ôîðìóþòü ñàìîñò³éí³ ñòàòò³ ïëàò³æíîãî áàëàíñó, à ÿê³ áàëàíñóþ÷³.

Ë³òåðàòóðà 1. Áîðèíåöü Ñ. ß. Ì³æíàðîäí³ ô³íàíñè. Ê., 2001. 2. Äîìèíèê Ñàëüâàòîðå. Ìåæäóíàðîäíàÿ ýêîíîìèêà. Ì., 1998. 3. Ì³æíàðîäí³ âàëþòíî-êðåäèòí³ â³äíîñèíè: Ï³äðó÷íèê / Çà ðåä. À. Ñ. Ô³ë³ïåíêà. Ê., 1997. 4. Ì³æíàðîäí³ ô³íàíñè / Çà ðåä. Í. Î. Ðîãà÷à. Ê., 2003 5. Ìèðîâûå ôèíàíñû / Ìàêñèìî Ýíã è äð. Ì., 1998. 6. Øåìåò Ò. Ñ. Ì³æíàðîäí³ ô³íàíñè. Ê., 2000.

24


×àñòèíà II Âàëþòí³ â³äíîñèíè â ñèñòåì³ ì³æíàðîäíèõ ô³íàíñ³â Ðîçä³ë 3. Ñó÷àñíà âàëþòíà ñèñòåìà 3.1. Ïðèíöèïè ïîáóäîâè òà ðåãóëþâàííÿ ñó÷àñíî¿ âàëþòíî¿ ñèñòåìè Âàëþòí³ â³äíîñèíè ñôåðà ãðîøîâèõ â³äíîñèí, ÿê³ ñêëàäàþòüñÿ ì³æ ñóáºêòàìè ì³æíàðîäíî¿ åêîíîì³êè ç ïðèâîäó ïåðåäà÷³ êóï³âåëüíî¿ ñïðîìîæíîñò³ ãðîøåé, âèêîíàííÿ ïëàò³æíèõ çîáîâÿçàíü ³ ñòðàõóâàííÿ âàëþòíèõ ðèçèê³â. Âàëþòíà ñèñòåìà ôîðìà îðãàí³çàö³¿ òà ôóíêö³îíóâàííÿ âàëþòíèõ â³äíîñèí, ÿêà ³ñòîðè÷íî ñôîðìóâàëàñÿ âíàñë³äîê ïðîöåñ³â ³íòåðíàö³îíàë³çàö³¿ åêîíîì³÷íèõ çâÿçê³â ³ çàêð³ïëåíà íîðìàìè íàö³îíàëüíîãî çàêîíîäàâñòâà òà ì³æíàðîäíèìè óãîäàìè. Îñíîâí³ åëåìåíòè âàëþòíî¿ ñèñòåìè: • âàëþòà íîñ³é êóï³âåëüíî¿ ñïðîìîæíîñò³; • ñïîñ³á êîíâåðòîâàíîñò³ âàëþò; • ðåæèì âàëþòíîãî êóðñó; • ìåõàí³çìè çä³éñíåííÿ ì³æíàðîäíèõ ðîçðàõóíê³â; • ðåæèì ôóíêö³îíóâàííÿ âàëþòíîãî ðèíêó; • îðãàí³çàö³¿ òà ñèñòåìà ðåãóëþâàííÿ âàëþòíèõ â³äíîñèí. Ïðîòÿãîì ñâîº¿ åâîëþö³¿ ì³æíàðîäíà âàëþòíà ñèñòåìà çàçíàëà êàðäèíàëüíèõ çì³í, ÿê³ â³äáèâàëè ñóòòºâ³ çðóøåííÿ â ñèñòåì³ ãðîøîâèõ â³äíîñèí ³ ñâ³òîâîãî ãîñïîäàðñòâà â³ä çîëîòîâàëþòíîãî ñòàíäàðòó äî ñèñòåìè ô³êñîâàíèõ âàëþòíèõ êóðñ³â, ùî ´ðóíòóâàëèñÿ íà ïðèíöèï³ âàëþòíîãî ïàðèòåòó, òà ñó÷àñíî¿ ñèñòåìè ðåãóëüîâàíîãî ôëîàòèíãó âàëþòíîãî êóðñó. Íîñ³é ôóíêö³é ñâ³òîâèõ ãðîøåé ïðîòÿãîì ö³º¿ åâîëþö³¿ çì³íèâ íèçêó ôóíêö³îíàëüíèõ ôîðì: â³ä çîëîòèõ ìîíåò ³ çëèòê³â äî ñó÷àñíèõ íàö³îíàëüíèõ ³ ì³æíàðîäíèõ ðîçðàõóíêîâèõ ãðîøîâèõ îäèíèöü.

25


Îñíîâí³ ïðèíöèïè ñó÷àñíî¿ ì³æíàðîäíî¿ âàëþòíî¿ ñèñòåìè áóëî çàêëàäåíî ð³øåííÿìè ßìàéñüêî¿ êîíôåðåíö³¿ 1976 ðîêó, ÿê³ ìàëè òàêèé çì³ñò: • óïðîâàäæóâàâñÿ ñòàíäàðò ÑÄÐ íà çì³íó çîëîòîäîëàðîâîìó ñòàíäàðòó; • êðà¿íàì ñâ³òîâîãî ãîñïîäàðñòâà íàäàâàëàñÿ ìîæëèâ³ñòü, êð³ì ÑÄÐ, âñòàíîâëþâàòè ïàðèòåòí³ â³äíîñèíè äî áóäü-ÿêî¿ âàëþòè; • çîëîòî äåìîíåòèçóâàëè òà ñêàñóâàëè çîëîò³ ïàðèòåòè âàëþò; • âñòàíîâëåíî ðåæèì ãíó÷êèõ âàëþòíèõ êóðñ³â çàì³ñòü ô³êñîâàíèõ; • êðà¿íàì íàäàâàëîñÿ ïðàâî âèáîðó áóäü-ÿêîãî ðåæèìó âàëþòíîãî êóðñó. Ïðîâ³äíèì åëåìåíòîì ñó÷àñíî¿ âàëþòíî¿ ñèñòåìè º ñèñòåìà âàëþòíîãî ðåãóëþâàííÿ ÷åðåç óïðîâàäæåííÿ â³äïîâ³äíî¿ âàëþòíî¿ ïîë³òèêè. Ðåãóëþâàííÿ âàëþòíèõ â³äíîñèí â³äáóâàºòüñÿ íà ì³æíàðîäíîìó, ðåã³îíàëüíîìó òà íàö³îíàëüíîìó ð³âíÿõ. Ïîâíîâàæåííÿ ç ðåãóëþâàííÿ ì³æíàðîäíèõ âàëþòíèõ â³äíîñèí íà ì³æíàðîäíîìó ð³âí³ ïîêëàäåíî íà Ì³æíàðîäíèé âàëþòíèé ôîíä. Îñíîâíå ñâîº çàâäàííÿ ÌÂÔ âèçíà÷àº ÿê ñïðèÿííÿ ðîçøèðåííþ ³ çáàëàíñîâàíîìó çðîñòàííþ ì³æíàðîäíî¿ òîðã³âë³ òà ï³äòðèìêó âèñîêîãî ð³âíÿ çàéíÿòîñò³ ³ ðåàëüíèõ ïðèáóòê³â, íàäàííÿ äîïîìîãè â îðãàí³çàö³¿ áàãàòîñòîðîííüî¿ ñèñòåìè ðîçðàõóíê³â ùîäî ïîòî÷íèõ îïåðàö³é ì³æ äåðæàâàìè ÷ëåíàìè ÌÂÔ. Â³äïîâ³äíî äî ñòàòóòó ÌÂÔ âñòàíîâëåíî îñíîâí³ íàïðÿìè éîãî ä³ÿëüíîñò³: • ðåãóëþâàííÿ âàëþòíèõ êóðñ³â; • çä³éñíåííÿ íàãëÿäó çà ïîë³òèêîþ îáì³ííîãî êóðñó âàëþò êðà¿í÷ëåí³â; • çä³éñíåííÿ íàãëÿäó çà ñòàíîì ïëàò³æíèõ áàëàíñ³â êðà¿í-÷ëåí³â; • çä³éñíåííÿ íàãëÿäó çà çîâí³øí³ìè çàáîðãîâàíîñòÿìè êðà¿í, ÿê³ ðîçâèâàþòüñÿ. Ó ñôåð³ ðåãóëþâàííÿ âàëþòíèõ êóðñ³â ÌÂÔ ðîçðîáëÿº îñíîâí³ ïðèíöèïè, ÿêèõ ìàþòü äîòðèìóâàòèñÿ êðà¿íè-÷ëåíè ó ñâî¿é êóðñîâ³é ïîë³òèö³: • êðà¿íà-÷ëåí ïîâèííà óíèêàòè ìàí³ïóëÿö³é âàëþòíèìè êóðñàìè ç ìåòîþ îòðèìàííÿ êîíêóðåíòíèõ ïåðåâàã ³ ïîë³ïøåííÿ ñâîãî ïëàò³æíîãî áàëàíñó; • êðà¿íà-÷ëåí ïîâèííà âäàâàòèñÿ äî âàëþòíî¿ ³íòåðâåíö³¿ äëÿ ïðîòèä³¿ çíà÷íèì êîðîòêîñòðîêîâèì êîëèâàííÿì ñâîº¿ âàëþòè; 26


• ó õîä³ ³íòåðâåíö³¿ íåîáõ³äíî âðàõîâóâàòè ³íòåðåñè ³íøèõ êðà¿í÷ëåí³â. Êîíòðîëü çà äîòðèìàííÿì êðà¿íîþ-÷ëåíîì öèõ ïðèíöèï³â çä³éñíþºòüñÿ çà äîïîìîãîþ ïåâíèõ êðèòåð³¿â, ÿê³ ïåðåäáà÷àþòü âòðó÷àííÿ ÌÂÔ ó òàêèõ âèïàäêàõ: • çàòÿæíî¿ âåëèêîìàñøòàáíî¿ ³íòåðâåíö³¿ íà âàëþòíîìó ðèíêó; • íàäì³ðíîãî ð³âíÿ îô³ö³éíèõ çàïîçè÷åíü äëÿ ô³íàíñóâàííÿ äåô³öèòó ïëàò³æíîãî áàëàíñó; • çàïðîâàäæåííÿ ÷è ïîñèëåííÿ îáìåæåíü íà òîðã³âëþ àáî ðóõ êàï³òàë³â; • çì³íè âàëþòíîãî êóðñó, íå ïîâÿçàíî¿ ç ôóíäàìåíòàëüíèìè ñîö³àëüíî-åêîíîì³÷íèìè óìîâàìè. Êîíòðîëü ÌÂÔ çä³éñíþºòüñÿ ó ôîðì³ ùîð³÷íèõ êîíñóëüòàö³é ç êðà¿íàìè-÷ëåíàìè, ó õîä³ ÿêèõ îñòàíí³ì äàþòüñÿ ðåêîìåíäàö³¿. Ï³ä ÷àñ ï³äãîòîâêè öèõ ðåêîìåíäàö³é àïàðàò ÌÂÔ âðàõîâóº íå ò³ëüêè õàðàêòåð çîâí³øíüîåêîíîì³÷íî¿ ïîë³òèêè êðà¿íè-÷ëåíà, à é ¿¿ âíóòð³øí³é åêîíîì³÷íèé ñòàí. Òàêèé êîíòðîëü äàº çìîãó îäðàçó âèÿâèòè áóäü-ÿê³ ïðîáëåìè ç âàëþòíèì êóðñîì àáî ïëàò³æíèì áàëàíñîì. Ó öüîìó ïèòàíí³ ðîëü ÌÂÔ º äîðàä÷îþ. ÌÂÔ ïðîâîäèòü íàðàäè ç³ ñâî¿ìè ÷ëåíàìè íà ðåãóëÿðí³é îñíîâ³ (çàçâè÷àé ðàç íà ð³ê), äå â³í àíàë³çóº ¿õíº åêîíîì³÷íå ñòàíîâèùå, ïîâ³äîìëÿº ¿ì ïðî íàÿâí³ àáî ìîæëèâ³ ïðîáëåìè, ÿê³ âèíèêàòèìóòü óíàñë³äîê ¿õíüî¿ ïîë³òèêè é ³íôîðìóº ïðî öå âñ³õ ñâî¿õ ÷ëåí³â. Ùîá äîñÿãòè ñâî¿õ ö³ëåé, ÌÂÔ ñïðèÿº óñóíåííþ âàëþòíèõ îáìåæåíü ùîäî ïëàòåæ³â ³ ïåðåêàç³â çà ïîòî÷íèìè ì³æíàðîäíèìè îïåðàö³ÿìè. Äåðæàâà-÷ëåí, ùî ïðèéìàº çîáîâÿçàííÿ, ïåðåäáà÷åí³ ðîçä³ëàìè 2(à), 3 ³ 4 ñò. V²²² Ñòàòåé óãîäè ÌÂÔ, çîáîâÿçóºòüñÿ íå çàïðîâàäæóâàòè îáìåæåííÿ íà ïðîâåäåííÿ ïëàòåæ³â ³ ïåðåêàç³â çà ïîòî÷íèìè ì³æíàðîäíèìè îïåðàö³ÿìè, à òàêîæ íå áðàòè ó÷àñò³ â äèñêðèì³íàö³éíèõ âàëþòíèõ óãîäàõ ³ íå âèêîðèñòîâóâàòè ïðàêòèêó ìíîæèííèõ âàëþòíèõ êóðñ³â áåç ñõâàëåííÿ ÌÂÔ. Ïðîòå º ìîæëèâ³ñòü ñêîðèñòàòèñÿ ïåðåõ³äíèìè ïîëîæåííÿìè çã³äíî ç³ ñò. X²V, ÿê³ äîçâîëÿþòü êðà¿íàì-÷ëåíàì çáåð³ãàòè îáìåæåííÿ íà ì³æíàðîäí³ ïëàòåæ³ é ïåðåêàçè çà ïîòî÷íèìè îïåðàö³ÿìè, ùî ä³ÿëè íà ìîìåíò âñòóïó äî ÌÂÔ. Äî 1997 ð. 138 êðà¿í ïîãîäèëèñÿ íà ïîâíó êîíâåðòîâàí³ñòü ñâî¿õ íàö³îíàëüíèõ âàëþò. ÌÂÔ 8 òðàâíÿ 1997 ð. çðîáèâ çàÿâó ïðî òå, ùî Óêðà¿íà âçÿëà íà ñåáå çîáîâÿçàííÿ ùîäî ñò. V²²² Ñòàòåé óãîäè ÌÂÔ. 27


3.2. Ôóíêö³îíàëüí³ ôîðìè ãðîøîâèõ ðåñóðñ³â Ãðîøîâ³ ðåñóðñè, ç ïðèâîäó ÿêèõ ñêëàäàþòüñÿ âàëþòí³ â³äíîñèíè, íàáóâàþòü ó ñó÷àñíèõ óìîâàõ ð³çíîìàí³òíèõ ôóíêö³îíàëüíèõ ôîðì: • ãðîøîâ³ îäèíèö³ (âàëþòè, ºâðîâàëþòè, ðåçåðâí³ âàëþòè, ì³æíàðîäíà ðîçðàõóíêîâà ãðîøîâà îäèíèöÿ ÑÄÐ); • ïëàò³æí³ äîêóìåíòè (÷åêè, àêðåäèòèâè, ïëàñòèêîâ³ êàðòêè); • ö³íí³ ïàïåðè (äåïîçèòí³ ñåðòèô³êàòè, âåêñåë³, êîìåðö³éí³ ïàïåðè, íîòè). ªâðîâàëþòè ÿê ñêëàäîâà ºâðîðåñóðñ³â öå êîøòè ó âèãëÿä³ äåïîçèò³â ³íîçåìíèõ âàëþò, ùî âèêîðèñòîâóþòüñÿ áàíêàìè-íåðåçèäåíòàìè äëÿ ïðîäàæó íà ðåã³îíàëüíèõ ³ ñâ³òîâèõ âàëþòíèõ ðèíêàõ. Ïîíÿòòÿ ºâðîâàëþòà ìîæíà çàñòîñîâóâàòè äî áóäü-ÿêèõ âàëþò, ùî íàäàþòüñÿ íåðåçèäåíòàì ³íîçåìíèìè áàíêàìè. ªâðîñòåðë³íãè, ºâðîìàðêè, øâåéöàðñüê³ ºâðîôðàíêè øâèäêî ïîøèðèëèñÿ íà ñâ³òîâîìó âàëþòíîìó ðèíêó òîìó, ùî áàíêè, ÿê³ ðîçòàøîâàí³ ïîçà ìåæàìè Âåëèêîáðèòàí³¿, ÔÐÍ, Øâåéöàð³¿, íàäàâàëè êë³ºíòàì ö³ ãðîø³ òà ïîñëóãè íà á³ëüø ïðèâàáëèâèõ óìîâàõ, àí³æ ì³ñöåâ³ áàíêè. Îñòàíí³ îïèíèëèñÿ â ìåíø âèã³äíèõ óìîâàõ ÷åðåç æîðñòê³øèé êîíòðîëü ùîäî ¿õ îïåðàö³é íà íàö³îíàëüíîìó ô³íàíñîâîìó ðèíêó. Çàâäÿêè âèíÿòêîâ³é ãíó÷êîñò³ òà åôåêòèâíîñò³ ðèíê³â ºâðîâàëþò âîíè çìîãëè ïðèñòîñóâàòèñÿ äî ïîòðåá, ïîâÿçàíèõ ÿê ³ç ïîñèëåííÿì ³íòåðíàö³îíàë³çàö³¿ âèðîáíèöòâà é òîðã³âë³, òàê ³ ç óòðóäíåííÿì ïðîâåäåííÿ ïëàòåæ³â. Õî÷à äîëàðè çáåð³ãàþòü ïàíóþ÷ó ïîçèö³þ ñåðåä ºâðîâàëþò, ïðîòå ðîëü àìåðèêàíñüêèõ ãðîøåé ïîñòóïîâî ñëàáøàº, ³ 1979 ð. âîíè âæå íå ïåðåâèùóâàëè äâîõ òðåòèí çàãàëüíî¿ ñóìè âíåñê³â â ³íøèõ ºâðîâàëþòàõ. ÑÄÐ (ñïåö³àëüí³ ïðàâà çàïîçè÷åííÿ) öå ì³æíàðîäí³ ðåçåðâí³ ïëàò³æí³ êîøòè, ïðèçíà÷åí³ äëÿ âðåãóëþâàííÿ ñàëüäî ïëàò³æíèõ áàëàíñ³â, ïîïîâíåííÿ îô³ö³éíèõ ðåçåðâ³â ³ ðîçðàõóíê³â ç ÌÂÔ, ïîð³âíÿííÿ âàðòîñò³ íàö³îíàëüíèõ âàëþò. Âèçíàþ÷è, ùî åôåêòèâíà ó÷àñòü ó ñèñòåì³ ì³æíàðîäíî¿ òîðã³âë³ ³ ðîçðàõóíê³â ïîòðåáóº íàÿâíîñò³ äîñòàòí³õ ðåçåðâ³â â ó÷àñíèê³â äëÿ âèêîíàííÿ ¿õí³õ ïëàò³æíèõ çîáîâÿçàíü, ÌÂÔ çàïðîâàäèâ ç 1969 ð. àêòèâè ÑÄÐ ÿê ì³æíàðîäí³ ðåçåðâí³. ÌÂÔ óïîâíîâàæåíèé ñòâîðþâàòè êîøòè øëÿõîì åì³ñ³¿ òà ðîçïîä³ëó ÑÄÐ ì³æ óñ³ìà äåðæàâàìè-÷ëåíàìè ïðîïîðö³éíî äî ¿õí³õ êâîò. Äîâãîñòðîêîâèì çàâ28


äàííÿì ÌÂÔ â³äïîâ³äíî äî éîãî Ñòàòóòó º ïåðåòâîðåííÿ ÑÄÐ íà îñíîâíèé ðåçåðâíèé àêòèâ ì³æíàðîäíî¿ âàëþòíî¿ ñèñòåìè. Ìåõàí³çì âèêîðèñòàííÿ ÑÄÐ ïåðåäáà÷àº, ùî åêñïåðòè ÌÂÔ êîíñòàòóþòü ³ñíóâàííÿ äîâãîñòðîêîâî¿ ãëîáàëüíî¿ ïîòðåáè â ðåçåðâàõ. Ðàäà êåðóþ÷èõ ÌÂÔ âñòàíîâëþº òåðì³íè òà îáñÿã åì³ñ³¿. ÑÄÐ ðîçïîä³ëÿþòüñÿ ì³æ ÷ëåíàìè ÌÂÔ äëÿ ïîïîâíåííÿ íàÿâíèõ ðåçåðâíèõ àêòèâ³â. ÑÄÐ òàêîæ âèêîðèñòîâóþòüñÿ ÿê îáë³êîâà îäèíèöÿ àáî ÿê îñíîâà äëÿ îáë³êîâî¿ îäèíèö³ ³íøèìè ì³æíàðîäíèìè é ðåã³îíàëüíèìè îðãàí³çàö³ÿìè. Îñíîâí³ ïðèíöèïè âèêîðèñòàííÿ ÑÄÐ òàê³: • âèïóñê ÑÄÐ çä³éñíþºòüñÿ ó âèãëÿä³ çàïèñ³â íà ðàõóíêàõ ó ÌÂÔ êðà¿í-÷ëåí³â; • ÑÄÐ ìîæóòü çáåð³ãàòèñÿ ó ÷ëåí³â ÿê ÷àñòèíà ¿õí³õ âàëþòíèõ ðåçåðâ³â; • ÑÄÐ ìîæóòü âèêîðèñòîâóâàòèñÿ çàì³ñòü íàö³îíàëüíèõ âàëþò â îïåðàö³ÿõ ç ³íøèìè ÷ëåíàìè, à òàêîæ ç ÌÂÔ ³ ç 15 ïðèçíà÷åíèìè âëàñíèêàìè. Âàðò³ñòü ÑÄÐ âèçíà÷àºòüñÿ íà îñíîâ³ êîøèêà ç âàëþò äåðæàâ÷ëåí³â, ùî º íàéá³ëüøèìè åêñïîðòåðàìè òîâàð³â ³ ïîñëóã. Ñêëàä ³ ïèòîìà âàãà ñêëàäîâèõ âàëþòíîãî êîøèêà ÑÄÐ ïåð³îäè÷íî ïåðåãëÿäàºòüñÿ. Öå äàº çìîãó â³äîáðàæóâàòè â³äíîñíå çíà÷åííÿ öèõ âàëþò ó ì³æíàðîäí³é òîðã³âë³ é ðåçåðâàõ, çàáåçïå÷óâàòè ñòàá³ëüí³ñòü ÑÄÐ. Äëÿ âèçíà÷åííÿ â³äñîòêîâî¿ ñòàâêè ùîäî ÑÄÐ âèêîðèñòîâóþòü òàê³ ³íñòðóìåíòè: òðèì³ñÿ÷í³ êàçíà÷åéñüê³ âåêñåë³ ÑØÀ, ñòàâêó çà òðèì³ñÿ÷íèìè ì³æáàíê³âñüêèìè äåïîçèòàìè Í³ìå÷÷èíè, òðèì³ñÿ÷í³ êàçíà÷åéñüê³ âåêñåë³ Ôðàíö³¿, òðèì³ñÿ÷í³ äåïîçèòí³ ñåðòèô³êàòè ßïîí³¿ é òðèì³ñÿ÷í³ êàçíà÷åéñüê³ âåêñåë³ Ñïîëó÷åíîãî Êîðîë³âñòâà. Ïåðåâàæíà ÷àñòèíà ãðîøîâèõ àêòèâ³â, ùî ¿õ ïðîäàþòü íà âàëþòíèõ ðèíêàõ, ìàº âèãëÿä äåïîçèòó â áàíêàõ: äåïîçèòè äî çàïèòàííÿ, ñòðîêîâ³ äåïîçèòè, äåïîçèòè ó âàëþòàõ ³ äåïîçèòè â ºâðîâàëþòàõ. Ñòðîêîâ³ äåïîçèòè ó ºâðîâàëþòàõ öå êîøòè, âêëàäåí³ íà ïåâíèé òåðì³í ï³ä ïåâíèé â³äñîòîê. Ñòàâêè çà öèìè äåïîçèòàìè ñëàáêî ïîâÿçàí³ ç ð³âíåì ñòàâîê íà íàö³îíàëüíèõ ô³íàíñîâèõ ðèíêàõ. Ôóíêö³îíàëüíîþ ôîðìîþ ì³æíàðîäíèõ ãðîøîâèõ ðåñóðñ³â º òàêîæ êîðîòêîñòðîêîâ³ áîðãîâ³ ö³íí³ ïàïåðè: • ñêàðáíè÷³ âåêñåë³ êîðîòêîñòðîêîâ³ ö³íí³ ïàïåðè, ÿê³ âèïóñêàþòü óðÿäè; • òðàòè (ïåðåêàçí³ âåêñåë³), ÿê³ âèïèñóþòüñÿ êîìïàí³ÿìè òà º çàñîáîì ïëàòåæó â çîâí³øí³é òîðã³âë³; 29


• êîìåðö³éí³ âåêñåë³ (íîòè), ÿê³ âèïóñêàþòüñÿ êîìïàí³ÿìè â ìåæàõ ïðîãðàì åì³ñ³¿ íîâèõ ³íñòðóìåíò³â äëÿ ïîãàøåííÿ ðàí³øå âèïóùåíèõ; • ºâðîäåïîçèòí³ ñåðòèô³êàòè öå áîðãîâ³ ö³íí³ ïàïåðè, ùî âèäàþòüñÿ áàíêîì, çà ÿêèìè ³íâåñòîðó ñïëà÷óºòüñÿ â³äñîòîê. Â³äîìî ê³ëüêà ð³çíîâèä³â òàêèõ ³íñòðóìåíò³â, ùî ð³çíÿòüñÿ óìîâàìè ³íâåñòóâàííÿ â ö³ ³íñòðóìåíòè. Ãðîøîâ³ ðåñóðñè îáåðòàþòüñÿ ó äâîõ ñåêòîðàõ ñâ³òîâîãî ô³íàíñîâîãî ðèíêó: âàëþòíîìó ðèíêó òà ì³æíàðîäíîìó ãðîøîâîìó ðèíêó.

Êîíòðîëüí³ ïèòàííÿ 1. Îõàðàêòåðèçóéòå îñíîâí³ åëåìåíòè âàëþòíî¿ ñèñòåìè. 2. Âèçíà÷òå îñíîâí³ ðèñè ñó÷àñíî¿ âàëþòíî¿ ñèñòåìè. 3. Ïîÿñí³òü ðîëü ÌÂÔ ó ðåãóëþâàíí³ ñèñòåìè âàëþòíèõ â³äíîñèí íà ì³æíàðîäíîìó ð³âí³. 4. Îõàðàêòåðèçóéòå îñíîâí³ ôóíêö³îíàëüí³ ôîðìè ãðîøîâèõ ðåñóðñ³â.

Ë³òåðàòóðà 1. Áîðèíåöü Ñ. ß. Ì³æíàðîäí³ ô³íàíñè. Ê., 2001. 2. Ëóöèøèí Ç. Î. Ì³æíàðîäí³ âàëþòíî-ô³íàíñîâ³ â³äíîñèíè: ïðàêòè÷íà ô³ëîñîô³ÿ ³ ðåàë³¿ óêðà¿íñüêî¿ åêîíîì³êè. Òåðíîï³ëü, 1997. 3. Ì³æíàðîäí³ âàëþòíî-êðåäèòí³ â³äíîñèíè: Ï³äðó÷íèê / Çà ðåä. À. Ñ. Ô³ë³ïåíêà. Ê., 1997. 4. Ì³æíàðîäí³ ô³íàíñè / Çà ðåä. Í. Î. Ðîãà÷à. Ê., 2003 5. Øåìåò Ò. Ñ. Ì³æíàðîäí³ ô³íàíñè. Ê., 2000. 6. Þùåíêî Â. À., Ì³ùåíêî Â. ². Âàëþòíå ðåãóëþâàííÿ. Ê., 1998.

30


Ðîçä³ë 4. Âàëþòíèé ðèíîê ÿê ñêëàäîâà ì³æíàðîäíîãî ô³íàíñîâîãî ðèíêó 4.1. Ñòðóêòóðà òà ôóíêö³¿ âàëþòíîãî ðèíêó Âàëþòíèé ðèíîê º ñåãìåíòîì ñâ³òîâîãî ô³íàíñîâîãî ðèíêó, íà ÿêîìó çä³éñíþºòüñÿ îáì³í ãðîøîâèìè àêòèâàìè òà âèçíà÷åííÿ ¿õ ö³íè. Â³í ò³ñíî ïîâÿçàíèé ç ³íøèìè éîãî ñåãìåíòàìè. Íà âàëþòíîìó ðèíêó âèêîíóºòüñÿ øèðîêå êîëî îïåðàö³é, ïîâÿçàíèõ ³ç çîâí³øíüîòîðãîâåëüíèìè ðîçðàõóíêàìè, ì³ãðàö³ºþ êàï³òàëó, òóðèçìîì, à òàêîæ ³ç ñòðàõóâàííÿì âàëþòíèõ ðèçèê³â ³ ïðîâåäåííÿì ³íòåðâåíö³éíèõ çàõîä³â öåíòðàëüíèìè áàíêàìè. Îñíîâí³ ôóíêö³¿ âàëþòíîãî ðèíêó: • ïåðåäà÷à êóï³âåëüíî¿ ñïðîìîæíîñò³ ãðîøåé; • ôîðìóâàííÿ âàëþòíîãî êóðñó; • ñòðàõóâàííÿ âàëþòíîãî ðèçèêó; • çàáåçïå÷åííÿ ðóõó ñïåêóëÿòèâíîãî êàï³òàëó; • çàáåçïå÷åííÿ âàëþòíîãî ðåãóëþâàííÿ. ßäðî ñâ³òîâîãî ô³íàíñîâîãî ðèíêó óòâîðþþòü îïåðàö³¿ ñóáºêò³â ãîñïîäàðþâàííÿ òèõ äåðæàâ, ó ÿêèõ â³äñóòí³ âàëþòí³ îáìåæåííÿ àáî âîíè íåçíà÷í³. ßê ñåãìåíò ô³íàíñîâîãî ðèíêó ñâ³òîâèé âàëþòíèé ðèíîê (FOREX) îõîïëþº îêðåì³ ðèíêè, ëîêàë³çîâàí³ â ð³çíèõ ðåã³îíàõ ñâ³òó, öåíòðàõ ì³æíàðîäíî¿ òîðã³âë³ òà âàëþòíî-ô³íàíñîâèõ îïåðàö³é. Òîìó çà ñôåðîþ ïîøèðåííÿ ó ñòðóêòóð³ âàëþòíîãî ðèíêó âèîêðåìëþþòü íàö³îíàëüí³ (âíóòð³øí³) âàëþòí³ ðèíêè, ðåã³îíàëüí³ âàëþòí³ ðèíêè òà ñâ³òîâèé âàëþòíèé ðèíîê. Íàö³îíàëüíèé âàëþòíèé ðèíîê ôóíêö³îíóº â îêðåì³é êðà¿í³ òà ðåãóëþºòüñÿ íàö³îíàëüíèì âàëþòíèì çàêîíîäàâñòâîì. Ðåã³îíàëüí³ âàëþòí³ ðèíêè, ÿê ïðàâèëî, îïåðóþòü ðåã³îíàëüíèìè âàëþòàìè òà ìàþòü ñâî¿ìè öåíòðàìè ì³æáàíê³âñüê³ âàëþòí³ á³ðæ³. Ï³ä ñâ³òîâèì âàëþòíèì ðèíêîì ðîçóì³þòü ñóêóïí³ñòü ò³ñíî ïîâÿçàíèõ ì³æ ñîáîþ ñèñòåìîþ êàáåëüíèõ ³ ñóïóòíèêîâèõ êîìóí³êàö³é ðåã³îíàëüíèõ âàëþòíèõ ðèíê³â. Ì³æ íèìè â³äáóâàºòüñÿ ïåðåëèâàííÿ êîøò³â çàëåæíî â³ä ïîòî÷íî¿ ³íôîðìàö³¿ òà ïðîãíîç³â ãîëîâíèõ ó÷àñíèê³â ðèíêó ùîäî ìîæëèâîãî ñòàíó îêðåìèõ âàëþò. Ñâ³òîâèé âàëþòíèé ðèíîê ïðàöþº ö³ëîäîáîâî, òîìó ùî îêðåì³ ðåã³îíàëüí³ âàëþòí³ ðèíêè ðîçòàøîâàí³ â ð³çíèõ ÷àñîâèõ ïîÿñàõ. Íàéá³ëüøèìè ðåã³îíàëüíèìè âàëþòíèìè ðèíêàìè º ªâðîïåéñüêèé (öåíòðè òîðã³âë³ âàëþòîþ ðîçòàøîâàí³ â Ëîíäîí³, Ôðàíêôóðò³31


íà-Ìàéí³, Ïàðèæ³, Öþð³õó), Àìåðèêàíñüêèé (Íüþ-Éîðê, ×èêàãî, Ëîñ-Àíäæåëåñ, Ìîíðåàëü) òà Àç³éñüêèé (Òîê³î, Ãîíêîíã, Ñ³íãàïóð, Áàõðåéí). Ç òî÷êè çîðó ñóáºêò³â, âàëþòíèé ðèíîê öå îñîáëèâèé ³íñòèòóö³îíàëüíèé ìåõàí³çì, ùî îïîñåðåäêîâóº â³äíîñèíè ùîäî êóï³âë³ïðîäàæó ³íîçåìíî¿ âàëþòè ì³æ áàíêàìè, áðîêåðàìè òà ¿õí³ìè êë³ºíòàìè (ÿê êîðïîðàòèâíèìè, òàê ³ óðÿäîâèìè) ³ ô³çè÷íèìè îñîáàìè. Îñíîâí³ êàòåãîð³¿ ñóáºêò³â âàëþòíîãî ðèíêó ïðîäàâö³ âàëþòè, ïîêóïö³ òà ô³íàíñîâ³ ïîñåðåäíèêè. Êîìåðö³éí³ áàíêè çä³éñíþþòü îñíîâíèé îáñÿã âàëþòíèõ îïåðàö³é íà FOREX. Ó áàíêàõ òðèìàþòü ðàõóíêè ³íø³ ó÷àñíèêè ðèíêó òà çä³éñíþþòü ç íèìè íåîáõ³äí³ êîíâåðñ³éí³ îïåðàö³¿. Áàíêè àêóìóëþþòü ÷åðåç îïåðàö³¿ ç êë³ºíòàìè ñóêóïí³ ïîòðåáè ðèíêó ó âàëþòíèõ êîíâåðñ³ÿõ, à òàêîæ ó çàëó÷åíí³ òà ðîçì³ùåíí³ êîøò³â ³ âèõîäÿòü ç íèìè íà ³íø³ áàíêè. Ïîðÿä ç âèêîíàííÿì çàÿâîê êë³ºíò³â áàíêè çä³éñíþþòü íà ðèíêó êîíâåðñ³éí³ îïåðàö³¿ âëàñíèì êîøòîì. Ïåðåâàæíà ÷àñòêà â îïåðàö³ÿõ ³ç âàëþòîþ íàëåæèòü ïîòóæíèì òðàíñíàö³îíàëüíèì áàíêàì, ÿê³ øèðîêî çàñòîñîâóþòü ñó÷àñí³ çàñîáè òåëåêîìóí³êàö³¿. Ñàìå òîìó âàëþòí³ ðèíêè çà ñâîºþ òåõíîëîã³þ º ñèñòåìîþ åëåêòðîííèõ, òåëåôîííèõ òà ³íøèõ êîíòàêò³â ì³æ áàíêàìè, ïîâÿçàíèõ ³ç çä³éñíåííÿì îïåðàö³é â ³íîçåìí³é âàëþò³. Âàëþòí³ á³ðæ³ âèñòóïàþòü öåíòðàìè òîðã³âë³ âàëþòîþ é ôóíêö³îíóþòü ö³ëîäîáîâî. Ïðîâ³äíèìè á³ðæàìè ñâ³òó º Ëîíäîíñüêà, ÍüþÉîðêñüêà ³ Òîê³éñüêà âàëþòí³ á³ðæ³. Ïðîâ³äíèì ñâ³òîâèì öåíòðîì òîðã³âë³ âàëþòíèìè äåðèâàòèâàìè º ×èêàçüêà êîìåðö³éíà á³ðæà (ÑÌÅ). Ó êðà¿íàõ, ó ÿêèõ ôîíäîâ³ ðèíêè ðîçøèðþþòüñÿ, âàëþòí³ á³ðæ³ àêòèâíî âèêîðèñòîâóþòüñÿ óðÿäîì ç ìåòîþ àêòèâíîãî ðåãóëþâàííÿ îáì³ííîãî êóðñó. Âèêîðèñòîâóþ÷è êîìïàêòí³ñòü á³ðæîâîãî âàëþòíîãî ðèíêó, öåíòðàëüíèé áàíê çä³éñíþº åôåêòèâíèé êîíòðîëü çà ñòàíîì âàëþòíîãî ðèíêó. Öåíòðàëüí³ áàíêè êðà¿í êåðóþòü íàö³îíàëüíèìè âàëþòíèìè ðåçåðâàìè, âàëþòíèìè ³íòåðâåíö³ÿìè ç ìåòîþ ðåãóëþâàííÿ îáì³ííîãî êóðñó íàö³îíàëüíî¿ ãðîøîâî¿ îäèíèö³, ðåãóëþþòü ð³âåíü â³äñîòêîâî¿ ñòàâêè. Íàéá³ëüøèé âïëèâ íà ñâ³òîâèé âàëþòíèé ðèíîê çä³éñíþþòü ÔÐÑ ÑØÀ, ªâðîïåéñüêèé öåíòðàëüíèé áàíê ³ Áàíê Àíãë³¿. Ô³ðìè ñóáºêòè çîâí³øíüîåêîíîì³÷íî¿ ä³ÿëüíîñò³, ïåðåäóñ³ì òîðãîâåëüíî¿, ôîðìóþòü ïîïèò ³ ïðîïîçèö³þ íà âàëþòó òà çä³éñíþþòü êîíâåðñ³éí³ é äåïîçèòí³ îïåðàö³¿ íà ðèíêó ÷åðåç ïîñåðåäíèöòâî áàíê³â. Çàçíà÷èìî, ùî àêòèâíó ä³ÿëüí³ñòü çä³éñíþþòü ïîòóæí³ 32


ÒÍÊ, ÿê³ ñòâîðþþòü ô³ë³¿, ñï³ëüí³ ï³äïðèºìñòâà, óïðàâëÿþòü àêòèâàìè. ²íâåñòèö³éí³ ôîíäè (ì³æíàðîäí³ ³íâåñòèö³éí³, ïåíñ³éí³, âçàºìí³ ôîíäè, ñòðàõîâ³ êîìïàí³¿ òà òðàñòè) çä³éñíþþòü äèâåðñèô³êàö³þ óïðàâë³ííÿ ïîðòôåëåì àêòèâ³â, ðîçì³ùóþòü êîøòè â äåðæàâí³ ö³íí³ ïàïåðè òà êîðïîðàòèâí³ ö³íí³ ïàïåðè ð³çíèõ êðà¿í. Áðîêåðñüê³ ô³ðìè â³ä³ãðàþòü ðîëü ô³íàíñîâèõ ïîñåðåäíèê³â íà ðèíêó ì³æ ïîêóïöÿìè òà ïðîäàâöÿìè ³íîçåìíî¿ âàëþòè, çä³éñíþþ÷è êîíâåðñ³éí³ îïåðàö³¿. Áðîêåðñüêà ô³ðìà, ÿêà âîëîä³º ³íôîðìàö³ºþ ïðî îáñÿãè ïîïèòó òà ïðîïîçèö³¿, ôîðìóº ð³âåíü îáì³ííîãî êóðñó, íà îñíîâ³ ÿêîãî ôîðìóºòüñÿ êóðñ óãîä. Ïðèâàòí³ îñîáè çä³éñíþþòü øèðîêèé ñïåêòð íåòîðãîâåëüíèõ îïåðàö³é ïîâÿçàíèõ ³ç çàðóá³æíèì òóðèçìîì, ïåðåêàçîì çàðîá³òíî¿ ïëàòè, ïåíñ³é, ãîíîðàð³â òà ïðîäàæó ³íîçåìíî¿ âàëþòè. Çíà÷íà ÷àñòêà ïðèâàòíèõ îñ³á çä³éñíþº âàëþòí³ îïåðàö³¿ ³ç ñïåêóëÿòèâíèìè ö³ëÿìè. Çà ñóáºêòàìè ñòðóêòóðó âàëþòíîãî ðèíêó ñêëàäàþòü: ì³æáàíê³âñüêèé âàëþòíèé ðèíîê (ïðÿìèé òà áðîêåðñüêèé); êë³ºíòñüêèé âàëþòíèé ðèíîê; á³ðæîâèé âàëþòíèé ðèíîê. Ðåãóëþâàííÿ ô³íàíñîâîãî ðèíêó ïåðåäáà÷àº òðè îðãàí³çàö³éíèõ ð³âí³: íàö³îíàëüíèé ð³âåíü âàëþòíîãî ðåãóëþâàííÿ, ðåã³îíàëüíèé òà ì³æíàðîäíèé. Ó äåÿêèõ êðà¿íàõ íàö³îíàëüíå âàëþòíå ðåãóëþâàííÿ îáìåæóºòüñÿ âèäàííÿì ðåãëàìåíòóþ÷èõ ïðàâèë, ùî ìàþòü íà ìåò³ ñòèìóëþâàòè êîíêóðåíö³þ ³ çàáîðîíèòè ¿¿ îáìåæåííÿ (ì³æáàíê³âñüêèé ô³íàíñîâèé ðèíîê). Â ³íøèõ âèïàäêàõ ðåãóëþâàííÿ ðèíê³â ïåðåäáà÷àº äåòàëüíó îðãàí³çàö³þ éîãî ôóíêö³îíóâàííÿ (âàëþòí³ á³ðæ³). Íàðåøò³, ìîæëèâ³ ñèòóàö³¿, êîëè ðåãóëþâàííÿ ô³íàíñîâîãî ðèíêó ïåðåäáà÷àº âòðó÷àííÿ äåðæàâè, à ñàìå ôóíêö³îíóâàííÿ ðèíêó îáìåæóºòüñÿ ñóâîðî âèçíà÷åíèìè ìåæàìè àáî â³äáóâàºòüñÿ ï³ä æîðñòêèì äåðæàâíèì êîíòðîëåì (ó öüîìó çâÿçêó âàðòî çãàäàòè ââåäåííÿ ðåãëàìåíòàö³¿ ä³ÿëüíîñò³ âàëþòíîãî ðèíêó, ðèíêó êàï³òàë³â ³ ïðÿìå âòðó÷àííÿ â ¿õ ôóíêö³îíóâàííÿ). Íà â³äì³íó â³ä âàëþòíîãî ðèíêó, ì³æíàðîäíèé ãðîøîâèé ðèíîê íå ïîâÿçàíèé ³ç íàö³îíàëüíèì âàëþòíèì ðèíêîì ³ º ì³æíàðîäíèì ðèíêîì. Îñíîâíà â³äì³íí³ñòü ì³æíàðîäíîãî ãðîøîâîãî òà âàëþòíîãî ðèíê³â ç òî÷êè çîðó ³íñòðóìåíò³â ïîëÿãàº â òîìó, ùî îñíîâíèì ³íñòðóìåíòîì íà ðèíêó ºâðîâàëþòè º ñòðîêîâ³ äåïîçèòè, íà ÿê³ íàðàõîâóþòü33


ñÿ â³äñîòêè, à íà âàëþòíîìó äåïîçèòè äî çàïèòàííÿ, íà ÿê³ â³äñîòêè íå íàðàõîâóþòüñÿ. ªâðîâàëþòíèé ãðîøîâèé ðèíîê îïåðóº êîøòàìè áëèçüêî 3,9 ìëðä äîë. ³ îõîïëþº 55 % îáñÿãó êðåäèòíèõ îïåðàö³é, ðîçâèòîê ÿêîãî ñòèìóëþºòüñÿ àêòèâ³çàö³ºþ áàíê³â íà ðèíêó ö³ííèõ ïàïåð³â, àðá³òðàæíîþ àêòèâí³ñòþ áàíê³â. Òåðì³í ãðîøîâèé ðèíîê (money market) âèêîðèñòîâóþòü ïåðåäóñ³ì äëÿ âèçíà÷åííÿ ðèíêó áîðãîâèõ ³íñòðóìåíò³â ³ç ñòðîêîì ïîãàøåííÿ ìåíøå îäíîãî ðîêó (money market ³nstruments). Ãðîøîâèé ðèíîê º âàæëèâèì êîìïîíåíòîì ñó÷àñíîãî ì³æíàðîäíîãî ô³íàíñîâîãî ðèíêó ÷åðåç ñïðîùåí³ñòü ïðîöåäóð åì³ñ³¿ ³íñòðóìåíò³â ãðîøîâîãî ðèíêó, ¿õ âèñîêîþ ë³êâ³äí³ñòþ âíàñë³äîê çíà÷íèõ îáñÿã³â âòîðèííî¿ òîðã³âë³ òà ïîð³âíÿíî íèçüêèìè â³äñîòêîâèìè ñòàâêàìè (òàáë. 5). Òàáëèöÿ 5 ×èñòèé âèïóñê ì³æíàðîäíèõ áîðãîâèõ ö³ííèõ ïàïåð³â*, ìëðä äîë. ÑØÀ Âèä ³íñòðóìåíòó 1994 ð. 1995 ð. 1996 ð. 1997 ð. 1998 ð. 1999 ð. 2000 ð. 2001 ð. 2002 ð. ²íñòðóìåíòè ãðîøîâîãî ðèíêó** Îáë³ãàö³¿ ³ íîòè

4,5

247,3

Ðàçîì 251,8

8,7

39,9

14,8

10,2

241,9 492,0 548,4 671,2

66,4

52,1

78,9

2,3

152,7 1091,3 1425,8 1008,2

260,6 532,0 563,2 681,4 1219,1 1243,4 1346,9 1010,5

* Äæåðåëî: Bank for ²nternat³onal Settlements. Quaterly Rev³ew. ²nternat³onal Bank³ng and F³nanc³al Market Development. // www.b³s.org ** 3à âèíÿòêîì íîò, ùî âèïóùåí³ íåðåçèäåíòàìè íà âíóòð³øí³õ ðèíêàõ.

²íñòðóìåíòè ãðîøîâîãî ðèíêó äîñèòü ð³çíîìàí³òí³, êëàñèô³êóâàòè ¿õ ìîæíà çà òàêèìè âèäàìè: • êîìåðö³éí³ ïàïåðè (Commerc³al Paper); • áàíê³âñüê³ àêöåïòè (Bankers Acceptance, BAs); • äåïîçèòí³ ñåðòèô³êàòè (Cert³f³cate of Depos³t, CDs);

34


• ì³æáàíê³âñüê³ êðåäèòè òèïó îâåðíàéò (ó ÑØÀ Federal Funds àáî Fed Funds); • óãîäè Ðåïî, òîáòî óãîäè ïðî ïðîäàæ ö³ííèõ ïàïåð³â ³ç íàñòóïíèì âèêóïîì çà çàñòåðåæåíîþ ö³íîþ (Repu rchase Agreement, Repos); • êîðîòêîñòðîêîâ³ äåðæàâí³ ïàïåðè êàçíà÷åéñüê³ âåêñåë³ (Treasu ry B³lls), êîðîòêîñòðîêîâ³ ìóí³öèïàëüí³ ö³íí³ ïàïåðè òîùî. Çàâäÿêè óí³âåðñàëüíîñò³ òà çðó÷íîñò³ òàêèõ ³íñòðóìåíò³â, ÿê êîìåðö³éí³ ïàïåðè, ¿õ îáñÿã âèïóñêó õàðàêòåðèçóºòüñÿ á³ëüøîþ ñòàá³ëüí³ñòþ ïîð³âíÿíî ç ³íøèìè âèäàìè ³íñòðóìåíò³â ãðîøîâîãî ðèíêó (ó 2000 ð. öåé îáñÿã ñòàíîâèâ áëèçüêî 40 % ðèíêó). Îñíîâíèìè ïåðåâàãàìè ³íñòðóìåíò³â ãðîøîâîãî ðèíêó º: • äåøåâèçíà â îáñëóãîâóâàíí³ ðåñóðñ³â, ùî çàëó÷àþòüñÿ (â³äñîòêîâ³ ñòàâêè çà öèìè ïàïåðàìè íèæ÷³ â³ä ñòàâîê çà äîâãîñòðîêîâèìè ô³íàíñîâèìè ³íñòðóìåíòàìè); • áàãàòîâàð³àíòí³ñòü êîíêðåòíèõ ³íñòðóìåíò³â, ùî äàº çìîãó ä³áðàòè âèä ïàïåð³â â³äïîâ³äíî äî ìîæëèâîñòåé ïîçè÷àëüíèêà. ²íñòðóìåíòè ãðîøîâîãî ðèíêó íà ì³æíàðîäíîìó ð³âí³ ìîæóòü ôîðìóâàòèñÿ ó âèãëÿä³ âíóòð³øíüîãî âèïóñêó, òîáòî íà âíóòð³øíüîìó ðèíêó êðà¿íè â íàö³îíàëüí³é âàëþò³ ðåçèäåíòàìè ö³º¿ êðà¿íè, çàðóá³æíîãî âèïóñêó, òîáòî íåðåçèäåíòîì íà ðèíêó ³íøî¿ êðà¿íè ó âàëþò³ ö³º¿ êðà¿íè, òà ºâðîâèïóñêó, òîáòî çà ìåæàìè êðà¿íè åì³òåíòà ó âàëþò³, ùî âèçíà÷àºòüñÿ ïîçè÷àëüíèêîì (ïðè öüîìó âàëþòà âèïóñêó íå º ì³ñöåâîþ äëÿ á³ëüøîñò³ ³íâåñòîð³â, ÿê³ ïðèäáàþòü ö³ ïàïåðè). ²íñòðóìåíòè ãðîøîâîãî ðèíêó, çâàæàþ÷è íà ¿õ êîðîòêîñòðîêîâèé õàðàêòåð, ïåðåâàæíî âèêîðèñòîâóþòü ÿê ñïåêóëÿòèâí³ àêòèâè àáî ÿê ³íñòðóìåíòè çàäëÿ ï³äâèùåííÿ ë³êâ³äíîñò³ â³äïîâ³äíî äî âèìîã ðåãóëÿòèâíèõ îðãàí³â. Òîìó ñåðåä åì³òåíò³â ³íñòðóìåíò³â ãðîøîâîãî ðèíêó íàéá³ëüøèìè º ô³íàíñîâ³ ³íñòèòóòè. Äàë³ çà îáñÿãîì âèïóñêó éäóòü êîðïîðàòèâí³ åì³òåíòè, ïðè÷îìó çíà÷íà ÷àñòèíà ¿õ âèïóñêó ïðèïàäàº íà êîìåðö³éí³ ïàïåðè (òàáë. 6).

35


Òàáëèöÿ 6 Ðîçïîä³ë ÷èñòîãî âèïóñêó ³íñòðóìåíò³â ãðîøîâîãî ðèíêó çà âèäàìè åì³òåíò³â*, ìëðä äîë. ÑØÀ Åì³òåíò

Êîìåðö³éí³ ïàïåðè

²íø³ ³íñòðóìåíòè

1998 ð. 1999 ð. 2000 ð. 2001 ð. 2002 ð. 1998 ð. 1999 ð. 2000 ð. 2001 ð. 2002 ð.

Ô³íàíñîâ³ ³íñòèòóòè

15,3

37,1

41

21,5

30,9

4,9

23

61,5

88,7

14,8

Óðÿäè òà äåðæàâí³ óñòàíîâè

1,8

5,2

2,1

5,4

2,8

6,3

0,7

12,1

0,5

0,3

Ì³æíàðîäí³ ³íñòèòóö³¿

0,5

1,5

1

1,1

0,4

0,9

0,2

0,5

0,5

Êîðïîðàòèâí³ åì³òåíòè

8,2

11

11,2

1

4,8

îä

1,6

23,2

16,1

5,8

Ðàçîì 22,2

44,4

55,3

26,8

23,7

12

22,1

97

05,8

21,4

Äæåðåëî: Bank for ²nternat³onal Settlements. Quaterly Rev³ew. ²nternat³onal Bank³ng and F³nanc³al Market Development. // www.b³s.org *

ßê ³ ó âèïàäêó ç îáë³ãàö³ÿìè, îñíîâíèìè âàëþòàìè, â ÿêèõ íîì³íîâàí³ ì³æíàðîäí³ ³íñòðóìåíòè ãðîøîâîãî ðèíêó, º äîëàð ÑØÀ òà ºâðî (äî ââåäåííÿ ºâðîâàëþòè êðà¿í çîíè ºâðî). Âîäíî÷àñ ñïîñòåð³ãàºòüñÿ òåíäåíö³ÿ çá³ëüøåííÿ ÷àñòêè ºâðî ÿê âàëþòè âèïóñêó, à îòæå, âòðàòà ñâîº¿ âàãè äîëàðîì ÑØÀ. Êëþ÷îâèìè ³íäèêàòîðàìè ãðîøîâîãî ðèíêó, ùî õàðàêòåðèçóþòü äîõ³äí³ñòü éîãî ³íñòðóìåíò³â, º ñòàíäàðòí³ ñòàâêè ïðîïîçèö³é ùî ì³æáàíê³âñüêîãî êðåäèòóâàííÿ (íàïðèêëàä, L²BOR ó Âåëèêîáðèòàí³¿ ÷è Fed Funds rate, Pr³me Rate ó ÑØÀ). Âçàºìîçàëåæí³ñòü òåðì³í³â êðåäèòóâàííÿ òà â³äñîòêîâèõ ñòàâîê çóìîâëþº íèçüêó äîõ³äí³ñòü ó ö³ëîìó ³íñòðóìåíò³â ãðîøîâîãî ðèíêó âíàñë³äîê êîðîòêîñòðîêîâîñò³ òà âèñîêî¿ ë³êâ³äíîñò³ ïîð³âíÿíî ç àêö³ÿìè ÷è äîâãîñòðîêîâèìè áîðãîâèìè ³íñòðóìåíòàìè. Íåçâàæàþ÷è íà òå, ùî ïîøòîâõîì äî âèíèêíåííÿ ºâðîâàëþòíîãî ðèíêó áóëè ïåâí³ àíòèë³áåðàëüí³ çàõîäè ç áîêó äåÿêèõ íàö³îíàëüíèõ óðÿä³â, îñíîâîþ ïîäàëüøîãî ñòð³ìêîãî ðîçâèòêó ÿê ºâðîðèíêó, òàê ³ ³íøèõ ñåãìåíò³â ì³æíàðîäíî¿ ô³íàíñîâî¿ ñèñòåìè òà â³äïîâ³ä36


íîãî ³íñòðóìåíòàð³þ º ³íòåíñèâíà ë³áåðàë³çàö³ÿ ô³íàíñîâèõ ðèíê³â ÿê íà íàö³îíàëüíîìó, òàê ³ íà ì³æíàðîäíîìó ð³âí³ (ó âèãëÿä³ ñêàñóâàííÿ îïîäàòêóâàííÿ íåðåçèäåíò³â òà óñóíåííÿ ³íøèõ ô³ñêàëüíèõ ÷è ðåãóëÿòîðíèõ ïåðåøêîä). Äèíàì³÷íîþ ñêëàäîâîþ ñâ³òîâîãî ðèíêó âàëþò º ðèíîê ºâðîâàëþò. Îñíîâíèì çàâäàííÿì ºâðîðèíêó ìîæíà ââàæàòè ðåñóðñíå òà ³íñòðóìåíòàëüíå çàáåçïå÷åííÿ ì³æíàðîäíîãî ðèíêó êàï³òàë³â, çîêðåìà ïîçè÷êîâîãî ðèíêó. Òàêå çàâäàííÿ çóìîâèëî ðîçâèòîê ð³çíîìàí³òíèõ ôîðì ºâðîêðåäèò³â òà ³íøèõ ºâðî³íñòðóìåíò³â, ÿê³ õàðàêòåðèçóþòüñÿ íàäçâè÷àéíîþ ãíó÷ê³ñòþ ó âèçíà÷åíí³ ðîçì³ðó òà ôîðìè âèïëàòè äîõîäó. ªâðîðèíîê ïî÷àâ ðîçâèâàòèñÿ ï³ñëÿ âèíèêíåííÿ ðèíêó ºâðîäîëàð³â. Ðèíîê ºâðîäîëàð³â ñôîðìóâàâñÿ íàïðèê³íö³ 40-õ íà ïî÷àòêó 50-õ ðîê³â XX ñòîð³÷÷ÿ. Ïåðøèì êðîêîì äî éîãî óòâîðåííÿ ñòàëî áëîêóâàííÿ óðÿäîì ÑØÀ ÷àñòèíè äîëàðîâèõ àêòèâ³â Êèòàþ â àìåðèêàíñüêèõ áàíêàõ ï³ñëÿ êèòàéñüêî¿ ðåâîëþö³¿ 1949 ð. Ó â³äïîâ³äü íà öå Êèòàé ïåðåâ³â äîëàðîâ³ ðàõóíêè â ðàäÿíñüêèé áàíê ó Ïàðèæ³ Banque Commerc³ale pour Åèãîðå du Nord. Ç îãëÿäó íà òåëåãðàôíó àäðåñó çàçíà÷åíîãî áàíêó Eurobank âèíèêëî âèçíà÷åííÿ ºâðîáàíê³íãó, ºâðîðèíêó òà ºâðîäîëàð³â, òîáòî äîëàð³â, ùî çáåð³ãàþòüñÿ â áàíê³âñüêèõ óñòàíîâàõ çà ìåæàìè ÑØÀ (ïåðåâàæíî â ªâðîï³). Ïîäàëüøîãî ðîçâèòêó ðèíîê ºâðîâàëþò íàáóâ ³ç ðîçãîðòàííÿì õîëîäíî¿ â³éíè, êîëè äîëàðîâ³ àâóàðè êîëèøíüîãî ÑÐÑÐ ðîçì³ùóâàëèñÿ, çîêðåìà, ó Ìîñêîâñüêîìó íàðîäíîìó áàíêó â Ëîíäîí³ ³ òîìó íå ï³äëÿãàëè ïðàâèëàì âàëþòíîãî ðåãóëþâàííÿ çã³äíî ³ç çàêîíîäàâñòâîì ÑØÀ òà Âåëèêîáðèòàí³¿. Íà ïî÷àòêîâîìó åòàï³ ðîçâèòêó öüîãî ðèíêó ñïðèÿëè îñîáëèâîñò³ ô³íàíñîâîãî ðåãóëþâàííÿ ó ÑØÀ, çîêðåìà çàïðîâàäæåíèé 1963 ð. ïîäàòîê, ùî çð³âíþâàâ â³äñîòêîâ³ ñòàâêè ïðîöåíòà (²nterest Equal³zat³on Tax ²ÅÒ). Öèì ïîäàòêîì ó ðîçì³ð³ 15 % îáêëàäàëèñÿ àìåðèêàíñüê³ ðåçèäåíòè, ÿê³ êóïóâàëè ³íîçåìí³ ö³íí³ ïàïåðè. Òàêîæ ó ÑØÀ áóëî çàïðîâàäæåíî òàê çâàíå Ïðàâèëî Q, ÿêå çàáîðîíÿëî âèïëàòó àáî îáìåæóâàëî ðîçì³ð äîõîäó çà áàíê³âñüêèìè âêëàäàìè äî çàïèòàííÿ, îäíàê âîíî íå ïîøèðþâàëîñÿ íà ³íîçåìí³ ô³ë³¿ àìåðèêàíñüêèõ áàíê³â. ²íøèìè ïðè÷èíàìè çàïî÷àòêóâàííÿ òà ðîçâèòêó ºâðîðèíêó ìîæíà ââàæàòè îáìåæåííÿ ùîäî âàëþòíî-îáì³ííèõ îïåðàö³é, ùî áóëè çàïðîâàäæåí³ 1957 ð., ³ âèùó áàíê³âñüêó ñòàâêó ó Âåëèêîáðèòàí³¿ ïîð³âíÿíî ç â³äñîòêîâèìè ñòàâêàìè â ÑØÀ. 37


Ç îãëÿäó íà çàçíà÷åí³ ïðè÷èíè àìåðèêàíñüê³ ³íâåñòîðè áóëè çàö³êàâëåí³ âêëàäàòè àêòèâè â ³íîçåìí³ áàíêè. ßê íàñë³äîê, ì³æíàðîäí³ ïîçèêè ïåðåì³ñòèëèñÿ íà ºâðîïåéñüê³ ðèíêè òà çÿâèâñÿ ñòàëèé ïîïèò íà êðåäèòí³ ºâðî³íñòðóìåíòè. Ðîçâèòêó îïåðàö³é ç ºâðîâàëþòàìè ñïðèÿëî òàêîæ çðîñòàííÿ ö³í íà íàôòó òà íàäëèøîê êàï³òàëó, ïåðåâàæíî â äîëàðàõ ÑØÀ, ùî ñôîðìóâàâñÿ âíàñë³äîê öüîãî ó êðà¿íàõ åêñïîðòåðàõ íàôòè. Ó ïîäàëüøîìó ïîíÿòòÿ ºâðîäîëàðîâîãî ðèíêó ðîçøèðèëîñü; íèí³ âîíî îçíà÷àº áóäü-ÿê³ îïåðàö³¿ ç íàö³îíàëüíîþ âàëþòîþ çà ìåæàìè êðà¿íè-åì³òåíòà. ²íîä³ âèêîðèñòîâóºòüñÿ âèçíà÷åííÿ ðèíîê àç³àòñüêèõ äîëàð³â (As³an-dollar market), òîáòî îïåðàö³é ³ç äîëàðîâèìè àêòèâàìè â áàíêàõ Àç³¿. Âàðòî çàçíà÷èòè øâèäêå çðîñòàííÿ ðîçì³ð³â ºâðîâàëþòíîãî ðèíêó. Òàê, îáñÿã îïåðàö³é â ºâðîâàëþòàõ ñòàíîâèâ 20 ìëðä äîë. ó 1964 ð., ïðîòÿãîì 70-õ ðîê³â â³í çð³ñ á³ëüøå ÿê ó 10 ðàç³â; íà ïî÷àòîê 2003 ð. öåé îáñÿã ñòàíîâèâ ïðèáëèçíî 7503,4 ìëðä äîë.

4.3. Âàëþòíèé ðèíîê Óêðà¿íè: åâîëþö³ÿ òà ñó÷àñíèé ñòàí Âàëþòíèé ðèíîê Óêðà¿íè ôîðìóâàâñÿ ðàçîì ç ïðîöåñàìè ðîçáóäîâè Óêðà¿íñüêî¿ äåðæàâè òà ðåôîðìóâàííÿì ¿¿ åêîíîì³êè. Çà ÷àñ³â ïåðåáóâàííÿ ó ñêëàä³ ÑÐÑÐ â Óêðà¿í³ ³ñíóâàëà äåðæàâíà ìîíîïîë³ÿ íà çîâí³øíüîåêîíîì³÷íó ä³ÿëüí³ñòü ³ äåðæàâíà âàëþòíà ìîíîïîë³ÿ. Ôóíêö³¿ âàëþòíîãî ðåãóëþâàííÿ ùîäî ôîðìóâàííÿ âàëþòíèõ ôîíä³â òà ¿õ âèêîðèñòàííÿ âèêîíóâàëè äåðæàâí³ îðãàíè Äåðæïëàí, Äåðæáàíê, Ì³íô³í. Ñèñòåìà âàëþòíî¿ ïîë³òèêè â Óêðà¿í³ ôîðìóâàëàñÿ ó ñêëàäíèõ ³ ñóïåðå÷ëèâèõ ñîö³àëüíî-åêîíîì³÷íèõ óìîâàõ, ïðî ùî ñâ³ä÷èòü àíàë³ç îñíîâíèõ ¿¿ åòàï³â. Ïåðåõ³äíèé åòàï ðîçâèòêó âàëþòíîãî ðèíêó â Óêðà¿í³ ìîæíà ïîä³ëèòè íà ê³ëüêà ïåð³îä³â: • ïîïåðåäí³é ç ïðèéíÿòòÿ Äåêëàðàö³¿ ïðî äåðæàâíèé ñóâåðåí³òåò Óêðà¿íè äî âèõîäó Óêðà¿íè ³ç çîíè ðóáëÿ; • çàïðîâàäæåííÿ âëàñíî¿ ãðîøîâî¿ îäèíèö³ òà ïðèéíÿòòÿ íàö³îíàëüíîãî âàëþòíîãî çàêîíîäàâñòâà; • ñïðîáà â³äíîâèòè äåðæàâíó âàëþòíó ìîíîïîë³þ; 38


• ë³áåðàë³çàö³ÿ âàëþòíîãî ðèíêó òà â³äíîñíà ñòàá³ë³çàö³ÿ âàëþòíîãî êóðñó êàðáîâàíöÿ, ÿêèé çàâåðøèâñÿ çàïðîâàäæåííÿì íàö³îíàëüíî¿ âàëþòè ãðèâí³. Íà ïåðøîìó åòàï³ ôîðìóâàííÿ âëàñíî¿ âàëþòíî¿ ñèñòåìè, ÿêèé ðîçïî÷àâñÿ ³ç çäîáóòòÿì íåçàëåæíîñò³ òà òðèâàâ ïðîòÿãîì 19911992 ðîê³â, íàö³îíàëüíà åêîíîì³êà çàçíàëà ðóéí³âíèõ ³íôëÿö³éíèõ ïðîöåñ³â. Õðîí³÷íî ðîçáàëàíñîâàíà ãðîøîâà ñèñòåìà ôàêòè÷íî ïåðåáóâàëà ó çîí³ ðóáëÿ: êóðñ â³äíîñíî ³íøèõ ³íîçåìíèõ âàëþò âèçíà÷àâñÿ ÷åðåç êðîñ-êóðñ äî ðîñ³éñüêîãî ðóáëÿ, ÿêèé â³ä³ãðàâàâ ðîëü êëþ÷îâî¿ ðåçåðâíî¿ âàëþòè. Îñíîâí³ ÷èííèêè, ùî çóìîâèëè òàê³ îñîáëèâîñò³ âàëþòíî¿ ïîë³òèêè íà öüîìó åòàï³, ïîâÿçàí³ ç ³íåðö³ºþ ñîö³àëüíî-åêîíîì³÷íî¿ ñèñòåìè (çáåðåæåííÿ çíà÷íî¿ ÷àñòêè äåðæàâíî¿ âëàñíîñò³, â³äñóòí³ñòü ´ðóíòîâíèõ ðåôîðì, íèçüêà êâàë³ô³êàö³ÿ ñïåö³àë³ñò³â) ³ íåçð³ë³ñòþ ô³íàíñîâîãî ðèíêó (â³äñóòí³ñòü ³íôðàñòðóêòóðè). Îçíàêîþ âàëþòíîãî ðèíêó íà ïåðåõ³äíîìó åòàï³ áóëà â³äñóòí³ñòü íàö³îíàëüíî¿ ñèñòåìè âàëþòíîãî ðåãóëþâàííÿ, ïåðåäóñ³ì ñèñòåìè âàëþòíèõ îáìåæåíü ³ ñèñòåìè êîíòðîëþ çà ïðîâåäåííÿì âàëþòíèõ îïåðàö³é. Çàãàëîì ïåðåõ³äíèé åòàï ó ðîçâèòêó âàëþòíîãî ðèíêó õàðàêòåðèçóâàâñÿ òàêèìè ÿâèùàìè: • îðãàí³çàö³éíîþ ñëàáê³ñòþ áàíê³âñüêî¿ ñèñòåìè; • îáìåæåí³ñòþ äåðæàâíèõ âàëþòíèõ ðåçåðâ³â; • êðèçîþ íåïëàòåæ³â ó áåçãîò³âêîâîìó îá³ãó ç êðà¿íàìè ÑÍÄ; • åôåêòîì âàëþòíîãî çàì³ùåííÿ; • äåô³öèòîì ïëàò³æíîãî áàëàíñó. Íîâèé åòàï ðîçïî÷àâñÿ â ëèñòîïàä³ 1992 ð., êîëè çã³äíî ç Óêàçîì Ïðåçèäåíòà Óêðà¿íè óêðà¿íñüêèé êàðáîâàíåöü ñòàº ºäèíèì çàêîííèì çàñîáîì ïëàòåæó íà òåðèòîð³¿ êðà¿íè ³ âñòàíîâëþºòüñÿ îô³ö³éíèé êóðñ êàðáîâàíöÿ 1,45 óêð. êðá. çà 1 ðîñ³éñüêèé ðóá. Ó öüîìó ñàìîìó ðîö³ ðîçïî÷àëîñÿ ôîðìóâàííÿ âàëþòíèõ ðåçåðâ³â òà ðîçðîáêà ìåõàí³çì³â ï³äòðèìêè âàëþòíîãî êóðñó. Ïðè ÍÁÓ ñòâîðþºòüñÿ âàëþòíà á³ðæà, çàñíîâíèêàìè ÿêî¿ ñòàëè ïîíàä 40 êîìåðö³éíèõ áàíê³â. Ïîðÿäîê ôîðìóâàííÿ âàëþòíèõ ôîíä³â ïåðåäáà÷àâ, ùî ñóáºêòè ï³äïðèºìíèöüêî¿ ä³ÿëüíîñò³, ðîçòàøîâàí³ â Óêðà¿í³, íåçàëåæíî â³ä ì³ñöÿ ðåºñòðàö³¿ òà ôîðì âëàñíîñò³, ñïëà÷óâàòèìóòü ïîäàòîê íà âàëþòíó âèðó÷êó â³ä åêñïîðòó ïðîäóêö³¿ (ðîá³ò, ïîñëóã) çà âñ³ìà âèäàìè ³íîçåìíî¿ âàëþòè. 39


Óâåäåííÿ ïîäàòêó íà âàëþòíó âèðó÷êó ñóïðîâîäæóâàëîñÿ ïåâíèìè äîäàòêîâèìè óìîâàìè. Íàñòóïíèé åòàï ðîçïî÷àâñÿ ó 1993 ð. ³ç ïðèéíÿòòÿì íèçêè äåêðåò³â Êàá³íåòó Ì³í³ñòð³â ùîäî âàëþòíîãî ðåãóëþâàííÿ â Óêðà¿í³, òîáòî áóëî ñòâîðåíî þðèäè÷íå ï³ä´ðóíòÿ äëÿ ïîäàëüøîãî ðîçâèòêó âàëþòíîãî ðèíêó òà éîãî ðåãóëþâàííÿ. Âîäíî÷àñ ³íôëÿö³éí³ ïðîöåñè â åêîíîì³ö³ Óêðà¿íè âíàñë³äîê íåêîíòðîëüîâàíî¿ êðåäèòíî¿ åì³ñ³¿, ïîäàëüøèé ñïàä âèðîáíèöòâà, çðîñòàííÿ ö³í íà åíåðãîíîñ³¿, â³äñóòí³ñòü ÿê çîâí³øíüî¿, òàê ³ âíóòð³øíüî¿ ð³âíîâàãè ãðîøîâîãî îá³ãó, ïðîáëåìè, ïîâÿçàí³ ç âèêîðèñòàííÿì òèì÷àñîâî¿ âàëþòè êàðáîâàíöÿ, ïðèçâåëè äî ð³çêîãî ïàä³ííÿ êóðñó êàðáîâàíöÿ â³äíîñíî ³íîçåìíèõ âàëþò. ßê íàñë³äîê, óðÿäîâà ïîë³òèêà (12 ñåðïíÿ 1993 ð. ñåðïåíü 1994 ð.) íàáóëà õàðàêòåðó àäì³í³ñòðàòèâíîãî ðåãóëþâàííÿ çîâí³øíüîåêîíîì³÷íèõ ³ âàëþòíèõ â³äíîñèí. Âîíà ïåðåäáà÷àëà: • óâåäåííÿ ðåæèìó òàê çâàíèõ ñïåöåêñïîðòåð³â; • óïðîâàäæåííÿ ô³êñîâàíîãî âàëþòíîãî êóðñó íà ð³âí³ 5970 êðá. çà 1 äîë. ÑØÀ (ï³çí³øå 12610 êðá. çà 1 äîë. ÑØÀ); • ð³çêå çìåíøåííÿ îáñÿã³â îïåðàö³é íà âàëþòí³é á³ðæ³, à çãîäîì àäì³í³ñòðàòèâíå ïðèïèíåííÿ ¿¿ ä³ÿëüíîñò³; • óïðîâàäæåííÿ òàê çâàíîãî àóêö³îííîãî ïðîäàæó ³íîçåìíî¿ âàëþòè çà àäì³í³ñòðàòèâíî âñòàíîâëåíèì êóðñîì äî ³íîçåìíèõ âàëþò ÷åðåç òåíäåðíèé êîì³òåò; • çìåíøåííÿ ç 90 äî 30 äí³â òåðì³íó ïîâåðíåííÿ ó êðà¿íó âàëþòíî¿ âèðó÷êè åêñïîðòåð³â òà çá³ëüøåííÿ â³ä 0,3 % äî 1 % ïåí³ çà êîæíèé äåíü ïðîñòðî÷åííÿ öüîãî òåðì³íó. Óíàñë³äîê çàçíà÷åíèõ çàõîä³â çìåíøóâàâñÿ åêñïîðò ç Óêðà¿íè òà ñòèìóëþâàâñÿ ³ìïîðò, ùî ïðèçâåëî äî ñêîðî÷åííÿ âàëþòíèõ íàäõîäæåíü ó êðà¿íó é îäíî÷àñíî ð³çêîãî çðîñòàííÿ ïîïèòó íà ³íîçåìíó âàëþòó. Ïðîöåñ ë³áåðàë³çàö³¿ âàëþòíîãî ðèíêó áóâ çàïî÷àòêîâàíèé Óêàçîì Ïðåçèäåíòà Óêðà¿íè â³ä 22 ñåðïíÿ 1994 ð. Ïðî âäîñêîíàëåííÿ âàëþòíîãî ðåãóëþâàííÿ. Ó öåé ïåð³îä áóëî âæèòî çàõîä³â ùîäî ë³áåðàë³çàö³¿ âàëþòíîãî ðèíêó â Óêðà¿í³: ïåðåäáà÷àëîñÿ ç 1 æîâòíÿ 1994 ð. â³äíîâèòè ðîáîòó Âàëþòíî¿ á³ðæ³ ÍÁÓ, ðîçðîáèòè ñèñòåìó çàõîä³â äëÿ çáëèæåííÿ òà óí³ô³êàö³¿ îô³ö³éíîãî òà ðèíêîâîãî êóðñ³â, âñòàíîâëåííÿ âàëþòíîãî êóðñó êàðáîâàíöÿ çà ðåçóëüòàòàìè òîðã³â íà âàëþòí³é á³ðæ³. Ö³ çàõîäè áóëè ñïðÿìîâàí³ íà äåöåíòðàë³çàö³þ 40


âàëþòíîãî ðèíêó, ñòàá³ë³çàö³þ êóðñó êàðáîâàíöÿ, ñòâîðåííÿ ïåðåäóìîâ äëÿ ïðîâåäåííÿ ãðîøîâî¿ ðåôîðìè. Óäîñêîíàëåííÿ ñèñòåìè çàõîä³â ùîäî âàëþòíîãî ðåãóëþâàííÿ (ê³íåöü 1994 ñåðïåíü 1996 ð.) ñïðèÿëî ôîðìóâàííþ ïîçèòèâíèõ òåíäåíö³é, ÿê³ âèçíà÷èëèñÿ íà âàëþòíîìó ðèíêó Óêðà¿íè: • çðîñëà ðîëü Óêðà¿íñüêî¿ ì³æáàíê³âñüêî¿ âàëþòíî¿ á³ðæ³ ÿê öåíòðó ïðîâåäåííÿ âàëþòíèõ îïåðàö³é; • àêòèâ³çóâàëèñÿ âàëþòí³ îïåðàö³¿ íå ëèøå íà á³ðæîâîìó, à é íà ïîçàá³ðæîâîìó âàëþòíîìó ðèíêó; • çì³íèëîñÿ ñï³ââ³äíîøåííÿ ïîïèòó ³ ïðîïîçèö³¿ ³íîçåìíèõ âàëþò íà êîðèñòü îñòàííüî¿ òà ñòàá³ë³çóâàâñÿ êóðñ óêðà¿íñüêîãî êàðáîâàíöÿ â³äíîñíî êëþ÷îâèõ ³íîçåìíèõ âàëþò; • ÍÁÓ ñòâîðèâ çíà÷í³ âàëþòí³ ðåçåðâè â ³íîçåìí³é âàëþò³; • áóëî ðîçðîáëåíî ñèñòåìó çàõîä³â, ùî âïëèíóëè íà ïåðåâåäåííÿ êîøò³â ç âàëþòíîãî òà êðåäèòíîãî ðèíê³â íà ðèíîê äåðæàâíèõ ö³ííèõ ïàïåð³â. Òàê, çà äàíèìè ÍÁÓ, ï³äïèñêà íà ÎÄÂÏ ò³ëüêè íåðåçèäåíòàìè äîñÿãëà 300370 ìëí ãðí. Ö³ ôàêòîðè âîäíî÷àñ ç ïîâíèì êîíòðîëåì ÍÁÓ íàä ô³íàíñîâîþ ñèòóàö³ºþ â êðà¿í³, ç ð³çêèì çíèæåííÿì òåìï³â ³íôëÿö³¿ ñòâîðþâàëè ñïðèÿòëèâ³ ïåðåäóìîâè äëÿ ïðîâåäåííÿ ãðîøîâî¿ ðåôîðìè â Óêðà¿í³, ÿêà é áóëà çä³éñíåíà ó âåðåñí³ 1996 ð. Ïðîòå ó 1998 ð. âàëþòíà ñèñòåìà Óêðà¿íè çàçíàëà íåãàòèâíîãî âïëèâó ñïåêóëÿòèâíîãî êàï³òàëó, ïðèïëèâ ÿêîãî áóâ çóìîâëåíèé ñóïåðå÷íîñòÿìè ãðîøîâî-êðåäèòíî¿ ïîë³òèêè òà ³íòåãðóâàííÿì ó ñâ³òîâèé ô³íàíñîâèé ðèíîê. Áîðãîâà åêñïàíñ³ÿ óðÿäó íà óìîâàõ íèçüêîãî ðèçèêó òà çíà÷íî âèùèõ çà ñâ³òîâèé ð³âåíü â³äñîòêîâèõ ñòàâîê ïðèçâåëà äî ïðèïëèâó ñïåêóëÿòèâíîãî êàï³òàëó íà íàö³îíàëüíèé ðèíîê äåðæàâíèõ ïîçè÷îê. ²íòåíñèâíà ïðîïîçèö³ÿ Îáë³ãàö³¿ âàëþòíî¿ äåðæàâíî¿ ïîçèêè (ÎÂÄÏ) íà ðèíêó ñïðèÿëà çðîñòàííþ ð³âíÿ â³äñîòêîâèõ ñòàâîê ³ çàëó÷åííþ êàï³òàëó íåðåçèäåíò³â. Ñòàá³ëüí³ñòü âàëþòíîãî êóðñó, ÿêà çóìîâëþâàëà âèñîêó äîõ³äí³ñòü ÎÂÄÏ, ñòàëà ùå îäíèì ôàêòîðîì çàëó÷åííÿ ³íîçåìíîãî êàï³òàëó. Íà öüîìó åòàï³ ï³äòðèìàííÿ ñòàá³ëüíîñò³ âàëþòíîãî êóðñó çíà÷íîþ ì³ðîþ áóëî çóìîâëåíî ö³ëÿìè ãðîøîâî¿ ðåôîðìè. Îãîëîøåííÿ òðîõè ïîõèëîãî äî íèçó âàëþòíîãî êîðèäîðó çîáîâÿçóâàëî ÍÁÓ ï³äòðèìóâàòè ñòàá³ëüí³ñòü íîì³íàëüíîãî âàëþòíîãî êóðñó. ×åðåç ö³ ñóïåðå÷ëèâ³ ôàêòîðè ïðèïëèâ ³íîçåìíîãî êàï³òàëó íà ðèíîê ÎÂÄÏ ñïðè÷èíþâàâ íàäì³ðíó ðåâàëüâàö³þ êóðñó ãðèâí³. 41


Ï³äòðèìàííÿ ñòàá³ëüíîãî âàëþòíîãî êóðñó â óìîâàõ â³äïëèâó ³íîçåìíîãî êàï³òàëó îáºêòèâíî çóìîâèëà ïåðåõ³ä äî ðåñòðèêö³éíî¿ ìîíåòàðíî¿ ïîë³òèêè òà äî ïîñèëåííÿ âàëþòíèõ îáìåæåíü. Ä³¿, ñïðÿìîâàí³ íà ï³äòðèìàííÿ ñòàá³ëüíîãî âàëþòíîãî êóðñó, ñïèðàëèñÿ íà âèêîðèñòàííÿ ðåçåðâ³â ÍÁÓ (¿õ îáñÿã ñêîðîòèâñÿ âäâ³÷³ ïîð³âíÿíî ç ïîïåðåäí³ì ïåð³îäîì) ³ çíèæåííÿ âàëþòíîãî êîðèäîðó ç îäíî÷àñíèì éîãî ðîçøèðåííÿì. Ç 2003 ð. ðîçïî÷àâñÿ íîâèé åòàï ðîçâèòêó ñèñòåìè âàëþòíîãî ðåãóëþâàííÿ â Óêðà¿í³, ïîâÿçàíèé ç íåîáõ³äí³ñòþ ñèñòåìíèõ êîðåãóâàíü â óìîâàõ ïðèñêîðåííÿ òåìï³â åêîíîì³÷íîãî çðîñòàííÿ. Îñíîâíèìè ó÷àñíèêàìè âàëþòíîãî ðèíêó â Óêðà¿í³ º: • Íàö³îíàëüíèé áàíê Óêðà¿íè; • óïîâíîâàæåí³ êîìåðö³éí³ áàíêè; • êðåäèòíî-ô³íàíñîâ³ óñòàíîâè, ÿê³ îòðèìàëè ë³öåíç³þ ÍÁÓ íà ïðàâî ïðîâåäåííÿ âàëþòíèõ îïåðàö³é; • þðèäè÷í³ îñîáè, ÿê³ óêëàëè àãåíòñüê³ óãîäè íà â³äêðèòòÿ ïóíêò³â îáì³íó ³íîçåìíèõ âàëþò; • êðåäèòíî-ô³íàíñîâ³ óñòàíîâè-íåðåçèäåíòè, ÿê³ îòðèìàëè ³íäèâ³äóàëüí³ ë³öåíç³¿ ÍÁÓ íà ïðàâî ïðîâåäåííÿ îïåðàö³é íà âàëþòíîìó ðèíêó Óêðà¿íè. Áàíê³âñüê³ îïåðàö³¿ ç ³íîçåìíîþ âàëþòîþ â êðà¿í³ çä³éñíþþòüñÿ óïîâíîâàæåíèìè áàíêàìè, òîáòî êîìåðö³éíèìè áàíêàìè, ÿê³ ìàþòü ë³öåíç³þ Íàö³îíàëüíîãî áàíêó Óêðà¿íè íà ïðîâåäåííÿ îïåðàö³é ç ³íîçåìíîþ âàëþòîþ. Äî âàëþòíèõ îïåðàö³é íàëåæàòü îïåðàö³¿, ïîâÿçàí³: • ç ïåðåõîäîì ïðàâà âëàñíîñò³ íà âàëþòí³ ö³ííîñò³, çà âèíÿòêîì îïåðàö³é, ùî çä³éñíþþòüñÿ ì³æ ðåçèäåíòàìè ó âàëþò³ Óêðà¿íè; • ç âèêîðèñòàííÿì âàëþòíèõ ö³ííîñòåé ó ì³æíàðîäíîìó îá³ãó ÿê çàñîá³â ïëàòåæó, ç ïåðåäàâàííÿì çàáîðãîâàíîñòåé òà ³íøèõ çîáîâÿçàíü, ïðåäìåòîì ÿêèõ º âàëþòí³ ö³ííîñò³; • ç ââåçåííÿì, ïåðåêàçîì ³ ïåðåñèëàííÿì íà òåðèòîð³þ Óêðà¿íè òà âèâåçåííÿì, ïåðåêàçîì ³ ïåðåñèëàííÿì çà ¿¿ ìåæ³ âàëþòíèõ ö³ííîñòåé. Âàëþòíèìè ö³ííîñòÿìè íà òåðèòîð³¿ Óêðà¿íè ââàæàþòüñÿ: • âàëþòà Óêðà¿íè, ï³ä ÿêîþ ðîçóì³þòü ãðîøîâ³ çíàêè ó âèãëÿä³ áàíêíîò, êàçíà÷åéñüêèõ á³ëåò³â, ìîíåò òà â ³íøèõ ôîðìàõ, ùî ïåðåáóâàþòü â îá³ãó ³ º çàêîííèì ïëàò³æíèì çàñîáîì íà òåðè42


òîð³¿ Óêðà¿íè, à òàêîæ âèëó÷åí³ ç îá³ãó àáî òàê³, ùî âèëó÷àþòüñÿ ç íüîãî, àëå ï³äëÿãàþòü îáì³íó íà ãðîøîâ³ çíàêè, ÿê³ ïåðåáóâàþòü â îá³ãó, êîøòè íà ðàõóíêàõ, ó âêëàä ó áàíê³âñüêèõ òà ³íøèõ êðåäèòíî-ô³íàíñîâèõ óñòàíîâàõ íà òåðèòîð³¿ Óêðà¿íè; • ïëàò³æí³ äîêóìåíòè òà ³íø³ ö³íí³ ïàïåðè (àêö³¿, îáë³ãàö³¿, êóïîíè äî íèõ, áîíè, âåêñåë³ (òðàòòè), áîðãîâ³ ðîçïèñêè, àêðåäèòèâè, ÷åêè, áàíê³âñüê³ íàêàçè, äåïîçèòí³ ñåðòèô³êàòè, îùàäí³ êíèæêè, ³íø³ áàíê³âñüê³ äîêóìåíòè), âèðàæåí³ ó âàëþò³ Óêðà¿íè; • ³íîçåìíà âàëþòà ³íîçåìí³ ãðîøîâ³ çíàêè ó âèãëÿä³ áàíêíîò, êàçíà÷åéñüêèõ á³ëåò³â, ìîíåò, ùî ïåðåáóâàþòü â îá³ãó òà º çàêîííèì ïëàò³æíèì çàñîáîì íà òåðèòîð³¿ â³äïîâ³äíî¿ ³íîçåìíî¿ äåðæàâè, à òàêîæ âèëó÷åí³ ç îá³ãó àáî òàê³, ùî íå ï³äëÿãàþòü îáì³íó íà ãðîøîâ³ çíàêè, ÿê³ ïåðåáóâàþòü â îá³ãó, êîøòè ó ãðîøîâèõ îäèíèöÿõ, ùî ïåðåáóâàþòü íà ðàõóíêàõ àáî âíîñÿòüñÿ äî áàíê³âñüêèõ òà ³íøèõ êðåäèòíî-ô³íàíñîâèõ óñòàíîâ çà ìåæàìè Óêðà¿íè; • ïëàò³æí³ äîêóìåíòè òà ³íø³ ö³íí³ ïàïåðè (àêö³¿, îáë³ãàö³¿, êóïîíè äî íèõ, âåêñåë³ (òðàòòè), áîðãîâ³ ðîçïèñêè, àêðåäèòèâè, ÷åêè, áàíê³âñüê³ íàêàçè, äåïîçèòí³ ñåðòèô³êàòè, ³íø³ ô³íàíñîâ³ òà áàíê³âñüê³ äîêóìåíòè), âèðàæåí³ â ³íîçåìí³é âàëþò³ àáî ìîíåòàðíèõ ìåòàëàõ; • ìîíåòàðí³ ìåòàëè: çîëîòî ³ ìåòàëè ³ðèä³ºâî-ïëàòèíîâèõ ãðóï ó áóäü-ÿêîìó âèãëÿä³ òà ñòàí³, çà âèíÿòêîì þâåë³ðíèõ, ïðîìèñëîâèõ ³ ïîáóòîâèõ âèðîá³â ç öèõ ìåòàë³â ³ áðóõòó öèõ ìåòàë³â. Ñóáºêòàìè âàëþòíèõ â³äíîñèí ó íàö³îíàëüíîìó çàêîíîäàâñòâ³ º äâ³ îñíîâí³ ãðóïè ó÷àñíèê³â ðåçèäåíòè òà íåðåçèäåíòè. Äî ðåçèäåíò³â íàëåæàòü: • ô³çè÷í³ îñîáè (ãðîìàäÿíè Óêðà¿íè, ³íîçåìí³ ãðîìàäÿíè, îñîáè áåç ãðîìàäÿíñòâà), ÿê³ ìàþòü ïîñò³éíå ì³ñöå ïðîæèâàííÿ íà òåðèòîð³¿ Óêðà¿íè, ó òîìó ÷èñë³ ò³, ÿê³ òèì÷àñîâî ïåðåáóâàþòü çà êîðäîíîì; • þðèäè÷í³ îñîáè, ñóáºêòè ï³äïðèºìíèöüêî¿ ä³ÿëüíîñò³, ùî íå ìàþòü ñòàòóñó þðèäè÷íî¿ îñîáè (ô³ë³¿, ïðåäñòàâíèöòâà òîùî), ç ì³ñöåçíàõîäæåííÿì íà òåðèòîð³¿ Óêðà¿íè, ÿê³ çä³éñíþþòü ñâîþ ä³ÿëüí³ñòü íà ï³äñòàâ³ çàêîí³â Óêðà¿íè; 43


• äèïëîìàòè÷í³, êîíñóëüñüê³, òîðãîâåëüí³ òà ³íø³ îô³ö³éí³ ïðåäñòàâíèöòâà Óêðà¿íè çà êîðäîíîì, ÿê³ êîðèñòóþòüñÿ ³ìóí³òåòîì ³ äèïëîìàòè÷íèìè ïðèâ³ëåÿìè, à òàêîæ ô³ë³¿ òà ïðåäñòàâíèöòâà ï³äïðèºìñòâ òà îðãàí³çàö³é çà êîðäîíîì, ùî íå çä³éñíþþòü ï³äïðèºìíèöüêî¿ ä³ÿëüíîñò³. Íåðåçèäåíòàìè ââàæàþòüñÿ: • ô³çè÷í³ îñîáè (³íîçåìí³ ãðîìàäÿíè, ãðîìàäÿíè Óêðà¿íè, îñîáè áåç ãðîìàäÿíñòâà), ÿê³ ìàþòü ïîñò³éíå ì³ñöå ïðîæèâàííÿ çà ìåæàìè Óêðà¿íè, ó òîìó ÷èñë³ ò³, ÿê³ òèì÷àñîâî ïåðåáóâàþòü íà òåðèòîð³¿ Óêðà¿íè; • þðèäè÷í³ îñîáè, ñóáºêòè ï³äïðèºìíèöüêî¿ ä³ÿëüíîñò³, ÿê³ íå ìàþòü ñòàòóñó þðèäè÷íî¿ îñîáè (ô³ë³¿, ïðåäñòàâíèöòâà òîùî), ç ì³ñöåçíàõîäæåííÿì çà ìåæàìè Óêðà¿íè, ÿê³ ñòâîðåí³ é ä³þòü â³äïîâ³äíî äî çàêîíîäàâñòâà ³íîçåìíî¿ äåðæàâè, ó òîìó ÷èñë³ þðèäè÷í³ îñîáè òà ³íø³ ñóáºêòè ï³äïðèºìíèöüêî¿ ä³ÿëüíîñò³ ç ó÷àñòþ þðèäè÷íèõ îñ³á òà ³íøèõ ñóáºêò³â ï³äïðèºìíèöüêî¿ ä³ÿëüíîñò³ Óêðà¿íè; • ðîçòàøîâàí³ íà òåðèòîð³¿ Óêðà¿íè ³íîçåìí³ äèïëîìàòè÷í³, êîíñóëüñüê³, òîðãîâåëüí³ òà ³íø³ îô³ö³éí³ ïðåäñòàâíèöòâà, ì³æíàðîäí³ îðãàí³çàö³¿ òà ¿õí³ ô³ë³¿, ùî êîðèñòóþòüñÿ ³ìóí³òåòîì ³ äèïëîìàòè÷íèìè ïðèâ³ëåÿìè, à òàêîæ ïðåäñòàâíèöòâà ³íøèõ îðãàí³çàö³é ³ ô³ðì, ÿê³ íå çä³éñíþþòü ï³äïðèºìíèöüêî¿ ä³ÿëüíîñò³ íà ï³äñòàâ³ çàêîí³â Óêðà¿íè. Çã³äíî ³ç çàêîíîäàâñòâîì Óêðà¿íè ðåçèäåíòè ³ íåðåçèäåíòè ìàþòü ïðàâî áóòè âëàñíèêàìè âàëþòíèõ ö³ííîñòåé, ùî çíàõîäÿòüñÿ íà òåðèòîð³¿ Óêðà¿íè, êð³ì âèïàäê³â, ïåðåäáà÷åíèõ çàêîíîäàâ÷èìè àêòàìè Óêðà¿íè, òà çä³éñíþâàòè ç íèìè âàëþòí³ îïåðàö³¿. Ïðîâåäåííÿ âàëþòíèõ îïåðàö³é ðåãëàìåíòóºòüñÿ Äåêðåòîì Êàá³íåòó Ì³í³ñòð³â Ïðî ñèñòåìó âàëþòíîãî ðåãóëþâàííÿ òà âàëþòíîãî êîíòðîëþ òà ³íøèìè íîðìàòèâíèìè àêòàìè. Îïåðàö³¿ ç áåçãîò³âêîâîþ âàëþòîþ ïåðåäáà÷àþòü âèêîðèñòàííÿ ð³çíîìàí³òíèõ âèä³â âàëþòíèõ ðàõóíê³â. Ïîðÿäîê â³äêðèòòÿ òà âåäåííÿ âàëþòíèõ ðàõóíê³â â Óêðà¿í³ âèçíà÷àº Íàö³îíàëüíèé áàíê Óêðà¿íè. Äëÿ â³äêðèòòÿ ðàõóíêà þðèäè÷í³ îñîáè íàäàþòü áàíêó òàê³ äîêóìåíòè: • êîï³þ ñâ³äîöòâà ïðî ðåºñòðàö³þ òà êîï³¿ ðåºñòðàö³éíèõ äîêóìåíò³â, çàñâ³ä÷åí³ íîòàð³àëüíî; • çàÿâó âñòàíîâëåíîãî çðàçêà; 44


• íîòàð³àëüíî çàñâ³ä÷åí³ êàðòêè ç³ çðàçêàìè ï³äïèñ³â îñ³á, óïîâíîâàæåíèõ ïðîâîäèòè ðîçðàõóíêîâ³ îïåðàö³¿, òà â³äáèòêîì ïå÷àòêè (äëÿ þðèäè÷íèõ îñ³á). Áàíê îôîðìëÿº â³äêðèòòÿ ðàõóíêà êë³ºíòà íà ï³äñòàâ³ äîãîâîðó ïðî ðîçðàõóíêîâî-êàñîâå îáñëóãîâóâàííÿ çà âàëþòíèìè ðàõóíêàìè. Áàíê³âñüê³ ðàõóíêè â ³íîçåìí³é âàëþò³ ïîä³ëÿþòüñÿ íà ðîçðàõóíêîâ³, ñóáðàõóíêîâ³, ïîçè÷êîâ³ òà äåïîçèòí³ (çà âêëàäàìè). Ðîçðàõóíêîâ³ ðàõóíêè ïðèçíà÷åí³ äëÿ ïðîâåäåííÿ ðîçðàõóíê³â ó áåçãîò³âêîâ³é òà ãîò³âêîâ³é ôîðìàõ, äëÿ ïðîâåäåííÿ ïîòî÷íèõ òîðãîâåëüíèõ òà íåòîðãîâåëüíèõ îïåðàö³é, ÿê³ âèçíà÷àþòüñÿ çàêîíîäàâñòâîì ç ïèòàíü âàëþòíîãî ðåãóëþâàííÿ òà íîðìàòèâíèìè àêòàìè ÍÁÓ. Îñîáëèâ³ñòþ âàëþòíîãî ðåãóëþâàííÿ â Óêðà¿í³ º îðãàí³çàö³ÿ ïðîöåñó îá³ãó âàëþòíèõ êîøò³â þðèäè÷íèõ îñ³á ðåçèäåíò³â Óêðà¿íè ç âèêîðèñòàííÿì äâîõ ïàðàëåëüíèõ âàëþòíèõ ðàõóíê³â: ðîçïîä³ëü÷îãî òà ïîòî÷íîãî. Îäíî÷àñíî ç â³äêðèòòÿì ðîçðàõóíêîâîãî ðàõóíêà â ³íîçåìí³é âàëþò³ þðèäè÷íèì îñîáàì ðåçèäåíòàì â³äêðèâàºòüñÿ ðîçïîä³ëü÷èé ðàõóíîê. Óñ³ íàäõîäæåííÿ â ³íîçåìí³é âàëþò³ íà êîðèñòü ðåçèäåíò³â, âêëþ÷àþ÷è âèðó÷êó â³ä ðåàë³çàö³¿ òîâàð³â, ðîá³ò, ïîñëóã çà ³íîçåìíó âàëþòó, íà òåðèòîð³¿ Óêðà¿íè ï³äëÿãàþòü ïîïåðåäíüîìó çàðàõóâàííþ íà ðîçïîä³ëü÷³ ðàõóíêè öèõ ðåçèäåíò³â â óïîâíîâàæåíîìó áàíêó. Íà ðîçïîä³ëü÷èé (áëîêîâàíèé àáî òðàíçèòíèé) âàëþòíèé ðàõóíîê çàðàõîâóºòüñÿ ñóìà âàëþòíèõ íàäõîäæåíü â³ä ïðîäàæó òîâàð³â ³ ïîñëóã çà ³íîçåìíó âàëþòó, íåçàëåæíî â³ä äæåðåë ¿¿ ïîõîäæåííÿ. Çàçíà÷åíà ñóìà ï³äëÿãàº îáîâÿçêîâîìó òà ïîâíîìó çàðàõóâàííþ íà ñïåö³àëüí³ ðîçïîä³ëü÷³ ðàõóíêè, ÿê³ â³äêðèâàþòüñÿ òà âåäóòüñÿ ñòîñîâíî êîæíîãî ç êë³ºíò³â ó êîìåðö³éíèõ áàíêàõ Óêðà¿íè, ùî ìàþòü ë³öåíç³þ ÍÁÓ. Íà ïîòî÷íèé âàëþòíèé ðàõóíîê (àáî âàëþòíèé ðàõóíîê ó êðà¿í³) çàðàõîâóºòüñÿ ðåøòà âàëþòíèõ êîøò³â, ÿêà çàëèøàºòüñÿ â ðîçïîðÿäæåíí³ ï³äïðèºìñòâà, îðãàí³çàö³¿, óñòàíîâè ï³ñëÿ îáîâÿçêîâîãî ïðîäàæó ÷àñòèíè íàäõîäæåíü â ³íîçåìí³é âàëþò³ ×èííèì çàêîíîäàâñòâîì ïåðåäáà÷àþòüñÿ âèïàäêè, êîëè íàäõîäæåííÿ íà êîðèñòü ðåçèäåíò³â Óêðà¿íè íå çàðàõîâóþòüñÿ íà ðîçïîä³ëü÷èé ðàõóíîê ³ íå ï³äëÿãàþòü îáîâÿçêîâîìó ïðîäàæó óïîâíîâàæåíèì áàíêàì. Ñóáðàõóíêîâ³ ðàõóíêè â ³íîçåìí³é âàëþò³ â³äêðèâàþòüñÿ äëÿ ô³ë³àë³â àáî ³íøèõ â³äîêðåìëåíèõ ï³äðîçä³ë³â ï³äïðèºìñòâ, ÿê³ ìà45


þòü ïðàâî íà âèêîðèñòàííÿ ³íîçåìíî¿ âàëþòè (çà çãîäîþ âëàñíèêà ðàõóíêà ãîëîâíîãî ï³äïðèºìñòâà), â³äïîâ³äíî äî ÷èííîãî âàëþòíîãî çàêîíîäàâñòâà. Íà ñóáðàõóíêîâèé ðàõóíîê ìîæóòü áóòè çàðàõîâàí³ âàëþòí³ êîøòè çà ðåàë³çîâàí³ òîâàðè òà ïîñëóãè (â³äïîâ³äíî äî íîðìàòèâíèõ àêò³â ÍÁÓ), ïåðåðàõîâàí³ ãîëîâíèì ï³äïðèºìñòâîì àáî ïðèäáàí³ íà ì³æáàíê³âñüêîìó âàëþòíîìó ðèíêó. Âèðó÷êà çà ðåàë³çîâàí³ òîâàðè òà ïîñëóãè ï³ñëÿ çàðàõóâàííÿ íà ñóáðàõóíêîâèé ðàõóíîê ï³äëÿãàº ïåðåðàõóâàííþ íà îñíîâíèé ðàõóíîê ó ïîâíîìó îáñÿç³. Êîøòè, ïåðåðàõîâàí³ ãîëîâíèì ï³äïðèºìñòâîì àáî ïðèäáàí³ íà ì³æáàíê³âñüêîìó âàëþòíîìó ðèíêó, ìîæóòü âèòðà÷àòèñÿ ô³ë³àëàìè àáî ³íøèìè â³äîêðåìëåíèìè ï³äðîçä³ëàìè (çã³äíî ³ç çàòâåðäæåíèìè êîøòîðèñàìè) íà îïëàòó ñëóæáîâèõ â³äðÿäæåíü çà êîðäîí, çàáåçïå÷åííÿ åêñïëóàòàö³¿ âëàñíèõ òðàíñïîðòíèõ çàñîá³â çà êîðäîíîì, íà îïëàòó ïðàö³ íåðåçèäåíò³â â ³íîçåìí³é âàëþò³, à òàêîæ íà ïðèäáàííÿ îáëàäíàííÿ äëÿ âëàñíèõ ïîòðåá çã³äíî ç êîíòðàêòàìè ç íåðåçèäåíòàìè. Ïîçè÷êîâ³ ðàõóíêè â ³íîçåìí³é âàëþò³ â³äêðèâàþòüñÿ óïîâíîâàæåíèìè áàíêàìè íà äîãîâ³ðíèõ çàñàäàõ þðèäè÷íèì îñîáàì (ðåçèäåíòàì ³ íåðåçèäåíòàì), à òàêîæ ïðåäñòàâíèöòâàì þðèäè÷íèõ îñ³áíåðåçèäåíò³â. Ïîçè÷êîâ³ ðàõóíêè ïðèçíà÷åí³ äëÿ îáë³êó ïîçèê, ÿê³ íàäàí³ øëÿõîì ñïëàòè ðîçðàõóíêîâèõ äîêóìåíò³â àáî ïåðåðàõóâàííÿì íà ðîçðàõóíêîâèé ðàõóíîê ïîçè÷àëüíèêà â³äïîâ³äíî äî óìîâ êðåäèòíî¿ óãîäè. Äåïîçèòí³ (çà âíåñêàìè) ðàõóíêè â ³íîçåìí³é âàëþò³ â³äêðèâàþòüñÿ ô³çè÷íèì òà þðèäè÷íèì îñîáàì (ðåçèäåíòàì ³ íåðåçèäåíòàì), à òàêîæ ïðåäñòàâíèöòâàì þðèäè÷íèõ îñ³á (íåðåçèäåíò³â) íà ï³äñòàâ³ äåïîçèòíîãî äîãîâîðó ì³æ âëàñíèêîì ðàõóíêà ³ áàíêîì íà âèçíà÷åíèé ó äîãîâîð³ òåðì³í. Êîøòè íà äåïîçèòíèé ðàõóíîê þðèäè÷íî¿ îñîáè íåðåçèäåíòà ïåðåðàõîâóþòüñÿ ç ðîçðàõóíêîâîãî ðàõóíêà â ³íîçåìí³é âàëþò³ âëàñíèê³â êîøò³â, à ï³ñëÿ çàê³í÷åííÿ òåðì³íó ¿õ çáåð³ãàííÿ ïîâåðòàþòüñÿ íà öåé ñàìèé ðîçðàõóíêîâèé ðàõóíîê. Êîøòè íà äåïîçèòíèé ðàõóíîê þðèäè÷íî¿ îñîáè íåðåçèäåíòà ïåðåðàõîâóþòüñÿ ÷åðåç êîðåñïîíäåíòñüêèé ðàõóíîê óïîâíîâàæåíîãî áàíêó Óêðà¿íè ç ðàõóíêà íåðåçèäåíòà, â³äêðèòîãî íèì â ³íîçåìíîìó áàíêó. Ï³ñëÿ çàê³í÷åííÿ òåðì³íó ¿õ çáåð³ãàííÿ êîøòè ïîâåðòàþòüñÿ íà çàçíà÷åíèé íåðåçèäåíòîì ðàõóíîê â ³íîçåìíîìó áàíêó. Àíàëîã³÷íèé ïîðÿäîê ä³º ùîäî â³äñîòê³â çà äåïîçèòíèìè âêëàäàìè. 46


Âèêîíàííÿ ðîçðàõóíêîâèõ îïåðàö³é òà âèäà÷à ãîò³âêè ç äåïîçèòíèõ ðàõóíê³â þðèäè÷íèõ îñ³á çàáîðîíÿºòüñÿ. Îñíîâíèì âèäîì âàëþòíèõ îáìåæåíü, ùî âèêîðèñòîâóºòüñÿ â Óêðà¿í³ äëÿ çàáåçïå÷åííÿ ñòàá³ëüíîñò³ âàëþòíîãî ðèíêó, º îáîâÿçêîâèé ïðîäàæ âàëþòíî¿ âèðó÷êè íà íàö³îíàëüíîìó âàëþòíîìó ðèíêó. Äåêðåòîì Êàá³íåòó Ì³í³ñòð³â Óêðà¿íè Ïðî ñèñòåìó âàëþòíîãî ðåãóëþâàííÿ ³ âàëþòíîãî êîíòðîëþ â³ä 19 ëþòîãî 1993 ð. ¹ 1593 âñòàíîâëåíî, ùî íàäõîäæåííÿ â ³íîçåìí³é âàëþò³ íà êîðèñòü ðåçèäåíò³â ï³äëÿãàþòü îáîâÿçêîâîìó ïðîäàæó ÷åðåç óïîâíîâàæåí³ áàíêè íà ì³æáàíê³âñüêîìó ðèíêó Óêðà¿íè ïðîòÿãîì ïÿòè áàíê³âñüêèõ äí³â ç ìîìåíòó çàðàõóâàííÿ òàêèõ íàäõîäæåíü íà êîðåñïîíäåíòñüê³ ðàõóíêè óïîâíîâàæåíèõ áàíê³â. Ñüîãîäí³ îáîâÿçêîâîìó ïðîäàæó ÷åðåç óïîâíîâàæåí³ áàíêè íà ì³æáàíê³âñüêîìó âàëþòíîìó ðèíêó Óêðà¿íè ï³äëÿãàþòü 50 % íàäõîäæåíü â ³íîçåìí³é âàëþò³ íà êîðèñòü ðåçèäåíò³â. Ðåøòà êîøò³â ó âàëþò³ çàëèøàºòüñÿ â ðîçïîðÿäæåíí³ ðåçèäåíò³â ³ âèêîðèñòîâóºòüñÿ íèìè â³äïîâ³äíî äî ïðàâèë âàëþòíîãî ðåãóëþâàííÿ. Íîðìàìè âàëþòíîãî ðåãóëþâàííÿ â Óêðà¿í³ ïåðåäáà÷àºòüñÿ íèçêà âèïàäê³â, êîëè ðåçèäåíòè çâ³ëüíÿþòüñÿ â³ä îáîâÿçêîâîãî ïðîäàæó íàäõîäæåíü â ³íîçåìí³é âàëþò³. Òàê, îáîâÿçêîâîìó ïðîäàæó íå ï³äëÿãàþòü: • êîøòè â êîíâåðòîâàí³é âàëþò³, ïðèäáàí³ íà ì³æáàíê³âñüêîìó âàëþòíîìó ðèíêó Óêðà¿íè, ÷åðåç óïîâíîâàæåí³ áàíêè ïðîòÿãîì òåðì³íó, âñòàíîâëåíîãî âàëþòíèì çàêîíîäàâñòâîì äëÿ ðîçðàõóíê³â ç íåðåçèäåíòàìè; • êîøòè â ³íîçåìí³é âàëþò³, îäåðæàí³ ô³çè÷íèìè îñîáàìè ðåçèäåíòàìè, âêëþ÷àþ÷è îïëàòó ïðàö³, çà âèíÿòêîì êîøò³â, îäåðæàíèõ â³ä ï³äïðèºìíèöüêî¿ ä³ÿëüíîñò³; • êîøòè â ³íîçåìí³é âàëþò³, ùî íàëåæàòü äèïëîìàòè÷íèì, êîíñóëüñüêèì, òîðãîâåëüíèì òà ³íøèì îô³ö³éíèì ïðåäñòàâíèöòâàì Óêðà¿íè, ÿê³ êîðèñòóþòüñÿ ³ìóí³òåòîì ³ äèïëîìàòè÷íèìè ïðèâ³ëåÿìè, à òàêîæ ô³ë³ÿì òà ïðåäñòàâíèöòâàì çà êîðäîíîì, ùî íå çä³éñíþþòü ï³äïðèºìíèöüêî¿ ä³ÿëüíîñò³; • êîøòè â ³íîçåìí³é âàëþò³, ùî íàëåæàòü óïîâíîâàæåíèì áàíêàì òà ³íøèì êðåäèòíî-ô³íàíñîâèì óñòàíîâàì, ÿê³ ìàþòü ë³öåíç³þ ÍÁÓ íà ïðàâî çä³éñíåííÿ âàëþòíèõ îïåðàö³é, ó òîìó ÷èñë³ ïðèäáàí³ â³ä ñâîãî ³ìåí³ ³ çà ñâ³é ðàõóíîê ó ô³çè÷íèõ îñ³á ðåçèäåíò³â ³ íåðåçèäåíò³â ç óðàõóâàííÿì ïðàâèë âåäåííÿ êàñîâèõ îïåðàö³é, ùî âñòàíîâëþþòüñÿ ÍÁÓ; 47


• êîøòè â ì³æíàðîäíèõ ðîçðàõóíêîâèõ (êë³ðèíãîâèõ) îäèíèöÿõ, ÿê³ âèêîðèñòîâóþòüñÿ â òîðãîâåëüíîìó îáîðîò³ ç ³íîçåìíèìè äåðæàâàìè, à òàêîæ êîøòè â êîíâåðòîâàí³é ³íîçåìí³é âàëþò³, ÿê³ âèêîðèñòîâóþòüñÿ â íåòîðãîâåëüíîìó îáîðîò³ ç ³íîçåìíèìè äåðæàâàìè íà ï³äñòàâ³ ïîëîæåíü ì³æíàðîäíèõ äîãîâîð³â Óêðà¿íè; • êîøòè â ³íîçåìí³é âàëþò³, îäåðæàí³ â³ä ïðèâàòèçàö³¿ äåðæàâíîãî ìàéíà. Âîäíî÷àñ, êð³ì çàçíà÷åíèõ âèïàäê³â, òèì÷àñîâî íå ï³äëÿãàþòü îáîâÿçêîâîìó ïðîäàæó ñóìè âèðó÷êè â ³íîçåìí³é âàëþò³, ÿê³: • íàä³éøëè íà ðàõóíêè ðåçèäåíò³â-ïîñåðåäíèê³â â³ä ïðîäàæó ïðîäóêö³¿ (ðîá³ò, ïîñëóã) ³ ï³äëÿãàþòü ïåðåðàõóâàííþ ðåçèäåíòàì ³ íåðåçèäåíòàì ñóáºêòàì ï³äïðèºìíèöüêî¿ ä³ÿëüíîñò³, çà äîðó÷åííÿì ÿêèõ íà ï³äñòàâ³ êîì³ñ³¿, äîðó÷åííÿ, êîíñèãíàö³¿ àáî àãåíòñüê³ óãîäè áóëî çä³éñíåíî ïðîäàæ; • ïîâí³ñòþ ñïðÿìîâóþòüñÿ ðåçèäåíòàìè íà ïîãàøåííÿ çàáîðãîâàíîñò³ â ³íîçåìí³é âàëþò³ çà êðåäèòàìè, îòðèìàíèìè ðåçèäåíòàìè íà ï³äñòàâ³ ³íäèâ³äóàëüíî¿ ë³öåíç³¿ ÍÁÓ àáî ãàðàíòîâàíèìè Óðÿäîì Óêðà¿íè ÷è ÍÁÓ; • ïåðåðàõîâóþòüñÿ íà òåðèòîð³þ Óêðà¿íè ç ìåòîþ ¿õ âíåñåííÿ äî ñòàòóòíèõ ôîíä³â ï³äïðèºìñòâ ç ³íîçåìíèìè ³íâåñòèö³ÿìè; • íàä³éøëè íà êîðèñòü ï³äïðèºìñòâ ç ³íîçåìíèìè ³íâåñòèö³ÿìè çà åêñïîðò ïðîäóêö³¿ (ðîá³ò, ïîñëóã) âëàñíîãî âèðîáíèöòâà. ßê âàëþòí³ îáìåæåííÿ, ó ïðàêòèö³ âàëþòíîãî ðåãóëþâàííÿ â Óêðà¿í³ âèêîðèñòîâóþòüñÿ âèìîãè ùîäî òåðì³í³â çä³éñíåííÿ ïëàòåæ³â ó âàëþò³ òà íàäõîäæåííÿ ³ìïîðòó â êðà¿íó. Ï³ä ÷àñ óêëàäàííÿ êîíòðàêò³â íà ³ìïîðò ïðîäóêö³¿ â Óêðà¿íó ðåçèäåíò ìàº âèêîðèñòîâóâàòè ôîðìè ðîçðàõóíê³â ç íåðåçèäåíòàìè, ïåðåäáà÷åí³ ÷èííèì çàêîíîäàâñòâîì, ç óðàõóâàííÿì âàëþòíèõ îáìåæåíü, âñòàíîâëåíèõ Íàö³îíàëüíèì áàíêîì Óêðà¿íè íà ìîìåíò çä³éñíåííÿ ðîçðàõóíê³â. ²ìïîðòí³ îïåðàö³¿ ðåçèäåíò³â, ÿê³ çä³éñíþþòüñÿ íà óìîâàõ â³äñòðî÷åííÿ ïîñòàâêè â ðàç³, êîëè òàêå â³äñòðî÷åííÿ ïåðåâèùóº 90 êàëåíäàðíèõ äí³â ç ìîìåíòó çä³éñíåííÿ àâàíñîâîãî ïëàòåæó àáî âèñòàâëåííÿ âåêñåëÿ íà êîðèñòü ïîñòà÷àëüíèêà ïðîäóêö³¿ (ðîá³ò, ïîñëóã), ùî ³ìïîðòóºòüñÿ, ïîòðåáóþòü ³íäèâ³äóàëüíîãî äîçâîëó ðåã³îíàëüíîãî óïðàâë³ííÿ Íàö³îíàëüíîãî áàíêó Óêðà¿íè çà ì³ñöåì ðåºñòðàö³¿ ðåçèäåíòà. Ï³äñòàâîþ äëÿ ïðîäîâæåííÿ òåðì³íó íàäõîäæåííÿ ïðîäóêö³¿ (ðîá³ò, ïîñëóã) ïîíàä 90 äí³â º íàÿâí³ñòü âèñíîâê³â â³äïîâ³äíèõ 48


ì³í³ñòåðñòâ ³ â³äîìñòâ, ÿê³ ï³äòâåðäæóþòü íàä³éí³ñòü êîíòðàêòó ðåçèäåíòà ç ³íîçåìíîþ ô³ðìîþ, ùî âñòàíîâëåíî ïîñòàíîâîþ Êàá³íåòó Ì³í³ñòð³â Óêðà¿íè Ïðî ïîðÿäîê â³äíåñåííÿ îïåðàö³é ðåçèäåíò³â ïðè çä³éñíåíí³ íèìè çîâí³øíüîåêîíîì³÷íî¿ ä³ÿëüíîñò³ äî äîãîâîð³â âèðîáíè÷î¿ êîîïåðàö³¿, êîíñèãíàö³¿, êîìïëåêñíîãî áóä³âíèöòâà, ïîñòàâêè ñêëàäíèõ òåõí³÷íèõ âèðîá³â ³ òîâàð³â ñïåö³àëüíîãî ïðèçíà÷åííÿ ¹ 882 â³ä 28.12.94. Òàêèé ïîðÿäîê âñòàíîâëåíî Çàêîíîì Óêðà¿íè Ïðî ïîðÿäîê çä³éñíåííÿ ðîçðàõóíê³â â ³íîçåìí³é âàëþò³. Óïîâíîâàæåíèé áàíê çä³éñíþº êîíâåðòàö³þ íàÿâíî¿ ³íîçåìíî¿ âàëþòè ó âàëþòó êîíòðàêòó çà êóðñîì êóï³âë³ â ðàç³ â³äñóòíîñò³ íà ðàõóíêó ðåçèäåíòà ïåðåäáà÷åíî¿ êîíòðàêòîì â³ëüíî êîíâåðòîâàíî¿ âàëþòè äëÿ îïëàòè ïðîäóêö³¿, ùî ³ìïîðòóºòüñÿ â Óêðà¿íó. ßêùî ì³æ ïàðòíåðàìè äîñÿãíóòî çãîäè íà îïëàòó ïðîäóêö³¿ â ³íø³é â³ëüíî êîíâåðòîâàí³é âàëþò³, ùî ïåðåäáà÷åíà êîíòðàêòîì, ïåðåðàõóíîê âàðòîñò³ êîíòðàêòó ó âàëþò³, â ÿê³é áóäå çä³éñíåíî ïëàò³æ, ïðîâîäèòüñÿ çà êðîñ-êóðñîì íà îñòàííþ äàòó ïóáë³êàö³¿ ó F³nanc³al T³mes ïåðåä çä³éñíåííÿì ïëàòåæó àáî çà äàíèìè ñèñòåìè REUTERS íà äàòó çä³éñíåííÿ ïëàòåæó. Çà â³äñóòíîñò³ íà ðàõóíêó ðåçèäåíòà ïåðåäáà÷åíî¿ êîíòðàêòîì âàëþòè îïëàòà ïðîäóêö³¿, ùî ³ìïîðòóºòüñÿ â Óêðà¿íó, çä³éñíþºòüñÿ (ó ðàç³ çãîäè íà öå ³íîçåìíîãî ïàðòíåðà) ó íàÿâí³é â³ëüíî êîíâåðòîâàí³é âàëþò³, ÿêà ïåðåðàõîâóºòüñÿ çà êðîñ-êóðñîì (íà äàòó çä³éñíåííÿ ïëàòåæó) ó âàëþòó êîíòðàêòó, äå çàñòîñîâóþòüñÿ çàçíà÷åí³ òåðì³íè äî ïåðåðàõîâàíèõ çà êîðäîí âàëþòíèõ êîøò³â ó âèãëÿä³ çàñòàâíî¿ ñóìè äëÿ ó÷àñò³ â ì³æíàðîäíèõ òîðãàõ íà îäåðæàííÿ çàìîâëåííÿ íà çä³éñíåííÿ áóä³âíèöòâà ÷è ïîñòàâîê îáëàäíàííÿ äëÿ áóä³âíèöòâà çà êîðäîíîì, ÿê³ ï³ñëÿ çàâåðøåííÿ òîðã³â ïîâåðòàþòüñÿ ðåçèäåíòàì. Çà íîðìàìè âàëþòíîãî çàêîíîäàâñòâà ³íäèâ³äóàëüíî¿ ë³öåíç³¿ Íàö³îíàëüíîãî áàíêó Óêðà¿íè îáîâÿçêîâî ïîòðåáóþòü ðîçðàõóíêè ðåçèäåíò³â çà ³ìïîðòíèìè êîíòðàêòàìè, ÿê³ çä³éñíþþòüñÿ íà óìîâàõ â³äñòðî÷åííÿ ïîñòàâêè òåðì³íîì ïîíàä 90 êàëåíäàðíèõ äí³â ç ìîìåíòó çä³éñíåííÿ àâàíñîâîãî ïëàòåæó àáî âèñòàâëåííÿ âåêñåëÿ íà êîðèñòü ïîñòà÷àëüíèêà ïðîäóêö³¿ (ðîá³ò, ïîñëóã), ùî ³ìïîðòóºòüñÿ. Ðåçèäåíòè, ÿê³ êóïóþòü ³íîçåìíó âàëþòó ÷åðåç óïîâíîâàæåí³ áàíêè ç ìåòîþ çàáåçïå÷èòè âèêîíàííÿ çîáîâÿçàíü ïåðåä íåðåçèäåíòàìè, çîáîâÿçàí³ ïåðåðàõóâàòè òàê³ ñóìè íà âàëþòí³ ðàõóíêè íåðåçèäåíò³â. Ò³, õòî ïîðóøèâ ïåðåäáà÷åí³ òåðì³íè, ìàþòü ñïëà÷óâàòè ïåíþ çà êîæíèé äåíü ïðîñòðî÷åííÿ â ðîçì³ð³ 0,3 % ñóìè íåîäåðæà49


íî¿ âèðó÷êè (ìèòíî¿ âàðòîñò³ íåäîïîñòàâëåíî¿ ïðîäóêö³¿) â ³íîçåìí³é âàëþò³, ïåðåðàõîâàíî¿ çà îô³ö³éíèì ïîòî÷íèì âàëþòíèì êóðñîì íà äåíü íàðàõóâàííÿ ïåí³. Âîäíî÷àñ, çàãàëüíèé ðîçì³ð íàðàõîâàíî¿ ïåí³ íå ìîæå ïåðåâèùóâàòè ðîçì³ð çàáîðãîâàíîñò³. ßêùî ðåçèäåíòè ïîðóøóþòü çàçíà÷åí³ òåðì³íè, ïðèäáàíà âàëþòà ïðîäàºòüñÿ óïîâíîâàæåíèìè áàíêàìè ïðîòÿãîì 5 ðîáî÷èõ äí³â íà ì³æáàíê³âñüêîìó âàëþòíîìó ðèíêó Óêðà¿íè. Íàö³îíàëüíèé áàíê Óêðà¿íè ìîæå íàäàâàòè ³íäèâ³äóàëüí³ ë³öåíç³¿ çà óìîâè ïåðåâèùåííÿ òåðì³í³â ðîçðàõóíê³â â ðàç³ âèêîíàííÿ ðåçèäåíòàìè äîãîâîð³â âèðîáíè÷î¿ êîîïåðàö³¿, êîíñèãíàö³¿, êîìïëåêñíîãî áóä³âíèöòâà, ïîñòà÷àííÿ ñêëàäíèõ òåõí³÷íèõ âèðîá³â ³ òîâàð³â ñïåö³àëüíîãî ïðèçíà÷åííÿ. Ñòàá³ëüíèé ðîçâèòîê âàëþòíîãî ðèíêó òà ï³äòðèìàííÿ âàëþòíîãî êóðñó çàáåçïå÷óþòüñÿ åôåêòèâíîþ ñèñòåìîþ êîíòðîëþ. Âàëþòíèé êîíòðîëü öå ñèñòåìà çàõîä³â óïîâíîâàæåíèõ îðãàí³â ç ìåòîþ çàáåçïå÷åííÿ ðåçèäåíòàìè òà íåðåçèäåíòàìè íà òåðèòîð³¿ êðà¿íè âèêîíàííÿ íîðì âàëþòíîãî çàêîíîäàâñòâà Óêðà¿íè ï³ä ÷àñ çä³éñíåííÿ íèìè îïåðàö³é ç âàëþòíèìè ö³ííîñòÿìè. Â³äïîâ³äíî äî Äåêðåòó Êàá³íåòó Ì³í³ñòð³â Óêðà¿íè Ïðî ñèñòåìó âàëþòíîãî ðåãóëþâàííÿ ³ âàëþòíîãî êîíòðîëþ âàëþòí³ îïåðàö³¿ ç ó÷àñòþ ðåçèäåíò³â ³ íåðåçèäåíò³â ï³äëÿãàþòü âàëþòíîìó êîíòðîëþ. Òàêîìó êîíòðîëþ ï³äëÿãàþòü òàêîæ çîáîâÿçàííÿ ùîäî äåêëàðóâàííÿ âàëþòíèõ ö³ííîñòåé òà ³íøîãî ìàéíà. Îðãàíè, ùî çä³éñíþþòü âàëþòíèé êîíòðîëü, ìàþòü ïðàâî âèìàãàòè é îäåðæóâàòè â³ä ï³äïðèºìñòâ ³ ãðîìàäÿí ïîâíó ³íôîðìàö³þ ïðî çä³éñíåííÿ íèìè âàëþòíèõ îïåðàö³é, ïðî ñòàí áàíê³âñüêèõ ðîçðàõóíê³â â ³íîçåìí³é âàëþò³, à òàêîæ ïðî ìàéíî, ùî ï³äëÿãàº äåêëàðóâàííþ. Ãîëîâíèì îðãàíîì âàëþòíîãî êîíòðîëþ â íàø³é äåðæàâ³ º Íàö³îíàëüíèé áàíê Óêðà¿íè. ÍÁÓ íå ò³ëüêè êîíòðîëþº âèêîíàííÿ ïðàâèë ðåãóëþâàííÿ âàëþòíèõ îïåðàö³é íà òåðèòîð³¿ Óêðà¿íè, à é çàáåçïå÷óº âèêîíàííÿ óïîâíîâàæåíèìè áàíêàìè ôóíêö³é ùîäî çä³éñíåííÿ âàëþòíîãî êîíòðîëþ çà îïåðàö³ÿìè, ÿê³ ïðîâîäÿòüñÿ ÷åðåç ö³ áàíêè. ²íø³ äåðæàâí³ îðãàíè òàêîæ ìàþòü ïåâí³ ïîâíîâàæåííÿ ó ñôåð³ âàëþòíîãî êîíòðîëþ. Òàê, äåðæàâíà ïîäàòêîâà àäì³í³ñòðàö³ÿ Óêðà¿íè çä³éñíþº ô³íàíñîâèé êîíòðîëü çà âàëþòíèìè îïåðàö³ÿìè, Äåðæàâíà ìèòíà ñëóæáà êîíòðîëþº äîäåðæàííÿ ïðàâèë ïåðåì³ùåííÿ âàëþòíèõ ö³ííîñòåé ÷åðåç ìèòíèé êîðäîí, à Ì³í³ñòåðñòâî çâÿçêó íàãëÿäàº çà äîäåðæàííÿì ïðàâèë ïîøòîâèõ ïåðåêàç³â ³ ïåðåñèëàííÿ âàëþòíèõ ö³ííîñòåé ÷åðåç êîðäîí. 50


Êîíòðîëüí³ ïèòàííÿ 1. Äàéòå âèçíà÷åííÿ âàëþòíîãî ðèíêó. 2. Îõàðàêòåðèçóéòå îñíîâíèõ ó÷àñíèê³â âàëþòíîãî ðèíêó. 3. ßê ìîæíà êëàñèô³êóâàòè âàëþòí³ ðèíêè çàëåæíî â³ä ñôåðè ïîøèðåííÿ, ôîðìè îðãàí³çàö³¿, ñóáºêò³â? 4. ßê³ ôóíêö³¿ âèêîíóº âàëþòíèé ðèíîê? 5. Ïîÿñí³òü îñîáëèâîñò³ ôóíêö³îíóâàííÿ ì³æíàðîäíîãî ãðîøîâîãî ðèíêó. 6. Îõàðàêòåðèçóéòå ³íñòðóìåíòàëüíó ñòðóêòóðó ì³æíàðîäíîãî ãðîøîâîãî ðèíêó. 7. Îõàðàêòåðèçóéòå îñíîâí³ åòàïè ðîçâèòêó âàëþòíîãî ðèíêó Óêðà¿íè. 8. ßê³ îñîáëèâîñò³ âàëþòíîãî ðåãóëþâàííÿ â Óêðà¿í³?

Ë³òåðàòóðà 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9.

Áîðèíåöü Ñ. ß. Ì³æíàðîäí³ ô³íàíñè. Ê., 2001. Ãàëü÷èíñüêèé À. Ñ. Ñâ³òîâà âàëþòíà ñèñòåìà. K., 1997. Äîìèíèê Ñàëüâàòîðå. Ìåæäóíàðîäíàÿ ýêîíîìèêà Ì., 1998. Ëóöèøèí Ç. Î. Ì³æíàðîäí³ âàëþòíî-ô³íàíñîâ³ â³äíîñèíè: ïðàêòè÷íà ô³ëîñîô³ÿ ³ ðåàë³¿ óêðà¿íñüêî¿ åêîíîì³êè. Òåðíîï³ëü, 1997. Ì³æíàðîäí³ âàëþòíî-êðåäèòí³ â³äíîñèíè: Ï³äðó÷íèê / Çà ðåä. À. Ñ. Ô³ë³ïåíêà. Ê., 1997. Ì³æíàðîäí³ ô³íàíñè / Çà ðåä. Í. Î. Ðîãà÷à. Ê., 2003. Ìèðîâûå ôèíàíñû / Ìàêñèìî Ýíã è äð. Ì., 1998. Øåìåò Ò. Ñ. Ì³æíàðîäí³ ô³íàíñè. Ê., 2000. Þùåíêî Â. À., Ì³ùåíêî Â. ². Âàëþòíå ðåãóëþâàííÿ. Ê., 1998.

51


Ðîçä³ë 5. Âàëþòíèé êóðñ ³ âàëþòí³ îïåðàö³¿ 5.1. Åêîíîì³÷íèé çì³ñò âàëþòíîãî êóðñó Åêîíîì³÷íà ñóòü âàëþòíîãî êóðñó ïîëÿãàº ó âèðàæåíí³ ö³íè ãðîøîâî¿ îäèíèö³ îäí³º¿ êðà¿íè ïåâíîþ ê³ëüê³ñòþ ³íîçåìíèõ àáî ì³æíàðîäíèõ ãðîøîâèõ îäèíèöü. ßêùî ö³íà îäèíèö³ ³íîçåìíî¿ âàëþòè â íàö³îíàëüíèõ ãðîøîâèõ îäèíèöÿõ çðîñòàº, â³äáóâàºòüñÿ çíåö³íåííÿ (çäåøåâëåííÿ) íàö³îíàëüíî¿ âàëþòè. ² íàâïàêè, ÿêùî ö³íà îäèíèö³ ³íîçåìíî¿ âàëþòè â íàö³îíàëüíèõ ãðîøîâèõ îäèíèöÿõ ïàäàº, ñïîñòåð³ãàºòüñÿ ïîäîðîæ÷àííÿ íàö³îíàëüíî¿ âàëþòè. Ìåõàí³çì âñòàíîâëåííÿ âàëþòíîãî êóðñó ìîæíà ïðî³ëþñòðóâàòè ìîäåëëþ ïîïèòó òà ïðîïîçèö³¿ íà âàëþòó Â ó êðà¿í³, ÿêà ìàº âàëþòó À òà çä³éñíþº àêòèâí³ çîâí³øíüîòîðãîâåëüí³ îïåðàö³¿ ç êðà¿íîþ Â (ðèñ. 1). Êîíô³ãóðàö³ÿ öèõ êðèâèõ º íàñë³äêîì ä³ëîâî¿ àêòèâíîñò³ ³ìïîðòåð³â òà åêñïîðòåð³â, ³íâåñòîð³â, ñïåêóëÿíò³â âàëþòîþ òà óðÿäó íà âàëþòíîìó ðèíêó. R 5

D B

SB

4 3

E

2

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 ìëí ó äåíü Ðèñ. 1. Êðèâ³ ïîïèòó òà ïðîïîçèö³¿ íà âàëþòó òà âàëþòíèé êóðñ

Íà âåðòèêàëüí³é îñ³ â³äêëàäàºìî âåëè÷èíó ïðîïîðö³¿, â ÿê³é îáì³íþþòüñÿ âàëþòè À òà Â (âàëþòíèé êóðñ R = À/B), òîáòî ñê³ëüêè îäèíèöü âàëþòè À äàþòü çà îäíó îäèíèöþ Â. Íà ãîðèçîíòàëüí³é îñ³ â³äêëàäàºìî ê³ëüê³ñòü âàëþòè Â, ÿêó ïðîïîíóþòü íà ðèíêó äëÿ ïðîäàæó òà áàæàþòü ïðèäáàòè ó÷àñíèêè ðèíêó â îáì³í íà âàëþòó À çà ïåâíîãî ñï³ââ³äíîøåííÿ îáì³íó. Êðèâà ïîïèòó íà âàëþòó Â (DB) ìàº â³äºìíèé íàõèë òîìó, ùî ïîïèò íà âàëþòó ôîðìóþòü ³ìïîðòåðè, ÿêèìè ïîòð³áíà âàëþòà äëÿ îïëàòè ïîñòàâîê, òà ³íâåñòîðè, ÿê³ 52


âèâîçÿòü ñâî¿ ³íâåñòèö³¿ ç êðà¿íè. Êðèâà ïðîïîçèö³¿ (SB) ìàº äîäàòíèé íàõèë, òîáòî: ùî á³ëüøèé êóðñ R, òî á³ëüøå âàëþòè Â çàðîáëåíî åêñïîðòåðàìè òà íàäàíî â êðà¿íó ³íâåñòîðàìè. ²ñíóº âð³âíîâàæåíèé ð³âåíü âàëþòíîãî êóðñó Å. Çà òàêîãî ñï³ââ³äíîøåííÿ îáì³íó âàëþòè À òà Â îáñÿã ïîïèòó òà ïðîïîçèö³¿ íà âàëþòó Â çá³ãàþòüñÿ, êðèâ³ ïåðåòèíàþòüñÿ. Îñíîâíèìè ôàêòîðàìè, ùî ñïðè÷èíþº çðóøåííÿ êðèâèõ ïîïèòó ³ ïðîïîçèö³¿ òà âïëèâàþòü íà âàëþòíèé êóðñ, º: • ñòàí çîâí³øíüîåêîíîì³÷íî¿ àêòèâíîñò³; • ñòàí íàö³îíàëüíî¿ ãðîøîâî¿ ñèñòåìè; • ð³âåíü îáë³êîâî¿ òà â³äñîòêîâî¿ ñòàâîê; • ñòàí êîíþíêòóðè âàëþòíîãî ðèíêó; • ïñèõîëîã³÷í³ ôàêòîðè (î÷³êóâàííÿ); • âàëþòíå ðåãóëþâàííÿ. Ïðîâ³äíîþ òåîð³ºþ âàëþòíîãî êóðñó º òåîð³ÿ ïàðèòåòó êóï³âåëüíî¿ ñïðîìîæíîñò³. Ïàðèòåò êóï³âåëüíî¿ ñïðîìîæíîñò³ òðàäèö³éíà ìîäåëü, ùî ïîÿñíþº, ÿê îáì³íí³ êóðñè äâîõ âàëþò çð³âíþþòü ¿õ êóï³âåëüíó ñïðîìîæí³ñòü ó äîâãîñòðîêîâîìó ïåð³îä³. Òåîðåòè÷íèì ï³ä´ðóíòÿì àíàë³çó ö³º¿ ìîäåë³ º çàêîí ºäèíî¿ ö³íè. Çàêîí ºäèíî¿ ö³íè âèçíà÷àº, ùî ö³íè îäíàêîâèõ òîâàð³â ³ ö³íè (äîõîäè) ô³íàíñîâèõ àêòèâ³â ç îäíàêîâèì ð³âíåì ðèçèêó, ñêîðåãîâàí³ íà âàëþòíèé ïåðåðàõóíîê, ìàþòü âèð³âíþâàòèñÿ íà ñâ³òîâîìó ðèíêó â ìåæàõ ð³çíèö³ îïåðàö³éíèõ âèòðàò. Ìåõàí³çìîì, ùî çàáåçïå÷óº òàêå âèð³âíþâàííÿ, º ì³æíàðîäíà àêòèâí³ñòü ó÷àñíèê³â âàëþòíîãî ðèíêó, çóìîâëåíà ïîøóêîì íàéêðàùèõ çà ö³íîþ óìîâ âèêîðèñòàííÿ âàëþòíèõ àêòèâ³â, òàê çâàíà àðá³òðàæíà àêòèâí³ñòü. Çàêîí ºäèíî¿ ö³íè ïîñòóëþº íàÿâí³ñòü ïàðèòåòó â ì³æíàðîäíèõ ô³íàíñàõ ³ êóï³âåëüíî¿ ñïðîìîæíîñò³. Ïàðèòåò êóï³âåëüíî¿ ñïðîìîæíîñò³ îçíà÷àº, ùî âàëþòè êðà¿í ç âèñîêèì òåìïîì ³íôëÿö³¿ ìàþòü òåíäåíö³þ äî çíåö³íåííÿ ùîäî âàëþò êðà¿í ç íèæ÷èì òåìïîì ³íôëÿö³¿. Îòæå, çì³íà âàëþòíîãî êóðñó ïðîòÿãîì ïåâíîãî ïåð³îäó ìàº â³äïîâ³äàòè âåëè÷èí³ ³íôëÿö³éíîãî äèôåðåíö³àëó öüîãî ïåð³îäó. Çíà÷íèé âíåñîê ó òåîð³þ ïèòàííÿ çðîáèâ Ô³øåð. Åôåêò Ô³øåðà, ñôîðìóëüîâàíèé íèì, äåìîíñòðóº, ÿê ïîçè÷àëüíèêè òà êðåäèòîðè âðàõîâóþòü î÷³êóâàíó ³íôëÿö³þ ó â³äñîòêîâèõ ñòàâêàõ. Éîãî ôîðìàë³çîâàíèé âèãëÿä òàêèé: n = r + i, 53


äå n íîì³íàëüíà â³äñîòêîâà ñòàâêà; r ðåàëüíà â³äñîòêîâà ñòàâêà; ³ òåìï ³íôëÿö³¿. Ãåíåðàë³çîâàíèé åôåêò Ô³øåðà çàñòîñîâóþòü äëÿ àíàë³çóâàííÿ ïðîöåñ³â ôîðìóâàííÿ âàëþòíîãî êóðñó, à ñàìå îïåðàö³¿ ç âàëþòàìè ç âèùèì òåìïîì ³íôëÿö³¿ ìàþòü çä³éñíþâàòèñÿ ³ç çàñòîñóâàííÿì âèùî¿ â³äñîòêîâî¿ ñòàâêè, í³æ ³ç âàëþòîþ êðà¿íè ç íèæ÷èì ð³âíåì ³íôëÿö³¿. Íàðåøò³, ìîæíà ñôîðìóëþâàòè ì³æíàðîäíèé åôåêò Ô³øåðà, çã³äíî ç ÿêèì î÷³êóâàí³ äîõîäè â³ä ³íâåñòóâàííÿ â íàö³îíàëüíó òà ³íîçåìíó åêîíîì³êó ìàþòü âèð³âíþâàòèñÿ, à î÷³êóâàíèé âàëþòíèé êóðñ (êóðñîâèé äèôåðåíö³àë) ïîâèíåí äîð³âíþâàòè ïðîöåíòíîìó äèôåðåíö³àëó ì³æ â³äïîâ³äíèìè êðà¿íàìè. 1 + e = (1 + ra ) /(1 + rb ),

äå e î÷³êóâàíà â³äñîòêîâà çì³íà âàëþòíîãî êóðñó âàëþò À òà Â; ra â³äñîòêîâà ñòàâêà â êðà¿í³ À; rb â³äñîòêîâà ñòàâêà ó êðà¿í³ Â. Îòæå, â³äîìî äâà ïðèíöèïè ôîðìóâàííÿ ö³íè íà âàëþòó çàëåæíî â³ä òåðì³íó ¿¿ ïîñòà÷àííÿ. Â³äïîâ³äíî äî öüîãî âñòàíîâëþþòüñÿ äâà âèäè âàëþòíîãî êóðñó: • êóðñ ñïîò (SR); • êóðñ ôîðâàðä (FR). Çâàæàþ÷è íà çâÿçêè, ðîçêðèò³ çàâäÿêè òåîðåòè÷íèì ìîäåëÿì âàëþòíîãî êóðñó, ñï³ââ³äíîøåííÿ êóðñó ñïîò ³ êóðñó ôîðâàðä º ïàðèòåòí³ â³äíîñèíè, ÿê³ ïåðåäáà÷àþòü ñèñòåìó ïîâÿçàíèõ ì³æ ñîáîþ ïðè÷èííî-íàñë³äêîâèõ çâÿçê³â ì³æ òàêèìè âåëè÷èíàìè: • ³íôëÿö³¿ òà êóðñó ñïîò; • â³äñîòêîâèõ ñòàâîê òà êóðñó ñïîò; • â³äñîòêîâèõ ñòàâîê òà ôîðâàðäíî¿ ìàðæ³; • â³äñîòêîâèõ ñòàâîê òà ³íôëÿö³¿. Ôîðâàðäíèé êóðñ â³äð³çíÿºòüñÿ â³ä êóðñó ñïîò íà âåëè÷èíó ôîðâàðäíî¿ ìàðæ³: FR = SR + FM ,

äå FR ôîðâàðäíèé êóðñ àóòðàéò íà êóï³âëþ àáî ïðîäàæ âàëþòè; SR ïîòî÷íèé êóðñ (ñïîò), êóðñ êóï³âë³ àáî ïðîäàæó; FM ôîðâàðäíà ìàðæà, ïðåì³ÿ àáî äèñêîíò. ßêùî ôîðâàðäíèé êóðñ ³íîçåìíî¿ âàëþòè íèæ÷èé çà êóðñ ñïîò, ³äåòüñÿ ïðî ôîðâàðäíó çíèæêó (äèñêîíò) ùîäî íàö³îíàëüíî¿ âàëþòè. 54


ßêùî ôîðâàðäíèé êóðñ ³íîçåìíî¿ âàëþòè âèùèé çà êóðñ ñïîò, ³äåòüñÿ ïðî ôîðâàðäíó íàäáàâêó (ïðåì³þ). Âèÿâëåí³ òåîð³ºþ çàçíà÷åí³ çàêîíîì³ðíîñò³ ðåàë³çóþòüñÿ ÷åðåç ä³þ ñóêóïíîñò³ ôàêòîð³â ³ ìåõàí³çì³â ¿õ âçàºìîä³¿, íàñë³äêîì ÿêèõ ³ º ïåâíèé ð³âåíü âàëþòíîãî êóðñó â ïåâíèé ìîìåíò ÷àñó. Óð³âíîâàæåíèé ôîðâàðäíèé êóðñ âèçíà÷àºòüñÿ ïîïèòîì ³ ïðîïîçèö³ºþ îáñÿã³â âàëþòè ç ïîñòà÷àííÿì ó ìàéáóòíüîìó, ùî ôîðìóºòüñÿ íåîáõ³äí³ñòþ çä³éñíåííÿ ñïåêóëÿö³é, ñòðàõóâàííÿ âàëþòíèõ ðèçèê³â, ÿê³ âèíèêàþòü âíàñë³äîê êîëèâàííÿ êóðñ³â ó ñó÷àñí³é ñèñòåì³ ãíó÷êèõ âàëþòíèõ êóðñ³â.

5.2. Çàãàëüí³ óìîâè çä³éñíåííÿ âàëþòíèõ îïåðàö³é Çàãàëüí³ óìîâè çä³éñíåííÿ âàëþòíèõ îïåðàö³é ïåðåäáà÷àþòü êîòèðóâàííÿ âàëþòè, âñòàíîâëåííÿ äàòè óêëàäàííÿ òà âèêîíàííÿ óãîä ó âàëþòíèõ îïåðàö³ÿõ, âèçíà÷åííÿ âàëþòíî¿ ïîçèö³¿ òà âàëþòíèõ ðèçèê³â. 1. Êîòèðóâàííÿ âàëþòè öå âèçíà÷åííÿ êóðñó âàëþòè. Íàïðèêëàä: 1 USD = 5,3510 5,3590 UHR. Ó öüîìó ðàç³ USD º âàëþòîþ áàçîâîþ, a UHR âàëþòîþ êîòèðóâàííÿ. Ïåðøà öèôðà ïîçíà÷àº êóðñ b³d. Çà ö³ºþ ö³íîþ áàíê êóïóº ó ñâî¿õ êë³ºíò³â äîëàðè. Äðóãà öèôðà öå êypc ask, çà ÿêèì áàíê ïðîäàº äîëàðè. Âèäè êîòèðóâàííÿ âàëþò ð³çíÿòüñÿ â³äïîâ³äíî äî ñóáºêò³â, ÿê³ éîãî çä³éñíþþòü: • îô³ö³éíå; • ïîòî÷íå ðèíêîâå. Îô³ö³éíå êîòèðóâàííÿ çä³éñíþºòüñÿ óïîâíîâàæåíèìè áàíêàìè, äåðæàâíèìè îðãàíàìè, ñïåö³àëüíèìè ï³äðîçä³ëàìè íà á³ðæàõ, ÿêèì íàäàíî â³äïîâ³äí³ ïîâíîâàæåííÿ íîðìàìè âàëþòíîãî çàêîíîäàâñòâà. Ïîòî÷íå ðèíêîâå êîòèðóâàííÿ çä³éñíþºòüñÿ ³íøèìè ó÷àñíèêàìè âàëþòíîãî ðèíêó. Çà ìåòîäàìè ñïîñîáè êîòèðóâàííÿ ìîæíà êëàñèô³êóâàòè òàê: • ïðÿìå; • íåïðÿìå. Ïðÿìå êîòèðóâàííÿ âàëþòè öå âèðàæåííÿ ö³íè ³íîçåìíî¿ âàëþòè â îäèíèöÿõ íàö³îíàëüíî¿ âàëþòè. Îáåðíåíå (íåïðÿìå) êîòèðóâàííÿ öå âèðàæåííÿ ö³íè íàö³îíàëüíî¿ âàëþòè â îäèíèöÿõ 55


³íîçåìíî¿ âàëþòè. Íåïðÿìå êîòèðóâàííÿ çàñòîñîâóºòüñÿ â îñíîâíîìó â òèõ êðà¿íàõ, âàëþòè ÿêèõ º ðåçåðâíèìè, ùî ïîëåãøóº áàíêàì ïðîâåäåííÿ íåîáõ³äíèõ ì³æíàðîäíèõ ðîçðàõóíê³â. Çà õàðàêòåðîì çîáîâÿçàíü, ùî âèíèêàþòü, ðîçð³çíÿþòü êîòèðóâàííÿ: • òâåðäå; • íîì³íàëüíå. Òâåðäå êîòèðóâàííÿ ïîðîäæóº çîáîâÿçàííÿ ó òîãî, õòî êîòèðóº, âèêîíàòè óãîäó â³äïîâ³äíî äî íàäàíèõ êîòèðóâàíü. Íîì³íàëüíå êîòèðóâàííÿ íå ïîðîäæóº òàêèõ çîáîâÿçàíü. Çà ñïîñîáîì ïîäàííÿ ³íôîðìàö³¿ êîòèðóâàííÿ áóâàº: • ïîâíå; • ñêîðî÷åíå. Ïîâíå êîòèðóâàííÿ âàëþòè ïåðåäáà÷àº âèçíà÷åííÿ êóðñó êóï³âë³ (b³d) ³ êóðñó ïðîäàâöÿ (ask, offer), â³äïîâ³äíî äî ÿêîãî áàíêè êóïóþòü ³ ïðîäàþòü âàëþòó, ó âèãëÿä³ ÷îòèðüîõ öèôð ï³ñëÿ êîìè (êîæíà öèôðà íàçèâàºòüñÿ ïóíêòîì). Íàïðèêëàä: 1 äîë. ÑØÀ = 5,3510 5,3590 ãðí. Ñêîðî÷åíå êîòèðóâàííÿ ïåðåäáà÷àº âèçíà÷åííÿ ëèøå îñòàíí³õ äâîõ öèôð ³ç ÷îòèðüîõ ï³ñëÿ êîìè, ó íàøîìó ïðèêëàä³ öå 1090. Ð³çíèöÿ ì³æ êóðñîì êóï³âë³ é ïðîäàæó íàçèâàºòüñÿ ñïðåäîì, íà îñíîâ³ ÿêîãî áàíê, çàëåæíî â³ä îáñÿãó îïåðàö³¿, îòðèìóº âèòîðã, ùî íàçèâàºòüñÿ áàíê³âñüêîþ ìàðæåþ â³ä ïðîâåäåííÿ êîíâåðñ³éíèõ îïåðàö³é. Ï³ä ÷àñ êîòèðóâàííÿ âàëþò íåð³äêî âèêîðèñòîâóþòüñÿ êðîñ-êóðñè. Êðîñ-êóðñ öå ñï³ââ³äíîøåííÿ ì³æ äâîìà âàëþòàìè, ùî º ïîõ³äíèì â³ä ¿õ êóðñ³â ùîäî òðåòüî¿ âàëþòè. ßê ïðàâèëî, â åëåêòðîííèõ ñèñòåìàõ Reuter, Teler³ght, D³l³ng íàâîäÿòüñÿ êîòèðóâàííÿ âàëþò ùîäî àìåðèêàíñüêîãî äîëàðà. Íà ï³äñòàâ³ öüîãî ìîæíà âèâåñòè êðîñè-êóðñè áóäü-ÿêî¿ âàëþòè ùîäî ³íøî¿. 2. Äàòè óêëàäàííÿ òà âèêîíàííÿ óãîä ó âàëþòíèõ îïåðàö³ÿõ Äàòà ï³äïèñàííÿ óãîäè ïðî çä³éñíåííÿ âàëþòíî¿ îïåðàö³¿ º äàòîþ óêëàäàííÿ óãîäè. Äàòà âèêîíàííÿ óãîäè íàçèâàºòüñÿ äàòîþ âàëþòóâàííÿ (value date), òîáòî öå äàòà, íà ÿêó â³äïîâ³äí³ âàëþòí³ çàñîáè ôàêòè÷íî íàäõîäÿòü ó ðîçïîðÿäæåííÿ ñòîð³í óãîäè. Ï³ä ÷àñ ô³êñàö³¿ äàòè âàëþòóâàííÿ âðàõîâóþòüñÿ ò³ëüêè ðîáî÷³ äí³ êîæíî¿ ç âàëþò, ùî 56


áåðóòü ó÷àñòü â óãîä³. ßêùî äåíü çà äàòîþ óãîäè º íåðîáî÷èì äëÿ ïåâíî¿ âàëþòè, òåðì³í ïîñòà÷àííÿ âàëþò çá³ëüøóºòüñÿ íà îäèí äåíü. ßêùî äåíü º íåðîáî÷èì äëÿ ³íøî¿ âàëþòè, òåðì³í ïîñòà÷àííÿ çá³ëüøóºòüñÿ ùå íà îäèí äåíü. Äëÿ äåïîçèòíèõ îïåðàö³é äàòîþ âàëþòóâàííÿ º äàòà íàäõîäæåííÿ êîøò³â íà äåïîçèòíèé ðàõóíîê, à äàòîþ âèêîíàííÿ óãîäè äàòà ïîâåðíåííÿ îñíîâíî¿ ñóìè íà ðàõóíîê êðåäèòîðà. Ó ñâ³òîâ³é ïðàêòèö³ ³ñíóþòü çàãàëüíîïðèéíÿò³ óìîâè âèçíà÷åííÿ äàò âàëþòóâàííÿ òà çàâåðøåííÿ îïåðàö³¿. 3. Âàëþòíà ïîçèö³ÿ Çà ðåçóëüòàòàìè çä³éñíåíèõ âàëþòíèõ îïåðàö³é â ó÷àñíèê³â óòâîðþºòüñÿ ïåâíà âàëþòíà ïîçèö³ÿ ÿê ñï³ââ³äíîøåííÿ ì³æ ñóìîþ àêòèâ³â ³ ïàñèâ³â ó âàëþò³, ç ÿêîþ ïðîâîäèëàñÿ îïåðàö³ÿ. Îïåðàö³¿ ç êóï³âë³ âàëþòè çá³ëüøóþòü àêòèâè (âèìîãè), îïåðàö³¿ ç ïðîäàæó âàëþòè ïàñèâè (çîáîâÿçàííÿ). Çà õàðàêòåðîì ñï³ââ³äíîøåííÿ àêòèâ³â ³ ïàñèâ³â ó ïåâí³é âàëþò³ ðîçð³çíÿþòü âàëþòí³ ïîçèö³¿: • çàêðèòó; • â³äêðèòó. Çàêðèòà âàëþòíà ïîçèö³ÿ âèíèêàº â òîìó ðàç³, ÿêùî çá³ãàþòüñÿ ñóìè âèìîã ³ çîáîâÿçàíü çà ïåâíîþ âàëþòîþ â ðåçóëüòàò³ ïðîâåäåíèõ ç íåþ îïåðàö³é. Â³äêðèòà âàëþòíà ïîçèö³ÿ âèíèêàº â òîìó ðàç³, ÿêùî º ñóìè âèìîã ³ çîáîâÿçàíü íå çá³ãàþòüñÿ. Â³äïîâ³äíî â³äêðèòà âàëþòíà ïîçèö³ÿ ìîæå áóòè äîâãîþ òà êîðîòêîþ. Äîâãà âàëþòíà ïîçèö³ÿ º íàñë³äêîì ïåðåâèùåííÿ ñóìîþ âèìîã ó ïåâí³é âàëþò³ ñóìè çîáîâÿçàíü ó ö³é âàëþò³. Êîðîòêà âàëþòíà ïîçèö³ÿ º íàñë³äêîì ïåðåâèùåííÿ ñóìîþ çîáîâÿçàíü ó ïåâí³é âàëþò³ ñóìè âèìîã ó ö³é âàëþò³. 4. Âàëþòí³ ðèçèêè Âàëþòí³ ðèçèêè âèíèêàþòü âíàñë³äîê çä³éñíåííÿ âàëþòíèõ îïåðàö³é. ¯õ ìîæíà âèçíà÷èòè ÿê âòðàòè, ÿê³, éìîâ³ðíî, âèíèêàþòü ÷åðåç êîëèâàííÿ êóðñó. Âàëþòí³ ðèçèêè ïîä³ëÿþòüñÿ íà òàê³ âèäè: • îïåðàö³éíèé; • áóõãàëòåðñüêèé; • åêîíîì³÷íèé. Îïåðàö³éíèé âàëþòíèé ðèçèê âèíèêàº, ÿêùî ìàéáóòí³ ïëàòåæ³ àáî îòðèìàí³ êîøòè ìàþòü áóòè çä³éñíåí³ ó âàëþò³, ìàéáóòíÿ âàðò³ñòü ÿêî¿ íåâèçíà÷åíà. Áóõãàëòåðñüêèé âàëþòíèé ðèçèê íàëåæèòü äî 57


îïåðàö³é ïåðåêàçóâàííÿ âàðòîñò³ êîìïàí³¿ ç îäí³º¿ âàëþòè â ³íøó. Åêîíîì³÷íèé âàëþòíèé ðèçèê ïîâÿçàíèé ç³ çì³íîþ âàðòîñò³ êîìïàí³¿, ÿêà êîëèâàºòüñÿ âíàñë³äîê çì³íè êóðñó.

5.3. Âèäè âàëþòíèõ îïåðàö³é ³ òåõí³êà ¿õ çä³éñíåííÿ Âàëþòí³ îïåðàö³¿ öå ä³ÿëüí³ñòü íà âàëþòíèõ ðèíêàõ ç ìåòîþ ïðîäàæó àáî ïðèäáàííÿ âàëþòè òà ñòðàõóâàííÿ âàëþòíèõ ðèçèê³â. Êëàñèô³êóþòü âàëþòí³ îïåðàö³¿ â³äïîâ³äíî äî óìîâ ¿õ çä³éñíåííÿ òà ö³ëåé ó÷àñíèê³â âàëþòíèõ îïåðàö³é (òàáë. 7). Òàáëèöÿ 7 Êëàñèô³êàö³ÿ âèä³â âàëþòíèõ îïåðàö³é Êðèòåð³é Çà òåðì³íîì ïîñòà÷àííÿ àêòèâó Çà ì³ñöåì çä³éñíåííÿ

Âèä âàëþòíî¿ îïåðàö³¿

• ñïîò; • ôîðâàðä • á³ðæîâ³; • ì³æáàíê³âñüê³

Çà õàðàêòåðîì ³íñòðóìåíò³â, ùî âèêîðèñòîâóþòüñÿ

• • • •

ôîðâàðäí³; ôþ÷åðñí³; îïö³îíí³; ñâîï

Çà ìåòîþ ó÷àñíèê³â îïåðàö³¿

• • • • •

êîíâåðñ³éí³; àðá³òðàæí³; ñïåêóëÿòèâí³; õåäæóâàííÿ; ³íòåðâåíö³éí³

Ðîçãëÿíåìî âèäè âàëþòíèõ îïåðàö³¿, ÿê³ ð³çíÿòüñÿ çà òåðì³íîì ïîñòà÷àííÿ àêòèâó. Îïåðàö³¿ ñïîò ïåðåäáà÷àþòü, ùî òîðã³âëÿ âàëþòîþ çä³éñíþºòüñÿ ó âèãëÿä³ êàñîâî¿ îïåðàö³¿ àáî óãîäè ç íåãàéíèì ïîñòà÷àííÿì âàëþòè ïðîòÿãîì 48 ãîäèí ï³ñëÿ ï³äïèñàííÿ âàëþòíîãî êîíòðàêòó çà êóðñîì, çàô³êñîâàíèì íà ìîìåíò ¿¿ óêëàäàííÿ. Êóðñ ñïîò, çà ÿêèì çä³éñíþºòüñÿ îïåðàö³ÿ, ñâ³ä÷èòü ïðî òå, íàñê³ëüêè âèñîêî îö³íþºòüñÿ íàö³îíàëüíà âàëþòà çà ìåæàìè ïåâíî¿ 58


êðà¿íè íà ìîìåíò ïðîâåäåííÿ îïåðàö³¿. Ï³ä ÷àñ ïðîâåäåííÿ âàëþòíî¿ îïåðàö³¿ ñïîò íà ðèíêó, ÿê ïðàâèëî, âèêîðèñòîâóºòüñÿ êóðñ òåëåãðàôíîãî ïåðåêàçó. Êàñîâ³ îïåðàö³¿ íà óìîâàõ ñïîò âèêîðèñòîâóþòüñÿ íå ò³ëüêè äëÿ íåãàéíîãî îäåðæàííÿ âàëþòè, à é äëÿ ñòðàõóâàííÿ âàëþòíîãî ðèçèêó, ïðîâåäåííÿ ñïåêóëÿòèâíèõ îïåðàö³é. Ôîðâàðäí³ îïåðàö³¿ çä³éñíþþòüñÿ ó âèãëÿä³ óêëàäàííÿ òâåðäî¿ óãîäè, òîáòî îáîâÿçêîâî¿ äëÿ âèêîíàííÿ, àëå ç ïîñòà÷àííÿì âàëþòè íå ñüîãîäí³, à â ìàéáóòíüîìó. Çà îñòàííº äåñÿòèë³òòÿ íà âàëþòíîìó ðèíêó çì³íèâñÿ õàðàêòåð òîðã³âë³: íàì³òèëîñÿ çíà÷íå çðîñòàííÿ ê³ëüêîñò³ óãîä, âèêîíàííÿ ÿêèõ â³äáóâàºòüñÿ â ìàéáóòíüîìó, òîáòî ôîðâàðäíèõ. Öüîìó ñïðèÿëè: • ïðèñêîðåííÿ ïåðåäàâàííÿ íàéàêòóàëüí³øî¿ ³íôîðìàö³¿ çà äîïîìîãîþ ñó÷àñíèõ çàñîá³â çâÿçêó; • ãëîáàë³çàö³ÿ ³ âçàºìîïåðåïëåòåííÿ íàö³îíàëüíèõ ðèíê³â, ÿê íàñë³äîê, çì³íè â îäíîìó ³ç öåíòð³â ñâ³òîâî¿ òîðã³âë³ âïëèâàþòü íà ñòàí ñâ³òîâîãî âàëþòíîãî ðèíêó çàãàëîì; • ë³áåðàë³çàö³ÿ ïðàâîâèõ óìîâ ³ îñëàáëåííÿ äåðæàâíîãî ðåãóëþâàííÿ â ãàëóç³ âàëþòíî¿ òîðã³âë³. Ó ôîðâàðäíèõ îïåðàö³ÿõ âèêîðèñòîâóþòü ñïåö³àëüíî ðîçðàõîâàí³ ôîðâàðäí³ êóðñè: • êóðñ àóòðàéò; • ñâîï-êóðñ. Ôîðâàðäí³ êóðñè ïóáë³êóþòüñÿ ó ô³íàíñîâèõ âèäàííÿõ ³ âèêîðèñòîâóþòüñÿ âàëþòíèìè äèëåðàìè äëÿ êîòèðóâàííÿ. Âåëè÷èíà ôîðâàðäíî¿ ìàðæ³ ïîäàºòüñÿ ó âèãëÿä³ ôîðâàðäíèõ ïóíêò³â (forward po³nts) ê³ëüêîõ îñòàíí³õ öèôð ï³ñëÿ êîìè. Ôîðâàðäí³ äèñêîíòè (FD) ³ ïðåì³¿ (FP) ïîäàþòü ó âèãëÿä³ ð³÷íîãî â³äñîòêà â³ä â³äïîâ³äíîãî êóðñó ñïîò: FR ( FP ) =

( FR − SR ) 12 ⋅ ⋅ 100 %, SR m

äå FR ôîðâàðäíèé êóðñ; SR êóðñ ñïîò; m ê³ëüê³ñòü ì³ñÿö³â. Âåëè÷èíó ôîðâàðäíî¿ ìàðæ³ ìîæíà îá÷èñëèòè çà òàêîþ ôîðìóëîþ: à) äëÿ êóðñó êóï³âë³ FM = SR ( ra − rb )T / 360 ⋅ 100 % + ( rb ⋅ T ),

59


äå ra â³äñîòêîâà ñòàâêà çà äåïîçèòàìè ó âàëþò³ êîòèðóâàííÿ; rb â³äñîòêîâà ñòàâêà çà êðåäèòàìè ó áàçîâ³é âàëþò³; T òåðì³í, íà ÿêèé óêëàäàºòüñÿ ôîðâàðäíà óãîäà, äí³â; á) äëÿ êóðñó ïðîäàæó FM = SR ( rb − ra )T / 360 ⋅ 100 % + ( rb ⋅ T ),

äå ra â³äñîòêîâà ñòàâêà çà êðåäèòàìè ó âàëþò³ êîòèðóâàííÿ; rb â³äñîòêîâà ñòàâêà çà äåïîçèòàìè ó áàçîâ³é âàëþò³; T òåðì³í, íà ÿêèé óêëàäàºòüñÿ ôîðâàðäíà óãîäà, äí³â. Êóðñ àóòðàéò çàñòîñîâóºòüñÿ â ðàç³ çä³éñíåííÿ ïðîñòî¿ ôîðâàðäíî¿ óãîäè. Ó ðàç³ çàïèñó ïîêàçíèê³â ôîðâàðäíî¿ ìàðæ³: • çà íàÿâíîñò³ ïðåì³¿ âåëè÷èíà ôîðâàðäíî¿ ìàðæ³ äëÿ êóðñó êóï³âë³ ìåíøà çà âåëè÷èíó ôîðâàðäíî¿ ìàðæ³ äëÿ êóðñó ïðîäàæó; • çà íàÿâíîñò³ äèñêîíòó âåëè÷èíà ôîðâàðäíî¿ ìàðæ³ äëÿ êóðñó êóï³âë³ ïåðåâèùóº âåëè÷èíó ôîðâàðäíî¿ ìàðæ³ äëÿ êóðñó ïðîäàæó. Íàÿâíà ïðàêòèêà âèêîðèñòàííÿ êóðñó àóòðàéò äëÿ âèçíà÷åííÿ êóðñ³â íà äóæå êîðîòê³ òåðì³íè: ñüîãîäí³ (î/n) ³ çàâòðà (t/n). Ó òàêèõ âèïàäêàõ çàñòîñîâóþòü ïðîòèëåæíèé ñïîñ³á: • ÿêùî ôîðâàðäí³ ïóíêòè äëÿ êóðñó êóï³âë³ á³ëüø³, í³æ äëÿ êóðñó ïðîäàæó, ¿õ ì³íÿþòü ì³ñöÿìè òà îïåðóþòü ÿê ïîêàçíèêàìè ôîðâàðäíî¿ ïðåì³¿, òîáòî äîäàþòü äî ïîêàçíèê³â êóï³âë³ òà ïðîäàæó êóðñó ñïîò; • ÿêùî ôîðâàðäí³ ïóíêòè äëÿ êóðñó êóï³âë³ ìåíø³, í³æ äëÿ êóðñó ïðîäàæó, ¿õ ì³íÿþòü ì³ñöÿìè òà îïåðóþòü ÿê ïîêàçíèêàìè ôîðâàðäíî¿ çíèæêè, òîáòî â³äí³ìàþòü â³ä ïîêàçíèê³â êóï³âë³ òà ïðîäàæó êóðñó ñïîò. Êóðñ ñâîï ïåðåäáà÷àº ïîºäíàííÿ ôîðâàðäíî¿ òà çâîðîòíî¿ îïåðàö³¿ ñïîò ³ îá÷èñëþºòüñÿ çà ôîðìóëîþ FR = SR (1 + rb t / T ) /(1 + ra t / T ),

äå t òåðì³í ôîðâàðäíîãî êîíòðàêòó; T ðîçðàõóíêîâà ê³ëüê³ñòü äí³â ðîêó. Âåëè÷èíà ôîðâàðäíî¿ ìàðæ³ ó âèãëÿä³ ð³÷íîãî â³äñîòêà íàçèâàºòüñÿ âàðò³ñòþ õåäæóâàííÿ, ÿêà âèçíà÷àºòüñÿ çà ôîðìóëîþ E = FM ⋅ SR ⋅ 360 / T ⋅ 100 %.

60


Ïîçàá³ðæîâ³ âàëþòí³ îïåðàö³¿ çä³éñíþþòüñÿ íà ì³æáàíê³âñüêîìó ðèíêó. Ðîçâèòîê òîðã³âë³ òåðì³íîâèìè êîíòðàêòàìè ñïðèÿâ ñïåö³àë³çàö³¿ á³ðæ, êîëè ïîðÿä ³ç òðàäèö³éíèìè âàëþòíèìè á³ðæàìè ïî÷àëè ôóíêö³îíóâàòè á³ðæ³, ùî ñïåö³àë³çóþòüñÿ íà òåðì³íîâ³é òîðã³âë³ âàëþòîþ ³ ô³íàíñîâèìè àêòèâàìè. Ïðèêëàäàìè òàêèõ á³ðæ ó äàâíî âèçíàíèõ ñâ³òîâèõ öåíòðàõ òîðã³âë³ âàëþòîþ ìîæóòü ñëóãóâàòè Ëîíäîíñüêà ì³æíàðîäíà á³ðæà ô³íàíñîâèõ ôþ÷åðñ³â (London ²nternat³onal F³nanc³al Futu res Exchange L²FFE), ªâðîïåéñüêà îïö³îííà á³ðæà â Àìñòåðäàì³ (Eu ropean Opt³ons Exchange ÅÎÅ), Í³ìåöüêà òåðì³íîâà á³ðæà ó Ôðàíêôóðò³ (Deutsche Term³nboerse DTB). Íà íîâèõ ñâ³òîâèõ âàëþòíèõ ðèíêàõ ïî÷àëè ðîáîòó Ñ³íãàïóðñüêà á³ðæà (S³ngapore ²nternat³onal Monetary Exchange S²MEX), á³ðæà òåðì³íîâî¿ òîðã³âë³ â Ñ³äíå¿ (Sydney Futu res Exchange SFE),Àâñòð³éñüêà òåðì³íîâà îïö³îííà á³ðæà ó Â³äí³ (Oesterre³ch³sche Term³n Opt³onsboerse ÎÑÒÎÂ). Ðîçøèðåííÿ òîðã³âë³ òåðì³íîâèìè êîíòðàêòàìè, ç îäíîãî áîêó, ïîñèëèëî ñïðèéíÿòëèâ³ñòü âàëþòíîãî ðèíêó äî êîíþíêòóðíèõ çì³í ³ çá³ëüøèëî âàëþòí³ êîëèâàííÿ, à ç ³íøîãî â³äêðèëîñÿ á³ëüøå ìîæëèâîñòåé äëÿ âèñîêîåôåêòèâíîãî ³íâåñòóâàííÿ. Ðîçãëÿíåìî îñîáëèâîñò³ îïåðàö³é çà õàðàêòåðîì ³íñòðóìåíò³â, ùî âèêîðèñòîâóþòüñÿ äëÿ ¿õ çä³éñíåííÿ. Îïåðàö³¿ ç ôîðâàðäíèìè êîíòðàêòàìè. Ôîðâàðäíèé êîíòðàêò öå äâîñòîðîííÿ óãîäà ïðî êóï³âëþ àáî ïðîäàæ ïåâíî¿ ê³ëüêîñò³ âàëþòè ó âñòàíîâëåíèé òåðì³í ³ çà âñòàíîâëåíîþ ö³íîþ. Ôîðâàðäí³ êîíòðàêòè öå ³íñòðóìåíòè ïîçàá³ðæîâîãî ðèíêó, òîìó âñ³ óìîâè êîíòðàêòó âèçíà÷àþòüñÿ ï³ä ÷àñ óêëàäàííÿ êîíòðàêòó çà äîìîâëåí³ñòþ ñòîð³í â³äïîâ³äíî äî çàêîíîäàâñòâà. Ôîðâàðäíèé âàëþòíèé êîíòðàêò çà ñâîºþ ñóòòþ º ïîõ³äíèì ³íñòðóìåíòîì ðèíêó äåïîçèòíèõ îïåðàö³é â ³íîçåìí³é âàëþò³. Íà ôîðâàðäíèé êóðñ âàëþòè (ö³íó ôîðâàðäíîãî êîíòðàêòó) âïëèâàþòü â³äñîòêîâ³ ñòàâêè çà äåïîçèòàìè íà òó àáî ³íøó âàëþòó. Íàéàêòèâí³øèìè ó÷àñíèêàìè ôîðâàðäíîãî ðèíêó º áàíêè, ùî âèêîðèñòîâóþòü ôîðâàðäí³ êîíòðàêòè äëÿ õåäæóâàííÿ âëàñíèõ ðèçèê³â àáî ïðîïîíóþòü òàê³ ïîñëóãè ñâî¿ì êë³ºíòàì. Áàíêè ìàþòü øèðø³ ìîæëèâîñò³, àí³æ ³íø³ ó÷àñíèêè ðèíêó, äëÿ çàëó÷åííÿ ³ ðîçì³ùåííÿ çàñîá³â. Âîíè ìîæóòü óíèêàòè ðåàëüíèõ âòðàò çà ôîðâàðäíèìè êîíòðàêòàìè íàâ³òü ó ðàç³ íåñïðèÿòëèâî¿ äëÿ íèõ êîíþíêòóðè, ÷åðåç íèçüêó êîíêóðåíö³þ íà ôîðâàðäíîìó ðèíêó áàíêè ìàþòü çìîãó äèêòóâàòè ñâî¿ óìîâè ï³ä ÷àñ óêëàäåííÿ êîíòðàêòó. 61


Îïåðàö³¿ ç ôþ÷åðñàìè. Ôþ÷åðñíèé âàëþòíèé êîíòðàêò öå ñòàíäàðòíèé á³ðæîâèé êîíòðàêò íà ïîñòà÷àííÿ âàëþòè çà ô³êñîâàíèìè ö³íàìè â çàçíà÷åí³é ê³ëüêîñò³ ó âèçíà÷åíèé òåðì³í ó ìàéáóòíüîìó. Îïåðàö³¿ ç ôþ÷åðñàìè çä³éñíþþòüñÿ íà ïðèíöèïàõ ìàðæåâî¿ òîðã³âë³. Çàñòàâí³ âèìîãè (ïî÷àòêîâà ìàðæà) ñòâîðþþòü ãàðàíò³¿ âèêîíàííÿ çîáîâÿçàíü çà ôþ÷åðñíèìè êîíòðàêòàìè. Ïî÷àòêîâà ìàðæà âèïëà÷óºòüñÿ ³íâåñòîðîì ³ ïåðåðàõîâóºòüñÿ íà ðàõóíîê éîãî áðîêåðà. Áðîêåð ïåðåðàõîâóº ¿¿ íà ðàõóíîê áðîêåðñüêî¿ êîìïàí³¿, ÿêà º ÷ëåíîì ðîçðàõóíêîâî¿ ïàëàòè ³ â³äêðèâàº ñïåö³àëüíèé ìàðæåâèé ðàõóíîê ó ðîçðàõóíêîâ³é ïàëàò³ á³ðæ³. Ðîçì³ð ìàðæ³ çàëåæèòü â³ä êîíêðåòíèõ óìîâ òîðã³âë³ çà öèì êîíòðàêòîì. Ì³í³ìàëüíèé ðîçì³ð ìàðæ³ âñòàíîâëþº ðîçðàõóíêîâà ïàëàòà, êåðóþ÷èñü â³äïîâ³äíèìè ìåòîäèêàìè; ó ðàç³ çìåíøåííÿ ìàðæ³ íà ðàõóíêó äî ì³í³ìàëüíîãî ð³âíÿ ¿¿ ðîçì³ð ìàº â³äíîâèòè ³íâåñòîð äîäàòêîâèì âíåñåííÿì êîøò³â íà ðàõóíîê. Ïîðÿäîê óêëàäåííÿ ³ âèêîíàííÿ óãîä íà êóï³âëþ-ïðîäàæ ôþ÷åðñíèõ êîíòðàêò³â ïåðåäáà÷àº òàêó ïîñë³äîâí³ñòü ä³é: 1) ³íâåñòîð îö³íþº ë³êâ³äí³ñòü ðèíêó, âèçíà÷àº âèòðàòè é ïðèéìàº ð³øåííÿ ïðî ó÷àñòü ó ôþ÷åðñíèõ òîðãàõ; 2) ì³æ ³íâåñòîðîì ³ á³ðæîâèì ô³íàíñîâèì ïîñåðåäíèêîì óêëàäàºòüñÿ äîãîâ³ð íà áðîêåðñüêå îáñëóãîâóâàííÿ; 3) ïîñåðåäíèöüêà ô³ðìà óêëàäàº äîãîâ³ð íà îáñëóãîâóâàííÿ ç ÷ëåíîì ðîçðàõóíêîâî¿ ïàëàòè; 4) ³íâåñòîð âíîñèòü êîøòè íà ñâ³é ðàõóíîê çàñîáè ðåçåðâóâàííÿ òîðã³âë³ (ïî÷àòêîâó ìàðæó, êîì³ñ³éí³ çáîðè); 5) ³íâåñòîð ïåðåäàº áðîêåðó çàÿâêó (òîðãîâå äîðó÷åííÿ) íà âèêîíàííÿ âèçíà÷åíèõ îïåðàö³é ç êóï³âë³-ïðîäàæó ôþ÷åðñ³â ó ïðîöåñ³ á³ðæîâèõ òîðã³â; 6) çàìîâëåííÿ âèêîíóºòüñÿ á³ðæîâèì ïîñåðåäíèêîì ó ïðîöåñ³ òîðãó íà á³ðæ³ àáî ì³æ á³ðæîâèìè ñåñ³ÿìè; 7) á³ðæà ïåðåäàº çâ³ò ïðî óêëàäåí³ ôþ÷åðñí³ óãîäè ó â³äïîâ³äí³ ³íôîðìàö³éí³ ñèñòåìè, ùî ïîøèðþþòü êîòèðóâàííÿ â óñüîìó ñâ³ò³; 8) ðîçðàõóíêîâà ïàëàòà ïðîâîäèòü ðîçðàõóíêè çà óãîäàìè; 9) â³äîìîñò³ ïðî çì³íó ìàðæ³ ïîâ³äîìëÿþòüñÿ äî çàê³í÷åííÿ á³ðæîâîãî äíÿ, ï³ñëÿ éîãî çàê³í÷åííÿ ïî÷èíàþòü ä³ÿòè íîâ³ ñòàâêè ìàðæ³. Òåðì³í ä³¿ íîâèõ ñòàâîê äî ÷åðãîâî¿ çì³íè 62


ñòàâîê ìàðæ³. ¯¿ ïåðåðàõóíîê çä³éñíþºòüñÿ íà ï³äñòàâ³ ñòàâîê ïî÷àòêîâî¿ ìàðæ³; 10) íà ï³äñòàâ³ ïåðåðàõóíê³â çà ìàðæåþ ³ âñòàíîâëåííÿ ä³¿ íîâèõ ¿¿ ñòàâîê êë³ºíò çîáîâÿçàíèé âíåñòè ÷åðåç ïîñåðåäíèöüêó ô³ðìó ³ ÷ëåíà ðîçðàõóíêîâî¿ ïàëàòè íà êë³ðèíãîâèé ðàõóíîê âèçíà÷åíó ñóìó äëÿ çàáåçïå÷åííÿ ïîäàëüøî¿ ðîáîòè íà ðèíêó ôþ÷åðñíèõ êîíòðàêò³â ïåðåì³ííó ìàðæó; 11) çä³éñíåííÿ ïîñòà÷àííÿ çà ôþ÷åðñíèì êîíòðàêòîì àáî óêëàäåííÿ îôñåòíî¿ óãîäè ïðîòèëåæíî¿ çà ñâî¿ì õàðàêòåðîì äî âèêîíóâàíî¿ óãîäè. Ïåðåâàãè ôþ÷åðñíîãî êîíòðàêòó ïåðåä ôîðâàðäíèì òàê³: • âèñîêèé ñòóï³íü ñòàíäàðòèçàö³¿ ôþ÷åðñà çàáåçïå÷óº ìàêñèìàëüíå ïðèñêîðåííÿ óêëàäàííÿ óãîä ³ ¿õ ë³êâ³äàö³¿, ñïðîùåííÿ ðîçðàõóíê³â çà íèìè; • çíà÷í³ ðèçèêè áåðå íà ñåáå ðîçðàõóíêîâà ïàëàòà á³ðæ³, ï³ñëÿ ðåºñòðàö³¿ êîíòðàêòó ïðîäàâåöü ³ ïîêóïåöü ìàþòü ñïðàâó ò³ëüêè ç á³ðæåþ; • ìîæëèâ³ñòü ðîç³ðâàòè ôþ÷åðñíèé êîíòðàêò øëÿõîì óêëàäàííÿ îôñåòíî¿ óãîäè. Ôþ÷åðñí³ ðèíêè, íåçàëåæíî â³ä òîãî, ÿê âîíè îðãàí³çîâàí³ é óïðàâëÿþòüñÿ, çàáåçïå÷óþòü äâ³ æèòòºâî âàæëèâ³ åêîíîì³÷í³ ôóíêö³¿ âàëþòíîãî ðèíêó âñòàíîâëåííÿ ö³í ³ ïåðåäà÷ó ðèçèêó. Ó á³ðæîâîìó çàë³ óêëàäàþòüñÿ óãîäè: ³íôîðìàö³ÿ ïðî ö³íè ñòàº çàãàëüíîäîñòóïíîþ äëÿ âñ³õ ó÷àñíèê³â, ÿê³ óõâàëþþòü ð³øåííÿ, ³ âèêîðèñòîâóºòüñÿ ÿê âèõ³äíèé ïóíêò äëÿ âèçíà÷åííÿ êóðñó íà âèçíà÷åíèé äåíü ³ íà ïîòî÷íèé ìîìåíò. ²íøà âàæëèâà åêîíîì³÷íà ôóíêö³ÿ ôþ÷åðñíîãî ðèíêó õåäæóâàííÿ âàëþòíîãî ðèçèêó ó÷àñíèêàìè âàëþòíèõ îïåðàö³é ÷åðåç êóï³âëþ ³ ïðîäàæ ôþ÷åðñíèõ êîíòðàêò³â äëÿ òîãî, ùîá çáàëàíñóâàòè ðèçèê íåãàòèâíî¿ çì³íè ö³í íà ñïîòîâîìó ðèíêó. Ìåõàí³çì ïåðåäà÷³ ÷èííèêà ðèçèêó çðîáèâ ôþ÷åðñí³ êîíòðàêòè ïðàêòè÷íî íåçàì³ííèìè äëÿ êîìïàí³é ³ ô³íàíñîâèõ óñòàíîâ. Îïåðàö³¿ ç îïö³îíàìè. Îïö³îíîì íàçèâàºòüñÿ êîíòðàêò, ÿêèé äàº ïðàâî íà êóï³âëþ àáî ïðîäàæ âèçíà÷åíî¿ ê³ëüêîñò³ âàëþòè çà ô³êñîâàíèì êóðñîì, ùî ä³º ïðîòÿãîì, çàçíà÷åíîãî â êîíòðàêò³ òåðì³íó. Ïîêóïåöü êîíòðàêòó âèïëà÷óº éîãî ïðîäàâöþ îïö³îííó ïðåì³þ ö³íó îïö³îíó. Ïðåì³ÿ çà ³íøèõ îäíàêîâèõ óìîâ çá³ëüøóºòüñÿ ç ïîäîâæåííÿì òåðì³íó æèòòÿ îïö³îíó ³ íàâïàêè.

63


Çîáîâÿçàííÿ, âçÿò³ íà ñåáå ïîêóïöåì ³ ïðîäàâöåì îïö³îíó, íå ð³âí³: ÿêùî îáîâÿçêè ïîêóïöÿ âè÷åðïóþòüñÿ ñâîº÷àñíîþ ñïëàòîþ ïðåì³¿, òî ïðîäàâåöü ìàº íàäàòè ÷³òêî âèçíà÷åí³ ãàðàíò³¿ âèêîíàííÿ ñâî¿õ çîáîâÿçàíü ó âèãëÿä³ çàñòàâè àáî ö³ííèõ ïàïåð³â. Ïðîäàâåöü îïö³îíó âèñòóïàº ïîñòà÷àëüíèêîì àáî ïåðåäïëàòíèêîì îïö³îíó. Âàðòî çàçíà÷èòè, ùî ïîêóïåöü íå çîáîâÿçàíèé ñêîðèñòàòèñÿ ïðèäáàíèì ïðàâîì, òîáòî íåîäì³ííî êóïèòè (àáî ïðîäàòè) â³äïîâ³äíó ê³ëüê³ñòü âàëþòè, àëå ÿêùî â³í íèì íå ñêîðèñòàºòüñÿ, ïðåì³þ í³õòî éîìó íå ïîâåðíå. Âèêîðèñòîâóþòüñÿ äâà âèäè îïö³îí³â call ³ put. Îïö³îí call íàäàº ïîêóïöåâ³ îïö³îíó ïðèâ³ëå¿ (àëå íå çîáîâÿçàííÿ) êóïèòè âàëþòó çà âèçíà÷åíîþ ö³íîþ â ìåæàõ âèçíà÷åíîãî ïåð³îäó ÷àñó. Òîìó ïîêóïåöü îïö³îíó î÷³êóº, ùî êóðñ âàëþòè çðîñòå. Îïö³îí put íàäàº âëàñíèêîâ³ àáî ïîêóïöåâ³ îïö³îíó ïðèâ³ëå¿ (àëå íå îáîâÿçîê) ïðîäàâàòè âàëþòó çà âèçíà÷åíîþ ö³íîþ â ìåæàõ âèçíà÷åíîãî ïåð³îäó ÷àñó. Îòæå, ïîêóïåöü îïö³îíó î÷³êóº, ùî êóðñ ìîæå çíèçèòèñÿ. Îïö³îííà òîðã³âëÿ ïåðåäáà÷àº îïåðóâàííÿ ïåâíèìè õàðàêòåðèñòèêàìè öüîãî ³íñòðóìåíòó: ö³íîþ-ñòðàéê ³ âíóòð³øíüîþ ö³íîþ îïö³îíó. Ö³íà-ñòðàéê öå âñòàíîâëåíà â êîíòðàêò³ ö³íà, çà ÿêîþ îñîáà, ÿêà êóïèëà îïö³îí, ìàº ïðàâî ïðèäáàòè àáî ïðîäàòè âàëþòó çàëåæíî â³ä òîãî, ùî ñàìå ïåðåäáà÷åíî â êîíòðàêò³. Âíóòð³øíÿ ö³íà îïö³îíó äîð³âíþº ð³çíèö³ ì³æ ðèíêîâîþ ö³íîþ âàëþòè (êóðñîì ñïîò) ³ ö³íîþ-ñòðàéê. Çàëåæíî â³ä ñï³ââ³äíîøåííÿ ì³æ øàíñàìè íà ïðèáóòêè òà ðèçèêîì âòðàò âèòðà÷åíèõ íà êóï³âëþ îïö³îíó ãðîøåé ìîæíà âèîêðåìèòè òðè ïðèíöèïîâî ð³çíèõ òèïè îïö³îí³â: • âíóòð³øí³ (³n the money) ìàþòü ö³íó-ñòðàéê, íèæ÷ó çà êóðñ ñïîò äëÿ call ³ âèùó çà êóðñ ñïîò äëÿ put ïðåì³ÿ çà âíóòð³øí³ìè îïö³îíàìè çàâæäè ïåðåâèùóº ð³çíèöþ êóðñ³â; • ðèíêîâ³ (at the money) ìàþòü ö³íó-ñòðàéê, ùî äîð³âíþº àáî äóæå íàáëèæàºòüñÿ äî êóðñó âàëþòè íà ìîìåíò ïðîäàæó îïö³îíó; • çîâí³øí³ (out the money) ïðîòèëåæí³ ïåðøîìó îïö³îíó: ¿õ ö³íàñòðàéê âèùà çà êóðñ äëÿ call ³ íèæ÷à äëÿ put.

64


Ïðåì³ÿ çà ð³çíèìè òèïàìè çì³íþºòüñÿ â³ä íàéá³ëüøî¿ çà âíóòð³øí³ìè îïö³îíàìè äî íàéìåíøî¿ çà çîâí³øí³ìè, íà ï³äñòàâ³ ÷îãî ó÷àñíèêè îïåðàö³é ç îïö³îíàìè ïðèéìàþòü â³äïîâ³äí³ ³íâåñòèö³éí³ ð³øåííÿ. Îïö³îíè, ÿê é ³íø³ ö³íí³ ïàïåðè, ìîæóòü áóòè âèêîðèñòàí³ ³ ç äîâãîñòðîêîâèìè ³íâåñòèö³éíèìè ö³ëÿìè, ³ ï³ä ÷àñ êîðîòêîñòðîêîâèõ ñïåêóëÿòèâíèõ îïåðàö³é. Îïö³îí, íàñàìïåðåä âíóòð³øí³é, äàº çìîãó îòðèìàòè åôåêò ô³íàíñîâîãî âàæåëÿ. Òîðã³âëÿ îïö³îíàìè çä³éñíþºòüñÿ ÿê íà á³ðæ³, òàê ³ íà ïîçàá³ðæîâîìó ðèíêó. Á³ðæîâà òîðã³âëÿ îïö³îíàìè çà ñâîºþ òåõí³êîþ çäåá³ëüøîãî ñõîæà íà òîðã³âëþ ôþ÷åðñàìè. Ï³ñëÿ òîãî ÿê ïðîäàâåöü ³ ïîêóïåöü îïö³îíó óêëàëè íà á³ðæ³ êîíòðàêò, çâÿçîê ì³æ íèìè âòðà÷àºòüñÿ ³ ñòîðîíîþ óãîäè äëÿ êîæíîãî ³íâåñòîðà ñòàº ðîçðàõóíêîâà ïàëàòà á³ðæ³. ßêùî âëàñíèê âèð³øóº âèêîíàòè îïö³îí, â³í ïîâ³äîìëÿº ïðî öå ñâîãî áðîêåðà, à îñòàíí³é ðîçðàõóíêîâó ïàëàòó. Îñòàííÿ âèáèðàº áóäü-ÿêó îñîáó ç êîðîòêîþ ïîçèö³ºþ. ²íâåñòîð, ÿêèé êóïèâ àáî ïðîäàâ îïö³îí, ìîæå çàêðèòè ñâîþ ïîçèö³þ çà äîïîìîãîþ îôñåòíî¿ óãîäè. Ùîá çìåíøèòè âïëèâ áóäü-ÿêîãî ³íâåñòîðà íà êîíþíêòóðó ðèíêó, á³ðæà âñòàíîâëþº äëÿ îïö³îí³â êîæíîãî âèäó äâà îáìåæåííÿ: ïîçèö³éíèé ë³ì³ò (âèçíà÷àº ìàêñèìàëüíó ê³ëüê³ñòü êîíòðàêò³â, ùî ¿õ ìîæå â³äêðèòè ³íâåñòîð ³ç êîæíî¿ ñòîðîíè ðèíêó) ³ ë³ì³ò âèêîíàííÿ (âñòàíîâëþºòüñÿ ìàêñèìàëüíà ê³ëüê³ñòü êîíòðàêò³â, ÿê³ ìîæóòü áóòè âèêîíàí³ çà âèçíà÷åíèé ïðîì³æîê ÷àñó). Á³ðæîâà òîðã³âëÿ çä³éñíþºòüñÿ ìåòîäîì â³ëüíîãî âèãóêó. Á³ðæîâà òîðã³âëÿ çíåîñîáëþº óãîäè é, îïåðóþ÷è ïîòîêàìè, ñïðÿìîâóº çóñèëëÿ íà êåðóâàííÿ îáñÿãîì ³ øâèäê³ñòþ îáîðîòó. Òîìó îïåðóþòü òàêèìè ïîêàçíèêàìè òîðã³âë³: òîðãîâîþ îäèíèöåþ (ïàðò³¿ ïî 1000 ³ 100 îäèíèöü), êëàñîì ³ ñåð³ºþ îïö³îí³â. Êëàñîì íàçèâàþòü ñóêóïí³ñòü óñ³õ îïö³îí³â, â îñíîâ³ ÿêèõ ëåæèòü îäíàêîâèé àêòèâ. Îïö³îíè íà êóï³âëþ âàëþòè é îïö³îíè íà ïðîäàæ âàëþòè óòâîðþþòü îêðåì³ êëàñè. Ñåð³ÿ öå ñóêóïí³ñòü îïö³îí³â ³ç äàíîãî êëàñó ç îäíàêîâèìè ö³íîþ-ñòðàéê ³ òåðì³íàìè îá³ãó. Îðãàí³çàö³ÿ á³ðæîâî¿ òîðã³âë³ îïö³îíàìè ´ðóíòóºòüñÿ íà ïåâíèõ ïðèíöèïàõ: 1) òîðãîâîþ ä³ºþ êåðóº ÷èíîâíèê á³ðæ³, íàâêîëî ÿêîãî çáèðàþòüñÿ áðîêåðè ³ äèëåðè. Çàçâè÷àé â³í âñòàíîâëþº ö³íè íà â³äêðèòòÿ é ô³êñóº ¿õ íà çàêðèòòÿ äíÿ; 65


2) ïðîöåäóðà òîðã³âë³ ïî÷èíàºòüñÿ ç ðîòàö³¿ (çÿñîâóâàííÿ ðîçì³ð³â ïðåì³é, ÿê³ â êîæí³é ñåð³¿ ïðîñÿòü ïðîäàâö³ é ïðîïîíóþòü ïîêóïö³). Ï³ä ÷àñ ðîòàö³¿ ïðîïîçèö³¿ çà óãîäàìè ó äðóãèõ ñåð³ÿõ çàáîðîíåí³; 3) ï³ñëÿ çàâåðøåííÿ ðîòàö³¿ ÷ëåíè íàòîâïó ìîæóòü ðîáèòè ïðîïîçèö³¿ íà êóï³âëþ-ïðîäàæ ó áóäü-ÿêèõ ñåð³ÿõ â³äïîâ³äíî äî òàêîãî ðåãëàìåíòó: • äèëåðè ìîæóòü ðîáèòè çóñòð³÷í³ ïðîïîçèö³¿ ùîäî ö³íè; • ÷ëåíè íàòîâïó âèñëîâëþþòü ñâî¿ ïðîïîçèö³¿ âãîëîñ; • ìàþ÷è äâà íàêàçè íà êóï³âëþ ³ ïðîäàæ ò³º¿ ñàìî¿ ïðîïîçèö³¿, áðîêåð çîáîâÿçàíèé ¿õ îãîëîñèòè ³ ò³ëüêè ïîò³ì îôîðìèòè óãîäó; • ÿêùî áðîêåð êóïèâ (ïðîäàâ) îïö³îí, â³í îòðèìóº ïðàâî íà ïåðøî÷åðãîâå ïðèäáàííÿ (ïðîäàæ) îïö³îíó ò³º¿ ñàìî¿ ñåð³¿, ó ìåæàõ ò³º¿ ñàìî¿ ê³ëüêîñò³ çà ìåíøîþ (á³ëüøîþ) ö³íîþ, ÿêùî òàêó ïðîïîçèö³þ çðîáèòü òîé ñàìèé ïðîäàâåöü (ïîêóïåöü). ²ñíóþòü äâ³ òåõíîëîã³¿ òîðã³âë³ îïö³îíàìè íà á³ðæ³, ùî â³äð³çíÿþòüñÿ îáñÿãîì ïîâíîâàæåíü á³ðæîâîãî ÷èíîâíèêà ï³ä ÷àñ ïðîâåäåííÿ òîðã³â. Îäíà òåõíîëîã³ÿ çà ó÷àñòþ ñïåö³àë³ñò³â, ÿê³ âèêîíóþòü ôóíêö³¿ ³ áðîêåð³â, ³ äèëåð³â ó ïðîöåñ³ òîðã³âë³ çàêð³ïëåíèìè çà íèìè îïö³îíàìè, ³íøà çà ó÷àñòþ market-makers, ùî ä³þòü ò³ëüêè ÿê äèëåðè. Òîðã³âëÿ îïö³îíàìè âåäåòüñÿ çà ïðèíöèïàìè ìàðæåâî¿ òîðã³âë³. Çàñòàâí³ âèìîãè (ìàðæà) ñòâîðþþòü ãàðàíò³¿ âèêîíàííÿ çîáîâÿçàíü çà îïö³îííèì êîíòðàêòîì. Ìàðæà âèïëà÷óºòüñÿ ïðîäàâöåì îïö³îíó (³íâåñòîðîì, ÿêèé âèïèñóº îïö³îí), ïåðåðàõîâóºòüñÿ íà ðàõóíîê éîãî áðîêåðà. Áðîêåð ïåðåðàõîâóº ¿¿ íà ðàõóíîê áðîêåðñüêî¿ êîìïàí³¿, ÿêà º ÷ëåíîì ðîçðàõóíêîâî¿ ïàëàòè ³ â³äêðèâàº ñïåö³àëüíèé ìàðæåâèé ðàõóíîê ó ðîçðàõóíêîâ³é ïàëàò³ á³ðæ³. Ðîçì³ð ìàðæ³ çàëåæèòü â³ä êîíêðåòíèõ óìîâ òîðã³âë³ äàíèì êîíòðàêòîì. Ì³í³ìàëüíèé ðîçì³ð ìàðæ³ âñòàíîâëþº ðîçðàõóíêîâà ïàëàòà, êåðóþ÷èñü â³äïîâ³äíèìè ìåòîäèêàìè. Îñîáëèâîñò³ êîì³ñ³éíèõ âèïëàò ó÷àñíèê³â òîðã³âë³ îïö³îíàìè ïîëÿãàþòü ó òîìó, ùî âîíè äåùî ìåíø³, í³æ ï³ä ÷àñ êóï³âë³ áàçèñíîãî àêòèâó, áî ìåõàí³çìè êë³ðèíãó ³ âçàºìîçàë³ê³â ñïðîùóþòü ðîçðàõóíêè çà óãîäàìè ³ çìåíøóþòü ñóìè ãðîøåé, ùî îáåðòàþòüñÿ íà ðèíêó. Ïðè âèêîíàíí³ îïö³îíó ïîêóïåöü, çâ³ñíî æ, ñïëà÷óº êîì³ñ³þ, ùî äîð³âíþº êîì³ñ³¿ ï³ä ÷àñ êóï³âë³ áàçèñíîãî àêòèâó. 66


Ïîçàá³ðæîâèé (â³ëüíèé) ðèíîê îïö³îí³â õàðàêòåðèçóºòüñÿ â³äñóòí³ñòþ ñòàíäàðò³â ³ îáìåæåíü, ïðèéíÿòèõ íà á³ðæîâîìó ðèíêó (òàáë. 8). 1. Ïðèïóñêàºòüñÿ áóäü-ÿêèé ðîçì³ð îïö³îíó. 2. Ðîçì³ð ïðåì³¿ çàëåæèòü â³ä âçàºìíî¿ çãîäè ñòîð³í. 3. Òåðì³í æèòòÿ îïö³îíó íå ñòàíäàðòíèé, à â³äïîâ³äàº ³íäèâ³äóàëüíèì ïîòðåáàì ó÷àñíèê³â ³ ìîæå áóòè ïîäîâæåíèé çà çãîäîþ ñòîð³í. 4. Äî êîíòðàêòó ìîæóòü áóòè âêëþ÷åí³ áóäü-ÿê³ äîäàòêîâ³ óìîâè. 5. Òåõíîëîã³ÿ òîðã³âë³ ïåðåäáà÷àº ñïåö³àëüíó êàòåãîð³þ áðîêåðñüêèõ ô³ðì, ùî çàéìàþòüñÿ ïîøóêîì ³ çâåäåííÿì êë³ºíò³â, ÿê³ ïðîäàþòü ³ êóïóþòü îïö³îíè, ³ ô³ðì-³íäîñàíò³â, ÿê³ áåðóòü íà ñåáå ãàðàíò³¿ ùîäî âèêîíàííÿ ñòîðîíàìè ñâî¿õ çîáîâÿçàíü, îäåðæóþ÷è çàñòàâíèé âíåñîê ³ ïðîâîäÿ÷è âçàºìîçàë³êè. Òàáëèöÿ 8 Ïîð³âíÿííÿ óìîâ òîðã³âë³ á³ðæîâèìè òà ïîçàá³ðæîâèìè îïö³îíàìè Óìîâè òîðã³âë³

Ðèíêè ïîçàá³ðæîâèé

á³ðæîâèé

2

3

1 Òèïè îïö³îí³â

Íà êóï³âëþ, íà ïðîäàæ, ñïðåäè, äîäàòêîâ³ óìîâè

Íà êóï³âëþ, íà ïðîäàæ, ñïðåäè, äîäàòêîâ³ óìîâè

Ö³íà-ñòðàéê

Çà äîìîâëåí³ñòþ ñòîð³í

Ìàº çàê³í÷óâàòèñÿ íà 0, 2,5 àáî 5 (äîë. ÑØÀ)

Òåðì³í æèòòÿ

Áóäü-ÿêèé ó ìåæàõ Ö³íó íîâèõ ñåð³é çàïðîâàäæóþòü 9 ì³ñÿö³â çà çà ñïåö³àëüíèìè ïðàâèëàìè äîìîâëåí³ñòþ ñòîð³í

Ïî÷àòîê ä³¿

Áóäü-ÿêà äàòà

Ïîäîâæåííÿ

Ïðèïóñêàºòüñÿ çà çãîäîþ çàìîâíèêà

Íå ïðèïóñêàºòüñÿ

Îáìåæåííÿ íà êóï³âëþ-ïðîäàæ îïö³îí³â îäí³ºþ îñîáîþ

Â³äñóòí³

Âñòàíîâëþþòüñÿ àäì³í³ñòðàö³ºþ á³ðæ³ (çàçâè÷àé 1000 îïö³îííèõ êîíòðàêò³â íà îäèí âèä óãîä)

Ïî÷àòîê ì³ñÿöÿ

67


Çàê³í÷åííÿ òàáë. 8 1

2

3

Âòîðèííèé ðèíîê

Äóæå îáìåæåíèé: Äîñèòü àêòèâíèé â³äïîâ³äí³ ïðîïîçèö³¿ ïðîïîíóþòüñÿ ÷åðåç ñïåö³àëüí³ îãîëîøåííÿ â ãàçåòàõ

Ãàðàíò âèêîíàííÿ êîíòðàêòó

Áðîêåðñüêà ô³ðìà- Êë³ðèíãîâà êîðïîðàö³ÿ, ôóíêö³î³íäîñàíò íàëüíî ïîâÿçàíà ç á³ðæåþ

²íôîðìàö³ÿ ïðî ïîòî÷í³ ö³íè

Ïóáë³êóºòüñÿ ó ïåð³îäè÷íèõ âèäàííÿõ

Àäàïòàö³ÿ äî äîäàòêîâîãî âèïóñêó Ïëàòà çà áðîêåðñüê³ ïîñëóãè Îïîäàòêóâàííÿ

Ìàðæèðóâàííÿ: çàñòàâà ïîêóïöÿ îïö³îíó Ìàðæèðóâàííÿ: çàñòàâà ïðîäàâöÿ îïö³îíó

Íàäàºòüñÿ ó ùîäåííèõ çâ³òàõ á³ðæ³ ùîäî óêëàäåíèõ óãîä

Çì³íà ö³íè-ñòðàéê ³ ðîçì³ð³â êîíòðàêòó çà îäíàêîâèìè ïðàâèëàìè Âèñîêà

Ïîì³ðíà

Çä³éñíþºòüñÿ çà çàãàëüíèìè ïðàâèëàìè

100 % îïö³îííî¿ ïðåì³¿ 20 % îáñÿãó îïö³îííîãî êîíòðàêòó íà ìîìåíò éîãî ï³äïèñàííÿ

Îïåðàö³¿ ñâîï. Âàëþòí³ ñâîïè öå âàëþòíà îïåðàö³ÿ, ÿêà ïîºäíóº êóï³âëþ-ïðîäàæ äâîõ âàëþò íà óìîâàõ íåãàéíîãî ïîñòà÷àííÿ ç îäíî÷àñíîþ êîíòðóãîäîþ íà ïåâíèé òåðì³í ³ç òèìè ñàìèìè âàëþòàìè. Çà îïåðàö³ÿìè ñâîï-óãîäà çä³éñíþºòüñÿ çà êóðñîì ñïîò, ÿêèé ó ôîðâàðäí³é óãîä³ êîðèãóºòüñÿ. Ó òàêèé ñïîñ³á ó÷àñíèêàì îïåðàö³¿ âäàºòüñÿ çàîùàäèòè íà òðàíñàêö³îííèõ âèòðàòàõ. Âàëþòí³ ñâîïè äàþòü çìîãó ñòîðîíàì óãîäè îáì³íþâàòèñÿ âèïëàòàìè â ð³çíîìàí³òíèõ âàëþòàõ, ùî ï³äâèùóº ¿õ êîíêóðåíòîñïðî68


ìîæí³ñòü, à òàêîæ äîçâîëÿº õåäæóâàòè ðèçèêè, ïîâÿçàí³ ç³ çì³íîþ âàðòîñò³ àêòèâ³â, äåíîì³íîâàíèõ â ³íîçåìí³é âàëþò³. Ðîçãëÿíåìî ïðèêëàä âèêîðèñòàííÿ âàëþòíîãî ñâîïó. Ô³ðì³ íåîáõ³äí³ äîëàðè â îáì³í íà ºâðî íà 3 ì³ñÿöÿ. 12 ãðóäíÿ 2004 ð. ô³ðìà óêëàäàº ç áàíêîì ñâîï-êîíòðàêò, ñóòü ÿêîãî â òîìó, ùî ô³ðìà êóïóº íà óìîâàõ ñïîò äîëàðè â îáì³í íà ºâðî ç äàòîþ âàëþòóâàííÿ 14 ãðóäíÿ 2004 ð. Îäíî÷àñíî óêëàäàþòü ôîðâàðäíèé êîíòðàêò íà ïðîäàæ ò³º¿ ñàìî¿ ê³ëüêîñò³ äîëàð³â íà ºâðî íà 12 áåðåçíÿ 2004 ð. Îòæå, ô³ðìà îäåðæóº íåîáõ³äí³ ¿é äîëàðè íà 3 ì³ñÿö³. Ö³íà óãîäè ð³çíèöÿ ì³æ ñïîò- ³ ôîðâàðä-êóðñàìè, ùî â³äáèâàþòü ð³çíèöþ ì³æ â³äñîòêàìè ó äîëàðàõ ³ ºâðî. Ïðèïóñòèìî, ô³ðìà, ÿêà î÷³êóâàëà ïîïîâíåííÿ âàëþòíèõ êîøò³â ó äîëàðàõ, ÷åðåç 3 ì³ñÿö³ ¿õ íå îäåðæàëà, îäíàê âîíà ñïîä³âàºòüñÿ íà ¿õ íàäõîäæåííÿ, â ÷åðâí³ 2004 ð. Ô³ðìà ïîäîâæóº òåðì³í ðàí³øå óêëàäåíî¿ ôîðâàðäíî¿ óãîäè â ìåæàõ ñâîï-îïåðàö³¿ ÷åðåç ïîâòîðíèé ïðîäàæ ºâðî, ùî áóëè êóïëåí³ çà ñâîï-êîíòðàêòîì 12 áåðåçíÿ 2004 ð., ³ç äîäàâàííÿì ïîäàëüøî¿ ôîðâàðäíî¿ óãîäè, â ÿê³é âîíà çíîâó êóïóº ºâðî ç äàòîþ âàëþòóâàííÿ ÷åðåç 6 ì³ñÿö³â (12 ÷åðâíÿ 2004 ð.). Ó ðåçóëüòàò³ òàêèõ ä³é òðèì³ñÿ÷íà ôîðâàðäíà óãîäà ïåðåòâîðþºòüñÿ íà øåñòèì³ñÿ÷íó. Ç 60-õ ðîê³â îïåðàö³¿ ñâîï âèêîðèñòîâóþòüñÿ öåíòðàëüíèìè áàíêàìè ïðîìèñëîâî ðîçâèíåíèõ êðà¿í äëÿ òèì÷àñîâîãî ï³äêð³ïëåííÿ ñâî¿õ âàëþòíèõ ðåçåðâ³â. Ñóòí³ñòü ñâîï-óãîäè ì³æ öåíòðàëüíèìè áàíêàìè ïîëÿãàº â íàñòóïíîìó. ÔÐÁ Íüþ-Éîðêà çà äîìîâëåí³ñòþ, íàïðèêëàä, ³ç Í³ìåöüêèì ôåäåðàëüíèì áàíêîì ïðîäàâàâ éîìó äîëàðè íà óìîâàõ íåãàéíîãî ïîñòà÷àííÿ (çàïèñóº äîëàðè íà ðàõóíîê öüîãî áàíêó â ñåáå), à Í³ìåöüêèé áàíê çàðàõîâóº åêâ³âàëåíò ö³º¿ ñóìè â ìàðêàõ íà ðàõóíîê ÔÐÁ Íüþ-Éîðêà. Îäíî÷àñíî ÔÐÁ ÍüþÉîðêà óêëàäàº ôîðâàðäíó óãîäó ³ ïðè íàñòàíí³ ¿¿ òåðì³í³â êóïóº â Í³ìåöüêîãî áàíêó äîëàðè íà ìàðêè. Îñîáëèâîñò³ ðèíêó ñâîï³â òàê³: • áàíêè âèñòóïàþòü ó ðîë³ äèëåðà çà ñâîïàìè àáî áåðóòü íà ñåáå ðîëü êîíòðàãåíòà, ÿêùî îäíà ç³ ñòîð³í óãîäè â³äìîâëÿºòüñÿ â³ä ÷àñòêè â íüîìó; • áàíêè âèêîðèñòîâóþòü ð³çíîìàí³òí³ ìåòîäè ñâîïóâàííÿ äëÿ õåäæóâàííÿ ñâîãî ô³íàíñîâîãî ðèçèêó; • ó ðàç³ ïðèïèíåííÿ êîíòðàêòó âèïëà÷óºòüñÿ êîìïåíñàö³ÿ ³íø³é ñòîðîí³ íà äîãîâ³ðí³é îñíîâ³ àáî îðãàí³çóºòüñÿ ³íøèé ñâîï, ùî ãàñèòü ïåðøèé. 69


Äîêóìåíòàö³ÿ çà îïåðàö³ÿìè ñâîï ïîð³âíÿíî ñòàíäàðòèçîâàíà, â í³é çàçíà÷åíî óìîâè ¿õ ïðèïèíåííÿ â ðàç³ íåïëàòåæ³â, òåõí³êó îáì³íó çîáîâÿçàííÿìè, à òàêîæ çâè÷àéí³ ïóíêòè êðåäèòíî¿ óãîäè. Íèí³ á³ëüøà ÷àñòèíà ì³æáàíê³âñüêî¿ ôîðâàðäíî¿ òîðã³âë³ çä³éñíþºòüñÿ ç âèêîðèñòàííÿì ñâîï³â áëèçüêî 20 % ì³æáàíê³âñüêî¿ âàëþòíî¿ òîðã³âë³ ïðèïàäàº íà ñâîïè, òîä³ ÿê 3 % íà óãîäè àóòðàéò (60 % òîðã³âë³ îïåðàö³¿ ñïîò). Ðîçãëÿíåìî âèäè òà õàðàêòåð âàëþòíèõ îïåðàö³é, çóìîâëåíèé ìåòîþ ¿õ ó÷àñíèê³â. Êîíâåðñ³éí³ îïåðàö³¿ öå îáì³í íàö³îíàëüíî¿ âàëþòè íà ³íø³ ô³íàíñîâ³ àêòèâè (íà ³íø³ ³íîçåìí³ âàëþòè àáî áîðãîâ³ çîáîâÿçàííÿ). Ïðîâåäåííÿ ðîçðàõóíê³â çà çîâí³øíüîåêîíîì³÷íèìè îïåðàö³ÿìè, ³íâåñòóâàííÿ êàï³òàëó â ì³æíàðîäí³ ïðîåêòè, ñïåêóëÿòèâí³ îïåðàö³¿, ñòðàõóâàííÿ â³ä ìîæëèâèõ çáèòê³â óñå öå ïåðåäáà÷àþòü óãîäè ïðî êóï³âëþ-ïðîäàæ ³íîçåìíî¿ âàëþòè òà êîíâåðñ³éí³ îïåðàö³¿. Ï³ä ÷àñ ïðîâåäåííÿ êîíâåðñ³éíèõ îïåðàö³é âàðòî çâåðíóòè óâàãó íà ïèòàííÿ êîòèðóâàííÿ âàëþòè. Ñóìà áàçîâî¿ âàëþòè, âèòðà÷åíî¿ íà îáì³í âàëþòè êîòèðóâàííÿ Pb = Pa R,

ñóìà âàëþòè êîòèðóâàííÿ Pa = Pb / R,

äå Pà âàëþòà êîòèðóâàííÿ; Pb áàçîâà âàëþòà; R êóðñ âàëþòè. Ó ïðîöåñ³ êîòèðóâàííÿ âàëþò íåð³äêî âèêîðèñòîâóþòüñÿ êðîñêóðñè, òîáòî ñï³ââ³äíîøåííÿ äâîõ âàëþò, ùî âèïëèâàº ç ¿õ êóðñîâîãî â³äíîøåííÿ äî òðåòüî¿ âàëþòè. Îïåðàö³¿ âàëþòíîãî àðá³òðàæó öå âàëþòí³ îïåðàö³¿, ÿê³ ïîºäíóþòü ïðîäàæ (ïðèäáàííÿ) âàëþòè ç íåãàéíèì âèêîíàííÿì êîíòðóãîäè ç ìåòîþ çä³éñíåííÿ îïåðàö³¿ çà íàéâèã³äí³øèì êóðñîì. Âàëþòíèé àðá³òðàæ ïåðåäáà÷àº íàÿâí³ñòü ÷àñîâîãî â³êíà òèì÷àñîâîãî ïîêðàùàííÿ êîíþíêòóðè âàëþòíîãî ðèíêó âíàñë³äîê çì³íè â³äñîòêîâî¿ ñòàâêè, ùî äàº çìîãó îòðèìàòè àðá³òðàæíèé ïðèáóòîê. Ðîçð³çíÿþòü òàê³ âèäè âàëþòíîãî àðá³òðàæó: à) çà óìîâàìè çä³éñíåííÿ: • ïðîñòîðîâèé, • ÷àñîâèé; 70


á) çà ìåòîþ çä³éñíåííÿ: • êîíâåðñ³éíèé, • ñïåêóëÿòèâíèé; â) çà ì³ñöåì çä³éñíåííÿ: • âíóòð³øí³é, • çîâí³øí³é. Ñó÷àñí³ òåõíîëîã³¿ äàþòü çìîãó â ì³í³ìàëüíèé òåðì³í îòðèìàòè ³íôîðìàö³þ òà çä³éñíèòè îïåðàö³þ, òîìó ïðîñòîðîâèé àðá³òðàæ ïîñòóïèâñÿ ÷àñîâîìó. Çîâí³øí³é àðá³òðàæ ïåðåäáà÷àº ìîá³ë³çàö³þ êîøò³â íà íàö³îíàëüíîìó ô³íàíñîâîìó ðèíêó (øëÿõîì âèïóñêó äåïîçèòíèõ ñåðòèô³êàò³â) ³ ðîçì³ùåííÿ ¿õ ÷åðåç îôøîðí³ ô³ë³¿ íà ì³æáàíê³âñüêîìó ºâðîðèíêó. ²íôîðìàö³ÿ ùîäî ìîæëèâîñòåé çä³éñíåííÿ àðá³òðàæíèõ îïåðàö³é óçàãàëüíþºòüñÿ Ì³æíàðîäíèì çâ³òîì Ñêàðáíèö³, ÿêèé ì³ñòèòü òàê³ äàí³: • â³äñîòêîâ³ ñòàâêè íà íàö³îíàëüíèõ ãðîøîâèõ ðèíêàõ ³ çà áàíê³âñüêèìè äåïîçèòàìè; • âàðò³ñòü âàëþòíèõ ñâîï³â; • ñòàâêè çà ºâðîâàëþòíèìè äåïîçèòàìè; • â³äñîòêîâ³ ñòàâêè òà îáì³íí³ êóðñè íà ð³çí³ òåðì³íè. Âèêîðèñòàííÿ ö³º¿ ³íôîðìàö³¿ äàº çìîãó: • çíàéòè äæåðåëà êîøò³â ç íàéíèæ÷îþ âàðò³ñòþ; • ðîçì³ñòèòè òèì÷àñîâî â³ëüí³ êîøòè ç íàéâèùîþ ïðèáóòêîâ³ñòþ; • ðîçðàõóâàòè ìîæëèâ³ àðá³òðàæí³ øëÿõè äëÿ ïåðåõîäó êîøò³â. Ãðàíè÷íèé ðîçì³ð àðá³òðàæíîãî ïðèáóòêó ìîæå áóòè ðîçðàõîâàíèé çà ôîðìóëîþ r −r FR − SR . AP = a b − ra + rb SR Îïåðàö³¿ õåäæóâàííÿ. Õåäæåðè, âèêîðèñòîâóþ÷è õåäæóâàííÿ, ïðàãíóòü çíèçèòè ðèçèê íåñïðèÿòëèâî¿ çì³íè âàëþòíîãî êóðñó ³ çàéìàþòü ïîçèö³þ íà ðèíêó ôþ÷åðñíèõ óãîä, ïðîòèëåæíó ò³é, ùî ³ñíóº àáî ïåðåäáà÷àºòüñÿ íà ðèíêó ãîò³âêè. Ñóòü õåäæóâàííÿ ïîëÿãàº â ïåðåíåñåíí³ ðèçèêó â³ä õåäæåðà íà ³íøîãî ó÷àñíèêà ðèíêó. Äî 50-õ ðîê³â ìèíóëîãî ñòîë³òòÿ ìåòîþ õåäæóâàííÿ áóëî çíèæåííÿ êðåäèòíèõ ³ ö³íîâèõ ðèçèê³â. Ó 5060-ò³ ðîêè ó ÑØÀ ðîçðîáëåíî íîâó òåîð³þ õåäæóâàííÿ: îñê³ëüêè ö³íè íà ðåàëüíèé òîâàð ³ á³ðæîâ³ êîòèðóâàííÿ ôþ÷åðñ³â çì³íþþòüñÿ íå îäíî÷àñíî, ïîâíå ñòðàõóâàííÿ íåìîæëèâå. 71


Îñíîâíîþ ïðè÷èíîþ ³ñíóâàííÿ ìåõàí³çì³â õåäæóâàííÿ º òå, ùî íà ôîðâàðäí³ òà ñïîòîâ³ êóðñè âïëèâàþòü îäíàêîâ³ åêîíîì³÷í³ ÷èííèêè. ßêùî òåðì³í ôþ÷åðñíîãî êîíòðàêòó çàê³í÷óºòüñÿ, òî ôþ÷åðñíà ³ ðåàëüíà ö³íà çá³ãàþòüñÿ, òîáòî áàçèñ ïðÿìóº äî íóëÿ. Ðîçð³çíÿþòü ê³ëüêà âèä³â õåäæóâàííÿ: • ÷èñòå õåäæóâàííÿ òðàäèö³éíà êîíöåïö³ÿ îð³ºíòàö³ÿ íà çíèæåííÿ ðèçèêó; • àðá³òðàæíå; • ñåëåêòèâíå; • ñïåêóëÿòèâíå çîð³ºíòîâàíå íå ò³ëüêè íà çíèæåííÿ ðèçèêó, à é íà îòðèìàííÿ äîäàòêîâîãî ïðèáóòêó. Ìîæíà âèîêðåìèòè òàê³ òèïè õåäæåð³â, ÿê³ âèêîðèñòîâóþòü ðèíêè ôþ÷åðñ³â äëÿ çíèæåííÿ ðèçèê³â, ïîâÿçàíèõ ç ¿õíüîþ ä³ÿëüí³ñòþ: • ðîçäð³áí³ òîðãîâö³: ùîá çàõèñòèòè â³äñîòêîâ³ ñòàâêè çà î÷³êóâàíîãî ñåçîííîãî íàäëèøêó ãîò³âêè; • êîðïîðàö³¿: ùîá çàõèñòèòè â³äñîòêîâó ñòàâêó çà íàÿâíîñò³ ïðîãíîçó ïðî òèì÷àñîâèé íàäëèøîê ãîò³âêè ³ çàô³êñóâàòè ïîçèêîâó â³äñîòêîâó ñòàâêó â ðàç³ ïëàíîâàíî¿ åì³ñ³¿ êîìåðö³éíîãî ïàïåðà; • ïåíñ³éí³ ôîíäè: ùîá çàõèñòèòè ïðèáóòêîâ³ñòü ó ðàç³ çàïëàíîâàíî¿ ³íâåñòèö³¿ â äåðæàâí³ îáë³ãàö³¿ é ³çîëþâàòè ïîðòôåëü êàï³òàëó â³ä çàãàëüíîãî ñïàäó íà ðèíêó; • åêñïîðòåðè: ùîá çàõèñòèòè îáì³ííèé êóðñ ï³ä ÷àñ ïëàòåæ³â çà î÷³êóâàíå â³äâàíòàæåííÿ; • ³íâåñòèö³éí³ áàíêè: ùîá ïðîäàòè áàãàòî êîðîòêîñòðîêîâèõ àêòèâ³â, ÿê³ íàÿâíèé ðèíîê íàâðÿä ÷è çìîæå ïîãëèíóòè çà ïîòî÷íèìè ö³íàìè. Ðîçãëÿíåìî îñíîâí³ ïðèíöèïè ñòðàòåã³¿ õåäæóâàííÿ âàëþòíîãî ðèçèêó çà äîïîìîãîþ ôîðâàðäíèõ êîíòðàêò³â, ôþ÷åðñ³â òà îïö³îí³â. Êîìïàí³ÿ-ïðîäàâåöü, ìàþ÷è äîâãó âàëþòíó ïîçèö³þ (íåòòîâèìîãè ó âèçíà÷åí³é âàëþò³), ïîòåíö³éíî ñòèêàºòüñÿ ç ðèçèêîì çíåö³íåííÿ ö³º¿ âàëþòè. Ô³ðìà ìîæå çàñòîñóâàòè ôîðâàðäíå õåäæóâàííÿ â òàêèé ñïîñ³á: à) ïðîäàòè ³íîçåìíó âàëþòó íà òåðì³í, óçãîäæåíèé ³ç òåðì³íîì ¿¿ ìàéáóòí³õ âàëþòíèõ íàäõîäæåíü. Öÿ îïåðàö³ÿ çä³éñíþºòüñÿ ÷åðåç óêëàäàííÿ ôîðâàðäíîãî êîíòðàêòó íà ïðîäàæ ³íîçåìíî¿ âàëþòè çà â³ò÷èçíÿíó; á) îäåðæàòè ³íîçåìíó âàëþòó ÷åðåç â³äïîâ³äíèé òåðì³í ÿê îïëàòó çà åêñïîðò; 72


â) ïåðåðàõóâàòè îòðèìàíó ³íîçåìíó âàëþòó ÿê îïëàòó ôîðâàðäíîãî çîáîâÿçàííÿ é îäåðæàòè ïîïåðåäíüî âñòàíîâëåíó ñóìó â³ò÷èçíÿíî¿ âàëþòè. Êîìïàí³ÿ, ùî ìàº êîðîòêó ïîçèö³þ (íåòòî-çîáîâÿçàííÿ ó âàëþò³), ïîòåíö³éíî ñõèëüíà äî ðèçèêó ¿¿ ïîäîðîæ÷àííÿ. Öÿ ô³ðìà êóïèòü ³íîçåìíó âàëþòó, íåîáõ³äíó äëÿ ìàéáóòí³õ ïëàòåæ³â, íà ôîðâàðäíîìó ðèíêó. Îäíèì ³ç çàñîá³â õåäæóâàííÿ âàëþòíîãî êîíòðàêòíîãî ðèçèêó º âèêîðèñòàííÿ îïö³îí³â íà ïðîäàæ àáî êóï³âëþ ³íîçåìíî¿ âàëþòè. Çàãàëüí³ ïðàâèëà, çà ÿêèìè ô³ðìà àáî áàíê çä³éñíþº âèá³ð ì³æ âàëþòíèì îïö³îíîì ³ ôîðâàðäíèì (ôþ÷åðñíèì) êîíòðàêòîì ³ç ìåòîþ õåäæèíãó, òàê³: à) ÿêùî òî÷íî â³äîìî ðîçì³ð ìàéáóòí³õ ïëàòåæ³â â ³íîçåìí³é âàëþò³, óêëàäàþòü ôîðâàðäíèé êîíòðàêò íà êóï³âëþ â³äïîâ³äíî¿ ³íîçåìíî¿ âàëþòè; ÿêùî öåé ðîçì³ð òî÷íî íåâ³äîìèé, êóïóþòü êîëîïö³îí íà âàëþòó (îïö³îí íà êóï³âëþ ³íîçåìíî¿ âàëþòè); á) ÿêùî òî÷íî â³äîìî ðîçì³ð ìàéáóòí³õ íàäõîäæåíü â ³íîçåìí³é âàëþò³, êóïóþòü ôîðâàðä íà ïðîäàæ ê³ëüêîñò³ ³íîçåìíî¿ âàëþòè, ùî â³äïîâ³äàº ñóì³ êîíòðàêòó; ÿêùî öåé ðîçì³ð òî÷íî íåâ³äîìèé, êóïóþòü ïóò-îïö³îí íà âàëþòó (îïö³îí íà ïðîäàæ ³íîçåìíî¿ âàëþòè); â) ÿêùî ðîçì³ð ìàéáóòí³õ ³íâàëþòíèõ ïîòîê³â â³äîìî ëèøå ÷àñòêîâî, âèêîðèñòîâóþòü ôîðâàðä íà êóï³âëþ àáî ïðîäàæ ³íîçåìíî¿ âàëþòè äëÿ õåäæóâàííÿ â³äîìîãî ðîçì³ðó ãðîøîâîãî ïîòîêó â³ä âàëþòíèõ îïåðàö³é, à îïö³îííèé êîíòðàêò êóïóþòü äëÿ õåäæóâàííÿ ìàêñèìàëüíîãî ðîçì³ðó íåâèçíà÷åíîãî çàëèøêó. Âàëþòíèé ðèíîê äàº çìîãó çä³éñíþâàòè âàëþòí³ ñïåêóëÿö³¿, òîáòî ãðàòè íà ìàéáóòí³é ö³í³ âàëþòè. Îïåðàö³¿ âàëþòíî¿ ñïåêóëÿö³¿ ìîæíà âèçíà÷èòè ÿê ïðèéíÿòòÿ çîáîâÿçàíü ó âàëþò³, ìàéáóòíÿ âàðò³ñòü ÿêî¿ íåâèçíà÷åíà. Ñïåêóëÿö³ÿ çà ñâîºþ òåõíîëîã³ºþ º ïðîòèëåæí³ñòþ äî õåäæóâàííþ. Õåäæåð íàìàãàºòüñÿ çàñòðàõóâàòèñÿ â³ä âàëþòíîãî ðèçèêó, çàêðèâàþ÷è ³ñíóþ÷ó â³äêðèòó ïîçèö³þ, à ñïåêóëÿíò ïðàãíå âàëþòíîãî ðèçèêó (â³äêðèòî¿ ïîçèö³¿), ñïîä³âàþ÷èñü íà ïðèáóòîê. Ñïåêóëÿòèâí³ îïåðàö³¿ íà âàëþòíèõ ðèíêàõ âèêîíóþòü ê³ëüêà âàæëèâèõ ôóíêö³é: • áåðóòü íà ñåáå ðèçèê, ùî ³ñíóº äëÿ âèðîáíèê³â ³ ñïîæèâà÷³â òîâàð³â àáî ô³íàíñîâèõ ³íñòðóìåíò³â; 73


• çá³ëüøóþòü ë³êâ³äí³ñòü ðèíêó (äîñòàòíüî ñêëàäíèì äëÿ õåäæåð³â º âèñíîâîê óãîäè, òîìó ùî ïðîäàâö³ àáî õåäæåðè ç êîðîòêîþ ïîçèö³ºþ ïðàãíóòü íàéâèùî¿ ö³íè, à ïîêóïö³ àáî õåäæåðè ç äîâãîþ ïîçèö³ºþ íàéíèæ÷î¿; áåç ó÷àñò³ ñïåêóëÿíò³â öå ö³íîâå ðîçõîäæåííÿ âàæêî ë³êâ³äóâàòè; êîëè íà ðèíîê ïðèõîäÿòü ñïåêóëÿíòè, ê³ëüê³ñòü ïðîäàâö³â ³ ïîêóïö³â çðîñòàº); • çá³ëüøóþòü êàï³òàë ðèíêó; • ñòàá³ë³çóþòüñÿ ö³íè âíàñë³äîê ñïåêóëÿòèâíî¿ àêòèâíîñò³ (ñïåêóëÿíòè ïî÷èíàþòü ä³ÿòè â ìîìåíò â³äõèëåííÿ ö³í â³ä çàêîíîì³ðíîãî ð³âíÿ çà äîâãîñòðîêîâèé ïåð³îä, àêòèâíî âïëèâàþ÷è íà ö³íè, çàãàíÿþòü ¿õ ó íîðìó; ñïðåäåðè íå äîïóñòÿòü, íàïðèêëàä, ùîá òîâàð ïðîäàâàëè çà áåçö³íü â îäèí ïåð³îä ³ íåîá´ðóíòîâàíî äîðîãî â ³íøèé). Òèïè ñïåêóëÿíò³â íà âàëþòíîìó ðèíêó: • ³ç äîâãîþ ïîçèö³ºþ (êóïèâ îäèí àáî á³ëüøå êîíòðàêò³â); • ³ç êîðîòêîþ ïîçèö³ºþ (ïðîäàâ îäèí àáî á³ëüøå êîíòðàêò³â); • çà ðîçì³ðàìè ïîçèö³¿ âåëèê³ (ôàõîâ³ òîðãîâö³) ³ äð³áí³ (öèâ³ëüí³ ñïåêóëÿíòè); • äæîáåðè (ë³êâ³äóþòü êîíòðàêòè äóæå øâèäêî); • òðåéäåðè (òîðãóþòü ïîð³âíÿíî òðèâàëèé ïåð³îä); • ñêàëüïåðè (ôàõîâ³ òîðãîâö³, ÿê³ òîðãóþòü äëÿ ñåáå â ïèòàõ ó âåëèêèõ îáñÿãàõ); • àðá³òðàæèñòè (óðàõîâóþòü ð³çíèöþ ó âèòðàòàõ íà òðàíñïîðòóâàííÿ, çáåðåæåííÿ, âòðàòè â äîðîç³, çíèæåííÿ ÿêîñò³ ïðîäóêö³¿ íà á³ðæàõ ð³çíèõ êðà¿í ³ ðåã³îí³â); • ñïðåäåðè (â³äñòåæóþòü áàãàòîð³÷í³ çàêîíîì³ðíîñò³ ôîðìóâàííÿ ö³í íà îäèí òîâàð àáî ì³æ ö³íàìè íà ð³çí³ òîâàðè, àëå çàëåæí³ îäèí â³ä îäíîãî êîíòðàêòè àáî ì³æ ðåàëüíîþ ³ ôþ÷åðñíîþ ö³íîþ; ÿêùî ö³íîâ³ âçàºìîâ³äíîñèíè â³äð³çíÿþòüñÿ â³ä çâè÷àéíèõ, ñïðåäåðè ïðîäàþòü íà ðèíêó, äå ñêëàëàñÿ çàâèùåíà ö³íà, ³ êóïóþòü íà ðèíêàõ, äå ñêëàëàñÿ çàíèæåíà ö³íà). Îñíîâîþ ðîçâèòêó ñó÷àñíî¿ á³ðæîâî¿ ôþ÷åðñíî¿ òîðã³âë³ º ¿¿ ñïðîìîæí³ñòü ñïðèÿòè ïëàíîâ³é ä³ÿëüíîñò³ ñóáºêò³â. Íà ñó÷àñí³é á³ðæ³ ôþ÷åðñ³â, âëàñíå, â³äáóâàºòüñÿ óêëàäàííÿ ïëàí³â-êîíòðàêò³â (ôþ÷åðñíèõ êîíòðàêò³â) íà ïîñòà÷àííÿ ïðîäóêö³¿ íà ïåðñïåêòèâó, âðàõîâóþ÷è ïðîãíîçè ïîïèòó òà ïðîïîçèö³¿. Çì³íè ïðîãíîçíèõ îö³íîê çàëåæíî â³ä ð³çíèõ ÷èííèê³â â³äáóâàþòüñÿ øëÿõîì ïðîäàæó çàéâèõ ôþ÷åðñíèõ êîíòðàêò³â àáî ïðèäáàííÿ íîâèõ. Ïðîäàþ÷è àáî êóïóþ÷è ôþ÷åðñí³ êîíòðàêòè çà ïðèéíÿòèìè ö³íàìè, âèðîáíèêè 74


àáî ñïîæèâà÷³ ïëàíóþòü ñâîº âèðîáíèöòâî, ðîçðàõîâóþ÷è ïåðåêðèòè ïðîåêòíó ñîá³âàðò³ñòü àáî çàáåçïå÷èòè íàëåæíèé ð³âåíü ðåíòàáåëüíîñò³, òîáòî ñêëàäàþòü ïëàíè ðåàë³çàö³¿ ñâîº¿ ïðîäóêö³¿ àáî çàáåçïå÷åííÿ ñèðîâèíîþ. ßêùî ïðîäàâö³ é ïîêóïö³ ìàêñèì³çóþòü ñâ³é ïðèáóòîê ÷åðåç çì³íó ö³í, âîíè ìàþòü â³äñòåæóâàòè ö³ çì³íè íà á³ðæ³ é áðàòè ó÷àñòü ó á³ðæîâ³é ãð³ øëÿõîì âèêóïó ðàí³øå ïðîäàíèõ àáî êóïëåíèõ êîíòðàêò³â. Ïîâåä³íêà ó÷àñíèê³â âàëþòíîãî ðèíêó, ÿê³ ïðàãíóòü ìàêñèìàëüíîãî âèãðàøó â³ä âàëþòíî¿ îïåðàö³¿, çàëåæèòü â³ä ð³çíèö³ ì³æ â³äñîòêîâèìè ñòàâêàìè, à òàêîæ â³ä î÷³êóâàíîãî âèòîðãó. Òàê, ÿêùî åêñïîðòåð ³ç Í³ìå÷÷èíè, ÿêèé îäåðæàâ âàëþòíèé âèòîðã 100 òèñ. äîë. ÑØÀ, ùî áóäóòü ïîòð³áí³ éîìó ÷åðåç ø³ñòü ì³ñÿö³â, íå î÷³êóº æîäíèõ çì³í ó ð³âí³ âàëþòíîãî êóðñó, â³í ³íâåñòóâàòèìå îòðèìàíó ñóìó â àìåðèêàíñüêèé áàíê, ÿêùî â³äñîòêîâà ñòàâêà â ÑØÀ âèùà, í³æ ó Í³ìå÷÷èí³, ³ îáì³íÿº äîëàðè íà ºâðî â øåñòèì³ñÿ÷íèé òåðì³í. ßêùî â³äñîòêîâà ñòàâêà âèÿâèòüñÿ âèùîþ â Í³ìå÷÷èí³, åêñïîðòåð íåãàéíî îáì³íÿº îòðèìàíó ñóìó íà ºâðî é ³íâåñòóº ¿õ ó í³ìåöüê³ àêòèâè. ßêùî ïðèïóñòèòè, ùî ð³âåíü â³äñîòêîâèõ ñòàâîê ó ÑØÀ ³ Í³ìå÷÷èí³ îäíàêîâèé (íàïðèêëàä, 4 % íà øåñòèì³ñÿ÷íèé äåïîçèò), àëå ìîæëèâå çíåö³íåííÿ í³ìåöüêî¿ âàëþòè ç 1,5 ºâðî çà 1 äîë. ÑØÀ äî 1,6 ºâðî çà 1 äîë. ÑØÀ, òî åêñïîðòåðó âèã³äí³øå ïîêëàñòè ãðîø³ â àìåðèêàíñüêèé áàíê ³ îáì³íÿòè ¿õ íà ºâðî ÷åðåç ø³ñòü ì³ñÿö³â, ùî äàñòü éîìó çìîãó îäåðæàòè âåëèêó ñóìó 166,4 òèñ. ºâðî (1,6·1,04·100 òèñ.) çàì³ñòü 156 òèñ. ºâðî (1,5·1,04·100 òèñ.) ñüîãîäí³. Îòæå, çàãàëüíå ïðàâèëî äëÿ ñïåêóëÿòèâíèõ îïåðàö³é â ³íîçåìí³é âàëþò³ ïîëÿãàº â òîìó, ùî ¿õ ïðèáóòêîâ³ñòü çàëåæèòü â³ä òîãî, íàñê³ëüêè âàëþòà çíèçèòüñÿ â ö³í³ ïîíàä ð³çíèöþ ó â³äñîòêîâèõ ñòàâêàõ çà äåïîçèòàìè â íàö³îíàëüí³é òà ³íîçåìí³é âàëþòàõ. Ïðîòå ñïåêóëÿòèâí³ îïåðàö³¿ ïðèáóòêîâ³ ëèøå â òîìó ðàç³, ÿêùî ó÷àñíèêàì ðèíêó ïðàâèëüíî âäàñòüñÿ ñïðîãíîçóâàòè î÷³êóâàí³ çì³íè âàëþòíîãî êóðñó. Ïðèíöèïè çä³éñíåííÿ âàëþòíî¿ ñïåêóëÿö³¿ ïåðåäáà÷àþòü: • òðèâàëå ï³äòðèìàííÿ äîâãî¿ âàëþòíî¿ ïîçèö³¿ ó âàëþò³, êóðñ ÿêî¿ ìàº òåíäåíö³þ äî çðîñòàííÿ, àáî êîðîòêî¿, ÿêùî ñïîñòðåð³ãàºòüñÿ ¿¿ çíåö³íåííÿ;

75


• ö³ëåñïðÿìîâàíà êóï³âëÿ àáî ïðîäàæ âàëþòè ç ìåòîþ ñòâîðåííÿ àæ³îòàæíîãî ïîïèòó ÷è ïðîïîçèö³¿ íà âàëþòíîìó ðèíêó; • çä³éñíåííÿ âàëþòíèõ îïåðàö³é áàíêàìè íà áàç³ âëàñíèõ êîòèðóâàíü. Âàëþòíà ³íòåðâåíö³ÿ öå îïåðàö³¿ öåíòðàëüíîãî áàíêó ç ³íîçåìíîþ âàëþòîþ íà âàëþòíèõ ðèíêàõ çà îäíî÷àñíîãî çàïðîâàäæåííÿ îáìåæåíü ó ñôåð³ âàëþòíèõ îïåðàö³é íà âíóòð³øíüîìó ðèíêó. Ó ðàç³ ïàä³ííÿ êóðñó íàö³îíàëüíî¿ âàëþòè, öåíòðàëüíèé áàíê êðà¿íè ïðîäàº íà âàëþòíèõ ðèíêàõ, ÿê ïðàâèëî, çíà÷í³ ñóìè ³íîçåìíî¿ âàëþòè, ùî ïðèçâîäèòü äî çðîñòàííÿ ïîïèòó íà íàö³îíàëüíó âàëþòó òà ï³äâèùåííÿ êóðñó íàö³îíàëüíî¿ âàëþòè ùîäî ³íîçåìíî¿, íàâïàêè, ñêóïîâóâàííÿ ³íîçåìíî¿ âàëþòè ñïðè÷èíþº ïàä³ííÿ êóðñó íàö³îíàëüíî¿. Âèêîðèñòàííÿ ìåõàí³çìó âàëþòíî¿ ³íòåðâåíö³¿ ìîæå ïðèçâåñòè äî øâèäêîãî âèñíàæåííÿ âàëþòíèõ ðåçåðâ³â êðà¿íè, íå çàïîá³ãøè ïðè öüîìó ïðîöåñó çíåö³íåííÿ íàö³îíàëüíî¿ âàëþòè. Òîìó ïðîâåäåííÿ âàëþòíî¿ ³íòåðâåíö³¿ ïåðåäáà÷àº íàÿâí³ñòü ó öåíòðàëüíèõ åì³ñ³éíèõ áàíêàõ êðà¿í, ùî ¿¿ ïðîâîäÿòü, çíà÷íèõ âàëþòíèõ ðåçåðâ³â ³ ìîæëèâå òîä³, êîëè íåâð³âíîâàæåí³ñòü ïëàò³æíîãî áàëàíñó íåçíà÷íà é õàðàêòåðèçóºòüñÿ ïåð³îäè÷íîþ çì³íîþ ïàñèâíîãî ñàëüäî íà àêòèâíå. ²íàêøå ïðîâåäåííÿ âàëþòíèõ ³íòåðâåíö³é çàãðîæóº íå ò³ëüêè ïîâíèì âèñíàæåííÿì âàëþòíèõ ðåçåðâ³â, à é ðîçëàäíàííÿì ãðîøîâîãî îá³ãó êðà¿íè.

Êîíòðîëüí³ ïèòàííÿ 1. Îõàðàêòåðèçóéòå îñîáëèâîñò³ ôóíêö³îíóâàííÿ âàëþòíîãî ðèíêó. 2. Âèçíà÷òå îñíîâíèõ ó÷àñíèê³â âàëþòíîãî ðèíêó. 3. Êëàñèô³êàö³ÿ îñíîâíèõ ñåãìåíò³â âàëþòíîãî ðèíêó. 4. Ó ÷îìó ïîëÿãàº â³äì³íí³ñòü êóðñó ñïîò ³ êóðñó ôîðâàðä? 5. Îõàðàêòåðèçóéòå îñíîâí³ óìîâè çä³éñíåííÿ âàëþòíèõ îïåðàö³é. 6. Îõàðàêòåðèçóéòå âèäè âàëþòíîãî êóðñó çà êðèòåð³ÿìè. 7. ßê³ ³ñíóþòü âèäè âàëþòíîãî ðèçèêó? 8. Âèçíà÷òå îñíîâí³ ³íñòðóìåíòè îïåðàö³é íà âàëþòíîìó ðèíêó. 9. Â³äì³íí³ñòü ôîðâàðäíèõ êîíòðàêò³â ³ âàëþòíèõ ôþ÷åðñ³â.

76


10. Âèçíà÷òå ïîñë³äîâí³ñòü ôþ÷åðñíî¿ îïåðàö³¿. 11. Îõàðàêòåðèçóéòå ð³çí³ âèäè îïö³îí³â. 12. Âèçíà÷òå ïîñë³äîâí³ñòü îïåðàö³¿ ç îïö³îíàìè. 13. Â³äì³íí³ñòü á³ðæîâèõ ³ ïîçàá³ðæîâèõ îïö³îí³â. 14. Âèçíà÷òå ñóòí³ñòü ³ ïîÿñí³òü òåõí³êó çä³éñíåííÿ îïåðàö³¿ ñâîï. 15. Ïîð³âíÿéòå ïðèíöèïè âèêîðèñòàííÿ ôîðâàðäíèõ êîíòðàêò³â ³ âàëþòíèõ ôþ÷åðñ³â äëÿ õåäæóâàííÿ âàëþòíèõ ðèçèê³â. 16. Ôóíêö³¿ ñïåêóëÿòèâíèõ îïåðàö³é íà âàëþòíîìó ðèíêó. 17. Ïîÿñí³òü ñóòí³ñòü ìåõàí³çìó òà ìåòó âàëþòíèõ ³íòåðâåíö³é.

Ë³òåðàòóðà 1. Äåêðåò ÊÌÓ Ïðî ñèñòåìó âàëþòíîãî ðåãóëþâàííÿ òà âàëþòíîãî êîíòðîëþ â³ä 19.02.93. 2. À÷êàñîâ À. È. Òèïû âàëþòíûõ îïåðàöèé è äðóãèå âèäû ñäåëîê íà ìåæäóíàðîäíûõ äåíåæíûõ ðûíêàõ. Ì.: Êîíñàëòáàíêèð, 1994. 3. Áîðèíåöü Ñ. ß. Ì³æíàðîäí³ ô³íàíñè. Ê., 2001. 4. Äå Êîâíè Ø., Òàêêè Ê. Ñòðàòåãèè õåäæèðîâàíèÿ: Ïåð. ñ àíãë. Ì.: ÈÍÔÐÀ-Ì, 1996. 5. Äîìèíèê Ñàëüâàòîðå. Ìåæäóíàðîäíàÿ ýêîíîìèêà. Ì., 1998. 6. Ì³æíàðîäí³ âàëþòíî-êðåäèòí³ â³äíîñèíè. Ê., 1997. 7. Ì³æíàðîäí³ ô³íàíñè / Çà ðåä. Í. Î. Ðîãà÷à. Ê., 2003 8. Ìèðîâûå ôèíàíñû / Ìàêñèìî Ýíã è äð. Ì., 1998. 9. Íîñêîâà È. ß. Ôèíàíñîâûå è âàëþòíûå îïåðàöèè. Ì.: ÞÍÈÒÈ, 1996. 10. Ñóðåí Ëèçåëîòò. Âàëþòíûå îïåðàöèè. Îñíîâû òåîðèè è ïðàêòèêè. Ì.: Äåëî, 1998. 11. Õýððèñ Äæ. Ìåæäóíàðîäíûå ôèíàíñû. Ì., 1996. 12. Øåìåò Ò. Ñ. Ì³æíàðîäí³ ô³íàíñè. Ê., 2000. 13. Þùåíêî Â. À., Ì³ùåíêî Â. ². Óïðàâë³ííÿ âàëþòíèìè ðèçèêàìè: Íàâ÷. ïîñ³á. Ê.: Çíàííÿ, 1998.

77


×àñòèíà III Ðóõ ô³íàíñîâèõ ðåñóðñ³â ó ì³æíàðîäí³é ïëàò³æí³é ñèñòåì³ Ðîçä³ë 6. Ì³æíàðîäíà ïëàò³æíà ñèñòåìà 6.1. Ïðèíöèïè ïîáóäîâè òà ôóíêö³îíóâàííÿ ì³æíàðîäíî¿ ïëàò³æíî¿ ñèñòåìè Ó ð³÷íîìó çâ³ò³ Áàíêó ì³æíàðîäíèõ ðîçðàõóíê³â çàçíà÷åíî, ùî ïëàò³æí³ é ðîçðàõóíêîâ³ îïåðàö³¿ äëÿ ãîñïîäàðñüêî¿ ä³ÿëüíîñò³ º òèì ñàìèì, ùî é äîðîãè äëÿ äîðîæíüîãî ðóõó. Ó ñôåð³ ì³æíàðîäíèõ ô³íàíñ³â ðîçðàõóíêè ì³æ ñóáºêòàìè ãîñïîäàðþâàííÿ ñòâîðþþòü ïîòóæí³ ãðîøîâ³ ïîòîêè, ï³ä ÷àñ ÿêèõ ïåðåäà÷à âëàñíîñò³ íà êîøòè â³ä îäí³º¿ ñòîðîíè äî ³íøî¿ ñóïðîâîäæóºòüñÿ îäí³ºþ àáî ê³ëüêîìà çì³íàìè âëàñíîñò³ íà äåïîçèòè â áàíêàõ. Ö³ çì³íè â³äîáðàæàþòüñÿ áóõãàëòåðñüêèìè çàïèñàìè íà ðàõóíêàõ ó öåíòðàëüíèõ ³ êîìåðö³éíèõ áàíêàõ. Çàïèñè çä³éñíþþòüñÿ â³äïîâ³äíî äî ïëàò³æíî¿ ³íôîðìàö³¿, ÿêà ðóõàºòüñÿ êàíàëàìè ïëàò³æíî¿ ñèñòåìè ì³æ êîðèñòóâà÷àìè òà áàíêàìè, ì³æ áàíêàìè, ì³æ áàíêàìè òà öåíòðàëüíèìè áàíêàìè. Ñó÷àñíèìè ïëàò³æíèìè ñèñòåìàìè çäåá³ëüøîãî êåðóº áàíê³âñüêèé ñåêòîð, íàäàþ÷è ñâî¿ì êë³ºíòàì â³äïîâ³äí³ ïëàò³æí³ ïîñëóãè. Ó öüîìó ðàç³, áàíêè â³ä³ãðàþòü ðîëü ô³íàíñîâèõ ïîñåðåäíèê³â, áåðóòü íà ñåáå çîáîâÿçàííÿ ùîäî ì³æáàíê³âñüêèõ ïëàòåæ³â ³ ðîçðàõóíê³â. Ïëàò³æí³ ïîñëóãè áàíê³â öå ñóêóïí³ñòü ìåõàí³çì³â, ÿê³ äàþòü çìîãó ñóáºêòàì ì³æíàðîäíî¿ åêîíîì³êè çàáåçïå÷óâàòè ïåðåêàçóâàííÿ êîøò³â äëÿ ðîçðàõóíêó çà ïëàò³æí³ çîáîâÿçàííÿ, ùî âèíèêàþòü ì³æ íèìè ï³ä ÷àñ ïðèäáàííÿ ìàòåð³àëüíèõ àáî ô³íàíñîâèõ ðåñóðñ³â. Ðóõ êîøò³â çä³éñíþºòüñÿ â ìåæàõ ì³æáàíê³âñüêî¿ ì³æíàðîäíî¿ ïëàò³æíî¿ ñèñòåìè. Ó ðàç³ âèêîíàííÿ ì³æíàðîäíèõ ïëàòåæ³â ïîòîêè ïîâ³äîìëåíü ³ áóõãàëòåðñüêèõ ïðîâåäåíü îõîïëþþòü øèðîêó òà ðîçãàëóæåíó áàãàòîíàö³îíàëüíó ìåðåæó áàíê³â, ÿê³ ä³þòü ó ìåæàõ ñâî¿õ íàö³îíàëüíèõ ïëàò³æíèõ ñèñòåì. 78


Ì³æíàðîäíà ïëàò³æíà ñèñòåìà öå ñóêóïí³ñòü ïëàò³æíèõ ³íñòðóìåíò³â, áàíê³âñüêèõ ïðîöåäóð ³ ì³æáàíê³âñüêèõ ñèñòåì ïåðåêàçóâàííÿ êîøò³â ì³æ êðà¿íàìè, ïîºäíàííÿ ÿêèõ çàáåçïå÷óº ãðîøîâèé îá³ã ó ì³æíàðîäí³é åêîíîì³ö³ â ñóêóïíîñò³ ç ³íñòèòóö³éíèìè òà îðãàí³çàö³éíèìè ïðàâèëàìè òà ïðîöåäóðàìè, ùî ðåãëàìåíòóþòü âèêîðèñòàííÿ öèõ ³íñòðóìåíò³â ³ ìåõàí³çì³â. Ïðîöåñ ðîçðàõóíê³â ïåðåäáà÷àº ïåðåêàçóâàííÿ âèçíà÷åíî¿ ñóìè ç áàíêó ïëàòíèêà â áàíê îäåðæóâà÷à ïëàòåæó. Äëÿ ïðîâåäåííÿ ðîçðàõóíêîâèõ îïåðàö³é äâà áàíêè-ó÷àñíèêè ïîâèíí³ ìàòè êîðåñïîíäåíòñüê³ ðàõóíêè ì³æ ñîáîþ àáî ç òðåò³ì áàíêîì. Êîðåñïîíäåíòñüê³ ðàõóíêè â³äêðèâàþòüñÿ íà ï³äñòàâ³ óêëàäåíî¿ ì³æ áàíêàìè êîðåñïîíäåíòñüêî¿ óãîäè äëÿ â³äîáðàæåííÿ ðîçðàõóíê³â, ùî çä³éñíþþòüñÿ îäí³ºþ êðåäèòíîþ óñòàíîâîþ çà äîðó÷åííÿì òà çà ðàõóíîê ³íøî¿. Âèîêðåìëþþòü äâà òèïè êîðåñïîíäåíòñüêèõ ðàõóíê³â, ùî îáñëóãîâóþòü ì³æíàðîäí³ ðîçðàõóíêè: • ðàõóíêè íîñòðî ðàõóíîê ïåâíîãî áàíêó â áàíêó-êîðåñïîíäåíò³; • ðàõóíêè ëîðî ðàõóíîê áàíêó-êîðåñïîíäåíòà, ÿêèé áàíê â³äêðèâàº â ñåáå. Ì³æáàíê³âñüê³ ïåðåêàçè çä³éñíþþòüñÿ ó çâÿçêó ç ïëàòåæàìè, ³í³ö³éîâàíèìè êë³ºíòàìè áàíêó, ³ â ðàç³ íåîáõ³äíîñò³ âðåãóëüîâóþòü çîáîâÿçàííÿ îäíîãî áàíêó ïåðåä ³íøèì. Ïðîöåñ ì³æáàíê³âñüêîãî ïåðåêàçó ìàº òðè ñòàä³¿: ² ñòàä³ÿ ïåðåäàâàííÿ ïëàò³æíèõ äîêóìåíò³â; ²² îïðàöþâàííÿ ïëàò³æíèõ äîêóìåíò³â; ²²² ñòàä³ÿ ðîçðàõóíîê çà ïëàò³æíèìè äîêóìåíòàìè. Áàíêè-íåðåçèäåíòè áåðóòü ó÷àñòü ó íàö³îíàëüíèõ ì³æáàíê³âñüêèõ ñèñòåìàõ ãðîøîâèõ ïåðåêàç³â: • ÷åðåç áàíêè-êîðåñïîíäåíòè; • áåçïîñåðåäíüî ÷åðåç ñâî¿ â³ää³ëåííÿ, ÿê³ çàðåºñòðîâàí³ â êðà¿í³ ðîçòàøóâàííÿ, äå òðåáà âèêîíàòè ïëàò³æ; • ÷åðåç ô³ë³¿ â êðà¿í³, äå òðåáà âèêîíàòè ïëàò³æ. Â³ää³ëåííÿ ÷è ô³ë³¿ ìîæóòü ìàòè âëàñí³ ðàõóíêè â öåíòðàëüíîìó áàíêó êðà¿íè. Ñòðóêòóðà ì³æíàðîäíî¿ ïëàò³æíî¿ ñèñòåìè âêëþ÷àº çâÿçêè íà ð³âí³ íåáàíê³âñüêèõ óñòàíîâ ³ áàíê³â ó ð³çíèõ êðà¿íàõ, àëå íå íà ð³âí³ öåíòðàëüíèõ áàíê³â ÷è ðîçðàõóíêîâèõ ïàëàò.

79


Ïëàòåæ³ â áóäü-ÿê³é âàëþò³ çä³éñíþþòüñÿ ÷åðåç áàíêè, ÿê³ çàðåºñòðîâàí³ òà ðîçòàøîâàí³ â êðà¿í³, äå ³í³ö³þºòüñÿ â³äïîâ³äíèé ïëàò³æ, àáî ÷åðåç â³ää³ëåííÿ ÷è ô³ë³¿ ³íîçåìíèõ áàíê³â ö³º¿ ñàìî¿ êðà¿íè. Ñóáºêòè ãîñïîäàðþâàííÿ êîðèñòóþòüñÿ ðàõóíêàìè â ³íîçåìí³é âàëþò³, â³äêðèòèìè â çàðóá³æíèõ áàíêàõ, àáî çä³éñíþþòü ïëàò³æ ó áóäü-ÿê³é êðà¿í³. Ïîñëóãàìè öåíòðàëüíèõ áàíê³â äîñèòü ÷àñòî êîðèñòóþòüñÿ ó ñôåð³ ì³æíàðîäíèõ ïëàòåæ³â. Íàö³îíàëüí³ öåíòðàëüí³ áàíêè ìàþòü çàðóá³æí³ â³ää³ëåííÿ, ô³ë³¿ òà ñèñòåìè êîððàõóíê³â ó ³íîçåìíèõ áàíêàõ-êîðåñïîíäåíòàõ, ùî é âèêîðèñòîâóþòü äëÿ çä³éñíåííÿ òðàíñêîðäîííèõ àêö³é. Ñåðåä ïðèâàòíèõ îðãàí³çàö³é, ùî ä³þòü ó ì³æíàðîäí³é ïëàò³æí³é ñèñòåì³ äëÿ ïåðåäàâàííÿ äàíèõ ïðî òðàíñêîðäîíí³ ïëàòåæ³, íàé÷àñò³øå âèêîðèñòîâóþòü ñïåö³àë³çîâàíó êîðïîðàòèâíó êîìïàí³þ SW²FT, ÿêà º âëàñí³ñòþ áàíê³â. Òîâàðèñòâî ñâ³òîâèõ ì³æáàíê³âñüêèõ ô³íàíñîâèõ òåëåêîìóí³êàö³é (Soc³ety for Worldw³de ²nterbank F³nanc³al Telekomun³cat³on SW²FT) º íàéá³ëüøîþ ì³æíàðîäíîþ ìåðåæåþ, ÿêà ïîâÿçóº íàö³îíàëüí³ êë³ðèíãîâ³ òà áàíê³âñüê³ ñèñòåìè, óòâîðþþ÷è âñåñâ³òíþ ô³íàíñîâó ñèñòåìó òåëåêîìóí³êàö³é. ×ëåíàìè SW²FT ìîæóòü áóòè áàíêè, ÿê³ óïîâíîâàæåí³ âèêîíóâàòè ì³æíàðîäí³ áàíê³âñüê³ îïåðàö³¿ ³ ðîçòàøîâàí³ â êðà¿í³, ÿêà ìàº ðåã³îíàëüíèé ïðîöåñèíãîâèé öåíòð. ×ëåíè SW²FT çîáîâÿçàí³ äîòðèìóâàòèñÿ éîãî ñòàòóòó òà ñïëà÷óâàòè âèòðàòè, ïîâÿçàí³ ³ç âñòóïîì ³ ðîáîòîþ ó SW²FT. Çàâäàííÿìè öüîãî òîâàðèñòâà º ïëàíóâàííÿ, ïîáóäîâà òà ôóíêö³îíóâàííÿ ì³æíàðîäíî¿ ìåðåæ³ êîìóí³êàö³é ñòàíäàðòèçîâàíèìè ïîâ³äîìëåííÿìè â ì³æíàðîäíèõ áàíê³âñüêèõ îïåðàö³ÿõ ì³æ éîãî ÷ëåíàìè. SW²FT º ëèøå ñèñòåìîþ ïåðåäàâàííÿ äàíèõ (òðàíñïîðòíîþ ñèñòåìîþ) ³ íå âèêîíóº æîäíèõ ðîçðàõóíêîâèõ ôóíêö³é. Äîðó÷åííÿ, ÿê³ ïåðåäàþòüñÿ çà ¿¿ äîïîìîãîþ, óðàõîâóþòüñÿ ÿê ïðîâåäåííÿ çà â³äïîâ³äíèìè ðàõóíêàìè ëîïî òà íîñòðî òàê ñàìî, ÿê ³ ïðè âèêîðèñòàíí³ òðàäèö³éíèõ ïëàò³æíèõ äîêóìåíò³â. Óñ³ ïëàò³æí³ ³íñòðóêö³¿ òà ³íø³ ïîâ³äîìëåííÿ ââîäÿòüñÿ â ñèñòåìó â ñòàíäàðòèçîâàíîìó ôîðìàò³, ÿêèé ñïðîùóº ñïðèéíÿòòÿ ïîâ³äîìëåíü îäåðæóâà÷åì òà ¿õ àâòîìàòèçîâàíå îáðîáëåííÿ. Âèêîðèñòîâóþòü òðè îñíîâí³ âèäè ñòàíäàðò³â SW²FT: òåêñò ïîâ³äîìëåííÿ, àäðåñè òà êîäè âàëþò. 80


6.2. ²íñòðóìåíòè ì³æíàðîäíèõ ðîçðàõóíê³â Áåçãîò³âêîâ³ ïëàò³æí³ ³íñòðóìåíòè, ÿê³ âèêîðèñòîâóþòüñÿ ï³ä ÷àñ çä³éñíåíí³ ì³æíàðîäíèõ ïëàòåæ³â, ïîä³ëÿþòüñÿ íà çàñíîâàí³ íà ïðèíöèïàõ äåáåòîâèõ ïåðåêàç³â ³ ïðèíöèïàõ êðåäèòîâèõ ïåðåêàç³â. Íà ïðèíöèïàõ äåáåòîâèõ ïåðåêàç³â çàñíîâàí³: Ì³æíàðîäí³ ðîçðàõóíêè • ÷åêè; • âåêñåë³; • ïîøòîâ³ ïåðåêàçè; • ïðÿì³ äåáåòîâ³ ñïèñàííÿ. Íà êðåäèòîâèõ ïåðåêàçàõ çàñíîâàí³: Ì³æíàðîäí³ ðîçðàõóíêè • äîðó÷åííÿ íà êðåäèòîâ³ ïåðåðàõóâàííÿ; • äîðó÷åííÿ íà ïåðåêàçè â ñèñòåì³ ïëàòåæ³â SW²FT. Îñîáëèâà ôîðìà ³íñòðóìåíò³â, ùî ïîºäíóº ïðèíöèïè êðåäèòîâîãî òà äåáåòîâîãî ïåðåêàçó, êðåäèòí³ êàðòêè. ×åê öå ïèñüìîâà áåçóìîâíà ïðîïîçèö³ÿ ÷åêîäàâöÿ ïëàòíèêó çä³éñíèòè ïëàò³æ çàçíà÷åíî¿ â ÷åêó ãðîøîâî¿ ñóìè ÷åêîâëàñíèêó. ×åê âèïèñóº áàíê àáî ñïåö³àëüíà ô³ðìà (íàïðèêëàä, Amer³can Express) íà ñâîþ çàêîðäîííó ô³ë³þ àáî áàíê-êîðåñïîíäåíò. Ôîðìè òà ðåêâ³çèòè ÷åê³â ðåãóëþþòüñÿ íîðìàìè æåíåâñüêèõ ÷åêîâèõ êîíâåíö³é, àíãëî-àìåðèêàíñüêîþ ñèñòåìîþ ïðàâà òà íàö³îíàëüíèì çàêîíîäàâñòâîì, òîìó ïðè âèêîðèñòàíí³ ÷åêà íåîáõ³äíî âðàõîâóâàòè ðîçá³æíîñò³ ì³æ öèìè ïðàâîâèìè ñèñòåìàìè. Äëÿ ì³æíàðîäíèõ ïëàòåæ³â íåòîðãîâîãî õàðàêòåðó âèêîðèñòîâóþòü äîðîæí³ ÷åêè òà ºâðî÷åêè. Äîðîæí³é ÷åê öå ïëàò³æíèé äîêóìåíò, ÿêèé âèäàº áàíê, íàêàç ñïëàòèòè çàçíà÷åíó ñóìó âàëþòè âëàñíèêó ÷åêà. Äîðîæí³ ÷åêè íàé÷àñò³øå îïëà÷óþòüñÿ çà ñïåö³àëüíèì âàëþòíèì êóðñîì ³ ïåðåäáà÷àþòü ñïëàòó êîì³ñ³éíèõ. ªâðî÷åê öå ÷åê ó ºâðîâàëþò³, ÿêèé âèïèñóºòüñÿ áàíêîì òà îïëà÷óºòüñÿ â êðà¿í³ó÷àñíèö³ ñèñòåìè ªâðî÷åê çà óìîâè íàäàííÿ éîãî âëàñíèêîì ãàðàíò³éíî¿ êàðòêè. Âåêñåëü öå ïëàò³æíèé ³íñòðóìåíò äåáåòîâîãî õàðàêòåðó. Âèêîðèñòîâóºòüñÿ äâà ð³çíîâèäè âåêñåëÿ: ïðîñòèé (ñîëî) ³ ïåðåêàçíèé (òðàòòà). Ïðîñòèé âåêñåëü (ñîëî) öå ïèñüìîâå áåçóìîâíå çîáîâÿçàííÿ áîðæíèêà ñïëàòèòè çàçíà÷åíó ñóìó ïðåäÿâíèêó âåêñåëÿ àáî îñîá³, ÿêà âêàçàíà ó âåêñåë³, ó âêàçàíèé òåðì³í àáî íà âèìîãó. 81


Ïåðåêàçíèé âåêñåëü (òðàòòà) öå ïèñüìîâà áåçóìîâíà âêàç³âêà âåêñåëåäàâöÿ (òðàñàíòà) áîðæíèêó (òðàñàòó) ñïëàòèòè çàçíà÷åíó ñóìó â çàçíà÷åíèé òåðì³í ó ïåâíîìó ì³ñö³. Ïëàòíèêîì çà òðàòòîþ º íå âåêñåëåäàâåöü, à ³íøà îñîáà, ÿêà øëÿõîì àêöåïòó òðàòòè çîáîâÿçóºòüñÿ ñïëàòèòè çà âåêñåëåì. Àêöåïò îôîðìëþºòüñÿ íàïèñîì àêöåïòîâàíèé íà ëèöüîâîìó áîö³ áëàíêà âåêñåëÿ òà ï³äïèñîì ïëàòíèêà çà âåêñåëåì, ÿêèé ñòàº âåêñåëüíèì áîðæíèêîì. Òðàòòà º îá³ãîâèì ïëàò³æíèì ³íñòðóìåíòîì. Ïåðåäà÷à âèìîã çà âåêñåëåì îôîðìëþºòüñÿ øëÿõîì ³íäîñàìåíòó ñïåö³àëüíîãî ïåðåäàòíîãî íàïèñó íà çâîðîòíîìó áîö³ âåêñåëüíîãî áëàíêà. Çîáîâÿçàííÿ çà âåêñåëåì ìîæóòü áóòè ãàðàíòîâàí³ òðåòüîþ îñîáîþ øëÿõîì îôîðìëåííÿ ñïåö³àëüíîãî âåêñåëüíîãî ïîðó÷íèöòâà àâàëþ, ùî îôîðìëþºòüñÿ ãàðàíò³éíèì íàïèñîì íà ëèöüîâîìó áîö³ âåêñåëÿ òà ï³äïèñîì àâàë³ñòà. Ó ðàç³ íåñïëàòè çà âåêñåëåì ïðè ïðåäÿâëåíí³ éîãî âëàñíèêîì çä³éñíþºòüñÿ ðåãðåñ âèìîãè. Ïðàâî ðåãðåñó ïðîòè òðàñàòà, ³íäîñàíò³â òà àâàë³ñò³â ðåàë³çóºòüñÿ ò³ëüêè çà íàÿâíîñò³ ï³äòâåðäæåííÿ â³äìîâè ñïëàòè çà âåêñåëåì ñïåö³àëüíèì äîêóìåíòîì ïðîòåñòîì ó íåïëàòåæ³, ÿêèé âèäàºòüñÿ óïîâíîâàæåíèìè äåðæàâíèìè óñòàíîâàìè. Âåêñåëü ìîæíà ïðåäÿâèòè â áàíê äëÿ îáë³êó àáî îòðèìàííÿ êðåäèòó ï³ä éîãî çàñòàâó. Ïðè îáë³êó âåêñåëÿ áàíê âèðàõîâóº ³ç ñóìè âåêñåëÿ äèñêîíò ³ çàïèñóº â êðåäèò ðàõóíêà êë³ºíòà ôàêòè÷íó âàðò³ñòü âåêñåëÿ, çìåíøåíó íà ñóìó äèñêîíòó òà çáîð³â íîì³íàëüíó âàðò³ñòü âåêñåëÿ. Ôîðìà òà ðåêâ³çèòè âåêñåë³â âèçíà÷àþòüñÿ íîðìàìè íàö³îíàëüíîãî çàêîíîäàâñòâà òà ì³æíàðîäíîãî ïðàâà. Âåêñåëüíå ïðàâî, íîðìàìè ÿêîãî ðåãóëþþòüñÿ ì³æíàðîäí³ ðîçðàõóíêè, ´ðóíòóºòüñÿ íà Îäíîìàí³òíîìó âåêñåëüíîìó çàêîí³, ïðèéíÿòîìó íà ï³äñòàâ³ Æåíåâñüêî¿ âåêñåëüíî¿ êîíâåíö³¿ 1930 ð., àíãëî-ñàêñîíñüêîìó ïðàâ³ òà íàö³îíàëüíîìó âåêñåëüíîìó ïðàâ³. Â Óêðà¿í³ 2001 ð. ïðèéíÿòî çàêîí ïðî âåêñåëüíèé îá³ã, ÿêèé áàçóºòüñÿ íà íîðìàõ Îäíîìàí³òíîãî âåêñåëüíîãî çàêîíó. Ï³ä ÷àñ çä³éñíåííÿ ì³æíàðîäíèõ ðîçðàõóíê³â ³ç âèêîðèñòàííÿì âåêñåë³â íåîáõ³äíî âðàõîâóâàòè ðîçá³æíîñò³ ì³æ ð³çíèìè ñèñòåìàìè âåêñåëüíîãî ïðàâà òà â çîâí³øíüîåêîíîì³÷íîìó êîíòðàêò³ çàçíà÷àòè, íà ï³äñòàâ³ ÿêî¿ ³ç ñèñòåì áóäóþòüñÿ ðîçðàõóíêîâ³ â³äíîñèíè. Áàíê³âñüêèé ïåðåêàç öå ðîçðàõóíêîâà îïåðàö³ÿ, ùî çä³éñíþºòüñÿ øëÿõîì ïåðåñèëàííÿ ó áàíê-êîðåñïîíäåíò ïëàò³æíîãî äîðó÷åííÿ, ñêëàäåíîãî íà ï³äñòàâ³ çàÿâè êë³ºíòà. Â³äïîâ³äíî äî ñïîñîáó ïåðåñèëàííÿ âèîêðåìëþþòü òåëåãðàôí³ òà ïîøòîâ³ ïåðåêàçè. 82


Òåëåãðàôíèé àáî åëåêòðîííèé ïåðåêàçè öå ïëàò³æíèé ³íñòðóìåíò, ÿêèé ïåðåäáà÷àº, ùî ïîêóïåöü ïëàòèòü áàíêó âàëþòó, à áàíê ïåðåêàçóº òåëåãðàôîì àáî åëåêòðîííèì çâÿçêîì ïëàò³æí³ ³íñòðóêö³¿ áàíêó-êîðåñïîíäåíòó, ÿêèé çáåð³ãàº âàëþòíèé äåïîçèò. Ñèñòåìà SW²FT äàº çìîãó çá³ëüøèòè øâèäê³ñòü ïåðåäàâàííÿ òà òî÷í³ñòü ïîâ³äîìëåííÿ, ÿê³ áàíêè ïåðåäàþòü îäèí îäíîìó. Ïîøòîâèé ïåðåêàç º àëüòåðíàòèâîþ òåëåãðàôíîìó. ²íñòðóêö³¿ íàäñèëàþòüñÿ ïîøòîþ àáî áàíê³ð íàäàº ïîêóïöþ áàíê³âñüêó òðàòòó íà ïðåäÿâíèêà, à ïîêóïåöü íàïðàâëÿº ¿¿ ïîøòîþ ïðîäàâöþ (îäåðæóâà÷ó ïëàòåæó). Ïëàñòèêîâà êàðòêà öå ïëàò³æíèé ³íñòðóìåíò, ÿêèé ïåðåäáà÷àº çä³éñíåííÿ áåçãîò³âêîâîãî ïëàòåæó àáî îòðèìàííÿ ãîò³âêè â áàíê³âñüêèõ ô³ë³ÿõ àáî áàíêîìàòàõ. Ç ðîçâèòêîì êàðòêîâèõ ñèñòåì çðîñòàº ê³ëüê³ñòü âèä³â ïëàñòèêîâèõ êàðòîê, ÿê³ ð³çíÿòüñÿ çà ïðèçíà÷åííÿì, ôóíêö³îíàëüíèìè òà òåõí³÷íèìè õàðàêòåðèñòèêàìè. Ç òî÷êè çîðó ìåõàí³çìó ðîçðàõóíê³â âèîêðåìëþþòü äâî- òà áàãàòîñòîðîíí³ êàðòêîâ³ ñèñòåìè. Äâîñòîðîíí³ êàðòêîâ³ ñèñòåìè ïåðåäáà÷àþòü çàìêíåíó ìåðåæó ðîçðàõóíê³â, ÿêó êîíòðîëþº åì³òåíò êàðòîê. Áàãàòîñòîðîíí³ ñèñòåìè íàäàþòü âëàñíèêàì êàðòîê ìîæëèâ³ñòü âèêîðèñòîâóâàòè ¿õ ó ð³çíîìàí³òíèõ çàêëàäàõ, ÿê³ âèçíàþòü ö³ êàðòêè ÿê ïëàò³æíèé ³íñòðóìåíò. Çà ôóíêö³îíàëüíèìè õàðàêòåðèñòèêàìè ðîçð³çíÿþòü êðåäèòí³ òà äåáåòîâ³ êàðòêè. Êðåäèòí³ êàðòè äàþòü çìîãó êîðèñòóâàòèñÿ êðåäèòíîþ ë³í³ºþ áàíêó, ÿêèé ¿õ åì³òóâàâ. Äî êðåäèòíèõ êàðòîê íàëåæàòü áàíê³âñüê³ êðåäèòí³ êàðòêè òà êàðòêè òóðèçìó ³ ðîçâàã. Âîíè ïîä³ëÿþòüñÿ íà êîðïîðàòèâí³ òà ³íäèâ³äóàëüí³. Äåáåòîâ³ êàðòêè ïðèçíà÷åí³ äëÿ îòðèìàííÿ ãîò³âêè â áàíê³âñüêèõ àâòîìàòàõ àáî äëÿ êóï³âë³ òîâàð³â ³ ïîñëóã, øëÿõîì ðîçðàõóíê³â ÷åðåç åëåêòðîíí³ òåðì³íàëè. Ë³äåðîì ñâ³òîâîãî êàðòêîâîãî á³çíåñó º êîìïàí³¿ Ìaster Card ²nternat³onal òà Europay ²nternat³onal. Ó÷àñíèêè ì³æíàðîäíèõ ðîçðàõóíê³â ñòèêàþòüñÿ ç ðèçèêîì âòðàò ÷åðåç íåâèçíà÷åí³ñòü ùîäî îñòàòî÷íîãî âèêîíàííÿ ô³íàíñîâèõ çîáîâÿçàíü ¿õ ïàðòíåðàìè. Ðîçð³çíÿþòü ô³íàíñîâ³ òà íåô³íàíñîâ³ ðèçèêè. Îñíîâíèìè âèäàìè ô³íàíñîâèõ ðèçèê³â º: • êðåäèòíèé ðèçèê, ïîâÿçàíèé ³ç ìîæëèâîþ íåïëàòîñïðîìîæí³ñòþ ó÷àñíèêà îïåðàö³¿, ÿêèé ìàº ïåðåêàçàòè êîøòè; 83


• ðèçèê ë³êâ³äíîñò³, ïîâÿçàíèé ³ç ìîæëèâ³ñòþ íåñâîº÷àñíîãî âèêîíàííÿ çîáîâÿçàíü ÷åðåç òðóäíîù³ ç ë³êâ³äí³ñòþ; • ÷àñîâèé ðèçèê, çóìîâëåíèé ïåðåáóâàííÿì ó÷àñíèê³â ðîçðàõóíêó â ð³çíèõ ÷àñîâèõ ïîÿñàõ íàö³îíàëüíèõ ïëàò³æíèõ ñèñòåì.

Êîíòðîëüí³ ïèòàííÿ 1. Âèçíà÷åííÿ ì³æíàðîäíî¿ ïëàò³æíî¿ ñèñòåìè. 2. Ïîÿñí³òü ðîëü SW²FT ó ôóíêö³îíóâàíí³ ì³æíàðîäíî¿ ïëàò³æíî¿ ñèñòåìè. 3. Îõàðàêòåðèçóéòå îñíîâí³ ³íñòðóìåíòè, ÿê³ âèêîðèñòîâóþòüñÿ ïðè çä³éñíåíí³ ì³æíàðîäíèõ ïëàòåæ³â. 4. Îõàðàêòåðèçóéòå âèäè ðèçèê³â, ÿê³ ñóïðîâîäæóþòü ì³æíàðîäí³ ðîçðàõóíêè.

Ë³òåðàòóðà 1. Áîðèíåöü Ñ. ß. Ì³æíàðîäí³ ô³íàíñè. Ê., 2001. 2. Ëûñåíêîâ Þ. Ì., Ïåäü È. Â. Ðàñ÷åòû âî âíåøíåé òîðãîâëå. Ê., 2003. 3. Ì³æíàðîäí³ ðîçðàõóíêè òà âàëþòí³ îïåðàö³¿: Íàâ÷. ïîñ³á. / Î. ². Áåðåñëàâñüêà, Î. Ì. Íàêîíå÷íèé, Ì. Ã. Ïÿñåöüêà òà ³í.; Çà çàã. ðåä. Ì. ². Ñàâóëêà. Ê.: ÊÍÅÓ, 2002. 4. Ì³æíàðîäí³ ô³íàíñè / Çà ðåä. Í. Î. Ðîãà÷à. Ê., 2003.

84


Ðîçä³ë 7. Îðãàí³çàö³ÿ ì³æíàðîäíèõ ðîçðàõóíê³â 7.1. Çàãàëüí³ óìîâè çä³éñíåííÿ ì³æíàðîäíèõ ðîçðàõóíê³â Ì³æíàðîäíèé ïëàò³æ ïåðåäáà÷àº ä³¿ ùîäî âèêîíàííÿ çîáîâÿçàíü ïëàòíèêà, ÿê³ áóëè âçÿò³ íèì ï³ä ÷àñ óêëàäàííÿ çîâí³øíüîåêîíîì³÷íî¿ óãîäè. Â³äïîâ³äíèé ðîçä³ë êîíòðàêòó ì³ñòèòü ñïîñ³á ðîçðàõóíêó, ùî ïåðåäáà÷àº âèäà÷ó çîáîâÿçàííÿ òà ïåðåðàõóíîê êîøò³â, ôîðìóº ñóêóïí³ñòü ïëàò³æíèõ óìîâ. Äî îñíîâíèõ ïëàò³æíèõ óìîâ â³äíîñÿòü: âàëþòó ö³íè òà âàëþòó ïëàòåæó, òåðì³í ïëàòåæó, ñïîñ³á ïëàòåæó, ôîðìó ðîçðàõóíêó, âàëþòí³ çàñòåðåæåííÿ. Íåîáõ³äíî ðîçð³çíÿòè ñïîñ³á âèêîíàííÿ ïîêóïöåì ñâî¿õ ïëàò³æíèõ çîáîâÿçàíü ïåðåä ïðîäàâöåì ³ õàðàêòåð ³íñòðóìåíò³â ðîçðàõóíêó ÷è ñïîñ³á ðîçðàõóíêó, çà äîïîìîãîþ ÿêèõ êîìåðö³éí³ áàíêè çä³éñíþþòü òðàíñôåðò êîøò³â ç îäí³º¿ êðà¿íè äî ³íøî¿ (òàáë. 9). Òàáëèöÿ 9 Ð³çíîâèäè ì³æíàðîäíèõ ïëàòåæ³â ³ ðîçðàõóíê³â Ñïîñ³á ïëàòåæó 1. Àâàíñîâèé 2. Íåãàéíèé (ïëàò³æ ï³ñëÿ â³äâàíòàæåííÿ) 3. Ó êðåäèò

Ñïîñ³á ðîçðàõóíêó 1. Áàíê³âñüêèé ïåðåêàç: • òåëåãðàôíå/òåëåêñíå ïëàò³æíå äîðó÷åííÿ; • ïîøòà (àâ³à, êóðºðñüêà); • áåçäîêóìåíòàðíà ñèñòåìà ïåðåäà÷³ äàíèõ SW²FT 2. ×åê. 3. Âåêñåëü. 4. Êðåäèòí³ êàðòêè. 5. Â³äêðèòèé ðàõóíîê. 6. ²íêàñî. 7. Àêðåäèòèâ

Àâàíñîâèé ïëàò³æ ïåðåäáà÷àº îòðèìàííÿ åêñïîðòåðîì ïëàòåæó ïåðåä â³äâàíòàæåííÿì òîâàðó ³ º äëÿ íüîãî íàéáåçïå÷í³øèì ³ íàéïðèâàáëèâ³øèì. Îïëàòà ï³ñëÿ â³äâàíòàæåííÿ ïåðåäáà÷àº ïîâ³äîì85


ëåííÿ åêñïîðòåðîì ³ìïîðòåðà ïðî ôàêò â³äâàíòàæåííÿ òà íåãàéíå ïåðåêàçóâàííÿ ³ìïîðòåðîì êîøò³â. Îïëàòà â êðåäèò ïåðåäáà÷àº â³äñòðî÷åííÿ ïëàòåæó, ÿêó íàäàº ïîñòà÷àëüíèê ïëàòíèêó. Îïëàòà çà â³äêðèòèì ðàõóíêîì ïåðåäáà÷àº íàäàííÿ åêñïîðòåðîì òîâàðîðîçïîðÿä÷èõ äîêóìåíò³â áåçïîñåðåäíüî ³ìïîðòåðó òà â³äêðèòòÿ ðàõóíêà, ó êðåäèò ÿêîãî çàïèñóºòüñÿ ñóìà ïîñòàâêè. Ó ïåðåäáà÷åí³ óãîäîþ òåðì³íè ³ìïîðòåð ïåðåðàõîâóº íà öåé ðàõóíîê êîøòè. ²íêàñî (ïëàò³æ ïðîòè äîêóìåíò³â) öå äîðó÷åííÿ åêñïîðòåðà áàíêó îòðèìàòè â³ä ³ìïîðòåðà ïëàò³æ áåçïîñåðåäíüî àáî ÷åðåç ³íøèé áàíê ïðîòè ïðåäÿâëåíèõ òîâàðîðîçïîðÿä÷èõ äîêóìåíò³â. Çàñòîñóâàííÿ ³íêàñî â ì³æíàðîäíèõ ðîçðàõóíêàõ ðåãóëþºòüñÿ Óí³ô³êîâàíèìè ïðàâèëàìè ç ³íêàñî, ðîçðîáëåíèìè Ì³æíàðîäíîþ òîðãîâîþ ïàëàòîþ (ðåäàêö³ÿ 1993 ð. ïóáë³êàö³ÿ ÌÒÒ ¹ 522). Îðãàí³çàö³ÿ ðîçðàõóíêó ó ôîðì³ ³íêàñî ïåðåäáà÷àº òàê³ êðîêè: • ïîñòà÷àííÿ òîâàðó åêñïîðòåðîì íà ï³äñòàâ³ òà íà óìîâàõ óêëàäåíîãî çîâí³øíüîòîðãîâåëüíîãî êîíòðàêòó; • ïåðåäà÷à åêñïîðòåðîì áàíêó (áàíêó-ðåì³òåíòó) ³íêàñîâîãî äîðó÷åííÿ òà òîâàðîðîçïîðÿä÷èõ äîêóìåíò³â; • ïåðåâ³ðêà áàíêîì äîêóìåíò³â ³ ïåðåäà÷à ¿õ áàíêó ³ìïîðòåðà (³íêàñóþ÷îìó áàíêó); • ïðåäÿâëåííÿ ³íêàñóþ÷èì áàíêîì îòðèìàíèõ äîêóìåíò³â íà óìîâàõ ïðîòè ïëàòåæó àáî ïðîòè àêöåïòó; • çä³éñíåííÿ ïëàòåæó ³ìïîðòåðîì ³ ïåðåêàçóâàííÿ êîøò³â íà ðàõóíîê åêñïîðòåðà â éîãî áàíêó. Àêðåäèòèâ öå çîáîâÿçàííÿ áàíêó çä³éñíèòè çà âêàç³âêîþ òà çà ðàõóíîê ³ìïîðòåðà ïëàò³æ åêñïîðòåðó àáî àêöåïòóâàòè éîãî òðàòòè ïðîòè íàäàíèõ åêñïîðòåðîì òîâàðîðîçïîðÿä÷èõ äîêóìåíò³â. Çàñòîñóâàííÿ àêðåäèòèâà â ì³æíàðîäíèõ ðîçðàõóíêàõ ðåãóëþºòüñÿ Óí³ô³êîâàíèìè ïðàâèëàìè òà çâè÷àÿìè äëÿ äîêóìåíòàðíèõ àêðåäèòèâ³â, ðîçðîáëåíèìè Ì³æíàðîäíîþ òîðãîâîþ ïàëàòîþ (ðåäàêö³ÿ 1993 ð. ïóáë³êàö³ÿ ÌÒÒ ¹ 500). Îðãàí³çàö³ÿ ðîçðàõóíêó ó ôîðì³ àêðåäèòèâà ïåðåäáà÷àº òàê³ êðîêè: • ïîâ³äîìëåííÿ åêñïîðòåðà ïðî ãîòîâí³ñòü äî â³äâàíòàæåííÿ â³äïîâ³äíî äî óìîâ óêëàäåíîãî êîíòðàêòó; • íàäàííÿ ³ìïîðòåðîì áàíêó (áàíêó-åì³òåíòó) äîðó÷åííÿ íà â³äêðèòòÿ àêðåäèòèâà; 86


• ïîâ³äîìëåííÿ áàíêîì-åì³òåíòîì áàíêó åêñïîðòåðà (áàíêó-êîðåñïîíäåíòà) ïðî â³äêðèòòÿ àêðåäèòèâà; • ïîñòà÷àííÿ òîâàðó òà ïåðåäà÷à òîâàðîðîçïîðÿä÷èõ äîêóìåíò³â áàíêó-êîðåñïîíäåíòó; • ïåðåäàâàííÿ äîêóìåíò³â áàíêó-åì³òåíòó òà ¿õ ïåðåâ³ðêà íà â³äïîâ³äí³ñòü âèìîãàì àêðåäèòèâíîãî äîðó÷åííÿ; • ïåðåäàâàííÿ äîêóìåíò³â ³ìïîðòåðó òà ïåðåêàçóâàííÿ êîøò³â ç àêðåäèòèâà íà ðàõóíîê åêñïîðòåðà â éîãî áàíêó. ²ñíóþòü ð³çíîìàí³òí³ âèäè àêðåäèòèâ³â, ÿê³ ìîæíà êëàñèô³êóâàòè çà òàêèìè êðèòåð³ÿìè: çà ñïîñîáîì âèêîðèñòàííÿ: • äîêóìåíòàðí³, ùî âèêîðèñòîâóþòüñÿ äëÿ ðîçðàõóíê³â çà òîâàðè ç íàäàííÿì êîìåðö³éíèõ ³ òîâàðîðîçïîðÿä÷èõ äîêóìåíò³â; • ãðîøîâ³, ÿê³ íå ïåðåäáà÷àþòü íàäàííÿ äîêóìåíò³â; çà ñïîñîáîì ïîâ³äîìëåííÿ áåíåô³ö³àðà ïðî â³äêðèòòÿ àêðåäèòèâà: • ïðÿìî àâ³çîâàí³, ùî íàïðàâëÿþòüñÿ áàíêîì-åì³òåíòîì áåçïîñåðåäíüî áåíåô³ö³àðó; • ïîïåðåäíüî àâ³çîâàí³ àâ³çóþòüñÿ áàíêîì-êîðåñïîíäåíòîì; çà ãàðàíòîâàí³ñòþ ïëàòåæó: • â³äêëè÷í³, ùî ìîæóòü áóòè â³äêëèêàí³ â áóäü-ÿêèé ÷àñ áåç ïîâ³äîìëåííÿ áåíåô³ö³àðà; • íåâ³äêëè÷í³, ùî íå ìîæóòü áóòè â³äêëèêàí³ áåç çãîäè âñ³õ çàö³êàâëåíèõ ñòîð³í; • ï³äòâåðäæåí³ ³íøèì áàíêîì ³ç óçÿòòÿì íèì çîáîâÿçàíü çà àêðåäèòèâîì; • íåï³äòâåðäæåí³; çà íàÿâí³ñòþ ìîæëèâîñò³ çä³éñíþâàòè äîäàòêîâ³ ïîñòàâêè: • ïîä³ëüí³; • íåïîä³ëüí³; çà ì³ñöåì ³ ñóáºêòîì âèêîíàííÿ: • àêðåäèòèâè, ùî âèêîíóþòüñÿ áàíêîì-åì³òåíòîì ó êðà¿í³ ³ìïîðòåðà; • àêðåäèòèâè, ùî âèêîíóþòüñÿ àâ³çóþ÷èì àáî ï³äòâåðäæóþ÷èì áàíêîì ó êðà¿í³ åêñïîðòåðà; • àêðåäèòèâè, ùî âèêîíóþòüñÿ çà ó÷àñòþ òðåòüîãî áàíêó; çà õàðàêòåðîì çîâí³øíüîòîðãîâåëüíî¿ ä³ÿëüíîñò³: • àêðåäèòèâè íà ³ìïîðò, ÿê³ â³äêðèâàþòüñÿ óêðà¿íñüêèìè áàíêàìè çà äîðó÷åííÿì óêðà¿íñüêîãî ³ìïîðòåðà; 87


• àêðåäèòèâ ç åêñïîðòó ïåðåäáà÷àº â³äêðèòòÿ áàíêîì àêðåäèòèâà ç åêñïîðòó â êðà¿í³ åêñïîðòåðà íà ðàõóíîê ³ìïîðòåðà, ÿêèé ðîçòàøîâàíèé â ³íø³é êðà¿í³. Ó ðàç³ âèêîðèñòàííÿ àêðåäèòèâà ç åêñïîðòó áàíê ïðîäàâöÿ çä³éñíþº ôóíêö³¿ àâ³çóâàííÿ, ï³äòâåðäæåííÿ òà âåäåííÿ ïåðåãîâîð³â ùîäî àêðåäèòèâà òà áåðå íà ñåáå â³äïîâ³äàëüí³ñòü ïåðåä åêñïîðòåðîì; çà ñïîñîáîì âèêîíàííÿ: • àêðåäèòèâè, ùî âèêîíóþòüñÿ øëÿõîì ïëàòåæó çà ïðåäÿâëåííÿì; • àêðåäèòèâè, ùî âèêîíóþòüñÿ øëÿõîì àêöåïòó; • àêðåäèòèâè, ùî âèêîíóþòüñÿ øëÿõîì ïëàòåæó ç â³äñòðî÷åííÿì; • àêðåäèòèâè, ùî âèêîíóþòüñÿ øëÿõîì íåãîö³àö³¿; çà íàÿâí³ñòþ äåïîíîâàíèõ êîøò³â ó ï³äòâåðäæóþ÷îãî áàíêó: • ïîêðèò³; • íåïîêðèò³; çà íàÿâí³ñòþ ³íøèõ áåíåô³ö³àð³â: • àêðåäèòèâè ïåðåêàçí³ (òðàíñôåáåëüí³); • àêðåäèòèâè íåïåðåêàçí³. Êð³ì çàçíà÷åíèõ ôîðì, ³ñíóþòü ñïåö³àëüí³ ôîðìè (êîíñòðóêö³¿) àêðåäèòèâà, ÿê³ ð³çíÿòüñÿ îáñÿãîì çàáåçïå÷åííÿ òà ìîìåíòîì óçÿòòÿ ðèçèêó: êîìïåíñàö³éíèé, çóñòð³÷íèé, ðåçåðâíèé (ñòåíäáàé), ðåâîëüâåðíèé (â³äíîâëþâàëüíèé), ç ÷îðíîþ ñìóãîþ. Ðîçãëÿíåìî ïåðåâàãè òà íåäîë³êè âèêîðèñòàííÿ îñíîâíèõ ñïîñîá³â ïëàòåæó (òàáë. 10). Òàáëèöÿ 10 Ïåðåâàãè òà íåäîë³êè âèêîðèñòàííÿ îñíîâíèõ ñïîñîá³â ïëàòåæó òà ðîçðàõóíê³â Áàíê³âñüêèé ïåðåêàç ïåðåâàãè 1. Ñïðîùåí³ñòü ïðîöåäóðè ðîçðàõóíêó. 2. Íåâèñîêà âàðò³ñòü. 3. Øâèäê³ñòü çä³éñíåííÿ ðîçðàõóíêîâî¿ îïåðàö³¿

88

íåäîë³êè 1. Çíà÷íèé ðèçèê íåïëàòåæó äëÿ åêñïîðòåðà. 2. Çíà÷íèé ðèçèê äëÿ ³ìïîðòåðà ï³ä ÷àñ ñïëàòè àâàíñîâîãî ïëàòåæó


Çàê³í÷åííÿ òàáë. 10 ²íêàñî

ïåðåâàãè

íåäîë³êè

1. Ïîõîäæåííÿ äîêóìåíò³â 1. Óðàõîâóþòüñÿ ³íòåðåñè îáîõ çá³ëüøóº òðèâàë³ñòü ïðîöåñó ñòîð³í (³ìïîðòåðà òà åêñïîðòåðà) ðîçðàõóíêó 2. Íåçíà÷í³ âèòðàòè ó õîä³ ïðîâåäåííÿ ðîçðàõóíêó 2. Çíà÷íèé ðèçèê íåïëàòåæó äëÿ 3. Áàíêè ìîæóòü êîíòðîëþâàòè åêñïîðòåðà ÷åðåç íåïëàòîñïðîìîæí³ñòü ³ìïîðòåðà ïðîöåñ ðîçðàõóíêó ïåðåâàãè

Àêðåäèòèâè

1. óðàõîâóþòüñÿ ³íòåðåñè îáîõ ñòîð³í 2. Â³äñóòí³é ðèçèê íåïëàòåæó

íåäîë³êè

1.Âèñîêà âàðò³ñòü îïåðàö³¿ çà ðàõóíîê áàíê³âñüêèõ êîì³ñ³é 2. Ïðîõîäæåííÿ äîêóìåíò³â ÷åðåç áàíêè çá³ëüøóº òðèâàë³ñòü ïðîöåñó ðîçðàõóíêó

Êðåäèòí³ êàðòêè ïåðåâàãè

íåäîë³êè

Ñïðîùåí³ñòü ïðîöåäóðè ðîçðàõóíêó Îáìåæåíà ñôåðà âèêîðèñòàííÿ òà îáë³êó ïëàòåæ³â

7.2. Âàëþòí³ êë³ðèíãè â ì³æíàðîäíèõ ðîçðàõóíêàõ Âòðó÷àííÿ äåðæàâè ó ñôåðó ì³æíàðîäíèõ ïëàòåæ³â ïðîÿâëÿºòüñÿ â ïåð³îäè÷íîìó âèêîðèñòàíí³ âàëþòíèõ êë³ðèíã³â, ïðè çàñòîñóâàíí³ ÿêèõ âçàºìí³ ðîçðàõóíêè ì³æ ðåçèäåíòàìè äâîõ àáî ê³ëüêîõ êðà¿í çä³éñíþþòüñÿ ÷åðåç çàë³ê çóñòð³÷íèõ âèìîã, à ïëàòåæ³ âàëþòîþ ëèøå íà ñóìó ð³çíèö³ â òîâàðíèõ ïîñòàâêàõ ³ íàäàíèõ ïîñëóãàõ. Âàëþòíèé êë³ðèíã ñïî÷àòêó âèêîðèñòîâóâàâñÿ ëèøå äëÿ çîâí³øíüîòîðãîâåëüíèõ ðîçðàõóíê³â, à çãîäîì áóâ ïîøèðåíèé íà îïåðàö³¿ íåòîðãîâåëüíîãî õàðàêòåðó é íà ³íø³ ïëàòåæ³, ùî âèíèêàþòü óíàñë³äîê åêîíîì³÷íèõ çâÿçê³â ì³æ îêðåìèìè êðà¿íàìè òà åêîíîì³÷íèìè óãðóïîâàííÿìè. Ó ïðàêòèö³ ì³æíàðîäíèõ ðîçðàõóíê³â ðîçð³çíÿþòü äâî-, òðè- ³ áàãàòîñòîðîíí³ êë³ðèíãè. Íàéá³ëüøîãî ïîøèðåííÿ íàáóëè äâîñòîðîíí³ êë³ðèíãè, ïðè ÿêèõ çàë³ê çóñòð³÷íèõ âèìîã ³ çîáîâÿçàíü â³äáóâàºòüñÿ ì³æ äâîìà êðà¿íàìè. Ïåðøó òàêó êë³ðèíãîâó óãîäó ï³äïèñàëè Øâåéöàð³ÿ òà Óãîðùèíà 1931 ð., à äî áåðåçíÿ 1935 ð. áóëî 89


ï³äïèñàíî 74 êë³ðèíãîâ³ óãîäè, ñòàíîì íà 1937 ð. ä³ÿëî 169 òàêèõ óãîä. Çàãàëîì äî ñåðåäèíè 50-õ ðîê³â ÕÕ ñò. áëèçüêî 60 % ì³æíàðîäíèõ ðîçðàõóíê³â (áåç óðàõóâàííÿ êðà¿í ñîö³àë³ñòè÷íîãî òàáîðó) çä³éñíþâàëîñÿ ÷åðåç âàëþòí³ êë³ðèíãè. Áàãàòîñòîðîíí³é âàëþòíèé êë³ðèíã â³äð³çíÿºòüñÿ â³ä äâîñòîðîííüîãî òèì, ùî çàë³êè âçàºìíèõ âèìîã, çîáîâÿçàíü ³ âçàºìíå çáàëàíñóâàííÿ ì³æíàðîäíèõ ïëàòåæ³â çä³éñíþþòüñÿ ì³æ âñ³ìà êðà¿íàìè ó÷àñíèöÿìè êë³ðèíãîâî¿ óãîäè. Óïåðøå ïîä³áíèé êë³ðèíã ä³ÿâ ç ÷åðâíÿ 1950 ð. äî ãðóäíÿ 1958 ð. ó ôîðì³ ªâðîïåéñüêîãî ïëàò³æíîãî ñîþçó (ªÏÑ), â ÿêîìó áðàëè ó÷àñòü 17 êðà¿í Çàõ³äíî¿ ªâðîïè. Íåçâàæàþ÷è íà òðóäíîù³ òà íåçãîäè ì³æäåðæàâíèõ ñóïåðå÷íîñòåé, ªÏÑ çàãàëîì óñï³øíî ñïðàâèâñÿ ç íåëåãêîþ ðîëëþ, ïîâÿçàíîþ ç ôóíêö³îíóâàííÿì áàãàòîñòîðîííüîãî êë³ðèíãó, ñêîðîòèâøè çàâäÿêè âçàºìíîìó çàë³êó îáñÿã âçàºìíèõ âèìîã íà 45 % ³ çàîùàäèâøè çíà÷í³ çîëîòîâàëþòí³ ðåçåðâè êðà¿í ÷ëåí³â çàçíà÷åíîãî ñîþçó. Ç 1958 ð. ó çâÿçêó ç ï³äâèùåííÿì ñòóïåíÿ îáîðîòíîñò³ âàëþò êðà¿í ç ðîçâèíåíîþ ðèíêîâîþ åêîíîì³êîþ ÷àñòêà êë³ðèíãîâèõ ðîçðàõóíê³â ó çàãàëüíîìó îáñÿç³ ïëàòåæ³â ñòàëà ïîñòóïîâî òà íåóõèëüíî çíèæóâàòèñÿ. Íåçâàæàþ÷è íà òàêó òåíäåíö³þ ó âåðåñí³ 1985 ð. â ðåçóëüòàò³ òðèð³÷íèõ ïåðåãîâîð³â ì³æ íàéá³ëüøèìè ºâðîïåéñüêèìè êîìåðö³éíèìè áàíêàìè áóëî ñòâîðåíî áàãàòîñòîðîíí³é êë³ðèíã äëÿ âçàºìíîãî çàë³êó âèìîã ³ çîáîâÿçàíü, ïîâÿçàíèõ ç îïåðàö³ÿìè â ÅÊÞ. ªäèíèé â ³ñòîð³¿ Ì³æíàðîäíèé ïðîåêò êë³ðèíãîâîãî ñîþçó ðîçðîáèâ Êåéíñ ó êâ³òí³ 1943 ð. Çà éîãî çàäóìîì Ì³æíàðîäíèé êë³ðèíãîâèé ñîþç (ÌÊÑ) ìàâ áóòè ïðèçíà÷åíèé äëÿ âçàºìíîãî çàë³êó âèìîã ³ çîáîâÿçàíü êðà¿í íîâî¿ âàëþòíî¿ ñèñòåìè ³ ì³æäåðæàâíîãî âàëþòíîãî ðåãóëþâàííÿ. Êåéíñ ðîçãëÿäàâ ì³æíàðîäíèé êë³ðèíã ÿê ³íñòèòóö³þ ì³æíàðîäíîãî óðÿäó ç åêîíîì³÷íèõ ïèòàíü ³ ÿê çàñ³á ïîäîëàííÿ òîãî÷àñíèõ ì³æíàðîäíèõ ñóïåðå÷íîñòåé. Îäíàê öåé ïðîåêò íå çíàéøîâ ï³äòðèìêè íà Áðåòòîí-Âóäñüê³é ì³æíàðîäí³é êîíôåðåíö³¿ ÷åðåç ïîçèö³þ ÑØÀ. Êë³ðèíãîâ³ ðîçðàõóíêè ïî÷àëè øèðîêî çàñòîñîâóâàòèñÿ â áàãàòîñòîðîíí³õ âçàºìíèõ ðîçðàõóíêàõ êðà¿í, ùî ðîçâèâàþòüñÿ, ó ìåæàõ ¿õ åêîíîì³÷íèõ ³ âàëþòíèõ óãðóïîâàíü. Òàê, íà ïî÷àòêó 90-õ ðîê³â ÕÕ ñò. 87 êðà¿í, ùî ðîçâèâàþòüñÿ, óêëàëè 148 äâîñòîðîíí³õ êë³ðèíãîâèõ óãîä. Êð³ì òîãî, ä³º ÷îòèðè áàãàòîñòîðîíí³ êë³ðèíãè, ÿê³ îõîïëþþòü 13 êðà¿í Ëàòèíñüêî¿ Àìåðèêè, 8 Êàðèáñüêîãî áàñåéíó, 13 Çàõ³äíî¿ Àôðèêè, 7 Àç³¿. 90


Ó 1961 ð. ñòâîðåíî áàãàòîñòîðîíí³é êë³ðèíã êðà¿í ÷ëåí³â Öåíòðàëüíîàìåðèêàíñüêîãî ñï³ëüíîãî ðèíêó Öåíòðàëüíîàìåðèêàíñüêà ðîçðàõóíêîâà ïàëàòà. Ç ìåòîþ ðîçâèòêó âçàºìíî¿ òîðã³âë³ êðà¿í Àç³¿ é Òèõîãî îêåàíó ç 1975 ð. ôóíêö³îíóº Àç³àòñüêèé êë³ðèíãîâèé ñîþç (ÀÊÑ). Â åêîíîì³÷íîìó ñï³âòîâàðèñòâ³ êðà¿í Çàõ³äíî¿ Àôðèêè â ëèïí³ 1976 ð. çàì³ñòü äâîñòîðîíí³õ êë³ðèíãîâèõ óãîä ñòâîðåíî áàãàòîñòîðîíí³é êë³ðèíã ó ñêëàä³ öåíòðàëüíèõ áàíê³â ðÿäó êðà¿í Àôðèêè. Äîñèòü àêòèâíî ñèñòåìó äâî- ³ áàãàòîñòîðîííüîãî êë³ðèíãó ñâîãî ÷àñó âèêîðèñòîâóâàëè êðà¿íè ÷ëåíè Ðàäè åêîíîì³÷íî¿ âçàºìîäîïîìîãè. Äâîñòîðîíí³é âàëþòíèé êë³ðèíã ä³ÿâ òóò äî 1963 ð., êîëè áóëî ï³äïèñàíî óãîäó ïðî çàïðîâàäæåííÿ áàãàòîñòîðîííüîãî êë³ðèíãó, â ÿêîìó ñïî÷àòêó áðàëè ó÷àñòü â³ñ³ì ñîö³àë³ñòè÷íèõ êðà¿í, çãîäîì äî íèõ ïðèºäíàëèñÿ ùå äâ³. Ç 1991 ð., ç ïî÷àòêîì àêòèâíîãî âïðîâàäæåííÿ ðèíêîâèõ â³äíîñèí, ñèñòåìà áàãàòîñòîðîííüîãî êë³ðèíãó ïðèïèíèëà ³ñíóâàííÿ. Çàãàëîì âàëþòí³ êë³ðèíãè äâî¿ñòî âïëèâàþòü íà ðîçâèòîê çîâí³øíüî¿ òîðã³âë³. Ç îäíîãî áîêó, âîíè ïîìÿêøóþòü íåãàòèâí³ íàñë³äêè âàëþòíèõ îáìåæåíü, íàäàþ÷è çìîãó êðà¿íàì-åêñïîðòåðàì âèêîðèñòîâóâàòè âàëþòíó âèðó÷êó, à ç ³íøîãî ó êë³ðèíãîâèõ ðîçðàõóíêàõ çîâí³øíüîòîðãîâåëüíèé îáîðîò íåîáõ³äíî ðåãóëþâàòè ç êîæíîþ êðà¿íîþ îêðåìî, à âàëþòíó âèðó÷êó ìîæíà âèêîðèñòîâóâàòè ëèøå â ò³é êðà¿í³, ç ÿêîþ óêëàäåíî êë³ðèíãîâó óãîäó. Êð³ì òîãî, çàì³ñòü âèðó÷êó â êîíâåðòîâàí³é âàëþò³ åêñïîðòåðè çà ïîñòàâëåí³ òîâàðè òà íàäàí³ ïîñëóãè îäåðæóþòü íàö³îíàëüíó âàëþòó. Ñïî÷àòêó öå áóëî ïðè÷èíîþ ïîøóêó êðà¿íàìè ð³çíèõ îáõ³äíèõ øëÿõ³â ùîäî äîòðèìàííÿ êë³ðèíãîâèõ óãîä, à çãîäîì ç ë³áåðàë³çàö³ºþ ì³æíàðîäíèõ åêîíîì³÷íèõ â³äíîñèí âàëþòíèé êë³ðèíã ì³æ ðîçâèíåíèìè êðà¿íàìè çíà÷íî ñêîðîòèâñÿ, à ç ÷àñîì ôàêòè÷íî ïðèïèíèâ ñâîº ³ñíóâàííÿ.

Êîíòðîëüí³ ïèòàííÿ 1. ßê³ ôîðìè ðîçðàõóíê³â âèêîðèñòîâóþòüñÿ â ì³æíàðîäíèõ ðîçðàõóíêàõ? 2. Îõàðàêòåðèçóéòå îñíîâí³ âèäè àêðåäèòèâà. 4. Ïîÿñí³òü, ÷îìó â ì³æíàðîäíèõ ðîçðàõóíêàõ íàáóâàº ïîøèðåííÿ ïðàêòèêà âèêîðèñòàííÿ êðåäèòíèõ êàðòîê?

91


5. Ïîð³âíÿéòå ïåðåâàãè òà íåäîë³êè âèêîðèñòàííÿ îñíîâíèõ ôîðì ðîçðàõóíê³â äëÿ åêñïîðòåðà òà ³ìïîðòåðà. 6. Ïîÿñí³òü ñïåöèô³êó ì³æíàðîäíèõ ðîçðàõóíê³â íà îñíîâ³ âàëþòíèõ êë³ðèíã³â.

Ë³òåðàòóðà 1. Çàêîí Óêðà¿íè Ïðî ïîðÿäîê çä³éñíåííÿ ðîçðàõóíê³â â ³íîçåìí³é âàëþò³. 2. Ïðî òèïîâ³ ïëàò³æí³ óìîâè çîâí³øíüîåêîíîì³÷íèõ (äîãîâîð³â) êîíòðàêò³â òà òèïîâ³ óìîâè çàõèñíèõ çàñòåðåæåíü ó çîâí³øíüîåêîíîì³÷íèõ êîíòðàêòàõ, ùî ïåðåäáà÷àþòü ðîçðàõóíîê â ³íîçåìí³é âàëþò³: Ïîñòàíîâà ÊÌÓ òà ÍÁÓ. 3. Ïðî ïîðÿäîê çä³éñíåííÿ ðîçðàõóíê³â â ³íîçåìí³é âàëþò³ çà åêñïîðòíî-³ìïîðòíèìè îïåðàö³ÿìè íà óìîâàõ â³äñòðî÷êè ïëàòåæ³â ÷è ïîñòàâîê: ²íñòðóêö³ÿ ÍÁÓ. 4. Áîðèíåöü Ñ. ß. Ì³æíàðîäí³ ô³íàíñè. Ê., 2001. 5. Ì³æíàðîäí³ âàëþòíî-êðåäèòí³ â³äíîñèíè: Ï³äðó÷íèê / Çà ðåä. À. Ñ. Ô³ë³ïåíêà. Ê., 1997. 6. Ì³æíàðîäí³ ô³íàíñè / Çà ðåä. Í. Î. Ðîãà÷à. Ê., 2003 7. Ìåæäóíàðîäíûå ðàñ÷åòû è ãàðàíòèè / Ïîä ðåä. Ä. Ì. Ìèõàéëîâà. Ì.: ÔÁÊ-Ïðåññ, 1998. 8. Ìåæäóíàðîäíûå ðàñ÷åòû ïî êîììåð÷åñêèì îïåðàöèÿì. ×. 1: Àêðåäèòèâ; ×. 2: Èíêàññî. Ïåðåâîä; ×. 3: Îïðåäåëåíèå îïòèìàëüíûõ ôîðì è óñëîâèé ðàñ÷åòîâ. Òèïîâûå óñëîâèÿ ïëàòåæåé ïî ýêñïîðòó è èìïîðòó. Ãàðàíòèè (Ñåðèÿ Ìåæäóíàðîäíûé áàíêîâñêèé áèçíåñ). Ì.: Êîíñàëòáàíêèð, 1994. 9. Ïëàò³æíà ñèñòåìà / Â. À. Þùåíêî òà ³í. Ê., 1998. 10. Ñëåïîâ Â. À., Ãîðäèåíêî Â. È. Ìåæäóíàðîäíûå òîðãîâûå ðàñ÷åòû. Ì.: ÔÁÊ-Ïðåññ, 1998. 11. Þùåíêî Â. À., Ì³ùåíêî Â. ². Âàëþòíå ðåãóëþâàííÿ. Ê., 1999.

92


×àñòèíà IV Ì³æíàðîäí³ ïîçèêè òà ¿õ ïåðåðîçïîä³ë ó ñâ³òîâ³é åêîíîì³ö³ Ðîçä³ë 8. Ì³æíàðîäíèé ïðèâàòíèé êðåäèò: âèäè òà óìîâè íàäàííÿ Ì³æíàðîäíèé ðóõ ïîçèêîâîãî êàï³òàëó çóìîâëåíèé çàêîíîì³ðíîñòÿìè òàê çâàíî¿ ì³æ÷àñîâî¿ òîðã³âë³, íàÿâí³ñòþ ó êðà¿í-ðåöèï³ºíò³â ì³æ÷àñîâèõ ïîð³âíÿëüíèõ ïåðåâàã, ÿê³ ôîðìóþòü ð³çíèöþ â ð³âíÿõ äîõîäó íà êàï³òàë ó ð³çíèõ êðà¿íàõ. Êðà¿íà, ÿêà ìàº ïîòåíö³éí³ ìîæëèâîñò³ ñòîñîâíî çá³ëüøåííÿ îáñÿãó âèðîáíèöòâà â ìàéáóòíüîìó (ìàº ïîð³âíÿëüí³ ïåðåâàãè ùîäî ³íøèõ êðà¿í), ìàòèìå íèçüêó ãðàíè÷íó âàðò³ñòü ìàéáóòíüîãî ñïîæèâàííÿ òà âèñîêó ðåàëüíó â³äñîòêîâó ñòàâêó. Äëÿ òàêî¿ êðà¿íè âèã³äíèì º çàëó÷åííÿ êàï³òàëó â êðà¿íàõ áåç òàêèõ ïîð³âíÿëüíèõ ïåðåâàã, âíàñë³äîê ÷îãî â íèõ âèñîêà ãðàíè÷íà âàðò³ñòü ìàéáóòíüîãî ñïîæèâàííÿ òà íèçüêà ðåàëüíà â³äñîòêîâà ñòàâêà. Ãëîáàë³çàö³ÿ åêîíîì³êè ñóòòºâî âïëèâàº íà ä³ÿëüí³ñòü êðåäèòíèõ ³íñòèòóò³â ÿê íàö³îíàëüíîãî, òàê ³ òðàíñíàö³îíàëüíîãî ð³âíÿ. Âïëèâ ãëîáàë³çàö³¿ íà ïðîöåñè ì³æ÷àñîâî¿ òîðã³âë³ çíàõîäèòü ñâ³é êîíöåíòðîâàíèé âèðàç ó çðîñòàíí³ ïîòóæíîñò³ ïîòîê³â ì³æíàðîäíîãî ïîçè÷êîâîãî êàï³òàëó, â éîãî äèíàì³ö³, îñîáëèâîñòÿõ õàðàêòåðó, ôîðì ³ íàïðÿì³â ðóõó. Ó 1980 ð. îáñÿã ì³æíàðîäíîãî êðåäèòó ñòàíîâèâ áëèçüêî 340 ìëðä äîë. ÑØÀ, 1991 ð. íåçâàæàþ÷è íà áîðãîâó êðèçó â³í çð³ñ äî 7,5 òðëí äîë., à íà ñåðåäèíó 2001 ð. äîñÿã ïîíàä 8 ìëðä äîë., ùî ñâ³ä÷èòü ïðî ïðèñêîðåííÿ òåìï³â çðîñòàííÿ îáñÿã³â ì³æíàðîäíîãî êðåäèòó. Ñóáºêòàìè â³äíîñèí ì³æíàðîäíîãî êðåäèòó º ó÷àñíèêè çîâí³øíüîòîðãîâåëüíèõ îïåðàö³é: áàíêè, ÒÍÊ, óðÿäè, ì³æíàðîäí³ îðãàí³çàö³¿. Äæåðåëà ðåñóðñ³â, ÿê³ âèêîðèñòîâóþòüñÿ â ì³æíàðîäíîìó êðåäèòóâàíí³ ïîçè÷àëüíèê³â, ð³çíîìàí³òí³: öå êîøòè, çàëó÷åí³ áàíêàìè íà äåïîçèò; çàïîçè÷åí³ êîøòè; âëàñíèé êàï³òàë. Ì³æíàðîäíèé êðåäèò ïåðåäáà÷àº âèêîðèñòàííÿ ÿê ïðèâàòíèõ ô³íàíñîâèõ ðåñóðñ³â, òàê ³ îô³ö³éíèõ ô³íàíñîâèõ ðåñóðñ³â ì³æíàðîäíèõ îðãàí³çàö³é. Ì³æíàðîäíèé êðåäèò º ðîçãàëóæåíîþ ñèñòåìîþ ð³çíîìàí³òíèõ ìåõàí³çì³â îòðèìàííÿ ô³íàíñîâèõ ðåñóðñ³â, ÿê³ ïîðîäæóþòü â³äíî93


ñèíè áîðãó òà ïåðåäáà÷àþòü ñïðÿìóâàííÿ íàö³îíàëüíîãî ïîçèêîâîãî êàï³òàëó çà êîðäîí ó ðîçïîðÿäæåííÿ ³íîçåìíîãî áàíêó àáî çàëó÷åííÿ ³íîçåìíîãî êàï³òàëó. Ïðîâ³äíèìè ñó÷àñíèìè ôîðìàìè ìåõàí³çì³â ì³æíàðîäíîãî êðåäèòó º êîìåðö³éíèé êðåäèò, ì³æíàðîäíèé áàíê³âñüêèé êðåäèò òà åì³ñ³ÿ áîðãîâèõ ö³ííèõ ïàïåð³â.

8.1. Ì³æíàðîäíèé êîìåðö³éíèé êðåäèò Êîìåðö³éíèé êðåäèò (ô³ðìîâèé) º ôîðìîþ çîâí³øíüîòîðãîâåëüíîãî êðåäèòó òà ïåðåäáà÷àº íàäàííÿ åêñïîðòåðîì ïîçè÷êè ³ìïîðòåðó â òîâàðí³é ôîðì³ íà óìîâàõ â³äñòðî÷åííÿ ïëàòåæó. Óìîâè îòðèìàííÿ êðåäèòó öå ñêëàäíèé êîìïëåêñ ð³çíèõ ïîêàçíèê³â. Íà ¿õ ôîðìóâàííÿ ñóòòºâî âïëèâàþòü íàïðÿìè âèêîðèñòàííÿ êðåäèòíèõ ðåñóðñ³â, õàðàêòåð ñóáºêò³â êðåäèòíèõ â³äíîñèí, ð³âåíü ³íòåðíàö³îíàë³çàö³¿ êðåäèòíèõ ðèíê³â òà ¿õ ï³äïîðÿäêîâàí³ñòü íàö³îíàëüíîìó êðåäèòíîìó êîíòðîëþ. Îñíîâíèìè ïîêàçíèêàìè ñåðåä óìîâ ì³æíàðîäíîãî êðåäèòó º âàðò³ñòü éîãî, ñòðîê, íà ÿêèé â³í íàäàºòüñÿ, òà âàëþòà êðåäèòó. Óìîâè íàäàííÿ êîìåðö³éíîãî êðåäèòó áàãàòî â ÷îìó çóìîâëåí³ âèêîðèñòàííÿì éîãî â ìàðêåòèíãîâèõ ö³ëÿõ ç ìåòîþ ïðîñóâàííÿ òîâàðó íà çàðóá³æíèé ðèíîê. Ñóòòºâèì ïîêàçíèêîì ïðè íàäàíí³ êðåäèòó º ñóìà (ë³ì³ò) êðåäèòó ÷àñòèíà ïîçèêîâîãî êàï³òàëó, ÿêó íàäàíî â òîâàðí³é àáî ãðîøîâ³é ôîðì³. Ñóìà òà âàðò³ñòü ô³ðìîâîãî êðåäèòó ô³êñóºòüñÿ â óêëàäåíîìó êîìåðö³éíîìó êîíòðàêò³. Êðåäèò íàäàºòüñÿ ó ñóì³ 6085 % âàðòîñò³ êîíòðàêòó, ðåøòó ³ìïîðòåð ñïëà÷óº ó âèãëÿä³ àâàíñîâèõ àáî ãîò³âêîâèõ ïëàòåæ³â. Â³äñîòîê ó êîìåðö³éíîìó êðåäèòóâàíí³ âñòàíîâëþºòüñÿ çàëåæíî â³ä íèçêè ÷èííèê³â: • ñï³ââ³äíîøåííÿ ñóìè êðåäèòó òà âàðòîñò³ ïîñòàâêè; • åêîíîì³÷íîãî åôåêòó, ùî éîãî îòðèìóº ïîêóïåöü â³ä ïðèäáàíîãî òîâàðó; • êîíþíêòóðè íà ðèíêó êðåäèòó; • õàðàêòåðó òà óìîâ ô³íàíñóâàííÿ çîâí³øíüîòîðãîâåëüíî¿ óãîäè åêñïîðòåðîì. Âàðò³ñòü êîìåðö³éíîãî êðåäèòó ìîæå ñêëàäàòèñÿ ç³ ñòàâêè çà êðåäèò ³ òàê çâàíîãî ïðèõîâàíîãî â³äñîòêà, ÿêèé çà ñâî¿ì åêîíîì³÷íèì çì³ñòîì º ÷àñòêîþ â³äñîòêà, çàêëàäåíîãî â ö³íó òîâàðó. Ìàêñèìàëüíî ïðèïóñòèì³ òåðì³íè êîìåðö³éíîãî êðåäèòó âèçíà÷àþòüñÿ íàö³îíàëüíèì çàêîíîäàâñòâîì ³ ì³æíàðîäíèìè óãîäàìè, çîêðå94


ìà Áåðíñüêîþ óãîäîþ. Ïðîòå êîíêóðåíö³ÿ ñåðåä åêñïîðòåð³â ñïîíóêàº ¿õ äî ïîøóêó øëÿõ³â ïîäîâæåííÿ òåðì³í³â êðåäèòó, ùî ïåðåäáà÷àº: • ìàí³ïóëþâàííÿ ìîìåíòîì ïî÷àòêó êðåäèòóâàííÿ (ç ìîìåíòó ïîñòà÷àííÿ, âèïëàòè àâàíñó ³ìïîðòåðîì, ïîñòàâêè âñ³º¿ ïàðò³¿, ç äàò ï³äïèñàííÿ êîíòðàêòó); • âíåñåííÿ ïîñòà÷àëüíèêîì ãàðàíò³éíîãî äåïîçèòó ïðè îòðèìàíí³ ë³öåíç³¿ àáî â³äêðèòòÿ àêðåäèòèâà çà ³ìïîðòåðà; • ïîäîâæåííÿ òåðì³íó ï³ëüãîâîãî ïåð³îäó ïåðøîãî ïëàòåæó ï³ñëÿ ïîñòà÷àííÿ ³ ³í. Êîìåðö³éíå êðåäèòóâàííÿ îáîâÿçêîâî ñóïðîâîäæóºòüñÿ äîäàòêîâèì ñòðàõóâàííÿì ðèçèêó íåïëàòåæó ó âèãëÿä³ áàíê³âñüêî¿ ãàðàíò³¿. Ô³ðìîâèé êðåäèò ìàº ê³ëüêà ð³çíîâèä³â: âåêñåëüíèé êðåäèò, àâàíñ ïîêóïöÿ, êðåäèò çà â³äêðèòèì ðàõóíêîì. Ô³ðìîâ³ êðåäèòè íàé÷àñò³øå ðåàë³çóþòü çà äîïîìîãîþ âåêñåëÿ àáî çà â³äêðèòèì ðàõóíêîì. Âåêñåëüíèé êðåäèò ïåðåäáà÷àº, ùî åêñïîðòåð, óêëàâøè äîãîâ³ð ïðî ïðîäàæ òîâàðó, âèñòàâëÿº ïåðåêàçíèé âåêñåëü íà ³ìïîðòåðà, ÿêèé ç îäåðæàííÿì êîìåðö³éíèõ äîêóìåíò³â, àêöåïòóº éîãî, äàº çãîäó íà îïëàòó â òåðì³í, ÿêèé íà íüîìó çàçíà÷åíî. Êðåäèò çà â³äêðèòèì ðàõóíêîì ïðîâîäÿòü ÷åðåç áàíêè ³ìïîðòåðà òà åêñïîðòåðà. Åêñïîðòåð òà ³ìïîðòåð óêëàäàþòü áîðãîâó óãîäó, çã³äíî ç ÿêîþ ïåðøèé çàïèñóº íà ðàõóíîê îñòàííüîãî ÿê éîãî áîðã çàãàëüíó âàðò³ñòü â³äâàíòàæåíèõ òîâàð³â ³ç çàë³êîì â³äñîòê³â, ÿê³ íàðàõîâóþòüñÿ, à ³ìïîðòåð çîáîâÿçóºòüñÿ â òåðì³í, çàçíà÷åíèé â óãîä³, ïîãàñèòè ñóìó êðåäèòó òà ñïëàòèòè â³äñîòêè. Ó ðàç³ ô³ðìîâîãî êðåäèòó ³ìïîðòåð ÷àñòî ñïëà÷óº òàê çâàíèé àâàíñ ïîêóïöÿ åêñïîðòåðó â ðîçì³ð³, ÿêèé íàé÷àñò³øå ñòàíîâèòü 1020 % âàðòîñò³ ïîñòàâêè ó êðåäèò, ùî º ñâîºð³äíèì çîáîâÿçàííÿì âçÿòè òîâàðè, ÿê³ ïîñòàâëÿþòüñÿ ó êðåäèò. Çâÿçîê ô³ðìîâîãî êðåäèòó ç áàíê³âñüêèì ïîëÿãàº â òîìó, ùî õî÷à ô³ðìîâèé ³ â³äîáðàæàº â³äíîñèíè ì³æ ïîñòà÷àëüíèêîì ³ ïîêóïöåì, â³í, ÿê ïðàâèëî, ïåðåäáà÷àº ó÷àñòü áàíê³âñüêèõ êîøò³â íàñàìïåðåä ó âèãëÿä³ ðåô³íàíñóâàííÿ êîìåðö³éíîãî êðåäèòó. Ï³ä ÷àñ ïðîäàæó ìàøèí, óñòàòêóâàííÿ ô³ðìîâèé êðåäèò íàäàºòüñÿ íà òðèâàë³ø³ òåðì³íè (äî ñåìè ðîê³â), à òîìó åêñïîðòåðó ïîòð³áí³ çíà÷í³ êîøòè, ùî çìóøóº éîãî çâåðíóòèñÿ äî áàíê³âñüêîãî êðåäèòó àáî ðåô³íàíñóâàòè ñâ³é êðåäèò ó áàíêó. Äî ïî÷àòêó 60-õ ðîê³â ÕÕ ñò. ô³ðìîâ³ êðåäèòè áóëè îñíîâíîþ ôîðìîþ çîâí³øíüîòîðãîâåëüíîãî êðåäèòó ³ çà ñâî¿ì âàðò³ñíèì îáñÿãîì á³ëüøå ÿê óäâ³÷³ ïåðåâèùóâàâ áàíê³âñüêèé åêñïîðòíèé êðåäèò. 95


Àëå øâèäêèé ðîçâèòîê ì³æíàðîäíî¿ òîðã³âë³, íåîáõ³äí³ñòü ³ìïîðòóâàííÿ âçàºìîïîâÿçàíî¿ ïðîäóêö³¿ îäíî÷àñíî ê³ëüêîìà ïîñòà÷àëüíèêàìè, çá³ëüøåííÿ òåðì³í³â êðåäèòó ïðîäåìîíñòðóâàëè, ùî ô³ðìîâèé êðåäèò ìàº íèçêó íåäîë³ê³â. Ñåðåä íèõ, ç òî÷êè çîðó ³ìïîðòåðà, íàéñóòòºâ³øèìè º òàê³: îáìåæåí³ òåðì³íè êðåäèòó, ïîð³âíÿíî íåçíà÷íèé îáñÿã êðåäèòó, ïðèâÿçàí³ñòü ³ìïîðòåðà äî ïðîäóêö³¿ ô³ðìè ïîñòà÷àëüíèêà. Òîìó ç³ çðîñòàííÿì ìàñøòàá³â ì³æíàðîäíî¿ òîðã³âë³ ³ ç ¿¿ äèâåðñèô³êàö³ºþ ÷àñòêà ô³ðìîâèõ êðåäèò³â ó çàãàëüí³é ñóì³ çîâí³øíüîòîðãîâåëüíîãî êðåäèòó ïî÷àëà çìåíøóâàòèñÿ, ïîñòóïàþ÷èñü ì³ñöåì áàíê³âñüêîìó çîâí³øíüîòîðãîâåëüíîìó êðåäèòó. Áàíê³âñüêèé çîâí³øíüîòîðãîâåëüíèé êðåäèò ìàº, ç ïîãëÿäó ³ìïîðòåðà, ïåâí³ ïåðåâàãè ïåðåä ô³ðìîâèì êðåäèòîì, à ñàìå: á³ëüøå ìîæëèâîñòåé äëÿ ìàíåâðóâàííÿ ó âèáîð³ ïîñòà÷àëüíèêà ïåâíî¿ ïðîäóêö³¿; á³ëüø òðèâàë³ òåðì³íè êðåäèòó; á³ëüø³ îáñÿãè ïîñòàâîê çà êðåäèòîì; ïîð³âíÿíî íèæ÷à âàðò³ñòü êðåäèòó. Ùîá ïðèéíÿòè ð³øåííÿ ùîäî êîìåðö³éíîãî êðåäèòó, íåîáõ³äíî îö³íèòè: • âàðò³ñòü êðåäèòó; • îñîáëèâîñò³ îðãàí³çàö³¿ âèïëàò çà êðåäèòîì. Äëÿ ïðèéíÿòòÿ ð³øåííÿ ùîäî êîìåðö³éíîãî êðåäèòó òà ïîð³âíÿííÿ ïåðåâàã óìîâ êðåäèòóâàííÿ íåîáõ³äíî âèðàõóâàòè éîãî âàðò³ñòü äëÿ ïîçè÷àëüíèêà. Ö³íà êîìåðö³éíîãî êðåäèòó â³äîáðàæàº âñ³ âèòðàòè ³ìïîðòåðà, ïîâÿçàí³ ç îòðèìàííÿì â³äòåðì³íóâàííÿ ïëàòåæó òà ñêëàäàºòüñÿ ç âèòðàò, êëàñèô³êàö³þ ÿêèõ íàâåäåíî â òàáë. 11. Êëàñèô³êàö³ÿ âèòðàò çà êðåäèòîì Êëàñèô³êàö³éí³ îçíàêè Îñíîâí³ Äîäàòêîâ³

Øòàôåëüí³

Òàáëèöÿ 11

Âèäè âèòðàò Â³äñîòêè çà êðåäèòîì • êîì³ñ³¿ çà ãàðàíò³¿, íàäàí³ áàíêîì, ïîðó÷èòåëåì; • êîì³ñ³¿ çà ³íêàñî; • âèòðàòè çà àêðåäèòèâîì • â³äñîòêè çà êðåäèòîì; • âàðò³ñòü ñòðàõóâàííÿ ðèçèê³â

Îäíîðàçîâ³

Âèòðàòè ç îôîðìëåííÿ

Äîãîâ³ðí³

Â³äñîòêè çà êðåäèòîì

Ïðèõîâàí³

Ãåðáîâèé çá³ð ïðè âèêîðèñòàíí³ âåêñåë³â

96


Äî îñíîâíèõ âèòðàò íàëåæàòü äîõîäè êðåäèòîðà, äî äîäàòêîâèõ âèòðàòè ïîçè÷àëüíèêà, ùî ñòàíîâëÿòü, ÿê ïðàâèëî, äîõîäè òðåò³õ îñ³á (áàíê³â, ïîðó÷èòåë³â, ñòðàõîâèõ êîìïàí³é òà ³í). Äî øòàôåëüíèõ âèòðàò íàëåæàòü åëåìåíòè âàðòîñò³, ÿê³ ïðîïîðö³éí³ ñóì³ òà òåðì³íó êðåäèòó é âèðàæàþòüñÿ ó â³äñîòêàõ ð³÷íèõ. Îäíîðàçîâ³ âèòðàòè íå ïðîïîðö³éí³ òåðì³íó êðåäèòó òà ìîæóòü áóòè íåïðîïîðö³éí³ âàðòîñò³ êðåäèòó. ¯õ âåëè÷èíó ìîæíà âèçíà÷èòè ô³êñàö³ºþ ïåâíî¿ ñóìè àáî ÷åðåç â³äñîòêè äî ñóìè êðåäèòó. ×åðåç îäíîðàçîâ³ âèòðàò, ÿê³ ñòÿãóþòüñÿ ïðîïîðö³éíî ñóì³ êðåäèòó àáî âàðòîñò³ çàáåçïå÷åííÿ, íåçàëåæíî â³ä òåðì³íó âèêîðèñòàííÿ êðåäèòó, âàðò³ñòü êðåäèòó çðîñòàº â ðàç³ êîðîòêèõ òåðì³í³â. Òîìó ï³ä ÷àñ ïðèéíÿòòÿ ð³øåííÿ ùîäî êîðèñòóâàííÿ êðåäèòîì íåîáõ³äíî âèçíà÷èòè ðåíòàáåëüí³ñòü êðåäèòó íà îñíîâ³ ðîçðàõóíêó î÷³êóâàíîãî ñåðåäíüîãî êàï³òàëó. Äëÿ ïîçè÷àëüíèêà äóæå âàæëèâî, ùîá óñ³ âèòðàòè, ïîâÿçàí³ ³ç êðåäèòîì, áóëè âðàõîâàí³, êîëè ïðèéìàþòü ð³øåííÿ ïðî äîö³ëüí³ñòü âèêîðèñòàííÿ êðåäèòó ç ìåòîþ ô³íàíñóâàííÿ ïåâíî¿ çîâí³øíüîòîðãîâåëüíî¿ îïåðàö³¿. Ôàêòè÷íî äî âàðòîñò³ êîìåðö³éíîãî êðåäèòó ìàº áóòè ïîâí³ñòþ çàðàõîâàíà âñÿ ð³çíèöÿ ì³æ âàðò³ñòþ òîâàðó â ðàç³ ïðèäáàííÿ éîãî íà óìîâàõ íåãàéíî¿ îïëàòè òà âàðò³ñòþ òîâàðó, ÿêùî îïëàòà çä³éñíþºòüñÿ íà óìîâàõ êðåäèòó (âêëþ÷àþ÷è âèòðàòè çà êîðèñòóâàííÿ êðåäèòîì, íàêëàäí³ âèòðàòè ç äîñòàâêè òîâàðó). Ìåòîäèêà ðîçðàõóíêó âàðòîñò³ êîìåðö³éíîãî êðåäèòó ïåðåäáà÷àº âèçíà÷åííÿ â³äñîòêîâîãî ñï³ââ³äíîøåííÿ óñ³õ âèòðàò, ïîâÿçàíèõ ³ç îòðèìàííÿì êðåäèòó, òà âåëè÷èíè êîøò³â, ÿê³ âèêîðèñòîâóþòüñÿ ïîçè÷àëüíèêîì. Ìåòîä ç³ñòàâëåííÿ öèõ ïîêàçíèê³â äëÿ ð³çíèõ óìîâ êðåäèòóâàííÿ ïåðåäáà÷àº òàêó ïîñë³äîâí³ñòü ä³é: 1) âèðàõîâóºòüñÿ â³äñîòêîâå ÷èñëî çàáîðãîâàí³ñòü çà êðåäèòîì ìíîæàòü íà ê³ëüê³ñòü äí³â êîðèñòóâàííÿ êðåäèòîì (âàëþòî-äí³â). ßêùî çàáîðãîâàí³ñòü çì³íþºòüñÿ ïðîòÿãîì ïåð³îäó âèêîðèñòàííÿ êðåäèòó (êðåäèò ïîãàøàºòüñÿ ÷àñòèíàìè), ñóìè â³äñîòêîâèõ ÷èñåë çà îäíèì êðåäèòîì äîäàþòüñÿ; 2) âèçíà÷àºòüñÿ óìîâíî ñåðåäí³é êàï³òàë, ÿêèé âêàçóº, ÿêîþ ñóìîþ êðåäèòó êîðèñòóâàâñÿ ïîçè÷àëüíèê ïðîòÿãîì îäíîãî ðîêó ñóìó â³äñîòêîâèõ ÷èñåë ä³ëÿòü íà 360 (äí³â ó ðîö³); 3) âèðàõîâóºòüñÿ ð³÷íèé â³äñîòîê óñ³ âèòðàòè çà êðåäèòîì ìíîæàòü íà 100 ³ ä³ëÿòü íà óìîâíî ñåðåäí³é êàï³òàë. Ð³øåííÿ ïðî çàëó÷åííÿ êîìåðö³éíîãî êðåäèòó ´ðóíòóºòüñÿ íà îö³íö³ íå ëèøå âàðòîñò³ êðåäèòó, à é îñîáëèâîñòåé îðãàí³çàö³¿ ïðîöåñó 97


êðåäèòóâàííÿ. Ö³ îñîáëèâîñò³ ìîæóòü ñòâîðèòè ïåâí³ ïåðåâàãè äëÿ ïîçè÷àëüíèêà òà çðîáèòè óìîâè êîìåðö³éíîãî êðåäèòóâàííÿ ïðèâàáëèâ³øèìè äëÿ íüîãî ïîð³âíÿíî ç ³íøèìè äæåðåëàìè ô³íàíñóâàííÿ ÇÒÎ. Ç ö³º¿ òî÷êè çîðó âàæëèâèìè ñêëàäîâèìè ïðîöåñó îðãàí³çàö³¿ êðåäèòóâàííÿ, ÿê³ íåîáõ³äíî ïðîàíàë³çóâàòè, º ðîçì³ð ïåð³îäè÷íèõ âèïëàò êðåäèòîðó çà êðåäèòîì, ùî âêëþ÷àþòü ÷àñòèíó áîðãó, ÿêèé ïîãàøàºòüñÿ, ³ íàðàõîâàí³ â³äñîòêè. Ó ñâ³òîâ³é ïðàêòèö³ âèêîðèñòîâóþòü äâà ñïîñîáè êàëüêóëÿö³¿ â³äñîòê³â çà óìîâè ïîñòóïîâîãî ïîãàøåííÿ áîðãó ë³í³éíèé òà øòàôåëüíèé. Çà ë³í³éíèì ìåòîäîì âåëè÷èíó â³äñîòê³â ðîçðàõîâóþòü äëÿ êîæíî¿ ÷àñòèíè êðåäèòó îêðåìî ç äàòè éîãî íàäàííÿ. Çà øòàôåëüíèì ìåòîäîì â³äñîòêè íàðàõîâóþòüñÿ íà çàëèøîê áîðãó íà ïåð³îä ç äàòè éîãî âèêîðèñòàííÿ äîäàòè ïîãàøåííÿ. Çà ñïîñîáîì íàðàõóâàííÿ â³äñîòê³â ðîçð³çíÿþòü ïðîãðåñèâíèé, ðåãðåñèâíèé òà ïðîïîðö³éíèé ñïîñîáè (òàáë. 12). Òàáëèöÿ 12 Ðîçðàõóíîê â³äñîòê³â çà ð³çíèìè ñïîñîáàìè Ñïîñ³á íàðàõóâàííÿ â³äñîòê³â Ïðîãðåñèâíèé

Ðåãðåñèâíèé Ïðîïîðö³éíèé (çì³øàíèé)

Ôîðìóëà

 

R = C (1 +

r 100

n

) − 1)

 

R = C′r R=

∑ Rn n

Ó òàáëèö³ ïîçíà÷åíî: R ðîçì³ð íàðàõîâàíèõ â³äñîòê³â; Rn ðîçì³ð íàðàõîâàíèõ â³äñîòê³â ó êîæíîìó ïåð³îä³; Ñ ÷àñòêà ñóìè îñíîâíîãî áîðãó äî ñïëàòè; Ñ′ íåîïëà÷åíà ÷àñòèíà áîðãó; r â³äñîòîê çà êðåäèò; n ê³ëüê³ñòü ïåð³îä³â. Ïðèéíÿòòÿ ð³øåíü ùîäî âèêîðèñòàííÿ êîìåðö³éíîãî êðåäèòó ï³ä ÷àñ ³ìïîðòíèõ îïåðàö³é ïåðåäáà÷àº: • âèçíà÷åííÿ óñ³õ âèòðàò çà êðåäèòîì íà áàç³ â³äñîòê³â ð³÷íèõ; • ïîð³âíÿííÿ âèòðàò çà êðåäèòîì ³ç âèòðàòàìè íà óìîâàõ íåãàéíîãî ïëàòåæó. 98


8.2. Ì³æíàðîäíèé áàíê³âñüêèé êðåäèò Ì³æíàðîäíèé áàíê³âñüêèé êðåäèò íàäàºòüñÿ áàíêàìè, áàíêàìèêîíñîðö³óìàìè òà ³íøèìè êðåäèòíèìè óñòàíîâàìè. Áàíêè çä³éñíþþòü êðåäèòóâàííÿ, ñòâîðþþ÷è êîíñîðö³óìè äëÿ êîîðäèíàö³¿ îïåðàö³é ç êðåäèòóâàííÿ çîâí³øíüî¿ òîðã³âë³, ìîá³ë³çàö³¿ âåëèêèõ êðåäèòíèõ ðåñóðñ³â ³ ð³âíîì³ðíîãî ðîçïîä³ëó ðèçèê³â. Ì³æíàðîäíå áàíê³âñüêå êðåäèòóâàííÿ öå àêòèâí³ îïåðàö³¿ áàíê³â ó ì³æíàðîäí³é åêîíîì³ö³ ç ðîçì³ùåííÿ ìîá³ë³çîâàíèõ ô³íàíñîâèõ ðåñóðñ³â ç ìåòîþ ô³íàíñóâàííÿ: • çîâí³øíüî¿ òîðã³âë³; • ì³æíàðîäíèõ ðîçðàõóíê³â; • îïåðàö³é ç êàï³òàëîì. Óìîâè íàäàííÿ áàíêàìè ô³íàíñîâèõ ðåñóðñ³â íà ïðèíöèïàõ êðåäèòóâàííÿ Îñíîâíîþ óìîâîþ º âàðò³ñòü êðåäèòó (âèòðàòè ïîçè÷àëüíèêà íà êðåäèò), ÿêà ñêëàäàºòüñÿ ç â³äñîòêîâî¿ ñòàâêè, êîì³ñ³éíèõ òà ³íøèõ îäíîðàçîâèõ çáîð³â, âèíàãîðîä íåÿâíîãî õàðàêòåðó. Ñåðåä åëåìåíò³â âàðòîñò³ êðåäèòó ðîçð³çíÿþòü äîãîâ³ðí³ òà ïðèõîâàí³ âèòðàòè. Äîãîâ³ðí³ âèòðàòè ïîä³ëÿþòüñÿ íà îñíîâí³ òà äîäàòêîâ³. Äî îñíîâíèõ åëåìåíò³â âàðòîñò³ êðåäèòó íàëåæàòü ñóìè, ÿê³ ïîçè÷àëüíèê áåçïîñåðåäíüî ñïëà÷óº êðåäèòîðó: â³äñîòêè, âèòðàòè, ïîâÿçàí³ ç îôîðìëåííÿì çàêëàäó, êîì³ñ³¿. Äî äîäàòêîâèõ åëåìåíò³â íàëåæàòü ñóìè, ùî ñïëà÷óþòüñÿ ïîçè÷àëüíèêîì òðåò³ì îñîáàì (íàïðèêëàä, çà íàäàíîþ íèìè ãàðàíò³þ). Êð³ì îñíîâíîãî â³äñîòêà ñïëà÷óºòüñÿ ñïåö³àëüíà (çàëåæèòü â³ä ñóìè òà òåðì³íó êðåäèòó) òà îäíîðàçîâà (íå çàëåæèòü â³ä ðîçì³ðó òà òåðì³íó ïîçèêè) áàíê³âñüêà êîì³ñ³ÿ. Ïðè ñåðåäíüî- òà äîâãîñòðîêîâîìó êðåäèòóâàíí³ ñïëà÷óºòüñÿ íèçêà äîäàòêîâèõ âèä³â êîì³ñ³¿, ùî ïîâÿçàí³ ç³ ñïåö³àëüíèìè ôîðìàìè îðãàí³çàö³¿ êðåäèòóâàííÿ (íàïðèêëàä, êîì³ñ³¿ çà çîáîâÿçàííÿ íàäàòè ïîçèêó òà çà ðåçåðâóâàííÿ êîøò³â, êîì³ñ³þ çà óïðàâë³ííÿ áàíêó-ìåíåäæåðó, çà ïåðåãîâîðè, à òàêîæ áàíêàì-êîìåíåäæåðàì çà ó÷àñòü ïðè êîíñîðö³àëüíîìó êðåäèòóâàíí³). Äî ïðèõîâàíèõ åëåìåíò³â âàðòîñò³ êðåäèòó íàëåæàòü ³íø³ âèòðàòè, ÿê³ ïîâÿçàí³ ç îòðèìàííÿì êðåäèòó òà íå çàô³êñîâàí³ â óãîä³. Ñåðåä íèõ: çàâèùåí³ ö³íè òîâàð³â çà ô³ðìîâèìè êðåäèòàìè; ïðèìóñîâ³ äåïîçèòè â ïåâíèõ ðîçì³ðàõ ùîäî ïîçè÷êè; âèìîãè ñòðàõóâàííÿ êðåäèòó â ïåâí³é ñòðàõîâ³é êîìïàí³¿, ÿêà ïîâÿçàíà ç áàíêîì; 99


çàâèùåííÿ áàíêîì êîì³ñ³¿ ç ³íêàñàö³¿ äîêóìåíò³â òîùî. Äåÿê³ åëåìåíòè âàðòîñò³ êðåäèòó íåìîæëèâî îö³íèòè ó ãðîøîâîìó âèðàç³, õî÷à ¿õ çíà÷óù³ñòü âàãîìà (íàïðèêëàä, äëÿ îòðèìàííÿ êîíòðîëþ íàä ô³ðìîþ àáî ïîçè÷àëüíèêîì). Îñíîâíèì åëåìåíòîì âàðòîñò³ êðåäèòó º â³äñîòêîâà ñòàâêà. Õî÷à ì³æíàðîäíèé êðåäèò ïåâíîþ ì³ðîþ íå çàëåæèòü â³ä âíóòð³øí³õ ïðîöåñ³â íàö³îíàëüíèõ åêîíîì³ê, â³äñîòêîâ³ ñòàâêè ùîäî íüîãî íå ôîðìóþòüñÿ áåçïîñåðåäíüî íà áàç³ â³äñîòê³â çà âíóòð³øí³ì êðåäèòîì, ó ï³äñóìêó âàðò³ñòü ì³æíàðîäíîãî êðåäèòó áàçóºòüñÿ íà â³äñîòêîâèõ ñòàâêàõ êðà¿í, ÿê³ º ïðîâ³äíèìè êðåäèòîðàìè. Îñê³ëüêè íà ö³íó êðåäèòó âïëèâàº áåçë³÷ ÷èííèê³â, ñïîñòåð³ãàºòüñÿ ðîçðèâ ó ð³âíÿõ ñòàâîê, ÿêèé ñïðè÷èíþþòü òàê³ ôàêòîðè: • îáìåæåííÿ â ïåðåëèâàíí³ êàï³òàëó; • ð³çíèöÿ â ïîäàòêîâèõ ðåæèìàõ äëÿ ì³æíàðîäíèõ ³ âíóòð³øí³õ îïåðàö³é; ðåçåðâí³ âèìîãè äî áàíê³â íà âíóòð³øíüîìó ðèíêó; • ð³çíèöÿ â îïåðàö³éíèõ âèòðàòàõ çà àíàëîã³÷íèìè îïåðàö³ÿìè; • íàÿâí³ñòü âèòðàò, çóìîâëåíèõ ïåðåõîäîì â³ä âàëþòè äî âàëþòè; • íåïîâíà â³äïîâ³äí³ñòü ô³íàíñîâèõ ³íñòðóìåíò³â íà ì³æíàðîäíîìó òà íàö³îíàëüíîìó ðèíêàõ. Ñó÷àñíèé ñâ³òîâèé ðèíîê êàï³òàë³â õàðàêòåðèçóºòüñÿ çâÿçêîì óñ³õ éîãî ñêëàäîâèõ, òîìó âñ³ â³äñîòêîâ³ ñòàâêè âçàºìîïîâÿçàí³ òà â ñóêóïíîñò³ ñòâîðþþòü ñòðóêòóðó ñòàâîê. Ñòðóêòóðà â³äñîòêîâèõ ñòàâîê íà ì³æíàðîäíîìó ðèíêó, ÿê ³ íà íàö³îíàëüíîìó, ´ðóíòóºòüñÿ íà ñòàâêàõ ãðîøîâîãî ðèíêó. Âíàñë³äîê òîãî, ùî îñíîâíà ÷àñòèíà ãðîøîâîãî ðèíêó ïðåäñòàâëåíà ì³æáàíê³âñüêèìè äåïîçèòàìè, íàáóëà ïîøèðåííÿ ïðàêòèêà âèêîðèñòàííÿ ñòàâîê çà 36-ì³ñÿ÷íèìè äåïîçèòàìè. Áàçîþ ö³íè ñåðåäíüîñòðîêîâèõ êðåäèò³â òà îáë³ãàö³é ç ïëàâàþ÷îþ ñòàâêîþ íà ì³æíàðîäíîìó ðèíêó ñëóãóþòü ñòàâêè Ëîíäîíñüêîãî ì³æáàíê³âñüêîãî äåïîçèòíîãî ðèíêó (London Interbank Offered Rate Ë²ÁÎÐ). Öå ïîÿñíþºòüñÿ ð³âíåì ðîçâèòêó òà ìàñøòàáàìè öüîãî ðèíêó (îäíà òðåòèíà ºâðîðèíêó) òà íàÿâí³ñòþ ì³í³ìàëüíèõ îáìåæåíü ñòîñîâíî äîñòóïó äî íüîãî. Íàéïîøèðåí³øîþ º ñòàâêà Ë²ÁÎÐ, ùî óòâîðþºòüñÿ ÿê ñåðåäíÿ â³äñîòêîâà ñòàâêà, çà ÿêîþ áàíêè Ëîíäîíñüêîãî ô³íàíñîâîãî öåíòðó íàäàþòü êîðîòêîñòðîêîâ³ íåçàáåçïå÷åí³ ïîçèêè (â³ä îäíîãî ì³ñÿöÿ äî îäíîãî ðîêó). ßê ñòàâêà ïðîïîçèö³¿ (ðîçì³ùåííÿ) êîøò³â âîíà, ÿê ïðàâèëî, ïåðåâèùóº íà 1/8 % ëîíäîíñüê³ ì³æáàíê³âñüê³ ñòàâêè çàëó÷åííÿ êîøò³â. 100


Âèêîðèñòîâóþòü ì³æíàðîäí³ â³äñîòêîâ³ ñòàâêè, ÿê³ âêëþ÷àþòü ÿê çì³ííó Ë²ÁÎÐ. Çà àíàëîã³ºþ â ³íøèõ ñâ³òîâèõ ô³íàíñîâèõ öåíòðàõ âèçíà÷àþòü òàê³ ñòàâêè: ó Êóâåéò³ Ê²ÁÎÐ, ó Áàõðåéí³ Á²ÁÎÐ, Ñ³íãàïóð³ Ñ²ÁÎÐ. Ð³âí³ öèõ ñòàâîê çà êîæíîþ ç âàëþò ìàþòü òåíäåíö³þ âèð³âíþâàòèñÿ çàâäÿêè ò³ñíîìó çâÿçêó ì³æ ðåã³îíàëüíèìè öåíòðàìè ºâðîðèíêó. Ñóìà áàíê³âñüêîãî êðåäèòó (êðåäèòíà ë³í³ÿ) âèçíà÷àºòüñÿ êðåäèòíîþ óãîäîþ àáî øëÿõîì îáì³íó òåëåêñàìè (ó ðàç³ êîðîòêîñòðîêîâî¿ ïîçèêè). Êðåäèò ìîæå íàäàâàòèñÿ ó âèãëÿä³ îäíîãî àáî ê³ëüêîõ òðàíø³â (÷àñòèí). Òåðì³í ì³æíàðîäíîãî êðåäèòó çàëåæèòü â³ä íèçêè ÷èííèê³â, ñåðåä ÿêèõ îñíîâíèìè º ìåòà é ìàñøòàá êðåäèòó, àíàëîã³÷íà ïðàêòèêà â íàäàíí³ ïîïåðåäí³õ êðåäèò³â íà ò³ ñàì³ ö³ë³, òðàäèö³¿, íàö³îíàëüíå çàêîíîäàâñòâî, ì³æäåðæàâí³ óãîäè. Åôåêòèâí³ñòü êðåäèòó âèçíà÷àþòü çà ïðèíöèïîì ïîð³âíÿííÿ ð³çíèõ óìîâ éîãî íàäàííÿ, òîìó íåîáõ³äíî ðîçðàõóâàòè éîãî ïîâíèé ³ ñåðåäí³é òåðì³íè. Ïîâíèé òåðì³í áàíê³âñüêîãî êðåäèòó ïîä³ëÿºòüñÿ íà òàê³ òðè ïåð³îäè: òåðì³í âèêîðèñòàííÿ êðåäèòó; ï³ëüãîâèé (ãðàö³éíèé) ïåð³îä, óïðîäîâæ ÿêîãî íàäàºòüñÿ â³äñòðî÷êà, òîáòî íå â³äáóâàºòüñÿ ïîãàøåííÿ êðåäèòó; òåðì³í ïîãàøåííÿ, óïðîäîâæ ÿêîãî ñïëà÷óºòüñÿ çàáîðãîâàí³ñòü çà êðåäèòîì. Îòæå, ïîâíèé òåðì³í êðåäèòó Ò = Â + Ã + Ï,

äå Ò ïîâíèé òåðì³í êðåäèòó; Â ïåð³îä éîãî âèêîðèñòàííÿ; Ã ï³ëüãîâèé (ãðàö³éíèé) ïåð³îä; Ï ïåð³îä ïîãàøåííÿ. Ï³ëüãîâèé ïåð³îä îñîáëèâî âàæëèâèé, ÿêùî óêëàäàþòüñÿ êîìåðö³éí³ óãîäè, ïåðåäáà÷àºòüñÿ ïîñòà÷àííÿ êîìïëåêñíîãî óñòàòêóâàííÿ, òîìó ùî â öüîìó ðàç³ ïî÷àòîê éîãî ïîãàøåííÿ íàìàãàþòüñÿ íàáëèçèòè äî ìîìåíòó çàïðîâàäæåííÿ â åêñïëóàòàö³þ çàêóïëåíîãî óñòàòêóâàííÿ. Ó òàêèé ñïîñ³á ³ìïîðòåðó âäàºòüñÿ ñêîðîòèòè òåðì³íè â³äøêîäóâàííÿ ³íâåñòèö³é, òîìó ùî ïîãàøåííÿ â³äáóâàºòüñÿ çà ðàõóíîê âèðó÷êè â³ä åêñïîðòó ÷àñòèíè ïðîäóêö³¿, ÿêó âèðîáëÿº ï³äïðèºìñòâî, ñòâîðåíå ç âèêîðèñòàííÿì êîøò³â, îòðèìàíèõ ó êðåäèò. Ó öåé ïåð³îä ³íêîëè óòðèìóºòüñÿ á³ëüø ïîì³ðíà ñòàâêà, í³æ â ³íø³ ïåð³îäè êðåäèòóâàííÿ. Ï³ëüãîâèé ïåð³îä ïîäåêóäè ïðàêòèêóþòü ³ â ì³æíàðîäíèõ äîâãîñòðîêîâèõ áàíê³âñüêèõ êðåäèòàõ, ÿê³ ãà101


ðàíòóþòüñÿ äåðæàâîþ, ó êîíñîðö³àëüíèõ åêîêðåäèòàõ ó ðàç³ âåëèêîãî çà îáñÿãîì ïîñòà÷àííÿ ìàøèí, óñòàòêóâàííÿ, ïðîìèñëîâèõ êîìïëåêñ³â, ï³ä ÷àñ ðåàë³çàö³¿ çà êîðäîíîì ³íâåñòèö³éíèõ ïðîåêò³â. Ï³ëüãîâèé ïåð³îä ìîæå òðèâàòè ê³ëüêà ðîê³â ï³ñëÿ çàâåðøåííÿ ïîñòà÷àííÿ òà áóä³âíèöòâà. Ùîá ïîð³âíÿòè åôåêòèâí³ñòü êðåäèò³â ç ð³çíèìè óìîâàìè, âèêîðèñòîâóþòü ïîêàçíèê ñåðåäíüîãî òåðì³íó. Ñåðåäí³é òåðì³í âêàçóº íà òå, óïðîäîâæ ÿêîãî ÷àñó âñÿ ñóìà êðåäèòó áóëà â ðîçïîðÿäæåíí³ áîðæíèêà. Ïðèáëèçíî éîãî âèçíà÷àþòü ÿê ïîëîâèíó òåðì³íó âèêîðèñòàííÿ ïëþñ óâåñü ï³ëüãîâèé ïåð³îä ³ ïëþñ ïîëîâèíó òåðì³íó ïîãàøåííÿ êðåäèòó. Íàâåäåìî ôîðìóëè, çà ÿêèìè âèðàõîâóþòü ñåðåäí³é òåðì³í (Òñð ): ïðè ð³âíîì³ðíîìó âèêîðèñòàíí³ òà ïîãàøåíí³ Ò ñð = 1 / 2Â + Ã + 1 / 2Ï;

ïðè íåð³âíîì³ðíîìó âèêîðèñòàíí³ òà ïîãàøåíí³ Ò ñð =

ÍÇ1 +ÍÇ2 +...+ÍÇn

∑k

,

äå ÍÇ íåïîãàøåíà çàáîðãîâàí³ñòü (íà ïåâíó äàòó); ∑k ñóìà (ë³ì³ò) êðåäèòó, n ê³ëüê³ñòü ïåð³îä³â. Çàãàëüíà âàðò³ñòü êðåäèòó S=

lim R Tcp , 100

äå l³m ñóìà (ë³ì³ò) êðåäèòó; R â³äñîòêîâà ñòàâêà, ÿêà âðàõîâóº îñíîâíó ñòàâêó çà êðåäèòîì, êîì³ñ³éí³ òà ³íø³ âèòðàòè, ïîâÿçàí³ ç îòðèìàííÿì êðåäèòó. Çà óìîâàìè ïîâåðíåííÿ êðåäèòè ïîä³ëÿþòüñÿ íà òàê³ âèäè: • ç ð³âíîì³ðíèì ïîãàøåííÿì ð³âíèìè ÷àñòèíàìè âïðîäîâæ ïåâíîãî ïîãîäæåíîãî òåðì³íó; • ç íåð³âíîì³ðíèì ïîãàøåííÿì çàëåæíî â³ä çàô³êñîâàíîãî â óãîä³ ãðàô³êà (íàïðèêëàä, íåçíà÷í³ âíåñêè â ïî÷àòêîâèé ïåð³îä ïîãàøåííÿ ç ïîñòóïîâèì çá³ëüøåííÿì ÷àñòèíè âíåñê³â äî çàê³í÷åííÿ òåðì³íó êðåäèòó); • ç îäíî÷àñíèì ïîãàøåííÿì óñ³º¿ ñóìè êðåäèòó òà íàðàõîâàíèõ â³äñîòê³â; 102


• àíó¿òåòí³, ó ìåæàõ ÿêèõ ïåðåäáà÷åíî âíåñêè â ïîãàøåííÿ îñíîâíîãî áîðãó îäíî÷àñíî ç âèïëàòîþ â³äñîòê³â. Âàëþòà ïîçèêè òà âàëþòà ïëàòåæ³â îäíà ç ïðîâ³äíèõ óìîâ ì³æíàðîäíîãî êðåäèòó. Äëÿ ì³æíàðîäíîãî êðåäèòó íàäçâè÷àéíî âàæëèâèì º òå, ÿêà âàëþòà îïîñåðåäêîâóº â³äíîñèíè, àäæå ¿¿ íåñò³éê³ñòü ìîæå ïðèçâåñòè äî âòðàò äëÿ êðåäèòîðà. À òîìó âèá³ð âàëþòè çàëåæèòü â³ä ð³âíÿ â³äñîòêîâî¿ ñòàâêè, ïðàêòèêà ì³æíàðîäíèõ ðîçðàõóíê³â, ð³âíÿ ³íôëÿö³¿. ² êðåäèòîð, ³ áîðæíèê çàö³êàâëåí³ â òîìó, ùîá âàëþòà çàéìó áóëà äîñòàòíüî ñòàëîþ. Òîìó êðåäèò íàäàþòü ó â³ëüíîêîíâåðòîâàíèõ âàëþòàõ, ïðè÷îìó ïîãàøåííÿ éîãî ìîæå â³äáóâàòèñÿ ³íøîþ âàëþòîþ. Âàëþòîþ êðåäèòó ìîæóòü áóòè íàö³îíàëüí³ âàëþòè, ºâðîâàëþòè òà ì³æíàðîäí³ ðîçðàõóíêîâ³ îäèíèö³. Âèêîðèñòàííÿ ò³º¿ ÷è ³íøî¿ íàö³îíàëüíî¿ ãðîøîâî¿ îäèíèö³ â ïðàêòèö³ ì³æíàðîäíîãî êðåäèòóâàííÿ çàëåæèòü â³ä ïîçèö³¿ êðà¿íè â ì³æíàðîäí³é òîðã³âë³, íàÿâíîñò³ øèðîêèõ åêñïîðòíèõ ìîæëèâîñòåé, ñòàëîãî ãðîøîâîãî îá³ãó òà ðîçâèíåíî¿ ìåðåæ³ êðåäèòíèõ ³íñòèòóò³â, à òàêîæ äîâ³ðè îñíîâíî¿ ìàñè ïîçè÷àëüíèê³â íà ì³æíàðîäíîìó ðèíêó òà íàñàìïåðåä ïåðøîêëàñíèõ ïîçè÷àëüíèê³â. Êðåäèò, íàäàíèé áóäü-ÿêîþ ì³æíàðîäíîþ îðãàí³çàö³ºþ àáî áàíêîì-íåðåçèäåíòîì, ââàæàþòü êðåäèòîì ó ºâðîâàëþò³. Âèêîðèñòàííÿ ºâðîâàëþò ÿê âàëþò ïîçèêè çóìîâëåíå ìîæëèâ³ñòþ îòðèìàòè âåëèêèé êðåäèò, ïîëåãøåíèì äîñòóïîì äî ô³íàíñîâèõ ðåñóðñ³â, êîðîòêèìè òåðì³íàìè ìîá³ë³çàö³¿ ðåñóðñ³â, ìåíøîþ âàðò³ñòþ êðåäèòó çàâäÿêè â³äñóòíîñò³ ð³çíèõ íàö³îíàëüíèõ êðåäèòíèõ îáìåæåíü. Ôóíêö³îíóâàííÿ ºâðîâàëþò ÿê âàëþò ïîçèêè ñïðèÿëî óòâîðåííþ êðåäèòíîãî ìåõàí³çìó á³ëüøî¿ åôåêòèâíîñò³ òà ì³ñòêîñò³. Âîäíî÷àñ ³ñíóº ïåâíà âðàçëèâ³ñòü ¿õ ÿê çàñîáó çä³éñíåííÿ ì³æíàðîäíîãî êðåäèòóâàííÿ. Öå ïîâÿçàíî íàñàìïåðåä ç ¿õ çàëåæí³ñòþ â³ä íàö³îíàëüíèõ ãðîøîâèõ ñèñòåì ³ ìîæëèâ³ñòþ çíåö³íåííÿ âíàñë³äîê ³íôëÿö³¿, íàÿâí³ñòþ ñóïåðå÷íîñòåé ì³æ ð³çíèìè ºâðîâàëþòàìè. Ïðàêòèêà çàñòîñóâàííÿ ïðèíöèïîâî íîâèõ ãðîøîâèõ ³íñòðóìåíò³â, íàïðèêëàä CDR, îáºêòèâíî çóìîâëåíà ïîòðåáàìè ïîäîëàííÿ îáìåæåíîñò³ íàö³îíàëüíèõ ãðîøîâèõ îäèíèöü â îáñëóãîâóâàíí³ ì³æíàðîäíèõ êðåäèòíèõ â³äíîñèí. Êðåäèòíà çàáîðãîâàí³ñòü ìîæå áóòè ïîãàøåíà â ³íø³é âàëþò³, òîáòî âàëþòà êðåäèòó òà âàëþòà ïëàòåæó ìîæóòü áóòè ð³çí³. Öåé 103


ïðèíöèï çàñòîñîâóºòüñÿ ó ïðàêòèö³ íàäàííÿ òàê çâàíèõ ìÿêèõ êðåäèò³â, ÿê³ íàáóëè ïîøèðåííÿ â êðåäèòíèõ â³äíîñèíàõ ðîçâèíåíèõ êðà¿í ç êðà¿íàìè, ùî ðîçâèâàþòüñÿ, êîëè ïîãàøåííÿ áîðãó â³äáóâàºòüñÿ â íàö³îíàëüí³é âàëþò³ êðà¿íè-áîðæíèêà. Âèçíà÷àþ÷è âàëþòíî-ô³íàíñîâ³ óìîâè êðåäèòó, êðåäèòîð âðàõîâóº ïëàòîñïðîìîæí³ñòü ïîçè÷àëüíèêà, éîãî ìîæëèâîñò³ ñâîº÷àñíî òà ïîâí³ñòþ ðîçðàõóâàòèñÿ çà ñâî¿ìè çîáîâÿçàííÿìè. Òîìó âàæëèâîþ óìîâîþ íàäàííÿ ì³æíàðîäíîãî êðåäèòó º íàÿâí³ñòü çàõèñòó â³ä êðåäèòíèõ òà ³íøèõ ðèçèê³â, ç ÿêèìè ïîâÿçàí³ êðåäèòí³ îïåðàö³¿. Ö³ ðèçèêè º íàñë³äêîì ïîã³ðøåííÿ åêîíîì³÷íî-ô³íàíñîâîãî ñòàíîâèùà ïîçè÷àëüíèêà, âèíèêíåííÿ â íüîãî íåïåðåäáà÷óâàíèõ òðóäíîù³â, íåñò³éêîñò³ âàëþòè ïîçèêè òà âàëþòè ïëàòåæó. Ôîðìè ì³æíàðîäíîãî áàíê³âñüêîãî êðåäèòó. Áàíê³âñüêå êðåäèòóâàííÿ â³äïîâ³äíî äî ìåòè çàëó÷åííÿ êîøò³â ïîçè÷àëüíèêàìè çä³éñíþºòüñÿ ó ôîðì³ ô³íàíñóâàííÿ çîâí³øíüî¿ òîðã³âë³ òà ó ôîðì³ íàäàííÿ ô³íàíñîâèõ êðåäèò³â. Êðåäèòóâàííÿ çîâí³øíüî¿ òîðã³âë³ çä³éñíþºòüñÿ áàíêàìè ó ãðîøîâ³é ôîðì³ òà ìàº ö³ëüîâèé õàðàêòåð, òîìó ùî áîðæíèê çîáîâÿçàíèé âèêîðèñòîâóâàòè êðåäèò âèêëþ÷íî äëÿ êóï³âë³ àáî ïðîäàæó òîâàð³â. Ô³íàíñîâèé êðåäèò, íà â³äì³íó â³ä çîâí³øíüîòîðãîâåëüíîãî, íå ïîâÿçàíèé ç òîâàðíèìè ïîñòàâêàìè òà ïðèçíà÷àºòüñÿ, íàïðèêëàä, äëÿ ïîãàøåííÿ çîâí³øíüî¿ çàáîðãîâàíîñò³, ï³äòðèìàííÿ âàëþòíîãî êóðñó, ïîïîâíåííÿ àâóàð³â (ðàõóíê³â) â ³íîçåìí³é âàëþò³. Ô³íàíñóâàííÿ çîâí³øíüî¿ òîðã³âë³ áàíêàìè çä³éñíþºòüñÿ ó âèãëÿä³ ïàêåòà ïîñëóã: • ô³íàíñóâàííÿ ðîçðàõóíê³â; • êðåäèòóâàííÿ; • çàõèñòó â³ä ðèçèê³â. Ôîðìè áàíê³âñüêîãî êðåäèòóâàííÿ çîâí³øíüî¿ òîðã³âë³: à) êðåäèòóâàííÿ åêñïîðòåð³â: • îáë³ê âåêñåë³â, àêöåïòîâàíèõ ³ìïîðòåðîì ÷è áàíêîì; • íàäàííÿ êðåäèò³â áåçïîñåðåäíüî; á) êðåäèòóâàííÿ ³ìïîðòåð³â: • àêöåïòíèé êðåäèò; • àêöåïòíî-ðàìáóðñíèé êðåäèò; • êðåäèò ïîêóïöþ. Âåëèê³ áàíêè íàäàþòü àêöåïòíèé êðåäèò ó ôîðì³ àêöåïòó òðàòò: åêñïîðòåð äîìîâëÿºòüñÿ ç ³ìïîðòåðîì, ùî ïëàò³æ çà òîâàð áóäå 104


çä³éñíåíî ÷åðåç áàíê øëÿõîì àêöåïòó îñòàíí³ì âèñòàâëåíèõ åêñïîðòåðîì òðàòò. Ïîøèðåííÿ öüîãî âèäó êðåäèòó çóìîâëåíî îáìåæåííÿìè êîìåðö³éíîãî êðåäèòóâàííÿ. Àêöåïòí³ îïåðàö³¿ áàíê³â ðîçøèðþþòü äëÿ åêñïîðòåð³â ìîæëèâîñò³ çáóòó òîâàð³â ó êðåäèò, à äëÿ ³ìïîðòåð³â ïîëåãøóþòü ¿õ îïëàòó. Îñíîâí³ åòàïè àêöåïòíî¿ îïåðàö³¿: à) åêñïîðòåð, ïðîäàþ÷è òîâàðè ó êðåäèò, ñòàâèòü ïåðåä ³ìïîðòåðîì âèìîãó îïëà÷óâàòè òîâàðè çà äîïîìîãîþ àêöåïòó òðàòò åêñïîðòåðîì áàíêó ³ìïîðòåðà (àáî áóäü-ÿêèì ³íøèì áàíêîì çà äîìîâëåí³ñòþ ç ³ìïîðòåðîì). ²ìïîðòåð ðîáèòü çàïèò ó ñâîºìó áàíêó (àáî â ³íøîìó) ïðî ìîæëèâ³ñòü íàäàííÿ éîìó àêöåïòíîãî êðåäèòó. Îòðèìàâøè çãîäó áàíêó, ³ìïîðòåð ïîâ³äîìëÿº åêñïîðòåðà ïðî ñâîþ çãîäó íà çàïðîïîíîâàíó ôîðìó ðîçðàõóíêó çà òîâàðè áàíê³âñüêèìè àêöåïòàìè ³ ñòîðîíè óêëàäàþòü óãîäó; á) â³äïîâ³äíî äî óìîâ êîíòðàêòó åêñïîðòåð â³äâàíòàæóº òîâàð, îôîðìëþº òîâàðí³ äîêóìåíòè òà îäíî÷àñíî âèïèñóº òðàòòó íà áàíê ³ìïîðòåðà. Çàçíà÷åí³ òîâàðí³ äîêóìåíòè, ùî âèïèñàí³ òàêîæ íà ³ìÿ áàíêó ³ìïîðòåðà, ðàçîì ³ç òðàòòîþ åêñïîðòåð ïåðåäàº ñâîºìó áàíêó äëÿ ïåðåñèëàííÿ äîêóìåíò³â áàíêó ³ìïîðòåðà; â) áàíê ³ìïîðòåðà ï³ñëÿ îòðèìàííÿ òîâàðíèõ äîêóìåíò³â ðàçîì ç òðàòòîþ ïîâ³äîìëÿº ³ìïîðòåðà òà ïðîòè çîáîâÿçàíü ³ìïîðòåðà âíåñòè áàíêó ñóìó òðàòòè äî íàñòàííÿ òåðì³íó ¿¿ îïëàòè âèäàº ³ìïîðòåðó òîâàðí³ äîêóìåíòè çàçâè÷àé ï³ä çáåð³ãàëüíó çàïèñêó, ÿêà ãàðàíòóº íàëåæí³ñòü òîâàðó áàíêó. Ï³ñëÿ öüîãî áàíê ³ìïîðòåðà àêöåïòóº âèñòàâëåíó íà íüîãî åêñïîðòåðîì òðàòòó òà íàäñèëàº ¿¿ áàíêó åêñïîðòåðà; ã) çà ïåâíèé ïðîì³æîê ÷àñó äî îïëàòè òðàòòè ³ìïîðòåð âíîñèòü äî áàíêó ¿¿ ñóìó, çà ðàõóíîê ÿêî¿ òîé ³ îïëà÷óº ¿¿ â äåíü, êîëè íàñòàº òåðì³í îïëàòè. Ó õîä³ öèõ îïåðàö³é áàíê íå âêëàäàº ðåñóðñ³â ó êðåäèòóâàííÿ ³ìïîðòåðà, òîáòî ñâî¿ì àêöåïòîì â³í ëèøå ãàðàíòóº åêñïîðòåðó îïëàòó òîâàðó ³ìïîðòåðîì. ²ìïîðòåð, çâàæàþ÷è íà áàíê³âñüêèé àêöåïò, îòðèìóº ìîæëèâ³ñòü êîðèñòóâàòèñÿ áàíê³âñüêèì êðåäèòîì íà ÷àñ â³ä àêöåïòó òðàòòè äî âíåñêó ãðîøåé íà ¿¿ îïëàòó. Îòæå, ó ö³é îïåðàö³¿ áàíê ³ìïîðòåðà ùîäî åêñïîðòåðà âèñòóïàº áîðæíèêîì, à ùîäî ³ìïîðòåðà êðåäèòîðîì. ßêùî ³ìïîðòåð íå âèêîíàâ ñâî¿õ çîáîâÿçàíü ïåðåä áàíêîì çà àêöåïòíèì êðåäèòîì, áàíê çà ðàõóíîê ñâî¿õ êîøò³â îïëà÷óº òðàòòó, ÿêà àêöåïòîâàíà íèì, à îòæå, â³í ìàº çáèòêè. 105


Àêöåïòíî-ðàìáóðñíèé êðåäèò º ïåâíèì óñêëàäíåííÿì àêöåïòíîãî êðåäèòó, òîìó ùî ì³ñöå áàíêó ³ìïîðòåðà çàéìàº ì³æíàðîäíèé ïåðøîêëàñíèé áàíê. Çâè÷àéíî öå ïîâÿçàíî ç âèìîãàìè åêñïîðòåðà îòðèìàòè òðàòòó, ÿêà àêöåïòîâàíà âåëèêèì áàíêîì ³ ¿¿ ëåãøå âðàõóâàòè, í³æ òðàòòó, àêöåïòîâàíó áàíêîì ³ìïîðòåðà, ìàëîâ³äîìèì ó êðà¿í³ åêñïîðòåðà. Õ³ä àêöåïòíî-ðàìáóðñíî¿ îïåðàö³¿ â îñíîâíèõ ðèñàõ ïîâòîðþº àêöåïòíó îïåðàö³þ. Íà ïðîõàííÿ ³ìïîðòåðà éîãî áàíê çàáåçïå÷óº éîìó îäåðæàííÿ àêöåïòó âåëèêîãî ì³æíàðîäíîãî áàíêó. ßêùî áàíê ³ìïîðòåðà ââàæàº çà ìîæëèâå íàäàòè êðåäèò ³ìïîðòåðó, â³í çâåðòàºòüñÿ ç ïðîõàííÿì ïðî àêöåïò òðàòò, ùî âèñòàâëåí³ åêñïîðòåðîì äî ì³æíàðîäíîãî áàíêó. Ì³æíàðîäíèé áàíê äàº çãîäó áàíêó ³ìïîðòåðà, ÿêùî íå ìàº ñóìí³âó ùîäî éîãî ïëàòîñïðîìîæíîñò³. Áàíê ³ìïîðòåðà íàäñèëàº ì³æíàðîäíîìó áàíêó çà ê³ëüêà äí³â äî òåðì³íó àêöåïòó òðàòò âèùåçàçíà÷åíèì ì³æíàðîäíèì áàíêîì ñâîº çîáîâÿçàííÿ ïåðåêàçóâàòè éîìó êîøòè äëÿ ¿õ îïëàòè. Òàêå çîáîâÿçàííÿ áàíêó ïðî ïåðåêàç (ðàìáóðñèðóâàííÿ) ñóì äëÿ îïëàòè àêöåïòîâàíèõ òðàòò íàçèâàºòüñÿ ðàìáóðñíèì çîáîâÿçàííÿì, çà ÿêèì ä³ñòàëà íàçâó ³ öÿ ôîðìà êðåäèòóâàííÿ ³ìïîðòåð³â. Ó ñâî¿õ îñíîâíèõ ðèñàõ ñõåìà îïåðàö³é çà àêöåïòíî-ðàìáóðñíèì êðåäèòîì ïåðåäáà÷àº òàê³ ä³¿: • ïðîõàííÿ ³ìïîðòåðà áàíêó ïðî â³äêðèòòÿ êðåäèòó; • ïðîõàííÿ ïðî â³äêðèòòÿ àêöåïòíîãî êðåäèòó òà ðàìáóðñíå çîáîâÿçàííÿ, ÿêå íàäñèëàºòüñÿ áàíêîì ó êðà¿í³ ³ìïîðòåðà áàíêó íà ì³æíàðîäíîìó ô³íàíñîâîìó ðèíêó; • â³äêðèòòÿ àêöåïòíîãî êðåäèòó áàíêîì íà ì³æíàðîäíîìó ô³íàíñîâîìó ðèíêó íà êîðèñòü åêñïîðòåðà â áàíêó-êîðåñïîíäåíòà ó êðà¿í³ åêñïîðòåðà; • ïîâ³äîìëåííÿ åêñïîðòåðó áàíêó ó êðà¿í³ åêñïîðòåðà; • â³äïðàâëåííÿ òîâàðó åêñïîðòåðîì ³ ïåðåäà÷à òîâàðíèõ äîêóìåíò³â ³ òðàòòè â áàíê ó êðà¿í³ åêñïîðòåðà; • â³äñèëàííÿ áàíêîì ó êðà¿í³ åêñïîðòåðà áàíêó íà ì³æíàðîäíîìó ðèíêó íà àêöåïò îäíîãî ïðèì³ðíèêà òðàòòè ó ñóïðîâîä³ òîâàðíèõ äîêóìåíò³â; • óðàõóâàííÿ íà ãðîøîâîìó ðèíêó äðóãîãî ïðèì³ðíèêà òðàòòè; • â³äñèëàííÿ äîêóìåíò³â ïðî â³äâàíòàæåííÿ áàíêîì íà ì³æíàðîäíîìó ô³íàíñîâîìó ðèíêó áàíêó ó êðà¿í³ ³ìïîðòåðà òà âèäà÷à ¿õ ³ìïîðòåðó ïðîòè çáåð³ãàëüíî¿ ðîçïèñêè; 106


• ïåðåäà÷à òîâàðó íà ñêëàä ïðîòè ñêëàäñüêîãî çàñòàâíîãî ñâ³äîöòâà; • ïåðåäà÷à áàíêó â êðà¿í³ ³ìïîðòåðà çàñòàâíîãî ñâ³äîöòâà â îáì³í íà çáåð³ãàëüíó çàïèñêó; • ïðîäàæ òîâàðó ³ìïîðòåðîì íà âíóòð³øíüîìó ðèíêó òà âèêóï íèì ó áàíêó çàêëàäíîãî ñâ³äîöòâà; • ïåðåðàõóâàííÿ áàíêîì ó êðà¿í³ ³ìïîðòåðà ÷àñòèíè âèðó÷êè çà òîâàð, íåîáõ³äíî¿ äëÿ ïîãàøåííÿ òðàòòè, íà ðàõóíîê áàíêóàêöåïòàíòà òà âèäà÷à çàëèøê³â âèðó÷êè ³ìïîðòåðó; • ïðåäÿâëåííÿ òðàòòè â çàçíà÷åíèé (âñòàíîâëåíèé) òåðì³í áàíêó-àêöåïòàíòó òà ¿¿ îïëàòà. Íà ïðàêòèö³ íàäàííÿ àêöåïòíî-ðàìáóðñíîãî êðåäèòó íåð³äêî ïîâÿçàíå ç îäíî÷àñíèì â³äêðèòòÿì ³ìïîðòåðîì àêðåäèòèâó, ÿêèé â öüîìó ðàç³ º ãàðàíò³ºþ âèêîíàííÿ çîáîâÿçàíü. Åêñïîðòåðè ïðè íàäàíí³ ñåðåäíüî- òà äîâãîñòðîêîâèõ êðåäèò³â çàñòîñîâóþòü íàñàìïåðåä òàêèé ³íñòðóìåíò, ÿê âåêñåëü. Ó çâÿçêó ç íàÿâí³ñòþ çíà÷íîãî ðèçèêó, ïîâÿçàíîãî ç îïëàòîþ òðàòò ³ìïîðòåðîì, ç òðóäíîùàìè îáë³êó òðàòò, àêöåïòîâàíèé ³ìïîðòåðîì, ïîäàëüøèé ðîçâèòîê ô³ðìîâîãî êðåäèòó ñóïðîâîäæóâàâñÿ ñòâîðåííÿì ñèñòåìè ñòðàõóâàííÿ åêñïîðòíèõ êðåäèò³â ñïåö³àë³çîâàíèìè áàíêàìè. Ñïî÷àòêó áàíêè âèéøëè ó ñôåðó çîâí³øíüî¿ òîðã³âë³ ÿê êðåäèòîðè ô³ðì-åêñïîðòåð³â, òàê³ êðåäèòè ä³ñòàëè íàçâó êðåäèò³â ïîñòà÷àëüíèêó. Àëå ç ÷àñîì íàö³îíàëüí³ áàíêè êðà¿íè ô³ðìè-åêñïîðòåðà ïî÷àëè çä³éñíþâàòè á³ëüø ãíó÷êó ïîë³òèêó çîâí³øíüîòîðãîâåëüíîãî êðåäèòóâàííÿ: âîíè ïî÷àëè íàäàâàòè êðåäèòè áåçïîñåðåäíüî ³ìïîðòåðó. Öå äàëî çìîãó ³ìïîðòåðó çà ðàõóíîê îäåðæàíèõ â³ä áàíêó êîøò³â ðîçïëà÷óâàòèñÿ çà ïîñòàâêè åêñïîðòåðà. Òàêèé ìåòîä áàíê³âñüêîãî êðåäèòóâàííÿ çîâí³øíüî¿ òîðã³âë³ ä³ñòàâ íàçâó êðåäèò³â ïîêóïöþ. Êðåäèòè ïîêóïöþ íàéá³ëüø âèã³äí³ ñàìå ³ìïîðòåðó â³í îòðèìàâ ìîæëèâ³ñòü îáèðàòè ô³ðìó-ïîñòà÷àëüíèêà, õî÷à é ò³ëüêè â îêðåì³é êðà¿í³. Âîäíî÷àñ òåðì³í êðåäèòó ïîäîâæóºòüñÿ, à âàðò³ñòü äåùî çíèæóºòüñÿ. Ô³ðìè-ïîñòà÷àëüíèêè, ÿê³ óñóíåí³ â³ä áåçïîñåðåäíüî¿ ó÷àñò³ ó êðåäèòóâàíí³ åêñïîðòó, íå ìàþòü çìîãè ï³äâèùóâàòè ö³íè êðåäèòó, ùî äîñèòü ÷àñòî â³äáóâàºòüñÿ òîä³, êîëè íàäàºòüñÿ ô³ðìîâèé êðåäèò ³ íàâ³òü êðåäèò ïîñòà÷àëüíèêó. Âàðò³ñòü áàíê³âñüêîãî êðåäèòó ïîêóïöþ ô³êñóºòüñÿ íà ê³ëüêà ðîê³â íà ð³âí³, íèæ÷îìó â³ä âàðòîñò³ ïîçèêîâèõ êîøò³â íà ðèíêó êàï³òàë³â, ùî ñïðèÿº ï³äâèùåííþ ¿õ êîíêóðåíòîñïðîìîæíîñò³. Òåðì³í êðåäèòó ïîêóïöåâ³ ïåðåâèùóº òåðì³í êðåäèòó ïîñòà÷àëüíèêîâ³: öå â 107


îñíîâíîìó ñåðåäíüî- òà äîâãîñòðîêîâ³ ïîçèêè. Áàíêè ìîæóòü â³äêðèâàòè êðåäèòí³ ë³í³¿ äëÿ ³íîçåìíèõ ïîçè÷àëüíèê³â íà îïëàòó ïðèäáàíèõ òîâàð³â. Ó öèõ ìåõàí³çìàõ áàíêè º ïàðòíåðàìè ï³äïðèºìíèöüêî¿ ä³ÿëüíîñò³ êë³ºíò³â: âîíè áåðóòü ó÷àñòü ó ïåðåãîâîðàõ ïðî òîðãîâåëüíî-âèðîáíè÷å ñï³âðîá³òíèöòâî, âèñòóïàþ÷è öåíòðàìè åêîíîì³÷íî¿ ³íôîðìàö³¿ òà çâ³ëüíÿþòü åêñïîðòåð³â â³ä ô³íàíñîâèõ ³ êîìåðö³éíèõ ðèçèê³â. Ó ïðàêòèö³ ì³æíàðîäíîãî áàíê³âñüêîãî êðåäèòóâàííÿ ó çîâí³øí³é òîðã³âë³ âèêîðèñòîâóþòüñÿ òàê³ ñïåöèô³÷í³ ôîðìè ô³íàíñóâàííÿ çîâí³øíüî¿ òîðã³âë³, ÿê ë³çèíã, ôàêòîðèíã, ôîðôåéòèíã, â ÿêèõ êðåäèòí³ â³äíîñèíè º ëèøå ñêëàäîâîþ á³ëüø ñêëàäíî¿ ñóêóïíîñò³ â³äíîñèí. Ë³çèíã öå íàäàííÿ àáî âçÿòòÿ â òèì÷àñîâå êîðèñòóâàííÿ, îðåíäó ìàéíà. Åêîíîì³÷íà ñóòü ë³çèíãó ïîëÿãàº ó ïðèäáàíí³ ë³çèíãîäàâöåì (ñòîðîíîþ, ÿêà âîëîä³º ìàéíîì, ùî íàäàºòüñÿ â îðåíäó) íà ïðîõàííÿ ë³çèíãîîäåðæóâà÷à (ñòîðîíà, ÿêà îòðèìóº â êîðèñòóâàííÿ öå ìàéíî) ó âèðîáíèêà íà óìîâàõ êóï³âë³-ïðîäàæó ìàéíà ³ â îòðèìàíí³ éîãî ë³çèíãîîäåðæóâà÷åì â³ä ë³çèíãîäàâöÿ ó âèêîðèñòàííÿ íà ïåâíèé òåðì³í, ïðî ùî çàçíà÷àºòüñÿ â óãîä³, ç âèïëàòîþ ë³çèíãîîäåðæóâà÷åì îðåíäíèõ ïëàòåæ³â, ÿê³ âêëþ÷àþòü ñïîæèòó âàðò³ñòü, ïîñëóãè ë³çèíãîäàâöÿ òà ÷àñòèíó äîäàòêîâî¿ âàðòîñò³. Ìàéíî çàëèøàºòüñÿ âëàñí³ñòþ ë³çèíãîäàâöÿ. Ï³ñëÿ çàê³í÷åííÿ òåðì³íó ä³¿ óãîäè ë³çèíãó êîðèñòóâà÷ (ë³çèíãîîäåðæóâà÷) ìîæå ïðèäáàòè óñòàòêóâàííÿ ó âëàñí³ñòü, ïîíîâèòè óãîäó íà ï³ëüãîâèõ óìîâàõ àáî ïðèïèíèòè äîãîâ³ðí³ â³äíîñèíè. Îòæå, ë³çèíã ïåðåäáà÷àº â³äíîñèíè êóï³âë³-ïðîäàæó òà îðåíäè, àëå îñíîâîþ â³äíîñèí º êðåäèòíà îïåðàö³ÿ ë³çèíãîâà êîìïàí³ÿ íàäàº îðåíäàòîðó ô³íàíñîâó ïîñëóãó. Ë³çèíãîäàâåöü êóïóº óñòàòêóâàííÿ ó ñâîþ âëàñí³ñòü çà ïîâíó âàðò³ñòü, àëå íå äëÿ âëàñíîãî êîðèñòóâàííÿ, à äëÿ êîðèñòóâà÷à, ÿêèé îòðèìóº òà âèêîðèñòîâóº öå óñòàòêóâàííÿ, ñïëà÷óþ÷è êîøòè íå îäíîðàçîâî, à ïîñòóïîâî, ïåð³îäè÷íî ñïëà÷óþ÷è ïåâí³ âíåñêè. Îòæå, ë³çèíã ìîæíà ðîçãëÿäàòè ÿê ïåðåäà÷ó ìàéíà â òèì÷àñîâå êîðèñòóâàííÿ íà óìîâàõ ïîâåðíåííÿ, òåðì³íîâîñò³, ïëàòíîñò³, êâàë³ô³êóâàòè ÿê êðåäèò â îñíîâíèé êàï³òàë. Ç åêîíîì³÷íî¿ òî÷êè çîðó ë³çèíã º ñïåöèô³÷íèì êðåäèòîì, ÿêèé íàäàºòüñÿ â ôîðì³ ìàéíà, ùî ïåðåäàºòüñÿ ó êîðèñòóâàííÿ. Ì³æíàðîäíèé ë³çèíã çÿâèâñÿ ï³çí³øå, í³æ âíóòð³øí³é. Îïåðàö³ÿ íàáóâàº ì³æíàðîäíîãî õàðàêòåðó, ÿêùî ë³çèíãîâà êîìïàí³ÿ òà 108


îðåíäàòîð ïåðåáóâàþòü ó ð³çíèõ êðà¿íàõ. Òàêà óãîäà, â ÿê³é ë³çèíãîâà êîìïàí³ÿ êóïóº óñòàòêóâàííÿ â íàö³îíàëüíî¿ êîìïàí³¿-âèðîáíèêà, à ïîò³ì íàäàº éîãî â îðåíäó çà êîðäîí ³íîçåìíîìó îðåíäàòîðó, íàçèâàºòüñÿ åêñïîðòíèì ë³çèíãîì. Ë³çèíã çáåð³ãàº ì³æíàðîäíèé õàðàêòåð ó òîìó ðàç³, ÿêùî ñïåö³àë³çîâàíà êîìïàí³ÿ ðîçòàøîâàíà â ò³é ñàì³é êðà¿í³, ùî é îðåíäàòîð, ÿêèé âèêîðèñòîâóº ³íîçåìíå îáëàäíàííÿ, ïðèäáàíå çà êîðäîíîì. Îñòàòî÷íî âñ³ òðè ó÷àñíèêè óãîäè ìîæóòü áóòè â ð³çíèõ êðà¿íàõ. Êðà¿íó-îðåíäîäàâöÿ ì³æíàðîäíèé ë³çèíã ö³êàâèòü íàñàìïåðåä ÿê çàñ³á îòðèìàííÿ äîõîäó â ³íîçåìí³é âàëþò³. Îðåíäàòîð âáà÷àº îñíîâíó ïåðåâàãó ì³æíàðîäíîãî ë³çèíãó ó âèêîðèñòàíí³ á³ëüø äîñêîíàëîãî ³íîçåìíîãî óñòàòêóâàííÿ, îäåðæàííÿ âàëþòíèõ, ô³íàíñîâèõ ³ ïîäàòêîâèõ ï³ëüã. Íàïðèêëàä, çà ïðàâèëàìè ÌÂÔ çîáîâÿçàííÿ, ÿê³ ïîâÿçàí³ ç îäåðæàííÿì â îðåíäó ³íîçåìíèõ ìàøèí òà óñòàòêóâàííÿ, íå çá³ëüøóþòü çîâí³øíüî¿ çàáîðãîâàíîñò³. Ó ñó÷àñíèõ óìîâàõ ðîçâèòêó ì³æíàðîäíîãî ë³çèíãó ñïðèÿº óí³ô³êàö³ÿ ïðàâèë îðåíäè ³íîçåìíèõ ìàøèí òà óñòàòêóâàííÿ. Ñâîãî ÷àñó ð³çíèöÿ ðåæèì³â îïîäàòêóâàííÿ, íàö³îíàëüíèõ çàêîíîäàâñòâ îáìåæóâàëà ïîøèðåííÿ ì³æíàðîäíîãî ë³çèíãó. Ôàêòîðèíã (â³ä àíãë. factor àãåíò, ïîñåðåäíèê) öå ïðèäáàííÿ áàíêîì àáî ñïåö³àë³çîâàíîþ ôàêòîðèíãîâîþ êîìïàí³ºþ ãðîøîâèõ âèìîã ïîñòà÷àëüíèêà äî ïîêóïöÿ òà ¿õ ³íêàñàö³ÿ çà ïåâíó âèíàãîðîäó. Ìåõàí³çì çä³éñíåííÿ ôàêòîðèíãîâèõ îïåðàö³é ïåðåäáà÷àº, ùî ôàêòîðèíãîâà êîìïàí³ÿ (àáî ôàêòîð-ô³ðìà) êóïóº ó ñâî¿õ êë³ºíò³â ¿õí³ ïëàò³æí³ âèìîãè äî ïîêóïö³â íà óìîâàõ íåãàéíî¿ îïëàòè 8090 % âàðòîñò³ â³äôàêòóðîâàíèõ ïîñòàâîê òà îïëàòè ³íøî¿ ÷àñòèíè, çà â³äðàõóâàííÿì êîì³ñ³éíèõ ³ â³äñîòê³â çà êðåäèò ó ÷³òêî âèçíà÷åíèé òåðì³í, íåçàëåæíî â³ä íàäõîäæåííÿ âèðó÷êè â³ä ïîêóïö³â. Ïëàò³æ, ÿêèé íàäõîäèòü ïîò³ì â³ä ïîêóïöÿ, ïîâí³ñòþ çàðàõîâóºòüñÿ íà ðàõóíîê ôàêòîð-êîìïàí³¿. Â óìîâàõ ì³æíàðîäíèõ â³äíîñèí êðåäèòíèé ðèçèê ïîñòà÷àëüíèêà îñîáëèâî çðîñòàº â ðàç³ ïîñòà÷àííÿ òîâàð³â íà åêñïîðò, ùî ïîâÿçàíî ç á³ëüøèìè òðóäíîùàìè îö³íþâàííÿ ïëàòîñïðîìîæíîñò³ ³íîçåìíèõ êë³ºíò³â, òðèâàë³øèìè òåðì³íàìè äîêóìåíòî- òà òîâàðîîá³ãó, ç ôàêòîðàìè ïîë³òè÷íî¿ íåñòàá³ëüíîñò³ â êðà¿íàõ-ó÷àñíèöÿõ öèõ â³äíîñèí. Ñïåöèô³êà ì³æíàðîäíîãî ôàêòîðèíãó ïîëÿãàº ó òîìó, ùî, ïðàöþþ÷è ç åêñïîðòåðîì, ôàêòîðèíãîâà êîìïàí³ÿ, ÿê ïðàâèëî, óêëà109


äàº óãîäó ç ôàêòîðèíãîâîþ êîìïàí³ºþ êðà¿íè-³ìïîðòåðà òà ïåðåäàº ¿é ÷àñòèíó ñâîº¿ ðîáîòè, íàòîì³ñòü âîíà âèêîíóº ðîáîòó, ïîâÿçàíó ç äîðó÷åííÿìè ³íîçåìíî¿ ôàêòîðèíãîâî¿ êîìïàí³¿. Òàêèé çóñòð³÷íèé ôàêòîðèíã íàçèâàºòüñÿ âçàºìíèì, àáî äâîôàêòîðíèì. Éîãî ïåðåâàãè çóìîâëåí³ òèì, ùî äëÿ êîæíî¿ ç êîìïàí³é, ÿê³ îáñëóãîâóþòü ³ìïîðòåð³â, áîðãîâ³ âèìîãè º âíóòð³øí³ìè, à íå çîâí³øí³ìè, ùî ñïðîùóº ïðîöåäóðè âèçíà÷åííÿ êðåäèòîñïðîìîæíîñò³ ³ìïîðòåðà, ñòðàõóâàííÿ ðèçèê³â, ³íêàñóâàííÿ áîíîâèõ âèìîã òîùî. ßêùî ôàêòîðèíã á³ëüø çðó÷íèé äëÿ ô³íàíñóâàííÿ åêñïîðòó ñïîæèâ÷èõ òîâàð³â ç òåðì³íîì êðåäèòóâàííÿ â³ä 90 äî 180 äí³â, òî òàêèé âèä êðåäèòóâàííÿ, ÿê ôîðôåéòóâàííÿ, âèêîðèñòîâóºòüñÿ ó ô³íàíñóâàíí³ åêñïîðòó òîâàð³â âèðîáíè÷îãî ïðèçíà÷åííÿ ç òåðì³íîì êðåäèòóâàííÿ äî ê³ëüêîõ ðîê³â. Âîäíî÷àñ ôàêòîðèíã, ÿê ïðàâèëî, íå ïîêðèâàº ïîë³òè÷íèõ ³ ïåðåêàçíèõ ðèçèê³â, òîä³ ÿê ôîðôåéòîð ïðè ôîðôåéòóâàíí³ áóäü-ÿêî¿ âèìîãè çà ö³ ðèçèêè â³äïîâ³äàº. Ó áàãàòüîõ êðà¿íàõ ä³éøëè âèñíîâêó, ùî ôîðôåéòóâàííÿ ìîæå áóòè â³äíîñíî íåäîðîãèì àëüòåðíàòèâíèì ùîäî ³íøèõ ôîðì åêñïîðòíîãî ô³íàíñóâàííÿ, ÿê³ çàñòîñîâóþòüñÿ íèí³. Ôîðôåéòèíã (â³ä ôð. a forfa³t â³äìîâà â³ä ïðàâ) öå êðåäèòóâàííÿ åêñïîðòåðà øëÿõîì ïðèäáàííÿ ó íüîãî âåêñåë³â àáî ³íøèõ áîðãîâèõ âèìîã. Ïî ñóò³, öå ôîðìà òðàíñôîðìàö³¿ êîìåðö³éíîãî êðåäèòó â áàíê³âñüêèé, âíàñë³äîê ÿêî¿ åêñïîðòåð ä³ñòàº íèçêó ïåðåâàã. Íàñàìïåðåä ïðèñêîðþºòüñÿ îäåðæàííÿ íèì êîøò³â çà òîâàð, ùî åêñïîðòîâàíî, à îòæå, ³ îá³ã óñüîãî êàï³òàëó. Åêñïîðòåð çâ³ëüíÿºòüñÿ â³ä ðèçèêó íåïëàòåæó òà âàëþòíîãî ðèçèêó, à òàêîæ â³ä ðèçèêó, ïîâÿçàíîãî ç êîëèâàííÿì â³äñîòêîâèõ ñòàâîê. Ñïðîùóºòüñÿ áàëàíñ ï³äïðèºìñòâà çà ðàõóíîê ÷àñòêîâîãî çâ³ëüíåííÿ â³ä äåá³òîðñüêî¿ çàáîðãîâàíîñò³. Ôîðôåéòèíã öå îäíà ³ç íîâèõ ôîðì êðåäèòóâàííÿ çîâí³øíüî¿ òîðã³âë³, ÿêà çÿâèëàñÿ ï³ä âïëèâîì øâèäêîãî çðîñòàííÿ åêñïîðòó äîðîãîãî óñòàòêóâàííÿ ç òðèâàëèì òåðì³íîì âèðîáíèöòâà, ïîñèëåííÿ êîíêóðåíòíî¿ áîðîòüáè íà ñâ³òîâèõ ðèíêàõ ³ ï³äâèùåííÿ ðîë³ êðåäèòó â ðîçâèòêó ñâ³òîâî¿ òîðã³âë³. Ìåõàí³çì çä³éñíåííÿ öèõ îïåðàö³é ïåðåäáà÷àº, ùî åêñïîðòåð âèêîíàâ ñâî¿ çîáîâÿçàííÿ çà êîíòðàêòîì ³ ïðàãíå ³íêàñóâàòè ðîçðàõóíêîâ³ äîêóìåíòè ³ìïîðòåðà ç ìåòîþ îòðèìàííÿ ãîò³âêîâèõ êîøò³â øëÿõîì ¿õ ïðîäàæó. Ïîêóïöåì (ôîðôåéòåðîì) ñòàº áàíê àáî ñïåö³àë³çîâàíà ô³ðìà, ÿê³ áåðóòü íà ñåáå êîìåðö³éíèé ðèçèê, ïîâÿçàíèé ç íåïëàòîñïðîìîæí³ñòþ ³ìïîðòåð³â, áåç ïðàâà ðåãðåñó (îáåðíåííÿ) öèõ äîêóìåíò³â íà åêñïîðòåðà. 110


ßêùî ³ìïîðòåð íå º ïåðøîêëàñíèì ïîçè÷àëüíèêîì, ç áåçäîãàííîþ ðåïóòàö³ºþ, ôîðôåéòåð âèìàãàº ãàðàíò³þ ó ôîðì³ àâàëþ àáî áåçóìîâíó òà áåçâ³äêëè÷íó ãàðàíò³þ çà áîðãîâèìè çîáîâÿçàííÿìè, ÿê³ â³í õî÷å ïðèäáàòè â áàíêó êðà¿íè-³ìïîðòåðà. Âèêîíàííÿ ö³º¿ óìîâè ìàº îñîáëèâå çíà÷åííÿ ç îãëÿäó íà áåçîáîðîòí³ñòü óãîäè, òîìó ùî â ðàç³ íåïëàòåæó áîðæíèê, ôîðôåéòåð, ÿê íà ñâîþ ºäèíó ãàðàíò³þ, ìîæå ïîêëàñòèñÿ ò³ëüêè íà öþ ôîðìó áàíê³âñüêî¿ ãàðàíò³¿. Ôîðôåéòåð, êóïóþ÷è áîðãîâ³ âèìîãè, â³äðàõîâóº â³äñîòêè çà âåñü òåðì³í, íà ÿêèé âîíè âèïèñàí³ (äèñêîíòóº âåêñåë³), òà ïåðåòâîðþº òèì ñàìèì åêñïîðòíó óãîäó íà ãîò³âêîâó. Ó öüîìó ðàç³ åêñïîðòåð â³äïîâ³äàº ò³ëüêè çà çàäîâ³ëüíå âèãîòîâëåííÿ, ïîñòà÷àííÿ òîâàðó òà ïðàâèëüíå îôîðìëåííÿ äîêóìåíò³â ùîäî çîáîâÿçàíü. Öÿ îñòàííÿ îáñòàâèíà ðàçîì ç íàÿâí³ñòþ ô³êñîâàíî¿ â³äñîòêîâî¿ ñòàâêè, ÿêà áåðåòüñÿ ç ïî÷àòêó îïåðàö³¿, ðîáèòü ôîðôåéòèíã äîñèòü ïðèâàáëèâèì âèäîì ô³íàíñóâàííÿ. Ôîðôåéòåð ìîæå çáåð³ãàòè ïðèäáàí³ äîêóìåíòè, òîä³ âèòðà÷åí³ íèì êîøòè áóäóòü ðîçãëÿäàòèñÿ â öüîìó ðàç³ ÿê êàï³òàëîâêëàäåííÿ, àáî ìîæå ïðîäàòè ¿õ ³íøîìó ôîðôåéòåðó òåæ íà áåçïîâîðîòí³é îñíîâ³. ²ç íàñòàííÿì òåðì³íó ïëàòåæó ê³íöåâèé âëàñíèê äîêóìåíò³â ïðåäÿâëÿº ¿õ ó áàíê äëÿ îïëàòè. Äæåðåëîì êîøò³â äëÿ áàíê³â, ÿê³ áåðóòü ó÷àñòü â îïåðàö³ÿõ ôîðôåéòèíãó, ñëóãóº ðèíîê ºâðîâàëþò, ³ òîìó îáë³êîâà ñòàâêà çà ôîðôåéòèíãîì ò³ñíî ïîâÿçàíà ç ð³âíåì â³äñîòêà çà ñåðåäíüîñòðîêîâèìè êðåäèòàìè íà öüîìó ðèíêó. Äîâãîñòðîêîâå êðåäèòóâàííÿ íàáóëî ðîçâèòêó íàñàìïåðåä ó ïðàêòèö³ êðåäèòóâàííÿ óðÿä³â êðà¿í, ÿê³ ñòèêàþòüñÿ ç ïðîáëåìàìè çàáîðãîâàíîñò³. Ðîçð³çíÿþòü òàê³ ôîðìè äîâãîñòðîêîâèõ (íà 1015 ³ á³ëüøå ðîê³â) ì³æäåðæàâíèõ êðåäèò³â çà ðàõóíîê àñèãíóâàííÿ áþäæåòíèõ ôîíä³â: äâîñòîðîíí³ äåðæàâí³; ì³æíàðîäíèõ ³ ðåã³îíàëüíèõ âàëþòíî-êðåäèòíèõ ³ ô³íàíñîâèõ îðãàí³çàö³é; ïî ë³í³¿ íàäàííÿ äîïîìîãè, ÿêà ðàçîì ç òåõí³÷íîþ äîïîìîãîþ, áåçâ³äïëàòíèìè äàðàìè, ñóáñèä³ÿìè âêëþ÷àº çàéìè íà ï³ëüãîâèõ óìîâàõ. Äîñèòü ÷àñòî çä³éñíþºòüñÿ çì³øàíèé âèä ì³æíàðîäíîãî êðåäèòó, íàïðèêëàä çâè÷àéí³ ôîðìè êðåäèòóâàííÿ åêñïîðòó ïîºäíóþòüñÿ ç íàäàííÿì ô³íàíñîâî¿ äîïîìîãè àáî ìÿêèõ êðåäèò³â. Îñòàíí³ìè ðîêàìè áàíêè äåäàë³ ÷àñò³øå îð³ºíòóþòüñÿ íà ä³ÿëüí³ñòü íà ðèíêàõ ö³ííèõ ïàïåð³â. Öÿ òåíäåíö³ÿ ä³ñòàëà íàçâó ñåêþðèòèçàö³¿. Íîâ³ åëåêòðîíí³ ³íôîðìàö³éí³ òåõíîëîã³¿ â áàíê³âñüê³é ñïðàâ³ äàþòü çìîãó ìèòòºâî îòðèìàòè ³íôîðìàö³þ ïðî ñòàí ñïðàâ â 111


óñ³õ ïðîâ³äíèõ ô³íàíñîâèõ öåíòðàõ ³ øâèäêî ¿¿ îïðàöþâàòè. Ó òàêèé ñïîñ³á âäàºòüñÿ îòðèìóâàòè ïðèáóòêè íà îñíîâ³ ïðîâåäåííÿ àðá³òðàæó ì³æ ð³çíèìè ô³íàíñîâèìè öåíòðàìè. Óñå öå ïîñèëþº âçàºìîçâÿçîê ì³æ ðèíêàìè ïðÿìèõ áàíê³âñüêèõ êðåäèò³â ³ ðèíêàìè îáë³ãàö³é. Ïîðÿäîê îäåðæàííÿ êðåäèò³â â ³íîçåìí³é âàëþò³ â³ä ³íîçåìíèõ êðåäèòîð³â â Óêðà¿í³. Ç ìåòîþ ñòâîðåííÿ ðåçèäåíòàì Óêðà¿íè óìîâ äëÿ îïåðàòèâíîãî îäåðæàííÿ ³íîçåìíèõ êðåäèò³â ³ çä³éñíåííÿ ïðîåêò³â çà ¿õ ðàõóíîê Íàö³îíàëüíèé áàíê Óêðà¿íè ïîëîæåííÿì Ïðî ïîðÿäîê ðåºñòðàö³¿ îäåðæàííÿ ðåçèäåíòàìè êðåäèò³â â ³íîçåìí³é âàëþò³ â³ä ³íîçåìíèõ êðåäèòîð³â (çàòâåðäæåíî ïîñòàíîâîþ Ïðàâë³ííÿ ÍÁÓ 7 òðàâíÿ 1997 ð. ¹ 144) âñòàíîâèâ ïîðÿäîê ðåºñòðàö³¿ íàäàííÿ þðèäè÷íèì îñîáàì-ðåçèäåíòàì ðåºñòðàö³éíèõ ñâ³äîöòâ íà îäåðæàííÿ êðåäèò³â ó ³íîçåìí³é âàëþò³ â³ä ³íîçåìíèõ êðåäèòîð³â. Â Óêðà¿í³ þðèäè÷í³ îñîáè ðåçèäåíòè ìîæóòü îäåðæóâàòè â³ä ³íîçåìíèõ êðåäèòîð³â êðåäèòè â ³íîçåìí³é âàëþò³ â áåçãîò³âêîâ³é ôîðì³ ç ìåòîþ çä³éñíåííÿ ä³ÿëüíîñò³, ïåðåäáà÷åíî¿ ñòàòóòíèìè äîêóìåíòàìè. Ðåçèäåíòè Óêðà¿íè ìîæóòü êóïóâàòè ³íîçåìíó âàëþòó íà ì³æáàíê³âñüêîìó âàëþòíîìó ðèíêó ³ ñïðÿìóâàòè ¿¿ íà ïîãàøåííÿ çàáîðãîâàíîñò³ ÿê çà îñíîâíèì áîðãîì, òàê ³ çà â³äñîòêàìè, ç ìîæëèâèìè øòðàôíèìè ñàíêö³ÿìè òà ³íøèìè ïëàòåæàìè â ³íîçåìí³é âàëþò³ â ðîçì³ðàõ, ïåðåäáà÷åíèõ êðåäèòíèìè óãîäàìè. Ñóìè âèðó÷êè â ³íîçåìí³é âàëþò³, ÿê³ ñïðÿìîâóþòüñÿ ðåçèäåíòàìè íà ïîãàøåííÿ çàáîðãîâàíîñò³ â ³íîçåìí³é âàëþò³ çà êðåäèòàìè, îòðèìàíèìè íà ï³äñòàâ³ ðåºñòðàö³éíîãî ñâ³äîöòâà Íàö³îíàëüíîãî áàíêó Óêðà¿íè, íå ï³äëÿãàþòü ïðîäàæó íà ì³æáàíê³âñüêîìó âàëþòíîìó ðèíêó. Ùîá îòðèìàòè ðåºñòðàö³éíå ñâ³äîöòâî, ðåçèäåíò-ïîçè÷àëüíèê ïîäàº äî â³äïîâ³äíîãî îáëàñíîãî óïðàâë³ííÿ Íàö³îíàëüíîãî áàíêó Óêðà¿íè ëèñò-ïîâ³äîìëåííÿ òà â³äïîâ³äí³ äîêóìåíòè. Íèçêà ïîñòàíîâ óðÿäó îêðåñëþº ïð³îðèòåòè äåðæàâíîãî ðåãóëþâàííÿ ðóõó ì³æíàðîäíèõ êðåäèòíèõ ðåñóðñ³â ó íàö³îíàëüíó åêîíîì³êó, çîêðåìà Ïîñòàíîâà ÊÌÓ Ïðî ïð³îðèòåòí³ íàïðÿìêè âèêîðèñòàííÿ ³íîçåìíèõ êðåäèò³â ¹ 234 â³ä 3 êâ³òíÿ 1995 ð., Ïîñòàíîâà ÊÌÓ Ïîëîæåííÿ ïðî ïîðÿäîê çàëó÷åííÿ ³íîçåìíèõ êðåäèò³â òà íàäàííÿ ãàðàíò³é ÊÌÓ äëÿ çàáåçïå÷åííÿ îáîâÿçê³â ïî ¿õ ïîãàøåííþ ¹ 414 â³ä 5 òðàâíÿ 1997 ð. 112


8.3. ªâðîðèíîê ³ ì³æíàðîäí³ ïîçèêè ªâðîêðåäèò öå ì³æíàðîäíèé êðåäèò, ÿêèé íàäàºòüñÿ ºâðîáàíêàìè â ºâðîâàëþò³. Ðîëîâåðí³ êðåäèòè òà êîíñîðö³àëüí³ êðåäèòè º ñïåöèô³÷íèìè ³íñòðóìåíòàìè íàäàííÿ ñåðåäíüî- ³ äîâãîñòðîêîâèõ áàíê³âñüêèõ êðåäèò³â íà ðèíêó ºâðîêðåäèò³â, ÿêèé îñòàíí³ì ÷àñîì ïåðåòâîðèâñÿ íà âàæëèâå äæåðåëî ïîçèêîâèõ êîøò³â äëÿ ñâ³òîâî¿ åêîíîì³êè. Íàçâà ðîëîâåðíèõ êðåäèò³â, ñòàâêà çà ÿêèìè ïåð³îäè÷íî ïåðåãëÿäàºòüñÿ, ïîõîäèòü ³ç ôàêòó ðåô³íàíñóâàííÿ áàíêàìè ïîçèê 36-ì³ñÿ÷íèìè äåïîçèòàìè, ùî îçíà÷àº ïîñò³éíå â³äíîâëåííÿ ïîòðåá ó ðåô³íàíñóâàíí³. ²íøèìè ñëîâàìè, êðåäèò ìàº ïåð³îäè÷íî ïåðåêðåäèòîâóâàòèñÿ. Â³äïîâ³äíî êîæí³ 36 ì³ñÿö³â ïåðåãëÿäàþòü òàêîæ â³äñîòêîâ³ ñòàâêè. Äî îñíîâíèõ ôîðì ðîëîâåðíîãî êðåäèòó íàëåæàòü: ðîëîâåðí³ ºâðîïîçèêè, â³äíîâëþâàí³ ðîëîâåðí³ êðåäèòè òà ºâðîêðåäèòè ðîëîâåð-ñòåíäáàé (ðîëîâåðíèé êðåäèò ï³äòðèìêè). Ðîëîâåðí³ ºâðîïîçèêè ç ïî÷àòêó ñâîãî âèêîðèñòàííÿ ìàëè ô³êñîâàí³ â³äñîòêîâ³ ñòàâêè, àëå ÷åðåç êðàõ áðåòòîíâóäñüêî¿ ñèñòåìè ïî÷àëè âèêîðèñòîâóâàòèñü ïëàâàþ÷³ â³äñîòêîâ³ ñòàâêè. Â³äíîâëþâàí³ ðîëîâåðí³ êðåäèòè íå ìàþòü âñòàíîâëåíîãî çàãàëüíîãî ðîçì³ðó ñóìè êðåäèòó. Ï³ä ÷àñ éîãî îôîðìëåííÿ îáãîâîðþºòüñÿ ëèøå äàòà çì³íè ö³íè òà îáñÿãó êðåäèòó â ìåæàõ òåðì³íó íàäàííÿ, ÿêèé, çàçâè÷àé çá³ãàºòüñÿ ç ÷àñîì çì³íè â³äñîòêîâî¿ ñòàâêè. Áàçîþ äëÿ âèíèêíåííÿ ö³º¿ ôîðìè ºâðîêðåäèòó ñëóãóâàëè íàö³îíàëüí³ ðåâîëüâåðí³ êðåäèòè, â ÿêèõ ïðàêòèêóþòü âèêîðèñòàííÿ îâåðäðàôòó. Ðîëîâåð-ñòåíä-áàé ºâðîêðåäèò (ðîëîâåðíèé êðåäèò ï³äòðèìêè) ìàº õàðàêòåð ï³äñòðàõóâàëüíîãî. Ïðè óêëàäàíí³ äîãîâîðó íà éîãî îòðèìàííÿ ïîçèêà ôàêòè÷íî íå íàäàºòüñÿ. Áàíê ëèøå áåðå íà ñåáå çîáîâÿçàííÿ íàäàòè âïðîäîâæ ä³¿ äîãîâîðó ºâðîêðåäèò çà ïåðøîþ âèìîãîþ ïîçè÷àëüíèêà. Áàçîþ äëÿ ðåãóëþâàííÿ ñòàâêè çà ºâðîêðåäèòàìè º ñòàâêà Ë²ÁÎÐ, ÿêà çàñòîñîâóºòüñÿ â îïåðàö³ÿõ ïðîâ³äíèõ áàíê³â ó Ëîíäîí³ ³ ïðîïîíóºòüñÿ íà ëîíäîíñüêîìó ì³æáàíê³âñüêîìó ðèíêó. Öÿ ðèíêîâà ñòàâêà çà êîðîòêîñòðîêîâèìè êðåäèòàìè çàçíàº ñóòòºâèõ êîëèâàíü, îñîáëèâî ïîçà ìåæàìè âñòàíîâëåíèõ ñòðîê³â. Óíàñë³äîê öüîãî â³äñîòêîâ³ ðèçèêè, ÿê³ áåðóòü íà ñåáå ïîçè÷àëüíèêè â³äïîâ³äíî äî óãîäè, íàäòî âèñîê³: âîíè çíà÷íî ïåðåâèùóþòü ³íø³ ðèçèêè. Íà ïðàêòèö³ 113


ñòàâêà çà ðîëîâåðíèìè êðåäèòàìè ðîçðàõîâóºòüñÿ äîäàâàííÿì ð³çíèö³ äî ñòàâêè Ë²ÁÎÐ. Öÿ ð³çíèöÿ íàçèâàºòüñÿ ìàðæåþ àáî ñïðåäîì ³ ô³êñóºòüñÿ ó êðåäèòí³é óãîä³: âîíà º êîìïåíñàö³ºþ áàíêó-êðåäèòîðó çà âèêîíàííÿ íèì â³äïîâ³äíî¿ ðîáîòè, çà âçÿòòÿ íà ñåáå ðèçèêó ³ çà êîðèñòóâàííÿ éîãî êàï³òàëîì. Òîìó ìàðæà çàëåæèòü â³ä òåðì³íó êðåäèòó òà êëàñó àáî ñòàíîâèùà ïîçè÷àëüíèêà, òîáòî âðàõîâóþòüñÿ ðèçèêè êðà¿íè òà êðåäèòó, à òàêîæ ðèíêîâ³ óìîâè. ßêùî êðåäèò íå âèáèðàºòüñÿ ïîâí³ñòþ îäðàçó ï³ñëÿ éîãî íàäàííÿ, çà íåâèêîðèñòàíó ÷àñòèíó êðåäèòó ñïëà÷óºòüñÿ êîì³ñ³ÿ çà çîáîâÿçàííÿ. Ïðè÷îìó ïîçè÷àëüíèê ìàº îïëàòèòè âèòðàòè íà êîíñóëüòàö³¿ òà ³íø³ âèòðàòè. Òåðì³íè çà ðîëîâåðíèìè êðåäèòàìè ïåðåâàæíî êîëèâàþòüñÿ çàëåæíî â³ä ñòàíîâèùà ïîçè÷àëüíèêà òà ðèíêîâî¿ êîíþíêòóðè. ßê ïðàâèëî, òåðì³í òàêîãî êðåäèòó ñòàíîâèòü â³ä 3 äî 10 ðîê³â. Êîøòè ïåðåäàþòüñÿ ïîçè÷àëüíèêó äî çàê³í÷åííÿ òåðì³íó, àëå â ðàç³ äîñòðîêîâîãî ïîãàøåííÿ ñòÿãóºòüñÿ êîì³ñ³ÿ. ×àñ îä ÷àñó ïîçè÷àëüíèê ìàº ïðàâî êîðèñòóâàòèñÿ êðåäèòîì íà ðåâîëüâåðí³é (â³äíîâëþâàëüí³é) îñíîâ³, ìàþ÷è çìîãó ïîãàñèòè òà îòðèìàòè éîãî ïðîòÿãîì îäíîãî ³ òîãî ñàìîãî òåðì³íó êðåäèòó. Ðîëîâåðíà ñèñòåìà êðåäèòóâàííÿ âèêîíóº âàæëèâó ôóíêö³þ òðàíñôîðìóâàííÿ êîðîòêîñòðîêîâèõ êîøò³â ó á³ëüø òðèâàë³. Ð³÷ ó ò³ì, ùî âèêîðèñòàííÿ êîðîòêîñòðîêîâèõ êîøò³â äëÿ êðåäèò³â äîâãîòðèâàëîãî òåðì³íó ïðèçâîäèòü äî âòðàò ó áàíê³âñüê³é ë³êâ³äíîñò³. Êð³ì òîãî, íà ºâðîâàëþòíîìó êðåäèòíîìó ðèíêó ìîæíà îòðèìàòè çíà÷í³ ïîçèêè, îäíàê òàê³ ìîæëèâîñò³ ñë³ä âèêîðèñòîâóâàòè íå ëèøå äëÿ çàäîâîëåííÿ ñüîãî÷àñíèõ ïîòðåá, à é äëÿ ³íâåñòóâàííÿ äîâãîñòðîêîâèõ äåðæàâíèõ ïðîãðàì. ² â öüîìó ðàç³ ïîòð³áíèé ñïåöèô³÷íèé ìåõàí³çì êðåäèòóâàííÿ, ÿêèì ³ ñòàëà áàíê³âñüêà êðåäèòíà ä³ÿëüí³ñòü íà îñíîâ³ ïàñèâíèõ îïåðàö³é ³ç ñåðòèô³êàòàìè íà äåïîçèòè òà àêòèâíèõ îïåðàö³é ç â³äíîâëþâàíèìè ðîëîâåðíèìè êðåäèòàìè. Îñòàíí³ ñëóãóþòü îñíîâîþ ³ äëÿ ïàñèâíèõ îïåðàö³é, êîëè áàíêè ìàþòü çìîãó çà ðàõóíîê êîðîòêîñòðîêîâèõ ðîëîâåðíèõ ïîçèê íàäàâàòè êðåäèòè íà òðèâàë³ø³ òåðì³íè. Îäíàê ³ òàêå êðåäèòóâàííÿ, íàâ³òü çà äîïîìîãîþ çàçíà÷åíîãî ìåõàí³çìó, íå çàïîá³ãàº ðèçèêó âòðàòè ë³êâ³äíîñò³ áàíêàìè îñîáëèâî êîëè éäåòüñÿ ïðî çíà÷í³ êîøòè, òèïîâ³ äëÿ ì³æíàðîäíîãî ðèíêó. Öþ ïðîáëåìó âäàëîñÿ ðîçâÿçàòè çà äîïîìîãîþ ïðèíöèïó ðîçïîä³ëåííÿ ðèçèêó. 114


Ñèíäèêîâàí³ (êîíñîðö³àëüí³) êðåäèòè íàäàþòüñÿ íà ïðèíöèïàõ ñï³ëüíîãî êðåäèòóâàííÿ ãðóïîþ êðåäèòîð³â îäíîìó ïîçè÷àëüíèêó. Òåõí³êà íàäàííÿ òàêèõ êðåäèò³â ïåðåäáà÷àº, ùî îäèí áàíê, ÿêèé íàçèâàºòüñÿ óïðàâëÿþ÷èì ³ ï³äòðèìóºòüñÿ êîìåíåäæåðàìè, ïðîâîäèòü ïåðåãîâîðè ç ïîçè÷àëüíèêîì ïðî óìîâè êðåäèòó. ×ëåíè óïðàâëÿþ÷î¿ áàíê³âñüêî¿ ãðóïè ï³äïèñóþòüñÿ íà ïåâí³ ÷àñòèíè ñï³ëüíîãî êðåäèòó, òîáòî ñòàþòü áàíêàìè-àíäåðàéòåðàìè. ßê ïðàâèëî, âîíè ðîçäðîáëþþòü ÷àñòêè ñâîº¿ ó÷àñò³ òà ïåðåäàþòü ¿õ ³íøèì êðåäèòîðàì. Áàíê³âñüê³ ñèíäèêàòè âíàñë³äîê ðîçïîä³ëó ðèçèêó êðåäèòíèõ îïåðàö³é ñåðåä áàãàòüîõ áàíê³â ìàþòü á³ëüøå ìîæëèâîñòåé òðàíñôîðìóâàòè êîðîòêîñòðîêîâ³ ïàñèâè â äîâãîñòðîêîâ³ àêòèâè, í³æ áóäüÿêèé, íàâ³òü âåëèêèé, áàíê. Ïî ñóò³, ñåðåäíüîñòðîêîâ³ áàíê³âñüê³ êðåäèòè íàäàþòü ïîçè÷àëüíèêó êîøòè íà êîðîòê³ òåðì³íè (36 ì³ñÿö³â), àëå ³ç ñèñòåìàòè÷íèì ïîäîâæåííÿì äî çàê³í÷åííÿ òåðì³íó êðåäèòó. Ñèíäèêîâàí³ êðåäèòè, ïîð³âíÿíî ç íàö³îíàëüíèì áàíê³âñüêèì êðåäèòîì, ìàþòü ÿê íåäîë³êè, òàê ³ ïåðåâàãè. ¯õ íåäîë³êè ïîâÿçàí³ ç òèì, ùî, áóäó÷è çà ñâî¿ìè ïàðàìåòðàìè ñåðåäíüîñòðîêîâèìè, âîíè íàäàþòüñÿ íà òðèâàë³ø³ òåðì³íè. Êð³ì òîãî, â³äñîòêîâà ñòàâêà çà ºâðîêðåäèòàìè íåð³äêî ïåðåâèùóº ñòàâêè áàíê³âñüêîãî êðåäèòó, ÿêèé ï³äòðèìóºòüñÿ äåðæàâîþ. Ïåðåâàãè ¿õ ïîëÿãàþòü ó òîìó, ùî êðåäèòè íàäàþòü ó áóäü-ÿê³é â³ëüíîêîíâåðòîâàí³é âàëþò³, îòæå, ïîçè÷àëüíèê ìîæå âèêîðèñòàòè ö³ êîøòè íà ñâ³é ðîçñóä, íå îáìåæóþ÷è ñâî¿ ãîñïîäàðñüê³ ð³øåííÿ. Ñï³ëüíå ô³íàíñóâàííÿ íàäàº ïåâí³ ïåðåâàãè ïîçè÷àëüíèêó, â³äêðèâàþ÷è éîìó äîñòóï äî ï³ëüãîâèõ êðåäèò³â. Àëå á³ëüø âèã³äíå âîíî äëÿ êðåäèòîð³â, òîìó ùî çà òàêîãî ô³íàíñóâàííÿ âîíè îòðèìóþòü äîäàòêîâ³ ãàðàíò³¿ ñâîº÷àñíîãî ïîãàøåííÿ ïîçèêè áîðæíèêîì, ïîñèëþºòüñÿ ô³íàíñîâà çàëåæí³ñòü áîðæíèêà â³ä êðåäèòîðà. Ñèíäèêîâàí³ êðåäèòè ñòàíîâëÿòü 4058 % ºâðîâàëþòíèõ ïîçèê. Âîíè íàäàþòüñÿ íà 58 ðîê³â ³ ïåðåäáà÷àþòü ñï³ëüíå ô³íàíñóâàííÿ ê³ëüêîìà êðåäèòíèìè óñòàíîâàìè âåëèêèõ ïðîåêò³â, ïåðåâàæíî â ãàëóçÿõ ³íôðàñòðóêòóðè. ²í³ö³àòîðàìè ñï³ëüíîãî ô³íàíñóâàííÿ º ÌÁÐÐ, ÌÂÔ, ªÁÐÐ, ÿê³ çàëó÷àþòü äî öèõ îïåðàö³é êîìåðö³éí³ áàíêè, ùî íàé÷àñò³øå êðåäèòóþòü íà ï³ëüãîâèõ óìîâàõ (çà ñòàâêîþ ìåíøîþ â³ä ðèíêîâî¿) íàéïðèâàáëèâ³øó ÷àñòèíó ïðîåêòó. 115


Ïðàêòèêóþòü äâ³ ôîðìè ñï³ëüíîãî êðåäèòóâàííÿ ïàðàëåëüíå ô³íàíñóâàííÿ (ïðîåêò ïîä³ëÿºòüñÿ íà äâ³ ÷àñòèíè, ùî êðåäèòóþòüñÿ ð³çíèìè êðåäèòîðàìè â ìåæàõ âñòàíîâëåíî¿ êâîòè) ³ ñï³âô³íàíñóâàííÿ (âñ³ êðåäèòîðè íàäàþòü êðåäèòè âïðîäîâæ ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó). Ñèíäèêàòè êîìåðö³éíèõ áàíê³â ÷àñòî íàäàþòü êðåäèò çà óìîâè îòðèìàííÿ êðà¿íîþ-ïîçè÷àëüíèêîì êðåäèò³â ÌÂÔ àáî ÌÁÐÐ, ùî ìàº íà ìåò³ ðåãóëþâàííÿ äîñòóïó ïîçè÷àëüíèê³â íà ñâ³òîâèé ðèíîê ïîçèêîâîãî êàï³òàëó âèõîäÿ÷è ç ïîë³òè÷íèõ òà åêîíîì³÷íèõ ì³ðêóâàíü. Ó ñó÷àñíèõ óìîâàõ ïîïèò íà òàê³ êðåäèòè ñòèìóëþºòüñÿ îïåðàö³ÿìè çëèòòÿ òà ïîãëèíàííÿ, íà îñíîâ³ ÿêèõ òðàíñíàö³îíàëüí³ êîðïîðàö³¿ çä³éñíþþòü ñòðóêòóðíó ïåðåáóäîâó. Îðãàí³çàö³ÿ ñèíäèêàòó êðåäèòîð³â òðèâàº â³ä äâîõ òèæí³â äî òðüîõ ì³ñÿö³â ³ ïåðåäáà÷àº òàê³ ïðîöåäóðè: • ïîçè÷àëüíèê óçãîäæóº ç áàíêîì-îðãàí³çàòîðîì ñèíäèêîâàíî¿ ïîçèêè îñíîâí³ óìîâè êðåäèòó: ë³ì³ò êðåäèòó, âàëþòó, òåðì³í; • áàíê-îðãàí³çàòîð íà îñíîâ³ îòðèìàíîãî â³ä ïîçè÷àëüíèêà ðîçïîðÿäæåííÿ (ìàíäàòó) âèïóñêàº ñïåö³àëüíèé ìåìîðàíäóì çàïðîøåííÿ äî ó÷àñò³ â ïîçèö³ áàíê³â-êîìåíåäæåð³â. Îñòàíí³ çàïðîøóþòü äî ó÷àñò³ ³íø³ áàíêè, ÿê³ íàáóâàþòü ñòàòóñó áàíê³â-ó÷àñíèê³â; • ï³ñëÿ íàáîðó ó÷àñíèê³â áàíê-îðãàí³çàòîð ðîçðàõîâóº ðîçì³ð â³äñîòêîâèõ ñòàâîê, ÿêèé îòðèìóâàòèìå êîæíèé ç ó÷àñíèê³â, ðîçðîáëÿº ãðàô³ê ïîãàøåííÿ êðåäèòó. Âàðò³ñòü ñèíäèêîâàíîãî êðåäèòó ñêëàäàºòüñÿ ç â³äñîòêîâî¿ ñòàâêè òà êîì³ñ³éíèõ âèïëàò. Â³äñîòêîâà ñòàâêà çà ñèíäèêîâàíèì êðåäèòîì ðîçðàõîâóºòüñÿ çà òàêèì ìåòîäîì: áàçîâà ñòàâêà ïëþñ ñïðåä (ìàðæà) ì³æ ñòàâêîþ, çà ÿêîþ áàíê îòðèìóº êîøòè òà íàäàº ¿õ ó ïîçèêó. Áàçîþ ìîæå áóòè Ë²ÁÎÐ, ïðàéì-ðåéò àáî ³íøà áàçîâà ñòàâêà. Íà äîäàòîê äî áàçîâî¿ â³äñîòêîâî¿ ñòàâêè òà ìàðæ³ ïðè îðãàí³çàö³¿ êîíñîðö³àëüíîãî êðåäèòó ñïëà÷óþòüñÿ êîì³ñ³¿ çà óïðàâë³ííÿ, çà ó÷àñòü, çà ïîñåðåäíèöòâî (àãåíòñüêà), à òàêîæ âèòðàòè íà êîíñóëüòàö³¿ òîùî. Ðèíîê ºâðîáîíä³â. Ì³æíàðîäí³ ô³íàíñîâ³ ðåñóðñè çàëó÷àþòüñÿ ïîçè÷àëüíèêàìè íà îñíîâ³ åì³ñ³¿ òà ðîçì³ùåííÿ áîðãîâèõ ö³ííèõ ïàïåð³â. Öåé ïðîöåñ íàçèâàºòüñÿ ñåêþðèòèçàö³ÿ òà çä³éñíþºòüñÿ øëÿõîì: • âèïóñêó ö³ííèõ ïàïåð³â (note) ï³ä ðîëîâåðí³ ºâðîêðåäèòè; • åì³ñ³¿ îáë³ãàö³é (bond). 116


Äî âèïóñêó ö³ííèõ ïàïåð³â ï³ä ðîëîâåðí³ ºâðîêðåäèòè áàíêè âäàþòüñÿ, ùîá çìåíøèòè ðèçèê ïðè íàäàíí³ ïîçèê. Ï³ñëÿ óêëàäàííÿ êîíòðàêòó ïîçè÷àëüíèê âèäàº êðåäèòîðó çîáîâÿçàííÿ (prom³ssory notes) ïðî ñâîº÷àñíå ïîãàøåííÿ ïîçèêè, â³äñîòêà òà êîì³ñ³é. Òàêå çîáîâÿçàííÿ íàäàº äîäàòêîâ³ ãàðàíò³¿ êðåäèòîðó ³ º ë³êâ³äíèì ïàïåðîì, ÿêèé ìîæíà îáë³êóâàòè. Ó ðàç³ íàäàííÿ êîíñîðö³àëüíîãî êðåäèòó òàêîæ çàñòîñîâóºòüñÿ åì³ñ³ÿ ñåðòèô³êàò³â, ÿê³ ï³äòâåðäæóþòü ó÷àñòü ó ºâðîêðåäèò³. Òàê³ ñåðòèô³êàòè òàêîæ ìîæóòü ÿê ïåðåïðîäàâàòèñÿ ³íøèì ô³íàíñîâèì óñòàíîâàì, òàê ³ îáë³êîâóâàòèñÿ. Ðîçâèòêó ìåõàí³çì³â ñåêþðèòèçàö³¿ áîðãîâèõ â³äíîñèí çíà÷íî ñïðèÿâ ïëàí Áðåéä³, ì³í³ñòðà ô³íàíñ³â ÑØÀ, ÿêèé çàïðîïîíóâàâ ðîçâÿçóâàòè áîðãîâ³ ïðîáëåìè êðà¿í, ùî ðîçâèâàþòüñÿ, ÷åðåç îáì³í ¿õí³õ áîðã³â çà êðåäèòàìè íà îáë³ãàö³¿. Íàéïîïóëÿðí³øèìè ìåòîäàìè îáì³íó áóëè äèñêîíòí³ òà ïàðèòåòí³ îáì³íè. Äèñêîíòíèé îáì³í ïåðåäáà÷àâ çàì³íó ïîçèêè îáë³ãàö³ºþ ç ìåíøîþ îñíîâíîþ ñóìîþ, ïàðèòåòíèé çàì³íó ïîçèêè îáë³ãàö³ºþ ç ò³ºþ ñàìîþ îñíîâíîþ ñóìîþ, àëå çà óìîâè ô³êñîâàíèõ ñóáðèíêîâèõ â³äñîòê³â. Çàëó÷åííÿ äåðæàâàìè àáî ïðèâàòíèìè êîðïîðàö³ÿìè ïîçèêîâèõ êîøò³â çä³éñíþºòüñÿ ÷åðåç âèïóñê ³ ðîçì³ùåííÿ ö³ííèõ ïàïåð³â âëàñíèõ áîðãîâèõ çîáîâÿçàíü. Íàéïîøèðåí³øèìè º åì³ñ³¿ òàêèõ âèä³â îáë³ãàö³é: ³íîçåìí³ îáë³ãàö³éí³ ïîçèêè òà ºâðîïîçèêè. ²íîçåìí³ îáë³ãàö³éí³ ïîçèêè öå åì³ñ³ÿ îáë³ãàö³é ³íîçåìíèìè åì³òåíòàìè ç ìåòîþ ìîá³ë³çàö³¿ êàï³òàëó, íàñàìïåðåä íàö³îíàëüíèõ êðåäèòîð³â íà ô³íàíñîâîìó ðèíêó ïåâíî¿ êðà¿íè. Á³ëüø³ñòü âèïóñê³â ³íîçåìíèõ îáë³ãàö³é áóëè çîñåðåäæåí³ íà ô³íàíñîâèõ ðèíêàõ ÷îòèðüîõ êðà¿í, à ñàìå ÑØÀ, Âåëèêî¿ Áðèòàí³¿, Øâåéöàð³¿ òà ßïîí³¿. Çàëåæíî â³ä êðà¿íè åì³ñ³¿ ö³ îáë³ãàö³¿ ìàþòü ñïåö³àëüí³ íàçâè: Yankee Bonds ó ÑØÀ, Samou ra³ Bonds â ßïîí³¿, Bulldog Bonds ó Âåëèêî¿ Áðèòàí³¿ òà Ñhocolate Bonds ó Øâåéöàð³¿. Ö³ ïàïåðè ï³äïîðÿäêîâóþòüñÿ ðåãëàìåíòàö³ÿì çà ö³ííèìè ïàïåðàìè êðà¿íè åì³ñ³¿, îäíàê íà ïðàêòèö³ ¿õ îá³ã â³äáóâàºòüñÿ çäåá³ëüøîãî çà ïðèíöèïàìè ºâðîðèíê³â, íàñàìïåðåä òîìó, ùî âîíè º áåçïîñåðåäí³ìè êîíêóðåíòàìè âëàñíå ºâðîîáë³ãàö³é. Ó ñôåð³ îïîäàòêóâàííÿ, ìåòîä³â åì³ñ³¿ òà ôóíêö³îíóâàííÿ âòîðèííîãî ðèíêó ïðàâèëà äóæå ñõîæ³ íà ïðàâèëà ºâðîðèíêó. Îñíîâí³ â³äì³ííîñò³ ïîðîäæóþòü ïðèíöèïîâ³ ì³ðêóâàííÿ ³íñòèòóò³â ãðîøîâî-êðåäèòíîãî ðåãóëþâàííÿ ó äâîõ ç òðüîõ îñíîâíèõ êðà¿í åì³ñ³é ÑØÀ, Øâåéöàð³¿ òà ßïîí³¿. 117


Ðèíîê ³íîçåìíèõ îáë³ãàö³é ðîçâèâàºòüñÿ íå òàê äèíàì³÷íî ïîð³âíÿíî ç ðèíêîì âëàñíå îáë³ãàö³é. Ö³ äâ³ êàòåãîð³¿ îáë³ãàö³é ìàëè îäíàêîâå çíà÷åííÿ â 70-ò³ ðîêè òà íà ïî÷àòêó 80-õ ðîê³â, àëå ïî÷èíàþ÷è ç 1982 ð. ºâðîåì³ñ³¿ ïî÷àëè âäâ³÷³ ïåðåâèùóâàòè åì³ñ³¿ ³íîçåìíèõ îáë³ãàö³é, 1987 ð. ó 4 ðàçè. Ç ïî÷àòêó ïîçèêè ó ôîðì³ â³ëüíîãî âèïóñêó îáë³ãàö³é íà ³íîçåìíîìó ðèíêó ïîçèêîâèõ êàï³òàë³â áàçóâàëèñÿ íà ïðèíöèï³ ºäíîñò³ ì³ñöÿ, âàëþòè òà á³ðæîâîãî êîòèðóâàííÿ. Íàïðèêëàä, ôðàíöóçüêó ïîçèêó íà àíãë³éñüêîìó ðèíêó êàï³òàë³â âèïóñòèëè ó ôóíòàõ ñòåðë³íã³â, ³ àíãë³éñüê³ ³íâåñòîðè êóïóâàëè ¿¿ íà îñíîâ³ ëîíäîíñüêîãî êîòèðóâàííÿ. Óìîâè ïîçèêè ó ôîðì³ âèïóñêó ³íîçåìíèõ îáë³ãàö³é ïåðåäáà÷àþòü, ùî ñòàâêè çàçâè÷àé âèçíà÷àþòüñÿ ñòàâêàìè íà ðèíêàõ êðåäèòó â êðà¿íàõ, äå ³ì³òóþòüñÿ ³íîçåìí³ îáë³ãàö³¿, òà âàëþòîþ, â ÿê³é âîíè äåíîì³íîâàí³. ²íîçåìí³ îáë³ãàö³¿ ó á³ëüø ñò³éêèõ âàëþòàõ ìàþòü íèæ÷³ ñòàâêè, ó ìåíø ñò³éêèõ âèù³, òåðì³í îá³ãó ñòàíîâèòü 2030 ðîê³â, â³äñîòîê, ÿêèé ñïëà÷óºòüñÿ ó âèãëÿä³ êóïîíà, â³äïîâ³äàº ð³âíþ â³äñîòêîâèõ ñòàâîê, íà ðèíêó ºâðîêðåäèò³â ³ ð³âíþ êðåäèòîñïðîìîæíîñò³ åì³òåíòà ºâðîáîíä³â (â³äáèâàº êðåäèòíèé ðèçèê). Ì³æíàðîäíà êðåäèòîñïðîìîæí³ñòü êîðïîðàòèâíèõ ïîçè÷àëüíèê³â, ÿê³ âèïóñêàþòü ³íîçåìí³ îáë³ãàö³¿, ôîðìóºòüñÿ çàëåæíî â³ä ¿õ ô³íàíñîâîãî ñòàòóñó òà ðåã³îíàëüíîãî ðèçèêó. Îñíîâíèìè ³íâåñòîðàìè íà ðèíêó ³íîçåìíèõ îáë³ãàö³é º ³íñòèòóö³éí³ ³íâåñòîðè, ÿê³ íàäàþòü ïåðåâàãó îáë³ãàö³ÿì ç òðèâàëèì òåðì³íîì ïîãàøåííÿ. ×åðåç ìåíø³ ðèçèêè, ÿê³ áåðóòü íà ñåáå àíäåðàéòåðè, âàðò³ñòü àíäåðàéòèíãó ç ³íîçåìíèõ îáë³ãàö³é ñÿãàº áëèçüêî 1 % ³ çíà÷íî ìåíøà, í³æ ç ºâðîáîíä³â. Ï³ñëÿ Äðóãî¿ ñâ³òîâî¿ â³éíè âèíèêëè ïåðåïîíè äëÿ ðîçì³ùåííÿ îáë³ãàö³éíèõ ïîçèê, îñîáëèâî â Çàõ³äí³é ªâðîï³. Öå áóëî ïîâÿçàíî ç íåñòà÷åþ äîâãîñòðîêîâèõ äæåðåë ïîçèêîâîãî êàï³òàëó òà íåäîñòàòí³ì ðîçâèòêîì ³íñòèòóö³éíèõ ³íâåñòîð³â, íåñò³éê³ñòþ âàëþò ³ ïëàò³æíèõ áàëàíñ³â, æîðñòêèì êîíòðîëåì çà äîïóñêîì ³íîçåìíèõ ïîçè÷àëüíèê³â íà íàö³îíàëüí³ ðèíêè ïîçèêîâîãî êàï³òàëó. Òîìó íàáóëè ðîçâèòêó ì³æíàðîäí³ îáë³ãàö³éí³ ïîçèêè, ÿê³ âèïóñêàþòüñÿ áàíêàìè îäíî÷àñíî íà ê³ëüêîõ ïðîâ³äíèõ ðèíêàõ ïîçèêîâîãî êàï³òàëó â ºâðîâàëþò³. Ö³ âëàñíå ì³æíàðîäí³ îáë³ãàö³éí³ ïîçèêè, ÿê³ íàçèâàþòüñÿ åâðîîáë³ãàö³éíèìè (àáî ºâðîïîçèêàìè), óïåðøå âèïóñ118


òèëè 1963 ð., ïîñòóïîâî âîíè ïî÷àëè ñëóãóâàòè âàãîìèì äæåðåëîì çàëó÷åííÿ ô³íàíñîâèõ ðåñóðñ³â äåðæàâàìè, ì³ñòàìè, êîðïîðàö³ÿìè. Ïðàêòèêà äîâîäèòü, ùî âèõ³ä íà ºâðîðèíîê ç åì³ñ³ºþ âëàñíèõ ºâðîáîíä³â ìîæóòü çä³éñíèòè ò³ëüêè äîáðå â³äîì³ åì³òåíòè, ÿê³ ìàþòü íàì³ð çàëó÷èòè çíà÷í³ êîøòè. Òðèâàëèé ÷àñ ïîçè÷àëüíèêàìè áóëè ïåðåâàæíî ï³äïðèºìñòâà òà îðãàí³çàö³¿ ïðîìèñëîâî ðîçâèíåíèõ êðà¿í ³ ì³æíàðîäí³ ³íñòèòóòè, à òàêîæ äåðæàâè. Îñòàíí³ìè ðîêàìè çðîñëà ÷àñòêà áàíê³â ³ ô³íàíñîâèõ ³íñòèòóò³â. ßïîí³ÿ òà ÑØÀ ïðîâåëè íàéá³ëüø³ çà îáñÿãîì åì³ñ³¿. Îòæå, ðèíîê ìàº çíà÷í³ áàðºðè âõîäó. Ðîçì³ð öèõ ïîçèê ñòàíîâèòü, ÿê ïðàâèëî, 2575 ìëí äîë. Ðèíêîâà â³äñîòêîâà ñòàâêà ïðîöåíòà çàëåæèòü â³ä âàëþòè ïîçèêè òà ô³êñóºòüñÿ íà âåñü òåðì³í. Ö³íà ö³ííèõ ïàïåð³â êîëèâàºòüñÿ çàëåæíî â³ä ð³âíÿ ðèíêîâî¿ â³äñîòêîâî¿ ñòàâêè, ÿêà â³äïîâ³äíî äî ðèíêîâèõ óìîâ ðåãóëþºòüñÿ îäèí ðàç íà ï³âðîêó. Á³ðæîâå êîòèðóâàííÿ çä³éñíþºòüñÿ, ÿê ïðàâèëî, íà ðèíêàõ Ëþêñåìáóðãà, Ëîíäîíà, Ôðàíêôóðòà-íà-Ìàéí³. Âàðò³ñòü ïîçèêè ïåðåäáà÷àº, ùî ïîçè÷àëüíèê ñïëà÷óº îäíîðàçîâ³ êîì³ñ³¿ çà óïðàâë³ííÿ, ðîçì³ùåííÿ é ïðîäàæ, çà ðîçì³ùåííÿ ó áþëåòåí³ á³ðæîâèõ êîòèðóâàíü ³ êîì³ñ³¿, ùî ïîâòîðþþòüñÿ, çà îïëàòó êóïîí³â, âèêóï ö³ííèõ ïàïåð³â òà á³ðæîâà êîì³ñ³ÿ. Äîõîäè â³ä ö³ííèõ ïàïåð³â, ùî åì³òóþòüñÿ ïóáë³÷íî àáî ï³äëÿãàþòü ïðèâàòíîìó ðîçì³ùåííþ êîíñîðö³óìàìè ì³æíàðîäíèõ áàíê³â, çâ³ëüíÿþòüñÿ â³ä ïîäàòêó. Äëÿ îòðèìàííÿ ïîçèêè âèêîðèñòîâóþòüñÿ ð³çíîìàí³òí³ ô³íàíñîâ³ ³íñòðóìåíòè: çâè÷àéí³ îáë³ãàö³¿ ç ô³êñîâàíîþ àáî ïëàâàþ÷îþ ñòàâêîþ, îáë³ãàö³¿, ùî êîíâåðòóþòüñÿ â àêö³¿ àáî ñóïðîâîäæóþòüñÿ ïðàâîì íà ïðèäáàííÿ àêö³é, ³íø³ âèäè îáë³ãàö³é. Öåé ðèíîê ïðîïîíóº òàêîæ êîðîòêîñòðîêîâ³ ö³íí³ ïàïåðè ç ïëàâàþ÷îþ ñòàâêîþ. Ìàéæå äî ñåðåäèíè 80-õ ðîê³â á³ëüøà ÷àñòèíà ºâðîïîçèê íàäàâàëàñÿ â ºâðîäîëàðàõ, àëå íèí³ íàáóëè ïîøèðåííÿ ³íø³ ºâðîâàëþòè. Ï³ä ÷àñ ïðîâåäåííÿ åì³ñ³¿ ºâðîáîíä³â âèá³ð âàëþòè ïîçèêè çóìîâëåíèé: • ñòóïåíåì êîíâåðòîâàíîñò³ âàëþòè, ÿêèé çàáåçïå÷óº ïîäàëüøó ë³êâ³äí³ñòü öèõ ô³íàíñîâèõ ³íñòðóìåíò³â; • ñò³éê³ñòþ âàëþòè, ñòóï³íü ÿêî¿ ìàº âð³âíîâàæóâàòè ³íòåðåñè ïîçè÷àëüíèêà òà ³íâåñòîðà; 119


• êîìïðîì³ñîì ì³æ â³äñîòêîâîþ ñòàâêîþ òà ñò³éê³ñòþ âàëþòè; • ðîçòàøóâàííÿì åì³òåíòà. Çàâäÿêè ñïåöèô³÷íèì õàðàêòåðèñòèêàì öüîãî ðèíêó âëàñíèêè ô³íàíñîâèõ ðåñóðñ³â ìàþòü çìîãó á³ëüø åôåêòèâíî ðîçì³ùóâàòè ¿õ íà ì³æíàðîäíèõ ðèíêàõ, îòæå, öåé ðèíîê ñëóãóº àêòèâíèì ìåõàí³çìîì ðóõó òà ïåðåðîçïîä³ëó ì³æíàðîäíèõ ô³íàíñîâèõ ðåñóðñ³â. • ºâðîáîíäè åì³òóþòüñÿ â ð³çíèõ âàëþòàõ, ðîçì³ùóþòüñÿ ñåðåä ³íâåñòîð³â ñèíäèêàòîì àíäåðàéòåð³â ³ çàáåçïå÷óþòü á³ëüøó ìîá³ëüí³ñòü êàï³òàëó â ì³æíàðîäí³é åêîíîì³ö³: • ïðèáóòîê çà ºâðîáîíäàìè íå îïîäàòêîâóºòüñÿ ïðèáóòêîâèì ïîäàòêîì; • ºâðîáîíäè ìàþòü ðîçâèíåíèé âòîðèííèé ðèíîê ³ º ë³êâ³äíèì ô³íàíñîâèì ³íñòðóìåíòîì, ùî äàº çìîãó âèêîðèñòîâóâàòè ¿õ äëÿ ñïåêóëÿòèâíèõ îïåðàö³é; • ðèíîê çàáåçïå÷óº ³íâåñòîðó âèñîêèé ð³âåíü êîíô³äåíö³éíîñò³ âíàñë³äîê âèïóñêó îáë³ãàö³é ó ôîðì³ íà ïîäàâà÷à. Óìîâè îòðèìàííÿ ô³íàíñîâèõ ðåñóðñ³â íà ðèíêó ºâðîáîíä³â ìàþòü òàê³ îñîáëèâîñò³: • â³äñîòêîâ³ ñòàâêè ìàþòü òåíäåíö³þ êîëèâàòèñÿ íà ð³âí³ ñòàâîê íà íàö³îíàëüíîìó ðèíêó (ºâðîáîíäè â äîëàðàõ, íàïðèêëàä, ìàþòü ñòàâêè, ùî íàãàäóþòü ñòàâêè àìåðèêàíñüêèõ îáë³ãàö³é); • òåðì³í îá³ãó ºâðîáîíä³â ñòàíîâèòü â³ä 5 äî 15 ðîê³â; • âàðò³ñòü àíäåðàéòèíãó âäâ³÷³ ïåðåâèùóº âàðò³ñòü àíäåðàéòèíãó ³íîçåìíèõ îáë³ãàö³é ÷åðåç çíà÷íèé ðèçèê ï³äâèùåííÿ â³äñîòêîâèõ ñòàâîê íà ì³ñöåâîìó íàö³îíàëüíîìó ðèíêó â ìîìåíò âèêóïó àíäåðàéòåðàìè âèïóñêó â åì³òåíòà. Ðîçâèòîê ºâðîåì³ñ³é ç ô³êñîâàíîþ ñòàâêîþ â³äáóâàºòüñÿ çàëåæíî â³ä ð³çíèö³ â ðåàëüíîìó äîõîä³ ºâðîîáë³ãàö³é, ç îäíîãî áîêó, ³ ãðîøîâèõ âêëàä³â íà òåðì³í òðè ì³ñÿö³, ç ³íøîãî. Ç³ çá³ëüøåííÿì ö³º¿ ð³çíèö³ îáñÿã ºâðîåì³ñ³é çðîñòàº. Ðèíîê ðîçøèðþºòüñÿ òèì á³ëüøå, ÷èì á³ëüøà öÿ ð³çíèöÿ â ïåð³îä ïàä³ííÿ â³äñîòêîâèõ ñòàâîê: ä³éñíî â³äáóâàºòüñÿ ïåâíà êîíñîë³äàö³ÿ ãðîøîâèõ àâóàð³â. ßê ³ áóäü-ÿêèé ðèíîê ö³ííèõ ïàïåð³â, ðèíîê ºâðîáîíä³â ìàº äâà ñåêòîðè: ïåðâèííèé òà âòîðèííèé. Ïåðâèííèé ðèíîê ºâðîáîíä³â ïåðåäáà÷àº âèïóñê ³ ðîçì³ùåííÿ îáë³ãàö³é ñåðåä ³íâåñòîð³â, äëÿ ïîçè÷àëüíèêà öå îçíà÷àº ìîá³ë³çàö³þ êîøò³â. 120


Ñèñòåìà çàõîä³â ç âèïóñêó òà ðîçì³ùåííÿ ºâðîáîíä³â íàçèâàºòüñÿ àíäåðàéòèíãîì. Ïîñëóãè àíäåðàéòèíãó íà ì³æíàðîäíîìó ô³íàíñîâîìó ðèíêó íàäàþòü ³íâåñòèö³éí³ áàíêè, ÿê³ ôîðìóþòü åì³ñ³éí³ ñèíäèêàòè, ùî âêëþ÷àþòü âíóòð³øí³ áàíêè òà áàíêè êðà¿íè ïîçè÷àëüíèê³â òà êðà¿í ³íâåñòîð³â. Îðãàí³çàö³þ ïóáë³÷íèõ åì³ñ³é òà ïðèâàòíîãî ðîçì³ùåííÿ íà ºâðîðèíêàõ îáë³ãàö³éíèõ ïîçèê ïîêëàäåíî íà ñïåö³àëüíî ñòâîðåí³ äëÿ öüîãî ì³æíàðîäí³ ñèíäèêàòè (êîíñîðö³óìè) àáî ïóëè, ÿê³ ìàþòü òðèÿðóñíó ñòðóêòóðó, ùî âêëþ÷àº ãðóïó óïðàâë³ííÿ, ãðóïó ðîçì³ùåííÿ òà ãðóïó ïðîäàæó. Åì³ñ³éíèé êîíñîðö³óì öå òèì÷àñîâå ñï³âòîâàðèñòâî, ùî ä³º íà îñíîâ³ ïóáë³÷íîãî ïðàâà. Â³í áàçóºòüñÿ íà êîíñîðö³àëüíîìó äîãîâîð³, ùî âñòàíîâëþº ö³ë³ êîíñîðö³óìó, ñêëàä éîãî ó÷àñíèê³â, êåð³âíèöòâî êîíñîðö³óìîì, ïîðÿäîê ðîçïîä³ëó ïðèáóòê³â ³ çáèòê³â, â³äïîâ³äàëüí³ñòü ó÷àñíèê³â êîíñîðö³óìó ³ òðèâàë³ñòü éîãî ä³ÿëüíîñò³. Ìåòîþ êîíñîðö³óìó º íå ò³ëüêè âèïóñê ³ ïåðâèííå ðîçì³ùåííÿ ö³ííèõ ïàïåð³â, à é çàïðîâàäæåííÿ ¿õ ó á³ðæîâèé îáîðîò, ï³äòðèìàííÿ ¿õ êóðñó òîùî. Ï³ñëÿ äîñÿãíåííÿ ö³ëåé, âñòàíîâëåíèõ êîíñîðö³àëüíèì äîãîâîðîì, åì³ñ³éíèé êîíñîðö³óì çàçâè÷àé, ðîçïóñêàþòü. Ïðîòå â êîíñîðö³àëüíèé äîãîâ³ð ìîæå áóòè âêëþ÷åíà äîâãîñòðîêîâà ìåòà, íàïðèêëàä ðîçì³ùåííÿ äåðæàâíèõ ïîçèê, òîìó òàêèé êîíñîðö³óì ìîæå ³ñíóâàòè íåâèçíà÷åíèé òåðì³í. Ðîçð³çíÿþòü ÷îòèðè âèäè åì³ñ³éíîãî êîíñîðö³óìó: • òðàíçèòíèé çàáåçïå÷óº òåõí³÷íèé á³ê ðîçì³ùåííÿ åì³ñ³¿. Ïðàöþþ÷è ç òàêèì êîíñîðö³óìîì, åì³òåíò îòðèìóº âàðò³ñòü ö³ííèõ ïàïåð³â ç îïëàòîþ ¿õ ³íâåñòîðàìè àáî êðåäèò, ùî ïîãàøàºòüñÿ çàëåæíî â³ä îïëàòè ö³ííèõ ïàïåð³â ³íâåñòîðàìè; • ãàðàíò³éíèé áåðå íà ñåáå çîáîâÿçàííÿ âèêóïîâóâàòè íåðîçì³ùåí³ ö³íí³ ïàïåðè çà çàçäàëåã³äü âñòàíîâëåíîþ ö³íîþ; • êîì³ñ³éíèé êóïóº âñþ åì³ñ³þ. Âèïóùåí³ ö³íí³ ïàïåðè àáî çàëèøàþòüñÿ ó âëàñíîñò³ ó÷àñíèê³â êîíñîðö³óìó, àáî ïåðåïðîäàþòüñÿ ³íâåñòîðàì. Äëÿ ïåðåïðîäàæó ³íâåñòîðàì ìîæå áóòè ñòâîðåíèé òðàíçèòíèé êîíñîðö³óì, äî ñêëàäó ÿêîãî âõîäèòèìóòü òàêîæ ó÷àñíèêè êîì³ñ³éíîãî êîíñîðö³óìó; • êîìá³íîâàíèé êóïóº åì³ñ³þ çà ô³êñîâàíèì êóðñîì ³ ðîçì³ùóº ¿¿ ñåðåä ³íâåñòîð³â. Ðèçèê ïîâíîãî ðîçì³ùåííÿ ðîçïîä³ëÿºòüñÿ ì³æ ó÷àñíèêàìè êîíñîðö³óìó â³äïîâ³äíî äî êâîò, óñòàíîâëåíèõ êîíñîðö³àëüíèì äîãîâîðîì. 121


Íà ïðàêòèö³ âèêîðèñòîâóþòü òàê³ ñïîñîáè ïåðåäà÷³ ö³ííèõ ïàïåð³â åì³ñ³éíîìó êîíñîðö³óìó. 1. Âèêóï. Êîíñîðö³óì ïîâí³ñòþ îïëà÷óº ö³íí³ ïàïåðè, ùî ïåðåõîäÿòü ó âëàñí³ñòü ó÷àñíèê³â êîíñîðö³óìó. Ö³íí³ ïàïåðè, ÿê³ íå âäàëîñÿ ðîçì³ñòèòè íà ïåðâèííîìó ðèíêó, çàëèøàþòüñÿ â ó÷àñíèê³â. Â³äîìî äâà âàð³àíòè âèêóïó çàëèøêó ö³ííèõ ïàïåð³â: à) ïîâíèé âèêóï; á) ÷àñòêîâèé âèêóï ô³êñîâàíî¿ ÷àñòèíè ç îïö³îíîì íà çàëèøîê (êîíñîðö³óì ñïî÷àòêó âèêóïîâóº ëèøå ÷àñòèíó åì³ñ³¿, çàëèøàþ÷è çà ñîáîþ ïðàâî âèêóïèòè çà óçãîäæåíèì êóðñîì çàëèøîê åì³ñ³¿ àáî éîãî ÷àñòèí). 2. Êîì³ñ³ÿ. Êîíñîðö³óì ðîçì³ùóº åì³ñ³þ â³ä ñâîãî ³ìåí³ é çà ðàõóíîê åì³òåíòà. Ðîçïîä³ë ðèçèêó ïðè ðîçì³ùåíí³ âñòàíîâëþºòüñÿ â åì³ñ³éíîìó äîãîâîð³ êîæíîãî ðàçó ç óðàõóâàííÿì êîíêðåòíèõ óìîâ. 3. Ïîñåðåäíèöòâî. Êîíñîðö³óì ðîçì³ùóº ö³íí³ ïàïåðè â³ä ³ìåí³ ³ çà ðàõóíîê åì³òåíòà. Ðèçèê ðîçïîä³ëÿºòüñÿ òàê ñàìî, ÿê ïðè åì³ñ³¿. Â³äîìî äâà âàð³àíòè ðîçì³ùåííÿ ö³ííèõ ïàïåð³â: â³äêðèòå é çàêðèòå. Ðîçãëÿíåìî ð³çíîâèäè â³äêðèòîãî ðîçì³ùåííÿ, ùî çàñòîñîâóþòüñÿ íà ïðàêòèö³. 1. Â³äêðèòà ï³äïèñêà. Åì³ñ³éíèé êîíñîðö³óì ïóáë³êóº ïðîñïåêò ï³äïèñêè, â ÿêîìó ïîòåíö³éíèì ³íâåñòîðàì ïðîïîíóºòüñÿ ñïðÿìîâóâàòè áàíêàì åì³ñ³éíîãî êîíñîðö³óìó çàÿâêè íà ïðèäáàííÿ àêö³é àáî îáë³ãàö³é. Ï³ñëÿ çàê³í÷åííÿ òåðì³íó ï³äïèñêè ï³äðàõîâóºòüñÿ ê³ëüê³ñòü çàÿâîê ³íâåñòîð³â íà ö³íí³ ïàïåðè ³ çä³éñíþºòüñÿ ¿õ ðîçïîä³ë. Ó ðîçïîä³ë íàäõîäÿòü ö³íí³ ïàïåðè â ìåæàõ êâîòè, âèä³ëåíî¿ êîíñîðö³óìó. ßêùî îáñÿã çàÿâîê ïåðåâèùèâ îáñÿã åì³ñ³¿, ïåðåäïëàòíèêè îäåðæóþòü ìåíøå, í³æ çàïèòóâàëè (ïîòðåáóâàëè). ßêùî º ï³äñòàâè ïðèïóñêàòè, ùî îáñÿã çàÿâîê ïåðåâèùèòü êâîòó, çàñòîñîâóºòüñÿ êîåô³ö³ºíòíà ï³äïèñêà: ïîòåíö³éíèé ³íâåñòîð çàâèùóº íåîáõ³äíó éîìó ê³ëüê³ñòü ö³ííèõ ïàïåð³â, ùîá óíèêíóòè ìîæëèâîãî çìåíøåííÿ ñâîº¿ ÷àñòêè 2. Êîíêóðñíà ï³äïèñêà. Ðîçì³ùåííÿ, çà ÿêèì ³íâåñòîðè ìîæóòü ïðèäáàòè ö³íí³ ïàïåðè, çàçäàëåã³äü íå ô³êñóºòüñÿ. ²íâåñòîðàì äàþòü çìîãó âíåñòè ñâî¿ ïðîïîçèö³¿ ùîäî êóðñó ö³ííèõ ïàïåð³â. Îñòàòî÷íèé êóðñ ðîçðàõîâóºòüñÿ íà îñíîâ³ óçàãàëüíåííÿ é àíàë³çó ïðîïîçèö³é. 3. Äåöåíòðàë³çîâàíà â³ëüíà ï³äïèñêà. Êîæíèé áàíê-ó÷àñíèê êîíñîðö³óìó ðîçì³ùóº âèä³ëåíó éîìó êâîòó åì³ñ³¿ ñàìîñò³éíî. 122


Ó öüîìó ðàç³ òàêîæ çàçâè÷àé ïóáë³êóþòü ïðîñïåêòè ï³äïèñêè, àëå çàì³ñòü òåðì³íó ¿¿ çàê³í÷åííÿ îãîëîøóþòü ëèøå äåíü ¿¿ ïî÷àòêó â³ä öüîãî äíÿ ï³äïèñêà ïðîâîäèòüñÿ äîòè, äîêè âñÿ åì³ñ³ÿ íå áóäå ðîçì³ùåíà. Ó ïðîñïåêò³ ï³äïèñêè çàçíà÷àºòüñÿ ò³ëüêè ïî÷àòêîâèé êóðñ ðîçì³ùåííÿ, ³ áàíê ìîæå âàð³þâàòè éîãî çàëåæíî â³ä ñèòóàö³¿ íà ðèíêó. Âòîðèííèé ðèíîê ºâðîáîíä³â ä³º ÿê ïîçàá³ðæîâèé ðèíîê. Áàíêè îðãàí³çóâàëè âòîðèíí³ ðèíêè ºâðîîáë³ãàö³é ó Ëþêñåìáóðç³, Ëîíäîí³, Ôðàíêôóðò³-íà-Ìàéí³ òà â ³íøèõ ì³ñòàõ. Ïðîâ³äíèì öåíòðîì òîðã³âë³ ºâðîáîíäàìè º Ëîíäîí. Çíà÷íîãî ðîçâèòêó çàçíàëà é ³íôðàñòðóêòóðà ðèíêó. Áàíê Morgan Guaranty ñòâîðèâ 1968 ð. êë³ðèíãîâó ïàëàòó â Áðþññåë³, ó êàï³òàë³ ÿêî¿ áåðóòü ó÷àñòü 120 áàíê³â Eu roclear. Äðóãó êë³ðèíãîâó ïàëàòó ñòâîðåíî íà ïî÷àòêó 70-õ ðîê³â ºâðîïåéñüêèìè áàíêàìè öå Öåíòð ïîñòà÷àííÿ ºâðîîáë³ãàö³é (CEDEL), ÿêèé íàë³÷óº 94 áàíê³âñüêèõ àêö³îíåðè. Òîðã³âëÿ çä³éñíþºòüñÿ çà ó÷àñòþ ìàðêåò-ìåéêåð³â ³ äèëåð³â, ÿê³ êóïóþòü ïåâíó ê³ëüê³ñòü ºâðîáîíä³â òà ïðîïîíóþòü ºâðîáîíäè ³íâåñòîðàì çà âëàñíîþ ö³íîþ. Ç ìåòîþ ï³äâèùåííÿ ïðîôåñ³éíîãî ñòàòóñó ðèíêó òà ðåãóëþâàííÿ ä³ÿëüíîñò³ ìàðêåò-ìåéêåð³â 1968 ð. çàñíîâàíî Àñîö³àö³þ äèëåð³â ç ì³æíàðîäíèõ îáë³ãàö³é (Assoc³at³on of ²nternat³onal Bond Dealers, A²BD), ðåîðãàí³çîâàíó 1991 ð. â Àñîö³àö³þ ðèíê³â ì³æíàðîäíèõ ö³ííèõ ïàïåð³â (²nternat³onal Secu r³t³es Market Assoc³at³on,²SMA). ×ëåíàìè àñîö³àö³¿ º ïîíàä 500 äèëåð³â, ÷èñåëüí³ñòü ìàðêåò-ìåéêåð³â ñåðåä íèõ íåçíà÷íà ÷åðåç íåäîñòàòíþ äîõ³äí³ñòü òàêî¿ ä³ÿëüíîñò³. Òîðã³âëÿ çä³éñíþºòüñÿ íà ïðèíöèïàõ êóïîííî¿ òîðã³âë³ ïîêóïåöü ñïëà÷óº ïðîäàâöþ ö³íó òà íàðàõîâàí³ â³äñîòêè, ùî íàãðîìàäèëèñÿ ç ÷àñó ¿õ îñòàííüî¿ âèïëàòè. Òîðã³âëÿ çä³éñíþºòüñÿ ñòàíäàðòíèìè ëîòàìè (100 îáë³ãàö³é). Ö³íà çà îáë³ãàö³þ íà âòîðèííîìó ðèíêó âèçíà÷àºòüñÿ ÿê â³äñîòîê â³ä íîì³íàëó, âèñòàâëÿºòüñÿ êîòèðóâàííÿ êóðñó b³d/ask. Ï³ñëÿ çä³éñíåííÿ óãîäè êîøòè íà ðàõóíîê êë³ºíòà çàðàõóþòü ïðîòÿãîì òèæíÿ. Õî÷à é êðåäèòè, ùî îôîðìëÿþòüñÿ êðåäèòíèì äîãîâîðîì àáî ïðîâåäåííÿì åì³ñ³¿ ö³ííèõ ïàïåð³â, âèêîðèñòîâóþòüñÿ äëÿ çàäîâîëåííÿ îäíàêîâèõ ïîòðåá, ì³æ íèìè ç îðãàí³çàö³éíî¿ òà ô³íàíñîâî¿ òî÷êè çîðó º áàãàòî ðîçá³æíîñòåé. Ö³ ðîçá³æíîñò³ ïîëÿãàþòü ó âàð123


òîñò³, òåðì³íàõ ïîçèêè, ¿¿ ðîçì³ðàõ ³ øâèäêîñò³ îäåðæàííÿ ïîçèêîâèõ êîøò³â. Ñï³âñòàâëåííÿ óìîâ çàëó÷åííÿ êîøò³â çà êðåäèòàìè òà ç âèêîðèñòàííÿì ö³ííèõ ïàïåð³â äîçâîëÿº âèçíà÷àòè ¿õ ïåðåâàãè òà íåäîë³êè (òàáë. 13). Òàáëèöÿ 13 Ïîð³âíÿëüíà õàðàêòåðèñòèêà óìîâ îòðèìàííÿ êîøò³â ïðè ºâðîêðåäèòóâàíí³ òà åì³ñ³¿ ºâðîîáë³ãàö³é Óìîâè

ªâðîîáë³ãàö³¿

ªâðîêðåäèòè

Âàðò³ñòü

Â³äñîòêîâà ñòàâêà ô³êñîâàíà àáî çì³íþºòüñÿ â³äïîâ³äíî äî Ë²ÁÎÐ Ñïëà÷óþòüñÿ êîì³ñ³éí³ àíäåðàéòåðàì

Â³äñîòêîâà ñòàâêà ïåð³îäè÷íî ïåðåãëÿäàºòüñÿ íà áàç³ Ë²ÁÎÐ Ñïëà÷óþòüñÿ êîì³ñ³éí³ çà óïðàâë³ííÿ, ó÷àñòü òà îáñëóãîâóâàííÿ êðåäèòó

Òåðì³í

Â³ä 5 äî 15 ðîê³â

Â³ä 1 äî 10 ðîê³â

Ðîçì³ð

Â³ä 50 äî 100 ìëí äîë. Â³ä 100 äî 500 ìëí äîë.

Øâèäê³ñòü îäåðæàííÿ êîøò³â ïîçè÷àëüíèêîì

Ïðîòÿãîì øåñòè Ïðîòÿãîì òåðì³íó â³ä äâîõ òèæí³â ï³ñëÿ ïåðåäà÷³ òèæí³â äî òðüîõ ì³ñÿö³â äîðó÷åííÿ êîíñîðö³óìó àíäåðàéòåð³â

Îòæå, âèòðàòè â åì³ñ³¿ îáë³ãàö³é çíà÷íî ïåðåâèùóþòü âàðò³ñòü êðåäèò³â, àëå òåðì³íè, çà ÿê³ ìîæíà îòðèìàòè êîøòè, á³ëüø³. Ô³íàíñîâ³ ³ííîâàö³¿ íà ºâðîðèíêó. Ó íåñòàá³ëüíîìó ì³æíàðîäíîìó ñåðåäîâèù³, ùî ïîñò³éíî çì³íþºòüñÿ, âíàñë³äîê çì³íè â³äñîòêîâèõ ñòàâîê ³ âàëþòíèõ êóðñ³â, ³íâåñòîðè é ïîçè÷àëüíèêè â áóäüÿêèé ìîìåíò ìàþòü ïðèñòîñîâóâàòèñÿ äî îáñòàâèí, âîäíî÷àñ âîíè âîë³þòü ìàêñèìàëüíî ñêîðèñòàòèñÿ ïåðåâàãàìè àáî íåäîë³êàìè ïîäàòêîâîãî çàêîíîäàâñòâà. Ô³íàíñîâ³ ³ííîâàö³¿, ùî ìàñîâî ïîøèðèëèñÿ âïðîäîâæ 7080-õ ðîê³â, çàäîâîëüíÿþòü ñàìå ö³ ïîòðåáè. Ô³íàíñîâ³ ³ííîâàö³¿ äàþòü çìîãó ÷åðåç çàñòîñóâàííÿ ñïåö³àëüíèõ âèä³â ö³ííèõ ïàïåð³â çàáåçïå÷èòè áóäü-ÿêó òðèâàë³ñòü ïîçèêè â³ä 24 ãîä äî áåçê³íå÷íîñò³. Ñàìå ì³æíàðîäí³ ðèíêè íàéêðàùå ïðèñòîñîâàí³ äëÿ âïðîâàäæåííÿ ³ííîâàö³é, îñê³ëüêè âîíè ìåíø ðåãëàìåíòîâàí³, í³æ íàö³îíàëüí³. 124


Îäíà ç ïåðøèõ ³ííîâàö³é ïîñëóãè ãàðàíòîâàíèõ åì³ñ³é, ÿê³ ìàëè çàì³íèòè ºâðîêðåäèòè â óìîâàõ íåñòàá³ëüíîñò³ ô³íàíñîâèõ ðèíê³â. Âîíè ìàëè íà ìåò³ çàïðîïîíóâàòè ö³íí³ ïàïåðè, ÿê³ êîðèñòóþòüñÿ äîâ³ðîþ ÿê ó ïîçè÷àëüíèêà, ÿêèé ïðàãíå çàáåçïå÷èòè ñîá³ ïåâí³ îáñÿãè ñåðåäíüîñòðîêîâîãî ô³íàíñóâàííÿ çà íàéñïðèÿòëèâ³øèìè ñòàâêàìè, òàê ³ êðåäèòîðó, ÿêèé íàäàº ïåðåâàãó êîðîòêîñòðîêîâîìó ³íâåñòóâàííþ êîøò³â. Ñåðåä òàêèõ ô³íàíñîâèõ ³ííîâàö³é íåîáõ³äíî íàñàìïåðåä çàçíà÷èòè RUF, N²F ³ MOFF. Ñåðåäíüîñòðîêîâ³ (â³ä 5 äî 7 ðîê³â) êðåäèòí³ ïðîãðàìè RUF (Revolv³ng Underwr³t³ng Fac³l³t³es) äàþòü çìîãó ïîçè÷àëüíèêó ïåð³îäè÷íî âèïóñêàòè íà ºâðîðèíîê êîðîòêîñòðîêîâ³ (â³ä 1 äî 12 ì³ñÿö³â) ºâðîíîòè çà ïîñåðåäíèöòâà ³íâåñòèö³éíîãî áàíêó. ßêùî íåìîæëèâî ðåàë³çóâàòè ö³íí³ ïàïåðè ÷åðåç ðèíêîâó êðèçó ë³êâ³äíîñò³, ïîçè÷àëüíèê ìîæå âèêóïèòè ö³ ïàïåðè çà ö³íîþ, çàñòåðåæåíîþ ðàí³øå êîìåðö³éíèìè áàíêàìè, ÿê³ îáºäíàëèñÿ â ãàðàíò³éíèé ñèíäèêàò. Ñòàâêè ðåàë³çàö³¿ âèçíà÷àþòüñÿ ³íäåêñàö³ºþ çà Ë²ÁÎÐ çàçäàëåã³äü. Çàâäÿêè öüîìó ïîçè÷àëüíèê îòðèìóº ãàðàíò³þ ñåðåäíüîñòðîêîâîãî ô³íàíñóâàííÿ, ùî ñòâîðþº ïåâí³ ïåðåâàãè. ²íø³ ºâðîíîòè N²F (Notes ²ssu rance Fac³l³t³es) ñòâîðåíî çà ³í³ö³àòèâîþ êîìåðö³éíèõ áàíê³â, ÿêèõ íå çîâñ³ì çàäîâîëüíÿëè ÿêîñò³ RUF, ùî ïåðåêëàäàëè âñ³ ðèçèêè ë³êâ³äíîñò³ ëèøå íà êîìåðö³éí³ áàíêè. Àíäåðàéòåðè, íå ìàþ÷è æîäíîãî ðèçèêó, îòðèìóâàëè òàêîæ çíà÷í³ ïðèáóòêè. Ó ïàïåðàõ öüîãî òèïó ä³¿ ç ðåàë³çàö³¿ òà ãàðàíò³¿ á³ëüøå íå âèîêðåìëþþòü: áàíêè, ÿê³ áàæàþòü âçÿòè ó÷àñòü ó ðåàë³çàö³¿ ºâðîíîò, îáºäíóþòüñÿ â ñèíäèêàò, ÿêèé ðîáèòü çàÿâêó íà ïðèäáàííÿ ö³ííèõ ïàïåð³â, êîòð³ áàæàº âèïóñòèòè ïîçè÷àëüíèê. ßêùî ïîçè÷àëüíèê íå çàäîâîëåíèé çàÿâîþ, â³í ìîæå ñêîðèñòàòèñÿ ºâðîêðåäèòîì, ÿêèé íàäàñòü öåé ñèíäèêàò íà çàçäàëåã³äü ïîãîäæåíèõ óìîâàõ. Âèêîðèñòîâóþòüñÿ ð³çí³ âèäè RUF ³ N²F, ÿê³ óòâîðåí³ â³äïîâ³äíî äî ïîòðåá ÿê ïîçè÷àëüíèêà, òàê ³ áàíê³â. ² ùå îäèí âèä ô³íàíñîâèõ ³ííîâàö³é MOFF (Mult³ Opt³ons Fund³ng Fac³l³t³es). Ôàêòè÷íî, öå êðåäèòí³ ïîñëóãè ç áàãàòîâàð³àíòíèì âèáîðîì, ÿê³ ñòâîðåí³ íà çðàçîê N²F ³ äàþòü çìîãó ïîçè÷àëüíèêó çä³éñíþâàòè âèïóñê ê³ëüêîõ ³íñòðóìåíò³â ô³íàíñóâàííÿ, êð³ì êîðîòêîñòðîêîâèõ ö³ííèõ ïàïåð³â, à òàêîæ îáèðàòè ì³æ ê³ëüêîìà âàëþòàìè òà ñïîñîáàìè ðîçðàõóíêó â³äñîòêîâèõ ñòàâîê. 125


Îñòàíí³ìè ðîêàìè çíà÷í³ êîëèâàííÿ â³äñîòêîâèõ ñòàâîê íà ì³æíàðîäíèõ ³ íàö³îíàëüíèõ ðèíêàõ ãðîøåé ñòèìóëþâàëè ïîÿâó òà ïîïóëÿðí³ñòü íà ºâðîðèíêó êîðîòêîñòðîêîâèõ çîáîâÿçàíü ç³ çì³ííèì â³äñîòêîì. Â³äñîòêîâ³ ñòàâêè çà öèì íîâèì âèäîì çîáîâÿçàíü ç òåðì³íîì â³ä 5 äî 15 ðîê³â ³íäåêñóþòüñÿ çà Ë²ÁÎÐ ³ ïåð³îäè÷íî ïåðåãëÿäàþòüñÿ (ÿê ïðàâèëî, êîæí³ 6 ì³ñÿö³â) ç ìåòîþ àäàïòóâàííÿ äî ðèíêîâî¿ êîíþíêòóðè. Ïîðÿä ç îáë³ãàö³ÿìè ç ïëàâàþ÷èìè ñòàâêàìè çÿâèëèñÿ îáë³ãàö³¿ ç ïðîãðåñèâíèìè òà ðåãðåñèâíèìè ñòàâêàìè, ñòàâêàìè, ùî ï³äëÿãàþòü ïåðåãëÿäó, ì³í³ìàëüíèìè òà ðåãóëüîâàíèìè ñòàâêàìè, ãíó÷êèìè ñòàâêàìè, ÿê³ ïåðåòâîðþþòüñÿ íà ô³êñîâàí³ çà óìîâè çíèæåííÿ ñòàâêè íèæ÷å ïåâíîãî ð³âíÿ, ñòàâêè, ùî çì³íþþòüñÿ ì³æ ì³í³ìóìîì ³ ìàêñèìóìîì, îáë³ãàö³¿ ç íóëüîâèì êóïîíîì, çà ÿêèì ïðèáóòîê ïåðåäïëàòíèêà çàáåçïå÷óºòüñÿ ïðèðîñòîì âàðòîñò³ ïîð³âíÿíî ç ö³íîþ åì³ñ³é, ÿêà âèçíà÷åíà íîì³íàëàì. ²ñíóþòü òàêîæ îáë³ãàö³¿, ÿê³ íàäàþòü äîäàòêîâó ïåðåâàãó ùîäî â³äñîòêîâî¿ ñòàâêè, îòæå, åì³òåíò ìàº çìîãó çàïðîïîíóâàòè â³äñîòêîâ³ ñòàâêè íèæ÷³, í³æ çà çâè÷àéíèìè îáë³ãàö³ÿìè. Öå îáë³ãàö³¿, ùî êîíâåðòóþòüñÿ, òà îáë³ãàö³¿ ç âàð³àíòàìè. Îáë³ãàö³¿, ùî êîíâåðòóþòüñÿ, ìîæóòü êîíâåðòóâàòèñÿ â íîâ³ îáë³ãàö³¿, ùî íàäàº ïåðåäïëàòíèêàì ïåâí³ ïåðåâàãè, íàñàìïåðåä ó ðàç³ çì³íè â³äñîòêà. Îáë³ãàö³¿ ç âàð³àíòàìè äàþòü çìîãó ïðèäáàòè îáë³ãàö³¿ àáî àêö³¿ åì³òåíòà çà âèã³äí³øîþ äëÿ ïåðåäïëàòíèêà ö³íîþ. Íàìàãàííÿ çìåíøèòè ðèçèêè, ÿê³ ïîâÿçàí³ ç³ çì³íí³ñòþ â³äñîòêîâèõ ñòàâîê ³ âàëþòíèõ êóðñ³â, ñïðèÿëî ïîøèðåííþ òàêèõ ³íñòðóìåíò³â, ÿê ñâîïè, ç ÿêèìè ïîâÿçàí³ á³ëüø³ñòü îáë³ãàö³éíèõ ïîçèê. Ñâîïè öå ïîâíèé àáî ÷àñòêîâèé îáì³í çàáîðãîâàí³ñòþ, ìåõàí³çì ÿêîãî ïîëÿãàº â òîìó, ùî äâ³ ñòîðîíè áåðóòü íà ñåáå çîáîâÿçàííÿ ùîäî îáì³íó íà çàçäàëåã³äü âñòàíîâëåíèõ óìîâàõ âàëþòè àáî îáñëóãîâóâàííÿ áîðãó (ïëàòåæ³ â³äñîòêà çà äâîìà çîáîâÿçàííÿìè íà îäíó é òó ñàìó ñóìó) âïðîäîâæ ïåð³îäó, ÿêèé ìîæå äîñÿãàòè 10 ðîê³â. Ó ñâîïàõ âèêîðèñòîâóºòüñÿ íàñàìïåðåä ð³çíèöÿ ó â³äñîòêîâèõ ñòàâêàõ íà ð³çíèõ ñåãìåíòàõ ì³æíàðîäíîãî ðèíêó êàï³òàë³â, íà ð³çíèõ íàö³îíàëüíèõ ðèíêàõ, ùî äàº çìîãó ïîçè÷àëüíèêó îòðèìàòè äîñòóï äî êðåäèòíèõ ðåñóðñ³â íà âèã³äí³øèõ óìîâàõ. Íàé÷àñò³øå ñâîïè âèêîðèñòîâóþòü êîðïîðàö³¿-ïîçè÷àëüíèêè, à ïîñåðåäíèêàìè-îðãàí³çàòîðàìè º áàíêè, äåÿê³ ç íèõ âèêîíóþòü ðîëü á³ðæ³ ñâîï³â (çâî126


äÿòü íå äâîõ ïàðòíåð³â, à îäðàçó øèðîêó ïîçèö³þ ïî áàãàòüîõ êë³ºíòàõ). Îïåðàö³¿ ñâîï óòâîðþþòü ñàìîñò³éíèé ñåðåäíüî- òà äîâãîñòðîêîâèé ðèíîê ç ïåâíèì ñêëàäîì ó÷àñíèê³â ³ ïðîôåñ³îíàëüíîþ àñîö³àö³ºþ áàíê³â, ÿê³ ñïåö³àë³çóþòüñÿ íà öèõ îïåðàö³ÿõ, ñòàíäàðòíîþ òåõí³êîþ òà âòîðèííèì ðèíêîì. Íàáóëè ïîøèðåííÿ òàêîæ ñâîïè àêòèâ³â, ùî ¿õ ïðîâîäÿòü êðåäèòîðè, ÿê³ ïîòðåáóþòü ðåñòðóêòóðèçàö³¿ áàëàíñó àáî îòðèìàííÿ áóäü-ÿêèõ ³íøèõ ïåðåâàã. ×åðåç êðèçó íåïëàòîñïðîìîæíîñò³ ó êðà¿íàõ, ùî ðîçâèâàþòüñÿ, çÿâèëèñÿ áîðãîâ³ ñâîïè, ÿê³ ïåðåäáà÷àþòü îáì³í ì³æ áàíêàìè òà ³íâåñòîðàìè áîðãîâèìè çîáîâÿçàííÿìè êðà¿í, ùî çàçíàþòü òðóäíîù³â ç îáñëóãîâóâàííÿì çîâí³øíüîãî áîðãó (ôàêòè÷íî öå òàêîæ ñâîïè àêòèâ³â). Îáì³í áîðãîâèìè çîáîâÿçàííÿìè êðà¿í, ÿê³ ðîçâèâàþòüñÿ, äàâ çìîãó â³äðåãóëþâàòè ïðîô³ëü êðåäèòíîãî ðèçèêó êðà¿íè, äèâåðñèô³êóâàòè éîãî, íàäàþ÷è ìîæëèâ³ñòü çíèæåííÿ âàðòîñò³ îáñëóãîâóâàííÿ áîðãó.

Êîíòðîëüí³ ïèòàííÿ 1. Äàéòå âèçíà÷åííÿ ì³æíàðîäíîãî êðåäèòó. 2. Äàéòå õàðàêòåðèñòèêó îñíîâíèõ óìîâ êîìåðö³éíîãî êðåäèòóâàííÿ. 3. Äàéòå õàðàêòåðèñòèêó âàðòîñò³ êðåäèòó ÿê ïðîâ³äíî¿ óìîâè áàíê³âñüêîãî ì³æíàðîäíîãî êðåäèòó. 4. Äàéòå õàðàêòåðèñòèêó âàëþòè êðåäèòó ÿê ïðîâ³äíî¿ óìîâè áàíê³âñüêîãî ì³æíàðîäíîãî êðåäèòó. 5. Ïîÿñí³òü, ÿêó ðîëü â³ä³ãðàþòü ïîêàçíèêè ñåðåäíüîãî òà ïîâíîãî òåðì³í³â êðåäèòó. 6. Íàçâ³òü îñíîâí³ ôîðìè áàíê³âñüêîãî êðåäèòóâàííÿ åêñïîðòåð³â òà ³ìïîðòåð³â. 7. Ïîÿñí³òü, ÿê³ ïåðåâàãè â îòðèìàíí³ ô³íàíñîâèõ ðåñóðñ³â íàäàþòü òàê³ ôîðìè ô³íàíñóâàííÿ, ÿê ì³æíàðîäíèé ë³çèíã, ôàêòîðèíã ³ ôîðôåéòèíã. 8. Äàéòå âèçíà÷åííÿ ºâðîêðåäèòó. 9. Íàçâ³òü îñíîâí³ ôîðìè ºâðîêðåäèò³â. 10. ßêèìè º óìîâè íàäàííÿ ñèíäèö³éîâàíîãî êðåäèòó? 11. Â ÷îìó ïîëÿãàº ñóòü ïðîöåñó ñåêþðèòèçàö³¿? 12. Ïîÿñí³òü, ÿêè ÷èííèêè çóìîâèëè îáìåæåííÿ âèêîðèñòàííÿ ³íîçåìíèõ îáë³ãàö³é. 127


13. Äàéòå âèçíà÷åííÿ ºâðîáîíä³â. 14. Ïîÿñí³òü, ÷îìó áàíêè âñå àêòèâí³øå âäàþòüñÿ äî âèêîðèñòàííÿ ö³ííèõ ïàïåð³â ïðè çä³éñíåíí³ ì³æíàðîäíîãî ô³íàíñóâàííÿ. 15. Ïîÿñí³òü ìåõàí³çìè âèêîðèñòàííÿ ô³íàíñîâèõ ³ííîâàö³é.

Ë³òåðàòóðà 1. Áîðèíåöü Ñ. ß. Ì³æíàðîäí³ ô³íàíñè. Ê., 2001. 2. Äîìèíèê Ñàëüâàòîðå. Ìåæäóíàðîäíàÿ ýêîíîìèêà. Ì., 1998. 3. Ëóöèøèí Ç. Î. Ì³æíàðîäí³ âàëþòíî-ô³íàíñîâ³ â³äíîñèíè: ïðàêòè÷íà ô³ëîñîô³ÿ ³ ðåàë³¿ óêðà¿íñüêî¿ åêîíîì³êè. Òåðíîï³ëü, 1997. 4. Ì³æíàðîäí³ âàëþòíî-êðåäèòí³ â³äíîñèíè: Ï³äðó÷íèê / Çà ðåä. À. Ñ. Ô³ë³ïåíêà. Ê., 1997. 5. Ì³æíàðîäí³ ô³íàíñè / Çà ðåä. Í. Î. Ðîãà÷à. Ê., 2003 6. Ìèðîâûå ôèíàíñû / Ìàêñèìî Ýíã è äð. Ì., 1998. 7. Ïåáðî Ì. Ìåæäóíàðîäíûå åêîíîìè÷åñêèå, âàëþòíûå è ôèíàíñîâûå îòíîøåíèÿ. Ì., 1996. 8. Ñìèðíîâ Â. À. Ìåæäóíàðîäíûé êðåäèò. Ì., 1994. 9. Øåìåò Ò. Ñ. Ì³æíàðîäí³ ô³íàíñè. Ê., 2000.

128


Ðîçä³ë 9. Îô³ö³éí³ ì³æíàðîäí³ êðåäèòí³ ðåñóðñè òà îñîáëèâîñò³ ¿õ ðóõó 9.1. Öåíòðàëüí³ áàíêè òà ¿õ îïåðàö³¿ â ñèñòåì³ ì³æíàðîäíèõ ô³íàíñ³â Öåíòðàëüí³ áàíêè â³ä³ãðàþòü àêòèâíó ðîëü ó ñâ³òîâ³é ô³íàíñîâ³é ñèñòåì³, âèêîíóþ÷è òàê³ ôóíêö³¿: • ñòàá³ë³çàö³ÿ âàëþòíèõ êóðñ³â; • óïðàâë³ííÿ çîëîòîâàëþòíèìè ðåçåðâàìè; • óïðàâë³ííÿ áîðãîì êðà¿íè; • ðåãóëþâàííÿ ì³æíàðîäíî¿ ä³ÿëüíîñò³ áàíê³â; • êîíòðîëü çà ì³æíàðîäíîþ ä³ÿëüí³ñòþ áàíê³â. Íà ñó÷àñíîìó åòàï³ ðîçâèòêó ñâ³òîâî¿ âàëþòíî¿ ñèñòåìè åêîíîì³÷í³ â³äíîñèíè â ì³æíàðîäí³é åêîíîì³ö³ çíà÷íîþ ì³ðîþ çàëåæàòü â³ä ñòàíó íàö³îíàëüíî¿ âàëþòíî¿ ñèñòåìè ¿õ ó÷àñíèê³â, ñòàíó òà ð³âíÿ ðîçâèòêó âñ³õ ¿¿ ñêëàäîâèõ. Íåñòàá³ëüí³ñòü íàö³îíàëüíî¿ âàëþòè, çíèæåííÿ ¿¿ êóï³âåëüíî¿ ñïðîìîæíîñò³ ïî-ð³çíîìó âïëèâàþòü íà ðåçóëüòàòè åêîíîì³÷íî¿ ä³ÿëüíîñò³ òà âèêîíàííÿ ñâî¿õ ïëàò³æíèõ ³ áîðãîâèõ çîáîâÿçàíü ó÷àñíèêàìè ì³æíàðîäíèõ åêîíîì³÷íèõ â³äíîñèí. Òàê, äåâàëüâàö³ÿ íàö³îíàëüíî¿ ãðîøîâî¿ îäèíèö³ º ñïðèÿòëèâîþ äëÿ ä³ÿëüíîñò³ åêñïîðòåð³â ³ äëÿ ðîçðàõóíê³â çà âíóòð³øí³ìè áîðãàìè. Âîäíî÷àñ ðåâàëüâàö³ÿ ñïðèÿº ä³ÿëüíîñò³ ³ìïîðòåð³â ³ çä³éñíåííþ ðîçðàõóíê³â çà çîâí³øí³ìè áîðãàìè. Âèð³øàëüíèé âïëèâ íà ñòàí ì³æíàðîäíèõ åêîíîì³÷íèõ â³äíîñèí ìàº êóðñîâà ïîë³òèêà öåíòðàëüíèõ áàíê³â ñêëàäîâà ñèñòåìè âàëþòíîãî ðåãóëþâàííÿ. Öÿ ñèñòåìà âèêîíóº ñâî¿ ôóíêö³¿ ÷åðåç ðåàë³çàö³þ â³äïîâ³äíî¿ âàëþòíî¿ ïîë³òèêè äåðæàâè (ïîë³òèêè êóðñîóòâîðåííÿ; ï³äòðèìàííÿ âàëþòíèõ ðåçåðâ³â öåíòðàëüíîãî áàíêó íà ð³âí³, íåîáõ³äíîìó äëÿ çàáåçïå÷åííÿ ñòàá³ëüíîñò³ íàö³îíàëüíî¿ âàëþòè; óïðîâàäæåííÿ çàõîä³â ðåãóëþâàííÿ é êîíòðîëþ). Çàâäàííÿì âàëþòíî-êóðñîâî¿ ïîë³òèêè äåðæàâè º çàáåçïå÷åííÿ ñòàá³ëüíî¿ çîâí³øíüî¿ êóï³âåëüíî¿ ñïðîìîæíîñò³ íàö³îíàëüíèõ ãðîøåé, ùî ðåàë³çóºòüñÿ ÷åðåç ï³äòðèìàííÿ ñòàá³ëüíîãî âàëþòíîãî êóðñó íàö³îíàëüíî¿ ãðîøîâî¿ îäèíèö³. Ïðîâ³äíèì ìåõàí³çìîì òàêî¿ ï³äòðèìêè º çàáåçïå÷åííÿ íà âàëþòíîìó ðèíêó â³äïîâ³äíîñò³ ì³æ ïðîïîçèö³ºþ òà ïîïèòîì íà âàëþòó. Ç ö³ºþ ìåòîþ öåíòðàëüíèé áàíê âäàºòüñÿ äî âàëþòíèõ ³íòåðâåíö³é, ìîæëèâ³ñòü ÿêèõ çàáåçïå÷óºòüñÿ íàÿâ129


í³ñòþ â öåíòðàëüíîãî áàíêó äåðæàâè çíà÷íèõ âàëþòíèõ ðåçåðâ³â. Êð³ì áåçïîñåðåäíüîãî âïëèâó íà êîíþíêòóðó âàëþòíîãî ðèíêó, äëÿ ï³äòðèìàííÿ ñòàá³ëüíîñò³ íàö³îíàëüíî¿ ãðîøîâî¿ îäèíèö³ öåíòðàëüíèé áàíê âèêîðèñòîâóº òàêîæ íèçêó ìîíåòàðíèõ ³íñòðóìåíò³â ³ ìåòîäè âàëþòíîãî êîíòðîëþ òà âàëþòíîãî ðåãóëþâàííÿ. Íà ê³íåöü 2002 ð. çîëîòîâàëþòí³ ðåçåðâè ÍÁÓ ñòàíîâèëè ïîíàä 4 ìëðä äîë. ÑØÀ. Ó ì³æíàðîäí³é ïðàêòèö³ ïðèéíÿòî, ùî äëÿ çàáåçïå÷åííÿ ñòàá³ëüíîñò³ âàëþòíîãî êóðñó âàëþòí³ ðåçåðâè ìàþòü áóòè íå ìåíø³ çà îáñÿã ³ìïîðòó çà äâà ì³ñÿö³. Ïîêàçíèêè îáñÿãó âàëþòíèõ ðåçåðâ³â, îá÷èñëåí³ ç óðàõóâàííÿì öüîãî êðèòåð³þ, ñâ³ä÷àòü, ùî â Óêðà¿í³ ñïîñòåð³ãàºòüñÿ ñòàëà òåíäåíö³ÿ äî íàðîùóâàííÿ âàëþòíèõ ðåçåðâ³â (òàáë. 14). Â Óêðà¿í³ ò³ëüêè ç 2001 ð. âàëþòí³ ðåçåðâè äîñÿãëè íåîáõ³äíîãî îáñÿãó. Òàáëèöÿ 14 Äèíàì³êà çðîñòàííÿ âàëþòíèõ ðåçåðâ³â Óêðà¿íè Ïîêàçíèê Çîëîòîâàëþòí³ ðåçåðâè Óêðà¿íè* (ìëí äîë.) Çîëîòîâàëþòí³ ðåçåðâè Óêðà¿íè (òèæí³ ³ìïîðòó)

1996 ð.1997 ð. 1998 ð. 1999 ð. 2000 ð. 2001 ð. 2002 ð. 1971,6 2358,8 792,9 1093,6 1476,4 3089,5 4000,0 5,5

7,2

2,8

5,4

5,5

7,7

8,1

Íà 01.01 íàñòóïíîãî ðîêó. Ðîçðàõîâàíî çà äàíèìè Äåðæêîìñòàòó Óêðà¿íè. 19962001 ðð.

*

Îòæå, ðåçóëüòàòè ïîë³òèêè íàãðîìàäæåííÿ çîëîòîâàëþòíèõ ðåçåðâ³â ÍÁÓ º îáíàä³éëèâèìè ùîäî ñòâîðåííÿ óìîâ äëÿ ñòàá³ëüíîñò³ âàëþòíèõ êóðñ³â ³ åêîíîì³÷íèõ â³äíîñèí ì³æ êðà¿íàìè äëÿ ¿õ ïîäàëüøîãî ðîçâèòêó. Ñâ³òîâèé äîñâ³ä çàñâ³ä÷óº, ùî ðàíî ÷è ï³çíî êóðñ íàö³îíàëüíî¿ âàëþòè íåìèíó÷å âïàäå ÷åðåç éîãî øòó÷íå çàâèùåííÿ ïðîòÿãîì òðèâàëîãî ÷àñó. Áðàçèë³ÿ, íàïðèêëàä, ñïðÿìóâàâøè íà ï³äòðèìàííÿ ñâîãî ðåàëà ïîíàä 4 ìëðä äîë. ÑØÀ çà ðàõóíîê âàëþòíèõ ðåçåðâ³â, ïðèïèíèëà ¿õ âèòðàòè, äåâàëüâóâàâøè, çðåøòîþ, íàö³îíàëüíó ãðîøîâó îäèíèöþ. Ñòàá³ëüí³ñòü íàö³îíàëüíî¿ âàëþòè îö³íþþòü, âèêîðèñòîâóþ÷è ñïåö³àëüí³ ïîêàçíèêè ³íäèêàòîðè ðàííüîãî ïîïåðåäæåííÿ. Ñòà130


á³ëüí³ñòü êóðñó íàö³îíàëüíî¿ âàëþòè îö³íþþòü çà òàêèì ³íäèêàòîðîì, ÿê ð³âåíü çàáåçïå÷åííÿ ïàñèâ³â ó íàö³îíàëüí³é âàëþò³ àêòèâàìè â ³íîçåìí³é âàëþò³. ßê ïîêàçíèêè àêòèâ³â ìîæíà âèêîðèñòîâóâàòè ïîêàçíèêè ðåçåðâ³â â ³íîçåìí³é âàëþò³, à ÿê ïàñèâè ð³çí³ ãðîøîâ³ àãðåãàòè, çàëåæíî â³ä ìîäåë³ ãðîøîâîãî óñòðîþ êðà¿íè òà ³íøèõ îáñòàâèí (ãîò³âêîâ³ ãðîø³ â îá³ãó, ãðîøîâà ìàñà, àëå íàé÷àñò³øå ãðîøîâà áàçà). Îäíèì ³ç íàéá³ëüø íàî÷íèõ ³íäèêàòîð³â ðàííüîãî ïîïåðåäæåííÿ, ÿêèé ñâ³ä÷èòü ïðî ìîæëèâó çì³íó êóðñó íàö³îíàëüíî¿ âàëþòè, º ñï³ââ³äíîøåííÿ âàëîâèõ âàëþòíèõ ðåçåðâ³â ³ ãðîøîâî¿ áàçè. Â³äîìî, ùî áëèæ÷å öå ñï³ââ³äíîøåííÿ äî 100 %, òî ìåíøà éìîâ³ðí³ñòü ð³çêî¿ äåñòàá³ë³çàö³¿ âàëþòíîãî êóðñó. Öÿ çàêîíîì³ðí³ñòü óñï³øíî ðåàë³çóºòüñÿ ï³ä ÷àñ çä³éñíåííÿ ãðîøîâî-êðåäèòíî¿ ïîë³òèêè íà ïðèíöèïàõ òàê çâàíîãî âàëþòíîãî êîì³òåòó (âàëþòíîãî áþðî). Íàïðèêëàä, öå õàðàêòåðíî äëÿ Åñòîí³¿ é Àðãåíòèíè. Ó òèõ êðà¿íàõ, äå ñï³ââ³äíîøåííÿ âàëîâèõ âàëþòíèõ ðåçåðâ³â ³ ãðîøîâî¿ áàçè íàáëèæàºòüñÿ äî 100 %, àëå ãðîøîâî-êðåäèòíà ïîë³òèêà ïðîâîäèòüñÿ íå çà ïðèíöèïàìè âàëþòíîãî êîì³òåòó (×åõ³ÿ, Áðàçèë³ÿ), âàëþòí³ êðèçè ñóïðîâîäæóþòüñÿ â³äíîñíî ïîì³ðíèìè òåìïàìè äåâàëüâàö³¿ íàö³îíàëüíî¿ âàëþòè (1525 %). ßêùî öå ñï³ââ³äíîøåííÿ ìåíøå 60 %, ð³âåíü äåâàëüâàö³¿ ìîæå ñòàíîâèòè 45 % ³ á³ëüøå. Öåíòðàëüíîìó áàíêó âäàâàëîñÿ äîñèòü ïëàâíî, áåç ð³çêèõ êîëèâàíü äåâàëüâóâàòè ðóáëü ùîäî äîëàðà ÑØÀ, êîëè â Ðîñ³¿ âàëîâ³ âàëþòí³ ðåçåðâè ùîäî ãðîøîâî¿ áàçè ñòàíîâèëè 6080 %. Îñíîâíèìè ÷èííèêàìè âèíèêíåííÿ çîâí³øíüîãî áîðãó çàçâè÷àé º âàæê³ ïåð³îäè äëÿ åêîíîì³êè: â³éíè, åêîíîì³÷í³ ñïàäè òîùî. Òàê, ï³ä ÷àñ â³éíè âèíèêàº íåîáõ³äí³ñòü ïåðåîð³ºíòóâàòè á³ëüøó ÷àñòèíó ðåñóðñ³â íà âèðîáíèöòâî â³éñüêîâî¿ ïðîäóêö³¿, ùî ïîòðåáóº çíà÷íèõ äåðæàâíèõ âèòðàò, íà óòðèìàííÿ àðì³¿. Öå çä³éñíþºòüñÿ çà ðàõóíîê çá³ëüøåííÿ ïîäàòê³â, âèïóñêó ãðîøåé ³ äåô³öèòíîãî ô³íàíñóâàííÿ. Çðîñòàííÿ îïîäàòêîâóâàííÿ ïðèçâîäèòü äî ðóéíóâàííÿ òðóäîâèõ ñòèìóë³â, âèïóñê ãðîøåé ñòâîðþº ³íôëÿö³éíèé òèñê, îòæå, á³ëüøà ÷àñòèíà â³éñüêîâèõ âèòðàò ô³íàíñóºòüñÿ çà ðàõóíîê ïðîäàæó áîðãîâèõ çîáîâÿçàíü äåðæàâè íàñåëåííþ. ²íøå äæåðåëî áîðãó öå åêîíîì³÷í³ ñïàäè. Ó ïåð³îäè, êîëè íàö³îíàëüíèé äîõ³ä ñêîðî÷óºòüñÿ àáî íå ìîæå çá³ëüøóâàòèñÿ, ïîäàòêîâ³ íàäõîäæåííÿ àâòîìàòè÷íî ñêîðî÷óþòüñÿ é ïðèçâîäÿòü äî áþäæåòíèõ äåô³öèò³â. ² ùå îäíå äæåðåëî áîðãó ïîë³òè÷í³ ³íòåðåñè, ÷åðåç ÿê³ çðîñòàþòü óðÿäîâ³ âèòðàòè, à îòæå, çá³ëüøóºòüñÿ áþäæåòíèé äåô³öèò. 131


×åðåç íàêîïè÷åííÿ çîâí³øíüîãî áîðãó ïîñèëþºòüñÿ âïëèâ éîãî îáñëóãîâóâàííÿ íà ôóíêö³îíóâàííÿ âñ³º¿ íàö³îíàëüíî¿ åêîíîì³êè òà ¿¿ ô³íàíñîâî¿ ñôåðè. Âçàºìîä³ÿ çîâí³øí³õ çàïîçè÷åíü ³ç â³äïîâ³äíèìè ñôåðàìè åêîíîì³êè êðà¿íè ìàº òàêèé õàðàêòåð. Çðîñòàº íåáåçïåêà íàäì³ðíîãî çðîñòàííÿ çîâí³øíüîãî áîðãó ç ïîçèö³é äåðæàâíîãî áþäæåòó, ãðîøîâîêðåäèòíî¿ ñèñòåìè, ì³æíàðîäíî¿ êðåäèòîñïðîìîæíîñò³ êðà¿íè. Äëÿ äåðæàâíîãî áþäæåòó â òðèëàíöþãîâîìó êðåäèòíîìó öèêë³ (çàëó÷åííÿ, âèêîðèñòàííÿ, ïîãàøåííÿ) íåñïðèÿòëèâ³ íàñë³äêè íàäì³ðíîãî çðîñòàííÿ çîâí³øíüîãî áîðãó ïîâÿçàí³ â îñíîâíîìó ç³ ñòàä³ºþ éîãî ïîãàøåííÿ; íîâ³ ïîçèêè äëÿ ïîòî÷íîãî áþäæåòíîãî ïåð³îäó, íàâïàêè, ñòâîðþþòü ìîæëèâ³ñòü îñëàáèòè íàâàíòàæåííÿ íà ïîäàòêîâ³ é ³íø³ çâè÷àéí³ äîõ³äí³ äæåðåëà, äàþòü çìîãó á³ëüø ãíó÷êî ìàíåâðóâàòè íà âñ³õ ñòàä³ÿõ áþäæåòíîãî ïðîöåñó. Âîäíî÷àñ íåñïðèÿòëèâî ìîæå ñêëàäàòèñÿ ãðàô³ê ïëàòåæ³â çà çîâí³øí³ì áîðãîì. Ó êîæíîìó ðàç³ ñòóï³íü ³ íàñë³äêè âçàºìîä³¿ çàëåæàòü â îñíîâíîìó â³ä â³äíîñíî¿ âåëè÷èíè çîâí³øíüîãî áîðãó. Ïëàò³æíèé áàëàíñ ìàº àíàëîã³÷íèé õàðàêòåð âçàºìîä³¿ ç áîðãîâèì öèêëîì: íà çì³íó áàæàíèì äîäàòêîâèì âàëþòíèì íàäõîäæåííÿì ïðèõîäèòü ïåð³îä ðîçïëàòè çà áîðãîì. Òóò çàãàëîì âèñîêèé ñòóï³íü âçàºìîä³¿, îñê³ëüêè ñàìå ñàëüäî çà ïîòî÷íèìè ñòàòòÿìè ïëàò³æíîãî áàëàíñó ìîæå âèñòóïàòè îñíîâíèì îáìåæíèêîì ùîäî çîâí³øí³õ çàïîçè÷åíü ³ êåðóâàííÿ ³íâàëþòíèì áîðãîì, à çà ïåâíèõ îáñòàâèí íàâ³òü äèêòóâàòè íåîáõ³äí³ñòü â³äñòðî÷åííÿ áîðãîâèõ ïëàòåæ³â. Â óìîâàõ çðîñòàííÿ òÿãàðÿ çîâí³øíüîãî áîðãó äåäàë³ âàæ÷å çì³öíþâàòè äîâ³ðó äî íàö³îíàëüíî¿ âàëþòè, ïðîòèä³ÿòè ³íôëÿö³¿, çàáåçïå÷óâàòè íåîáõ³äíèìè âàëþòíèìè ðåçåðâàìè é âàëþòíó êîíâåðòîâàí³ñòü. Âàæëèâèì º ïèòàííÿ ïðî ìîæëèâ³ íåñïðèÿòëèâ³ íàñë³äêè â ðàç³ íàäì³ðíî¿ äåâàëüâàö³¿ íàö³îíàëüíî¿ âàëþòè ùîäî çàíèæåííÿ ¿¿ ðåàëüíîãî êóðñó. Çá³ëüøåííÿ â ïîä³áíèõ óìîâàõ ðåàëüíîãî òÿãàðÿ ïëàòåæ³â çà çîâí³øí³ì áîðãîì ï³äòâåðäæóºòüñÿ ïðàêòèêîþ íèçêè êðà¿í. Êåðóâàííÿ áîðãîì ´ðóíòóºòüñÿ íà óïðàâë³íí³ ðåàëüíîþ äèíàì³êîþ áîðãîâèõ çîáîâÿçàíü òà ïåðåäáà÷àº êîíòðîëü çà äâîìà íàéâàæëèâ³øèìè ïîêàçíèêàìè: • âåëè÷èíîþ äåðæàâíîãî áîðãó; • âàðò³ñòþ éîãî îáñëóãîâóâàííÿ.

132


Â óìîâàõ åêîíîì³÷íîãî çðîñòàííÿ âàæëèâ³ íå àáñîëþòí³ ðîçì³ðè çîâí³øíüîãî áîðãó, à ÷àñòêà ó ÂÂÏ (àáî â åêñïîðò³) ³ ñï³ââ³äíîøåííÿ ðåàëüíîãî â³äñîòêà é òåìïó åêîíîì³÷íîãî çðîñòàííÿ. Äëÿ îö³íêè ãîñòðîòè áîðãîâî¿ ïðîáëåìè ³ñíóþòü ð³çí³ êðèòåð³¿. Íàéòèïîâ³ø³ ç íèõ ïîâÿçóþòü ðîçì³ð áîðãó, ïîòðåáè éîãî ïîãàøåííÿ é âèïëàòè â³äñîòê³â ç âåëè÷èíîþ åêñïîðòó, â³ä ÿêîãî çàëåæàòü ïîòåíö³éí³ ìîæëèâîñò³ îáñëóãîâóâàííÿ êðåäèò³â. Áàãàòî åêîíîì³ñò³â ââàæàþòü, ùî îñíîâíèé òÿãàð áîðãó ñàìå â íåîáõ³äíîñò³ ùîð³÷íî â³äðàõîâóâàòè â³äñîòêîâ³ ïëàòåæ³, ùî âèíèêàþòü ÿê íàñë³äîê áîðãó. ßêùî äîñÿãíóòî ïåâíîãî ð³âíÿ ïëàòåæ³â ç îáñëóãîâóâàííÿ áîðãó ùîäî ÂÍÏ, äåðæàâà âòðà÷àº ìîæëèâ³ñòü ïîäàëüøîãî åêîíîì³÷íîãî çðîñòàííÿ. Îñîáëèâî âàæëèâèì º ñï³ââ³äíîøåííÿ ì³æ ³íîçåìíèìè é âíóòð³øí³ìè êðåäèòîðàìè óðÿäó. Ìåæåþ íåáåçïåêè ââàæàºòüñÿ ïåðåâèùåííÿ ñóìè áîðãó ïîð³âíÿíî ç åêñïîðòîì âäâ³÷³, ìåæåþ ï³äâèùåíî¿ íåáåçïåêè âòðè÷³. Ìåæåþ íåáåçïåêè äëÿ â³äñîòêîâèõ ïëàòåæ³â º â³äíîøåííÿ äî åêñïîðòó 1520 %, ìåæåþ ï³äâèùåíî¿ íåáåçïåêè 2530 %. Ç ïîãëÿäó äîâãîñòðîêîâî¿ ñòðàòåã³¿ êåðóâàííÿ áîðãîì ìîæíà çàñòîñóâàòè òèì÷àñîâó ñòðóêòóðó â³äñîòêîâèõ ñòàâîê. Öå îçíà÷àº, ùî äåðæàâà, âèêîðèñòîâóþ÷è ñâî¿ ìîæëèâîñò³, ðåïóòàö³þ, ñïðèÿòëèâ³ óìîâè òîùî, ñòâîðþº íàéïðèâàáëèâ³øó òèì÷àñîâó ñòðóêòóðó áîðãó, áåðó÷è çà â³äïðàâíó òî÷êó îáë³ãàö³¿ ìàêñèìàëüíî ìîæëèâî¿ òðèâàëîñò³. Ì³í³ì³çàö³ÿ ïîòî÷íî¿ âàðòîñò³ îáñëóãîâóâàííÿ áîðãó ïðèïóñêàº, ùî ïðèáóòêîâîñò³ ÿê³ñíî îäíîð³äíèõ çîáîâÿçàíü íå ìàþòü çíà÷íî ð³çíèòèñÿ. ßêùî ÿêèéñü ïàï³ð çàáåçïå÷óº â³äíîñíó åêîíîì³þ, âàðòî ðîçøèðþâàòè éîãî åì³ñ³þ, âèëó÷àþ÷è ç îá³ãó íåâèã³äí³ âèïóñêè. Ïðîòÿãîì îñòàíí³õ äåñÿòèë³òü ÕÕ ñò. íàêîïè÷èâñÿ äîñâ³ä êåðóâàííÿ çîâí³øíüîþ çàáîðãîâàí³ñòþ. Ñåðåä îñíîâíèõ ìåòîä³â êåðóâàííÿ çîâí³øíüîþ çàáîðãîâàí³ñòþ ðåñòðóêòóðèçàö³ÿ ÷åðåç îáì³í íà ³íø³ áîðãîâ³ çîáîâÿçàííÿ (áîðã/áîðã) àáî ÷åðåç îáì³í íà ïàéîâ³ çîáîâÿçàííÿ (îáë³ãàö³¿/àêö³¿) òà âèêóï. Ïðàêòèêà ðåñòðóêòóðèçàö³¿ áîðãó äåìîíñòðóº âèêîðèñòàííÿ êðà¿íàìè òàêèõ äâîõ âàð³àíò³â êîíâåðñ³¿ áîðã/áîðã: • îáì³í áîðãîâèõ çîáîâÿçàíü, íîì³íîâàíèõ ó íàö³îíàëüí³é âàëþò³, íà îáë³ãàö³¿, ÷èé íîì³íàë âèðàæåíèé â ³íîçåìí³é âàëþò³; • îáì³í îäíèõ çîâí³øí³õ (ÿê ïðàâèëî, Brady bonds) áîðã³â íà ³íø³.

133


Ìåòà òàêèõ âàð³àíò³â îáì³íó (êð³ì ïîäîâæåííÿ áîðãó, ùî çàçâè÷àé â³äáóâàºòüñÿ â áóäü-ÿêîìó âèïàäêó) ðåñòðóêòóðèçàö³ÿ áîðãó íà êîðèñòü çîâí³øíüî¿ éîãî ÷àñòèíè, ùî íà ïåâíîìó åòàï³ â³äïîâ³äàº ³íòåðåñàì óðÿäó, äîçâîëÿþ÷è ³íâåñòîðàì óíèêíóòè êóðñîâîãî ðèçèêó. Â ³íøîìó âèïàäêó öåíòðàëüí³ áàíêè ÿê ñóáºêòè óïðàâë³ííÿ áîðãîì çì³íþþòü ñòðóêòóðó ëèøå çîâí³øíüîãî áîðãó. ²íâåñòîðè ïðè öüîìó ìàþòü çìîãó îáì³íÿòè íàÿâí³ â íèõ áîðãîâ³ çîáîâÿçàííÿ íà á³ëüø äîõ³äí³, õî÷à ³ á³ëüø ðèçèêîâàí³ (³íîä³ âíàñë³äîê á³ëüø òðèâàëîãî òåðì³íó îá³ãó, ³íîä³ ÷åðåç â³äñóòí³ñòü çàáåçïå÷åííÿ) ³íñòðóìåíòè. Òàêîæ îáì³í òèïó îáë³ãàö³¿îáë³ãàö³¿ âèêîðèñòîâóºòüñÿ ó ðàìêàõ óãîä ç ì³æíàðîäíèìè êëóáàìè êðåäèòîð³â Ëîíäîíñüêèì ³ Ïàðèçüêèì. Ïðèíöèïîâî öåé âàð³àíò ìàëî ÷èì â³äð³çíÿºòüñÿ â³ä ïëàíó Áðåéä³, çà âèíÿòêîì òîãî, ùî â öüîìó ðàç³ íå âèêîðèñòîâóºòüñÿ çàáåçïå÷åííÿ îáë³ãàö³é âèñîêîíàä³éíèìè ö³ííèìè ïàïåðàìè, à òàêîæ òå, ùî ïîãàøåííÿ áîðãó â³äáóâàºòüñÿ ïî íàðîñòàþ÷³é, òîáòî îáñÿã êóïîííèõ âèïëàò çá³ëüøóºòüñÿ ç ðîêó â ð³ê. Îñíîâíà ³äåÿ ñåêþðèòèçàö³¿ ïîëÿãàº â òîìó, ùî êðà¿íà-áîðæíèê åì³òóº íîâ³ áîðãîâ³ çîáîâÿçàííÿ ó âèãëÿä³ îáë³ãàö³é, ÿê³ àáî áåçïîñåðåäíüî îáì³íþþòüñÿ íà ñòàðèé áîðã, àáî ïðîäàþòüñÿ. ßêùî îáë³ãàö³¿ ïðîäàíî, âèðó÷åí³ êîøòè ñïðÿìîâóþòü íà âèêóï ñòàðèõ çîáîâÿçàíü. Óïåðøå ñõåìà îáë³ãàö³¿îáë³ãàö³¿ áóëà çàñòîñîâàíà 1989 ð. ó Ìåêñèö³. Òîä³ êðåäèòîðàì (çîêðåìà, âëàñíèêàì ö³ííèõ ïàïåð³â, ÿê³ îïèíèëèñÿ ó ñòàí³ äåôîëòó; áàíêàì ³ êîìïàí³ÿì, ÿê³ âèäàëè ñèíäèêîâàí³ êðåäèòè òîùî) áóëî çàïðîïîíîâàíî íà âèá³ð òðè âàð³àíòè ðåñòðóêòóðèçàö³¿ çàáîðãîâàíîñò³. Ïåðøèé âàð³àíò ïðèïóñêàâ îáì³í íàÿâíèõ â ³íâåñòîð³â áîðãîâèõ çîáîâÿçàíü çà íîì³íàëüíîþ âàðò³ñòþ íà 30-ð³÷í³ îáë³ãàö³¿ ç îäíî÷àñíèì ñïèñàííÿì 35 % ñóìè çàáîðãîâàíîñò³ (D³scount Bonds). Êóïîííà ñòàâêà (âèïëàòà êóïîíà îäèí ðàç íà ï³âðîêó) öèõ îáë³ãàö³é ñòàíîâèëà L²BOR + 13/16 % ð³÷íèõ. Äðóãèé âàð³àíò ïåðåäáà÷àâ îáì³í áîðã³â ç ¿õíüîþ íîì³íàëüíîþ âàðò³ñòþ íà 30-ð³÷í³ îáë³ãàö³¿ (Par Bonds) ç ô³êñîâàíèì ï³âð³÷íèì êóïîííèì äîõîäîì 6,25 % ð³÷íèõ ó äîëàðàõ ÑØÀ, 6,63 % ó ôðàíöóçüêèõ ôðàíêàõ, 5,31 % ó í³ìåöüêèõ ìàðêàõ, 10,75 % â ³òàë³éñüêèõ ë³ðàõ, 3,85 % â ÿïîíñüêèõ ³ºíàõ (êóïîííà ñòàâêà íà ìîìåíò âèïóñêó îáë³ãàö³é ïåðåäáà÷àëàñÿ íèæ÷îþ çà ðèíêîâ³ ïîêàçíèêè, íèæ÷îþ çà àíàëîã³÷íó ï³âð³÷íó 134


ñåðåäíüîðèíêîâó ñòàâêó). Ïðè÷îìó 25 % çàãàëüíîãî îáñÿãó åì³ñ³¿ ³ 5 % îáñÿãó êóïîííèõ âèïëàò çà îáîìà âèäàìè ö³ííèõ ïàïåð³â áóëè ãàðàíòîâàí³ îáë³ãàö³ÿìè êàçíà÷åéñòâà ÑØÀ, ÿê³ Ìåêñèêà îòðèìóâàëà çà ðàõóíîê êîøò³â, âèä³ëåíèõ ì³æíàðîäíèìè ô³íàíñîâèìè îðãàí³çàö³ÿìè. Òðåòÿ ìîæëèâ³ñòü ïîëÿãàëà â òîìó, ùî áàíêè ìîãëè ñêîðèñòàòèñÿ äî 125 % çàìîðîæåíèõ êîøò³â (çàìîðîæåíà ñóìà ïëþñ êîìïåíñàö³ÿ 25 % ö³º¿ ñóìè) áåç îáë³êó áîðã³â, ÿê³ ðåñòðóêòóðèçóâàëèñÿ çà ïåðøèì ÷è äðóãèì ñöåíàð³ºì ÿê íîâ³ êðåäèòí³ ðåñóðñè (New Money) ï³ñëÿ çàê³í÷åííÿ ÷îòèðèð³÷íîãî ïåð³îäó (òîáòî ö³ êîøòè ìîæíà áóëî çíîâó âèêîðèñòîâóâàòè äëÿ âèäà÷³ êðåäèò³â åêîíîì³÷íèì àãåíòàì). Ó õîä³ ö³º¿ îïåðàö³¿ 49 % áîðã³â ¿õ âëàñíèêè âèì³íÿëè íà D³scount Bonds, 41 % íà Par Bonds, 10 % íà New Money. Óñüîãî áóëî ðåñòðóêòóðèçîâàíî áîðã³â íà çàãàëüíó ñóìó 48,9 ìëðä äîë. (ç óðàõóâàííÿì ñïèñàííÿ íàêîïè÷åíèõ â³äñîòê³â). Íàéïîøèðåí³øèì ñïîñîáîì ïðîâåäåííÿ ïîä³áíèõ óãîä º ïëàí Áðåéä³ (çà ³ìåíåì ãëàâè êàçíà÷åéñòâà ÑØÀ, ÿêèé óïåðøå âèñòóïèâ ç òàêîþ ³í³ö³àòèâîþ 1989 ð.). Ï³äñòàâà äëÿ ðåàë³çàö³¿ ö³º¿ ñõåìè â ò³é ÷è ³íø³é êðà¿í³ óçãîäæåííÿ óðÿäîì ö³º¿ äåðæàâè ïðîãðàìè åêîíîì³÷íèõ ä³é ç ÌÂÔ (çâè÷àéíî, âîíà íàçèâàºòüñÿ Structu ral Adjustment Program). Çàãàëîì ïëàí Áðåéä³ ðåàë³çóºòüñÿ â òàêèé ñïîñ³á. Óðÿä êðà¿íè, ùî ìàº íàì³ð ðåñòðóêòóðèçóâàòè ñâ³é íàö³îíàëüíèé áîðã, äîñÿãàº ïåâíèõ äîìîâëåíîñòåé ³ç ÌÂÔ ³ ðîçðîáëÿº ðàçîì ç ôîíäîì ïðîãðàìó ñòðóêòóðíî¿ ïåðåáóäîâè åêîíîì³êè, ùî ïåðåäáà÷àº íàäàííÿ êðà¿í³ íîâèõ êðåäèòíèõ ðåñóðñ³â. Ï³ñëÿ òîãî ÿê öÿ ïðîãðàìà ïî÷èíàº óñï³øíî âò³ëþâàòèñÿ â æèòòÿ, ³íâåñòîðàì ïðîïîíóþòü îáì³íÿòè íàÿâí³ â íèõ êîðîòêî- ³ ñåðåäíüîñòðîêîâ³ áîðãîâ³ çîáîâÿçàííÿ íà äîâãîñòðîêîâ³ ö³íí³ ïàïåðè, íîì³íîâàí³, çâ³ñíî, ó âàëþò³ îäí³º¿ ç äåðæàâ âåëèêî¿ ñ³ìêè, ùî ÷àñòêîâî çàáåçïå÷åíà US T-B³lls. Ïðè ÷îìó â³äáóâàºòüñÿ ÷àñòêîâå ñïèñàííÿ áîðãó (â³ä 20 äî 50 %). Ñâ³òîâå ñï³âòîâàðèñòâî ìàº ó ñâîºìó ðîçïîðÿäæåíí³ äîñèòü ìîãóòí³ âàæåë³ âïëèâó íà ³íâåñòîð³â, ÿê³ ñóìí³âàþòüñÿ â äîö³ëüíîñò³ òàêî¿ óãîäè. Òàê, ó ÑØÀ áóëè ïðåöåäåíòè, êîëè çáèòêè, ÿêèõ çàçíàëè àìåðèêàíñüê³ êîìïàí³¿ â³ä ô³íàíñîâèõ îïåðàö³é ó êðà¿íàõ, ùî ðåàë³çóþòü ïëàí Áðåéä³, íå çìåíøóâàëè îïîäàòêîâóâàíó áàçó, ÿêùî ïåâíà êîìïàí³ÿ íå ïîãîäæóâàëàñÿ íà ðåñòðóêòóðèçàö³þ. 135


Çãîäîì àíàëîã³÷í³ âàð³àíòè ðåñòðóêòóðèçàö³¿ áóëî çàñòîñîâàíî â êðà¿íàõ Ëàòèíñüêî¿ Àìåðèêè (Àðãåíòèí³, Áðàçèë³¿), Ñõ³äíî¿ ªâðîïè (Áîëãàð³¿, Ïîëüù³), Àôðèêè (Í³ãåð³¿, Ìàðîêêî), Ï³âäåííî-Ñõ³äíî¿ Àç³¿ (Ô³ë³ïï³íàõ). Ó õîä³ ðåàë³çàö³¿ ö³º¿ ïðîãðàìè Âñåñâ³òí³é áàíê, ÌÂÔ ³ Åêñïîðòíî-³ìïîðòíèé áàíê ßïîí³¿ ñòâîðèëè ñïåö³àëüíèé ôîíä ó 32 ìëðä äîë. äëÿ çàáåçïå÷åííÿ âèïóñêó Brady bonds; íà ö³ êîøòè ôîíäîì ïðèäáàâàëèñÿ US T-B³lls ÿê çàáåçïå÷åííÿ íîâèõ ö³ííèõ ïàïåð³â. Çàçíà÷åíà ñõåìà øèðîêî âèêîðèñòîâóâàëàñÿ äëÿ ðåñòðóêòóðèçàö³¿ íå ò³ëüêè äåðæàâíèõ, à é êîðïîðàòèâíèõ, íàñàìïåðåä áàíê³âñüêèõ, áîðã³â ³ òèì ñàìèì äàâàëà çìîãó ïðîâîäèòè ðåîðãàí³çàö³þ íàö³îíàëüíî¿ áàíê³âñüêî¿ ñèñòåìè â äîñèòü ñïðèÿòëèâèõ óìîâàõ. Äëÿ ðåñòðóêòóðèçàö³¿ çîâí³øíüî¿ çàáîðãîâàíîñò³ ïðèâàòí³ êðåäèòîðè îáðàëè ïðîãðàìó çíèæåííÿ áîðãó ³ éîãî îáñëóãîâóâàííÿ â ìåæàõ ïëàíó Áðåéä³. Ó 1991 ð. Ïîëüùà óêëàëà óãîäè ïðî ðåñòðóêòóðèçàö³þ áîðãó ç Ïàðèçüêèì êëóáîì ùîäî çíèæåííÿ áîðãó òà éîãî îáñëóãîâóâàííÿ íà 50 % çà òîðîíòñüêèìè óìîâàìè íà ñóìó 15 ìëðä äîë. Ðåøòà áîðãó ðåñòðóêòóðèçóâàëàñÿ íà 20 ðîê³â ³ç âèêîðèñòàííÿì çíà÷íîãî ï³ëüãîâîãî ïåð³îäó âèïëàòè îñíîâíî¿ ÷àñòèíè áîðãó. Ç êâ³òíÿ 1994 ð. ðîçïî÷àâñÿ äðóãèé åòàï, ÿêèé íå çàâåðøåíî äîíèí³. Óêëàäåíî äîäàòêîâó óãîäó ç Ïàðèçüêèì êëóáîì ïðî çíèæåííÿ áîðãó ùå íà 20 %, ïåðåäáà÷åíî ñõåìó êîíâåðñ³¿ áîðãó â íàö³îíàëüíó âàëþòó. Ó âåðåñí³ 1994 ð. óêëàäåíî óãîäó ç Ëîíäîíñüêèì êëóáîì ïðî ðåñòðóêòóðèçàö³þ áîðã³â êîìåðö³éíèõ áàíê³â íà çàãàëüíó ñóìó 113 ìëðä äîë. Â³äïîâ³äíî äî ïðèéíÿòèõ óìîâ áîðã çìåíøóâàâñÿ çà ðàõóíîê âèêóïó ÷àñòèíè çîáîâÿçàíü ç 55 % äèñêîíòîì, îáì³íó çîáîâÿçàíü íà îáë³ãàö³¿ Áðåéä³ ç³ çíèæåíèì íîì³íàëîì (55 öåíò³â çà 1 äîë.) òåðì³íîì îá³ãó 30 ðîê³â. Ðåñòðóêòóðèçàö³ÿ çîâí³øíüîãî áîðãó Áîëãàð³¿ çä³éñíþâàëàñÿ â îñíîâíîìó àíàëîã³÷íî. Áóëî âèêóïëåíî áîðã ³ç âòîðèííîãî ðèíêó ç äèñêîíòîì 75 %, ïðîâåäåíî åì³ñ³þ äèñêîíòíèõ îáë³ãàö³é 50 % ïðîòè íîì³íàëüíî¿ âàðòîñò³ ç òåðì³íîì îá³ãó 30 ðîê³â ³ ðèíêîâî¿ â³äñîòêîâî¿ ñòàâêè, à òàêîæ åì³ñ³þ ôðîíòàëüíèõ îáë³ãàö³é òåðì³íîì íà 18 ðîê³â ç ï³ëüãîâèì ïåð³îäîì âèïëàòè â³äñîòê³â. Êð³ì òîãî, äóæå ïîøèðåí³ âàð³àíòè âèïóñêó Brady bonds ç ïåâíèìè ïðèâ³ëåÿìè. Òàê, Ìåêñèêà, Âåíåñóåëà ³ Í³ãåð³ÿ (êðà¿íè, åêîíîì³êè ÿêèõ çíà÷íîþ ì³ðîþ çàëåæàòü â³ä åêñïîðòó íàôòè) ï³ä ÷àñ âèïóñêó îáë³ãàö³é òèïó Par ïåðåäáà÷àëè äî íèõ ñïåö³àëüí³ âàðàíòè, ùî íàäàâàëè ïðàâî âëàñíèêàì îáë³ãàö³é îäåðæóâàòè äîäàòêîâèé äîõ³ä 136


ó ðàç³ çðîñòàííÿ ñâ³òîâèõ ö³í íà íàôòó. Òåõí³÷íî öå âèãëÿäàëî òàê (íà ïðèêëàä³ Ìåêñèêè): âëàñíèê îáë³ãàö³é îäåðæóâàâ äîäàòêîâèé äîõ³ä, ïðîïîðö³éíèé ð³çíèö³ ì³æ ñåðåäíüîþ åêñïîðòíîþ ö³íîþ ìåêñèêàíñüêî¿ íàôòè ïðîòÿãîì êóïîííîãî ïåð³îäó ³ â³äíîñíîþ ö³íîþ. Â³äíîñíà ö³íà âèçíà÷àëàñÿ ÿê âàðò³ñòü ìåêñèêàíñüêî¿ íàôòè íà ìîìåíò âèïóñêó îáë³ãàö³é (14 äîë./áàðåëü), ïîìíîæåíà íà ³íôëÿö³éíèé êîåô³ö³ºíò, ùî ðîçðàõîâóºòüñÿ ÌÂÔ. ßêùî öÿ ð³çíèöÿ áóëà â³äºìíîþ, ³íâåñòîð íå çàçíàâ æîäíèõ çáèòê³â. Óñüîãî â õîä³ ðåñòðóêòóðèçàö³¿ áîðã³â çà ïëàíîì Áðåéä³ ó ïåð³îä ç 19891998 ðð. áóëî âèïóùåíî îáë³ãàö³é íà çàãàëüíó ñóìó 132,8 ìëðä äîë. (òàáë. 15). Òàáëèöÿ 15 Îáñÿã âèïóñêó îáë³ãàö³é òèïó Brady bonds ó 19891998 ðð. Êðà¿íà

Ñóìà, ìëðä äîë.

Àðãåíòèíà

23,84

Áîëãàð³ÿ

4,65

Áðàçèë³ÿ

51,43

Äîì³í³êàíñüêà Ðåñïóáë³êà

0,52

Éîðäàí³ÿ

0,74

Êîñòà-Ð³êà

0,53

Êîò-ä²âóàð

2,46

Ìåêñèêà

20,42

Í³ãåð³ÿ

2,05

Ïàíàìà

3,22

Ïåðó

4,84

Ïîëüùà

7,66

Óðóãâàé

0,73

Ô³ë³ïï³íè

3,37

Åêâàäîð

6,37 Ðàçîì

132,84

Äæåðåëî: ²nternat³onal Monetary Fund, OECD, World Bank.

137


Ïðèêëàäîì äîáðå îðãàí³çîâàíî¿ ðåàë³çàö³¿ ñõåìè îáë³ãàö³¿àêö³¿ º ïðîãðàìà ðåñòðóêòóðèçàö³¿ äåðæàâíîãî áîðãó Àðãåíòèíè 1987 ð. Òîä³ ³íâåñòîðàì çàïðîïîíóâàëè àáî âèêîðèñòîâóâàòè êîøòè, çàìîðîæåí³ ðàí³øå â äîâãîñòðîêîâèõ ³íâåñòèö³éíèõ ïðîåêòàõ ï³ä êîíòðîëåì öåíòðàëüíîãî áàíêó (àíàëîã New Money ó ïëàí³ Áðåéä³), àáî âçÿòè ó÷àñòü ó ïðîöåñ³ àêö³îíóâàííÿ ï³äïðèºìñòâ, ùî áóëè â äåðæàâí³é âëàñíîñò³, ó ìåæàõ ïðîöåñó ïåðâèííî¿ ïðèâàòèçàö³¿. Çãîäîì âëàñíèêàì çàìîðîæåíèõ áîðã³â íàäàëè ³ òðåòþ ìîæëèâ³ñòü âèêîðèñòàííÿ öèõ êîøò³â: ÿêùî ³íâåñòîðó íå âäàëîñÿ âçÿòè ó÷àñòü ó ïðîöåñ³ ïðèâàòèçàö³¿, à óìîâè êàï³òàë³çàö³¿ êîøò³â ó öåíòðàëüíîìó áàíêó âèÿâèëèñÿ äëÿ íüîãî íåïðèéíÿòíèìè, â³í ì³ã ïðèäáàòè àêö³¿ ïðèâàòèçîâàíèõ êîìïàí³é íà âòîðèííîìó ðèíêó. Äîâãîñòðîêîâ³ ³íâåñòèö³éí³ ïðîåêòè ðåàë³çîâóâàëèñÿ â òàêèé ñïîñ³á: ùîíàéìåíøå 30 % ñóìè ïðîåêòó âíîñèëîñÿ æèâèìè ãðîøèìà, ðåøòà çàìîðîæåíèìè ïàïåðàìè â³äïîâ³äíî äî ¿õíüî¿ äèñêîíòîâàíî¿ âàðòîñò³. Âàðò³ñòü ³ìïîðòíîãî óñòàòêóâàííÿ, ÏÄÂ ³ âàðò³ñòü íåðóõîìîñò³, çàä³ÿíî¿ ó ïðîåêò³, âèêëþ÷àëèñÿ ç éîãî ñóìàðíî¿ âàðòîñò³. Ðåñòðóêòóðèçàö³ÿ ïåðåäáà÷àëà ñåëåêö³þ ïàïåð³â á³ëüø³ñòü ïðîåêò³â áóëè îð³ºíòîâàí³ íà àãðîïðîìèñëîâèé êîìïëåêñ, òóðèçì ³ àâòîìîá³ëåáóäóâàííÿ, à ³íâåñòèö³¿ â íåðóõîì³ñòü ³ ô³íàíñîâèé ñåêòîð áóëè çàáîðîíåí³. Ñåðåä àðñåíàëó ìåòîä³â ïîë³ïøåííÿ ñòðóêòóðè áîðãó ïåâí³ ïåðåâàãè ìàº âèêóï, ó íüîãî íàéá³ëüø ðèíêîâèé õàðàêòåð ïîð³âíÿíî ç ³íøèìè. Ïðèêëàäîì òàêèõ îïåðàö³é ìîæå áóòè ïðîïîçèö³ÿ óðÿäó Àðãåíòèíè ó âåðåñí³ 1997 ð. ïðî âèêóï äâîõ âèïóñê³â îáë³ãàö³é: Pro1 (íîì³íîâàíèõ ó ïåñî, êóïîí 3,69 % ð³÷íèõ) ³ Pro2 (íîì³íîâàíèõ ó äîëàðàõ ÑØÀ, êóïîí îäíîì³ñÿ÷íèé L²BOR), ùî ïîãàøàþòüñÿ 2007 ð. Âëàñíèêè öèõ ïàïåð³â ìîãëè àáî ïîì³íÿòè ¿õ íà 30-ð³÷í³ âàëþòí³ îáë³ãàö³¿ ç êóïîííèì äîõîäîì ó 9,75 % ð³÷íèõ, àáî ïðîäàòè ¿õ çà ô³êñîâàíîþ ö³íîþ. Àðãåíòèíà, ïðîïîíóþ÷è ïîä³áíèé âàð³àíò äîñòðîêîâîãî ïîãàøåííÿ ïàïåð³â, îòðèìóâàëà â³äîìèé ô³ñêàëüíèé ïðèáóòîê: îáì³í ³íâåñòîðàìè îáë³ãàö³é Pro1 ³ Pro2 íà ñóìó, íàïðèêëàä, 1 ìëðä äîë. äëÿ êîæíîãî âèïóñêó ïðèçâ³â áè äî ñêîðî÷åííÿ âèòðàò ôåäåðàëüíîãî áþäæåòó íà íàñòóïí³ ïÿòü ðîê³â á³ëüø ÿê íà 400 ìëí äîë. ²íâåñòîðè íàòîì³ñòü ìîãëè îäåðæàòè á³ëüø äîõ³äíèé, ùîïðàâäà ³ á³ëüø äîâãèé, ô³íàíñîâèé ³íñòðóìåíò, ùî, ó ïðèíöèï³, â³äïîâ³äàëî íàñòðîÿì ³íâåñòîð³â, ñõèëüíèõ äî äîâãîñòðîêîâîãî ³íâåñòóâàííÿ. Äî òîãî æ âëàñíèêè îáë³ãàö³é Pro1 ìîãëè êîíâåðòóâàòè ö³íí³ ïàïåðè, 138


íîì³íîâàí³ â íàö³îíàëüí³é âàëþò³, ó áîðãîâ³ çîáîâÿçàííÿ, âèðàæåí³ â äîëàðàõ ÑØÀ. Êîíòðîëü çà ì³æíàðîäíîþ ä³ÿëüí³ñòþ áàíê³â ³ ì³æíàðîäíèìè ô³íàíñîâèìè ðèíêàìè çä³éñíþºòüñÿ öåíòðàëüíèìè áàíêàìè íà ïðèíöèïàõ óçãîäæåííÿ ä³é ³ ñï³âðîá³òíèöòâà ÷åðåç ïîñò³éí³ êîíñóëüòàö³¿ òà ïðèéíÿòòÿ ðåêîìåíäàö³é, ÿêèìè âîíè êåðóþòüñÿ íà íàö³îíàëüíîìó ð³âí³ ðåãóëþâàííÿ. Îòæå, îñíîâîþ ðåãóëþþ÷î¿ ä³ÿëüíîñò³ º êîíñîë³äàö³ÿ íàö³îíàëüíèõ ïðàâèë ³ ïðàêòèêè ì³æíàðîäíî¿ áàíê³âñüêî¿ ä³ÿëüíîñò³. Îäíèì ³ç íàïðÿì³â ðîçáóäîâè ñèñòåìè êîíòðîëþ º óí³ô³êàö³ÿ ñòàíäàðò³â áóõãàëòåðñüêîãî îáë³êó ì³æíàðîäíèõ îïåðàö³é áàíê³â. Êîîðäèíàö³þ ö³º¿ ä³ÿëüíîñò³ çä³éñíþº Áàçåëüñüêèé êîì³òåò, çàñíîâàíèé íà ï³äñòàâ³ óãîäè 1974 ð. öåíòðàëüíèõ áàíê³â êðà¿í äåñÿòêè òà Øâåéöàð³¿. Áàçåëüñüêèé êîì³òåò ðîçðîáëÿº ðåêîìåíäàö³¿ ùîäî îðãàí³çàö³¿ êîíòðîëþ çà ä³ÿëüí³ñòþ áàíê³â òà ¿õ ô³ë³é ³ çà ñèñòåìîþ ðèçèê³â, íîðìè ¿õ ïëàòîñïðîìîæíîñò³ òà ë³êâ³äíîñò³, ìåòîäè ôîðìóâàííÿ ðåçåðâ³â.

9.2. Ì³æíàðîäí³ ô³íàíñîâ³ îðãàí³çàö³¿ â ñèñòåì³ ì³æíàðîäíèõ ô³íàíñ³â 9.2.1. Ä³ÿëüí³ñòü Ì³æíàðîäíîãî âàëþòíîãî ôîíäó â ñèñòåì³ ì³æíàðîäíèõ ô³íàíñ³â Ì³æíàðîäí³ ô³íàíñîâ³ îðãàí³çàö³¿ ñòâîðåí³ çà ð³øåííÿì ì³æäåðæàâíèõ óãîä. Ñåðåä öèõ îðãàí³çàö³é Ì³æíàðîäíèé âàëþòíèé ôîíä (ÌÂÔ), Ñâ³òîâèé áàíê (ÑÁ), ªâðîïåéñüêèé áàíê ðåêîíñòðóêö³¿ ³ ðîçâèòêó (ªÁÐÐ). Âîíè ñï³âïðàöþþòü ç áàãàòüìà êðà¿íàìè ñâ³òó, óìîâè ñï³âïðàö³ ïåðåäáà÷àþòü ÷ëåíñòâî êðà¿í ó öèõ ì³æíàðîäíèõ ô³íàíñîâèõ îðãàí³çàö³ÿõ. Êðà¿íè ÷ëåíè öèõ îðãàí³çàö³é ðîáëÿòü âíåñêè ó ñòàòóòíèé ôîíä, êîøòè ç ÿêîãî âèêîðèñòîâóþòüñÿ íà ô³íàíñóâàííÿ êðà¿í-÷ëåí³â ³ òèõ ïðîãðàì, ùî â³äïîâ³äàþòü âèìîãàì ñòàòóòó öèõ ô³íàíñîâèõ ³íñòèòóò³â. Îñíîâíîþ ôóíêö³ºþ ì³æíàðîäíèõ ô³íàíñîâèõ îðãàí³çàö³é º ñïðèÿííÿ íàãðîìàäæåííþ òà ïåðåðîçïîä³ëó îô³ö³éíèõ ì³æíàðîäíèõ ô³íàíñîâèõ ðåñóðñ³â íà ï³ëüãîâèõ óìîâàõ ïîð³âíÿíî ç ðèíêîâèìè. 139


Îñíîâíèìè äæåðåëàìè öèõ ðåñóðñ³â º äåðæàâí³ êîøòè êðà¿í-÷ëåí³â ³ êîøòè, çàïîçè÷åí³ íà ì³æíàðîäíîìó ô³íàíñîâîìó ðèíêó. Îô³ö³éí³ ô³íàíñîâ³ ðåñóðñè ÷åðåç ïîñåðåäíèöòâî ì³æíàðîäíèõ ô³íàíñîâèõ îðãàí³çàö³é ðóõàþòüñÿ äî êðà¿í-äîíîð³â (ðèñ. 2). Ô³íàíñîâ³ ðèíêè Êðà¿íè-ðåöèï³ºíòè

Êðà¿íè-äîíîðè Ì³æíàðîäí³ ô³íàíñîâ³ îðãàí³çàö³¿

Ðèñ. 2. Ñõåìà ðóõó ô³íàíñîâèõ ðåñóðñ³â çà ïîñåðåäíèöòâà ÌÔÎ

Ì³æíàðîäí³ ô³íàíñîâ³ îðãàí³çàö³¿ íå º òðàäèö³éíèìè êðåäèòíèìè ³íñòèòóòàìè, õî÷à ¿õíÿ ä³ÿëüí³ñòü îðãàí³çîâàíà íà ïðèíöèïàõ êðåäèòóâàííÿ. Ïðîâ³äíîþ ì³æíàðîäíîþ ô³íàíñîâîþ îðãàí³çàö³ºþ º Ì³æíàðîäíèé âàëþòíèé ôîíä. Öå ì³æóðÿäîâà âàëþòíî-êðåäèòíà îðãàí³çàö³ÿ, ÿêà ìàº ñòàòóñ ñïåö³àë³çîâàíî¿ óñòàíîâè ñèñòåìè ÎÎÍ ³ ïîêëèêàíà ðåãóëþâàòè âàëþòí³ â³äíîñèíè ì³æ äåðæàâàìè-÷ëåíàìè ³ íàäàâàòè ¿ì êîðîòêî- ³ ñåðåäíüîñòðîêîâ³ êðåäèòè â ³íîçåìí³é âàëþò³ äëÿ ïîêðèòòÿ äåô³öèòó ïëàò³æíèõ áàëàíñ³â. Îô³ö³éíî ÌÂÔ ðîçïî÷àâ ñâîþ ä³ÿëüí³ñòü 27 ãðóäíÿ 1945 ð. ï³ñëÿ ï³äïèñàííÿ ñòàòåé óãîäè ÌÂÔ 29 êðà¿íàìè. Â³äïîâ³äíî äî ñòàòóòó îñíîâíîþ ìåòîþ ÌÂÔ º ñïðèÿííÿ ðîçâèòêó ì³æíàðîäíî¿ âàëþòíîô³íàíñîâî¿ ñï³âïðàö³ øëÿõîì âñòàíîâëåííÿ íîðì ðåãóëþâàííÿ âàëþòíèõ êóðñ³â ³ êîíòðîëþ çà ¿õ äîòðèìàííÿì, áàãàòîñòîðîííüî¿ ñèñòåìè ïëàòåæ³â ³ ë³êâ³äàö³¿ îáìåæåíü, íàäàííÿ êðà¿íàì-÷ëåíàì âàëþòíèõ êîøò³â äëÿ ô³íàíñóâàííÿ äåô³öèòó ïëàò³æíèõ áàëàíñ³â. Íà 15 ñ³÷íÿ 1999 ð. ÷ëåíàìè ö³º¿ îðãàí³çàö³¿ áóëî 182 êðà¿íè. Ôîðìóâàííÿ ðåñóðñ³â ÌÂÔ. Êàï³òàë ÌÂÔ ôîðìóºòüñÿ çà ðàõóíîê âíåñê³â êðà¿í-÷ëåí³â çà âñòàíîâëåíèìè äëÿ êîæíî¿ ç íèõ êâîòàìè. Íà ïî÷àòêó 1999 ð. ñóêóïíèé îáñÿã êâîò ÌÂÔ çð³ñ ç 145,6 ìëðä ÑÄÐ (204 ìëðä äîë. ÑØÀ) äî 212 ìëðä ÑÄÐ (ïðèáëèçíî 297 ìëðä äîë. ÑØÀ). Çà äàíèìè Ôîíäó, ðîçøèðåííÿ êâîò äàñòü çìîãó çá³ëüøèòè ðåñóðñè ÌÂÔ íà 45 ìëðä ÑÄÐ (ïðèáëèçíî 63 ìëðä äîë. ÑØÀ). 140


Êâîòà ìàº â³äáèâàòè â³äíîñí³ ðîçì³ðè åêîíîì³êè äåðæàâè-÷ëåíà; ÌÂÔ âñòàíîâëþº ¿¿ ñàìîñò³éíî íà îñíîâ³ àíàë³çó äîáðîáóòó ³ ôóíêö³îíóâàííÿ åêîíîì³êè êðà¿íè (óðàõîâóþòüñÿ ïîêàçíèêè ÂÍÏ, îáñÿã çîâí³øíüîåêîíîì³÷íî¿ àêòèâíîñò³ òîùî). Êâîòà äåðæàâ ÷ëåí³â ÌÂÔ, âèðàæåíà â ÑÄÐ, º îäíèì ³ç îñíîâíèõ åëåìåíò³â ¿¿ ô³íàíñîâèõ òà îðãàí³çàö³éíèõ â³äíîñèí ç Ôîíäîì: • êâîòà âèçíà÷àº ê³ëüê³ñòü ãîëîñ³â, ÿêó ìàº ó ñâîºìó ðîçïîðÿäæåíí³ êðà¿íà ïðè ïðèéíÿòò³ ð³øåíü ó Ôîíä³*; • êâîòà êîæíîãî ÷ëåíà âèçíà÷àº éîãî ìàêñèìàëüíèé äîñòóï äî ô³íàíñîâèõ ðåñóðñ³â ÌÂÔ; • êâîòà âèçíà÷àº òàêîæ ÷àñòêó äåðæàâè-÷ëåíà â ðîçïîä³ëàõ ÑÄÐ, ùî ïðîâîäÿòüñÿ ÌÂÔ. Äåðæàâà-÷ëåí ìàº âèïëàòèòè äî 25 % éîãî êâîòè â ÑÄÐ àáî ó âàëþò³ ³íøèõ äåðæàâ-÷ëåí³â, âèçíà÷åí³é ÌÂÔ çà ¿õíüîþ çãîäîþ; ³íøà ÷àñòèíà âèïëà÷óºòüñÿ â íàö³îíàëüí³é âàëþò³ êðà¿íè-÷ëåíà. Ðîçì³ð êâîò ïåðåãëÿäàºòüñÿ êîæí³ ïÿòü ðîê³â ³ ìîæå àáî çá³ëüøóâàòèñÿ, àáî çìåíøóâàòèñÿ çàëåæíî â³ä ïîòðåá ÌÂÔ òà åêîíîì³÷íîãî ïðîöâ³òàííÿ êðà¿íè. Îñíîâí³ ïðèíöèïè êðåäèòíî¿ ä³ÿëüíîñò³ ÌÂÔ: • íàäàííÿ êðà¿íàì-ó÷àñíèöÿì êðåäèòíèõ ðåñóðñ³â â³äïîâ³äíî äî ðîçì³ð³â ¿õí³õ êâîò; • íàäàííÿ êðåäèòíèõ ðåñóðñ³â êðà¿íàì-÷ëåíàì ó ðîçì³ðàõ, ùî ïåðåâèùóþòü ðåçåðâíó ÷àñòêó êðà¿íè â êàï³òàë³ Ôîíäó, íà óìîâàõ ïðîâåäåííÿ íèìè ïåâíèõ çì³í ó ñâî¿é åêîíîì³÷í³é ïîë³òèö³. Ïåðåä îòðèìàííÿì îáóìîâëåíèõ êðåäèò³â êðà¿íà-÷ëåí ïîãîäæóº ç Ôîíäîì ïðîãðàìó ô³íàíñîâî-åêîíîì³÷íî¿ ñòàá³ë³çàö³¿ òåðì³íîì â³ä îäíîãî äî òðüîõ ðîê³â. Çàëåæíî â³ä õîäó âèêîíàííÿ ö³º¿ ïðîãðàìè êðà¿í³ íàäàþòüñÿ âàëþòí³ êîøòè, ïåðåäáà÷åí³ êðåäèòíîþ óãîäîþ ç ÌÂÔ. Íàÿâí³ñòü òàêî¿ óãîäè òà â³äïîâ³äíî¿ äîìîâëåíîñò³ ç ÌÂÔ * Ê³ëüê³ñòü ãîëîñ³â âèðàõîâóºòüñÿ çà ïðèíöèïîì 1 ãîëîñ çà êîæí³ 100000 ÑÄÐ êâîòè ïëþñ 250 áàçîâèõ ãîëîñ³â, íà ÿê³ ìàº ïðàâî êîæíà äåðæàâà-÷ëåí. ²ç ñóêóïíîãî îáñÿãó êâîò ó ðîçì³ð³ 212 ìëðä ÑÄÐ (297 ìëðä äîë. ÑØÀ) 2/3 íàëåæàòü ïðîìèñëîâî ðîçâèíåíèì êðà¿íàì. 22 ñ³÷íÿ 1999 ð. ÌÂÔ óõâàëèâ, ùî êðà¿íàì-÷ëåíàì, ÿê³ ìàþòü á³ëüøå ÿê 85 % ñóêóïíîãî îáñÿãó êâîò ÌÂÔ, äîçâîëåíî çá³ëüøèòè ¿õí³ êâîòè â îäèíàäöÿòîìó ïåðåãëÿä³ êâîò.

141


ðîçãëÿäàºòüñÿ ÿê ì³æíàðîäíå âèçíàííÿ ïëàòîñïðîìîæíîñò³ êðà¿íè, ùî ðîçâèâàºòüñÿ, ³ ÿê íåîáõ³äíà ïåðåäóìîâà ïîëåãøåííÿ ¿¿ áîðãîâîãî òÿãàðÿ ç áîêó ³íøèõ îô³ö³éíèõ ³ ïðèâàòíèõ êðåäèòîð³â. Õàðàêòåðèñòèêà îïåðàö³é, ùî ïðîâîäÿòüñÿ ÌÂÔ. ÌÂÔ íàäàº êîðîòêî- ³ ñåðåäíüîñòðîêîâó ô³íàíñîâó äîïîìîãó íà ïîâîðîòí³é îñíîâ³ ÷ëåíàì, ÿê³ çàçíàþòü òèì÷àñîâèõ òðóäíîù³â ç ïëàò³æíèì áàëàíñîì, ó âèãëÿä³ ðåñóðñ³â ó êîíâåðòîâàí³é âàëþò³ äëÿ ïîïîâíåííÿ ¿õ çàïàñ³â. Òàêà äîïîìîãà íàäàºòüñÿ çà óìîâè, ùî óðÿä êðà¿íè áåðå çîáîâÿçàííÿ âèïðàâèòè åêîíîì³÷íó ïîë³òèêó, ÿêà ïðèçâåëà äî ïîðóøåííÿ ïëàò³æíîãî áàëàíñó. Äî âñ³õ äåðæàâ-÷ëåí³â çàñòîñîâóþòüñÿ ºäèí³ ïðàâèëà äîñòóïó äî çàãàëüíèõ ðåñóðñ³â ÌÂÔ, òîáòî äî éîãî àâóàð³â ó âàëþò³ êðà¿í÷ëåí³â ³ ÑÄÐ, à òàêîæ äî ïîçèêîâèõ ðåñóðñ³â. Äîñòóï äî ðåñóðñ³â ÌÂÔ âèçíà÷àºòüñÿ âèõîäÿ÷è ç ïîòðåá êðà¿íè ó ô³íàíñóâàíí³ ïëàò³æíîãî áàëàíñó é ç ³íòåíñèâíîñò³ çàõîä³â ùîäî ñòàá³ë³çàö³¿ åêîíîì³êè, ïðè ÷îìó ë³ì³ò ô³íàíñóâàííÿ êîæíî¿ êðà¿íè çàëåæèòü â³ä ðîçì³ð³â ¿¿ êâîòè. ² ëèøå ó âèíÿòêîâèõ âèïàäêàõ ë³ì³òè ìîæóòü áóòè ïåðåâèùåí³. Ë³ì³òè íà âèêîðèñòàííÿ ðåñóðñ³â ÌÂÔ ïåðåãëÿäàþòüñÿ ùîð³÷íî ç óðàõóâàííÿì áàãàòüîõ ÷èííèê³â, çîêðåìà ìàñøòàá³â ïðîáëåì êðà¿í÷ëåí³â ó ãàëóç³ ïëàòåæ³â ³ çì³í ó ñòàí³ ë³êâ³äíîñò³ ÌÂÔ. Êðåäèòè, îòðèìàí³ â³ä ÌÂÔ, êðà¿íè ìàþòü âèïëàòèòè ïðîòÿãîì 35 ðîê³â, îäíàê íå ï³çí³øå í³æ ÷åðåç 10 ðîê³â. Â³äñîòêîâ³ ñòàâêè íàáàãàòî ìåíø³ çà ðèíêîâ³. Âèêîðèñòîâóþ÷è ðåñóðñè ÌÂÔ, êðà¿íè âèãðàþòü ÷àñ äëÿ âèïðàâëåííÿ åêîíîì³÷íî¿ ïîë³òèêè ³ â³äíîâëåííÿ åêîíîì³÷íîãî çðîñòàííÿ, íå âäàþ÷èñü äî çàõîä³â, ÿê³ º øê³äëèâèìè äëÿ åêîíîì³ê ³íøèõ êðà¿í ÷ëåí³â ÌÂÔ. Áåç îáìåæåíü êðà¿íà ìîæå îòðèìàòè êðåäèòè ëèøå â íåçíà÷íèõ ðîçì³ðàõ: ó ìåæàõ 25 % êâîòè (êîëèøíüî¿ çîëîòî¿ ÷àñòêè) ³ íà ñóìó ³íîçåìíî¿ âàëþòè, ÿêó âîíà ðàí³øå íàäàëà ó ïîçèêó Ôîíäó. Ö³ êðåäèòè íàçèâàþòüñÿ ðåçåðâíîþ ïîçèö³ºþ êðà¿íè ó ÌÂÔ. Êð³ì òîãî, ÌÂÔ òàêîæ íàäàº òåõí³÷íó äîïîìîãó ùîäî îðãàí³çàö³¿ öåíòðàëüíèõ áàíê³â, âñòàíîâëåííÿ ³ ðåîðãàí³çàö³¿ ñèñòåìè îïîäàòêóâàííÿ ³ äîïîìîãó äëÿ îðãàí³çàö³¿ àãåíòñòâ ³ç çáèðàííÿ òà îïóáë³êóâàííÿ åêîíîì³÷íèõ ñòàòèñòè÷íèõ äàíèõ. Îñíîâí³ âèäè êðåäèò³â ÌÂÔ. ÌÂÔ íàäàº êîøòè ÿê ç³ ñâî¿õ çàãàëüíèõ ðåñóðñ³â, òàê ³ â ìåæàõ ìåõàí³çì³â ï³ëüãîâîãî ô³íàíñóâàííÿ. Ï³ëüãîâå ô³íàíñóâàííÿ â ìåæàõ ìåõàí³çì³â ô³íàíñóâàííÿ 142


ñòðóêòóðíî¿ ïåðåáóäîâè òà ðîçøèðåíîãî ô³íàíñóâàííÿ ñòðóêòóðíî¿ ïåðåáóäîâè çàáåçïå÷óºòüñÿ ó âèãëÿä³ êðåäèò³â. Äåðæàâè-÷ëåíè êîðèñòóþòüñÿ çàãàëüíèìè ðåñóðñàìè ÌÂÔ ÷åðåç çàïîçè÷åííÿ âàëþò ³íøèõ äåðæàâ-÷ëåí³â àáî ÑÄÐ â îáì³í íà åêâ³âàëåíòíó ñóìó ó âëàñí³é âàëþò³. ÌÂÔ ñòÿãóº çáîðè çà êîðèñòóâàííÿ òàêèìè ïîçèêîâèìè êîøòàìè ³ âèìàãàº, ùîá äåðæàâè-÷ëåíè ïðîòÿãîì ïåâíîãî òåðì³íó âèêóïèëè ñâîþ âàëþòó â ÌÂÔ (ñïëàòèëè çàáîðãîâàí³ñòü), âèêîðèñòîâóþ÷è äëÿ öüîãî âàëþòó ³íøèõ äåðæàâ-÷ëåí³â àáî ÑÄÐ. Ô³íàíñîâ³ ðåñóðñè ÌÂÔ íàäàþòüñÿ â ìåæàõ ìåõàí³çì³â çâè÷àéíîãî òà ñïåö³àëüíîãî ô³íàíñóâàííÿ. Äî çâè÷àéíèõ ìåõàí³çì³â íàëåæàòü: • çàïîçè÷åííÿ â ìåæàõ ðåçåðâíî¿ ÷àñòêè; • çàïîçè÷åííÿ â ìåæàõ êðåäèòíî¿ ÷àñòêè; • äîìîâëåíîñò³ ïðî êðåäèòè ñòåíäáàé; • ìåõàí³çì ðîçøèðåíîãî ô³íàíñóâàííÿ. Ðåçåðâíà ÷àñòêà. Ðîçì³ð ðåçåðâíî¿ ÷àñòêè äåðæàâè-÷ëåíà âèçíà÷àºòüñÿ ñóìîþ, íà ÿêó éîãî êâîòà ïåðåâèùóº àâóàðè ÌÂÔ ó âàëþò³ ïåâíî¿ êðà¿íè íà ðàõóíêó çàãàëüíèõ ðåñóðñ³â, çà âèíÿòêîì àâóàð³â, ùî âèíèêëè âíàñë³äîê çàïîçè÷åíü äåðæàâè-÷ëåíà â ìåæàõ áóäüÿêèõ ïðîãðàì âèêîðèñòàííÿ çàãàëüíèõ ðåñóðñ³â ÌÂÔ. Äåðæàâà÷ëåí ìîæå áóäü-êîëè âäàòèñÿ äî çàïîçè÷åííÿ â ìåæàõ âñ³º¿ ñóìè ñâîº¿ ðåçåðâíî¿ ÷àñòêè, ïðè÷îìó ºäèíîþ óìîâîþ äëÿ òàêîãî çàïîçè÷åííÿ º íàÿâí³ñòü ïîòðåá ó ô³íàíñóâàíí³ ïëàò³æíîãî áàëàíñó. Çàïîçè÷åííÿ â ìåæàõ ðåçåðâíî¿ ÷àñòêè íå º âèêîðèñòàííÿì êðåäèò³â ÌÂÔ, âîíè íå îïîäàòêîâóþòüñÿ, íå ïåðåäáà÷àþòü ³ íå ïîòðåáóþòü ïîäàëüøîãî ïîãàøåííÿ. Êðåäèòí³ ÷àñòêè. Êðåäèòè ÌÂÔ íàäàþòüñÿ ÷àñòêàìè (àáî òðàíøàìè), ùî äîð³âíþþòü 25 % êâîòè äåðæàâè-÷ëåíà. Äëÿ òîãî ùîá çðîáèòè çàïîçè÷åííÿ â ìåæàõ ïåðøî¿ êðåäèòíî¿ ÷àñòêè, äåðæàâà÷ëåí ìàº ïðîäåìîíñòðóâàòè, ùî âîíà íàìàãàºòüñÿ âðåãóëþâàòè ïëàò³æíèé áàëàíñ. Çàïîçè÷åííÿ â ìåæàõ ïåðøî¿ êðåäèòíî¿ ÷àñòêè íå ïîä³ëÿþòüñÿ íà åòàïè, ³ êðèòåð³¿ ðåàë³çàö³¿ äî íèõ íå çàñòîñîâóþòüñÿ. Çàïîçè÷åííÿ â ìåæàõ êðåäèòíî¿ ÷àñòêè çä³éñíþºòüñÿ ÷àñòèíàìè çà óìîâè, ùî ðåàë³çàö³ÿ óðÿäîì çàõîä³â ïîë³òèêè â³äáóâàºòüñÿ â³äïîâ³äíî äî óçãîäæåíî¿ ç ÌÂÔ ïðîãðàìè. Òàê³ çàïîçè÷åííÿ çâè÷àéíî ïîâÿçóþòüñÿ ç äîìîâëåíîñòÿìè ïðî êðåäèòè ñòåíäáàé àáî ïðî ðîç143


øèðåíå ô³íàíñóâàííÿ. ßê ïðàâèëî, ö³ äîìîâëåíîñò³ ñïðÿìîâàí³ íà ïîäîëàííÿ ïðîáëåì ïëàò³æíîãî áàëàíñó ³ â ðàç³ ïîòðåáè, íà ï³äòðèìêó ðåôîðì ñòðóêòóðíî¿ ïîë³òèêè. Çä³éñíåííÿ çàõîä³â ïîë³òèêè óðÿäó îö³íþºòüñÿ íà îñíîâ³ êðèòåð³¿â ðåàë³çàö³¿ ³ çà äîïîìîãîþ ïåð³îäè÷íèõ çàãàëüíèõ îãëÿä³â ïðîãðàìè. Ó Ñòàòóò³ ÌÂÔ (ñò. ÕÕÕ) çàçíà÷åíî: Ìåõàí³çì ñòåíäáàé ïîëÿãàº ó ð³øåíí³ Ôîíäó, çà ÿêèì äåðæàâ³-÷ëåíó íàäàºòüñÿ ãàðàíò³ÿ, ùî âîíà çìîæå çä³éñíèòè çàêóï³âëþ ïðîòÿãîì ïåâíîãî ïåð³îäó ³ â ïåâíîìó îáñÿç³ â³äïîâ³äíî äî óìîâ çàçíà÷åíîãî ð³øåííÿ. Îòæå, ³äåòüñÿ ïðî â³äêðèòòÿ äëÿ äåðæàâè êðåäèòíî¿ ë³í³¿. Äîìîâëåíîñò³ ïðî êðåäèò ñòåíäáàé. Äîìîâëåíîñò³ ïðî òàê³ êðåäèòè äàþòü äåðæàâ³-÷ëåíó ïðàâî íà ïîçè÷àííÿ ïðîòÿãîì âñòàíîâëåíîãî òåðì³íó â ìåæàõ çàñòåðåæåíî¿ ñóìè. Çàïîçè÷åííÿ ïðîâîäèòüñÿ ïîåòàïíî (ùîêâàðòàëüíî), à âèä³ëåííÿ â³äïîâ³äíèõ êîøò³â çàëåæèòü â³ä âèêîíàííÿ êðèòåð³¿â ðåàë³çàö³¿ ³ çàâåðøåííÿ ïåð³îäè÷íèõ îãëÿä³â çä³éñíþâàíèõ ïðîãðàì. Êðèòåð³¿ ðåàë³çàö³¿, ÿê ïðàâèëî, ðîçïîâñþäæóþòüñÿ íà êðåäèòíó ïîë³òèêó, ïîòðåáè óðÿäó àáî äåðæàâíîãî ñåêòîðà â êðåäèòàõ, îáìåæåííÿ ùîäî òîðã³âë³ é ïëàòåæ³â, çîâí³øíº çàïîçè÷åííÿ ³ ðîçì³ðè ðåçåðâ³â. Ö³ êðèòåð³¿ äàþòü çìîãó ÿê äåðæàâ³-÷ëåíó, òàê ³ ÌÂÔ îö³íþâàòè äîñÿãíóò³ ðåçóëüòàòè ³ ìîæóòü âêàçóâàòè íà íåîáõ³äí³ñòü ïîäàëüøîãî êîðèãóâàííÿ. ßêùî êðèòåð³¿ ðåàë³çàö³¿ íå âèêîíóþòüñÿ, äåðæàâà-÷ëåí ìîæå áðàòè íàñòóïí³ ïîçèêè ëèøå çà óìîâè äîñÿãíåííÿ ì³æ íåþ ³ ÌÂÔ óãîäè ïðî â³äíîâëåííÿ çàïîçè÷åíü. Òåðì³í ä³¿ äîìîâëåíîñòåé ïðî êðåäèòè ñòåíäáàé çàçâè÷àé ñòàíîâèòü â³ä 12 äî 18 ì³ñÿö³â (õî÷ â³í ìîæå áóòè ïîäîâæåíèé äî 3 ðîê³â), à ïîãàñèòè îòðèìàí³ êðåäèòè íàëåæèòü çà 3,55 ðîê³â ï³ñëÿ îòðèìàííÿ êîæíî¿ ïîçèêè. Ìåõàí³çì ðîçøèðåíîãî ô³íàíñóâàííÿ (EFF). Äîïîìîãà äåðæàâàì-÷ëåíàì ó ìåæàõ EFF íàäàºòüñÿ íà á³ëüø òðèâàëèé òåðì³í ³ â á³ëüøèõ îáñÿãàõ, í³æ ó ìåæàõ ìåõàí³çìó êðåäèòíèõ ÷àñòîê. ßê ïðàâèëî, òåðì³í ä³¿ äîìîâëåíîñòåé ïðî ðîçøèðåíå ô³íàíñóâàííÿ ñòàíîâèòü òðè ðîêè (àëå â³í ìîæå áóòè ïîäîâæåíèé íà ÷åòâåðòèé ð³ê). Ö³ äîìîâëåíîñò³ ìàþòü óñóíóòè äèñïðîïîðö³¿ ïëàò³æíîãî áàëàíñó, ùî ñïðè÷èíåí³ â îñíîâíîìó ñòðóêòóðíèìè ïðîáëåìàìè ³ ïîòðåáóþòü á³ëüø òðèâàëîãî ÷àñó äëÿ ñòàá³ë³çàö³¿. Ïåðåäáà÷àºòüñÿ, ùî äåðæàâà-÷ëåí, ÿêà çâåðòàºòüñÿ ³ç çàïèòîì ùîäî çàñòîñóâàííÿ ìåõàí³çìîì ðîçøèðåíîãî ô³íàíñóâàííÿ, ìàº ïðåäñòàâèòè ïðîãðàìó, âèêëàâøè 144


ñâî¿ ö³ë³ é çàõîäè ïîë³òèêè óðÿäó íà âåñü ïåð³îä ä³¿ äîìîâëåíîñò³, à òàêîæ ùîð³÷íî íàäàâàòè äîêóìåíò ³ç äîêëàäíèì âèêëàäîì êóðñó òà çàõîä³â åêîíîì³÷íî¿ ïîë³òèêè, ÿêîþ âîíà êåðóâàòèìåòüñÿ â íàñòóïíèé 12-ì³ñÿ÷íèé ïåð³îä. Ó ìåæàõ öüîãî ìåõàí³çìó ïåðåäáà÷àºòüñÿ ñõîæà ç äîìîâëåíîñòÿìè ïðî êðåäèòè ñòåíäáàé ïîåòàïí³ñòü âèä³ëåííÿ êîøò³â ³ âèêîðèñòàííÿ êðèòåð³¿â ðåàë³çàö³¿, õî÷à ìîæëèâå é ïîåòàïíå âèä³ëåííÿ êîøò³â ùîï³âðîêó. Êðà¿íè, ùî êîðèñòóþòüñÿ ðåñóðñàìè EFF, ìàþòü â³äøêîäóâàòè ïîçè÷åíó íèìè âàëþòó â òåðì³í â³ä 4,5 äî 10 ðîê³â ç ìîìåíòó îòðèìàííÿ ïîçèêè. Äî ñïåö³àëüíèõ ìåõàí³çì³â ô³íàíñóâàííÿ íàëåæàòü çàïîçè÷åííÿ: • ó ìåæàõ ô³íàíñóâàííÿ ñèñòåìíèõ ïåðåòâîðåíü (STF); • ìåõàí³çìè êîìïåíñàö³éíîãî ³ íàäçâè÷àéíîãî ô³íàíñóâàííÿ (ÑÑÔÔ); • ìåõàí³çìè ï³ëüãîâîãî ô³íàíñóâàííÿ, íàïðèêëàä ìåõàí³çì ô³íàíñóâàííÿ ñòðóêòóðíî¿ ïåðåáóäîâè (ÑÀÔ), ó ìåæàõ ÿêèõ íàäàþòüñÿ ï³ëüãîâ³ êðåäèòè äåðæàâàì-÷ëåíàì ç íèçüêèì ð³âíåì ïðèáóòêó ç ìåòîþ ï³äòðèìêè ñåðåäíüîñòðîêîâèõ ïðîãðàì ìàêðîåêîíîì³÷íî¿ ñòàá³ë³çàö³¿ é ñòðóêòóðíî¿ ïåðåáóäîâè òà ³í. Ìåõàí³çì ô³íàíñóâàííÿ ñèñòåìíèõ ïåðåòâîðåíü (STF). Öåé òèì÷àñîâèé ìåõàí³çì ñòâîðèëè ó êâ³òí³ 1993 ð. ÷åðåç ïîòðåáè êðà¿í ç ïåðåõ³äíîþ åêîíîì³êîþ. Â³í äîçâîëÿâ íàäàâàòè ô³íàíñîâó äîïîìîãó äåðæàâàì-÷ëåíàì, ùî çàçíàþòü òðóäíîù³â ó ãàëóç³ ïëàò³æíîãî áàëàíñó âíàñë³äîê ïåðåõîäó â³ä òîðã³âë³, ïåðåâàæíî îð³ºíòîâàíî¿ íà íåðèíêîâ³ ö³íè, äî áàãàòîñòîðîííüî¿ òîðã³âë³, çàñíîâàíî¿ íà ïðèíöèïàõ ðèíêó. Äîñòóï äî ðåñóðñ³â çà öèì ìåõàí³çìîì îáìåæóâàâñÿ ùîíàéá³ëüøå 50 % ðîçì³ðó êâîòè, à êîøòè ìîãëè íàäàâàòèñÿ äâîìà ÷àñòèíàìè íà äîïîâíåííÿ äî ô³íàíñóâàííÿ, ùî ñòðèìóþòü ó ìåæàõ ³íøèõ ìåõàí³çì³â ÌÂÔ. Ïî÷èíàþ÷è ç 1 òðàâíÿ 1995 ð. äåðæàâè÷ëåíè âæå íå ìîæóòü áðàòè íîâ³ ïîçèêè â ìåæàõ STF, îäíàê ò³ äåðæàâè-÷ëåíè, ïåðøà ïîçèêà ÿêèõ äî òîãî ÷àñó âæå áóëà çàòâåðäæåíà, ìàëè ïðàâî îòðèìàòè äðóãó ÷àñòèíó êîøò³â, ùî ïîçè÷àëèñÿ äî ê³íöÿ ãðóäíÿ 1995 ð. ²ç 20 êðà¿í, ùî ñêîðèñòàëèñÿ ìåõàí³çìîì ô³íàíñóâàííÿ STF, Óêðà¿íà îòðèìàëà íàéá³ëüøó ñóìó êîøò³â 0,5 ìëðä ÑÄÐ äâîìà òðàíøàìè. Óêðà¿íà ³ ÌÂÔ: ³ñòîð³ÿ â³äíîñèí. 27 ãðóäíÿ 1991 ð. Óêðà¿íà çâåðíóëàñÿ äî ÌÂÔ ùîäî âñòóïó äî ö³º¿ îðãàí³çàö³¿ ³ 27 êâ³òíÿ 1992 ð. áóëà ïðèéíÿòà ð³øåííÿì ðàäè äèðåêòîð³â ÌÂÔ ç âèçíà÷åííÿì ïî÷àòêîâî¿ êâîòè äëÿ Óêðà¿íè â ðîçì³ð³ 665 ìëí ÑÏÇ. Ï³ä ÷àñ 145


çàãàëüíîãî ïåðåãëÿäó êâîò Óêðà¿í³ íàäàíî ïðàâî ï³ñëÿ óçãîäæåíü çá³ëüøèòè êâîòó äî 997,3 ìëí ÑÏÇ (0,69 %). Ðîçì³ð êâîòè âèçíà÷èâ ê³ëüê³ñòü ãîëîñ³â Óêðà¿íè â ÌÂÔ 10223 (0,69 % çàãàëüíî¿ ê³ëüêîñò³ ãîëîñ³â). Êåðóþ÷èì ÌÂÔ â³ä Óêðà¿íè ïðèçíà÷åíî ãîëîâó ïðàâë³ííÿ ÍÁÓ. Íà ïî÷àòêó 2000 ð. êâîòà çá³ëüøèëàñÿ ç 997,3 ìëí ÑÄÐ (áëèçüêî 1385 ìëí äîë. ÑØÀ) äî 1372,0 ìëí ÑÄÐ (áëèçüêî 1905,4 ìëí äîë. ÑØÀ). Çàáîðãîâàí³ñòü ïåðåä ÌÂÔ ñòàíîâèòü 1,8 ìëðä ÑÄÐ (ïðèáëèçíî 25,3 ìëðä äîë. ÑØÀ). Óñ³ êðà¿íè ïðè âñòóï³ â ÌÂÔ çîáîâÿçàí³ âíåñòè ÷âåðòü ñâîº¿ êâîòè â ðåñóðñè Ôîíäó. Òèì êðà¿íàì, ÿê³ ìàþòü íåñòà÷ó êîøò³â, äîçâîëèëè ïîâåðíóòè ¿õí³é âíåñîê. Òàêîþ ìîæëèâ³ñòþ, çîêðåìà, ñêîðèñòàëàñÿ Óêðà¿íà, ÿêà íàñòóïíîãî äíÿ ï³ñëÿ âíåñåííÿ ÷âåðò³ ñâîº¿ êâîòè âèëó÷èëà ö³ êîøòè. Åêîíîì³÷íî ðîçâèíåí³ êðà¿íè, çàëèøàþ÷è ñâîþ ÷âåðòü, ôîðìóþòü ðåñóðñè, ÿê³ ñïðÿìîâóþòü íà ô³íàíñîâó ï³äòðèìêó êðà¿í, ÿê³ öüîãî ïîòðåáóþòü. Çàêîíîì Óêðà¿íè Ïðî âñòóï Óêðà¿íè äî Ì³æíàðîäíîãî âàëþòíîãî ôîíäó, Ì³æíàðîäíîãî áàíêó ðåêîíñòðóêö³¿ ³ ðîçâèòêó, Ì³æíàðîäíî¿ ô³íàíñîâî¿ êîðïîðàö³¿, Ì³æíàðîäíî¿ àñîö³àö³¿ ðîçâèòêó òà Áàãàòîñòîðîííüîãî àãåíòñòâà ãàðàíò³¿ ³íâåñòèö³é â³ä 3 ÷åðâíÿ 1992 ð. ¹ 2402-X²² îô³ö³éíèì ô³íàíñîâèì àãåíòîì â îïåðàö³ÿõ ç Ôîíäîì âèçíà÷åíî Ì³í³ñòåðñòâî ô³íàíñ³â Óêðà¿íè, à Íàö³îíàëüíèé áàíê Óêðà¿íè áàíêîì-äåïîçèòàð³ºì, ÿêèé îáñëóãîâóº ðàõóíêè ÌÂÔ ó íàö³îíàëüí³é âàëþò³ òà çä³éñíþº â³äïîâ³äí³ âàëþòí³ îïåðàö³¿. ÌÂÔ ó 19941995 ðð. áóâ ºäèíèì êðåäèòîðîì Óêðà¿íè, ÿêèé ñïîâíà âèêîíàâ âçÿò³ íà ñåáå çîáîâÿçàííÿ ùîäî ô³íàíñóâàííÿ äåô³öèòó ïëàò³æíîãî áàëàíñó íàøî¿ êðà¿íè. Ðàäà äèðåêòîð³â ÌÂÔ ð³øåííÿì â³ä 10 òðàâíÿ 1996 ð. äîçâîëèëà Óêðà¿í³ âïðîäîâæ íàñòóïíèõ 9 ì³ñÿö³â îäåðæóâàòè êðåäèòí³ êîøòè â ìåæàõ ïîíîâëåíî¿ ïðîãðàìè ñòåíäáàé çà óìîâ âèêîíàííÿ ïîãîäæåíî¿ ïðîãðàìè åêîíîì³÷íî¿ ïîë³òèêè íà 1996 ð. Â³äïîâ³äíî äî Ìåìîðàíäóìó åêîíîì³÷íî¿ ïîë³òèêè Óðÿäó íà 1996 ð. ÌÂÔ çàïëàíîâàíî íàäàííÿ ïîçèêè ñòåíäáàéä â ñóì³ 598,2 ìëí ÑÏÇ, àáî 865,9 ìëí äîë. ÑØÀ. Õî÷à ñóìà áóëà äîñèòü íåçíà÷íîþ, öå íå ïðèìåíøóâàëî âàæëèâîñò³ ñàìîãî ôàêòó íàäàííÿ êðåäèòó, à ñâ³ä÷èëî ïðî âèçíàííÿ òà ñõâàëåííÿ ÌÂÔ åêîíîì³÷íèõ ïðîöåñ³â, ùî â³äáóâàëèñÿ òîä³ â Óêðà¿í³. Ð³øåííÿ ïðî âèä³ëåííÿ çàçíà÷åíèõ êîøò³â ÌÂÔ óõâàëèâ, îñê³ëüêè Óêðà¿íà âèêîíàëà âñ³ ìîíåòàðí³ é ô³ñêàëüí³ ïîêàçíèêè ïðîãðàìè ñòåíäáàé. Àëå íà ïî÷àòêó 1998 ð. ñèòóàö³ÿ êàðäèíàëüíî çì³íèëàñÿ íå íà êðàùå äëÿ Óêðà¿íè. Ó áåðåçí³ öüîãî ðîêó 146


ÌÂÔ ïðèçóïèíèâ íà íåâèçíà÷åíèé òåðì³í íàäàííÿ ÷åðãîâîãî êðåäèòó ðîçì³ðîì 50 ìëí äîë. ÑØÀ. Ñâîþ â³äìîâó ÌÂÔ ïîÿñíèâ òèì, ùî Óêðà¿íà ïåðåâèùèëà çàïëàíîâàíèé ð³âåíü áþäæåòíîãî äåô³öèòó. Ó ïåðøîìó êâàðòàë³ ïîòî÷íîãî ðîêó â³í ñòàíîâèâ 1430 ìëí ãðí, õî÷à ç Ôîíäîì áóëî óçãîäæåíî ïîêàçíèê 650 ìëí ãðí. Ïðè÷îìó çðîñòàííÿ äåô³öèòó â áåðåçí³ ñòàíîâèëî 1108 ìëí ãðí, ùî, íàé³ìîâ³ðí³øå, ïîÿñíþºòüñÿ ðåàë³çàö³ºþ ñîö³àëüíèõ ïðîãðàì ïåðåä âèáîðàìè. Çàãàëîì çà ïðîãðàìîþ ñòåíäáàé Óêðà¿í³ âèä³ëåíî 542 ìëí äîë. ÑØÀ, ç ÿêèõ ñòàíîì íà 29 ñ³÷íÿ 1998 ð. îäåðæàíî ïðèáëèçíî 250 ìëí äîë. ÑØÀ. ßêùî â çàãàëüíèõ ðèñàõ ïðîàíàë³çóâàòè ñï³âðîá³òíèöòâî Óêðà¿íè ç ÌÔÎ, íåîáõ³äíî çàçíà÷èòè âíåñîê ö³º¿ îðãàí³çàö³¿ ó ðîçâèòîê åêîíîì³êè Óêðà¿íè â ðîçì³ð³ áëèçüêî 4 ìëðä äîë. ÑØÀ. Ö³ êîøòè äîïîìîãëè íàøîìó Óðÿäó ðîçâÿçàòè áàãàòî ïðîáëåì, ùî ñòîñóâàëèñÿ ïëàò³æíîãî áàëàíñó, ðåãóëþâàííÿ âàëþòíîãî êóðñó íàö³îíàëüíî¿ âàëþòè òà åêîíîì³÷íîãî ðîçâèòêó. Îòæå, ìîæíà âèîêðåìèòè òàê³ åòàïè ñï³âïðàö³ Óêðà¿íè ç ÌÂÔ: Ïåðøèé åòàï (19941995 ðð.) íàäàííÿ ÌÂÔ êðåäèò³â çà ïðîãðàìîþ ñèñòåìíî¿ òðàíñôîðìàö³éíî¿ ïîçèêè ó ñóì³ 742 ìëí äîë. äëÿ ï³äòðèìêè ïëàò³æíîãî áàëàíñó Óêðà¿íè. Òðóäíîù³ ç íèì âèíèêëè âíàñë³äîê çàãîñòðåííÿ åêîíîì³÷íî¿ êðèçè òà çì³í ó ñòðóêòóð³ ³ ö³íîâèõ óìîâàõ çîâí³øíüî¿ òîðã³âë³, îñíîâíîþ ç ÿêèõ ñòàâ ïåðåõ³ä äî ñâ³òîâèõ ö³í íà åíåðãîíîñ³¿. Äðóãèé åòàï (19951998 ðð.) ðåàë³çàö³ÿ òðüîõ ïðîãðàì ñòåíäáàé, çàòâåðäæåíèõ â îáñÿç³ 2185,5 ìëí äîë. Ö³ êðåäèòè ïðèçíà÷àëèñÿ äëÿ ï³äòðèìàííÿ êóðñó íàö³îíàëüíî¿ âàëþòè é ô³íàíñóâàííÿ äåô³öèòó ïëàò³æíîãî áàëàíñó Óêðà¿íè. Çàâäÿêè ðåàë³çàö³¿ äâîõ ïåðøèõ ïðîãðàì íàøà äåðæàâà ä³ñòàëà äîñòóï íà ñâ³òîâ³ ðèíêè êàï³òàëó, à çà òðåòüîþ â ñåðïí³ 1997 ð. áóëî â³äêðèòî êðåäèòíó ë³í³þ (òåðì³í îäèí ð³ê) íà çàãàëüíó ñóìó 542 ìëí äîë. Óêðà¿íà îòðèìàëà ëèøå 242,2 ìëí äîë., îñê³ëüêè ó áåðåçí³ 1998 ð. ÌÂÔ â³äìîâèâ ó íàäàíí³ ÷åðãîâèõ òðàíø³â ÷åðåç ïîðóøåííÿ Óðÿäîì îêðåìèõ ïîêàçíèê³â Ìåìîðàíäóìó åêîíîì³÷íî¿ ïîë³òèêè, çîêðåìà äåô³öèòó äåðæàâíîãî áþäæåòó. Îñíîâíîþ ïðîáëåìîþ öüîãî ïåð³îäó ñòàëà ô³íàíñîâà êðèçà ó âåðåñí³ 1998 ð. Çàâäÿêè íàäàííþ ÌÂÔ ñâîº÷àñíî¿ äîïîìîãè Óêðà¿í³ äåâàëüâàö³ÿ ãðèâí³ áóëà ïîñòóïîâîþ, äî òîãî æ âäàëîñÿ óíèêíóòè ¿¿ îáâàëó ç íåïåðåäáà÷óâàíèìè äëÿ áàíê³âñüêî¿ ñèñòåìè íàñë³äêàìè. Âîäíî÷àñ ó ïîë³òèö³ Óðÿäó òà ÍÁÓ ùîäî ï³äòðèìàííÿ ñòàá³ëüíîñò³ íàö³îíàëüíî¿ ãðîøîâî¿ îäèíèö³ áóëè ñóòòºâ³ ñóïåðå÷íîñò³. ¯¿ øòó÷íî çàâèùåíèé îáì³ííèé êóðñ ï³äòðè147


ìóâàâñÿ íàäâèñîêèìè â³äñîòêîâèìè ñòàâêàìè çà äåðæàâíèìè ö³ííèìè ïàïåðàìè äëÿ ìàñøòàáíîãî çàëó÷åííÿ ³íîçåìíîãî êàï³òàëó íà ðèíîê ÎÂÄÏ. Ï³ä òèñêîì êîðîòêîòåðì³íîâèõ çàâäàíü Óðÿä Óêðà¿íè íå âðàõîâóâàâ ìîæëèâèõ íàñë³äê³â ïîñï³øíî¿ ë³áåðàë³çàö³¿ ðèíêó êàï³òàë³â äëÿ ïîðòôåëüíèõ ³íâåñòîð³â. Ó ²² ï³âð³÷÷³ 1997 ð. íàïðÿì ðóõó ³íîçåìíîãî êàï³òàëó, ñïåêóëÿòèâíîãî çà ñâîºþ ñóòí³ñòþ, çì³íèâñÿ íà çâîðîòíèé ï³ä âïëèâîì ïîä³é íà ì³æíàðîäíèõ ðèíêàõ. Êîìïåíñàö³éíèì äæåðåëîì ô³íàíñóâàííÿ éîãî â³äïëèâó ñòàëè âàëþòí³ ðåçåðâè ÍÁÓ, ð³âåíü ÿêèõ çà 1998 ð. çìåíøèâñÿ ìàéæå íà 2 ìëðä äîë. (ç 2,34 ìëðä äîë. íà ê³íåöü 1997 ð. äî 0,76 ìëðä äîë. íà ê³íåöü 1998 ð.). Òðåò³é åòàï (19982001 ðð.) ðîçïî÷àâñÿ ó âåðåñí³ 1998 ð. çàïðîâàäæåííÿì òðèð³÷íî¿ Ïðîãðàìè ðîçøèðåíîãî ô³íàíñóâàííÿ (EFF), ÿêîþ ïåðåäáà÷åíî íàäàííÿ ïîçèêè íà çàãàëüíó ñóìó 2,226 ìëðä äîë. Ãîëîâíà ¿¿ ìåòà ñïðèÿííÿ ìàêðîåêîíîì³÷í³é ñòàá³ë³çàö³¿ â Óêðà¿í³ òà âèõîäó íà ïîçèòèâíó åêîíîì³÷íó äèíàì³êó, çàáåçïå÷åííÿ ïðîòÿãîì 20012005 ðð. ùîð³÷íèõ òåìï³â çðîñòàííÿ ðåàëüíîãî ÂÂÏ íà ð³âí³ ùîíàéìåíøå 45 %. Íà 1 ñ³÷íÿ 2001 ð. ó ìåæàõ ö³º¿ ïðîãðàìè îòðèìàíî ïîíàä 1 ìëðä äîë., ÿê³ ñïðÿìóâàëè íà ïîïîâíåííÿ âàëþòíèõ ðåçåðâ³â ÍÁÓ. Çà ïåð³îä ñï³âïðàö³ ç ÌÂÔ íàøà äåðæàâà îòðèìàëà â³ä íüîãî êðåäèò³â íà çàãàëüíó ñóìó 3,5 ìëðä äîë. Íèí³ áîðã Óêðà¿íè ïåðåä ÌÂÔ ñòàíîâèòü áëèçüêî 1,77 ìëðä äîë. (òàáë. 16). Íîâèé åòàï ñï³âïðàö³ ç ÌÂÔ ðîçïî÷àâñÿ ó 2004 ð. Âîñåíè 2003 ð. Êàá³íåò Ì³í³ñòð³â çâåðíóâñÿ äî ÌÂÔ ³ç ïðîõàííÿì ïîíîâèòè ñï³âðîá³òíèöòâî ç Óêðà¿íîþ, çàòâåðäèâøè íîâó ïðîãðàìó ïîïåðåäí³é ñòåíäáàé. Çà ö³ºþ ïðîãðàìîþ ïåðåäáà÷åí³ êîøòè ðîçì³ùåíî íà ðàõóíêàõ ÌÂÔ ³ ¿õ áóäå âèä³ëåíî ò³ëüêè â ðàç³ îñîáëèâî¿ ñèòóàö³¿ çà çàïèòîì Óêðà¿íè. Ðàäà äèðåêòîð³â ÌÂÔ ñõâàëèëà 29 áåðåçíÿ 2004 ð., âèä³ëåííÿ Óêðà¿í³ êðåäèòó â ðîçì³ð³ 605 ìëí äîë. ó ìåæàõ ïðîãðàìè ïîïåðåäí³é ñòåíäáàé. Çà ïîâ³äîìëåííÿì ÌÂÔ, êîøòè âèä³ëåíî íà 12 ì³ñÿö³â. Ð³øåííÿ ïðèéíÿëè íà ï³äñòàâ³ òîãî, ùî Óêðà¿íà äîñÿãëà ñò³éêîãî â³äíîâëåííÿ åêîíîì³êè ³ ïîäîëàëà ³íôëÿö³þ ï³ñëÿ ô³íàíñîâî¿ êðèçè 19981999 ðð., óïåâíåí³ñòü ó ìàêðîåêîíîì³÷í³é ñòàá³ëüíîñò³ ñïðèÿëà ðåìîíåòèçàö³¿ åêîíîì³êè, çáàëàíñîâàíîñò³ ïëàòåæ³â, çì³öíåííþ ì³æíàðîäíèõ ðåçåðâ³â, çíà÷íîìó ïîë³ïøåííþ åêîíîì³êè â ö³ëîìó. 148


Öå ìàº ñïðèÿòè â³äíîâëåííþ ñï³âðîá³òíèöòâà Óêðà¿íè ç Âñåñâ³òí³ì áàíêîì ³ ªâðîïåéñüêèì áàíêîì ðåêîíñòðóêö³¿ ³ ðîçâèòêó, à òàêîæ ñïðèÿòè çíèæåííþ ì³æíàðîäíèìè ðåéòèíãîâèìè àãåíòñòâàìè ðèçèê³â ³íâåñòóâàííÿ â åêîíîì³êó Óêðà¿íè. Òàáëèöÿ 16 Äèíàì³êà òà ñòðóêòóðà çîâí³øíüîãî äåðæàâíîãî áîðãó Óêðà¿íè, ìëðä äîë. ÑØÀ Êðåäèòîðè

1997 ð. 1998 ð.1999 ð. 2000 ð. 2001 ð. 2002 ð. 2003 ð.

Çîâí³øí³é áîðã ðàçîì 0,396

3,624 4,828 8,217 8,839 9,555 12,48

1. Çàáîðãîâàí³ñòü çà ïîçèêàìè ÌÔÎ;

0,000

0,000 0,477 2,211 3,444 4,022 5,073

Ñâ³òîâèé áàíê

0,000

0,000 0,101 0,503 0,905 1,212 1,749

Ì³æíàðîäíèé âàëþòíèé 0,000 ôîíä

0,000 0,371 1,565 2,263 2,392 2,811

ªÁÐÐ

0,000

0,000 0,005 0,003 0,035 0,066 0,161

2. Çàáîðãîâàí³ñòü çà ïîçèêàìè, íàäàíèìè ³íîçåìíèìè äåðæàâàìè

0,396

3,624 4,351 4,806 4,275 3,854 2,958

Ðîñ³ÿ

0,000

2,704 2,704 3,060 2,381 2,001 1,072

Òóðêìåí³ñòàí

0,000

0,000 0,713 0,708 0,704 0,599 0,458

Ìîëäîâà

0,000

0,028 0,028 0,019 0,000 0,000 0,000

Êàçàõñòàí

0,000

0,001 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000

ßïîí³ÿ

0,000

0,000 0,000 0,000 0,182 0,150 0,150

Êðåäèòí³ ë³í³¿

0,396

0,891 0,906 0,745 0,860 1,013 1,217

²íø³ êðåäèòè

0,000

0,000 0,000 0,274 0,148 0,091 0,061

3. Çàáîðãîâàí³ñòü çà ïîçèêàìè, íàäàíèìè ³íîçåìíèìè êîìåðö³éíèìè áàíêàìè

0,000

0,000 0,000 0,000 0,000 0,559 1,650

4. Çîâí³øíÿ çàáîðãî0,000 âàí³ñòü, íå â³äíåñåíà äî ³íøèõ êàòåãîð³é

0,000 0,000 1,200 1,120 1,120 1,155

149


9.2.2. Êðåäèòè Ñâ³òîâîãî áàíêó Ì³æíàðîäíèé áàíê ðåêîíñòðóêö³¿ ³ ðîçâèòêó (ÌÁÐÐ), ÿêèé ÷àñòî íàçèâàþòü Ñâ³òîâèì áàíêîì (ÑÁ), çàñíîâàíèé ó ëèïí³ 1944 ð. â Áðåòòîí-Âóäñ³ îäíî÷àñíî ç ÌÂÔ íà âàëþòí³é ³ ô³íàíñîâ³é êîíôåðåíö³¿, ùî ïðîâîäèòüñÿ ÎÎÍ. Óãîäà ïðî ÌÁÐÐ, ÿêà îäíî÷àñíî º éîãî ñòàòóòîì, îô³ö³éíî íàáóëà ÷èííîñò³ 27 ãðóäíÿ 1945 ð. Ñâîþ ä³ÿëüí³ñòü áàíê ðîçïî÷àâ 25 ÷åðâíÿ 1946 ð. Îñíîâíà ìåòà Ñâ³òîâîãî áàíêó ñïðèÿòè åêîíîì³÷íîìó òà ñîö³àëüíîìó ïðîãðåñó â êðà¿íàõ, ùî ðîçâèâàþòüñÿ, äîïîìàãàþ÷è ¿ì ï³äâèùåííÿ ïðîäóêòèâí³ñòü, ùîá íàñåëåííÿ öèõ æèëî êðà¿í êðàùå ³ á³ëüø ïîâíîö³ííî. ²íøèìè ñëîâàìè áàíê ñïðèÿº äîâãîñòðîêîâîìó åêîíîì³÷íîìó çðîñòàííþ, çàâäÿêè ÿêîìó ï³äâèùóºòüñÿ æèòòºâèé ð³âåíü ó êðà¿íàõ, ùî ðîçâèâàþòüñÿ. Ì³æíàðîäíèé áàíê ðåêîíñòðóêö³¿ ³ ðîçâèòêó: • íàìàãàºòüñÿ ñïðèÿòè åêîíîì³÷íîìó ðîçâèòêó íàéá³äí³øèõ êðà¿í ñâ³òó; • íàäàº äîïîìîãó êðà¿íàì, ùî ðîçâèâàþòüñÿ, ÷åðåç äîâãîñòðîêîâå ô³íàíñóâàííÿ ïðîåêò³â ³ ïðîãðàì ðîçâèòêó; • íàäàº íàéá³äí³øèì êðà¿íàì, ó ÿêèõ ÂÍÏ íà äóøó íàñåëåííÿ ñòàíîâèòü ìåíøå 1200 äîë. íà ð³ê, ñïåö³àëüíó ô³íàíñîâó äîïîìîãó ÷åðåç Ì³æíàðîäíó àñîö³àö³þ ðîçâèòêó (ÌÀÐ); • ï³äòðèìóº ïðèâàòí³ ï³äïðèºìñòâà â êðà¿íàõ, ùî ðîçâèâàþòüñÿ, ÷åðåç ñâîþ äî÷³ðíþ îðãàí³çàö³þ Ì³æíàðîäíó ô³íàíñîâó êîðïîðàö³þ (ÌÔÊ); • çá³ëüøóº ñâî¿ ô³íàíñîâ³ ðåñóðñè ÷åðåç ïîçèêè íà ì³æíàðîäíîìó ðèíêó îáë³ãàö³é; • ìàº ñòàòóòíèé êàï³òàë ó 175 ìëðä äîë., ç ÿêîãî áëèçüêî 9 % îïëà÷óþòü êðà¿íè-÷ëåíè. Ó Áðåòòîí-Âóäñ³ ì³æíàðîäíå ñï³âòîâàðèñòâî âèçíà÷èëî êîëî çàâäàíü äëÿ Âñåñâ³òíüîãî áàíêó, ÿê³ â³äîáðàæåíî â éîãî îô³ö³éí³é íàçâ³ Ì³æíàðîäíèé áàíê ðåêîíñòðóêö³¿ ³ ðîçâèòêó, ïîêëàäàþ÷è íà íüîãî îñíîâíèé îáîâÿçîê ô³íàíñóâàííÿ åêîíîì³÷íîãî ðîçâèòêó. Ïåðø³ êðåäèòè Âñåñâ³òíüîãî áàíêó íàäàâàëèñÿ íàïðèê³íö³ 40-õ ðîê³â äëÿ ô³íàíñóâàííÿ â³äíîâëåííÿ çðóéíîâàíèõ â³éíîþ åêîíîì³ê êðà¿í Çàõ³äíî¿ ªâðîïè. Ï³ñëÿ òîãî ÿê ö³ êðà¿íè çäîáóëè ïåâíó åêîíîì³÷íó ñàìîñò³éí³ñòü, Âñåñâ³òí³é áàíê çîñåðåäèâ ñâîþ óâàãó íà íàäàíí³ äîïîìîãè íàéá³äí³øèì êðà¿íàì ñâ³òó, òîáòî êðà¿íàì, ùî ðîçâèâàþòüñÿ, íàäàâøè ¿ì ïî÷èíàþ÷è ç 40-õ ðîê³â êðåäèòè íà ñóìó 150


áëèçüêî â 300 ìëðä äîë. ÑØÀ äëÿ ô³íàíñóâàííÿ 6 òèñ. ïðîåêò³â ðîçâèòêó â á³ëüø ÿê 140 êðà¿íàõ ñâ³òó. Çàëåæíî â³ä çðîñòàííÿ îáñÿãó ðîá³ò ³ ðîçøèðåííÿ êîëà çàâäàíü ñòâîðþâàëèñÿ ô³ë³àëè áàíêó, ÿê³ ìàëè çàäîâîëüíèòè íîâ³ ïîòðåáè. Ö³ îðãàí³çàö³¿ ñêëàäàþòü ãðóïó Ñâ³òîâîãî áàíêó. Áàíê âêëþ÷àº â ñåáå äâ³ âåëèê³ îðãàí³çàö³¿: Ì³æíàðîäíèé áàíê ðåêîíñòðóêö³¿ ³ ðîçâèòêó òà Ì³æíàðîäíó àñîö³àö³þ ðîçâèòêó. Êð³ì òîãî, â áàíê âõîäèòü íèçêà ³íøèõ îðãàí³çàö³é: îáºäíàíà ç áàíêîì, àëå þðèäè÷íî ³ ô³íàíñîâî íåçàëåæíà â³ä íüîãî Ì³æíàðîäíà ô³íàíñîâà êîðïîðàö³ÿ, ÿêà ìîá³ë³çóº ô³íàíñóâàííÿ ïðèâàòíèõ ï³äïðèºìñòâ ó êðà¿íàõ, ùî ðîçâèâàþòüñÿ; Ì³æíàðîäíèé öåíòð ç óðåãóëþâàííÿ ³íâåñòèö³éíèõ ñóïåðå÷îê ³ Áàãàòîñòîðîííº àãåíòñòâî ç ãàðàíò³¿ ³íâåñòèö³é (ÁÀÃ²). Îðãàí³çàö³¿ ãðóïè Ñâ³òîâîãî áàíêó êðåäèòóþòü ò³ëüêè êðåäèòîñïðîìîæí³ óðÿäè êðà¿í, ùî ðîçâèâàþòüñÿ. Ïðîòå, ùî á³äí³øà êðà¿íà, òî ñïðèÿòëèâ³ø³ óìîâè, çà ÿêèõ âîíà ìîæå îòðèìàòè êðåäèòè. Êðà¿íè, ùî ðîçâèâàþòüñÿ, ó ÿêèõ âàëîâèé íàö³îíàëüíèé ïðîäóêò íà äóøó íàñåëåííÿ ïåðåâèùóº 1200 äîë., ìîæóòü îòðèìàòè êðåäèòè â³ä ÌÁÐÐ. Ö³ êðåäèòè íàäàþòüñÿ ï³ä â³äñîòîê, ùî íå íàáàãàòî ïåðåâèùóº ðèíêîâèé, ï³ä ÿêèé ïîçè÷àº ñàì áàíê; ÿê ïðàâèëî, ¿õ âèïëà÷óþòü ïðîòÿãîì 1215 ðîê³â. Íàäàþ÷è êðåäèòè êðà¿íàì, ùî ðîçâèâàþòüñÿ, Ñâ³òîâèé áàíê íå êîíêóðóº ç ³íøèìè äæåðåëàìè ô³íàíñóâàííÿ. Â³í íàäàº äîïîìîãó ïðîåêòàì ëèøå â òèõ âèïàäêàõ, ÿêùî íåìîæëèâî îòðèìàòè íåîáõ³äí³ êîøòè ç ³íøèõ äæåðåë íà ïðèéíÿòíèõ óìîâàõ. Êîæíèé ï³äòðèìóâàíèé áàíêîì ïðîåêò, ðîçðîáëÿºòüñÿ â ò³ñí³é ñï³âïðàö³ ç íàö³îíàëüíèìè óðÿäàìè é ì³ñöåâèìè îðãàíàìè é ÷àñòî â ñï³âïðàö³ ç ³íøèìè îðãàí³çàö³ÿìè, ÿê³ íàäàþòü áàãàòîñòîðîííþ äîïîìîãó. Íà ïðàêòèö³ ìàéæå ïîëîâèíà òàêèõ ïðîåêò³â îòðèìóþòü òàêîæ ñï³âô³íàíñóâàííÿ ç ³íøèõ îô³ö³éíèõ äæåðåë, óðàõîâóþ÷è óðÿäè é óðÿäîâ³ îðãàí³çàö³¿, ³íø³ óñòàíîâè áàãàòîñòîðîííüîãî ô³íàíñóâàííÿ, îðãàíè ç êðåäèòóâàííÿ åêñïîðòó, ÿê³ áåçïîñåðåäíüî ïîâÿçàí³ ç ô³íàíñóâàííÿì ïîñòà÷àííÿ òîâàð³â ³ ïîñëóã ç ïåâíî¿ êðà¿íè, à òàêîæ êîìåðö³éí³ áàíêè é ³íø³ ïðèâàòí³ ô³íàíñîâ³ óñòàíîâè. Êðà¿íè-ïîçè÷àëüíèêè ðîçãëÿäàþòü Âñåñâ³òí³é áàíê òàêîæ ÿê äæåðåëî íàäàííÿ òåõí³÷í³ äîïîìîãè. Âëàñíèêàìè ÌÁÐÐ º óðÿäè ïîíàä 180 êðà¿í-÷ëåí³â, ùî ìàþòü àêö³îíåðíèé êàï³òàë ó öüîìó áàíêó. Êîæíà êðà¿íà-÷ëåí ìàº àêö³¿ â ÌÁÐÐ ³ ïðàâî ãîëîñó. Àêö³¿ ðîçïîä³ëÿþòüñÿ çà ôîðìóëîþ, â îñíîâ³ 151


ÿêî¿ ðîçì³ð êâîòè êðà¿íè ÷ëåíà ó ÌÂÔ. Â³äïîâ³äíî ê³ëüê³ñòü ãîëîñ³â â³äïîâ³äàº ÷àñòö³ êðà¿íè-÷ëåíà â àêö³îíåðíîìó êàï³òàë³. Íàéá³ëüøó ê³ëüê³ñòü ãîëîñ³â ó ÌÁÐÐ ìàþòü ÑØÀ (17 % â³ä çàãàëüíî¿ ê³ëüêîñò³ ãîëîñ³â). Íàòîì³ñòü êðà¿íè âåëèêî¿ ñ³ìêè ìàþòü ó ñâîºìó ðîçïîðÿäæåíí³ ìàéæå ïîëîâèíó âñ³õ ãîëîñ³â ó ðàä³ êåðóþ÷èõ ÌÁÐÐ, ùî ïðàêòè÷íî çàáåçïå÷óº ¿ì ïðàâî âåòî ï³ä ÷àñ ðîçâÿçàííÿ áàãàòüîõ ïèòàíü ä³ÿëüíîñò³ ÌÁÐÐ. Îòæå, îðãàí³çàö³éíà ñòðóêòóðà ÌÁÐÐ çàáåçïå÷óº äîì³íóþ÷å ñòàíîâèùå íåâåëèê³é ãðóï³ ïðîâ³äíèõ ïðîìèñëîâî ðîçâèíåíèõ êðà¿í. Êâîòè Ðîñ³¿ òà Óêðà¿íè ñòàíîâëÿòü â³äïîâ³äíî 1,8 ³ 0,8 %. Îðãàí³çàö³éíà ñòðóêòóðà ÌÁÐÐ âêëþ÷àº ðàäó êåð³âíèê³â ³ ðàäó äèðåêòîð³â-ðîçïîðÿäíèê³â (äèðåêòîðàò âèêîíàâ÷èé îðãàí), ïðåçèäåíò Âñåñâ³òíüîãî áàíêó º îäíî÷àñíî ãîëîâîþ äèðåêòîðàòó. Äî ñêëàäó ðàäè êåð³âíèê³â âõîäÿòü ì³í³ñòðè ô³íàíñ³â àáî ãîëîâè öåíòðàëüíèõ áàíê³â êðà¿í-÷ëåí³â. ÌÂÔ ³ ÌÁÐÐ ñï³ëüíî ùîð³÷íî ïðîâîäÿòü ñåñ³¿. Äëÿ ïðèéíÿòòÿ íàéâàæëèâ³øèõ ð³øåíü ïîòð³áíî ùîíàéìåíøå 85 % çàãàëüíî¿ ê³ëüêîñò³ ãîëîñ³â. Äèðåêòîðàò íåñå â³äïîâ³äàëüí³ñòü çà ð³øåííÿ â ãàëóç³ ïîë³òèêè, ùî âïëèâàº íà îïåðàö³¿ Ñâ³òîâîãî áàíêó, ³ çà çàòâåðäæåííÿ ïîçèê. Ð³øåííÿ ùîäî îñòàíí³õ óõâàëþþòüñÿ íà îñíîâ³ åêîíîì³÷íèõ, à íå ïîë³òè÷íèõ êðèòåð³¿â. Ñòàòóòíèé êàï³òàë ÌÁÐÐ ôîðìóºòüñÿ øëÿõîì ïåðåäïëàòè éîãî àêö³¿ êðà¿íàìè-÷ëåíàìè. ßêùî ñïî÷àòêó ñòàòóòíèé êàï³òàë ÌÁÐÐ íå ïåðåâèùóâàâ 10 ìëðä äîë., òåïåð â³í ïåðåâèùèâ 175 ìëðä äîë. ÑØÀ. Âîäíî÷àñ îïëà÷åíà ÷àñòèíà ñòàíîâèòü ëèøå 9 % ñóìè àêö³é, ùî ðîçïîä³ëÿþòüñÿ ñåðåä êðà¿í-÷ëåí³â. ²íøó ÷àñòèíó áàíê ìîæå âèìàãàòè ò³ëüêè â ðàç³ â³äñóòíîñò³ â íüîãî ðåñóðñ³â äëÿ òåðì³íîâîãî ïîãàøåííÿ ñâî¿õ çîáîâÿçàíü. Ñàìå öÿ çíà÷íà ÷àñòèíà º òèì ãàðàíò³éíèì ôîíäîì, ï³ä ÿêèé ÌÁÐÐ ïîçè÷àº êîøòè, ïåðåäóñ³ì íà ñâ³òîâîìó ô³íàíñîâîìó ðèíêó. Çàâäÿêè åêîíîì³÷íî-ô³íàíñîâîìó ïîòåíö³àëó é åôåêòèâíîñò³ ÌÁÐÐ, ³íâåñòèö³¿ â éîãî àêö³¿ äóæå âèã³äí³. Îòðèìóþ÷è çà îáë³ãàö³ÿìè ÌÁÐÐ, ÿê³ âèñîêî êîòèðóþòüñÿ, çíà÷íèé ïðèáóòîê (ó ñåðåäíüîìó 7 %), ³íâåñòîðè ðèçèêóþòü ì³í³ìàëüíî. ÌÁÐÐ º ³íâåñòèö³éíèì áàíêîì, ÿêèé âèêîíóº ðîëü ïîñåðåäíèêà ì³æ ³íâåñòîðîì ³ îäåðæóâà÷åì, çàëó÷àþ÷è êîøòè íà ì³æíàðîäíèõ ðèíêàõ êàï³òàëó é çàáåçïå÷óþ÷è ïðèâàòíèõ ³íâåñòîð³â ïîäâ³éíîþ ãàðàíò³ºþ ñàìîãî áàíêó ³ óðÿä³â êðà¿í-÷ëåí³â. 152


ÌÁÐÐ º îñíîâíèì ïîçè÷àëüíèêîì íà ñâ³òîâèõ ðèíêàõ êàï³òàëó ³ íàéá³ëüøèì ïîçè÷àëüíèêîì-íåðåçèäåíòîì ïðàêòè÷íî â óñ³õ êðà¿íàõ, äå ïðîäàþòüñÿ éîãî ö³íí³ ïàïåðè. Â³í òàêîæ áåðå â ïîçèêó ÷åðåç ïðîäàæ îáë³ãàö³é ³ âåêñåë³â áåçïîñåðåäíüî óðÿäàì, ¿õ ïðåäñòàâíèöòâàì ³ öåíòðàëüíèì áàíêàì. Íàäõîäæåííÿ â³ä ïðîäàæó öèõ îáë³ãàö³é ïîçè÷àþòüñÿ êðà¿íàì, ùî ðîçâèâàþòüñÿ, ï³ä ïðèéíÿòí³ â³äñîòêè äëÿ íàäàííÿ äîïîìîãè ó ô³íàíñóâàíí³ ïðîåêò³â ³ ïðîãðàì ç³ çì³íè ïîë³òèêè, ÿê³ ìàþòü øàíñè íà óñï³õ. Âèñîêèé ðåéòèíã ÌÁÐÐ ñòàâèòü éîãî íà ïåðøå ì³ñöå ñåðåä ô³íàíñîâèõ îðãàí³çàö³é, à öå â³äêðèâàº éîìó øèðîêèé äîñòóï íà ñâ³òîâ³ ðèíêè êàï³òàëó ³ ìîæëèâ³ñòü çíà÷íèõ ³íâåñòèö³é ó ðîçâèòîê ñóñï³ëüñòâà: îõîðîíó çäîðîâÿ, íàâêîëèøíüîãî ñåðåäîâèùà, ³íôðàñòðóêòóðè òîùî. ÌÁÐÐ îòðèìóº á³ëüø³ñòü ô³íàíñîâèõ êîøò³â, ÿê³ â³í âèêîðèñòîâóº äëÿ êðåäèòóâàííÿ ðîçâèòêó êðà¿í, çà äîïîìîãîþ ïîçèê íà ðèíêó ÷åðåç âèïóñê îáë³ãàö³é, ùî ìàþòü êàòåãîð³þ ÀÀÀ, îñê³ëüêè ¿õ ïîãàøåííÿ ãàðàíòóºòüñÿ óðÿäàìè êðà¿í-÷ëåí³â; îêðåìèì îñîáàì ³ ïðèâàòíèì îðãàí³çàö³ÿì ó ïîíàä 100 êðà¿íàõ. Ä³ÿëüí³ñòü áàíêó ç íàäàííÿ òåõí³÷íî¿ äîïîìîãè ïåðåäáà÷àº: • òåõí³÷íó äîïîìîãó, ÿêà ô³íàíñóºòüñÿ ñêëàäîâîþ ïîçèê ³ êðåäèò³â áàíêó, áåçñòðîêîâ³ ïîçèêè òà êðåäèòè íà òåõí³÷íó äîïîìîãó é òåõí³÷íà äîïîìîãà, ÿêà ô³íàíñóºòüñÿ ÷åðåç Ôîíä ï³äãîòîâêè ïðîåêò³â (ÔÏÏ); • òåõí³÷íó äîïîìîãó, ÿêà íàäàºòüñÿ, àëå íå ô³íàíñóºòüñÿ áàíêîì (áàíê âèñòóïàº ÿê àäì³í³ñòðàòèâíà óñòàíîâà), ïðîåêòè, ÿê³ çä³éñíþþòüñÿ ï³ä êåð³âíèöòâîì áàíêó, ³ ïðîãðàìó îïëà÷óâàíî¿ òåõí³÷íî¿ äîïîìîãè äëÿ êðà¿í, ùî ðîçâèâàþòüñÿ, ç âèñîêèì ð³âíåì ïðèáóòêó, íàïðèêëàä, íàôòîïåðåðîáíèõ, ³ äëÿ Ì³æíàðîäíîãî ôîíäó ñ³ëüñüêîãîñïîäàðñüêîãî ðîçâèòêó; • òåõí³÷íó äîïîìîãó, ÿêà çàáåçïå÷óºòüñÿ ïî ë³í³¿ àäì³í³ñòðàòèâíîãî áþäæåòó. Ãàðàíò³éíà ïîë³òèêà áàíêó íàäàº äâ³ ìîæëèâîñò³ äëÿ îòðèìàííÿ òàêèõ âèä³â ãàðàíò³é: • ÷àñòêîâ³ ðèçèêîâ³ ãàðàíò³¿, ÿê³ äîïóñêàþòü äåÿêèé ðåãðåñ ïðè ïðîåêòíîìó ô³íàíñóâàíí³; • ÷àñòêîâ³ êðåäèòí³ ãàðàíò³¿, ÿê³ âèêîðèñòîâóþòüñÿ äëÿ ðîçïîä³ëåííÿ ðèçèê³â. ÌÁÐÐ ñï³âïðàöþº íà íàö³îíàëüíîìó òà ì³ñöåâîìó ð³âíÿõ ç íèçêîþ íåäåðæàâíèõ îðãàí³çàö³é, êîíñóëüòóþ÷è, ô³íàíñóþ÷è òà äîïîìàãàþ÷è ¿ì ï³ä ÷àñ ðåàë³çàö³¿ ð³çíèõ ïðîåêò³â. 153


Ðåã³îíàëüí³ ì³ñ³¿ áàíêó ôóíêö³îíóþòü â Àôðèö³, Àç³¿, ªâðîï³ òà Ëàòèíñüê³é Àìåðèö³. Îô³ö³éíà ìåòà êðåäèòíèõ îïåðàö³é ÌÁÐÐ íàäàííÿ êðåäèò³â äëÿ ðîçøèðåííÿ âèðîáíè÷èõ ïîòóæíîñòåé êðà¿í-÷ëåí³â. Áàíê âèäàº êðåäèòè çàçâè÷àé òåðì³íîì äî 20 ðîê³â ç ïÿòèð³÷íèì ïåð³îäîì â³äñòðî÷åííÿ ïëàòåæ³â ï³ä ãàðàíò³þ óðÿä³â êðà¿í-÷ëåí³â ³ íàäàº ãàðàíò³¿ çà äîâãîñòðîêîâèìè êðåäèòàìè ³íøèõ áàíê³â. ÌÁÐÐ íàäàº ïîçèêè êðà¿íàì, ùî ðîçâèâàþòüñÿ, ï³ä â³äñîòêè, ùî ñïëà÷óþòüñÿ êîæí³ 6 ì³ñÿö³â. Êðà¿íè-ïîçè÷àëüíèêè çîáîâÿçàí³ íàäàâàòè áàíêó ³íôîðìàö³þ ïðî ñâîº ô³íàíñîâî-åêîíîì³÷íå ñòàíîâèùå, ïðî ïðîåêòè, ùî êðåäèòóþòüñÿ, ³ç çàçíà÷åíÿì ì³ñ³¿ ÌÁÐÐ, ÿê³ îáñòåæóþòü ö³ îáºêòè. Ç 80-õ ðîê³â ÌÁÐÐ íàäàº ñòðóêòóðí³ êðåäèòè äëÿ ðåãóëþâàííÿ ñòðóêòóðè åêîíîì³êè çà óìîâè ïðèéíÿòòÿ êðà¿íîþ-ïîçè÷àëüíèêîì ïðîãðàìè îçäîðîâëåííÿ ïëàò³æíîãî áàëàíñó ïðîòÿãîì 35 ðîê³â. Áàíê ïðè öüîìó âèìàãàº äåíàö³îíàë³çàö³¿ ï³äïðèºìñòâ, íàäàííÿ ñâîáîäè ä³é ïðèâàòíîìó êàï³òàëó, âðàõîâóþ÷è ³íîçåìíèé, ë³áåðàë³çàö³¿ çîâí³øíüî¿ òîðã³âë³. ÌÁÐÐ ïîñòóïîâî ïåðåéøîâ â³ä îáìåæåíèõ îïåðàö³é äî ô³íàíñóâàííÿ ³ êðåäèòóâàííÿ âåëèêèõ ïðîãðàì ðîçâèòêó åêîíîì³êè ìîëîäèõ äåðæàâ ç ìåòîþ çáåðåæåííÿ ¿õ ó ñâ³òîâîìó êàï³òàë³ñòè÷íîìó ãîñïîäàðñòâ³. Òåðì³í êðåäèò³â ïîäîâæåíî â îêðåìèõ âèïàäêàõ ç 25 äî 4045 ðîê³â, àëå êðåäèòóâàííÿ ïðîìèñëîâîñò³ îáìåæåíå 1517 ðîêàìè. ÌÁÐÐ ñòÿãóº âèñîêó ïëàòó çà êðåäèò 11 % ð³÷íèõ, îð³ºíòóþ÷èñü íà ðèíêîâ³ ñòàâêè. Òàêîæ ïîñèëþþòüñÿ íåáàíê³âñüê³ ôóíêö³¿ ì³æíàðîäíèõ âàëþòíî-êðåäèòíèõ ³ ô³íàíñîâèõ îðãàí³çàö³é, òîáòî êîîðäèíàö³ÿ ïðîãðàì äîïîìîãè, ðåãóëþâàííÿ åêñïîðòó é ³ìïîðòó êàï³òàëó, çîâí³øíüî¿ çàáîðãîâàíîñò³ êðà¿í, ùî ðîçâèâàþòüñÿ, âïëèâ íà ñîö³àëüí³ â³äíîñèíè. ÌÁÐÐ çàëó÷èâ äî ñôåðè ñâîº¿ ä³ÿëüíîñò³ äåìîãðàô³÷íó ïîë³òèêó, ðîçâèòîê íàóêè, ïðîáëåìè ÍÒÐ â êðà¿íàõ, ùî ðîçâèâàþòüñÿ, ï³äãîòîâêó íàö³îíàëüíèõ êàäð³â. Îñòàíí³ì ÷àñîì äåäàë³ ÷àñò³øå ïðàêòèêóºòüñÿ ô³íàíñóâàííÿ ð³çíîìàí³òíèõ ïðîåêò³â ç êîøò³â ÌÁÐÐ ðàçîì ç êîøòàìè ç òàêèõ äæåðåë, ÿê óðÿä, êîìåðö³éí³ áàíêè, åêñïîðòíî-êðåäèòí³ àãåíòñòâà é ³íø³ áàãàòîñòîðîíí³ îðãàí³çàö³¿. ÌÁÐÐ íàäàº òàêîæ ïîçèêè, ñïèðàþ÷èñü íà ÿê³, êðà¿íè, ùî ðîçâèâàþòüñÿ, ìîæóòü âíîñèòè êîðåêòèâè â åêîíîì³÷íó ïîë³òèêó, óäîñêîíàëþâàòè ³íôðàñòðóêòóðó ó ïðîöåñ³ ðîçâÿçàííÿ ñòðóêòóðíèõ ïðîáëåì, ÿê³ ïåðåøêîäæàþòü ïîäàëüøîìó ðîçâèòêó. 154


Ì³æíàðîäíó àñîö³àö³þ ðîçâèòêó çàñíîâàíî 1960 ð. Âîíà ìàº ñòàòóñ ñïåö³àë³çîâàíî¿ óñòàíîâè ÎÎÍ. ×ëåíàìè ÌÀÐ º ìàéæå 140 êðà¿í, õî÷à âñ³ ÷ëåíè ÌÁÁÐ ìàþòü ïðàâî â³ëüíîãî âñòóïó äî àñîö³àö³¿. Íàéá³ëüøèì ïàéîâèêîì º ÑØÀ. ÌÀÐ ìàº ç ÌÁÐÐ ñï³ëüí³ îðãàíè óïðàâë³ííÿ íà ÷îë³ ç ïðåçèäåíòîì áàíêó. Þðèäè÷íî ÌÀÐ â³äîêðåìëåíà â³ä ÌÁÐÐ, àëå âîíè ìàþòü ñï³ëüíèé ïåðñîíàë òà îðãàí³çàö³éíî-òåõí³÷í³ çàñîáè. Îñíîâíà â³äì³íí³ñòü ì³æ öèìè äâîìà îðãàí³çàö³ÿìè ïîëÿãàº â òîìó, ÿê âîíè íàãðîìàäæóþòü ô³íàíñîâ³ çàñîáè äëÿ êðåäèòóâàííÿ, ³ â óìîâàõ, íà ÿêèõ âîíè íàäàþòü ïîçèêè êðà¿íàì, ùî ðîçâèâàþòüñÿ. ÌÀÐ íàäàº êðåäèòè óðÿäàì ëèøå äóæå á³äíèõ êðà¿í, ùî ðîçâèâàþòüñÿ, ó ÿêèõ ÂÍÏ íà äóøó íàñåëåííÿ ñòàíîâèòü ìåíø ÿê 1200 äîë., ïðèáëèçíî 80 % âñ³õ êðåäèò³â ÌÀÐ îòðèìóþòü êðà¿íè ³ç ùîð³÷íèì ïðèáóòêîì íà äóøó íàñåëåííÿ äî 700 äîë. Â³äñîòêè çà êðåäèòàìè ÌÀÐ íå âèïëà÷óþòüñÿ, òåðì³í ¿õ ïîãàøåííÿ ñòàíîâèòü 3540 ðîê³â. Îñíîâíó ÷àñòêó ô³íàíñîâî¿ é òåõí³÷íî¿ äîïîìîãè êðà¿íàì, ùî ðîçâèâàþòüñÿ, Âñåñâ³òí³é áàíê íàäàº ÿê ï³äòðèìêó êîíêðåòíèõ ïðîåêò³â. Õî÷ êðåäèòóâàííÿ ÷åðåç ÌÁÐÐ ³ ÌÀÐ çä³éñíþºòüñÿ íà ð³çíèõ ô³íàíñîâèõ óìîâàõ, êðèòåð³¿ îö³íêè ïðîåêòó, ÿê³ çàñòîñîâóþòü îáèäâ³ îðãàí³çàö³¿, îäíàêîâ³, îö³íþâàííÿ îá´ðóíòîâàíîñò³ ïðîåêò³â ïåðåäáà÷àº âèêîðèñòàííÿ îäíèõ é òèõ ñàìèõ ñòàíäàðò³â. Ð³øåííÿ ïðî òå, ÿêà ç îðãàí³çàö³é ÌÁÐÐ àáî ÌÀÐ ô³íàíñóâàòèìå ïðîåêò, çàëåæèòü â³ä åêîíîì³÷íî¿ ñèòóàö³¿ â êðà¿í³, à íå â³ä õàðàêòåðèñòèê ïðîåêòó. ÌÁÐÐ íàäàº êðåäèòè êðà¿íàì, ÿê³ ñïðîìîæí³ ñïëàòèòè ðèíêîâó â³äñîòêîâó ñòàâêó, íàòîì³ñòü ñôåðîþ êðåäèòíèõ îïåðàö³é Ì³æíàðîäíî¿ àñîö³àö³¿ ðîçâèòêó íàäàííÿ ïîçèê íàéá³äí³øèì êðà¿íàì. ÌÀÐ íàäàº áåçâ³äñîòêîâ³ ïîçèêè, ÿê³ òàêîæ â³äîì³ ÿê êðåäèòè, ò³ëüêè òèì êðà¿íàì, ð³÷íèé ïðèáóòîê íà äóøó íàñåëåííÿ ÿêèõ ñòàíîâèòü 835 äîë. ³ ìåíøå. Ìàéæå ñîðîê êðà¿í âõîäÿòü äî êàòåãîð³¿, ùî ìàº ïðàâî íà ô³íàíñóâàííÿ ÌÀÐ. Êîøòè äëÿ ïîçèê ÌÀÐ ôîðìóþòüñÿ ïåðåäóñ³ì âíåñê³â á³ëüø ðîçâèíåíèõ êðà¿í, ïðèáóòê³â ÌÁÐÐ, à òàêîæ ÷åðåç ïîãàøåííÿ ðàí³øå íàäàíèõ êðåäèò³â ÌÀÐ. Ö³ êðåäèòè, ÿê ³ ïîçèêè ÌÁÐÐ, íå º ãðàíòàìè, öå ïîçèêè, ÿê³ íåîáõ³äíî âèïëà÷óâàòè. Ïîçèêè ÌÀÐ ðîçðàõîâàí³ íà äåñÿòèð³÷íèé ï³ëüãîâèé ïåð³îä ³ ìàþòü áóòè âèïëà÷åí³ ïðîòÿãîì 3040 ðîê³â çàëåæíî â³ä êðåäèòîñïðîìîæíîñò³ êðà¿íè. 155


Îòæå, ìîæíà íàçâàòè òàê³ ö³ë³, ÿê³ ñòàâèòü ïåðåä ñîáîþ ÌÀÐ: • ñïðèÿííÿ åêîíîì³÷íîìó ðîçâèòêó; • ï³äâèùåííÿ ïðîäóêòèâíîñò³ ïðàö³; • ïîë³ïøåííÿ ð³âíÿ æèòòÿ â êðà¿íàõ, ùî ðîçâèâàþòüñÿ (÷ëåíàõ ÌÀÐ). Îðãàí³çàö³éíà ñòðóêòóðà ÌÀÐ ñêëàäàºòüñÿ ç ðàäè êåðóþ÷èõ, âèêîíàâ÷îãî äèðåêòîðàòó òà ïðåçèäåíòà. ×ëåíè ðàäè êåðóþ÷èõ, âèêîíàâ÷îãî äèðåêòîðàòó òà ïðåçèäåíò â³äïîâ³äíî äî ïîñàäè, ÿêó âîíè îá³éìàþòü, à òàêîæ ïîñàäîâ³ îñîáè òà øòàòí³ ñëóæáîâö³ ÌÁÐÐ çà ñóì³ñíèöòâîì âèêîíóþòü ïîä³áí³ îáîâÿçêè â Ì³æíàðîäí³é àñîö³àö³¿ ðîçâèòêó. Øòàò ïðàö³âíèê³â ÌÀÐ ïîä³ëåíî íà ÷îòèðè ñåêòîðè: îïåðàö³¿, ô³íàíñóâàííÿ, ïîë³òèêà, ïëàíóâàííÿ òà äîñë³äæåííÿ. Ì³æíàðîäíó ô³íàíñîâó êîðïîðàö³þ çàñíîâàíî 1956 ð. ÿê ô³ë³þ Ñâ³òîâîãî áàíêó. Íèí³ áëèçüêî 160 êðà¿í âõîäÿòü äî ÌÔÊ. ¯¿ ä³ÿëüí³ñòü ñïðÿìîâàíà íà ñòâîðåííÿ ñïðèÿòëèâèõ óìîâ äëÿ ðîçâèòêó ïðèâàòíîãî ñåêòîðà êðà¿í, ùî ðîçâèâàþòüñÿ, çàëó÷åííÿì ðàçîì ³ç êîøòàìè ÌÔÊ ³íîçåìíèõ ³ âíóòð³øí³õ ³íâåñòèö³é ó êîìåðö³éí³ ïðîåêòè. Óêðà¿íà âñòóïèëà äî ÌÔÊ ó æîâòí³ 1993 ð. ÌÔÊ º íàéá³ëüøèì ó ñâ³ò³ äæåðåëîì ïðÿìîãî ô³íàíñóâàííÿ ïðîåêò³â ïðèâàòíèõ êàï³òàëîâêëàäåíü. Çà 40-ð³÷íó ³ñòîð³þ ñâîº¿ ä³ÿëüíîñò³ ÌÔÊ íàäàëà ô³íàíñîâó äîïîìîãó 101 êðà¿í³ íà çàãàëüíó ñóìó áëèçüêî 12 ìëðä äîë. Ìàéæå 80 % ñâîãî ô³íàíñîâîãî ïîòåíö³àëó ÌÔÊ ïîçè÷àº íà ì³æíàðîäíèõ ô³íàíñîâèõ ðèíêàõ, à 20 % ó ÌÁÐÐ. ÌÔÊ âèêîíóº ôóíêö³¿, äåùî â³äì³íí³ â³ä ÌÁÐÐ. Òîìó â þðèäè÷íîìó ³ ô³íàíñîâîìó ïëàí³ âîíà º â³äíîñíî ñàìîñò³éíîþ îðãàí³çàö³ºþ, õî÷à ìàº ñï³ëüí³ ç ÌÁÐÐ êåð³âíèöòâî é ðÿä ñëóæá. ÌÔÊ ñïðèÿº åêîíîì³÷íîìó çðîñòàííþ êðà¿í, ùî ðîçâèâàþòüñÿ, íàäàþ÷è ¿õ ïîçèêè áåç óðÿäîâèõ ãàðàíò³é. Öå äîñÿãàºòüñÿ ÷åðåç ô³íàíñóâàííÿ âèñîêîðåíòàáåëüíèõ ïðîåêò³â ó ïðèâàòíîìó ñåêòîð³ êðà¿í, ùî ðîçâèâàþòüñÿ, ñòâîðåííÿ óìîâ äëÿ ô³íàíñóâàííÿ áîðãó é àêö³îíåðíîãî êàï³òàëó ïðèâàòíèõ êîìïàí³é íà ì³æíàðîäíèõ ðèíêàõ, íàäàííÿ òåõí³÷íî¿ äîïîìîãè é êîíñóëüòàö³é ï³äïðèºìöÿì ³ óðÿäàì. ÌÔÊ ìàº ïðàâî ñòàòè ñï³ââëàñíèêîì êîìïàí³é, ÿêèì íàäàº ñâî¿ ïîçèêè, âèêîíóþ÷è ðîëü êàòàë³çàòîðà äëÿ ³íøèõ âëàñíèê³â ç ïðèâàòíîãî ñåêòîðà ³ äîïîìàãàþ÷è ðîçâèâàòè ðèíîê êàï³òàëó â êðà¿íàõ, ùî ðîçâèâàþòüñÿ. ÌÔÊ íå ëèøå íå êîí156


êóðóº ç ïðèâàòíèìè ³íâåñòîðàìè, à é ïðàãíå ñòèìóëþâàòè âïðîâàäæåííÿ ïðèâàòíîãî êàï³òàëó â êðà¿íè, ùî ðîçâèâàþòüñÿ: ³íâåñòèö³¿ ÌÔÊ ó ö³íí³ ïàïåðè êîìïàí³é, ùî êðåäèòóþòüñÿ, ìàþòü áóòè êîðîòêîñòðîêîâèìè ³ ïåðåïðîäàâàòèñÿ ïðèâàòíèì ³íâåñòîðàì, ùî ñïðèÿº ðîçâèòêó íàö³îíàëüíèõ ô³íàíñîâèõ ðèíê³â ó êðà¿íàõ, ùî ðîçâèâàþòüñÿ. Â³äñîòêîâà ñòàâêà çà êðåäèòàìè, ùî íàäàþòüñÿ ÌÔÊ, ð³çíèòüñÿ çàëåæíî â³ä êðà¿íè é ïðîåêòó, à ïåð³îä ïîãàøåííÿ ïîçèêè ñòàíîâèòü â³ä 3 äî 15 ðîê³â ç â³äñòðî÷åííÿì ïëàòåæ³â äî 12 ðîê³â. Ðîçì³ð êðåäèòó íå ïåðåâèùóº 20 % âàðòîñò³ ïðîåêòó. ÌÔÊ º íàéá³ëüøèì ³íâåñòîðîì ïðèâàòíîãî ñåêòîðà â Öåíòðàëüí³é ³ Ñõ³äí³é ªâðîï³. Îñòàíí³ìè ðîêàìè ÌÔÊ ìîá³ë³çóâàëà áëèçüêî 2 ìëðä äîë. ÑØÀ ³ âíåñëà ïîíàä 500 ìëí äîë. ÑØÀ ç âëàñíèõ êîøò³â äëÿ ô³íàíñóâàííÿ ñòðóêòóðíèõ ïåðåòâîðåíü ð³çíèõ ï³äïðèºìñòâ ó çàçíà÷åíèõ ðåã³îíàõ. Îñíîâíîþ ìåòîþ ÌÔÊ ó êðà¿íàõ ç ïåðåõ³äíîþ åêîíîì³êîþ º äîïîìîãà â ÿêíàéøâèäøîìó ïåðåõîä³ â³ä êîìàíäíî-àäì³í³ñòðàòèâíî¿ ìîäåë³ åêîíîì³êè äî åôåêòèâíî ä³þ÷î¿ ðèíêîâî¿ ìîäåë³. Òîæ íàéá³ëüøó óâàãó â êðà¿íàõ ç ïåðåõ³äíîþ åêîíîì³êîþ ÌÔÊ ïðèä³ëÿº: • ïðèâàòèçàö³¿ äåðæàâíèõ ï³äïðèºìñòâ; • ðîçâèòêó ðèíêó êàï³òàë³â; • ìîá³ë³çàö³¿ ðåñóðñ³â ÷åðåç ñòâîðåííÿ êðåäèòíèõ êîíñîðö³óì³â äëÿ ô³íàíñóâàííÿ êîìïàí³é, ùî ïðèâàòèçóþòüñÿ; • ñïðèÿííþ ³íîçåìíèì ³íâåñòèö³ÿì. Áàãàòîñòîðîííº àãåíòñòâî ç ãàðàíò³¿ ³íâåñòèö³é çàñíîâàíî 1988 ð. ç ìåòîþ íàäàííÿ äîïîìîãè êðà¿íàì, ùî ðîçâèâàþòüñÿ, ó çàëó÷åíí³ ³íâåñòèö³é øëÿõîì ¿õíüî¿ ãàðàíò³¿ â³ä íåêîìåðö³éíèõ ðèçèê³â. ×ëåíàìè ÁÀÃ² ìîæóòü ñòàòè ò³ëüêè êðà¿íè, ÿê³ º ÷ëåíàìè ÌÁÐÐ; íèí³ ïîíàä 100 êðà¿í º ÷ëåíàìè ÁÀÃ². Ìåòà ÁÀÃ² çàëó÷åííÿ ³íâåñòèö³é íà âèðîáíè÷³ ö³ë³ â äåðæàâàõ-÷ëåíàõ, îñîáëèâî â êðà¿íàõ, ùî ðîçâèâàþòüñÿ, ïåðåäáà÷àºòüñÿ: • íàäàâàòè ãàðàíò³¿, óðàõîâóþ÷è ñï³ëüíå ïåðåñòðàõóâàííÿ â³ä íåêîìåðö³éíèõ ðèçèê³â ó ôîðì³ ðîçì³ùåííÿ êàï³òàëó â îäíèõ êðà¿íàõ-÷ëåíàõ, ÿêèé çàîõî÷óºòüñÿ â ³íøèõ êðà¿íàõ-÷ëåíàõ; • âæèâàòè íàëåæíèõ äîïîì³æíèõ çàõîä³â ç ìåòîþ ñïðèÿííÿ íàäõîäæåííþ ³íâåñòèö³é ó êðà¿íè, ùî ðîçâèâàþòüñÿ, ïîòîêîì ³íâåñòèö³é ì³æ íèìè; 157


• ðîçøèðþâàííÿ ìîæëèâîñò³ ³íøèõ ñòðàõîâèê³â øëÿõîì ñï³ëüíîãî ñòðàõóâàííÿ àáî ïåðåñòðàõóâàííÿ; • îáñëóãîâóâàòè ³íâåñòîð³â, ÿê³ íå ìàþòü äîñòóïó äî ³íøèõ îô³ö³éíî âèçíàíèõ ñòðàõîâèê³â; • íàäàâàòè ãàðàíò³¿ ³íâåñòîðàì ð³çíèõ íàö³îíàëüíîñòåé, ÿê³ âõîäÿòü äî áóäü-ÿêîãî íàö³îíàëüíîãî ñèíäèêàòó, ùî ñòâîðþº ñïðèÿòëèâ³ óìîâè äëÿ óêëàäàííÿ ñòðàõîâèõ êîíòðàêò³â ³ âðåãóëþâàííÿ ïðåòåíç³é. Òàê, çîêðåìà, íåêîìåðö³éí³ ðèçèêè ïîâÿçàí³ ç íàö³îíàë³çàö³ºþ, åêñïðîïð³àö³ºþ, â³éñüêîâèìè ä³ÿìè, ãðîìàäÿíñüêîþ íåïîêîðîþ, ðîç³ðâàííÿì êîíòðàêòó ÷åðåç óðÿäîâ³ ð³øåííÿ àáî íåìîæëèâ³ñòü êîíâåðòàö³¿ âàëþòè, ç ðåïàòð³àö³ºþ êàï³òàëó ³ âêëþ÷àþòü ³íø³ íîìåíêëàòóðí³ ðèçèêè. Ùîá äîñÿãòè ïîñòàâëåíî¿ ìåòè, ÁÀÃ² íå ò³ëüêè ïðîïîíóº ãàðàíò³¿ ïðîòè ïåðåë³÷åíèõ ðèçèê³â, à é êîíñóëüòóº óðÿäîâ³ îðãàí³çàö³¿ äëÿ òîãî, ùîá äîïîìîãòè ¿ì çíàéòè øëÿõè äëÿ çàëó÷åííÿ ïðèâàòíèõ êàï³òàëîâêëàäåíü ó ¿õí³ êðà¿íè. Òåðì³í ãàðàíò³é, ùî íàäàþòüñÿ ÁÀÃ², çàçâè÷àé ñòàíîâèòü 15 ðîê³â, àëå ìîæëèâå ïîäîâæåííÿ òåðì³íó äî 20 ðîê³â. Ãàðàíò³¿ ÁÀÃ² ìîæóòü ïîêðèâàòè äî 90 % çàãàëüíîãî îáñÿãó ³íâåñòèö³é, îäíàê ñóìà ãàðàíò³¿ íà îäèí ïðîåêò ë³ì³òîâàíà 50 ìëí äîë. Íàéãîëîâí³øèì äæåðåëîì ô³íàíñóâàííÿ º îñíîâíèé êàï³òàë. Êîíâåíö³ÿ ÁÀÃ² ïåðåäáà÷àº, ùî ïðîìèñëîâî ðîçâèíåí³ êðà¿íè ìàþòü âíîñèòè 10 % ñâîº¿ ÷àñòêè êîíâåðòîâàíî¿ âàëþòè. Ùå 10 % êîæíà êðà¿íà âíîñèòü ó ôîðì³ íåîá³ãîâèõ íà â³äêðèòîìó ðèíêó áåçâ³äñîòêîâèõ áîðãîâèõ çîáîâÿçàíü. Çàëèøîê öå ðåçåðâíèé êàï³òàë. Äî 25 % âíåñê³â êðà¿í, ùî ðîçâèâàþòüñÿ, ìîæóòü âíîñèòèñÿ â ¿õí³é âëàñí³é âàëþò³. Ïðîòÿãîì ñâîº¿ ³ñòîð³¿ Ñâ³òîâèé áàíê íàäàâ ïîçèê íà çàãàëüíó ñóìó ïîíàä 340 ìëðä äîë. ÑØÀ ç ìåòîþ ô³íàíñóâàííÿ ïîíàä, 6 òèñ. ïðîåêò³â ó 164 êðà¿íàõ ñâ³òó. Ê³ëüê³ñòü ïðîåêò³â ³ îáñÿã êðåäèòóâàííÿ çà ÷àñ ä³ÿëüíîñò³ áàíêó çíà÷íî çðîñëè. Ñ ïî÷àòêó 50-õ ðîê³â ÑÁ íàäàâàâ ìåíø ÿê 20 ïîçèê íà ð³ê, ïåðåâàæíî ó êðà¿íè ªâðîïè òà Ëàòèíñüêî¿ Àìåðèêè, íà çàãàëüíó ñóìó áëèçüêî 400 ìëí äîë. ÑØÀ; 1960 ð. íàäàíî 31 ïîçèêó íà ñóìó 659 ìëí äîë. ÑØÀ. Ç 1991 ð. ïîòîêè ïðÿìèõ ³íîçåìíèõ ³ ïîðòôåëüíèõ ³íâåñòèö³é â åêîíîì³êó êðà¿í, ùî ðîçâèâàþòüñÿ, ð³çêî çðîñëè. Òåïåð íà ÷àñòêó Ñâ³òîâîãî áàíêó ïðèïàäàº ëèøå íåçíà÷íà ÷àñòèíà ñóêóïíîãî ïðèòî158


êó êàï³òàëó â ö³ êðà¿íè (1998 ð. 4,4 ìëðä äîë. ÑØÀ ³ç çàãàëüíî¿ ñóìè 228 ìëðä äîë. ÑØÀ). Êð³ì òîãî, ï³ëüãîâ³ ïîçèêè áàíêó, ÿê ïðàâèëî, íàäàþòüñÿ íà âèã³äíèõ óìîâàõ òåðì³íîì ïîãàøåííÿ 50 ðîê³â ï³ä 0,75 % ð³÷íèõ ÷åðåç äî÷³ðíþ îðãàí³çàö³þ áàíêó Ì³æíàðîäíó àñîö³àö³þ ðîçâèòêó. Òàê³ ïîçèêè â îñíîâíîìó ñïðÿìîâóþòüñÿ ó òðè ðåã³îíè ñâ³òó: àôðèêàíñüê³ êðà¿íè, ùî ðîçòàøîâàí³ íà ï³âäí³ â³ä Ñàõàðè, Ï³âäåííó Àç³þ òà Êèòàé. Ó 19911998 ðð. áàíê ùîð³÷íî íàäàâàâ ÷åðåç ÌÀÐ ïîçèêè íà ñóìó 5,1 ìëðä äîë., à ÷åðåç ñâîº öåíòðàëüíå â³ää³ëåííÿ (ùî íàäàº ïîçèêè íà óìîâàõ, áëèçüêèõ äî ðèíêîâèõ) íà ñóìó 11,8 ìëðä äîë. Ùîð³÷í³ ÷èñò³ âèïëàòè ÌÀÐ çà öåé ïåð³îä ñòàíîâèëè â ñåðåäíüîìó 4,7 ìëðä äîë., òîä³ ÿê ñàìîãî Ñâ³òîâîãî áàíêó ìåíøå 1,3 ìëðä äîë. Ñâ³òîâèé áàíê çíà÷íî ïîøèðèâ ðåã³îíàëüíèé ðîçïîä³ë êðåäèòíèõ îïåðàö³é. Ïîçèêè ÑÁ, ðàí³øå îð³ºíòîâàí³ íà êðà¿íè Àç³¿, Àôðèêè òà Ëàòèíñüêî¿ Àìåðèêè, òåïåð ïî÷èíàþòü âèêîðèñòîâóâàòèñÿ äëÿ êðåäèòóâàííÿ êðà¿í Öåíòðàëüíî¿ ³ Ñõ³äíî¿ ªâðîïè òà êðà¿í êîëèøíüîãî Ðàäÿíñüêîãî Ñîþçó. Çàëåæíî â³ä òîãî, ÿê çì³íþºòüñÿ ñèòóàö³ÿ â êðà¿íàõ Öåíòðàëüíî¿ òà Ñõ³äíî¿ ªâðîïè, çì³íþºòüñÿ é ñòðàòåã³ÿ Ñâ³òîâîãî áàíêó ùîäî öèõ êðà¿í. Âîíà ðîçðîáëÿºòüñÿ ç óðàõóâàííÿì êîíêðåòíèõ ïîòðåá öèõ êðà¿í, çàëåæíî â³ä òîãî, ÷è öå êðà¿íà ³ç ñåðåäí³ì äîõîäîì, ÿêà ïðîâîäèòü ïðàâèëüíó ïîë³òèêó ³ ìàº äîñòóï äî ñâ³òîâèõ ðèíê³â êàï³òàëó, ÷è öå êðà¿íà, ÿê³é äîâîäèòüñÿ ðîçâÿçóâàòè ñîö³àëüí³ ïðîáëåìè é ïèòàííÿ ïîë³òè÷íî¿ åêîíîì³¿, ùî âèíèêàþòü ï³ä ÷àñ óïðîâàäæåííÿ ðåôîðì. Êðåäèòè íàäàí³, ãðóïîþ Ñâ³òîâîãî áàíêó êðà¿íàì Öåíòðàëüíî¿ òà Ñõ³äíî¿ ªâðîïè, íà 1 ñ³÷íÿ 1996 ð. ñòàíîâèëè ïîíàä 10 ìëðä äîë. ÑØÀ. Óêðà¿íà é Ñâ³òîâèé áàíê. Ç 1996 ð. óâàãó Êàá³íåòó Ì³í³ñòð³â Óêðà¿íè áóëî çîñåðåäæåíî íà àêòèâ³çàö³þ ï³äãîòîâêè ñï³ëüíèõ ïðîåêò³â, à ç 1997 ð. ðîçïî÷àâñÿ àêòèâíèé ïðîöåñ ðåàë³çàö³¿ ñèñòåìíèõ òà ³íâåñòèö³éíèõ ïðîåêò³â. Ïðîåêòíèé ïîðòôåëü Óêðà¿íè â ÌÁÐÐ ïîêðèâàº ìàéæå âåñü ñïåêòð åêîíîì³÷íèõ ðåôîðì ³ ïåðåäáà÷àº âïðîâàäæåííÿ ïðîòÿãîì 19961998 ðð. ïîíàä 30 ïðîåêò³â çàãàëüíèì îáñÿãîì áëèçüêî 5 ìëðä äîë. ÑØÀ. Áóëî ðåàë³çîâàíî äåâÿòü êðåäèòíèõ óãîä, çîêðåìà ³íñòèòóö³éíà ïîçèêà (27 ìëí äîë. ÑØÀ); ïðîåêò ðîçâèòêó ï³äïðèºìñòâ 159


(310 ìëí äîë. ÑØÀ); ïðîåêò ðåñòðóêòóðèçàö³¿ âóã³ëüíî¿ ãàëóç³ (300 ìëí äîë. ÑØÀ); åêñïåðèìåíòàëüíèé ïðîåêò ó âóã³ëüí³é ïðîìèñëîâîñò³ (15,8 ìëí äîë. ÑØÀ); ïðîåêò ðîçâèòêó ðèíêó åëåêòðîåíåðã³¿ (317 ìëí äîë. ÑØÀ); ïðîåêò ðåàá³ë³òàö³¿ ã³äðîåëåêòðîñòàíö³é (114 ìëí äîë. ÑØÀ); ïðîåêò ðåñòðóêòóðèçàö³¿ ãàëóç³ ñ³ëüñüêîãî ãîñïîäàðñòâà (300 ìëí äîë. ÑØÀ); ïðîåêò ðîçâèòêó íàñ³ííèöòâà (32 ìëí äîë. ÑØÀ); ïðîåêò ðîçâèòêó åêñïîðòó (70 ìëí äîë. ÑØÀ) òîùî. Êð³ì òîãî, âò³ëåíî â æèòòÿ ÷îòèðè ñèñòåìíèõ (ðåôîðìè äåðæàâíîãî óïðàâë³ííÿ, ðåôîðìè óïðàâë³ííÿ áþäæåòíèìè ðåñóðñàìè, ñòðóêòóðíî¿ ïåðåáóäîâè ô³íàíñîâîãî ñåêòîðà, äðóãîãî åòàïó ïðîåêòó ðîçâèòêó ï³äïðèºìñòâ), à òàêîæ 18 ³íâåñòèö³éíèõ ïðîåêò³â. Çà äâîìà ñèñòåìíèìè ïðîåêòàìè â ëþòîìó 1998 ð. óñï³øíî çàâåðøåíî ïåðåãîâîðè ùîäî íàäàííÿ ïîçèê íà ñòðóêòóðíó ïåðåáóäîâó ô³íàíñîâîãî ñåêòîðà òà äðóãèé åòàï ïðîåêòó ðîçâèòêó ï³äïðèºìñòâ. Ó çâÿçêó ç íåâèêîíàííÿì Óêðà¿íîþ óìîâ ïðîãðàìè ñòåíäáàé Ñâ³òîâèé áàíê â³äêëàäàâ ðîçãëÿä íà Ðàä³ äèðåêòîð³â öèõ ïðîåêò³â, îäíàê ïèòàííÿ íàäàííÿ Óêðà¿í³ ïîçèê ðîçâÿçàíî íà íàøó êîðèñòü. Ðåàë³çàö³ÿ çàçíà÷åíèõ ïðîåêò³â äàëà çìîãó óñï³øíî çä³éñíèòè ïðîãðàìó ïðèâàòèçàö³¿, ñòâîðèòè íîðìàòèâí³ çàñàäè äëÿ ïîäàëüøîãî ðîçâèòêó ôîíäîâîãî ðèíêó, ïðîäîâæèòè ïðîöåñ äåìîíîïîë³çàö³¿ âåëèêèõ ìîíîïîëüíèõ óòâîðåíü, óïðîâàäèòè çåìåëüíó ðåôîðìó òà ðåñòðóêòóðèçàö³þ ñ³ëüñüêîãîñïîäàðñüêèõ ï³äïðèºìñòâ, ë³áåðàë³çóâàòè ðèíîê âóã³ëëÿ, ñòâîðèòè îïòîâèé ðèíîê åëåêòðîåíåðã³¿, çàêëàñòè îñíîâè äëÿ ïîäàëüøîãî ðîçâèòêó áàíê³âñüêî¿ ñèñòåìè òà âïðîâàäèòè íîâ³òí³ òåõíîëîã³¿ é íîó-õàó. Ó ëèñòîïàä³ 1997 ð. äëÿ âèð³øåííÿ ïðîáëåìíèõ ïèòàíü ó ñï³âðîá³òíèöòâ³ Óêðà¿íè ç³ Ñâ³òîâèì áàíêîì ³ äëÿ ï³äãîòîâêè ïðîãðàìè ïðîåêò³â íà ïåð³îä äî 2000 ð. ïðîâåäåíî ïÿòèé ñï³ëüíèé ïåðåãëÿä ïðîåêòíîãî ïîðòôåëÿ. Ó ïðîöåñ³ ïåðåãîâîð³â çà ó÷àñòþ êåð³âíèê³â ì³í³ñòåðñòâ ³ â³äîìñòâ íà îñíîâ³ çàòâåðäæåíèõ äèðåêòèâ áóëî äîñÿãíóòî ðÿäó äîìîâëåíîñòåé. Ïîçèö³ÿ Óêðà¿íè ùîäî ñòðàòåã³¿ ñï³âðîá³òíèöòâà ç³ Ñâ³òîâèì áàíêîì íà íàéáëèæ÷³ 23 ðîêè áàçóºòüñÿ íà òîìó, ùî â³í çàëèøàòèìåòüñÿ îäíèì ç íàéá³ëüøèõ ïàðòíåð³â Óêðà¿íè íà ì³æíàðîäíèõ ô³íàíñîâèõ ðèíêàõ. Âîäíî÷àñ ä³ÿëüí³ñòü Ñâ³òîâîãî áàíêó âàæëèâà äëÿ Óêðà¿íè â êðèòè÷íèé ïåð³îä ðîçâèòêó, êîëè ãîñòðî ñòî¿òü ïèòàííÿ â³äíîâëåííÿ åêîíîì³÷íîãî çðîñòàííÿ â íîâèõ óìîâàõ ìàêðîåêîíîì³÷íî¿ ñòàá³ë³çàö³¿ òà ãëèáîêèõ ñòðóêòóðíèõ ïåðåòâîðåíü.

160


Ç îãëÿäó íà ïîòðåáè Óêðà¿íè, à òàêîæ íà ò³ íàïðÿìè, ùî ¿õ ìîæå ï³äòðèìàòè Ñâ³òîâèé áàíê, ï³ä ÷àñ ïåðåãîâîð³â áóëî çàÿâëåíî ïðî òàê³ ïð³îðèòåòí³ ñôåðè çàëó÷åííÿ éîãî êðåäèò³â: • ñ³ëüñüêå ãîñïîäàðñòâî; • åíåðãîçáåðåæåííÿ; • ô³íàíñîâèé ñåêòîð; • ñîö³àëüíèé çàõèñò; • ðîçâèòîê ³íôðàñòðóêòóðè; • ï³äòðèìêà ³íñòèòóö³éíèõ ðåôîðì. Ïîðòôåëü ïðîåêò³â Óêðà¿íè çîñåðåäÿòü íà äâîõ ãðóïàõ ïðîåêò³â: ñèñòåìí³ ïðîåêòè, êîøòè ÿêèõ äàäóòü çìîãó ô³íàíñóâàòè äåô³öèò áþäæåòó â ïàðàìåòðàõ, âèçíà÷åíèõ ïðîãðàìîþ ç Ì³æíàðîäíèì âàëþòíèì ôîíäîì; ³íâåñòèö³éí³ ïðîåêòè òà ïðîãðàìè, ÿê³ ìàòèìóòü çíà÷íèé ñîö³àëüíî-îð³ºíòîâàíèé íàãîëîñ ³ ðåçóëüòàò. Ï³äãîòîâëåíî óçãîäæåí³ ïðîïîçèö³¿ ùîäî ñï³ëüíîãî êðåäèòíîãî ïîðòôåëÿ Óêðà¿íè òà Ñâ³òîâîãî áàíêó íà 19982000 ðð. ç óðàõóâàííÿì ãîòîâíîñò³ ïðîåêò³â òà ¿õ ïð³îðèòåòíîñò³ äëÿ Óêðà¿íè. Îòæå ìîæíà âèîêðåìèòè òàê³ åòàïè ñï³âðîá³òíèöòâà Óêðà¿íè ç³ Ñâ³òîâèì áàíêîì. Ïåðøèé åòàï (1992 ãðóäåíü 1994 ð.) ïåðåâàæíî îçíàéîì÷³ òà äîñë³äí³ ì³ñ³¿ ÑÁ, ðåçóëüòàòàìè ÿêèõ ñòàëè çâ³òè ïðî åêîíîì³÷íó òà ñîö³àëüíó ñèòóàö³þ â Óêðà¿í³ ³ çàïðîâàäæåííÿ ïåðøîãî ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó îáñÿãîì áëèçüêî 17 ìëí äîë. Äðóãèé åòàï (ê³íåöü 19941997 ðð.) ï³äãîòîâêà òà ðåàë³çàö³ÿ ÑÁ ñèñòåìíèõ ïðîåêò³â, ñïðÿìîâàíèõ íà ðåôîðìóâàííÿ îêðåìèõ ñåêòîð³â åêîíîì³êè òà ñîö³àëüíî¿ ñôåðè. Ö³ êîøòè âèêîðèñòàíî äëÿ âäîñêîíàëåííÿ ïåíñ³éíî¿ ñèñòåìè, çä³éñíåííÿ àäì³í³ñòðàòèâíî¿ ðåôîðìè, óïðàâë³ííÿ äåðæàâíèìè ðåñóðñàìè. Âîäíî÷àñ ïîïîâíþâàâñÿ ³íâåñòèö³éíèé ïîðòôåëü ÑÁ, çîêðåìà ïðîåêòàìè ìîäåðí³çàö³¿ øëÿõîâî¿ ³íôðàñòðóêòóðè, ñèñòåì òåïëî- ³ âîäîïîñòà÷àííÿ òîùî. Òðåò³é åòàï (19982001 ðð.) çðîñòàííÿ îáñÿã³â êðåäèòóâàííÿ ç áîêó ÑÁ ³ ïî÷àòîê ïîãàøåííÿ çàáîðãîâàíîñò³, ùî âèíèêëà. ²íâåñòèö³éíà ïðîãðàìà íà öüîìó åòàï³ çä³éñíþâàëàñÿ á³ëüø ñòðèìàíî. Ç ³íâåñòèö³éíîãî ïîðòôåëÿ áóëî âèëó÷åíî íèçêó ïðîåêò³â, ùî ñòîñóâàëèñÿ âèñîêèõ òåõíîëîã³é (íàïðèêëàä, ïðîäîâæåííÿ ïðîåêòó Ìîðñüêèé ñòàðò), ô³íàíñîâèõ ïîñëóã, ìîäåðí³çàö³¿ ñèñòåì âîäî- ³ òåïëîïîñòà÷àííÿ â îêðåìèõ ðåã³îíàõ.

161


Òàêèé ï³äõ³ä ñòàâ íàñë³äêîì íå ëèøå íååôåêòèâíîãî âèêîðèñòàííÿ ìîæëèâîñòåé ñï³âïðàö³ óêðà¿íñüêîþ ñòîðîíîþ, à é çì³í ó ïîë³òèö³ ï³äòðèìêè Ñâ³òîâèì áàíêîì åíåðãåòèêè, êîìóíàëüíîãî ãîñïîäàðñòâà, òðàíñïîðòó. Çàçíà÷åí³ ñôåðè ö³êàâëÿòü éîãî ëèøå â êîíòåêñò³ áîðîòüáè ç á³äí³ñòþ òà îõîðîíè íàâêîëèøíüîãî ñåðåäîâèùà. Ó âåðåñí³ 2000 ð. çàòâåðäæåíî íîâó ñòðàòåã³þ ñï³âïðàö³ ÑÁ ç Óêðà¿íîþ. Âîíà ïåðåäáà÷àº êðåäèòíó ï³äòðèìêó íàøî¿ äåðæàâè çàëåæíî â³ä ïðàêòè÷íèõ ðåçóëüòàò³â, ïåðåäáà÷åíèõ Ïðîãðàìíîþ ñèñòåìíîþ ïîçèêîþ (ÏÑÏ) ãîëîâíèì òðèð³÷íèì ñèñòåìíèì ³íñòðóìåíòîì ðåàë³çàö³¿ ñòðàòåã³¿. Çàãàëîì çà ïåð³îä ñï³âïðàö³ ç³ Ñâ³òîâèì áàíêîì Óêðà¿íà îòðèìàëà ïîíàä 2,1 ìëðä äîë.

9.2.3. Êðåäèòè ì³æíàðîäíèõ ðåã³îíàëüíèõ ô³íàíñîâèõ îðãàí³çàö³é Ì³æíàðîäí³ ðåã³îíàëüí³ ô³íàíñîâ³ îðãàí³çàö³¿ ïåðåðîçïîä³ëÿþòü ì³æíàðîäí³ îô³ö³éí³ ô³íàíñîâ³ ðåñóðñè ç ìåòîþ ô³íàíñóâàííÿ åêîíîì³÷íîãî ðîçâèòêó êðà¿í ïåâíèõ ðåã³îí³â. Àç³éñüêèé áàíê ðîçâèòêó (ÀçÁÐ), Àôðèêàíñüêèé áàíê ðîçâèòêó (ÀôÁÐ), Ì³æàìåðèêàíñüêèé áàíê ðîçâèòêó (ÌÀÁÐ) òà ªâðîïåéñüêèé áàíê ðåêîíñòðóêö³¿ ³ ðîçâèòêó (ªÁÐÐ) º ðåã³îíàëüíèìè ô³íàíñîâèìè îðãàí³çàö³ÿìè. Òàê, Àç³éñüêèé áàíê ðîçâèòêó ô³íàíñóº ïðîãðàìè ðîçâèòêó êðà¿í Àç³¿ ùî ðîçâèâàþòüñÿ; Àôðèêàíñüêèé áàíê ðîçâèòêó íàäàº ô³íàíñîâ³ ðåñóðñè ïåðåâàæíî íàéá³äí³øèì êðà¿íàì Àôðèêè äëÿ ðîçâèòêó ³íôðàñòðóêòóðè òà çîâí³øíüîòîðãîâåëüíèõ â³äíîñèí ì³æ íèìè; Ì³æàìåðèêàíñüêèé áàíê ðîçâèòêó àêóìóëþº îô³ö³éí³ ô³íàíñîâ³ ðåñóðñè ëàòèíîàìåðèêàíñüêèõ, öåíòðàëüíîàìåðèêàíñüêèõ êðà¿í òà ÑØÀ é ïåðåðîçïîä³ëÿº ¿õ ç ìåòîþ ïðèñêîðåííÿ åêîíîì³÷íîãî ðîçâèòêó êðà¿í ðåã³îíó. ªâðîïåéñüêèé áàíê ðåêîíñòðóêö³¿ ³ ðîçâèòêó (ªÁÐÐ) ì³æíàðîäíà ô³íàíñîâà îðãàí³çàö³ÿ ç ðåã³îíàëüíèì àñïåêòîì ä³ÿëüíîñò³; ¿¿ çàñíîâàíî 1991 ð. äëÿ ðîçâÿçàííÿ ïðîáëåì, ÿê³ âèíèêëè âíàñë³äîê êðàõó êîìóí³ñòè÷íî¿ ñèñòåìè, ³ ñïðèÿííÿ êðà¿íàì Öåíòðàëüíî¿ ³ Ñõ³äíî¿ ªâðîïè òà ÑÍÄ ó ñòâîðåíí³ ðèíêîâî¿ åêîíîì³êè. Íèí³ àêö³îíåðàìè ªÁÐÐ º 58 êðà¿í, à òàêîæ ªâðîïåéñüêèé Ñîþç òà ªâðîïåéñüêèé ³íâåñòèö³éíèé áàíê.

162


ªÁÐÐ íàäàº ïðÿìå ô³íàíñóâàííÿ äëÿ ïðèâàòíîãî ñåêòîðà, ðåñòðóêòóðèçàö³¿ òà ïðèâàòèçàö³¿, òàêîæ äëÿ ³íôðàñòðóêòóðè, ùî ï³äòðèìóº òàêó ä³ÿëüí³ñòü. 1996 ð. áàíê óõâàëèâ ð³øåííÿ ïðî çá³ëüøåííÿ ñòàòóòíîãî ôîíäó ç 10 ìëðä ÅÊÞ äî 20 ìëðä ÅÊÞ. Îñíîâíèìè ôîðìàìè ô³íàíñóâàííÿ ªÁÐÐ º êðåäèò, ³íâåñòèö³¿ â àêö³îíåðí³ êàï³òàëè (àêö³¿) òà ãàðàíò³¿. Áàíê ìîæå ä³ÿòè, îêð³ì ðåã³îíàëüíîãî ñïðÿìóâàííÿ, ÿê ó äåðæàâíîìó, òàê ³ â ïðèâàòíîìó ñåêòîðàõ, íàäàþ÷è ïåðåâàãó îñòàííüîìó. Ôîðìóâàííÿ ðåñóðñ³â ªÁÐÐ. Äîçâîëåíèé äî âèïóñêó àêö³îíåðíèé êàï³òàë ó ðîçì³ð³ 10 ìëðä ÅÊÞ ðîçïîä³ëÿºòüñÿ íà 1 ìëí àêö³é íîì³íàëîì ó 10000 ÅÊÞ êîæíà, çîêðåìà ñïëà÷åí³ àêö³¿ òà àêö³¿, ÿê³ íàëåæèòü ñïëàòèòè çà âèìîãîþ. Ïåðøî÷åðãîâà ñóìà ñïëà÷åíèõ àêö³é ñòàíîâèòü 30 % äîçâîëåíîãî äî âèïóñêó àêö³îíåðíîãî êàï³òàëó, 70 % àêö³é íåñïëà÷åí³ é ìîæóòü áóòè çàìîâëåí³, êîëè öå ïîòð³áíî äëÿ ñïëàòè çîáîâÿçàíü ªÁÐÐ. Êð³ì òîãî, 125 àêö³é ðîçïîä³ëåííþ ì³æ ÷ëåíàìè ªÁÐÐ íå ï³äëÿãàþòü. Êðà¿íè ÷ëåíè ªÑ òà ª²Á ìàþòü ó ñòàòóòíîìó êàï³òàë³ êâîòó â ðîçì³ð³ 51 %, êðà¿íè Öåíòðàëüíî¿ òà Ñõ³äíî¿ ªâðîïè 13 %, ³íø³ ºâðîïåéñüê³ êðà¿íè 11 %, íåºâðîïåéñüê³ êðà¿íè 24 %. Ñóêóïí³ êðåäèòí³ ðåñóðñè ªÁÐÐ öå çâè÷àéí³ ðåñóðñè òà êîøòè ñïåö³àëüíèõ ôîíä³â. Äî çâè÷àéíèõ ðåñóðñ³â íàëåæàòü: • ñòàòóòíèé êàï³òàë, çîêðåìà ñïëà÷åí³ àêö³¿ òà àêö³¿, ÿê³ íàëåæèòü ñïëàòèòè çà âèìîãîþ; • çàëó÷åí³ êîøòè; • êîøòè, îòðèìàí³ çà ðàõóíîê ïîãàøåííÿ ïîçèê àáî çà ãàðàíò³ÿìè, à òàêîæ âèðó÷êè â³ä ðåàë³çàö³¿ ³íâåñòèö³é â àêö³îíåðíèé êàï³òàë; • ³íø³ êîøòè òà äîõîäè, ÿê³ º ÷àñòèíîþ ðåñóðñ³â ñïåö³àëüíèõ ôîíä³â. Ìàþ÷è âèùèé êðåäèòíèé ðåéòèíã, áàíê ìîæå çàëó÷àòè êîøòè íà ì³æíàðîäíèõ ðèíêàõ êàï³òàë³â çà íàéá³ëüø âèã³äíèìè ñòàâêàìè. Ñïåö³àëüí³ ôîíäè âêëþ÷àþòü êîøòè, ñïðÿìîâàí³ ó â³äïîâ³äíèé ñïåö³àëüíèé ôîíä, ³ äîõîäè, îòðèìàí³ â³ä ³íâåñòèö³é. Ä³ÿëüí³ñòü ªÁÐÐ. Áàíê ïðàöþº ëèøå â êðà¿íàõ, ùî äîòðèìóþòüñÿ ïðèíöèï³â áàãàòîïàðò³éíî¿ äåìîêðàò³¿, ïëþðàë³çìó òà ðèíêîâî¿ åêîíîì³êè. Â³í çàòâåðäèâ äëÿ ñåáå 27 êðà¿í äëÿ ïðîâåäåííÿ îïåðàö³é.

163


Áàíê íàäàº êîøòè ïðèâàòíèì ï³äïðèºìñòâàì ÷è ï³äïðèºìñòâàì, ÿê³ ìîæóòü áóòè ïðèâàòèçîâàí³, à òàêîæ íà ïðîåêòè ìàòåð³àëüíî¿ òà ô³íàíñîâî¿ ³íôðàñòðóêòóðè íà ï³äòðèìêó ïðèâàòíîãî ñåêòîðà. Êð³ì òîãî, êðåäèòè º òîâàðíèìè, ³ âèêîðèñòàòè ¿õ ìîæíà ëèøå çà ïðÿìèì ïðèçíà÷åííÿì. ²íøà ïðîáëåìà â òîìó, ùî ìåõàí³çì íàäàííÿ êðåäèò³â ìàëîïåðñïåêòèâíèé äëÿ ïðîáëåìíèõ ï³äïðèºìñòâ, îñîáëèâî íåâåëèêèõ ³ ìàëîâ³äîìèõ. Ìåõàí³çì êðåäèòóâàííÿ ïåðåäáà÷àº â³äêðèòòÿ ªÁÐÐ êðåäèòíî¿ ë³í³¿ ï³ä ãàðàíò³¿ óðÿäó äåðæàâè-ïîçè÷àëüíèêà. Íàäàí³ êîøòè ïåðåâîäÿòüñÿ â áàíê ÷è áàíêè, ³ âæå âîíè âèäàþòü ï³äïðèºìñòâàì êðåäèòè ï³ä çàñòàâó. Îñíîâí³ êðèòåð³¿ ô³íàíñóâàííÿ ï³äïðèºìñòâ ïî ë³í³¿ ªÁÐÐ: • ô³íàíñóþòüñÿ ò³ëüêè ïðîåêòè ï³äïðèºìñòâ ïðèâàòíî¿ ôîðìè âëàñíîñò³, ÿê³ ôóíêö³îíóþòü ïåðåâàæíî â ãàëóçÿõ ñ³ëüñüêîãîñïîäàðñüêîãî âèðîáíèöòâà, õàð÷îâî¿ ïðîìèñëîâîñò³ òà ïîñëóã; • ïðîåêòí³ àêòèâè ï³äïðèºìñòâ íå ïîâèíí³ ïåðåâèùóâàòè 2,5 ìëí äîë. ÑØÀ, çà âèíÿòêîì âàðòîñò³ ñïîðóä ³ áóä³âåëü; • ê³ëüê³ñòü ïðàö³âíèê³â íå ïîâèííà ïåðåâèùóâàòè 500 îñ³á; • ÷àñòêà ïðèâàòíî¿ âëàñíîñò³ ìàº ñòàíîâèòè íå ìåíøå çà 51 %; • ï³äïðèºìñòâî ìàº â³äïîâ³äàòè âèìîãàì òåõí³êè áåçïåêè, åêîëîã³÷íèì, ñàí³òàðíî-ã³ã³ºí³÷íèì, à òàêîæ ³íøèì íîðìàì îõîðîíè äîâê³ëëÿ, ùî âñòàíîâëåí³ çàêîíîäàâñòâîì Óêðà¿íè; • âëàñíèé âíåñîê ïîçè÷àëüíèêà ó ïðîåêò íå ìîæå áóòè ìåíøèé 30 % âàðòîñò³ ïðîåêòó; • êîåô³ö³ºíò îáñëóãîâóâàííÿ áîðãó (â³äíîøåííÿ ïðèáóòêó ïîçè÷àëüíèêà ï³ñëÿ ñïëàòè ïîäàòê³â, àìîðòèçàö³éíèõ â³äðàõóâàíü ³ âèòðàò íà ñïëàòó â³äñîòê³â çà âñ³ìà ïîçèêàìè äî âñ³º¿ çàáîðãîâàíîñò³ ï³äïðèºìñòâà ç óðàõóâàííÿì êðåäèòó ªÁÐÐ) ìàº ñòàíîâèòè íå ìåíøå 1,3. Çà ðàõóíîê êîøò³â ªÁÐÐ çä³éñíþþòü êîðîòêî- òà äîâãîñòðîêîâå ô³íàíñóâàííÿ ïðîåêò³â, ÿê³ çàäîâîëüíÿþòü âèìîãè ªÁÐÐ. Êîðîòêîñòðîêîâèé êðåäèò íàäàºòüñÿ äëÿ ðåàë³çàö³¿ åêñïîðòíèõ êîíòðàêò³â ³ ïðèäáàííÿ ³ìïîðòíî¿ ïðîäóêö³¿ ç ìåòîþ ïîäàëüøîãî âèêîðèñòàííÿ ó ïðîöåñ³ âèðîáíèöòâà. Äîâãîñòðîêîâèé êðåäèò íàäàºòüñÿ äëÿ ô³íàíñóâàííÿ îñíîâíèõ çàñîá³â (ïðèäáàííÿ íîâîãî â³ò÷èçíÿíîãî òà ³ìïîðòíîãî îáëàäíàííÿ).

164


Òèïîâ³ óìîâè êðåäèòóâàííÿ òàê³: • ì³í³ìàëüíà ñóìà êðåäèòó 50 òèñ. äîë. ÑØÀ; • ìàêñèìàëüíà ñóìà êðåäèòó âñòàíîâëþºòüñÿ äëÿ êîæíîãî óïîâíîâàæåíîãî áàíêó ³íäèâ³äóàëüíî; • òåðì³í êîðîòêîñòðîêîâîãî êðåäèòó â³ä 6 äî 12 ì³ñÿö³â; • ìàêñèìàëüíèé òåðì³í äîâãîñòðîêîâîãî êðåäèòó 5 ðîê³â; • ìàêñèìàëüíà â³äñòðî÷êà ïîãàøåííÿ îñíîâíî¿ ñóìè áîðãó 2 ðîêè òðèâàë³ñòü ï³ëüãîâîãî ïåð³îäó; • îð³ºíòîâíà â³äñîòêîâà ñòàâêà çà êîðèñòóâàííÿ êðåäèòîì 15 % ð³÷íèõ. Ó êðåäèòíîìó äîãîâîð³ âñòàíîâëþþòüñÿ òåðì³íè ñïëàòè â³äñîòê³â çà êðåäèòîì ªÁÐÐ. Ïðîòÿãîì óñüîãî òåðì³íó êðåäèòóâàííÿ ï³äïðèºìñòâî íàäñèëàº â áàíê ùîì³ñÿ÷í³ òà ùîêâàðòàëüí³ ïîâ³äîìëåííÿ ïðî õ³ä âèêîíàííÿ ðîá³ò çã³äíî ç á³çíåñ-ïëàíîì. Ç êîøò³â ªÁÐÐ êðåäèòóâàííþ ï³äëÿãàþòü ò³ëüêè ô³íàíñîâî îêóïí³ òà çàáåçïå÷åí³ çàñòàâîþ ïðîåêòè. Ïðè öüîìó âàðò³ñòü ìàº ñòàíîâèòè ùîíàéìåíøå 140 % ñóìè çàãàëüíî¿ çàáîðãîâàíîñò³ çà êðåäèòîì çà óìîâè ï³äòðèìóâàííÿ ïîçè÷àëüíèêîì êîåô³ö³ºíòà îáñëóãîâóâàííÿ áîðãó. Êðåäèòí³ êîøòè íå ñïðÿìîâóþòüñÿ: íà ðåô³íàíñóâàííÿ ³ñíóþ÷èõ çîáîâÿçàíü ïðèâàòíèõ ï³äïðèºìñòâ àáî íà ô³íàíñóâàííÿ ïðèäáàííÿ ö³ííèõ ïàïåð³â ä³þ÷èõ ï³äïðèºìñòâ ³ íåðóõîìîñò³; íà ðåàë³çàö³þ ïðîåêò³â, ïîâÿçàíèõ ç ãðàëüíèì á³çíåñîì, âèðîáíèöòâîì àáî ïîñòà÷àííÿì çáðî¿ òîùî. Ï³äïðèºìñòâî çä³éñíþº ïëàòåæ³ çã³äíî ç óìîâàìè êðåäèòíî¿ óãîäè, óêëàäåíî¿ ç áàíêîì. Óêðà¿íà òà ªÁÐÐ. Óêðà¿íà âñòóïèëà äî ªÁÐÐ 13 ñåðïíÿ 1992 ð. Âîíà º äðóãîþ êðà¿íîþ çà îáñÿãàìè îïåðàö³é áàíêó ³ éîãî ÷åòâåðòèì çà ðîçì³ðàìè àêö³îíåðîì ñåðåä êðà¿í, äå çä³éñíþþòüñÿ îïåðàö³¿ ªÁÐÐ. Ì³æ Óêðà¿íîþ òà ªÁÐÐ ï³äïèñàíî óãîä çàãàëîì íà ñóìó 507,4 ìëí ÅÊÞ (êðåäèòè 461,2 ìëí ÅÊÞ, ³íâåñòèö³¿ 46,2 ìëí ÅÊÞ), ³ç íèõ ó ïðèâàòíîìó ñåêòîð³ 58 %, ó äåðæàâíîìó 42 %. Áàíê íàäàº ïîçèêó íà 10 ðîê³â äëÿ ï³äïðèºìñòâ ³ íà 15 äëÿ ïðîåêò³â ðîçâèòêó ³íôðàñòðóêòóðè. Ïîçèêè íàäàþòüñÿ çà ðèíêîâèìè ñòàâêàìè, ÿê ïðàâèëî öå P²BOR. Ó ñåðïí³ 1995 ð. ªÁÐÐ íàäàâ êðåäèò íà ñóìó 13 ìëí äîë. Ïåðøîìó óêðà¿íñüêîìó ì³æíàðîäíîìó áàíêó (ÏÓÌÁ). Öå ô³íàíñóâàííÿ äàëî çìîãó ÏÓÌÁ çá³ëüøèòè ê³ëüê³ñòü òà îáñÿã ñâî¿õ ñåðåäíüîñòðîêîâèõ êðåäèò³â ï³äïðèºìñòâàì ïðèâàòíîãî ñåêòîðà Óêðà¿íè äëÿ ïðîåêò³â, ùî çàäîâîëüíÿþòü ñïåöèô³÷í³ êðåäèòí³ êðèòåð³¿.

165


Äëÿ êðåäèòóâàííÿ ìàëîãî é ñåðåäíüîãî á³çíåñó â Óêðà¿í³ â ðàìêàõ ùîð³÷íèõ çáîð³â ªÁÐÐ, ÿê³ ïðîõîäèëè â Êèºâ³, áóëî ï³äïèñàíî äðóãó ë³í³þ íà ñóìó 120 ìëí äîë. Ô³íàíñóâàííÿ ÂÀ Áàíêó ó ö³ëîìó ñêëàëè 10 ìëí äîë. Çíà÷íà òåõí³÷íà äîïîìîãà áóëà íàäàíà öüîìó áàíêó â ìåæàõ çàãàëüíîãî çì³öíåííÿ êðåäèòíîãî òà ô³íàíñîâîãî óïðàâë³ííÿ. Ïåðøèé ïðèâàòèçîâàíèé ïèâçàâîä â Óêðà¿í³ Îáîëîíü îòðèìàâ êðåäèò ªÁÐÐ íà 40 ìëí äîë., êîíäèòåðñüêà ôàáðèêà Ñâ³òî÷ îòðèìàëà êðåäèò 8 ìëí äîë. ó 1997 ð. íà ìîäåðí³çàö³þ âèðîáíèöòâà, çá³ëüøåííÿ âèðîáíè÷èõ ïîòóæíîñòåé òà âñòàíîâëåííÿ ô³íàíñîâîáóõãàëòåðñüêî¿ ñèñòåìè äëÿ çàáåçïå÷åííÿ çâ³òíîñò³ ó â³äïîâ³äíîñò³ äî ì³æíàðîäíèõ ñòàíäàðò³â. Ó 1997 ðîêó Óêðãàç îòðèìàâ êðåäèò 80,5 ìëí äîë. íà ïðèäáàííÿ óñòàòêóâàííÿ, àåðîïîðò Áîðèñï³ëü îòðèìàâ êðåäèò 5,1 ìëí äîë. íà ðåêîíñòðóêö³þ. Çà îñòàíí³é ïåð³îä óâàãó ªÁÐÐ çîñåðåäæåíî íà ïð³îðèòåòíèõ íàïðÿìàõ ðîçâèòêó â Óêðà¿í³ ìàëîãî òà ñåðåäíüîãî á³çíåñó (17 % â³ä çàãàëüíîãî ïîðòôåëÿ ïðîåêò³â), áàíê³âñüêî-ô³íàíñîâî¿ ñèñòåìè (5 %), åíåðãåòè÷íîãî ñåêòîðó (27 %), åíåðãîçáåðåæåííÿ (3 %), òðàíñïîðòíî¿ ³íôðàñòðóêòóðè (11 %), òåëåêîìóí³êàö³é (9 %), ñèñòåì âîäîïîñòà÷àííÿ (3 %), àãðîïðîìèñëîâîãî êîìïëåêñó (17 %), ãîòåëüíî¿ ³íôðàñòðóêòóðè (1 %). Ó 1999 ðîö³ Óêðà¿íà âèéøëà çà îáñÿãàìè íîâèõ ïðîåêò³â íà ïåðøå ì³ñöå ñåðåä êë³ºíò³â áàíêó, à ¿õ ÷àñòêà ó çàãàëüíîìó ïîðòôåë³ ªÁÐÐ ïåðåâèùèëà 7 % (ïîïåðåäó ò³ëüêè Ðîñ³ÿ, Ðóìóí³ÿ òà Ïîëüùà). Õî÷à ªÁÐÐ çàãàëîì êîîðäèíóº ñâîþ ä³ÿëüí³ñòü ç ÌÂÔ òà Ñâ³òîâèì áàíêîì, ô³íàíñóâàííÿ íèì ïðîåêò³â â Óêðà¿í³ ïðîòÿãîì 19992000 ðð. íå ëèøå íå ïðèïèíÿëîñÿ, à é íàáóâàëî íîâî¿ äèíàì³êè. Îáñÿã éîãî íîâèõ êðåäèòíèõ ïðîåêò³â, çàòâåðäæåíèõ Ðàäîþ äèðåêòîð³â, ñêëàâ ó 2001 ð., 465 ìëí äîë. Ñåðåä âîñüìè çàòâåðäæåíèõ ïðîåêò³â áóëè: ÿäåðí³ áëîêè Õ2Ð4 (215 ìëí äîë.), çàêóï³âëÿ îðãàí³÷íîãî ïàëèâà (100 ìëí äîë.), ìîäåðí³çàö³ÿ àâòîìàã³ñòðàë³ Êè¿â-×îï (65 ìëí äîë.), ïðîãðàìà êðåäèòíî¿ ï³äòðèìêè åêñïîðòíèõ ï³äïðèºìñòâ (50 ìëí äîë.). ßê âàæëèâèé êðîê ó ïîë³ïøåíí³ ñï³âïðàö³ ç ªÁÐÐ ñë³ä ðîçãëÿäàòè ïðîåêò çàñíóâàííÿ â Óêðà¿í³ Áàíêó ì³êðîêðåäèòóâàííÿ (ç 2002 ð. ProCredit Bank) ùî ñïðèÿòèìå ðîçâèòêó ï³äïðèºìíèöüêî¿ ³í³ö³àòèâè òà ï³äâèùåííþ çàéíÿòîñò³ íàñåëåííÿ. Ó âåðåñí³ 2000 ð. Ðàäîþ äèðåêòîð³â ªÁÐÐ ïðèéíÿòî íîâó ñòðàòåã³þ ä³ÿëüíîñò³ â Óêðà¿í³ íà ïåð³îä äî 2002 ð. Ãîëîâíà ¿¿ îñîáëèâ³ñòü ó ñïðÿìîâàíîñò³ íà ï³äòðèìêó åêîíîì³÷íèõ òà ñòðóêòóðíèõ ðåôîðì ó íàéá³ëüø âàæëèâèõ ñåêòîðàõ óêðà¿íñüêî¿ åêîíîì³êè. 166


Êîíòðîëüí³ ïèòàííÿ 1. ßê³ ôóíêö³¿ âèêîíóþòü ì³æíàðîäí³ ô³íàíñîâ³ îðãàí³çàö³¿ â ñèñòåì³ ì³æíàðîäíèõ âàëþòíî-ô³íàíñîâèõ â³äíîñèí? 2. ßê³ äæåðåëà ôîðìóâàííÿ ðåñóðñ³â ÌÂÔ? 3. ßê³ âèäè êðåäèòóâàííÿ çä³éñíþº ÌÂÔ? 4. Ïîð³âíÿéòå ôóíêö³¿ ÌÂÔ ³ ÌÁÐÐ òà çàçíà÷òå ¿õ â³äì³íí³ñòü. 5. ßê³ âèäè ä³ÿëüíîñò³ çä³éñíþº ÌÁÐÐ? 6. Ïîð³âíÿéòå óìîâè íàäàííÿ êðåäèòó ÌÔÊ ³ ªÁÐÐ.

Ë³òåðàòóðà 1. Çàêîí Óêðà¿íè Ïðî âñòóï Óêðà¿íè â Ì³æíàðîäíèé âàëþòíèé ôîíä, ì³æíàðîäíèé áàíê ðåêîíñòðóêö³¿ ³ ðîçâèòêó, Ì³æíàðîäíó ô³íàíñîâó êîðïîðàö³þ, Ì³æíàðîäíó àñîö³àö³þ ðîçâèòêó ³ Áàãàòîñòîðîííº àãåíòñòâî ïî ãàðàíò³ÿõ ³íâåñòèö³é â³ä 03.06.1992 ð. ¹2402-Õ²². 2. Çàêîí Óêðà¿íè Ïðî ðàòèô³êàö³þ Äîãîâîðó ì³æ Óêðà¿íîþ ³ Ì³æíàðîäíèì áàíêîì ðåêîíñòðóêö³¿ ³ ðîçâèòêó ïðî íàäàííÿ Óêðà¿í³ Ðåàá³ë³òàö³éíî¿ ïîçèêè â³ä 24.12.94 ¹ 328/94-ÂÐ. 3. Ïðî óïîðÿäêóâàííÿ çàëó÷åííÿ ³ âèêîðèñòàííÿ ³íîçåìíèõ êðåäèò³â, ïîâåðíåííÿ ÿêèõ ãàðàíòóºòüñÿ Êàá³íåòîì Ì³í³ñòð³â Óêðà¿íè, óäîñêîíàëåíí³ ñèñòåìè çàëó÷åííÿ çîâí³øí³õ ô³íàíñîâèõ ðåñóðñ³â ³ îáñëóãîâóâàííÿ çîâí³øíüîãî äåðæàâíîãî áîðãó. Ïîñòàíîâà Êàá³íåòó Ì³í³ñòð³â Óêðà¿íè â³ä 05.05.97 ¹ 414. 4. Çâ³ò ïðî ä³ÿëüí³ñòü, ÿêà ï³äòðèìóºòüñÿ Ãðóïîþ Âñåñâ³òíüîãî áàíêó â Óêðà¿í³, Ãðóïà âñåñâ³òíüîãî áàíêó, Êè¿â, âåñíà 1996. 5. Áîðèíåöü Ñ. ß. Ì³æíàðîäí³ ô³íàíñè. Ê., 1999. 6. Ì³æíàðîäí³ âàëþòíî-êðåäèòí³ â³äíîñèíè: Ï³äðó÷íèê / Çà ðåä. À. Ñ. Ô³ë³ïåíêà. Ê., 1997. 7. Ì³æíàðîäí³ ô³íàíñè / Çà ðåä. Í. Î. Ðîãà÷à. Ê., 2003 8. Ìèðîâûå ôèíàíñû / Ìàêñèìî Ýíã è äð. Ì., 1998. 9. Óêðà¿íà òà ñâ³òîâå ãîñïîäàðñòâî: âçàºìîä³ÿ íà ìåæ³ òèñÿ÷îë³òü. Ê.: Ëèá³äü, 2002.

167


×àñòèíà V Ì³æíàðîäí³ ³íâåñòèö³¿: âèäè òà ìåõàí³çìè çä³éñíåííÿ Ðîçä³ë 10. Ì³æíàðîäí³ ïðÿì³ ³íâåñòèö³¿ Ì³æíàðîäíå ³íâåñòóâàííÿ. Îñíîâíîþ òåíäåíö³ºþ ñó÷àñíîãî ðîçâèòêó ì³æíàðîäíèõ ô³íàíñ³â º çðîñòàííÿ ïîòóæíîñò³ ì³æíàðîäíèõ ïîòîê³â êàï³òàëó ó âèãëÿä³ çàðóá³æíèõ ³íâåñòèö³é ðåñóðñ³â, ùî âèêîðèñòîâóþòüñÿ ÿê äæåðåëî îòðèìàííÿ íîâî¿ âàðòîñò³. Ïðîâ³äíèì ó÷àñíèêîì ðóõó öèõ ô³íàíñîâèõ ðåñóðñ³â º òðàíñíàö³îíàëüí³ êîðïîðàö³¿. Ì³æíàðîäí³ ³íâåñòèö³éí³ ðåñóðñè ôóíêö³îíóþòü ó ôîðì³ ïðÿìèõ ³ ïîðòôåëüíèõ ³íâåñòèö³é. Ïðÿìå çàðóá³æíå ³íâåñòóâàííÿ öå ðîçì³ùåííÿ êàï³òàëó ó âèãëÿä³ ðåàëüíèõ ³íâåñòèö³é ó ï³äïðèºìñòâà, âèðîáíè÷³ ðåñóðñè, ìàòåð³àëüí³ çàïàñè òà çä³éñíåííÿ ³íâåñòîðîì êîíòðîëþ çà îáºêòîì ³íâåñòóâàííÿ. Ì³æíàðîäí³ ïîðòôåëüí³ ³íâåñòèö³¿ öå ðîçì³ùåííÿ êàï³òàëó â ÷èñò³ ô³íàíñîâ³ àêòèâè ð³çíîìàí³òí³ ö³íí³ ïàïåðè, ùî îáåðòàþòüñÿ â ð³çíèõ ñåêòîðàõ ì³æíàðîäíîãî ô³íàíñîâîãî ðèíêó, à ñàìå ãðîøîâîìó òà êàï³òàëüíîìó. Ì³æ ïðÿìèìè é ïîðòôåëüíèìè çàðóá³æíèìè ³íâåñòèö³ÿìè º òàê³ â³äì³ííîñò³: • îêð³ì ô³íàíñîâèõ àêòèâ³â ïðÿì³ çàðóá³æí³ ³íâåñòèö³¿ ì³ñòÿòü òàêîæ â³äïîâ³äíó òåõíîëîã³þ òà ³íòåëåêòóàëüíèé êàï³òàë; • ó âèïàäêó ïîðòôåëüíèõ ³íâåñòèö³é íå çì³íþºòüñÿ âëàñíèê ô³ðìè, â ÿêó âêëàäàþòüñÿ êîøòè; • ïðÿì³ çàðóá³æí³ ³íâåñòèö³¿ á³ëüø ö³ë³ñí³ òà ìåíø çàì³íí³, í³æ ïîðòôåëüí³ çàðóá³æí³ ³íâåñòèö³¿; • ÿêùî ïðè÷èíîþ ïîðòôåëüíèõ ³íâåñòèö³é º âèù³ ð³âí³ äîõ³äíîñò³, òî ïðè÷èíîþ ïðÿìèõ çàðóá³æíèõ ³íâåñòèö³é º ìîæëèâ³ñòü äîñÿãíåííÿ êðàùîãî åêîíîì³÷íîãî ðåçóëüòàòó ïîð³âíÿíî ç êîíêóðåíòàìè, àëå äëÿ éîãî äîñÿãíåííÿ ô³ðìà ïîâèííà ìàòè â³äïîâ³äí³ ïåðåâàãè. 168


Îñíîâí³ òåíäåíö³¿ ðîçâèòêó ì³æíàðîäíîãî ³íâåñòóâàííÿ: 1. Ïðÿì³ ³íîçåìí³ ³íâåñòèö³¿ âæå íå º äîì³íóþ÷îþ ôîðìîþ çàðóá³æíèõ ³íâåñòèö³é, íàâ³òü íàâïàêè, îáñÿãè ïîðòôåëüíèõ çàðóá³æíèõ ³íâåñòèö³é çíà÷íî ïåðåâèùóþòü îáñÿãè ïðÿìèõ çàðóá³æíèõ ³íâåñòèö³é. Óæå íàïðèê³íö³ 70-õ íà ïî÷àòêó 80-õ ðîê³â ÕÕ ñò. ïî÷àëî çì³íþâàòèñÿ ñï³ââ³äíîøåííÿ ì³æ ïðÿìèìè é ïîðòôåëüíèìè çàðóá³æíèìè ³íâåñòèö³ÿìè. 2. Ïðÿì³ ³íâåñòèö³¿ ïåðåäáà÷àþòü îòðèìàííÿ êîíòðîëþ íàä ô³ðìàìè ÷åðåç ïîãëèíàííÿ òà ïðèäáàííÿ êîíòðîëüíîãî ïàêåòó àêö³é. 3. Ñó÷àñí³ ïîòîêè êàï³òàëó ìàþòü äâîñòîðîíí³é õàðàêòåð: îäíà é òà ñàìà êðà¿íà ÿê âèâîçèòü, òàê ³ ââîçèòü êàï³òàë âíàñë³äîê íàÿâíîñò³ ð³çíèö³ â ðîçâèòêó òà åôåêòèâíîñò³ îêðåìèõ ãàëóçåé ó ð³çíèõ êðà¿íàõ. 4. Ðåã³îíàëüíà ñòðóêòóðà ïðÿìèõ ³íâåñòèö³é ïîâÿçàíà ç ³íòåíñèâí³ñòþ òîðãîâèõ â³äíîñèí ì³æ êðà¿íàìè.

10.1. Òåîðåòè÷í³ çàñàäè çä³éñíåííÿ ïðÿìèõ ³íîçåìíèõ ³íâåñòèö³é Îñíîâí³ îçíàêè ïðÿìîãî çàðóá³æíîãî ³íâåñòóâàííÿ òàê³: • çä³éñíåííÿ êîíòðîëþ ÷åðåç âîëîä³ííÿ çíà÷íîþ ÷àñòèíîþ àêö³îíåðíîãî êàï³òàëó ðåöèï³ºíòà (íà ïðàêòèö³ êîðïîðàö³¿ çä³éñíþþòü çàêîðäîíí³ ³íâåñòèö³¿ çà óìîâè âîëîä³ííÿ ùîíàéìåíøå 51 % àêö³é); • ÷àñòèíà êàï³òàëó êîðïîðàö³¿ ïåðåì³ùóºòüñÿ äî êðà¿íè-ðåöåï³ºíòà. ²íâåñòîð îáèðàº ì³æ åêñïîðòîì ³ çä³éñíåííÿì ïðÿìèõ ³íâåñòèö³é, àíàë³çóþ÷è ïðèáóòêîâ³ñòü ä³ÿëüíîñò³ òà ìîæëèâîñòåé ðèíêîâîãî çðîñòàííÿ, ð³âåíü âèòðàò âèðîáíèöòâà òà ìîæëèâ³ñòü îòðèìàòè åôåêò ìàñøòàáó. Ìîòèâè âèêîðèñòàííÿ ô³íàíñîâèõ ðåñóðñ³â äëÿ çä³éñíåííÿ ïðÿìèõ ³íâåñòèö³é ìîæíà ðîçãëÿäàòè ÿê íà ì³êðî-, òàê ³ íà ìàêðîð³âí³. Íà ì³êðîð³âí³ çä³éñíåííÿ ïðÿìèõ ³íâåñòèö³é çóìîâëåíå òàêèìè ïîòðåáàìè ô³ðìè: • ó ðèíêàõ çáóòó ïðîäóêö³¿ (ãîðèçîíòàëüíà ³íòåãðàö³ÿ); • ó ï³äâèùåíí³ åôåêòèâíîñò³ âèðîáíèöòâà; • ó áåçïåðåá³éíîìó ïîñòà÷àíí³ ñèðîâèíè çà íèçüêèìè ö³íàìè (âåðòèêàëüíà ³íòåãðàö³ÿ); • â îòðèìàíí³ ³íôîðìàö³¿ òà íîâèõ òåõíîëîã³é; • ó ì³í³ì³çàö³¿ òà äèâåðñèô³êàö³¿ ðèçèê³â. 169


Àíàë³ç ìàêðîåêîíîì³÷íèõ ôàêòîð³â ìîæíà çä³éñíèòè, ñïèðàþ÷èñü íà ñó÷àñíó ô³íàíñîâó òåîð³þ, îñíîâíèé ïîñòóëàò ÿêî¿ òàêèé: ô³ðìà ä³º â òàêèé ñïîñ³á, ùîá ìàêñèì³çóâàòè ðèíêîâó âàðò³ñòü àêö³îíåðíîãî êàï³òàëó, ðîçïîä³ëåíó ì³æ ¿¿ âëàñíèêàìè. Öå äîñÿãàºòüñÿ çá³ëüøåííÿì îáñÿã³â ïðîäàæó, çá³ëüøåííÿì ÷àñòêè ðèíêó, ÿêó çàéìàº ô³ðìà, òà ¿¿ ïðèáóòêó. Â³äïîâ³äíî äî öüîãî ïîñòóëàòó, ñó÷àñíà òåîð³ÿ ôîðìóº ÷îòèðè ï³äõîäè äî âèçíà÷åííÿ ôàêòîð³â ïðÿìèõ ³íâåñòèö³é: 1) íåäîñêîíàë³ñòü ðèíêó ÿê ôàêòîð àêòèâ³çàö³¿ ³íâåñòèö³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³; 2) ðîëü óðÿäó; 3) ³íòåðíàö³îíàë³çàö³ÿ òà åêëåêòè÷íà òåîð³ÿ Äàí³íãà; 4) òåîð³ÿ ïîðòôåëÿ. Íåäîñêîíàë³ñòü ðèíêó çìóøóº âèêîðèñòîâóâàòè ¿¿ ÷åðåç çä³éñíåííÿ ïðÿìèõ ³íâåñòèö³é ó êðà¿íè, äå âîíà ³ñíóº. Óðÿä, ïðîâîäÿ÷è â³äïîâ³äíó ³íâåñòèö³éíó ïîë³òèêó çàîõî÷åííÿ àáî çìåíøåííÿ ïðÿìèõ ³íâåñòèö³é, ìîæå ïîñèëþâàòè íåäîñêîíàë³ñòü ðèíêó. Åêëåêòè÷íà òåîð³ÿ Äàí³íãà ´ðóíòóºòüñÿ íà ïîñòóëàò³ ùîäî íàÿâíîñò³ ïåðåâàã, ÿê³ âèêîðèñòîâóþòüñÿ øëÿõîì ³íòåðíàö³îíàë³çàö³¿ ä³ÿëüíîñò³ ô³ðìè òà çä³éñíåííÿ íåþ ïðÿìèõ çàðóá³æíèõ ³íâåñòèö³é. Òåîð³ÿ ïîðòôåëÿ ðîçãëÿäàº ïðÿì³ ³íâåñòèö³¿ ÿê øëÿõ äî âèêîðèñòàííÿ ñïðèÿòëèâ³øîãî ñï³ââ³äíîøåííÿ ðèçèêó òà ïðèáóòêó â ì³æíàðîäí³é åêîíîì³ö³ ïîð³âíÿíî ç ìîæëèâîñòÿìè íàö³îíàëüíî¿ åêîíîì³êè øëÿõîì ôîðìóâàííÿ â³äïîâ³äíîãî ïîðòôåëÿ ³íâåñòèö³éíèõ ïðîåêò³â. Ìåòîäèêè ïðèéíÿòòÿ ð³øåííÿ ùîäî çä³éñíåííÿ ïðÿìèõ ³íâåñòèö³é Ìåòîäèêè ïðèéíÿòòÿ ð³øåííÿ ùîäî çä³éñíåííÿ ïðÿìèõ ³íâåñòèö³é ´ðóíòóþòüñÿ íà ïðèíöèï³ îö³íêè íåòòî-ïðèâåäåíî¿ âàðòîñò³ ïðîåêòó (net present value NPV). Íåòòî-ïðèâåäåíà âàðò³ñòü ïðîåêòó º ïîêàçíèêîì ìîæëèâèõ îáñÿã³â ãðîøîâèõ íàäõîäæåíü ó ìàéáóòíüîìó â³ä çä³éñíåíèõ ñüîãîäí³ çàðóá³æíèõ ³íâåñòèö³é. ßêùî òðåáà ïðèéíÿòè ³íâåñòèö³éíå ð³øåííÿ ùîäî ïðÿìèõ ³íîçåìíèõ ³íâåñòèö³é, âèêîðèñòîâóþòü ïîêàçíèê íåòòî-ïðèâåäåíî¿ âàðòîñò³, ÿêèé äàº çìîãó: • îö³íèòè ìàéáóòí³ äîõîäè â³ä ³íâåñòèö³é ÿê ãðîøîâ³ äîõîäè, à îòæå, ³ ìîæëèâ³ ïðèáóòêè àêö³îíåð³â ô³ðìè-³íâåñòîðà; 170


• îö³íèòè çíà÷óù³ñòü êîæíîãî ïðîåêòó ç ïîðòôåëÿ ³íâåñòèö³éíèõ ïðîåêò³â (ÿêùî òàêèé º) ³ ïîäàòè âàðò³ñòü ïîðòôåëÿ ÿê ñóìó âñ³õ ïðîåêò³â, à îòæå, îö³íèòè âàðò³ñòü ô³ðìè. Ðîçðàõóíîê NPV ïåðåäáà÷àº ïðèâåäåííÿ ð³çíî÷àñîâèõ ãðîøîâèõ ïîòîê³â äî ïåâíîãî ìîìåíòó ÷àñó (ìîìåíòó ïðèéíÿòòÿ ð³øåííÿ ïðî ³íâåñòóâàííÿ) ÷åðåç äèñêîíòóâàííÿ. Çàçíà÷èìî, ùî ïðÿì³ ³íâåñòèö³¿ çä³éñíþþòüñÿ ò³ëüêè â ðàç³ äîäàíîãî çíà÷åííÿ ïîêàçíèêà NPV: n

t

NPV = − I 0 + ∑ NCFt /(1 + R ) , t =1

äå ² ïî÷àòêîâ³ ³íâåñòèö³¿; n ³íâåñòèö³éíèé ãîðèçîíò, çà ÿêèé çä³éñíþºòüñÿ îö³íêà; t ïåð³îä, ïðîòÿãîì ÿêîãî î÷³êóþòüñÿ ãðîøîâ³ íàäõîäæåííÿ; NCF íåòòî-ãðîøîâèé ïîò³ê; R ñòàâêà äèñêîíòóâàííÿ. Çâàæàþ÷è íà òå, ùî ôàêòîðè, ÿê³ âïëèâàþòü íà ðåàëüí³ äîõîäè â³ä ïðÿìèõ çàðóá³æíèõ ³íâåñòèö³é, ïîâÿçàí³ ³ç ñåðåäîâèùåì ì³æíàðîäíîãî á³çíåñó, ïîêàçíèê íåòòî-ïðèâåäåíî¿ âàðòîñò³ ìàº êîðèãóâàòèñÿ íà âåëè÷èíó âòðàò ÷è ïðèáóòê³â, ÿê³ ìîæå îòðèìàòè ô³ðìà â³ä îïîäàòêóâàííÿ ¿¿ äîõîä³â ó êðà¿í³-ðåöèï³ºíò³, îñëàáëåííÿ åêñïîðòíî¿ àêòèâíîñò³, óïðîâàäæåííÿ òðàíñôåðòíèõ ö³í, âèïëàò êîì³ñ³éíèõ òîùî. Êð³ì òîãî, óðàõîâóþòüñÿ ðèçèêè, ùî ñóïðîâîäæóþòü ³íâåñòèö³éíó ä³ÿëüí³ñòü: • ïîë³òè÷í³; • åêîíîì³÷í³; • âàëþòí³; • ³íôëÿö³éí³. Ïðè öüîìó íàìàãàþòüñÿ çìåíøèòè ì³í³ìàëüíèé òåðì³í îêóïíîñò³ ïðîåêòó, êîðèãóþòü ñòàâêó äèñêîíòóâàííÿ àáî ãðîøîâèé ïîò³ê. Âàæëèâèì ïîêàçíèêîì, íà îñíîâ³ ÿêîãî ïðèéìàþòüñÿ ð³øåííÿ ïðî ³íâåñòóâàííÿ, º ïîêàçíèê âàðòîñò³ êàï³òàëó ì³í³ìàëüíèé ñêîðèãîâàíèé íà ðèçèê äîõ³ä, ÿêîãî âèìàãàþòü âëàñíèêè êàï³òàëó ô³ðìè (àêö³îíåðè) íà êîøòè, âêëàäåí³ â ³íâåñòèö³¿. Ð³âåíü ïðèéíÿòíîãî äëÿ àêö³îíåð³â äîõîäó çàëåæèòü â³ä õàðàêòåðó ä³ÿëüíîñò³ ô³ðìè, ð³âíÿ ¿¿ ðèçèêîâàíîñò³, òîìó âàðò³ñòü êàï³òàëó íå ìîæå áóòè îäíàêîâîþ äëÿ âñ³õ ïðîåêò³â. Âàðò³ñòü êàï³òàëó ìîæíà âèêîðèñòàòè ÿê ñòàâêó äèñêîíòóâàííÿ ³ âèðàõóâàòè íà ¿¿ îñíîâ³ íåòòî-ïðèâåäåíó âàðò³ñòü ïðîåêòó. Ð³øåí171


íÿ ïðî ³íâåñòóâàííÿ ïðèéìàþòüñÿ ò³ëüêè â ðàç³ äîäàíîãî çíà÷åííÿ âåëè÷èíè NPV. Îö³íêà âàðòîñò³ êàï³òàëó ´ðóíòóºòüñÿ íà ïðèíöèï³ ð³âíîâàãè ì³æ äîõîäîì ³ ðèçèêîì, ïîâÿçàíèì ç ³íâåñòèö³ÿìè â öåé àêòèâ. Çàãàëüíîïðèéíÿòèìè ìîäåëÿìè äëÿ ðîçðàõóíê³â º ÑÀÐÌ (cap³tal asset pr³c³ng model) âèçíà÷àº äîõ³ä íà àêòèâ äîäàâàííÿì äî ñòàâêè çà íåðèçèêîâèìè àêòèâàìè äîõîäó íà ïîðòôåëü, ùî ì³ñòèòü óñ³ ðèçèêîâ³ àêòèâè ³ WACC (we³ghted average cost cap³tal) âèçíà÷àº ñï³ââ³äíîøåííÿ âàðòîñò³ âëàñíèõ ³ çîâí³øí³õ äæåðåë ô³íàíñóâàííÿ ³íâåñòèö³é. Çàðóá³æíå ³íâåñòóâàííÿ ïîâÿçàíå ³ç ðèçèêàìè, ùî õàðàêòåðèçóþòüñÿ òåîð³ºþ ô³íàíñ³â ÿê ñèñòåìàòè÷í³ (ðèíêîâ³) òà íåñèñòåìàòè÷í³ (íåðèíêîâ³). Ñèñòåìàòè÷í³ ðèçèêè çíà÷íîþ ì³ðîþ ïîâÿçàí³ ç ä³ëîâèì öèêëîì, ÿêèé ñèíõðîííèé äëÿ åêîíîì³ê ðîçâèíåíèõ êðà¿í ³ ç ÿêèì ìåíøîþ ì³ðîþ êîðåëþþòü åêîíîì³êè íåðîçâèíåíèõ êðà¿í. Îòæå, ïðè ðîçðàõóíêó ñòàâîê äèñêîíòóâàííÿ íà öå íåîáõ³äíî çâàæàòè ñèñòåìàòè÷í³ ðèçèêè áóäóòü ìåíø³ â íåðîçâèíåíèõ êðà¿íàõ. Âîäíî÷àñ íåñèñòåìàòè÷í³ ðèçèêè ìîæóòü áóòè çíèæåíèìè çà ðàõóíîê äèâåðñèô³êàö³¿ ³íâåñòèö³éíîãî ïîðòôåëÿ ³ íå ïîâèíí³ âïëèâàòè íà ñòàâêó äèñêîíòóâàííÿ.

10.2. Òðàíñíàö³îíàëüí³ êîðïîðàö³¿ ÿê ïðîâ³äíèé ñóáºêò ì³æíàðîäíîãî ³íâåñòóâàííÿ Ïðîâ³äíèìè ³íâåñòîðàìè, ÿê³ îïåðóþòü ô³íàíñîâèìè ì³æíàðîäíèìè ðåñóðñàìè, º òðàíñíàö³îíàëüí³ êîðïîðàö³¿ (ÒÍÊ). Îñíîâíèìè ìîòèâàìè ÒÍÊ äëÿ çä³éñíåííÿ ïðÿìèõ ³íâåñòèö³é ïåðåâàæíî º: • ðîçøèðåííÿ ðèíê³â ñâîº¿ ïðîäóêö³¿; • ï³äâèùåííÿ åôåêòèâíîñò³ âèðîáíèöòâà; • ïîòðåáà â ñèðîâèí³, ³íôîðìàö³¿ òà òåõíîëîã³ÿõ ³ ì³í³ì³çàö³¿ ðèçèê³â. Òðàíñíàö³îíàëüí³ êîðïîðàö³¿ óñï³øíî ïðàöþþòü çàâäÿêè íåäîñêîíàëîñò³ òîâàðíèõ, ñèðîâèííèõ ³ ô³íàíñîâèõ ðèíê³â. Íåäîñêîíàë³ñòü ðèíêó çàáåçïå÷óº äëÿ ÒÍÊ ñèñòåìàòè÷íó ïåðåâàãó ïåðåä íàö³îíàëü172


íèìè êîðïîðàö³ÿìè. Ïîòî÷íà ðèíêîâà îö³íêà äâîõ ïîä³áíèõ êîìïàí³é, ùî ð³çíÿòüñÿ ëèøå ñòóïåíåì ó÷àñò³ â ì³æíàðîäíîìó á³çíåñ³, áóäå ð³çíà â òîìó ðàç³, ÿêùî íàÿâí³ñòü ì³æíàðîäíèõ ³íâåñòèö³é íàäàº ðèíêîâ³ ïåðåâàãè. Öå ìîæå ïðî³ëþñòðóâàòè òàêà ìîäåëü. Íàïðèêëàä, òðàíñíàö³îíàëüíà êîðïîðàö³ÿ Ì â³äð³çíÿºòüñÿ â³ä íàö³îíàëüíî¿ êîìïàí³¿ D ò³ëüêè çä³éñíåííÿì ïðÿìèõ ³íîçåìíèõ ³íâåñòèö³é ². Âàðò³ñòü êîìïàí³¿ Ì(VÌ) îïèñóºòüñÿ òàêèì ð³âíÿííÿì: VM = VD + VI = VD + P ( s ) Z ( s ) [VI ( s ) − I ] ds,

äå VD ðèíêîâà îö³íêà íàö³îíàëüíî¿ êîìïàí³¿ D òà ïîòî÷íà ðèíêîâà âàðò³ñòü àêòèâ³â êîìïàí³¿ Ì; V² îö³íêà îïö³îíó íà ìàéáóòí³ çàðóá³æí³ ïðÿì³ ³íâåñòèö³¿ êîìïàí³¿ Ì; P(s) ïîòî÷íà ö³íà ìàéáóòí³õ âèòðàò â 1 äîë., ÿêùî â³äáóäåòüñÿ â³äïîâ³äíà ïîä³ÿ (s); Z(s) çì³íà ð³øåííÿ, ïðè÷îìó, ÿêùî Z(s) = 1, ïîòð³áíî çä³éñíþâàòè ³íâåñòèö³¿, à ÿêùî Z(s) = 0, òî ïîòð³áíî óòðèìàòèñü â³ä ³íâåñòèö³é; V²(s) ïîòî÷íà îö³íêà äîõîä³â â³ä çàðóá³æíèõ ³íâåñòèö³é, ÿêùî â³äáóâàºòüñÿ â³äïîâ³äíà ïîä³ÿ (s); ² îáñÿã çàðóá³æíèõ ³íâåñòèö³é; V²(s)² ÷èñòà ïðèâåäåíà âàðò³ñòü çàðóá³æíèõ ³íâåñòèö³é. Ùîá âåëè÷èíà V² ìàëà äîäàòíå çíà÷åííÿ, ÷èñòà ïðèâåäåíà âàðò³ñòü çàðóá³æíèõ ³íâåñòèö³é ìàº áóòè òàêîæ äîäàòíîþ, òîáòî ¿õ î÷³êóâàíà äîõ³äí³ñòü ïîâèííà ïåðåâèùóâàòè àëüòåðíàòèâíó ö³íó êàï³òàëó. Çíà÷åííÿ V² = 0, ÿêùî êîíêóðåíö³ÿ íà âñ³õ òîâàðíèõ ³ ñèðîâèííèõ ðèíêàõ äîñêîíàëà. ßêùî ³ñíóþòü ïåðåïîíè äëÿ äîñòóïó íà ðèíîê, òîä³ ÒÍÊ ìîæå çðîñòè â ö³í³ çà ðàõóíîê ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó çàðóá³æíèõ êàï³òàëîâêëàäåíü ç äîäàòíèì çíà÷åííÿì ÷èñòî¿ ïðèâåäåíî¿ âàðòîñò³. Òðàíñíàö³îíàëüí³ êîðïîðàö³¿ ìîæóòü äîñÿãàòè äîäàòíîãî çíà÷åííÿ ïðèâåäåíî¿ âàðòîñò³ ñàìå çàâäÿêè ³ñíóâàííþ áàãàòüîõ ïåðåïîí äëÿ ³íøèõ êîìïàí³é íà ðèíêàõ ¿õ îñíîâíî¿ ä³ÿëüíîñò³. Òðàíñíàö³îíàëüí³ êîðïîðàö³¿ ìîæóòü ìàòè âèãîäó â³ä ìîæëèâîñòåé, íåäîñÿæíèõ äëÿ ïðîñòîãî ³íâåñòîðà, äî òîãî æ çíèæåííÿ ðèçèêó âíàñë³äîê äèâåðñèô³êàö³¿ ä³ÿëüíîñò³ äîïîìàãàº çá³ëüøèòè âàðò³ñòü êîìïàí³¿. Êð³ì òîãî, íà ð³øåííÿ ùîäî çä³éñíåííÿ ³íâåñòèö³é âïëèâàº ñèñòåìà çàîõî÷åíü äî çàðóá³æíîãî ³íâåñòóâàííÿ, ñêëàäîâèìè ÿêî¿ º ï³ëüãîâå îïîäàòêóâàííÿ, íàÿâí³ñòü óðÿäîâèõ ñóáñèä³é àáî ï³ëüãîâèõ êðåäèò³â. 173


Äëÿ ïðèêëàäó óÿâ³ìî, ùî êîìïàí³ÿ Ì äâîíàö³îíàëüíà, ³íøà êîìïàí³ÿ íàö³îíàëüíà. Êð³ì òîãî, äâîíàö³îíàëüíà êîìïàí³ÿ ìîæå âèêîðèñòîâóâàòè íàö³îíàëüí³ òà ì³æíàðîäí³ êðåäèòè. Îòæå, ìîæíà ïîêàçàòè, ùî âàðò³ñòü äâîíàö³îíàëüíî¿ êîìïàí³¿ äîð³âíþº âàðòîñò³ íàö³îíàëüíî¿ ïëþñ ðåàëüíèé ïîäàòêîâèé åôåêò â³ä çàðóá³æíèõ ³íâåñòèö³é ïëþñ ô³íàíñîâèé ïîäàòêîâèé åôåêò ó âèãëÿä³ óðÿäîâèõ ñóáñèä³é íà âèêîðèñòàííÿ êðåäèò³â. Öåé çâÿçîê ³ëþñòðóº ð³âíÿííÿ, ÿêå âèêîðèñòîâóº ñêîðèãîâàíó çà ïîäàòêîì ìîäåëü Ìîä³ëüÿí³-Ì³ëëåðà: VB, L = VU + VFVU (TD − TF / 1 − TD ) + NDB + CFB (TF − TD ),

äå VB,L îö³íêà äâîíàö³îíàëüíî¿ êîìïàí³¿, ÿêà ìàº êðåäèòè; ÒD ³ ÒF ñòàâêè â³äïîâ³äíî íàö³îíàëüíîãî òà çàðóá³æíîãî ïîäàòêó íà êîðïîðàö³þ; Â ðèíêîâà âàðò³ñòü áîðãó; VU + NDB îö³íêà íàö³îíàëüíî¿ êîìïàí³¿, ùî ìàº êðåäèòè; VF ÷àñòêà äîõîäó, ùî ïðèïàäàº íà çàðóá³æí³ âêëàäåííÿ; CFB âàðò³ñòü çàðóá³æíèõ êðåäèò³â. Âèðàç VFVU(TD TF/1TD) â³äáèâàº ï³ñëÿïîäàòêîâèé âïëèâ çàðóá³æíèõ ³íâåñòèö³é íà âàðò³ñòü êîìïàí³é. Ïðèïóñêàºòüñÿ, ùî çàðóá³æíèé äîõ³ä îïîäàòêîâóºòüñÿ ëèøå îäèí ðàç ó ñâî¿é êðà¿í³ ÷è çà êîðäîíîì. Âèðàç ÑFB(TFTD) öå îáñÿã ñóáñèäóâàííÿ ³íîçåìíèì óðÿäîì ô³íàíñóâàííÿ ó êðåäèò. ßêùî íàö³îíàëüíà ñòàâêà ïîäàòêó äîð³âíþº çàðóá³æí³é (TF = TD), îáèäâà äîáóòêè ïåðåòâîðþþòüñÿ íà íóëü. ßêùî TF < TD, âåëè÷èíà ïåðøîãî äîáóòêó çá³ëüøóºòüñÿ ïðîïîðö³éíî íà TF, à çíà÷åííÿ îñòàííüîãî çìåíøóºòüñÿ ïðîïîðö³éíî äî çðîñòàííÿ çíà÷åííÿ TF. ßêùî TF > TD, òî íàâïàêè. Îòæå, êîìïàí³ÿ ìàº ïðàãíóòè âð³âíîâàæèòè ñóìó äîõîäó, îòðèìàíîãî ó êðà¿íàõ ç âèñîêèìè ïîäàòêàìè, ³ç ñóìîþ ñóáñèäîâàíèõ êðåäèò³â, ùîá ìàêñèì³çóâàòè ¿õ. Â óìîâàõ ãëîáàëüíî¿ åêîíîì³êè ïðÿì³ òà ïîðòôåëüí³ ³íâåñòèö³¿ ÒÍÊ ïîòð³áíî ðîçãëÿäàòè ÿê ñêëàäîâ³ ¿õ ñòðàòåã³¿ ãëîáàë³çàö³¿. Ó ñó÷àñíèõ óìîâàõ ïîðòôåëüí³ ³íâåñòèö³¿ ÒÍÊ ïåðåäóþòü ïðÿìèì àáî ïðîöåñ ³íâåñòóâàííÿ ÒÍÊ ïåðåäáà÷àº ïîºäíàííÿ ïðÿìîãî òà ïîðòôåëüíîãî ³íâåñòóâàííÿ, ¿õ âçàºìîä³þ. Öÿ âçàºìîä³ÿ ìîæå áóòè ÿê ñèíõðîííîþ, òàê ³ ïîñë³äîâíîþ (òîáòî îäí³ ³íâåñòèö³¿ ïåðåäóþòü ³íøèì). Ïðîòå â áóäü-ÿêîìó ðàç³ âïëèâ 174


îäíèõ ïîñèëþºòüñÿ âïëèâîì ³íøèõ. Âíàñë³äîê çðîñòàííÿ ì³æíàðîäíî¿ ìîá³ëüíîñò³ àêòèâ³â ÒÍÊ ³ êàíàë³â ¿õ ïåðåñóâàííÿ äåäàë³ âñå ñêëàäí³øå â³äîêðåìèòè ¿õ ïðÿì³ ³íâåñòèö³¿ â³ä ïîðòôåëüíèõ. Ìîòèâè ïîðòôåëüíîãî ³íâåñòóâàííÿ ÒÍÊ ïåðåêîíëèâî îá´ðóíòîâàíî åêëåêòè÷íîþ ïàðàäèãìîþ Äàéí³íãà, ÿêà îïåðóº ïîíÿòòÿìè ïåðåâàã âëàñíîñò³, ðîçì³ùåííÿ òà åêñòåðíàë³çàö³¿ ÿê ÷èííèêàìè ³íâåñòèö³éíî¿ àêòèâíîñò³. Òðàíñíàö³îíàëüí³ êîðïîðàö³¿ çä³éñíþþòü ³íâåñòèö³¿ òà ôîðìóþòü ³íâåñòèö³éíèé ïîðòôåëü çàëåæíî â³ä òîãî, çà ÿêèõ óìîâ âîíè çìîæóòü íàéåôåêòèâí³øå âèêîðèñòîâóâàòè ñâî¿ ïåðåâàãè âëàñíîñò³, ðîçì³ùåííÿ òà åêñòåðíàë³çàö³¿. Ó öüîìó ðàç³ ïåðåâàãè âëàñíîñò³ îçíà÷àòèìóòü ðîçì³ð ïîðòôåëÿ, ³íâåñòèö³é òà ðèçèêó; çíàííÿ ðèíêó òà çàáåçïå÷åí³ñòü ³íôîðìàö³ºþ (àáî ìîæëèâ³ñòü îòðèìóâàòè íåîáõ³äíó ³íôîðìàö³þ), ïåðåâàãè ðîçì³ùåííÿ ìîæëèâ³ñòü ³íâåñòóâàííÿ íà ³íîçåìíèõ ðèíêàõ (çâ³ñíî, ùî ÒÍÊ âîëîä³þòü òàêîþ ïåðåâàãîþ). Ïåðåâàãè åêñòåðíàë³çàö³¿ âèêîðèñòîâóþòü äëÿ ïîñèëåííÿ ïåðåâàã âëàñíîñò³ òà ðîçì³ùåííÿ, óðàõîâóþ÷è òàê³ ìîìåíòè: îòðèìàííÿ ïåðåâàãè â³ä ³íâåñòèö³é, ïîâåðíåííÿ ÿêèõ ìàº îáìåæåíó êîâàð³àö³þ ç íàÿâíèìè îáñÿãàìè ³íâåñòèö³é; îòðèìàííÿ íåîáõ³äíî¿ ³íôîðìàö³¿ äëÿ ðîçðîáêè â³äïîâ³äíî¿ ³íâåñòèö³éíî¿ ñòðàòåã³¿; çìåíøåííÿ âèòðàò íà óïðàâë³ííÿ ïîð³âíÿíî âåëèêèìè ³íâåñòèö³éíèìè ïîðòôåëÿìè. Îñíîâíèì ôàêòîðîì ³íâåñòèö³éíî¿ àêòèâíîñò³ ÒÍÊ º ïåðåâàãè âëàñíîñò³, çîêðåìà äîñòàòí³ îáñÿãè êàï³òàëó òà ³íôîðìàö³¿ ïðî ïåðñïåêòèâó ðîçâèòêó ô³ðìè ÷è ô³ðì, ó ÿê³ âêëàäàþòüñÿ ãðîø³, à òàêîæ ïðî ³ñíóâàííÿ àëüòåðíàòèâíèõ ìîæëèâîñòåé ³íâåñòóâàííÿ òà ð³âíÿ äîõîäó. Ïåðåâàãè âëàñíîñò³ º ì³í³ìàëüíîþ óìîâîþ óñï³øíèõ ïîðòôåëüíèõ ³íâåñòèö³é ó ðàç³, ÿêùî âîíè áåçóìîâí³ é ÒÍÊ íå âïëèâàº íà ðåçóëüòàò ³íâåñòóâàííÿ. Òàê³ ³íâåñòèö³¿ çä³éñíþþòüñÿ ïåðåâàæíî ó âèãëÿä³ ³íäèâ³äóàëüíèõ òà ³íñòèòóö³éíèõ ïîçèê, à òàêîæ ìåíøîþ ì³ðîþ ÷åðåç êóï³âëþ àêö³é íà ì³æíàðîäíîìó ôîíäîâîìó ðèíêó. Ïðîòå ïîðòôåëüí³ ³íâåñòèö³¿ ÒÍÊ ìîæóòü áóòè ÷àñòèíîþ çàãàëüíîãî ðóõó àêòèâ³â àáî ìàòè â³äïîâ³äí³ òåðì³íè òà óìîâè ¿õ âèêîðèñòàííÿ. Ó òàêèõ âèïàäêàõ ïåðåâàãè âëàñíîñò³ áóäóòü òàêèìè ñàìèìè, ÿê ³ äëÿ ïðÿìèõ ³íâåñòèö³é. Ïåðåâàãè ðîçì³ùåííÿ çàáåçïå÷óþòü ÒÍÊ îïòèìàëüíèé ð³âåíü äîõîäó (ó ôîðì³ â³äñîòê³â, äèâ³äåíä³â ÷è ðèíêîâî¿ âèíàãîðîäè) â³ä ³íâåñòîâàíîãî êàï³òàëó. Íà â³äì³íó â³ä ïðÿìîãî ³íâåñòóâàííÿ, ïåðå175


âàãè ðîçì³ùåííÿ äëÿ ïîðòôåëüíèõ ³íâåñòèö³é ìîæóòü çàáåçïå÷óâàòè òèì÷àñîâå çðîñòàííÿ àêòèâ³â êîìïàí³¿, îñê³ëüêè â íåîáõ³äíèé ìîìåíò ìîæíà ³íâåñòóâàòè êàï³òàë â ³íøîìó ì³ñö³. Òðàíñíàö³îíàëüí³ êîðïîðàö³¿ ìîæóòü çä³éñíþâàòè ïîðòôåëüí³ ³íâåñòèö³¿ ç ìåòîþ îö³íêè ïåðñïåêòèâ ó ðàç³ ñâîº¿ ïîÿâè íà ðèíêó â³äïîâ³äíî¿ êðà¿íè. Ïîðòôåëüí³ ³íâåñòèö³¿ ÒÍÊ ìîæíà ðîçãëÿäàòè ³ ç ïîçèö³é ïåðåâàãè ³íòåðíàë³çàö³¿. Íà ïðàêòèö³ ô³íàíñîâèé êàï³òàë º á³ëüø ãíó÷êèì ³ ïðèäàòíèì äî ðîçïîä³ëó, àí³æ íåìàòåð³àëüí³ àêòèâè òà ñïåöèô³÷í³ ïåðåâàãè (òåõíîëîã³ÿ, óïðàâë³íñüê³ íàâè÷êè, òîðãîâ³ ìàðêè òîùî), ÿêèìè âîëîä³º òðàíñíàö³îíàëüíà êîðïîðàö³ÿ. Òàêà ãíó÷ê³ñòü ³ çäàòí³ñòü äî ðîçïîä³ëó â ïîºäíàíí³ ç îäíîð³äí³ñòþ ñïðèÿþòü øâèäêîìó çðîñòàííþ îáñÿã³â ïîðòôåëüíèõ ³íâåñòèö³é ïîð³âíÿíî ç îáñÿãàìè ïðÿìèõ ³íâåñòèö³é. Ùîäî ïîðòôåëüíèõ ³íâåñòèö³é ïåðåâàãà ³íòåðíàë³çàö³¿ òðàíñôîðìóºòüñÿ â ïåðåâàãó åêñòåðíàë³çàö³¿. Öÿ ïåðåâàãà ïîëÿãàº â òîìó, ùî ÒÍÊ äîñèòü ëåãêî ìîæóòü âèêîðèñòîâóâàòè çîâí³øí³ (external) ô³íàíñîâ³ ðèíêè äëÿ ðîçì³ùåííÿ ñâî¿õ ô³íàíñîâèõ ðåñóðñ³â (òàáë. 17). Òàáëèöÿ 17 Ïåðåâàãè âëàñíîñò³, ðîçì³ùåííÿ òà åêñòåðíàë³çàö³¿ ïðè çä³éñíåíí³ ÒÍÊ ïîðòôåëüíèõ ³íâåñòèö³é Âëàñí³ñòü

Ðîçì³ùåííÿ

Åêñòåðíàë³çàö³¿

Âåëèê³ îáñÿãè ³íâåñòèö³éíèõ êîøò³â ßêùî íåîáõ³äíî, äîñòàòíüî ëåãêèé äîñòóï äî äîäàòêîâèõ ô³íàíñîâèõ äæåðåë Ëåãê³ñòü òðàíñôåðó ³íâåñòèö³é Âèñîê³ äîñë³äíèöüê³ ìîæëèâîñò³ é äîñòóï äî íåîáõ³äíî¿ ³íôîðìàö³¿ Äîñâ³ä ³ ô³íàíñîâ³ çíàííÿ ìåíåäæåð³â Íàÿâí³ åëåêòðîíí³ òà êîìóí³êàö³éí³ ïîòóæíîñò³

Ìîæëèâ³ñòü âèáîðó ïîë³òè÷íî é åêîíîì³÷íî ñòàá³ëüíîãî ðåã³îíó Ëåãê³ñòü ïåðåì³ùåííÿ äîõîä³â â³ä ïîðòôåëüíèõ ³íâåñòèö³é

Âçàºìîçâÿçîê íàö³îíàëüíèõ ðèíê³â ç ì³æíàðîäíèìè Ïîð³âíÿíî íåâåëèê³ âèòðàòè íà çä³éñíåííÿ óãîä Äîñòóï äî êîíô³äåíö³éíî¿ ³íôîðìàö³¿

176


Çàçíà÷åí³ ïðîöåñè ³ëþñòðóº õàðàêòåð ³íâåñòèö³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³ êîðïîðàö³é Âåëèêîáðèòàí³¿ â åêîíîì³ö³ ÑØÀ. Ïî÷èíàþ÷è ç 80-õ ðîê³â ÕÕ ñò. á³ëüøà ÷àñòèíà áðèòàíñüêèõ ³íâåñòèö³é çóìîâëþâàëèñÿ ïðîöåñàìè ïîãëèíàííÿ òà îáºäíàííÿ êîìïàí³é, ùî äàº çìîãó êîðïîðàö³¿ íå ñò³ëüêè âèêîðèñòîâóâàòè ñâî¿ ïåðåâàãè, ñê³ëüêè ïîñèëþâàòè ïåðåâàãè àìåðèêàíñüêî¿ ô³ðìè, ùî ïîãëèíàºòüñÿ. Â³äïîâ³äíî äî öèõ ìîòèâ³â áðèòàíñüê³ ïðÿì³ ³íâåñòèö³¿ â åêîíîì³êó ÑØÀ íàáóâàþòü îçíàê ïîðòôåëüíèõ. Öå îñîáëèâî õàðàêòåðíî äëÿ âèñîêîòåõíîëîã³÷íèõ ãàëóçåé, â ÿêèõ áðèòàíñüê³ ïðÿì³ ³íâåñòèö³¿ áóëî ï³äñèëåíî ì³æô³ðìîâèìè àëüÿíñàìè ÷åðåç ïðèäáàííÿ ïàêåò³â àêö³é. ²íîä³ òàê³ àëüÿíñè ìîãëè çàëó÷àòè ïîçèêîâèé êàï³òàë, àëå íàé÷àñò³øå îñíîâîþ ðóõó éîãî áóëè ñàìå ïðÿì³ ³íâåñòèö³¿. Ïðîâåäåííÿ øèðîêîìàñøòàáíèõ åêîíîì³÷íèõ ðåôîðì, à òàêîæ â³äìîâà â³ä ðåãóëüîâàíîãî âàëþòíîãî êóðñó, çìåíøåííÿ îáìåæåíü ùîäî ïîòîê³â êàï³òàëó é ïðîçîð³ ïðèâàòèçàö³éí³ ïðîöåñè ñóòòºâî âïëèíóëè íà çðîñòàííÿ îáñÿã³â ïðèïëèâó ³íîçåìíèõ ïîðòôåëüíèõ ³íâåñòèö³é äî êðà¿í Ëàòèíñüêî¿ Àìåðèêè òà Ñõ³äíî¿ Àç³¿. Çíà÷íèì âàæåëåì ñòàëî çíèæåííÿ ³ç ñåðåäèíè 90-õ ðîê³â áàíê³âñüêîãî â³äñîòêó â ðîçâèíåíèõ êðà¿íàõ ïîð³âíÿíî ç äåðæàâàìè Ñõ³äíî¿ Àç³¿ (íàñàìïåðåä Êèòàºì) òà Ëàòèíñüêî¿ Àìåðèêè. Êð³ì òîãî, â³ääà÷à â³ä êàï³òàëó íà ðèíêàõ â³äïîâ³äíèõ ðåã³îí³â äîñòàòíüî âèñîêà ³ â äàíèé ìîìåíò ìàº âåëèêèé êîåô³ö³ºíò êîðåëÿö³¿ ç ðèíêàìè ðîçâèíåíèõ êðà¿í. Öå ñòâîðèëî ïåðåâàãó åêñòåðíàë³çàö³¿ äëÿ ÒÍÊ ³ ñïðèÿëî çðîñòàííþ îáñÿã³â ³íîçåìíèõ ïðÿìèõ ³ ïîðòôåëüíèõ ³íâåñòèö³é äî êðà¿í öèõ ðåã³îí³â ñâ³òó. Â îáîõ çàçíà÷åíèõ ðåã³îíàõ ÒÍÊ ñêîðèñòàëèñÿ ïåðåâàãàìè ðîçì³ùåííÿ, çíà÷íî ïîñèëåíèìè äîñòóïíèìè ïåðåâàãàìè âëàñíîñò³ òà ³íòåðíàë³çàö³¿ (äëÿ ïðÿìèõ ³íâåñòèö³é) àáî åêñòåðíàë³çàö³¿ (äëÿ ïîðòôåëüíèõ). Â³äïîâ³äíî äî öüîãî ð³âåíü ïðÿìèõ ³íâåñòèö³é ÒÍÊ â åêîíîì³êó öèõ êðà¿í ïîñò³éíî çðîñòàº. Îñê³ëüêè ìîäèô³êàö³ºþ ïåðåâàãè ³íòåðíàë³çàö³¿ äëÿ ³íîçåìíèõ ïîðòôåëüíèõ ³íâåñòèö³é º ïåðåâàãà åêñòåðíàë³çàö³¿ âèêîðèñòàííÿ ô³íàíñîâèõ ðèíê³â äëÿ äîñÿãíåííÿ ö³ëåé, ïîñòàâëåíèõ â³äïîâ³äíî äî åôåêòèâíî¿ ðåàë³çàö³¿ ïåðåâàã âëàñíîñò³ òà ðîçì³ùåííÿ, ³ç ðîçâèòêîì ô³íàíñîâèõ ðèíê³â î÷³êóâàíà â³ääà÷à â³ä çä³éñíåíèõ ³íîçåìíèõ ïðÿìèõ ³ ïîðòôåëüíèõ ³íâåñòèö³é ìàº çðîñòàòè. ßê íàñë³äîê, çðîñòàòèìóòü ³ îáñÿãè êàï³òàëîâêëàäåíü êîðïîðàö³é â îáîõ âèäàõ ³íâåñòèö³é. 177


Êîíòðîëüí³ ïèòàííÿ 1. Äàéòå âèçíà÷åííÿ ïðÿìèõ ³íâåñòèö³é. 2. Ïîÿñí³òü â³äì³íí³ñòü ì³æ ïðÿìèìè òà ïîðòôåëüíèìè ³íâåñòèö³ÿìè. 3. Ïåðåë³÷³òü ìîòèâè çä³éñíåííÿ ïðÿìèõ ³íîçåìíèõ ³íâåñòèö³é ñóáºêòàìè ³íâåñòóâàííÿ. 4. ßê³ ÷èííèêè âðàõîâóþòü ìîäåë³ ïðèéíÿòòÿ ð³øåíü ùîäî çä³éñíåííÿ ïðÿìèõ ³íâåñòèö³é? 5. ßê³ âèäè ðèçèêó ñóïðîâîäæóþòü çä³éñíåííÿ ïðÿìèõ ³íâåñòèö³é?

Ë³òåðàòóðà 1. Çàêîí Óêðà¿íè Ïðî ðåæèì ³íîçåìíîãî ³íâåñòóâàííÿ â³ä 19.03.96. 2. Ïðî ïîðÿäîê íàäàííÿ ³íäèâ³äóàëüíèõ ë³öåíç³é íà â³äêðèòòÿ ðåçèäåíòàìè ðàõóíê³â â ³íîçåìíèõ áàíêàõ: Ïîëîæåííÿ ÍÁÓ â³ä 29.12.95. ¹ 328. 3. Áðåéëí Ð., Ìàéåðñ Ñ. Ïðèíöèïû êîðïîðàòèâíûõ ôèíàíñîâ. Ì., 1997. 4. Ìåæäóíàðîäíûé ìåíåäæìåíò. Ì., 2001. 5. Ì³æíàðîäíà ³íâåñòèö³éíà ä³ÿëüí³ñòü / Ä. Ã. Ëóêÿíåíêî, Á. Â. Ãóáñüêèé, Î. Ì. Ìîçãîâèé òà ³í. Ê., 2003. 6. Ì³æíàðîäí³ ô³íàíñè / Çà ðåä. Í. Î. Ðîãà÷à. Ê., 2003. 7. Ìèðîâûå ôèíàíñû / Ìàêñèìî Ýíã è äð. Ì., 1998. 8. ×åðêàñîâ Â. Å. Ìåæäóíàðîäíûå èíâåñòèöèè: Ó÷åá.-ïðàêò. ïîñîáèå. Ì.: Äåëî, 1999.

178


Ðîçä³ë 11. Ì³æíàðîäí³ ïîðòôåëüí³ ³íâåñòèö³¿ Òåîðåòè÷íèì îá´ðóíòóâàííÿì ðîçâèòêó ì³æíàðîäíîãî ïîðòôåëüíîãî ³íâåñòóâàííÿ º òåîð³ÿ ïîðòôåëÿ ö³ííèõ ïàïåð³â. Çã³äíî ç îñíîâíèì ¿¿ ïîñòóëàòîì, äîõ³ä íà ö³íí³ ïàïåðè ç ÷àñîì çì³íþºòüñÿ îáåðíåíî ïðîïîðö³éíî ðèçèêó: ïåâíèé ð³âåíü äîõîäó ìîæíà îòðèìàòè ç ìåíøèì ðèçèêîì, à âèùèé ð³âåíü äîõîäó çà òîãî ñàìîãî ð³âíÿ ðèçèêó ïîðòôåëÿ çàãàëîì. Äîõ³äí³ñòü ³íîçåìíèõ ö³ííèõ ïàïåð³â ôîðìóºòüñÿ ï³ä âïëèâîì ð³çíèõ åêîíîì³÷íèõ óìîâ, ùî ñêëàëèñÿ â ð³çíèõ íàö³îíàëüíèõ åêîíîì³êàõ. Âîíè íå êîðåëþþòü ç äîõîäàìè íà íàö³îíàëüí³ ö³íí³ ïàïåðè. Îòæå, ïîðòôåëü, ÿêèé ì³ñòèòü ³ íàö³îíàëüí³, ³ ³íîçåìí³ ö³íí³ ïàïåðè, ìîæå äàâàòè â ñåðåäíüîìó á³ëüøèé äîõ³ä òà/àáî ìàòè íèçüêèé ðèçèê ïîð³âíÿíî ç ïîðòôåëåì, ùî ì³ñòèòü ëèøå íàö³îíàëüí³ ö³íí³ ïàïåðè. Õàðàêòåðîì òåõíîëîã³¿ çáàëàíñóâàííÿ ïîðòôåëÿ ö³ííèõ ïàïåð³â ç ìåòîþ äèâåðñèô³êàö³¿ ðèçèêó ìîæíà ïîÿñíèòè ³ äâîñòîðîíí³é ïîò³ê ì³æíàðîäíèõ ïîðòôåëüíèõ ³íâåñòèö³é.

11.1. Ñóáºêòè ïîðòôåëüíîãî ³íâåñòóâàííÿ Â³äïîâ³äíî äî ñïåöèô³êè êîðîòêî- òà äîâãîñòðîêîâîãî ³íâåñòóâàííÿ ³íâåñòîðè, âêëàäàþ÷è êîøòè, êåðóþòüñÿ ð³çíèìè ìîòèâàìè (òàáë. 18). Òàáëèöÿ 18 Ìåòà ïîðòôåëüíîãî ³íâåñòóâàííÿ ²íâåñòîð

Ìåòà

²íñòèòóö³éíèé ³íâåñòîð

Ïðèáóòîê, çðîñòàííÿ êàï³òàëó, äèâåðñèô³êàö³ÿ, ñïåêóëÿö³¿, çíàííÿ ðèíêó

Õîëäèíãîâ³ êîìïàí³¿

Ïðèáóòîê, çðîñòàííÿ êàï³òàëó, äèâåðñèô³êàö³ÿ, çíàííÿ ðèíêó

Íåô³íàíñîâ³ ô³ðìè

Ïðèáóòîê, çðîñòàííÿ êàï³òàëó, äèâåðñèô³êàö³ÿ, ñïåêóëÿö³¿, çíàííÿ ðèíêó

179


Ïðîâ³äíèìè ³íñòèòóö³éíèìè ³íâåñòîðàìè º ³íâåñòèö³éí³ ôîíäè, ñòðàõîâ³ êîìïàí³¿, ïåíñ³éí³ ôîíäè òîùî. Îñíîâí³ âèäè ³íâåñòèö³éíèõ ôîíä³â: • ãëîáàëüí³, ÿê³ ïðàöþþòü íà âñ³õ ðèíêàõ, çîêðåìà é íàö³îíàëüíèõ; • ì³æíàðîäí³, ÿê³ ³íâåñòóþòü âèêëþ÷íî íà ³íîçåìíèõ ðèíêàõ; • ðåã³îíàëüí³, ÿê³ çä³éñíþþòü ³íâåñòèö³éíó ä³ÿëüí³ñòü ó ïåâíîìó ðåã³îí³ (íàïðèêëàä, â Àç³¿); • ïîêðà¿íîâ³, ùî ïðàöþþòü íà ôîíäîâîìó ðèíêó ïåâíî¿ êðà¿íè.

11.2. ²íñòðóìåíòè ïîðòôåëüíîãî ³íâåñòóâàííÿ Ì³æíàðîäí³ ïîðòôåëüí³ ³íâåñòèö³¿ ïåðåäáà÷àþòü çä³éñíåííÿ ³íâåñòèö³é ó ö³íí³ ïàïåðè, ùî îáåðòàþòüñÿ â ð³çíèõ ñåêòîðàõ ì³æíàðîäíîãî ô³íàíñîâîãî ðèíêó: ãðîøîâîìó òà êàï³òàëüíîìó. Â³äïîâ³äíî äî õàðàêòåðó ³íñòðóìåíò³â, ùî îáåðòàþòüñÿ â öèõ ñåêòîðàõ, ³íâåñòóâàííÿ ìîæå áóòè êîðîòêî- ³ äîâãîñòðîêîâèì. Îñíîâí³ âèäè ô³íàíñîâèõ ³íñòðóìåíò³â ãðîøîâîãî ðèíêó, ùî âèêîðèñòîâóþòüñÿ äëÿ ì³æíàðîäíîãî ³íâåñòóâàííÿ: • êàçíà÷åéñüê³ âåêñåë³, ÿê³ åì³òóþòüñÿ óðÿäàìè òà ìàþòü òåðì³í îá³ãó â³ä îäíîãî äî òðüîõ ì³ñÿö³â; • íîòè, ùî åì³òóþòüñÿ óðÿäîâèìè àãåíòñòâàìè àáî ì³ñöåâîþ âëàäîþ íà òåðì³í â³ä òðüîõ äî äåâÿòè ì³ñÿö³â òà ìàþòü ïðèáóòêîâ³ñòü, ùî ïåðåâèùóº ïðèáóòêîâ³ñòü âåêñåë³â; • äåïîçèòè äî çàïèòàííÿ; • äåïîçèòí³ ñåðòèô³êàòè, ùî åì³òóþòüñÿ êîìåðö³éíèìè áàíêàìè íà òåðì³í â³ä îäíîãî äî òðüîõ ì³ñÿö³â; • äåïîçèòè â íåáàíê³âñüêèõ ô³íàíñîâèõ óñòàíîâàõ; • áàíê³âñüê³ àêöåïòè ïåðåêàçí³ âåêñåë³, ùî åì³òóþòüñÿ áàíêàìè. Õàðàêòåðèçóþòüñÿ íèçüêîþ ðèçèêîâ³ñòþ, çà ð³âíåì ðèçèêó ïåðåáóâàþòü íà äðóãîìó ì³ñö³ ï³ñëÿ âåêñåë³â ñêàðáíèö³; • êîìåðö³éí³ ïàïåðè ç òåðì³íîì îá³ãó â³ä îäíîãî äî äåâÿòè ì³ñÿö³â, ùî åì³òóþòüñÿ ïîòóæíèìè êîðïîðàö³ÿìè ç âèñîêèì êðåäèòíèì ðåéòèíãîì, íåçàáåçïå÷åí³ ïðîñò³ âåêñåë³. Ñåðåä ðîçìà¿òòÿ ô³íàíñîâèõ ³íñòðóìåíò³â, ùî îáåðòàþòüñÿ â êàï³òàëüíîìó ñåêòîð³ ì³æíàðîäíîãî ô³íàíñîâîãî ðèíêó, âèîêðåìëþþòü áîðãîâ³, ïàéîâ³ òà ïîõ³äí³ ö³íí³ ïàïåðè îáë³ãàö³¿, àêö³¿ òà äåðèâàòèâè. Îáë³ãàö³ÿ öå áîðãîâèé ö³ííèé ïàï³ð, ùî çàñâ³ä÷óº âíåñåííÿ éîãî âëàñíèêîì ïåâíèõ êîøò³â ³ ï³äòâåðäæóº çîáîâÿçàííÿ åì³òåíòà 180


â³äøêîäóâàòè âëàñíèêîâ³ íîì³íàëüíó âàðò³ñòü öüîãî ö³ííîãî ïàïåðà â ïåðåäáà÷åíèé òåðì³í ç âèïëàòîþ ô³êñîâàíîãî â³äñîòêà. ²íøèì âèäîì ô³íàíñîâèõ ³íñòðóìåíò³â º àêö³¿ ïàéîâ³ ö³íí³ ïàïåðè, òèòóë âëàñíîñò³, ÿê³ çàñâ³ä÷óþòü ïðàâî íà ÷àñòèíó ïðèáóòêó, îäåðæàíó åì³òåíòîì, ³ ïðàâî ó÷àñò³ â óïðàâë³íí³ îáºêòîì ³íâåñòóâàííÿ. Íà ì³æíàðîäíèõ ôîíäîâèõ ðèíêàõ ðàçîì ç àêö³ÿìè, åì³òîâàíèìè â íàö³îíàëüíèõ âàëþòàõ, îáåðòàþòüñÿ åì³òîâàí³ ÒÍÊ ó ºâðîâàëþòàõ ºâðîàêö³¿. Â ñó÷àñíèõ óìîâàõ ñïîñòåð³ãàºòüñÿ òåíäåíö³ÿ ñòðèìóâàííÿ âèïóñêó êîðïîðàòèâíèõ àêö³é. Âèïóñê àêö³é ïîñòóïîâî ïåðåòâîðþºòüñÿ íà ïîæåæíèé çàñ³á ìîá³ë³çàö³¿ ô³íàíñîâèõ ðåñóðñ³â, ÿê³ êîðïîðàö³ÿ âèêîðèñòîâóº ëèøå ó êðàéí³õ âèïàäêàõ, êîëè âè÷åðïàíî ³íø³ ìîæëèâîñò³ çîâí³øíüîãî é âíóòð³øíüîãî ô³íàíñóâàííÿ. Ïî÷èíàþ÷è ç 60-õ ðîê³â â îêðåì³ ðîêè, àáî íàâ³òü ó ïåð³îäè, ùî îõîïëþþòü ê³ëüêà ðîê³â, âèëó÷åííÿ àêö³é ç îá³ãó ïåðåâèùóâàëî íîâ³ åì³ñ³¿. Àëå íàâ³òü ³ â ò³ ïåð³îäè, êîëè ¿õ âèïóñê çðîñòàâ, àêö³¿ íåçì³ííî ïîñ³äàëè ï³äïîðÿäêîâàíå ì³ñöå â ìåõàí³çì³ ô³íàíñóâàííÿ. Âèêîðèñòàííÿ àêö³é ÿê ³íñòðóìåíò³â ì³æíàðîäíîãî ³íâåñòóâàííÿ ñòðèìóþòü òàêîæ ïåð³îäè÷í³ âèêóïè åì³òåíò³â. Çàçíà÷èìî, ùî ñó÷àñí³ ô³íàíñîâ³ ³íñòðóìåíòè çàçíàþòü çíà÷íî¿ ìîäèô³êàö³¿ ñâî¿õ õàðàêòåðèñòèê. Çàïðîïîíîâàí³ íà ô³íàíñîâèõ ðèíêàõ ïðîäóêòè âæå íå â³äïîâ³äàþòü òðàäèö³éíèì êðèòåð³ÿì. Òåðì³íè àêö³¿ ³ îáë³ãàö³¿ ñòàþòü äåäàë³ á³ëüø àíàõðîí³÷íèìè. Íàïðèêëàä, ñüîãîäí³, âèêîðèñòîâóþ÷è ïîõ³äí³ ô³íàíñîâ³ ïðîäóêòè, ìîæíà çì³íèòè â³äñîòêîâó ñòàâêó îáë³ãàö³¿, âàëþòíèé âèðàç, òåðì³íè ïîãàøåííÿ ³ êðåäèòíèé ðåéòèíã òèì ñàìèì íàäàâøè ¿é ÿêîñò³ àêö³¿. Ïîñòóïîâî ñòèðàþòüñÿ ãðàí³ ì³æ ð³çíîìàí³òíèìè âèäàìè àêö³é. Ç îäíîãî áîêó, óçàêîíþºòüñÿ âèïóñê àêö³é, ùî íå ãîëîñóþòü, à ç ³íøîãî çÿâèëèñÿ ãîëîñóþ÷³ àêö³¿ ³ íàâ³òü ãîëîñóþ÷³ îáë³ãàö³¿. Óñóíåííþ öèõ ðîçá³æíîñòåé ñïðèÿº, çîêðåìà, åì³ñ³ÿ êîíâåðòîâàíèõ îáë³ãàö³é ³ âèïóñê òàê çâàíèõ ã³áðèäíèõ ôîíäîâèõ ïàïåð³â. Çíà÷íó ÷àñòêó ö³ííèõ ïàïåð³â, ùî îáåðòàþòüñÿ íà ì³æíàðîäíèõ ôîíäîâèõ ðèíêàõ, ñòàíîâëÿòü ïîõ³äí³ ö³íí³ ïàïåðè äåðèâàòèâè (ôþ÷åðñè, îïö³îíè òîùî). Äåðèâàòèâè öå ô³íàíñîâ³ ³íñòðóìåíòè, âàðò³ñòü ÿêèõ âèçíà÷àºòüñÿ êîíþíêòóðîþ ðèíêó òà âàðò³ñòþ áàçîâèõ àêòèâ³â, ïîõ³äíèìè â³ä ÿêèõ âîíè º. Ðåéòèíãè ö³ííèõ ïàïåð³â. Îö³íêà ³íâåñòèö³éíèõ ÿêîñòåé ö³ííèõ ïàïåð³â ´ðóíòóºòüñÿ íà ñèñòåì³ ¿õ ðåéòèíã³â, ÿê³ ðîçðîáëÿþòüñÿ ñïå181


ö³àë³ñòàìè-àíàë³òèêàìè íà îñíîâ³ äåòàëüíîãî àíàë³çó ¿õ äîõ³äíîñò³ òà ñòóïåíÿ ðèçèêó íåâèêîíàííÿ åì³òåíòîì ñâî¿õ çîáîâÿçàíü. Ïðîâ³äíèìè àãåíòñòâàìè, ùî âèçíà÷àþòü ðåéòèíãè, º ô³ðìè Moodys ²nvestors Serv³ce, Standard & Poors Corporat³on (S&P), F³tch ²nvestors Serv³ce, ÿê³ ïåð³îäè÷íî ïóáë³êóþòü ó ñïåö³àëüíèõ âèäàííÿõ òàáëèö³ ðåéòèíã³â (òàáë. 19). Òàáëèöÿ 19 Ïîêàçíèêè ÿêîñò³ îáë³ãàö³é Êëàñ ÿêîñò³ îáë³ãàö³é Íàéâèùà Äóæå õîðîøà Õîðîøà Ñåðåäí³é êëàñ Íèæ÷èé çà ñåðåäí³é êëàñ Íèçüêà Ñïåêóëÿòèâí³ Íàéíèæ÷à

Ðåéòèíãîâ³ àãåíòñòâà Moodys ²nvestors Standard & Poors Serv³ce Corporat³on ÀÀÀ

Ààà

ÀÀ

Àà

À

À

ÂÂÂ

Âàà

ÂÂ

Âà

Â

Â-Ñàà

ÑÑÑ-ÑÑ

Ñà

Ñ ÄÄÄ-Ä

Ñ

Ïîêàçíèê ðåéòèíãó ö³ííîãî ïàïåðà ðîçðàõîâóºòüñÿ íà îñíîâ³ àíàë³çó åêîíîì³÷íîãî òà ïîë³òè÷íîãî ñòàíó êðà¿íè åì³òåíòà òà éîãî ïëàòîñïðîìîæíîñò³. Îñíîâíèìè ïîêàçíèêàìè ñèñòåìè º ðåéòèíã åì³òåíòà òà ðåéòèíã ö³ííèõ ïàïåð³â. Ðåéòèíã åì³òåíòà ì³ñòèòü ðåéòèíã äåðæàâè (ñóâåðåííèé ðåéòèíã) ³ ðåéòèíãè îêðåìèõ òåðèòîð³é ó ìåæàõ äåðæàâè. Ðåéòèíãè ö³ííèõ ïàïåð³â ïîä³ëÿþòüñÿ íà êîðîòêî- òà äîâãîñòðîêîâ³. Çàâäÿêè ðåéòèíãàì ³íâåñòîð îòðèìóº ìîæëèâ³ñòü: • ïðèéíÿòè åôåêòèâíå ð³øåííÿ ùîäî çä³éñíåííÿ ³íâåñòèö³é ó ïåâíó êðà¿íó; • âèçíà÷èòè ãðàíè÷í³ ð³âí³ ðèçèêó ³íâåñòóâàííÿ êîøò³â ³ ïîð³âíÿòè ¿õ â³äïîâ³äíî äî ð³çíèõ ô³íàíñîâèõ ³íñòðóìåíò³â; • ñêëàñòè óÿâëåííÿ ïðî ô³íàíñîâèé ñòàí åì³òåíòà òà éîãî ïåðñïåêòèâè. 182


11.3. Ïðèíöèïè ïîðòôåëüíîãî ³íâåñòóâàííÿ Â³äïîâ³äíî äî ñïåöèô³êè ïîðòôåëüíîãî ³íâåñòóâàííÿ ³íâåñòîðè, âêëàäàþ÷è êîøòè, êåðóþòüñÿ ð³çíèìè ìîòèâàìè. Ñóáºêòè ãîñïîäàðþâàííÿ çä³éñíþþòü ³íâåñòèö³¿ â êîðîòêîñòðîêîâ³ ³íñòðóìåíòè íàñàìïåðåä äëÿ çàáåçïå÷åííÿ ë³êâ³äíîñò³ ô³ðìè òà ìåíøîþ ì³ðîþ äëÿ îòðèìàííÿ äîõîäó. Ïåðåì³ùåííÿ òèì÷àñîâî â³ëüíèõ êîøò³â ç íàö³îíàëüíèõ ðèíê³â ó ïîðòôåëüí³ ³íâåñòèö³¿ ÷åðåç îïåðàö³¿ ç ô³íàíñîâèìè ³íñòðóìåíòàìè ì³æíàðîäíîãî ãðîøîâîãî ðèíêó çóìîâëåí³: • ìîæëèâ³ñòþ îòðèìàííÿ á³ëüøîãî äîõîäó (ñêîðèãîâàíîãî íà ð³âåíü ðèçèêó) íà âêëàäåí³ â íèõ êîøòè, àí³æ íà íàö³îíàëüíèõ ðèíêàõ; • äèôåðåíö³àëîì äîõîäó; • ðîçì³ðàìè ïðåì³¿ çà ðèçèê; • ð³âíåì îïåðàö³éíèõ âèòðàò (êîíâåðñ³éíîãî ñïðåäó òà êîì³ñ³éíèõ); • óìîâàìè âàëþòíîãî ðåãóëþâàííÿ. Íàÿâí³ñòü äîñèòü âèñîêèõ îïåðàö³éíèõ âèòðàò ïðè çä³éñíåíí³ ³íâåñòèö³é â ³íñòðóìåíòè ì³æíàðîäíîãî ãðîøîâîãî ðèíêó ïåðåäáà÷àº ôîðìóâàííÿ ïîðòôåëÿ öèõ ³íñòðóìåíò³â ç óðàõóâàííÿì ïåðåäóñ³ì ðîçì³ðó êîíâåðñ³éíîãî ñïðåäó âàëþò, â ÿêèõ âîíè äåíîì³íîâàí³. Îñíîâíèìè ïðèíöèïàìè, ÿêèìè êåðóþòüñÿ ïðè çä³éñíåíí³ òàêèõ ³íâåñòèö³é, º: • äèâåðñèô³êàö³ÿ ïîðòôåëÿ; • ùîäåííèé ïåðåãëÿä ïîðòôåëÿ; • óðàõóâàííÿ ë³êâ³äíîñò³ ðèíêó ïåðâèííîãî ³íñòðóìåíòà. Äîâãîñòðîêîâå ïîðòôåëüíå ³íâåñòóâàííÿ çä³éñíþºòüñÿ ñóáºêòàìè ãîñïîäàðþâàííÿ íåô³íàíñîâîãî ñåêòîðà âèõîäÿ÷è ç íàÿâíîñò³ êîøò³â ó ðîçì³ðàõ, ùî ïåðåâèùóþòü ¿õ ïîòðåáó â îá³ãîâèõ êîøòàõ, àëå íåäîñòàòí³ äëÿ çä³éñíåííÿ ïðÿìèõ ³íâåñòèö³é. Âîäíî÷àñ ïîðòôåëüí³ ³íâåñòèö³¿ íå îñòàííüîþ ÷åðãîþ ñëóãóþòü çàñîáîì íàãðîìàäæåííÿ êîøò³â çà ðàõóíîê êàï³òàë³çàö³¿ äîõîäó, ÿêèé âîíè äàþòü. Öå çóìîâëþº çâÿçîê ì³æ ³íîçåìíèìè ïðÿìèìè òà ïîðòôåëüíèìè ³íâåñòèö³ÿìè. Çàãàëüíèé äîõ³ä, îòðèìàíèé íà ïîðòôåëüíó ³íâåñòèö³þ, ìîæíà îö³íèòè çà äîïîìîãîþ òàêîãî ðîçðàõóíêó: R = [1 + ( S1 − S 0 + r ) / S0 ] (1 + e) − 1,

183


äå R çàãàëüíèé äîõ³ä íà ³íâåñòèö³¿ â ³íîçåìí³ ö³íí³ ïàïåðè, ùî ïåðåðàõîâàíèé ó íàö³îíàëüí³é âàëþò³; S0 ³ S1 êóðñ ö³ííîãî ïàïåðà, ïåðåðàõîâàíèé â ³íîçåìí³é âàëþò³ íà ìîìåíò â³äïîâ³äíî ïðèäáàííÿ ³ ïðîäàæó; r äîõ³ä íà ö³ííèé ïàï³ð â ³íîçåìí³é âàëþò³; å çì³íà âàðòîñò³ âàëþòè, â ÿê³é äåíîì³íîâàíî ïàï³ð ó â³äñîòêàõ ùîäî íàö³îíàëüíî¿ âàëþòè. Âàãîìèìè ñòèìóëàìè äëÿ çä³éñíåííÿ ³íîçåìíèõ ïîðòôåëüíèõ ³íâåñòèö³é º ìîæëèâ³ñòü îòðèìàííÿ á³ëüøîãî äîõîäó òà äèâåðñèô³êàö³¿ ïîðòôåëÿ ç óðàõóâàííÿì ñï³ââ³äíîøåííÿ äîõ³äðèçèê. Îñíîâí³ ïðèíöèïè çä³éñíåííÿ ïîðòôåëüíîãî ³íâåñòóâàííÿ ïåðåäáà÷àþòü âèêîðèñòàííÿ ïàñèâíî¿ òà àêòèâíî¿ ³íâåñòèö³éíî¿ ñòðàòåã³¿. Ïàñèâíà ä³ÿëüí³ñòü çá³ëüøóº äîõ³ä ïîðòôåëÿ ÷åðåç óðàõóâàííÿ ðèíêîâî¿ êàï³òàë³çàö³¿. Àêòèâíà ñòðàòåã³ÿ ´ðóíòóºòüñÿ íà î÷³êóâàíèõ äîõîäàõ ³ ¿õ êîðåëÿö³¿ ³ç çàãàëüíèì ïîðòôåëåì. Ñïîñîáè çä³éñíåííÿ ³íîçåìíèõ ïîðòôåëüíèõ ³íâåñòèö³é íà ì³æíàðîäíèõ ô³íàíñîâèõ ðèíêàõ ïåðåäáà÷àþòü òàê³ âàð³àíòè: • ïðèäáàííÿ ö³ííèõ ïàïåð³â íà íàö³îíàëüíèõ ôîíäîâèõ ðèíêàõ ÷åðåç ô³íàíñîâèõ ïîñåðåäíèê³â; • ïðèäáàííÿ ö³ííèõ ïàïåð³â íà ³íîçåìíèõ ôîíäîâèõ ðèíêàõ ÷åðåç ³íîçåìíèõ ô³íàíñîâèõ ïîñåðåäíèê³â; • ó÷àñòü â ³íâåñòèö³éíèõ ôîíäàõ, ÿê³ ³íâåñòóþòü íà ì³æíàðîäíèõ ôîíäîâèõ ðèíêàõ; • ïðèäáàííÿ äåïîçèòàðíèõ ðîçïèñîê. Óðàõîâóþ÷è ð³âåíü êîì³ñ³éíèõ, ùî ñòÿãóþòü ô³íàíñîâ³ ïîñåðåäíèêè çà ñâî¿ ïîñëóãè, îñòàíí³ äâà ñïîñîáè á³ëüø äîñòóïí³. Òåõíîëîã³ÿ ³íâåñòóâàííÿ ïåðåäáà÷àº çä³éñíåííÿ òàêèõ êðîê³â: • ïðèéíÿòòÿ ð³øåííÿ ùîäî ì³ñöÿ òîðã³âë³, âèáîðó ïåâíîãî íàö³îíàëüíîãî ôîíäîâîãî ðèíêó; • ïðèéíÿòòÿ ð³øåííÿ ùîäî ô³íàíñîâîãî ïîñåðåäíèêà, ÷åðåç ÿêîãî çä³éñíþºòüñÿ âèõ³ä íà ðèíîê. Íàéïîïóëÿðí³øèìè òîðãîâèìè ìàéäàí÷èêàìè ñâ³òîâîãî ôîíäîâîãî ðèíêó º ôîíäîâ³ á³ðæ³ ÑØÀ NYSE, AMEX ³ ïîçàá³ðæîâà òîðãîâà ñèñòåìà NASDAQ, ÿêà ñòàëà ñó÷àñíèì ë³äåðîì ôîíäîâî¿ òîðã³âë³ â ö³é êðà¿í³, ïîñóíóâøè êîëèøíüîãî ë³äåðà NYSE, çà ðàõóíîê êîòèðóâàííÿ àêö³é íàéâ³äîì³øèõ âèñîêîòåõíîëîã³÷íèõ êîìïàí³é ÑØÀ (Microsoft, Dell, ²ntel).

184


Ãàëóçåâà çîð³ºíòîâàí³ñòü ³íâåñòèö³é çóìîâëåíà ð³âíåì ðåíòàáåëüíîñò³ åì³òåíò³â. Òðèâàëèé ÷àñ êîìïàí³¿, ïîâÿçàí³ ç âèñîêèìè òåõíîëîã³ÿìè, çàñîáàìè òåëåêîìóí³êàö³¿, ìàëè ðåíòàáåëüí³ñòü, ÿêà çíà÷íî ïåðåâèùóâàëà ðåíòàáåëüí³ñòü ï³äïðèºìñòâ òðàäèö³éíèõ ãàëóçåé ïðîìèñëîâîñò³. Ë³äåðàìè 19982000 ðð. íà ôîíäîâîìó ðèíêó ÑØÀ, íàïðèêëàä, áóëè àêö³¿ ï³äïðèºìñòâ, ùî ðîçðîáëÿþòü ïðîãðàìí³ ïðîäóêòè (Microsoft, NETA, Natscape Commun³cat³on), âèðîáíèê³â êîìïþòåð³â (Dll, ²ntel, CPQ), åëåêòðîííèõ ìàãàçèí³â (Yohoo, Lycos, C³sco systems), à òàêîæ ï³äïðèºìñòâ, ÿê³ çàéìàþòüñÿ ðîçðîáêîþ òà ï³äòðèìêîþ êîìóí³êàö³éíèõ ìåðåæ, áåçïåêè ïåðåäàâàííÿ ³íôîðìàö³¿, åëåêòðîííèõ ãðîøåé òà â³ðòóàëüíèõ ìàãàçèí³â. Íàñòóïíèé êðîê ïåðåäáà÷àº óêëàäàííÿ óãîäè ç áðîêåðñüêîþ ô³ðìîþ. Îñòàííÿ â³äêðèâàº ³íâåñòîðó ³íâåñòèö³éíèé ðàõóíîê, íà ÿêîìó çä³éñíþºòüñÿ îáë³ê ðóõó êîøò³â ³ ö³ííèõ ïàïåð³â, ùî â³äáóâàºòüñÿ âíàñë³äîê çä³éñíåííÿ îïåðàö³é. Áðîêåð âñòàíîâëþº ïî÷àòêîâèé âíåñîê, ïî÷àòêîâó ìàðæó, ÿêó ³íâåñòîð ìàº ïåðåðàõóâàòè íà öåé ðàõóíîê (ðîçì³ð ìîæå ñòàíîâèòè 50100 òèñ. äîë. äëÿ þðèäè÷íèõ îñ³á ³ íå ìåíøå 5 òèñ. äîë. äëÿ ô³çè÷íèõ îñ³á). ²íâåñòèö³¿ íà ì³æíàðîäíîìó ôîíäîâîìó ðèíêó çä³éñíþþòüñÿ ç âèêîðèñòàííÿì òåõíîëîã³é ìàðæèíàëüíî¿ òîðã³âë³. Çîêðåìà, âîíà ïåðåäáà÷àº íàäàííÿ ïîñåðåäíèêîì êðåäèòó ³íâåñòîðó ïëå÷à (leverege). Ì³í³ìàëüíèé ðîçì³ð ïëå÷à ìîæå ñòàíîâèòè äî 50 % ñóìè, à ìàêñèìàëüíèé ïåðåâèùóâàòè ¿¿ â 50 ðàç³â (1:50). Âàðò³ñòü öüîãî êðåäèòó äîñÿãàº 2024 % ð³÷íèõ, õî÷à ïðàêòèêà çàñâ³ä÷óº é ìîæëèâ³ñòü áåçâ³äñîòêîâîãî êðåäèòóâàííÿ, ÿêå ñóïðîâîäæóºòüñÿ âðàõóâàííÿì ìîæëèâèõ ðèçèê³â ó ðîçì³ð³ êîì³ñ³éíèõ, ùî ñïëà÷óþòüñÿ ô³íàíñîâîìó ïîñåðåäíèêó. Çà ïîñëóãè ô³íàíñîâ³ ïîñåðåäíèêè ñòÿãóþòü êîì³ñ³éíó âèíàãîðîäó, ðîçì³ð ÿêî¿ âñòàíîâëþþòü çà äâîìà ïðèíöèïàìè: • â³äïîâ³äíî äî ñóìè óãîäè, ³ â òàêîìó ðàç³ â³äøêîäîâóâàòèìóòü óñ³ âèòðàòè ô³íàíñîâîãî ïîñåðåäíèêà (äåïîçèòàðí³, êîíñóëüòàö³éí³ ïîñëóãè òîùî); • âèçíà÷åííÿ íåâåëèêî¿ çà ðîçì³ðîì êîì³ñ³¿ (1 %) ³ ñòÿãíåííÿ ïëàòè çà ïîñëóãè îêðåìî. Îòæå, âèá³ð ô³íàíñîâîãî ïîñåðåäíèêà ïåðåäáà÷àº îö³íþâàííÿ òà ïîð³âíÿííÿ óìîâ íàäàííÿ êðåäèòó ³íâåñòîðó ³ ïðèíöèï³â íàðàõóâàííÿ êîì³ñ³¿.

185


Ïðè ³íâåñòóâàíí³ íà ì³æíàðîäíîìó ôîíäîâîìó ðèíêó â³ä³ãðàº çíà÷íó ðîëü ôîðìà íàêàçó, ÿêà çàëåæèòü â³ä îö³íêè ³íâåñòîðîì ñòàíó ðèíêó òà éîãî ãîòîâíîñò³ ðèçèêóâàòè. Ðîçâèòîê ²íòåðíåòó íàäàº ïåâíèõ ïåðåâàã ³íâåñòîðàì, ÿê³ çä³éñíþþòü ³íâåñòèö³¿ íà ì³æíàðîäíîìó ôîíäîâîìó ðèíêó. Ñåðåä öèõ ïåðåâàã íåîáõ³äíî âèîêðåìèòè òàê³: • óãîäà ç ô³íàíñîâèì ïîñåðåäíèêîì óêëàäàºòüñÿ åëåêòðîííîþ ïîøòîþ, ùî ïðèñêîðþº âëàäíàííÿ ôîðìàëüíîñòåé; • ô³íàíñîâ³ ïîñåðåäíèêè, ÿê³ ïðîïîíóþòü ñâî¿ ïîñëóãè ÷åðåç ²íòåðíåò, ÿê ïðàâèëî, âñòàíîâëþþòü íèæ÷èé àáî íàâ³òü ô³êñîâàíèé ðîçì³ð êîì³ñ³¿. Âîäíî÷àñ ³ñíóº íèçêà íåãàòèâíèõ ìîìåíò³â ó êîðèñòóâàíí³ ²íòåðíåòîì ï³ä ÷àñ çä³éñíåííÿ ì³æíàðîäíèõ ³íâåñòèö³é, à ñàìå: • ö³íè íà ôîíäîâ³ ö³ííîñò³, ÿê³ ïðîïîíóþòü ô³íàíñîâ³ ïîñåðåäíèêè â ²íòåðíåò³, âèù³ çà ðàõóíîê êîì³ñ³é, ÿê³ âîíè ñïëà÷óþòü ³íøèì ô³íàíñîâèì ïîñåðåäíèêàì, îñê³ëüêè íå ìàþòü ïðÿìîãî äîñòóïó äî òîðãîâåëüíèõ ìàéäàí÷èê³â ôîíäîâîãî ðèíêó; • çàÿâêè, ÿê³ íàäõîäÿòü äî åëåêòðîííîãî áðîêåðà, âèêîíóþòüñÿ ïî÷åðãîâî ùî ïîòðåáóº ïåâíîãî ÷àñó é ìîæå ïðèçâåñòè äî ïðèéíÿòòÿ, íååôåêòèâíèõ ³íâåñòèö³éíèõ ð³øåíü ³ äî âòðàò. Äîñòóï äî ñâ³òîâîãî ôîíäîâîãî ðèíêó â³ò÷èçíÿíèõ ³íâåñòîð³â ³ ïðîáëåìà ëåãàë³çàö³¿ äîõîä³â ïåðåäáà÷àþòü âèð³øåííÿ òàêèõ ïèòàíü: • óãîäà, ùî óêëàäàºòüñÿ ç ô³íàíñîâèì ïîñåðåäíèêîì, ìàº áóòè çàêîííîþ äëÿ áðîêåðà; • óãîäà íå ïîâèííà ñóïåðå÷èòè çàêîíîäàâñòâó êðà¿íè-³íâåñòîðà; • â³äíîñèíè ìàþòü çàáåçïå÷óâàòè êîíô³äåíö³éí³ñòü. Â³äïîâ³äíî äî çàêîíîäàâñòâà Óêðà¿íè ô³çè÷í³ îñîáè ìàþòü îáìåæåí³ ìîæëèâîñò³ äîñòóïó äî ì³æíàðîäíèõ ôîíäîâèõ ðèíê³â. Â³äïîâ³äíî äî âàëþòíîãî çàêîíîäàâñòâà äëÿ â³äêðèòòÿ ðàõóíêà â çàðóá³æíîìó áàíêó ðåçèäåíòè ïîâèíí³ ìàòè äîçâ³ë (³íäèâ³äóàëüíó ë³öåíç³þ) ÍÁÓ.

11.4. Ì³æíàðîäíèé ôîíäîâèé ðèíîê Ì³æíàðîäíèé ôîíäîâèé ðèíîê º ñêëàäîâîþ ì³æíàðîäíîãî ô³íàíñîâîãî ðèíêó òà îõîïëþº â³äïîâ³äí³ ñåêòîðè ïðîâ³äíèõ íàö³îíàëüíèõ ôîíäîâèõ ðèíê³â, ÿê³ îáñëóãîâóþòü ïðîöåñè ïåðåëèâàííÿ êàï³òàëó â ì³æíàðîäí³é åêîíîì³ö³ ÷åðåç çàáåçïå÷åííÿ ðóõó ö³ííèõ ïàïåð³â. Ô³íàíñîâ³ ³íñòðóìåíòè ì³æíàðîäíîãî ôîíäîâîãî ðèíêó îáåðòàþòüñÿ íà á³ðæîâîìó òà ïîçàá³ðæîâîìó ñåêòîðàõ öüîãî ðèíêà. Ïðî186


öåñè ãëîáàë³çàö³¿ ÷åðåç ³íòåðíàö³îíàë³çàö³þ ôîíäîâî¿ òîðã³âë³ îõîïëþþòü îáèäâà ñåêòîðè ôîíäîâîãî ðèíêó: á³ðæîâèé ³ ïîçàá³ðæîâèé. Ñó÷àñíà òåíäåíö³ÿ ðîçâèòêó ì³æíàðîäíîãî ôîíäîâîãî ðèíêó ïîëÿãàº ó ïðèñêîðåíí³ òåìï³â ãëîáàë³çàö³¿ ñàìå ïîçàá³ðæîâîãî ôîíäîâîãî ðèíêó. Á³ðæîâ³ ñèñòåìè ð³çíèõ êðà¿í ñóòòºâî â³äð³çíÿþòüñÿ îäíà â³ä îäíî¿ ïåðåäóñ³ì ñêëàäîì îïåðàòèâíèõ ôóíêö³é. Äëÿ çä³éñíåííÿ ì³æíàðîäíîãî ïîðòôåëüíîãî ³íâåñòóâàííÿ íåîáõ³äíî îð³ºíòóâàòèñÿ â îñîáëèâîñòÿõ îðãàí³çàö³¿ òà ó ïðèíöèïàõ ôóíêö³îíóâàííÿ ïðîâ³äíèõ ôîíäîâèõ á³ðæ. Îðãàí³çàö³ÿ á³ðæîâî¿ òîðã³âë³ çàëåæèòü â³ä ôîðìè òîðã³âë³ (¿¿ àóêö³îíó) ³ ðîë³ á³ðæîâèõ ïîñåðåäíèê³â ó ïðîöåñ³ ïðîâåäåííÿ òîðã³âë³. Òîðã³âëÿ ìîæå áóòè îðãàí³çîâàíà ÿê ïðîñòèé àáî ÿê ïîäâ³éíèé àóêö³îí, éîãî ð³çíîâèä áåçïåðåðâíèé àóêö³îí, çàëåæíî â³ä ãëèáèíè, øèðèíè òà ð³âíÿ ñïðîòèâó ôîíäîâîãî ðèíêó, ïîâÿçàíîãî ç ä³àïàçîíîì ö³í ïîêóïö³â ³ ïðîäàâö³â. Òèï ðèíêó ôîðìóºòüñÿ çàëåæíî â³ä ðîë³ ïîñåðåäíèê³â â îðãàí³çàö³¿ ôîíäîâî¿ òîðã³âë³. Ðîçð³çíÿþòü àãåíòñüêèé ³ äèëåðñüêèé ðèíêè. Àãåíòñüêèé (íàêàçîâèé) ðèíîê ïåðåäáà÷àº ðåàë³çàö³þ óãîä á³ðæîâèìè ïîñåðåäíèêàìè â³ä ³ìåí³ êë³ºíòà òà éîãî êîøòîì, ïîñåðåäíèêè âèñòóïàþòü àãåíòàìè êë³ºíòà. Äèëåðñüêèé (êîòèðóâàëüíèé) õàðàêòåð ðèíêó ïåðåäáà÷àº, ùî ö³ííèìè ïàïåðàìè òîðãóþòü ïîñåðåäíèêè äèëåðè çà ñâ³é ðàõóíîê, ÿê³ ìîæóòü çàäîâîëüíèòè çàÿâêè êë³ºíò³â ç³ ñâîãî ôîíäîâîãî ðåçåðâó. Ïîºäíàííÿ ôîðì îðãàí³çàö³¿ á³ðæîâî¿ òîðã³âë³ ç òèïîì ðèíêó ñòàíîâèòü îñíîâó á³ðæîâîãî ìåõàí³çìó òà âèçíà÷àº ôóíäàìåíòàëüí³ îñîáëèâîñò³ òîðã³âë³ ö³ííèìè ïàïåðàìè íà êîæí³é ç ïðîâ³äíèõ á³ðæ ñâ³òó. Çà ïðèíöèïàìè îðãàí³çàö³¿ á³ëüø³ñòü ôîíäîâèõ á³ðæ º íåêîìåðö³éíèìè îðãàí³çàö³ÿìè íåçàëåæíî â³ä òîãî, ïðèâàòí³ âîíè ÷è í³. Âèá³ð âèä³â ¿õíüî¿ ä³ÿëüíîñò³ âèçíà÷àºòüñÿ íå ìîæëèâèì ïðèáóòêîì, à êîðèñòþ, ÿêó âîíè ìîæóòü äàòè ñâî¿ì ÷ëåíàì. Ôàêòè÷íî âèãîäè ÷ëåíàì á³ðæ³ ïåðåòâîðþþòüñÿ íà ïîñëóãè ç ô³íàíñîâîãî ïîñåðåäíèöòâà. Íàäõîäæåííÿ ³íîçåìíèõ ö³ííèõ ïàïåð³â íà íàö³îíàëüí³ á³ðæ³ ðåãóëþºòüñÿ äåðæàâîþ ÷åðåç: • àäì³í³ñòðàòèâíå ðåãóëþâàííÿ (ë³öåíçóâàííÿ, ô³êñàö³þ ãðàíè÷íèõ îáñÿã³â íàäõîäæåííÿ ö³ííèõ ïàïåð³â ³íîçåìíèì åì³òåíòàì òîùî); 187


• îïîäàòêóâàííÿ îïåðàö³é ³ äîõîä³â, îòðèìàíèõ ³íâåñòîðàìè â³ä îïåðàö³é ç ö³ííèìè ïàïåðàìè; • âàëþòíèé êîíòðîëü ³ âàëþòí³ îáìåæåííÿ. Ñó÷àñí³ òåíäåíö³¿ ðîçâèòêó ôîíäîâîãî ðèíêó: • ôîíäîâèé ðèíîê íàáóâàº ÿêîñò³ îñíîâíîãî ñòðóêòóðíîãî åëåìåíòà ñâ³òîâîãî ô³íàíñîâîãî ðèíêó; • ïðèñêîðåíèìè òåìïàìè çä³éñíþºòüñÿ òåõíîëîã³÷íå ïåðåîçáðîºííÿ ôîíäîâîãî ðèíêó íà îñíîâ³ ñó÷àñíèõ ³íôîðìàö³éíèõ òåõíîëîã³é; • ôîíäîâèé ðèíîê ãëîáàë³çóºòüñÿ ÷åðåç çëèòòÿ ïðîâ³äíèõ ôîíäîâèõ ðèíê³â ñâ³òó, ¿õ êîîïåðóâàííÿ, óí³ô³êàö³¿ ïðàâèë òîðã³âë³, îáì³íó ³íôîðìàö³ºþ; • ïîñòóïîâî çíèêàþòü â³äì³ííîñò³ ì³æ òðàäèö³éíèìè ôîíäîâèìè á³ðæàìè òà åëåêòðîííèìè ïîçàá³ðæîâèìè òîðãîâèìè ñèñòåìàìè, çîêðåìà çàâäÿêè óí³âåðñàë³çàö³þ ä³ÿëüíîñò³ ôîíäîâèõ á³ðæ. Ôîíäîâèé ðèíîê ÑØÀ. Íàéïîòóæí³øîþ ñêëàäîâîþ ì³æíàðîäíîãî ôîíäîâîãî ðèíêó º ðèíîê ÑØÀ, ïåðåäóñ³ì Íüþ-Éîðêñüêà ôîíäîâà á³ðæà òà ÍÀÑÄÀÊ. Íüþ-Éîðêñüêà ôîíäîâà á³ðæà ôóíêö³îíóº íà òàêèõ çàñàäàõ: • îïåðàö³¿ íà á³ðæ³ ìàþòü ïðàâî çä³éñíþâàòè ò³ëüêè ¿¿ ÷ëåíè. Ðàäà äèðåêòîð³â ðåãóëþº ÷èñåëüí³ñòü ÷ëåí³â á³ðæ³ (¿õ ê³ëüê³ñòü ïåðåâèùóº 1500). ×ëåíàìè á³ðæ³ ìîæóòü áóòè ëèøå ô³çè÷í³ îñîáè, ïðîòå ÿêùî ÷ëåí á³ðæ³ º ñï³ââëàñíèêîì ô³ðìè, âñÿ ô³ðìà ââàæàºòüñÿ ÷ëåíîì á³ðæ³; • ì³ñöÿ íà Íüþ-Éîðêñüê³é á³ðæ³ ïðîäàþòüñÿ îñîáàì, ÿê³ â³äïîâ³äàþòü ôîðìàëüíèì âèìîãàì, âèçíà÷åíèì çàñíîâíèöüêèìè äîêóìåíòàìè; • ö³íà çà ì³ñöå âñòàíîâëþºòüñÿ â ³íäèâ³äóàëüíî çàëåæíî â³ä á³ðæîâî¿ êîíþíêòóðè: â³ä ê³ëüêîõ äåñÿòê³â òèñÿ÷ äîëàð³â äî ê³ëüêîõ ñîòåíü òèñÿ÷ äîëàð³â. Çàãàëîì êîíòèíãåíò ÷ëåí³â Íüþ-Éîðêñüêî¿ á³ðæ³ õàðàêòåðèçóºòüñÿ âèñîêîþ ñòàá³ëüí³ñòþ, ùî ðîáèòü ¿¿ îäíèì ç åë³òàðíèõ ³íñòèòóò³â ÑØÀ. Óñ³ ÷ëåíè Íüþ-Éîðêñüêî¿ ôîíäîâî¿ á³ðæ³ ïîä³ëÿþòüñÿ íà ø³ñòü êàòåãîð³é, ÿê³ ìàþòü îñîáëèâ³ ôóíêö³¿ â óïîðÿäêóâàíí³ òîðã³âë³: • á³ðæîâ³ áðîêåðè, àáî áðîêåðè ³íâåñòèö³éíèõ áóäèíê³â (³íâåñòèö³éíèõ êîìïàí³é, áàíê³â); 188


• ñïåö³àë³ñòè; • áðîêåðè òîðãîâîãî çàëó; • á³ðæîâ³ ìàêëåðè; • îáë³ãàö³éí³ áðîêåðè; • àñîö³éîâàí³ ÷ëåíè. Îñíîâíó ðîëü â îïåðàö³ÿõ íà Íüþ-Éîðêñüê³é ôîíäîâ³é á³ðæ³ â³ä³ãðàþòü ïåðø³ äâ³ êàòåãîð³¿ á³ðæîâ³ áðîêåðè é ñïåö³àë³ñòè, â³äïîâ³äíî öåé ðèíîê º ïåðåâàæíî äèëåðñüêèì ç âèêîðèñòàííÿì òåõí³êè áåçïåðåðâíîãî àóêö³îíó. Á³ðæîâ³ áðîêåðè, àáî áðîêåðè ³íâåñòèö³éíèõ äîì³â (³íâåñòèö³éíèõ êîìïàí³é, áàíê³â) öå ñï³âðîá³òíèêè ô³ðì ÷ëåí³â ôîíäîâî¿ á³ðæ³, ÿê³ âèêîíóþòü íàêàçè êë³ºíò³â ò³ëüêè ñâî¿õ ³íâåñòèö³éíèõ äîì³â. Áðîêåðè íå ìàþòü ïðàâà çä³éñíþâàòè îïåðàö³¿ çà ñâ³é ðàõóíîê ³ ëèøå äîñòàâëÿþòü íàêàçè êë³ºíò³â äî îïåðàö³éíîãî çàëó ñïåö³àë³ñòàì. Ñïåö³àë³ñòè â³äïîâ³äàþòü çà ïåâíó ãðóïó ö³ííèõ ïàïåð³â (íàïðèêëàä, àêö³¿ Äæåíåðàë Ìîòîðñ àáî àêö³¿ ²ÁÌ). Îñíîâíà ôóíêö³ÿ ñïåö³àë³ñòà çàáåçïå÷óâàòè ë³êâ³äí³ñòü àêö³é ó ðàç³ âèíèêíåííÿ òåíäåíö³¿ äî çðîñòàííÿ ¿õ êóðñó ³ ïðèäáàííÿ ó ðàç³ ïàä³ííÿ, ñòàá³ë³çóþ÷è òèì ñàìèì ðèíîê, ä³þ÷è âñóïåðå÷ òåíäåíö³ÿì ðèíêó. Ñïåö³àë³ñò âèêîíóº îïåðàö³¿ áåçïîñåðåäíüî â îïåðàö³éíîìó çàë³, ä³þ÷è îäíî÷àñíî ³ ÿê àãåíò, ³ ÿê äèëåð. ²íøèìè ñëîâàìè, ç îäíîãî áîêó, â³í ôàêòè÷íî º áðîêåðîì äëÿ áðîêåð³â, à ç ³íøîãî çä³éñíþº îïåðàö³¿ ç êóï³âë³-ïðîäàæó ö³ííèõ ïàïåð³â çà âëàñíèé ðàõóíîê. Áðîêåðè òîðãîâîãî çàëó (äâîäîëàðîâ³ áðîêåðè) âèêîíóþòü äîðó÷åííÿ ³íøèõ áðîêåð³â, ÿêùî ç áóäü-ÿêèõ ïðè÷èí íå ìîæóòü âèêîíàòè çàìîâëåííÿ ñâîãî êë³ºíòà. Áðîêåðè ö³º¿ êàòåãîð³¿ ñòÿãóþòü êîì³ñ³éí³ çà êîæíó óãîäó (ñâîãî ÷àñó ö³íà ¿õí³õ ïîñëóã áóëà ô³êñîâàíîþ äâà äîëàðè, çâ³äñè é äåùî æàðãîííà íàçâà öèõ áðîêåð³â). ×åðåç îñîáëèâîñò³ ôóíêö³é áðîêåð³â òîðãîâîãî çàëó òèï ¿õíüî¿ ä³ÿëüíîñò³ ìîæíà âèçíà÷èòè ÿê àãåíòñüêèé ðèíîê. Á³ðæîâ³ ìàêëåðè çä³éñíþþòü îïåðàö³¿ â òîðãîâîìó çàë³ çà ñâ³é ðàõóíîê àáî âèêîíóþ÷è äîðó÷åííÿ, â ÿêèõ ìàþòü ÷àñòêó ó÷àñò³. Îáë³ãàö³éí³ áðîêåðè ðåàë³çóþòü óãîäè âèêëþ÷íî ç îáë³ãàö³ÿìè. Àñîö³éîâàí³ ÷ëåíè öå îñîáè, ÿê³ ìàþòü äîïóñê äî îïåðàö³éíîãî çàëó á³ðæ³ òà ïðàâî óêëàäàòè óãîäè (äèðåêòîðè, êåðóþ÷³ é ³íø³ ïðåäñòàâíèêè ô³ðì ÷ëåí³â ôîíäîâî¿ á³ðæ³). 189


Íà Íüþ-Éîðêñüê³é ôîíäîâ³é á³ðæ³ êîòèðóþòüñÿ ³ ïåðåáóâàþòü â îá³ãó ö³íí³ ïàïåðè ò³ëüêè òèõ êîðïîðàö³é, ùî â³äïîâ³äàþòü âèìîãàì ë³ñòèíãó: • ðèíêîâà âàðò³ñòü ðîçì³ùóâàíèõ àêö³é ìàº áóòè íå ìåíøà â³ä âèçíà÷åíî¿ ñóìè (áëèçüêî 20 ìëí äîë.); • â îá³ãó ìàþòü ïåðåáóâàòè ùîíàéìåíøå 1 ìëí çâè÷àéíèõ àêö³é; âëàñíèê³â ïîâíèõ ëîò³â ìàº áóòè ÿê ì³í³ìóì 2 òèñ. îñ³á; • ïðèáóòêè êîðïîðàö³¿ äî âèïëàòè ïîäàòê³â çà îñòàíí³é ô³íàíñîâèé ð³ê ìàþòü ñòàíîâèòè íå ìåíøå âèçíà÷åíî¿ ñóìè (íà ïî÷àòêó 90-õ ðîê³â âîíà ñÿãàëà 2,5 ìëí äîë.), çà êîæíèé ³ç äâîõ ïîïåðåäí³õ ðîê³â òàêîæ íå ìåíøå âèçíà÷åíî¿ ñóìè (2 ìëí äîë. íà ð³ê). Äî óâàãè áåðóòüñÿ òàêîæ ïîïóëÿðí³ñòü êîðïîðàö³¿ â ìàñøòàá³ êðà¿íè, ì³ñöå ¿¿ â ãàëóç³, çàãàëüíèé ñòàí ³ ïåðñïåêòèâè ðîçâèòêó. Ïåðåäáà÷åíî òàêîæ äîäàòêîâ³ óìîâè ðåºñòðàö³¿ ö³ííèõ ïàïåð³â íà á³ðæ³, à ñàìå âèìîãó, çà ÿêîþ êîðïîðàö³ÿ çîáîâÿçàíà îäåðæóâàòè äîðó÷åííÿ (íà ãîëîñóâàííÿ) â³ä ñâî¿õ àêö³îíåð³â ³ ïåð³îäè÷íî íàäàâàòè ³íôîðìàö³þ ³íâåñòîðàì. Äëÿ ïî÷àòêîâîãî ë³ñòèíãó íà Íüþ-Éîðêñüê³é ôîíäîâ³é á³ðæ³ âñòàíîâëåí³ òàê³ âèìîãè: • ïðèáóòêè åì³òåíòà íå ìåíøå 2,5 ìëí äîë. (äî îïîäàòêóâàííÿ); • ÷èñò³ àêòèâè åì³òåíòà ïîíàä 10 ìëí äîë.; • çàãàëüíà ðèíêîâà âàðò³ñòü ïðîñòèõ àêö³é, ðîçì³ùåíèõ ïóáë³÷íî, íå ìåíøå 8 ìëí äîë.; • çàãàëüíà ê³ëüê³ñòü ïóáë³÷íî ðîçì³ùåíèõ àêö³é 1 ìëí øòóê; • ê³ëüê³ñòü âëàñíèê³â àêö³é (ïîâíèõ ëîò³â ïî 100 àêö³é) 2 òèñ. óòðèìà÷³â. Ó ðàç³ îòðèìàííÿ íàñòóïíîãî ë³ñòèíãó âèìîãè ìåíø æîðñòê³. Ïðèïèíåííÿ êîòèðóâàííÿ àáî âèëó÷åííÿ ïàïåð³â ç òèõ, ùî êîòèðóþòüñÿ, ïðèïóñêàºòüñÿ àáî çà ð³øåííÿì Ðàäè äèðåêòîð³â á³ðæ³, àáî çà âèìîãîþ êîìïàí³¿. Ðàäà äèðåêòîð³â á³ðæ³ ìîæå ï³òè íà òàêèé êðîê, ÿêùî êîðïîðàö³ÿ íå äîòðèìàëàñÿ çãàäàíèõ âèùå âèìîã. Òàêå ñàìå ð³øåííÿ ìîæå óõâàëèòè ³ ñàìà êîðïîðàö³ÿ, ÿêùî çà íüîãî ïðîãîëîñóâàëî 2/3 àêö³îíåð³â, à òàêîæ ÿêùî ïðîòè öüîãî íå çàïåðå÷óâàëè íå á³ëüøå 10 % àêö³îíåð³â ³ íà öå áóëà çãîäà á³ëüøîñò³ äèðåêòîð³â êîðïîðàö³¿. Äåïîçèòàðíèìè ³ ðîçðàõóíêîâî-êë³ðèíãîâèìè îïåðàö³ÿìè â ÑØÀ çàéìàþòüñÿ òàê³ îðãàí³çàö³¿: Äåïîçèòàðíà äîâ³ð÷à êîìïàí³ÿ, 190


Êë³ðèíãîâà êîðïîðàö³ÿ ç äåðæàâíèõ ö³ííèõ ïàïåð³â, Íàö³îíàëüíà êë³ðèíãîâà êîðïîðàö³ÿ, Îïö³îííà êë³ðèíãîâà êîðïîðàö³ÿ, Ôåäåðàëüíèé ðåçåðâíèé áàíê Íüþ-Éîðêà. Çíà÷íà ÷àñòèíà îïåðàö³é íà ôîíäîâèõ á³ðæàõ ÑØÀ çä³éñíþºòüñÿ ç ïîõ³äíèìè ö³ííèìè ïàïåðàìè (äåðèâàòèâàìè). Öå íàñàìïåðåä ôþ÷åðñè (ç ð³çíèìè áàçîâèìè àêòèâàìè), îïö³îíè òà ð³çíîìàí³òí³ ñèíòåòè÷í³ äåðèâàòèâè. Îñíîâíà ÷àñòèíà óãîä ³ç ôþ÷åðñàìè óêëàäàºòüñÿ â ³ñòîðè÷íîìó öåíòð³ ôþ÷åðñíî¿ òîðã³âë³ ×èêàãî, äå ïðîâ³äíó ðîëü ó òîðã³âë³ äåðèâàòèâàìè â³ä³ãðàþòü äâ³ á³ðæ³: ×èêàçñüêà òîâàðíà á³ðæà (Ñh³cago Mercant³le Exchange CME) é ×èêàçüêà òîðãîâà ðàäà. Îñòàííÿ ñïåö³àë³çóºòüñÿ íà ôþ÷åðñàõ çà äîâãî- òà ñåðåäíüîñòðîêîâèìè êàçíà÷åéñüêèìè îáë³ãàö³ÿìè. ×èêàçüêà òîâàðíà á³ðæà çàéìàºòüñÿ â îñíîâíîìó òîðã³âëåþ ôþ÷åðñàìè çà êàçíà÷åéñüêèìè âåêñåëÿìè ³ äåïîçèòíèìè ñåðòèô³êàòàìè. Ôþ÷åðñè ïîñ³ëè òàêå ì³ñöå â îïåðàö³ÿõ òîâàðíèõ á³ðæ, ùî ðîçìåæóâàííÿ ì³æ öèìè á³ðæàìè òà ôîíäîâèìè á³ðæàìè âòðà÷àº êîëèøí³é ñåíñ, òîìó íèí³ òîâàðí³ á³ðæ³ ñòàëè âàæëèâîþ ñêëàäîâîþ ôîíäîâîãî ðèíêó. Íàïðèê³íö³ 90-õ ðîê³â ëîíäîíñüêà L²FFE òà CME îáºäíàëè ñâî¿ òîðãîâ³ ñèñòåìè ç ìåòîþ çàáåçïå÷èòè ìîæëèâ³ñòü îäíî÷àñíîãî ïðîâåäåííÿ îïåðàö³¿ íà îáîõ ìàéäàí÷èêàõ. Êð³ì äâîõ ×èêàçüêèõ á³ðæ, äîñèòü àêòèâíèìè â òîðã³âë³ ôþ÷åðñàìè º òàêîæ äâ³ Íüþ-Éîðêñüê³ á³ðæ³: Íüþ-Éîðêñüêà á³ðæà ôþ÷åðñ³â ³ Íüþ-Éîðêñüêà òîâàðíà á³ðæà Êîìåêñ. Ãîëîâíèì öåíòðîì òîðã³âë³ îïö³îíàìè â ÑØÀ º ×èêàçüêà á³ðæà îïö³îí³â, äå óêëàäàºòüñÿ á³ëüøà ÷àñòèíà âñ³õ îïö³îííèõ êîíòðàêò³â ÿê ó ê³ëüê³ñíîìó, òàê ³ ó âàðò³ñíîìó âèðàæåíí³. Ó òîðã³âë³ äåðèâàòèâàìè ãîëîâíó ðîëü ó ÑØÀ â³ä³ãðàþòü ³íñòèòóö³îíàëüí³ ³íâåñòîðè, òîìó ùî òàê³ îïåðàö³¿ º êàï³òàëîì³ñòêèìè. Á³ðæîâà òîðã³âëÿ îïö³îíàìè ïî÷àëà ðîçâèâàòèñÿ ç 1973 ð. ³ äåìîíñòðóº âèñîê³ òåìïè. Ç ê³íöÿ 70-õ ðîê³â Îïö³îííà êë³ðèíãîâà êîðïîðàö³ÿ ç ìåòîþ óïîðÿäêóâàííÿ òîðã³âë³ òà çíèæåííÿ ðèçèê³â ïî÷àëà âñòàíîâëþâàòè îáìåæåííÿ íà çàïðîâàäæåííÿ â îáîðîò íîâèõ îïö³îí³â ³ çàñòîñóâàòè æîðñòê³ âèìîãè äî ðåºñòðàö³¿ îïö³îí³â íà á³ðæàõ. Ôîíäîâèé ðèíîê ßïîí³¿. Ôîíäîâèé ðèíîê ßïîí³¿ õàðàêòåðèçóºòüñÿ âèñîêîþ êîíöåíòðàö³ºþ, íàéïîòóæí³ø³ ³íâåñòèö³éí³ êîìïàí³¿ (Íîìóðà, Äàéâà, Í³êêî ³ ßìà³÷³) çä³éñíþþòü 80 % òîðã³âë³ îáë³ãàö³ÿìè ³ 75 % ïîñëóã àíäåðàéòèíãó. Óñ³ ³íâåñòèö³éí³ ³íñòèòóòè º ÷ëåíàìè ßïîíñüêî¿ àñîö³àö³¿ äèëåð³â ôîíäîâîãî ðèíêó. 191


Â ßïîí³¿ º â³ñ³ì ôîíäîâèõ á³ðæ, ãîëîâíà Òîê³éñüêà ôîíäîâà á³ðæà (ÒÔÁ), çàñíîâàíà â 1878 ð., íà ÷àñòêó ÿêî¿ íèí³ ïðèïàäàº ïîíàä 80 % îáîðîòó ö³ííèõ ïàïåð³â ó êðà¿í³ (íà Îñàêñüêó ôîíäîâó á³ðæó 15 %). Íà ÒÔÁ, êð³ì òîðã³âë³ àêö³ÿìè òà îáë³ãàö³ÿìè, àêòèâíî òîðãóþòü ôþ÷åðñàìè. Ç 1990 ð. íà á³ðæ³ çÿâèëèñÿ îïö³îíè íà ôþ÷åðñí³ êîíòðàêòè. Òîðã³âëÿ íà á³ðæ³ çä³éñíþº ç ãîëîñó ³ â àâòîìàòèçîâàíîìó ðåæèì³ íà ïðèíöèïàõ áåçïåðåðâíîãî àóêö³îíó çà äîïîìîãîþ êíèãè ë³ì³ò-çàìîâëåíü ³ òàáëî. Ðèíîê º àãåíòñüêèì. Îïö³îíí³ êîíòðàêòè íà àêö³¿ êîòèðóþòüñÿ íà Îñàêñüê³é ôîíäîâ³é á³ðæ³. ²íôðàñòðóêòóðà ôîíäîâîãî ðèíêó ßïîí³¿ ïåðåäáà÷àº çä³éñíåííÿ äåïîçèòàðíî-êë³ðèíãîâèõ îïåðàö³é òàêèìè óñòàíîâàìè, ÿê ßïîíñüêèé äåïîçèòàðíèé öåíòð, ßïîíñüêà êë³ðèíãîâà êîðïîðàö³ÿ ç ö³ííèõ ïàïåð³â, Áàíê ßïîí³¿. Ó ßïîíñüêîìó äåïîçèòàðíîìó öåíòð³ êîæíà ç ôîíäîâèõ á³ðæ â³äêðèâàº ñïåö³àëüíèé ðàõóíîê äëÿ óêëàäàííÿ óãîä ç àêö³ÿìè. Öåíòð ñòâîðåíî 1984 ð. ³ ç 1991 ð. â³í ñòàâ ºäèíèì äåïîçèòàð³ºì ç íàö³îíàëüíèõ àêö³é, çàì³íèâøè ßïîíñüêó êë³ðèíãîâó êîðïîðàö³þ ç ö³ííèõ ïàïåð³â (äåïîçèòàðíî-êë³ðèíãîâó îðãàí³çàö³þ ÒÔÁ). Ïðîòå îñòàííÿ âèêîíóº äåïîçèòàðíî-êë³ðèíãîâ³ ôóíêö³¿ ç äåÿêèõ ö³ííèõ ïàïåð³â, çîêðåìà ç àêö³é ³íîçåìíèõ åì³òåíò³â, ç âàð³àíò³â ³ äåðæàâíèõ îáë³ãàö³é, ùî ìàþòü ë³ñòèíã íà ÒÔÁ, à òàêîæ íàäàº ïîñëóãè ç âèçíà÷åííÿ âçàºìíèõ çîáîâÿçàíü ùîäî ö³ííèõ ïàïåð³â. Äëÿ óêëàäàííÿ óãîä çà íåìàòåð³àë³çîâàíèìè äåðæàâíèìè îáë³ãàö³ÿìè âèêîðèñòîâóºòüñÿ äåïîçèòàðíî-êë³ðèíãîâà ñèñòåìà Áàíêó ßïîí³¿ (çà àíàëîã³ºþ ç ïðîöåäóðîþ, çàñòîñîâóâàíîþ íà Ëîíäîíñüê³é ôîíäîâ³é á³ðæ³). Ôîíäîâèé ðèíîê Âåëèêî¿ Áðèòàí³¿. ²ñòîðè÷íî ôîíäîâèé ðèíîê Âåëèêî¿ Áðèòàí³¿ ôîðìóâàâñÿ ÿê ì³æíàðîäíèé, ³ äî êðèçè 30-õ ðîê³â ÕÕ ñò. åì³ñ³¿ ³íîçåìíèõ çîáîâÿçàíü ïåðåâèùóâàëè çà îáñÿãîì íàö³îíàëüí³ åì³ñ³¿. Íèí³ Ëîíäîí ïðîâ³äíèé öåíòð òîðã³âë³ ºâðîâàëþòàìè òà âòîðèííîãî ðèíêó ºâðîáîíä³â. Ëîíäîíñüêà ôîíäîâà á³ðæà (ËÔÁ), ÿêà º ÷àñòèíîþ Ëîíäîíñüêîãî ô³íàíñîâîãî öåíòðó, ïîñ³äàº òðåòº ì³ñöå ó ñâ³ò³ ç êàï³òàë³çàö³¿ é çä³éñíþº íàéá³ëüøó ê³ëüê³ñòü îïåðàö³é ç àêö³ÿìè ³íîçåìíèõ åì³òåíò³â. Íà ËÔÁ êîòèðóºòüñÿ ïîíàä 500 ö³ííèõ ïàïåð³â ³íîçåìíèõ åì³òåíò³â. ×ëåíàìè á³ðæ³ º áðîêåðñüêî-äèëåðñüê³ ô³ðìè, ìàðêåò-ìåéêåðè, áðîêåðè äèëåð³â, ãðîøîâ³ áðîêåðè. 192


Ìàðêåò-ìåéêåðè ïîñ³äàþòü öåíòðàëüíå ì³ñöå íà á³ðæ³. ¯õí³é îáîâÿçîê êîòèðóâàííÿ ö³ííèõ ïàïåð³â ïðîòÿãîì ðîáî÷îãî äíÿ. Áðîêåðè äèëåð³â º ïîñåðåäíèêàìè ì³æ ìàðêåò-ìåéêåðàìè. Îñîáëèâ³ñòü îðãàí³çàö³¿ òîðã³âë³ ö³ííèìè ïàïåðàìè íà ËÔÁ ïîºäíàííÿ àãåíòñüêîãî òà äèëåðñüêîãî ðèíê³â. Òîðã³âëÿ àêö³ÿìè 100 ïðîâ³äíèõ êîìïàí³é çä³éñíþºòüñÿ çà ïðèíöèïàìè àãåíòñüêîãî ðèíêó, òîáòî ÷åðåç åëåêòðîííó êíèãó íàêàç³â SETS; ìàðêåò-ìåéêåðè íå ìîæóòü ñàìîñò³éíî âèâîäèòè êîòèðóâàííÿ ö³ííèõ ïàïåð³â íà åêðàí, îñê³ëüêè öå çä³éñíþº àâòîìàòèçîâàíà ñèñòåìà êîòèðóâàííÿ ôîíäîâî¿ á³ðæ³ (SEAQ), ÿêà ôóíêö³îíóº ö³ëîäîáîâî. ²íøèìè àêö³ÿìè òîðãóþòü çà ïðèíöèïàìè äèëåðñüêîãî ðèíêó, òîáòî ìàðêåò-ìåéêåðè çä³éñíþþòü êîòèðóâàííÿ ÷åðåç åëåêòðîííó ñèñòåìó. Õàðàêòåðíîþ îñîáëèâ³ñòþ º òå, ùî íà â³äì³íó â³ä ÑØÀ, äå òîðã³âëÿ äåðæàâíèìè îáë³ãàö³ÿìè çä³éñíþºòüñÿ íà ïîçàá³ðæîâîìó ðèíêó, ó Âåëèêîáðèòàí³¿ âåëèêà ÷àñòèíà òàêèõ óãîä ðåàë³çóºòüñÿ íà ËÔÁ. Ó Âåëèêîáðèòàí³¿ äåïîçèòàðíî-êë³ðèíãîâ³ ïîñëóãè íàäàþòü Öåíòðàëüíèé äåïîçèòàðíèé êë³ðèíãîâèé öåíòð ³ Ëîíäîíñüêà ðîçðàõóíêîâà ïàëàòà. Ó êâ³òí³ 2000 ðîêó áóëî îïðèëþäíåíî íàì³ðè ïðî çëèòòÿ Ëîíäîíñüêî¿ ôîíäîâî¿ á³ðæ³ ³ç Ôðàíêôóðòñüêîþ ôîíäîâîþ á³ðæåþ ç ìåòîþ óòâîðåííÿ ïàíºâðîïåéñüêî¿ á³ðæ³ äëÿ òîðã³âë³ ö³ííèìè ïàïåðàìè 300 ïðîâ³äíèõ ºâðîïåéñüêèõ êîìïàí³é. Ïðîòå ³ íà íèí³øí³é ÷àñ àíàë³òèêè ââàæàþòü, ùî ïðîöåñ çëèòòÿ ìîæå áóòè òðèâàëèì âíàñë³äîê íåîáõ³äíîñò³ óçãîäæåííÿ ïèòàíü óí³ô³êàö³¿ ïðàâèë òà ³íñòðóêö³é ùîäî âåäåííÿ òîðã³â òà çíèæåííÿ îïåðàö³éíèõ âèòðàò îáºäíàíî¿ á³ðæ³. Çíèæåííÿ îïåðàö³éíèõ âèòðàò ïîòðåáóº äîäàòêîâèõ ³íâåñòèö³é ó ñóì³ ìàéæå 170 ìëí ºâðî. Ïðîöåñè ðîçâèòêó ôîíäîâîãî ðèíêó ó êðà¿íàõ ªâðîïåéñüêîãî Ñîþçó º ñêëàäîâèìè çàãàëüíîãî ³íòåãðàö³éíîãî ïðîöåñó çàïðîâàäæåííÿì ñï³ëüíî¿ ºâðîïåéñüêî¿ âàëþòè òà ïðîâåäåííÿì ñï³ëüíî¿ ãðîøîâî-êðåäèòíî¿ ïîë³òèêè. Íàïðèê³íö³ áåðåçíÿ 2000 ð. â³äáóëîñÿ çëèòòÿ Ïàðèçüêî¿, Àìñòåðäàìñüêî¿ òà Áåëüã³éñüêî¿ ôîíäîâèõ á³ðæ òà ñòâîðåííÿ Eu ronext íàéá³ëüøîãî çà îáñÿãàìè òîðãîâîãî ôîíäîâîãî ðèíêó â ºâðîçîí³. Ïîçàá³ðæîâèé ðèíîê. Ó ñó÷àñíèõ óìîâàõ çðîñòàº ðîëü ïîçàá³ðæîâîãî ñåêòîðà ì³æíàðîäíîãî ôîíäîâîãî ðèíêó. Ì³æ ïîçàá³ðæîâèì ³ á³ðæîâèì ðèíêàìè ³ñíóþòü ïåâí³ â³äì³ííîñò³: • íà ïîçàá³ðæîâîìó ðèíêó â³äñóòí³é öåíòð äëÿ çä³éñíåííÿ îïåðàö³é (íåìàº çàëó é ³íøèõ àòðèáóò³â á³ðæ³) óãîäè íà íüîìó 193


óêëàäàþòüñÿ ÷åðåç òåëåêîìóí³êàö³éíó ìåðåæó, äî ÿêî¿ ï³äêëþ÷åíî ó÷àñíèê³â; • ïðàâèëà ðåºñòðàö³¿ ó÷àñíèê³â íà ïîçàá³ðæîâîìó ðèíêó ìåíø æîðñòê³, í³æ íà á³ðæ³; • ÿêùî á³ðæ³ ä³þòü çà ïðèíöèïîì ïîäâ³éíîãî àóêö³îíó, óãîäè ðåãóëþþòüñÿ ïðàâèëàìè á³ðæ³, òî íà ïîçàá³ðæîâîìó ðèíêó óãîäè óêëàäàþòü øëÿõîì ïðÿìèõ ïåðåãîâîð³â ñòîð³í ³ çà ïîëåãøåíèìè ïðàâèëàìè ïîçàá³ðæîâîãî îáîðîòó; • íà â³äì³íó â³ä á³ðæ³, ïîñåðåäíèêè ïîçàá³ðæîâîãî ðèíêó ïîºäíóþòü ó ñâî¿é ä³ÿëüíîñò³ ôóíêö³¿ áðîêåðà é ñïåö³àë³ñòà. Ïîçàá³ðæîâèé ðèíîê âèíèê ÿê àëüòåðíàòèâà á³ðæîâîìó. Áàãàòî íîâèõ êîìïàí³é, ÿê³ îãîëîñèëè ïåðåäïëàòó íà àêö³¿, íå ìîãëè âèõîäèòè íà á³ðæó ÷åðåç òå, ùî ¿õí³ ïàðàìåòðè íå â³äïîâ³äàëè âèìîãàì á³ðæ äî ðåºñòðàö³¿, âèìîãàì ë³ñòèíãó. Àëå íàâ³òü êîìïàí³¿, ùî â³äïîâ³äàþòü âèìîãàì ðåºñòðàö³¿ íà á³ðæàõ, äîñèòü ÷àñòî â³ääàþòü ïåðåâàãó ïîçàá³ðæîâîìó ðèíêó. Ð³÷ ó ò³ì, ùî á³ëüø ðîçãàëóæåíà ñèñòåìà ïîçàá³ðæîâîãî îáîðîòó ðîçøèðþº ïîëå ä³ÿëüíîñò³ äëÿ åì³òåíòà é ³íâåñòîðà. Á³ëüøå òîãî, íà ïîçàá³ðæîâîìó ðèíêó óêëàäàþòüñÿ óãîäè ³ç çàðåºñòðîâàíèìè íà á³ðæ³ ö³ííèìè ïàïåðàìè. Ñó÷àñíîþ òåíäåíö³ºþ ðîçâèòêó ì³æíàðîäíîãî ïîçàá³ðæîâîãî ðèíêó º ïðèñêîðåí³ òåìïè òðàíñíàö³îíàë³çàö³¿ ä³ÿëüíîñò³ ÍÀÑÄ ³ ÍÀÑÄÀÊ. Ñüîãîäí³ â ÍÀÑÄÀÊ êîòèðóºòüñÿ àêö³é çíà÷íî á³ëüøå àìåðèêàíñüêèõ òà ³íîçåìíèõ êîìïàí³é, í³æ íà âñ³õ àìåðèêàíñüêèõ á³ðæàõ ðàçîì óçÿòèõ. ÍÀÑÄÀÊ 1988 ð. ñòàëà ïåðøîþ ì³æíàðîäíîþ ôîíäîâîþ á³ðæåþ, ùî îòðèìàëà ñòàòóñ Îô³ö³éíî¿ ôîíäîâî¿ á³ðæ³ Âåëèêîáðèòàí³¿ íà çíàê òîãî, ùî ¿¿ ðîáîòà â³äïîâ³äàº íàéâèùèì ì³æíàðîäíèì ñòàíäàðòàì. Êîðèñòóâà÷àìè ñèñòåìè ÍÀÑÄÀÊ º àáîíåíòè 50 êðà¿í ñâ³òó. Ïðåñòèæ ö³º¿ á³ðæ³ íàñò³ëüêè âèñîêèé, ùî äåÿê³ êîìïàí³¿, ÿê³ ìàþòü òóò êîòèðóâàííÿ, äîñÿãíóâøè ïàðàìåòð³â, äîñòàòí³õ äëÿ îäåðæàííÿ êîòèðóâàíü íà Íüþ-Éîðêñüê³é ôîíäîâ³é á³ðæ³ (²íòåë, Ìàéêðîñîôò, Åïïë, ÅìÑ³Àé, Ôóäæ³, Í³ññàí, Åð³êñîí), âîë³þòü çàëèøàòèñÿ â ÍÀÑÄÀÊ. Ðîçãëÿíåìî äåòàëüí³øå ïðèíöèïè îðãàí³çàö³¿ òà ä³ÿëüíîñò³ öèõ óñòàíîâ. Íàö³îíàëüíà àñîö³àö³ÿ äèëåð³â ö³ííèõ ïàïåð³â (ÍÀÑÄ) öå ôàõîâà àñîö³àö³ÿ áðîêåðñüêèõ ô³ðì ³ áàíê³â, ùî ñïåö³àë³çóþòüñÿ íà òîðã³âë³ ö³ííèìè ïàïåðàìè íà ïîçàá³ðæîâîìó ðèíêó ÑØÀ. ¯¿ ñòâîðåíî 1938 ð. ñï³ëüíèìè çóñèëëÿìè Êîíãðåñó ÑØÀ ³ Êîì³ñ³¿ ç ö³ííèõ ïàïåð³â ³ á³ðæ (ÊÖÏÁ) ç ìåòîþ íàäàííÿ äîïîìîãè ó ô³íàíñóâàíí³ 194


øëÿõîì ñòâîðåííÿ ë³êâ³äíîãî ðèíêó é ï³äòðèìàííÿ ñïðàâåäëèâèõ ä³ëîâèõ â³äíîñèí íà íüîìó. Êð³ì òîãî, îáîâÿçêîì ÍÀÑÄ º íàñàìïåðåä ï³äòðèìàííÿ âèñîêîãî ð³âíÿ ä³ëîâî¿ åòèêè â³äïîâ³äíî äî âèìîã çàêîí³â ïðî ö³íí³ ïàïåðè. Äî íîðìàòèâíèõ äîêóìåíò³â ÍÀÑÄ âèñóâàþòü âåëèê³ âèìîãè. Ïðîåêòè öèõ äîêóìåíò³â óçãîäæóþòü â ²íñïåêö³¿ íàãëÿäó çà ñàìîðåãóëþâàííÿì, ó Â³ää³ë³ ðåãóëþâàííÿ ðèíêó ÊÖÏÁ, ï³ñëÿ ÷îãî ñõâàëþþòü ³ ðåºñòðóþòü. ÍÀÑÄ êîíòðîëþº ïðîöåñ ïðîäàæó ö³ííèõ ïàïåð³â á³ëüø ÿê 5200 ñâî¿õ ÷ëåí³â, çä³éñíþº íàãëÿä çà ô³íàíñîâèì ñòàíîì áðîêåð³â ³ äèëåð³â, ÿê³ íå º ÷ëåíàìè á³ðæ³ ³ ïðàöþþòü áåçïîñåðåäíüî ç êë³ºíòàìè. Äëÿ êîíòðîëþ âèêîðèñòîâóºòüñÿ ñèñòåìà ìîí³òîðèíãó. ÍÀÑÄ íàä³ëåíà ïîâíîâàæåííÿìè ùîäî ïðîâåäåííÿ ïåðåâ³ðêè íà ì³ñöÿõ. Íèí³ ìàéæå âñ³ áðîêåðè-äèëåðè ÑØÀ º ÷ëåíàìè ÍÀÑÄ (çà çàêîíîì âîíè ìàþòü áóòè ÷ëåíàìè ö³º¿ àñîö³àö³¿). ×èñëåíí³ êîì³òåòè àñîö³àö³¿, äèñëîêîâàí³ â óñ³õ øòàòàõ, ñïîñòåð³ãàþòü çà ä³ÿëüí³ñòþ ÷ëåí³â ÍÀÑÄ, âèðîáëÿþòü ïðàâèëà, ñòâîðþþòü ñèñòåìè êîìóí³êàö³é, ïîñëóã ³ âñ³º¿ ³íôðàñòðóêòóðè îáñëóãîâóâàííÿ ðèíêó. Â³äïîâ³äíî äî íàäàíîãî 1964 ð. àñîö³àö³¿ ïðàâà âîíà ñòâîðèëà ñèñòåìó ÍÀÑÄÀÊ, ùî ðîçãîðíóëà ñâîþ ä³ÿëüí³ñòü 1971 ð. ÍÀÑÄÀÊ öå êîìïþòåðèçîâàíà ñèñòåìà ïîçàá³ðæîâîãî êîòèðóâàííÿ àêö³é. Àáðåâ³àòóðó ÍÀÑÄÀÊ óòâîðèëè äîäàâàííÿì äâîõ ñë³â àâòîìàòèçîâàí³ êîòèðóâàííÿ äî àáðåâ³àòóðè ÍÀÑÄ. Ùîá óâ³éòè â ñèñòåìó ÍÀÑÄÀÊ, êîìïàí³¿ ïîâèíí³ ìàòè ùîíàéìåíøå 100 òèñ. àêö³é, ðîçì³ùåíèõ çà ïóáë³÷íîþ ïåðåäïëàòîþ, ³ îáºäíóâàòè ÿê ì³í³ìóì 300 àêö³îíåð³â. Êð³ì òîãî, ïåðåäáà÷àþòüñÿ äîäàòêîâ³ óìîâè ùîäî ö³í íà àêö³¿, îáñÿãó àêòèâ³â ³ ïðèáóòê³â. Ïîçàá³ðæîâèé ðèíîê ìàº ñîþçíèê³â â îñîá³ ³íâåñòèö³éíèõ áàíê³â, ùî º ÷ëåíàìè Íüþ-Éîðêñüêî¿ ôîíäîâî¿ á³ðæ³ é âîäíî÷àñ âèêîíóþòü ôóíêö³¿ äèëåð³â íà ïîçàá³ðæîâîìó ðèíêó. Íàö³îíàëüíà àñîö³àö³ÿ äèëåð³â ö³ííèõ ïàïåð³â öå ñâîºð³äíà åëåêòðîííà ôîíäîâà á³ðæà. Íà â³äì³íó â³ä êëàñè÷íî¿ ôîíäîâî¿ á³ðæ³, äå îïåðàö³¿ çä³éñíþþòü ñïåö³àë³ñòè çà ïðèïèñàíèìè äî íèõ àêö³ÿìè, íà ðèíêó ÍÀÑÄÀÊ ä³þòü ÷èñëåíí³ ïîñåðåäíèêè-äèëåðè, ÿê³ êîíêóðóþòü ³ çàáåçïå÷óþòü ë³êâ³äí³ñòü ðèíêó, à ¿õí³ ïåðñîíàëüí³ êîìïþòåðè çºäíàí³ ç öåíòðàëüíîþ ñèñòåìîþ ³íôîðìàö³¿. Ñòðóêòóðíî ÍÀÑÄÀÊ ñêëàäàºòüñÿ ç òðüîõ êîìïîíåíò³â: 1) ë³í³¿ çâÿçêó, ùî îáºäíóº äèëåð³â; 2) öåíòð³â ç îïðàöþâàííÿ ³íôîðìàö³¿ (ó äâîõ øòàòàõ); 3) ïðîãðàìíîãî çàáåçïå÷åííÿ. 195


Ë³í³ÿ çâÿçêó ³ öåíòðè ç îïðàöþâàííÿ íàëåæàòü êîìïàí³¿ ÍÀÑÄÀÊ ñòîêìàðêåò (äî÷³ðíüîãî ï³äïðèºìñòâà ÍÀÑÄ), ÿêå îïðàöüîâóº ³ ñïðÿìîâóº ³íôîðìàö³þ äî ñèñòåìè êîòèðóâàííÿ. Îñòàííÿ ñêëàäàºòüñÿ ç òðüîõ ð³âí³â: • ïåðøèé îäåðæàííÿ íàéâèùèõ êîòèðóâàíü; • äðóãèé îäåðæàííÿ âñ³õ êîòèðóâàíü; • òðåò³é óâåäåííÿ â ñèñòåìó äèëåðàìè ñâî¿õ êîòèðóâàíü. Äèëåðè óêëàäàþòü óãîäè ç ÍÀÑÄÀÊ ñòîêìàðêåò ùîäî óñòàòêóâàííÿ àâòîìàòèçîâàíèõ ðîáî÷èõ ì³ñöü, ïðèºäíóþòüñÿ äî îñíîâíî¿ ñèñòåìè ÍÀÑÄÀÊ ó ðåæèì³ îáñëóãîâóâàííÿ òðåòüîãî ð³âíÿ (ð³âåíü 3). Ïðèºäíàâøè äî ñèñòåìè ñâî¿ êîìïþòåðè, äèëåð ìàº çìîãó ïðàöþâàòè ÿê á³ðæîâèé ìàêëåð (ìàðêåò-ìåéêåð) ùîäî àêö³é îêðåìèõ êîìïàí³é. Ñèñòåìà ð³âåíü 3 íàäàº äèëåðàì øèðîêèé ñïåêòð ïîñëóã, äîñòóï äî êîòèðóâàíü ö³í, ñï³ââ³äíîøåííÿì ì³æ ö³íîþ ïîêóïöÿ é ö³íîþ ïðîäàâöÿ, ³íôîðìàö³¿ ïðî ö³íó é îáñÿã îñòàííüî¿ óãîäè. Ñòàâøè àáîíåíòîì ñèñòåìè ð³âåíü 3, äèëåð ìàº çìîãó óêëàäàòè óãîäè íà á³ðæ³ ÍÀÑÄÀÊ. Óãîäè óêëàäàþòüñÿ áåçïåðåðâíî â îáîõ íàïðÿìàõ äëÿ êîæíîãî òèïó ö³ííèõ ïàïåð³â. Äèëåð çîáîâÿçàíèé ïîâ³äîìëÿòè ïðî óãîäó ïðîòÿãîì 90 ñåêóíä ï³ñëÿ ¿¿ âèêîíàííÿ. Äîñòóï äî ñèñòåìè ð³âåíü 3 ìîæå áóòè ïðèïèíåíèé äèëåðîì àáî çà âêàç³âêîþ ÍÀÑÄ. Ñèñòåìà ð³âåíü 3 ïðàöþº â ðåæèì³ ðåàëüíîãî ÷àñó â ìåæàõ óñ³º¿ êðà¿íè. Ä³ÿëüí³ñòü íà á³ðæ³ ÍÀÑÄÀÊ ï³äïîðÿäêîâàíà æîðñòêîìó êîíòðîëþ ÍÀÑÄ. Íà á³ðæ³ ÍÀÑÄÀÊ º ïîâíèé ïåðåë³ê ãàëóçåé äëÿ ³íâåñòóâàííÿ. ²íâåñòîð ìàº çìîãó âèáðàòè íàéêðàùèé îáºêò ³ç êîðïîðàö³é, çàðåºñòðîâàíèõ ó ÍÀÑÄÀÊ. Ïîíàä 400 ô³ðì ïðàöþþòü ó ÍÀÑÄÀÊ ÿê áðîêåðè, ÿê³ çä³éñíþþòü êîòèðóâàííÿ ö³ííèõ ïàïåð³â. ²íøà ñó÷àñíà òåíäåíö³ÿ ðîçâèòêó ì³æíàðîäíîãî ôîíäîâîãî ðèíêó äèâåðñèô³êàö³ÿ òîðãîâèõ ñòðóêòóð òîðãîâèìè ñèñòåìàìè, íåêåðîâàíèìè ôîíäîâèìè á³ðæàìè, ÷åðåç îðãàí³çàö³þ ÷èñåëüíèõ ïîçàá³ðæîâèõ åëåêòðîííèõ ñèñòåì ïîøóêó ïàêåò³â. Ñèñòåìè ìîæíà êëàñèô³êóâàòè íà âèäè çà òàêèìè êðèòåð³ÿìè: à) çà ìåõàí³çìàìè ö³íîóòâîðåííÿ: • ñèñòåìè, ïîâÿçàí³ ç á³ðæîâèìè ðèíêàìè; • ñàìîñò³éí³ ñèñòåìè; á) çà ÷àñîì ôóíêö³îíóâàííÿ: • ñèñòåìè, ÿê³ ôóíêö³îíóþòü ó ðîáî÷èé ÷àñ; • ñèñòåìè, ÿê³ ôóíêö³îíóþòü â ïîçàóðî÷íèé ÷àñ. 196


Â³äîìî ñèñòåìè ïîøóêó ïàêåò³â Àóòåêñ (íàëåæèòü êîìïàí³¿ Òîìïñîí ²íòåðíåøíë) ³ ²íñòèíåò (íàëåæèòü àãåíòñòâó Ðåéòåð). Ñèñòåìè ïåðåõîïëåííÿ öå ð³çíîâèä àâòîìàòèçîâàíèõ òîðãîâèõ ñèñòåì, êåðîâàíèõ ê³ëüêîìà ïðîâ³äíèìè áðîêåðàìè-äèëåðàìè. ²íñòèòóö³îíàëüí³ ³íâåñòîðè â öüîìó ðàç³ çä³éñíþþòü òîðã³âëþ áåçïîñåðåäíüî îäèí ç îäíèì, áåç ïóáë³÷íîãî ö³íîóòâîðåííÿ. Ö³ ñèñòåìè ïåðåõîïëþþòü çàìîâëåííÿ, ùî íàäõîäÿòü â³ä êë³ºíòà áðîêåðà, à ³íêîëè ³ çàìîâëåííÿ â³ä áðîêåð³â-äèëåð³â, ñïðÿìîâóþ÷è ¿õ íà ðåãóëüîâàí³ ðèíêè äëÿ âèêîíàííÿ. ²íñòèíåò, íàïðèêëàä, âîëîä³º ìåðåæåþ ïåðåõîïëåííÿ, ùî ôóíêö³îíóº â ïîçàá³ðæîâ³ ãîäèíè é äàº çìîãó çä³éñíþâàòè êóï³âëþïðîäàæ ïàêåò³â ö³ííèõ ïàïåð³â çà ò³ºþ ñàìîþ ö³íîþ, çà ÿêîþ ïðîâîäèëèñÿ îñòàíí³ òîðãè íà îäí³é ç á³ðæ ÑØÀ. Àíàëîã³÷íó ìåðåæó Ïàçèò ñòâîðåíî ïîçàá³ðæîâîþ äèëåðñüêîþ ô³ðìîþ Äæåôôåð³ñ åíä êîìïàí³ ³ êîìïàí³ºþ Áàððà ôàéíåíøíë (îáèäâ³ ìàþòü øòàá-êâàðòèðè â Êàë³ôîðí³¿). Á³ëüø ìîëîäîþ ïîçàá³ðæîâîþ îðäåðíîþ ñèñòåìîþ, ùî ì³í³ìàëüíî çàëåæèòü â³ä á³ðæîâèõ ö³í, º ñèñòåìà îäíîö³íîâîãî àóêö³îíó, ðîçðîáëåíà àìåðèêàíñüêîþ êîìïàí³ºþ Ñò³â Âóíø, ÿêó òèì÷àñîâî çâ³ëüíåíî â³ä ðåºñòðàö³¿ ÿê á³ðæó ö³ííèõ ïàïåð³â. Ìåõàí³çì ¿¿ ôóíêö³îíóâàííÿ ïåðåäáà÷àº ïîâåðíåííÿ â åëåêòðîíí³é ôîðì³ äî ñèñòåìè ä³éñíîãî àóêö³îíó, äå çàÿâêè íà êóï³âëþ é ïðîäàæ ö³ííèõ ïàïåð³â ââîäÿòüñÿ â ñèñòåìó, à ò³ ç íèõ, ùî ìîæóòü áóòè âèêîíàí³, îäíî÷àñíî âèêîíóþòüñÿ çà ö³íîþ, çà ÿêîþ êóïóºòüñÿ ³ ïðîäàºòüñÿ á³ëüø³ñòü ö³ííèõ ïàïåð³â. Ôóíêö³îíóþòü é ³íø³ ïîçàá³ðæîâ³ ðèíêè, ÿê³ ö³ëêîâèòî àáî ÷àñòêîâî îñíàùåí³ åëåêòðîííèì óñòàòêóâàííÿì. Íàïðèêëàä åêðàíí³ ñèñòåìè òîðã³âë³ âëàñí³ñòþ (ÑÒÑ), ô³íàíñóþòüñÿ áðîêåðàìè-äèëåðàìè ³ ñïðîìîæí³ ïðîâîäèòè òîðãè çà àêö³ÿìè, äåðæàâíèìè îáë³ãàö³ÿìè é îïö³îíàìè. ÑÒÑ ³ íàäàë³ ðîçâèâàòèìóòüñÿ, ÿêùî âîíè ïîð³âíÿíî ³ç çâè÷àéíèìè ðåãóëüîâàíèìè ðèíêàìè íàäàâàòèìóòü çíà÷í³ ïåðåâàãè äëÿ êîðèñòóâà÷³â, ÿê³, êð³ì ³íøîãî, ìàòèìóòü çìîãó åêîíîìèòè êîøòè. Ó ìàéáóòíüîìó ÑÒÑ áóäóòü ïîøèðþâàòèñÿ çàâäÿêè ñâî¿ì ïåðåâàãàì çðîñòàþ÷³ êîìïàí³¿ ìàòèìóòü çìîãó çâ³ëüíèòèñÿ â³ä ïîñåðåäíèê³â, à òàêîæ íå âèòðà÷àòèìóòü áàãàòî êîøò³â íà îôîðìëåííÿ óãîä. Ïðèñêîðåíèé ðîçâèòîê ïîçàá³ðæîâîãî ðèíêó â³äáóâàºòüñÿ ó Çàõ³äí³é ªâðîï³. Íà áàç³ øâåäñüêî¿ á³ðæ³ ÎÌ áóëî ñòâîðåíî òîðãî197


âó ìåðåæó â ªâðîï³, äî ÿêî¿ ï³äêëþ÷åíî íàéá³ëüø³ ì³æíàðîäí³ áàíêè ³ áðîêåðñüê³ êîìïàí³¿, äëÿ òîðã³âë³ àêö³ÿìè òà äåðèâàòèâàìè. Ó 1998 ð. âîíà ìàëà 173 ÷ëåíè ç 11 êðà¿í. Ó ÷åðâí³ 1999 ð. äî ìåðåæ³ áóëà ï³äêëþ÷åíà Êîïåíãàãåíñüêà ôîíäîâà á³ðæà òà çàñíîâàíà Norex, ÿêà çä³éñíþº ïîñòà÷àííÿ àêö³é á³ëüøå 6000 åì³òåíò³â ðîçäð³áíèì áðîêåðàì ªâðîïè. Íà ïî÷àòêó 1996 ð. çàïî÷àòêóâàëà ñâîþ ä³ÿëüí³ñòü öåíòðàë³çîâàíà òîðãîâà ñèñòåìà EASDAQ ºâðîïåéñüêèé ñï³ëüíèé ðèíîê äëÿ êîìïàí³é, ÿê³ øâèäêî ðîçâèâàþòüñÿ. Íà ïî÷àòîê 1997 ð. ¿¿ ðèíêîâà êàï³òàë³çàö³ÿ ñêëàäàëà 5,4 ìëðä äîë. Ç òîãî æ ðîêó ïî÷àâ ôóíêö³îíóâàòè ³ EURO. NM ºâðîïåéñüêèé íåîðãàí³çîâàíèé ðèíîê äëÿ êîìïàí³é, ÿê³ øâèäêî ðîçâèâàþòüñÿ. Öÿ ìåðåæà ïîºäíóº òîðãîâ³ ñèñòåìè ôîíäîâèõ á³ðæ Í³ìå÷÷èíè, Ôðàíö³¿, Áåëüã³¿, Í³äåðëàíä³â òà ²òàë³¿.

Êîíòðîëüí³ ïèòàííÿ 1. Îõàðàêòåðèçóéòå ñóáºêò³â ì³æíàðîäíîãî ïîðòôåëüíîãî ³íâåñòóâàííÿ òà ìîòèâ³â ¿õ ä³ÿëüíîñò³ íà ôîíäîâîìó ðèíêó. 2. Çàçíà÷òå ô³íàíñîâ³ ³íñòðóìåíòè, ÿê³ âèêîðèñòîâóþòüñÿ äëÿ çä³éñíåííÿ ì³æíàðîäíèõ ïîðòôåëüíèõ ³íâåñòèö³é. 3. Çàçíà÷òå ìîòèâè çä³éñíåííÿ ïîðòôåëüíèõ ³íâåñòèö³é íà ãðîøîâîìó ðèíêó. 4. Îõàðàêòåðèçóéòå ïðèíöèïè ïîðòôåëüíîãî ³íâåñòóâàííÿ íà ãðîøîâîìó ðèíêó. 5. Âêàæ³òü ìîòèâè ïîðòôåëüíèõ ³íâåñòèö³é. 6. Íàçâ³òü ñïîñîáè çä³éñíåííÿ ì³æíàðîäíèõ ïîðòôåëüíèõ ³íâåñòèö³é. 7. ×èì êåðóºòüñÿ ³íâåñòîð, îáèðàþ÷è ô³íàíñîâîãî ïîñåðåäíèêà äëÿ çä³éñíåííÿ ïîðòôåëüíèõ ³íâåñòèö³é? 8. Íàçâ³òü ïðîâ³äí³ ôîíäîâ³ á³ðæ³ ñâ³òó. 9. Îñîáëèâîñò³ ôóíêö³îíóâàííÿ ì³æíàðîäíîãî ïîçàá³ðæîâîãî ôîíäîâîãî ðèíêó.

Ë³òåðàòóðà 1. Çàêîí Óêðà¿íè Ïðî ðåæèì ³íîçåìíîãî ³íâåñòóâàííÿ â³ä 19.03.96.

198


2. Ïðî ïîðÿäîê íàäàííÿ ³íäèâ³äóàëüíèõ ë³öåíç³é íà â³äêðèòòÿ ðåçèäåíòàìè ðàõóíê³â â ³íîçåìíèõ áàíêàõ: Ïîëîæåííÿ ÍÁÓ â³ä 29.12.95 ¹ 328. 3. Ì³æíàðîäí³ ô³íàíñè / Çà ðåä. Î. ². Ðîãà÷à. Ê., 2003. 4. Ìèðîâûå ôèíàíñû / Ìàêñèìî Ýíã è äð. Ì., 1998. 5. Òåñëÿ Ï. È. Ìåæäóíàðîäíûå ôèíàíñîâûå ðûíêè. Í., 1997. 6. Ôèíàíñîâûå èíâåñòèöèè è ðèñê. Ê., 1995. 7. Õýððèñ Äæ. Ìýíâèëë. Ìåæäóíàðîäíûå ôèíàíñû. Ì., 1996. 8. ×åðêàñîâ Â. Å. Ìåæäóíàðîäíûå èíâåñòèöèè: Ó÷åá.-ïðàêò. ïîñîáèå. Ì.: Äåëî, 1999. 9. Øêëÿðóê Ñ. Ã. Ïîðòôåëüíîå èíâåñòèðîâàíèå. Òåîðèÿ è ïðàêòèêà: Ó÷åá. ïîñîáèå: Êóðñ ëåêöèé ïî èíâåñòèðîâàíèþ, ôîðìèðîâàíèþ è óïðàâëåíèþ èíâåñòèöèîííûì ïîðòôåëåì. Ê.: Íîðà-ïðèíò, 2000.

199

Best books Ageofbook.com The educational book sets forth the specifics of functioning of the main areas of international finance. It describes in detail the princi ples,conditions and mechanism of the flow of international financial resou rces. Fu rther, it analyzes the natu re of transactions mediating the financial resou rces flow among agents of the international economy, peculiarities of organization of the international financial markets. The manual contains check questions that will facilitate digestion of the material by students, a list of educational literatu re familiarization with which will allow deepening their knowledge. The book is intended for students, postgraduates, instructors/professors, professionals who are concerned with problems of international finance and are engaged in this field.

Íàâ÷àëüíå âèäàííÿ Ñîô³ùåíêî ²ðèíà ßðîñëàâ³âíà

Ì²ÆÍÀÐÎÄÍ² Ô²ÍÀÍÑÈ Íàâ÷àëüíèé ïîñ³áíèê Educational edition Sofischenko, Iryna Y.

INTERNAL FINANCES Educational manual Â³äïîâ³äàëüíèé ðåäàêòîð Ñ. Ì. Òîëêà÷îâà Ðåäàêòîð Ë. Â. Ëîãâèíåíêî Êîðåêòîð À. À. Êàðïîâà Êîìïþòåðíå âåðñòàííÿ Ò. Â. Êóë³ê Îôîðìëåííÿ îáêëàäèíêè Î. Î. Ñòåöåíêî Ï³äï. äî äðóêó 25.04.02. Ôîðìàò 60×84/16. Ïàï³ð îôñåòíèé. Äðóê îôñåòíèé. Óì. äðóê. àðê. 11,62. Îáë.-âèä. àðê. 12,7. Òèðàæ 5000 ïð. Çàì. ¹ 5-480 Ì³æðåã³îíàëüíà Àêàäåì³ÿ óïðàâë³ííÿ ïåðñîíàëîì (ÌÀÓÏ) 03039 Êè¿â-39, âóë. Ôðîìåò³âñüêà, 2, ÌÀÓÏ Ñâ³äîöòâî ïðî âíåñåííÿ äî Äåðæàâíîãî ðåºñòðó ñóáºêò³â âèäàâíè÷î¿ ñïðàâè ÄÊ ¹ 8 â³ä 23.02.2000 Äðóêàðíÿ ÒÎÂ Òåõí³êà ËÒÄ 03062 Êè¿â-62, âóë. ×èñòÿê³âñüêà, 32 Ñâ³äîöòâî ÄÊ ¹ 54 â³ä 17.04.2000

200


WWW.AGEOFBOOK.COM Только лучшие книги для Вас! Книга была найдена в архивах открытого доступа сети Internet или прислана пользователями сайта. Все права на материалы принадлежат их авторам. Какое либо распространение материалов с коммерческими или другими целями без разрешения их авторов запрещено. Нарушение авторских прав влечёт за собой ответственность согласно действующего законодательства. Администрация не несёт никакой ответственности за материалы, добавленные пользователями сайта. Все материалы представлены коммерческого использования.

для

ознакомления,

без

целей

После скачивания материала Вы должны коротко ознакомиться с ним и немедленно полностью удалить со своего носителя информации, и, при желании, купить лицензионную бумажную версию в соответствующих точках продажи. Желаем приятного чтения! С уважением, Администрация сайта.

Міжнародні фінанси. Навчальний посібник

Recommend Documents