Корпоративные финансы

ББК 65.9(2) 26 я 73 Ж 84

Настоящий учебник выпущен в свете стратегии Президента РКН.А.Назарбаева "Казахстан 2030"

К.К.Жуйриков, С.Р.Раимов Ж 84

Корпоративные финансы. Учебник. - Алматы: Алматинская академия экономики и статистики, 2004. - 512 с.

ISBN 9965-558-30-2 В настоящем учебнике изложены основы финансов корпорации, их функции, финансовый механизм и организация финансовой деятельности, а также их взаимоотношения с бюджетом, внебюджетными фондами, коммерческими банками. Рассмотрены вопросы формирования оборотных средств, определения потребности в них, планирование и налогообложение дохода, организация кредитования, управления денежными средствами и расчетами в корпорациях. Кроме того, приведены примеры об инвестициях, предпринимательских и финансовых рисках, о рентабельности, финансовой устойчивости и финансовом планировании, а также оценки финансовой несостоятельности. Данный учебник предназначен для студентов экономических специальностей высших учебных заведений, аспирантов, преподавателей ВУЗов. ББК 65.9(2) 26 я 73

3

Какие бы преобразования ни происходили, продвижение вперед немыслимо без высокоорганизованной системы финансов

А.Г. Зверев

ВВЕДЕНИЕ Содержанием курса "Корпоративные финансы" является образование собственных финансовых ресурсов, привлечение внешних источников финансирования, их распределение и использование, а также система денежных отношений, возникающих в процессе формирования основных производственных фондов и оборотных средств, производства и реализации продукции, работ и услуг. Предметом курса "Корпоративные финансы" являются экономические денежные отношения, связанные с созданием, распределением и использованием денежных фондов и накоплений в сфере материального производства. Финансовая деятельность предприятия формируется под воздействием двух разнонаправленных факторов: внутрифирменных отношений и отношений с внешней бизнес - средой. Поэтому необходимым инструментом управления системой финансовых отношений на уровне корпорации в условиях рынка является четкое понимание взаимосвязи всех факторов, влияющих на общий уровень финансового состояния. Для этого необходимо правильно использовать финансовые рычаги и стимулы в целях достижения наивысшей эффективности хозяйствования. Важно учитывать характер и перспективы взаимоотношений с партнерами (не только с теми, кто связан с корпорациями по куплепродаже товаров, поставок товарно-материальных ценностей, но и акционерами, кредиторами, фондовыми рынками, налоговыми и страховыми органами).

4

Развитие форм собственности повлекло возникновение новых типов предприятий: частных, кооперативных, акционерных, смешанных, совместных с хозяйствующими субъектами зарубежных стран. Финансы каждой отрасли хозяйства имеют существенные отличия, вытекающие из технико-экономических особенностей данного субъекта хозяйствования. В ходе экономических реформ финансовые условия хозяйствования претерпели существенные изменения, которые выразились в либерализации экономики, изменении форм собственности, как было сказано выше, проведении полномасштабной приватизации, изменении условий государственного регулирования, введении системы налогообложения, составлении бизнес-планов и др. В результате проведенных реформ в стране появились: развитый негосударственный сектор экономики, современная финансово-банковская система, рынок товаров, услуг, капитала. Конечной целью предпринимательской деятельности предприятий (корпораций) является получение прибыли7 (дохода), которая служит основным источником расширенного воспроизводства, роста доходов предприятий и его собственников. Такая цель достигается при оптимальной организации финансов на предприятиях, укреплении их финансового положения, и обеспечения, тем самым, финансовой стабилизации страны. Задачей курса "Корпоративные финансы" является изучение теоретических и практических основ организации финансов корпораций и их эффективного управления с целью достижения нормальной финансовой устойчивости и оптимизации получаемого дохода. В результате изучения дисциплины "Корпоративные финансы" студент должен:

11

В Казахстане прибыль принято считать доходом.

5

-

владеть теорией и практикой финансовых отношений корпораций в условиях рыночной экономики, знать особенности организации финансов предприятий различных форм собственности и хозяйствования; •- уметь оценивать финансовое положение корпорации, составлять финансовые планы и прогнозы; - иметь навыки принятия правильных финансовых решений в условиях нестабильной экономики в различных сферах функционирования корпораций. - формировать целостную систему знаний о финансах, в части о корпоративных финансах; - дать понятийно - терминологическое направление, характеризующее финансовые взаимоотношения; - раскрыть взаимосвязь всех понятий, их внутреннюю логику и экономико-математическую модель функционирования финансовых отношений. В соответствии с учебной программой, утвержденной Министерством образования и науки Республики Казахстан, данный учебник охватывает основной курс вопросов, изучаемых студентами различных экономических специальностей. В нем изложены основы организации и содержание их финансовой среды, цель и функции финансов корпораций. Рассмотрена система финансовых взаимоотношений корпораций с инвесторами, поставщиками, покупателями, работниками, финансовыми посредниками, государством. Очень важное значение в организации финансов корпораций имеет законодательное регулирование процесса формирования и распределения доходов, собственного капитала корпораций, заемные источники их финансирования, а также стоимость и структура капитала. Не оставлены без внимания и основы современных методов финансового управления капиталом, инвестициями, денежными потоками:

6 - организация финансового планирования в корпорациях; - формирование инвестиционного портфеля на основе сбалансированности доходности и риска; - выбор оптимальной структуры капитала и др. В работе авторы значительное место отводят решению практических примеров и задач по тем или иным вопросам финансовых взаимоотношений. Настоящий учебник написан на материалах Республики Казахстан, состоит из 16 глав, в том числе под общей редакцией профессора К.К.Жуйрикова и им написаны и подготовлены к изданию (введение, список литературы, оглавление и главы 1-8, 12-16), профессором С.Р.Раимовым (главы 9-11).

7

ГЛАВА 1. ФИНАНСЫ КОРПОРАЦИЙ: ОСНОВЫ ОРГАНИЗАЦИИ И СОДЕРЖАНИЕ ИХ ФИНАНСОВОЙ СРЕДЫ 1.1 Содержание финансов Финансы предприятия или корпораций — составная часть единой системы финансов. Значительная часть хозяйствующих субъектов занята в сфере материального производства, где создается материальный общественный продукт - источник жизнеобеспечения общества, и финансы этого звена представляют собой основную, исходную часть финансов. Наличие финансов хозсубъектов, как и в целом финансов государства, обусловлено существованием товарно-денежных отношений и действием экономических законов. Товарно-денежные отношения предопределены общественным разделением труда, разными формами собственности. Степень разделения труда между отдельными товаропроизводителями и услугопроизводителями определяет наличие самостоятельных предприятий разных видов, их структурных подразделений вплоть до отдельных рабочих мест. Отдельные товаропроизводители и услугопроизводители производят и обмениваются результатами своего труда, продуктами, услугами путем куплипродажи за деньги по ценам, отражающим стоимость товара. В совокупности эти отношения являются товарно-денежными. Финансы хозсубъектов выражают в денежной форме основные стороны процесса расширенного воспроизводства и способствуют его осуществлению в соответствии с требованиями экономических законов. Они применяются для распределения и использования денежных доходов и накоплений, необходимых для дальнейшего развития национального хозяйства. Это развитие немыслимо без прочных и хорошо налаженных финансов хоз-

8

субъектов, которые являются важным экономическим инструментом системы управления национальным хозяйством, мощным средством преобразования экономики. Финансы хозсубъектов (предприятий) включают в себя финансы предприятий, фирм, обществ, концернов, ассоциаций, отраслевых министерств и других хозяйственных органов, межхозяйственных, межотраслевых, кооперативных организаций и учреждений, осуществляющих промышленную, сельскохозяйственную, транспортную, снабженческо-сбытовую, торговую (посредническую), заготовительную, геологоразведочную, проектную деятельность, бытовое обслуживание населения, связь, жилищно-коммунальные услуги, предоставление различных финансовых, кредитных, страховых, научных, образовательных, медицинских, информационных, маркетинговых и других услуг в многообразных сферах общественно-полезной деятельности. Развитие форм собственности повлекло возникновение новых типов предприятий: частных, кооперативных (по производству товаров, продукции, услуг), акционерных, смешанных, совместных с предприятиями и фирмами зарубежных стран. Финансы каждой отрасли национального хозяйства имеют свои существенные отличия, вытекающие из технико-экономических особенностей данной отрасли. Но в то же время сущность и основные принципы организации финансов хозяйствующих субъектов всех отраслей одинаковы, что обусловлено общими принципами хозяйствования и едиными экономическими законами. Все это и предопределяет возможность и необходимость объединения всех их в исходное звено — финансы хозяйствующих субъектов. Финансы хозяйствующих субъектов имеют сущность и внешние формы проявления. Под сущностью понимается внутреннее содержание финансов, которое определяет их как особую стоимостную категорию - финансовую. Сущность и формы проявления финансов взаимосвязаны. Но степень их устойчиво-

9

сти неодинакова. Формы проявления финансов подвержены более частому, быстрому изменению, чем их сущность. Так, например, формы взаимоотношений предприятий с государственным бюджетом неоднократно изменялись и совершенствовались в налогообложение прибыли, а затем - в подоходный налог; обратное движение средств из бюджетов на финансирование хозяйственных нужд заменено в основном методом самофинансирования; изменились формы движения денежных средств внутри предприятий, между его подразделениями, администрацией и работниками - эти отношения приобретают эквивалентный характер и переводятся на коммерческую основу. Роль финансов в хозяйственной деятельности корпораций проявляется, во-первых, в осуществлении обслуживания индивидуального кругооборота фондов, в результате такого кругооборота денежная форма стоимости превращается в товарную, после такого процесса товарная стоимость вновь выступает в форме выручки от реализации готового продукта. Во-вторых, участвует в распределении выручки от реализации товаров в фонд возмещения материальных затрат в чистый доход, который выступает в форме прибыли. В-третьих, перераспределяется чистый доход на платежи в бюджет, а также оставляемая прибыль в распоряжении корпораций, направляется на производственные и социальные нужды. Кроме того, в четвертых, чистая прибыль, оставляемая в распоряжении корпорации, направляется на фонды потребления, накопления, резервный и на другие цели, предусмотренные в ее бизнес-плане. И, наконец, устанавливается контроль за соблюдением соответствия между движением материальных и денежных ресурсов в процессе кругооборота фондов, т.е. за состоянием ликвидности, платежеспособности и финансовой состоятельности корпорации. Финансы корпорации, как правило, связаны с наличием товарно-денежных отношений и регулированием со стороны госу-

]0

дарства, в основном это регламентировано гражданским Кодексом Республики Казахстан, как-то величина и порядок формирования уставного и резервного капитала; порядок размещения и выкупа акций; приватизация; ликвидация; банкротство; порядок очередности списания средств с расчетного счета; состав затрат, относимых на себестоимость продукции; варианты учетной политики; объекты и ставки налогообложения и других. Материальной основой финансов корпораций служит кругооборот капитала, который в условиях товарно-денежных отношений принимает форму денежного оборота. 1.2 Функции финансов Финансовые отношения — это прежде всего распределительные отношения. Изменение форм и методов распределения общественного продукта и национального дохода, финансовых отношений корпораций с государственным бюджетом и кредитной системой в процессе развития рыночных отношений, совершенствование хозяйственного механизма имеют цель повысить стимулирующую роль распределительных отношений и финансов в ускорении научно-технического прогресса, реализации намеченных программ развития, темпах роста производства и увеличении производительности общественного труда. Особенность распределительной функции финансов хозсубъектов состоит в том, что в процессе индивидуального кругооборота средств стоимость производимого продукта распределяется на основе установленных экономических нормативов (ставок налогов, норм амортизационных отчислений, процентов за кредит), что и определяет участие финансов в распределении и перераспределении стоимости в воспроизводственном процессе. Экономически обоснованное распределение денежных фондов и накоплений является главным условием реализации и воспроизводственной подфункции финансов. Распре-

и деление - связующее звено между производством и потреблением. Этот процесс происходит путем получения предприятиями денежной выручки от реализации продукции и использования ее на возмещение израсходованных средств производства и образования чистого дохода (прибыли). Одна часть дохода в порядке перераспределения поступает в централизованные фонды, а другая - остается в распоряжении хозяйства на оплату труда, социальные нужды, финансирование затрат по расширению и развитию производства. Контрольная функция финансов хозяйствующих субъектов играет важную роль в экономике предприятия: нельзя хозяйствовать без учета и контроля. Финансы, наряду с другими экономическими рычагами, играют важную роль в процессе управления экономикой, стимулирования роста производства и обеспечения необходимого контроля за рациональным использованием трудовых, материальных, природных и денежных ресурсов. Денежный контроль осуществляется не только внутри хозсубъектов, но и при его взаимоотношениях с другими субъектами, вышестоящими организациями и финансово-кредитными учреждениями. Внутри предприятия контролируются количество и качество труда, образование и использование основных, оборотных и поощрительных фондов. Во взаимоотношениях между хозсубъектами контроль происходит при оплате поставленных товаров, оказанных услуг и выполненных работ, соблюдении договорных условий: с финансовыми и кредитными органами контроль осуществляется с бюджетом и ссудами. Финансы корпораций представляют собой экономические отношения, связанные с созданием, распределением и использованием денежные доходов, накоплений и фондов при производстве и реализации продукции, работ и оказании услуг. Таким образом, функции финансов корпораций реализуются на уровне микроэкономики, которые непосредственно связаны с

12

формированием и использованием капитала и денежных фондов корпораций в условиях их экономического обособления и удовлетворения благ, что связано с получением денежных средств и осуществлением денежных затрат, которые реализуются в перечисленных в следующих денежных потоках: • регулирование денежных потоков корпораций; • формирование финансовых ресурсов; • использование финансовых ресурсов. Российский ученый М.В.Романовский, в связи с этим, предлагает следующую схему функций финансов корпораций, что соответствует современному состоянию регулирования денежных потоков корпораций, формированию и использованию финансовых ресурсов в нижеследующем:

Рис. 1. Схема функций финансов

Итак, функция "регулирования денежных потоков корпораций" отражает специфику общественного назначения финансов корпораций, присущую только данной категории и связанную с процессом формирования и использования финансовых ресурсов, который опосредствован соответствующими денежными потоками. Формирование и использование финансовых ресурсов предопределено условиями регулирования денежных потоков, которые проявляются в данной функции, присущей только финансам корпораций, которые и создают общественные условия для осуществления этого процесса. Реализация этих функций в процессе управления финансами корпораций сопровождается осуществлением контроля. Эта функция контроля реализуется посредством внешнего и внутреннего контроля. Внешний финансовый контроль осуществляется государственными органами в лице Министерства финансов РК, финансовой полиции, счетного Комитета РК и другими органами. Отдельные виды финансового контроля осуществляются Национальным банком РК, коммерческими банками, аудиторами, собственниками и т.д.

15

Внутренний контроль производится контрольно-аналитическими службами корпораций, бухгалтерией, внутренними аудиторами, ревизионными комиссиями с целью повышения эффективности работы. 1.3. Финансовый механизм и его основные элементы Организационно-правовые формы корпораций определяют их финансовые особенности. Очень важно выделить общие характерные черты финансов корпораций современных организационно-правовых форм и установить основные различия, которые определяют выбор той или иной формы. Практика показывает, что если предприятия (корпорации) не учитывают тех или иных финансовых особенностей, то это приводит к конфликтам между собственниками, управляющими и работниками. Организационно-правовая форма предприятия, закрепленная в его учредительных документах, должна полностью соответствовать требованиям законодательных актов. Важным признаком классификации предприятий (корпораций) является принадлежность к определенной форме собственности. Согласно законодательству в Республике Казахстан приняты две формы собственности: частная и государственная. Частная собственность выступает как собственность граждан или негосударственных юридических лиц и их объединений; в качестве особого вида частной собственности выступает собственность общественных организаций. Государственная собственность представлена республиканской и коммунальной собственностью. Внутри названных форм собственности могут быть сформированы разные хозяйственные структуры, что порождает большое количество организационно-правовых форм хозяйствования: 1. Государственные предприятия, основанные на государственной собственности, в том числе:

.16 •

республиканские - для решения общегосударственных задач экономического и социального развития Казахстана; • предприятия коммунальной собственности — для решения задач по удовлетворению социально-экономических потребностей населения соответствующей территории, находятся в местном подчинении. 2. Предприятия, основанные на частной собственности юридических лиц: хозяйственные товарищества разного типа, в том числе - акционерные общества, кооперативные предприятия и организации. 3. Предприятия, основанные на собственности общественных объединений. 4. Совместные предприятия на основе объединения имущества учредителей, в том числе иностранных юридических лиц и граждан. 5. Частные предприятия, основанные на собственности граждан. 6. Смешанные предприятия с участием разных вышепе-речисленных форм собственности. Многообразие разных классификационных характеристик предприятий, организаций, учреждений, возможные их сочетания у части хозяйственных органов усложняют финансовый механизм данного звена финансовой системы, требуют постоянного его совершенствования, четкого законодательного регламентирования деятельности, хорошо налаженного управления и контроля финансовых процессов. Организация финансов предприятия функционирует по следующим схемам: • первое - признание предприятия, как юридического лица:

Рис.2. • второе - принципы организации финансов предприятия:

Рис.3.

• третье - источники формирования финансовых ресурсов предприятия:

Рис.4.

Для примера будем рассматривать финансы акционерных обществ, как наиболее распространенную форму хозяйствования. Акционерные общества объединяют широкий круг юридических и физических лиц - акционеров. Соблюдение прав акционеров — одно из условий финансовой деятельности акционерных обществ. Имущество акционерного общества формируется за счет полученных доходов, продажи акций в форме открытой, либо закрытой подписки и иных источников по следующей схеме:

Рис.5.

АО - коммерческая организация. Уставный фонд разделен на число акций, удостоверяющих обязательные права акционеров по отношению к АО. Акционеры не отвечают по обязательствам общества и несут риск убытков, связанных с его деятельностью, в пределах стоимости принадлежащих им акций. Акционеры, не полностью оплатившие акции, несут солидарную ответственность по обязательствам общества в пределах неоплаченной части стоимости принадлежащих им акций. Акционерное общество имеет свое фирменное наименование, которое содержит указание на его организационно-правовую форму и тип. Филиалы и представительства акционерного общества, расположенные вне места нахождения общества, не являются юридическими лицами, действуют на основании утвержденного акционерным обществом Положения. Дочерние и зависимые общества имеют права юридического лица. Информация о том, является ли общество открытым, содержится не только в уставе, но и в фирменном наименовании акционерного общества. Акционеры открытого акционерного общества могут отчуждать принадлежащие им акции без согласия других акционеров.

20

Такое общество может проводить открытую подписку на выпускаемые им акции и осуществлять их свободную продажу. АО может проводить закрытую подписку на выпускаемые им акции, кроме случаев, когда возможность проведения закрытой подписки ограничена уставом общества или законом. АО не имеет ограничений по числу акционеров. Создается АО путем учреждения или путем реорганизации существующего юридического лица и считается созданным с момента его государственной регистрации. Учредители заключают между собой договор о создании АО, определяющий порядок совместной деятельности по учреждению общества, размер уставного капитала, категории и типы акций, подлежащих их размещению среди учредителей, размер и порядок их оплаты, права и обязанности учредителей по созданию общества. Договор о создании общества не является его учредительным документом. Учредители АО несут солидарную ответственность по обязательствам, связанным с его созданием и возникающим до государственной регистрации данного общества. АО несет ответственность по обязательствам учредителей, связанных с его созданием, только в случае последующего одобрения их действий общим собранием акционеров. Единственным учредительным документом АО является устав, требования которого обязательны для исполнения всеми органами общества и его акционерами. Схематически устав АО выглядит следующим образом.

Рис.6.

Увеличение уставного капитала путем размещения дополнительных акций регистрируется в размере номинальной стоимости размещенных дополнительных акций. Внесение изменений и дополнений в устав или утверждение устава принимается большинством в 3/4 голосов акционеров. Изменения и дополнения в устав общества в новой редакции подлежат государственной регистрации. Финансовые особенности, связанные с реорганизацией АО схематически выглядят следующим образом.

Номинальная стоимость всех облигаций, выпущенных АО, не должны превышать размер уставного капитала общества, либо величину обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами для целей выпуска облигаций. 2

Минимальный размер расчетного показателя, как правило, меняется ежегодно при утверждении бюджеъа на соответствующий год, соответственно будет меняться и уставной капитал.

23

Выпуск облигаций допускается после полной оплаты уставного капитала АО. Финансовые особенности размещения ценных бумаг происходят следующим образом. Цена размещения акций — по рыночной стоимости, но не ниже номинальной, ниже номинальной (дополнительные обыкновенные - не ниже 90% рыночной стоимости; дополнительные акции при участии посредника). Конвертация в акции других ценных бумаг АО - по цене не ниже 90% их рыночной стоимости или не ниже размера вознаграждения посредника. Размещение ценных бумаг - путем открытой и закрытой подписки АО. Размещение голосующих акций и ценных бумаг, конвертируемых в голосующие акции.

Рис.8.

Источник выплат - чистая прибыль, а для привилегированных, кроме того, - специальные фонды. Имеются следующие ограничения по выплате дивидендов по акциям: - до полной оплаты всего уставного капитала; - до выплаты всех акций; - на момент выплаты дивидендов, если в результате этих выплат появятся признаки несостоятельности; - если стоимость чистых активов меньше уставного капитала и резервного капитала.

24

Важнейшие финансовые вопросы находятся в компетенции общего собрания акционеров - высшего органа управления АО. Годовое общее собрание акционеров проводится в сроки, записанные в уставе общества, но не ранее, чем через два месяца и не позднее чем через шесть месяцев после окончания финансового года. К компетенции общего собрания акционеров относятся следующие финансовые и организационные вопросы: - внесение изменений и дополнений в устав; - реорганизация АО; - ликвидация АО, назначение ликвидационной комиссии и утверждение промежуточного и окончательного ликвидационного балансов; - определение предельного размера объявленных акций; - увеличение уставного капитала путем увеличения номинальной стоимости акций или размещения дополнительных акций; - избрание членов ревизионной комиссии и досрочное прекращение их полномочий; - утверждение аудитора АО; - утверждение годовых отчетов, бухгалтерских балансов, счета прибылей и убытков, распределение его прибылей и убытков; - приобретение и выкуп обществом размещенных акций в случаях, предусмотренных законом; - участие в холдинговых компаниях, финансово-промышленных групп, других объединенных коммерческих организациях. Изменение устава общества, в том числе изменение размера его уставного капитала, относится к исключительной компетенции общего собрания акционеров. Совет директоров осуществляет общее руководство деятельно-

25

стью АО. Устав общества с числом акционеров - владельцев голосующих акций менее 50, может предусматривать, что функции Совета директоров общества осуществляет общее собрание акционеров. К исключительной компетенции Совета директоров АО относятся следующие вопросы: - определение приоритетных направлений деятельности общества; - увеличение уставного капитала путем увеличения номинальной стоимости или размещения акций в пределах количества, категории и типа объявленных акций, если в соответствии с уставом или решением общего собрания акционеров такое право ему предоставлено; - размещение обществом облигаций и иных ценных бумаг, если иное не предусмотрено уставом АО; - определение рыночной стоимости имущества; - образование исполнительного органа общества и досрочное прекращение его полномочий, установление размеров выплачиваемых ему вознаграждений и компенсаций, если уставом общества это отнесено к его компетенции; - рекомендации по размеру дивиденда по акциям и порядку его выплаты; - использование резервного и других фондов; - создание филиалов и открытие представительства общества; - принятие решения об участии общества в других организациях; - другие вопросы, предусмотренные законом и уставом АО. Для осуществления контроля за финансово-хозяйственной деятельностью АО общим собранием акционеров в соответствии с уставом избирается ревизионная комиссия или ревизор. Порядок деятельности ревкомиссии определяется внутренним документом АО, утверждаемым общим собранием акционеров. Про-

26

верка финансово-хозяйственной деятельности АО осуществляется по итогам деятельности за год, а также в любое время по инициативе ревизионной комиссии, решению общего собрания акционеров, Совета директоров или по требованию акционеров. Ревкомиссия может потребовать созыва внеочередного общего собрания акционеров. Помимо ревизионной комиссии, деятельность АО контролирует аудитор, утверждаемый общим собранием акционеров. По итогам проверки финансово-хозяйственной деятельности общества ревкомиссия или аудитор составляет заключение, в котором содержится: - подтверждение достоверности данных, содержащихся в отчетах и других финансовых документах АО; Привлечение новых партнеров, превращение в акционерное общество открытого типа: - размещение акций на рынках ценных бумаг-внебиржевая продажа или свободное обращение акций на бирже; - частичная или полная продажа компании: продажа холдингам, продажа производственным или коммерческим корпорациям. Далее процесс принятия решений корпорацией проходит следующим образом: - использование скрытых (тайных) целей и планов, научных методов, жестко регламентированных процедур, формальных методов планирования; - санкции по отношению к предпринимателю: обращение привилегированных акций в обычные, смена руководства; - команды работников взаимозаменяемы, труд обезличен. Свободный предприниматель свои решения принимает следующим образом: - открытая деятельность, ориентированная на цели, ясные для всех;

27

-

использование того, что знает и умеет предприниматель; интуиция, быстрая реакция на события; негативный стимул: боязнь потерять контроль; успех предприятия зависит от конкретных людей; владелец работает с полной самоотдачей.

Корпорация устанавливает следующие методы руководства: - использование жестких систем контроля и альтернативных инвестиционных стратегий; - установление лимитов времени на реализацию проектов; - взгляд на предприятие как на одну из сфер вложений своего капитала; - акцент на формальный анализ ситуации, исключающей личностный фактор. Методы руководства свободного предпринимателя разнятся, чем у корпорации и устанавливаются следующим образом: - полная свобода деятельности; - стремление к достижению единственной цели; - отсутствие ограничений в затратах своего времени; - информация о фактах нарушения установленного порядка ведения бухгалтерского учета и представления финансовой отчетности. Деятельность АО должна контролироваться акционерами. 1.4. Система финансовых взаимоотношений В процессе формирования и использования средств корпораций (капитала, доходов, резервов и т.д.) возникает широкий спектр денежных отношений, выражающих экономические сферы его финансов, и соответственно, финансовых отношений. Эти отношения бывают между: - корпорацией и ее инвестором (акционерами, участниками, собственниками) по поводу формирования и эффективного

28

-

-

-

-

-

-

использования собственного капитала, а также выплаты дивидендов и процентов; корпорацией, поставщиками и покупателями по поводу форм, способов и сроков расчетов, а также способов обеспечения исполнения уплаты неустойки и передачи залогов, , т.е. обязательств; ]1 корпорацией-инвестором и другими предприятиями по поводу его краткосрочных и долгосрочных финансовых инвестиций и выплаты по ним дивидендов и процентов; корпорацией, кредитными институтами и другими корпорациями по поводу привлечения и размещения свободных денежных средств в виде кредитов, займов, страховых премий и страховых возмещений, получения финансирования под уступку денежного требования, платежей в частные пенсионные фонды и т.д.; по поводу внутрикорпоративного перераспределения средств; корпорациями и учредителями доверительного управления имуществом, а также выгодоприобретателями по поводу имущества, полученного в доверительное управление, и передачи прибыли от такого управления; корпорациями и другими предприятиями по поводу вкладов в соответствии с имеющимися договорами и распределением прибыли, полученной в результате их совместной деятельности; корпорациями и правообладателями по поводу выплаты вознаграждения по договору коммерческой концессии; корпорацией и ее наемными работниками по поводу оплаты труда и выплат из фонда потребления; корпорацией и государством по поводу формирования налогооблагаемой базы для начисления налогов, сборов и осуществления этих платежей;

29

- корпорацией и ее работниками при удержании подоходного налога, социального налога и других; - корпорацией и государством при уплате налогов и сборов в бюджет и отчислений во внебюджетные фонды; - корпорацией и государством при финансировании из бюджета и внебюджетных фондов на цели, предусмотренные действующим законодательством. В условиях рынка бывают принципиально новые виды финансовых отношений, связанные с несостоятельностью предприятий, возникающей в связи с приостановлением его текущих платежей. Это жестко регламентируется государством существующим законодательством и требует специфических форм антикризисного управления финансами отношений, возникающих при слиянии, поглощении и разделении корпораций. 1.5. Финансовые ресурсы Как правило финансовые отношения возникают в процессе формирования, распределения, перераспределения и использования капитала, доходов, фондов, резервов и других денежных источников средств корпораций, т.е. их финансовых ресурсов. Именно денежные потоки и финансовые ресурсы являются непосредственными объектами управления финансами корпораций. К финансовым ресурсам корпораций относятся все источники денежных средств, аккумулируемые корпорациями для формирования необходимых активов, в целях осуществления всех видов деятельности, как за счет собственных доходов, накоплений и капитала, так и за счет различного вида поступлений. Как известно финансовые ресурсы формируются на стадии производства, когда создается новая стоимость и осуществляется перенос старой на готовый продукт, поскольку работники материальной сферы производят продукты труда в натуральной форме.

зо

Реальное формирование финансовых ресурсов начинается на стадии распределения, когда стоимость реализована и из выручки от продажи товаров выделяются фонды возмещения, оплата труда и прибыль. Не случайно прибыль, хотя и создается на стадии производства, но количественно формируется в процессе стоимостного распределения. Финансовые ресурсы являются источником образования целевых денежных фондов: - потребления; - накопления; - резервного. Важное значение имеет структура формирования финансовых ресурсов, в первую очередь доля собственных средств в их общем объеме, удельный вес заемных средств свыше 50% усложняет финансовую деятельность корпораций за счет дополнительных выплат банкам и другим заимодавцам, акционерам и пайщикам (дивидендов, процентов и др.) часто бывает баланс неликвидным. Поэтому корпорация должна каждый раз тщательно рассчитывать выгодность привлечения в оборот заемных средств. Наличие финансовых ресурсов в необходимых размерах предопределяет финансовую состоятельность корпорации, т.е. ее финансовую устойчивость и платежеспособность в любое время года. По источникам формирования финансовые ресурсы делятся на собственные и заемные. Собственные - это средства корпорации, сформированные в момент его создания в виде уставного капитала. Эти средства находятся в полном распоряжении корпорации на всем протяжении ее существования. Собственными источниками пополнения финансовых ресурсов корпорации является нераспределенная прибыль отчетного года и прошлых лет, фонды специального назначения, эмиссионный доход, а также средства новых инвесторов. Источниками пополнения, прирав-

:

3]_

i

ненными к собственным, является кредиторская задолженность, постоянно находящаяся в распоряжении корпорации (устойчивые пассивы), целевое финансирование из бюджета и вышестоящих организаций. В случае недостатка средств собственных источников корпорации могут привлекать заемные средства в виде долгосрочных и краткосрочных кредитов и ссуд банков, бюджетных ссуд и займов юридических и физических лиц. Финансовые ресурсы корпораций направляются на следующие цели: - финансирование затрат на производство и реализацию продукции, работ, услуг; - реальные и финансовые инвестиции; - образование денежных фондов специального назначения; - платежи в бюджет и внебюджетные фонды; - погашение кредитов и ссуд; - благотворительные цели и др. 1.6. Денежный оборот Финансовые отношения, возникающие в процессе образования и использования финансовых ресурсов корпораций, формируются в процессе кругооборота его средств, что в свою очередь опосредствуется денежными потоками по различным видам ее деятельности. 1. Текущая деятельность - это движение денежных средств, связанных с получением выручки от продажи продукции, товаров, работ, услуг и запасов производственно-материальных ресурсов, получением авансов, арендной платы, уплатой по счетам поставщиков, выплатой заработной платы, расчетами с бюджетом и фондами социального назначения, получением и возвратом краткосрочных кредитов и займов на цели, связанные с текущей деятельностью, уплатой процентов по этим кредитам и займам, оплатой и получением неустоек, залогов и т.п.

32

2. Инвестиционная деятельность - это движение денежных средств, связанных с капитальными вложениями в связи с приобретением земельных участков, зданий и иной недвижимости, оборудования, нематериальных активов и других внеоборотных активов, а также их продажей; с осуществлением долгосрочных финансовых вложений в другие организации, выпуском облигаций и других ценных бумаг долгосрочного характера. 3. Финансовая деятельность — это движение денежных средств, связанных с формированием и использованием уставного капитала, добавочного капитала, распределением и использованием прибыли, долгосрочными и краткосрочными финансовыми вложениями, продажей корпоративных ценных бумаг, получением долгосрочных и краткосрочных кредитов, займов, погашением дебиторской и кредиторской задолженности, получением и использование целевого финансирования и поступлений, а также расчеты по операциям, связанным с договорами доверительного управления имуществом, простого товарищества и т.п. Таким образом, вся совокупность финансовых отношений корпораций, связанных с формированием и использованием финансовых ресурсов, может быть условно представлена в виде трех денежных потоков и иметь четкие стоимостные характеристики. Эти потоки влияют на всю структуру бухгалтерского баланса корпораций, ее активы и пассивы, а также финансовую устойчивость. Так называемый "остаток" части денежного потока корпораций в форме платежей в бюджет и внебюджетные фонды означает безэквивалентное изъятие этих средств из его индивидуального кругооборота. Эти средства проходят фазу перераспределения и принимают форму уже не денежного, а финансового потока. Финансовый поток - это перераспределенная часть денежных потоков, аккумулируемых в бюджете или во внебюджетных фондах, т.е. в сфере государственных финансов. Под финансовым

33

потоком следует понимать финансовые средства. Эта часть денежных потоков, прошедших процесс аккумуляции в бюджетных средствах и внебюджетных фондах, направляемых на целевое финансирование. 1.7. Формирование денежных доходов и фондов Определенные денежные доходы и фонды образуются в корпорациях уже на стадии создания и распределения совокупного общественного продукта и валового внутреннего продукта. Так, часть выручки от продажи продукции должна быть направлена на возмещение материальных затрат и оплату труда. Но уже за счет полученной выручки у корпорации аккумулируются денежные фонды в виде амортизационных отчислений по основным средствам, товарно-материальным ценностям и нематериальным активам. В принципе, они предназначены для приобретения нового необходимого имущества, но до его приобретения они находятся в обороте корпорации. Кроме того, за счет полученной выручки от реализации продукции образуются денежные резервы предстоящих расходов и платежей, состав которых регламентируется соответствующим нормативным документом в области бухгалтерского учета и учетной политикой корпорации. У корпорации может образовываться также и ремонтный фонд, предназначенный для равномерного распределения затрат на особо сложные виды ремонта основных производственных фондов в себестоимости продукции. Процесс распределения сопровождается процессом перераспределения. Так, при выплате заработной платы происходит удержание подоходного налога и отчислений в пенсионный фонд, перечисляются денежные средства во внебюджетные фонды. В общую величину оплаченной выручки корпорации входит и доход в форме прибыли. Здесь следует сказать, что общая вели-

34

чина прибыли тут же участвует в обороте, так как определенная ее часть перераспределяется в форме налоговых платежей в бюджет. В результате в обороте корпорации остается нераспределенная прибыль, представляющая собой сумму чистой прибыли, т.е. разницу между конечным финансовым результатом и суммой прибыли, направленной на уплату налогов и других платежей. В свою очередь чистый доход может направляться в фонд накопления, который служит источником финансирования капитальных вложений, и в фонд потребления, предназначенный для удовлетворения различных социальных потребностей и поощрений, согласно учредительных документов, решениями общего собрания акционеров и т.п. За счет чистого дохода (прибыли) может быть образован резервный фонд. Он образуется в соответствии с действующим законодательством. В процессе перераспределения также формируется ряд денежных источников средств корпорации, имеющий характер фондов: - уставный капитал, который образуется при создании корпорации за счет взносов учредителей или за счет имущества, закрепленного собственником за корпорацией. Порядок его формирования регламентируется законодательством. Уставный капитал предназначен для авансирования средств во внеоборотные и оборотные активы; - целевое финансирование и поступление средств из бюджета происходят в случаях, предусмотренных соответствующими законами; - целевое финансирование и поступления из соответствующих внебюджетных фондов и от других корпораций и юридических лиц, а также физических лиц для осуществления мероприятий целевого назначения. Кроме того, в кругообороте средств корпорации могут уча-

35

ствовать и денежные источники средств в виде эмиссионного дохода и безвозмездных поступлений, составляющих денежную часть добавочного капитала, а также носящие характер специальных резервов, т.е. предстоящих расходов и платежей. В процессе хозяйственной деятельности в кругооборот средств корпорации вовлекается привлеченный капитал в форме кредитов и займов, а также кредиторская задолженность. 1.8. Принципы организации финансов Принципы организации финансов корпораций должны обеспечить принятие эффективных стратегических и тактических финансовых решений. На их основе разрабатывается финансовая политика корпорации, т.е. формирование собственного и заемного капитала, вложений в активы, способов увеличения имущества и объемов, оптимизации денежных потоков. Естественно финансовая политика в ее конкретном механизме функционирования финансов корпорации должна базироваться на определенных принципах, соответствующих рыночной экономике. По рекомендации российского ученого М.В.Романовского принципами современной организации финансов корпораций могут являться следующие показатели: 1. Принцип плановости, который обеспечивает соответствие объема продаж и издержек, инвестиций потребностям рынка, учета конъюнктуры, а в наших условиях и платежеспособного спроса, т.е. возможности осуществления нормальных расчетов. Этот принцип наиболее полно реализуется при внедрении современных методов внутрифирменного финансового планирования, т.е. бюджетирования и контроля. 2. Финансовое соотношение сроков - обеспечивает минимальный разрыв во времени между получением и использованием средств, что особенно важно в условиях инфляции и изменения

36

курсов валют. При этом под использованием средств здесь понимается и возможность их сохранения от обесценивания при размещении в ценные бумаги, депозиты и т.п. 3. Гибкость, т.е. маневрирование-обеспечивает возможность маневра в случае недостижения плановых объемов продаж, превышения плановых затрат по текущей и инвестиционной деятельности. 4. Минимизация финансовых издержек - финансирование любых инвестиций и других затрат должно обеспечиваться самым "дешевым" способом. 5. Рациональность — вложение капитала в инвестиции должно иметь более высокую эффективность по сравнению с достигнутым ее уровнем и обеспечить минимальные риски. 6. Финансовая устойчивость — обеспечение финансовой независимости, т.е. соблюдение критической точки удельного веса собственного капитала в общей его величине (0,5) и платежеспособности корпорации, т.е. ее себестоимости к погашению своих краткосрочных обязательств. Реализация этих принципов должна осуществляться при разработке финансовой политики и организации системы управления финансами конкретной корпорации. При этом необходимо учитывать: -

сферу материального производства и непроизводственной сферы;

-

отраслевую принадлежность, т.е. промышленность, транспорт, сельское хозяйство, торговля и т.д.; - виды или направления деятельности, как-то экспорт, импорт; - организационно-правовые формы предпринимательской деятельности. Эти принципы полно реализуются в корпорациях, занимающихся в сферах материального производства. Для них наиболее

37

характерно функционирование на основе коммерческого расчета, самофинансирования и самоокупаемости. Приведем примерную схему финансовых структур корпораций и их управление отраслями национального хозяйства страны. Организация финансами означает слаженность, четкость всех звеньев управления, высокую результативность финансового аппарата, ответственность и дисциплинированность. Управление финансами отраслей национального хозяйства осуществляется финансовыми департаментами (управлениями) и отделами министерств, ведомств, компаний, акционерных общества, товариществ, финансовыми отделами и финансовыми службами фирм, хозяйствующих субъектов, а также корпораций. Аппарат финансовых служб министерств и других вышестоящих органов осуществляет работу по свободному финансовому прогнозированию, планированию, контролю за выполнением свободного баланса доходов и расходов, координирует работу финансовых отделов подведомственных хозяйственных субъектов. Финансовая служба в фирмах, компаниях и корпорациях осуществляется финансовым отделом, являющимся самостоятельным структурным подразделением. В небольших предприятиях финансовые отделы могут быть совмещены с отделом сбыта или бухгалтерией, которые могут быть финансово-сбытовыми или бухгалтерско-финансовыми отделами. На крупных предприятиях и корпорациях финансовый отдел состоит из нескольких групп (бюро), за которыми закреплены определенные функции. Начальник отдела подчинен непосредственно руководству предприятия, схематически это выглядит следующим образом.

Рис.9.

Приведенная структура финансового отдела в целом соответствует содержанию той финансовой работы, которую необходимо выполнять на предприятии для финансирования всех затрат предприятия и осуществления расчетов. Финансовая работа определяет задачи и функции в разработке финансовых показателей в плане корпорации, оценку плана в целях принятия заданий и увеличение внутренних финансовых ресурсов корпораций, в составлении годовых финансовых планов. В современных условиях хозяйствования финансовая работа приобретает качественно новое содержание, что объективно связано с изменением отношений собственности и становлением предприятий различных организационно-правовых форм, основанных на негосударственных формах собственности, самостоятельностью предприятий как хозяйствующих субъектов, в том числе и в области внешнеэкономической деятельности. В рыночных условиях хозяйствования важнейшими задачами финансовых служб являются не только выполнение обязательств перед

39

бюджетом, банками, поставщиками, работниками корпорации, всех остальных финансовых обязательств, организация расчетов, контроль за использованием собственных и заемных средств, но и организация финансового менеджмента, который включает все перечисленные задачи и содержит качественно новые. На крупных предприятиях и корпорациях может быть создана финансовая дирекция во главе с финансовым директором или главным финансовым менеджером. Финансовая дирекция имеет свою структуру, которая определяет свою функцию и несет ответственность в: - обеспечении финансирования хозяйственной деятельности предприятия, корпорации; - разработке финансовой программы развития хозяйствующего субъекта; - разработке инвестиционной политики; - определении кредитной политики; - установлении смет расходов денежных средств для всех подразделений предприятия, корпорации; - финансовом планировании, участии в составлении бизнеспланов; - осуществлении расчетов с поставщиками, покупателями, подрядчиками, банком, бюджетом; - обеспечении страхования от финансовых рисков; - проведении залоговых, трастовых, лизинговых и других операций; - анализе финансово-хозяйственной и внешнеэкономической деятельности; - ведении финансового учета, составлении бухгалтерского баланса и других финансовых операциях. В зависимости от размеров предприятия, корпорации и поставленных целей, перечисленные функции могут детализироваться или расширяться. Например, инвестиционная политика

40

может быть связана не только с осуществлением капитальных вложений, но и с вложением средств в уставный капитал другого предприятия, корпорации или выпуском собственных акций, средства от размещения которых должны быть использованы наилучшим способом. Финансовый менеджмент — это система управления механизмом движения денежных потоков корпораций с целью эффективного использования всех средств. Финансовый менеджмент включает соответствующие элементы управления: информацию, планирование, прогнозирование, организацию, регулирование, контроль. Условием осуществления финансового менеджмента является наличие рыночной среды, которая позволяет вести предпринимательскую деятельность на началах коммерческого расчета при свободной системе цен, функционировании, наряду с рынком товаров и услуг, рынком труда, капиталов, средств производства, законодательной регламентации государственного регулирования деятельности предприятий^. Таким образом, рамки финансового менеджмента предприятий, корпораций определяются рыночными факторами, что отличает его от общих условий управления финансами, в отдельных звеньях которых могут преобладать административные элементы воздействия управляющих субъектов на управляемые объекты. Здесь же хочется добавить, что финансисты хозяйствующих субъектов не имеют кривить душой, скрывать малейшие недостатки на любом участке хозяйственной жизни. Они обязаны правильно оценивать складывающуюся перспективу экономического развития, трезво анализировать имеющиеся данные и своевременно информировать руководство о происходящем, внося научно обоснованные и технически квалифицированные предложения. Финансы, как живой организм позволяет очень четко чувствовать и чутко реагировать на любые перемены в повседневной жизни, используя деньги и прочие стоимостные категории и механизмы, финансовые и банковские учреждения, помо-

4J_

гая хозяйствующим субъектам, вместе являются оперативными инструментами для разрешения насущных экономических проблем, приумножая при этом экономическую мощь страны. Теперь рассмотрим вопрос создания мелкого предприятия. Формирование собственного капитала. Функционирование в качестве мелкого предприятия (на этом этапе остаются многие фирмы). Получение финансовых кредитов: - у обычных банков; - у специализированных банков; - по результатам хозяйственных операций; - под залог активов. Укрупнение предприятия, привлечение внешних инвесторов. Вовлечение в бизнес капиталов "Пассивных" партнеров. Привлечение венчурного капитала: - выпуск привилегированных акций; - использование венчурного капитала для выкупа части компаний ее руководством; - связывая с предприятием свою жизнь, полностью отвечает за служащих; - акцент на "живое" руководство реальными людьми. Как видно, процесс принятия решения в крупных корпорациях резко отличается от процессов принятия решений на мелких предприятиях. Крупные предприятия скрывают свои реальные цели как во время переговоров, так и в дальнейшем, в то время как предприниматель не скрывает своих целей. Процесс принятия решений внешними инвесторами на предприятии осуществляется на основе научных моделей, формальных методов анализа и строго определенных процедур. И в противоположность этому: предприниматели чаще всего знают, что следует делать и как будут идти дела, исходя из ситуации.

42

Все необходимые формальные процедуры используются корпорациями в среднесрочном планировании, а также при составлении бюджетов на каждый год. В то же время предприниматель привык ориентироваться на свою интуицию. Именно интуиция позволяет ему быстро реагировать на изменяющиеся обстоятельства, новые осложнения или возможности. Далее, если провести сравнение некоторых установок и методов руководства, то видно различие оценки между крупными корпорациями и предпринимателями. Так внешние инвесторы рассматривают мелкое предприятие, в которое они вкладывают средства, как временный объект капиталовложений. Для них важно, чтобы инвестиции вписывались в общую финансовую стратегию корпорации. В центре внимания крупных корпораций находятся финансы и имущество предприятия. От работников требуются определенные технические и управленческие навыки, позволяющие грамотно проводить анализ финансового состояния и распоряжение имуществом. Деятельность же предпринимателя, наоборот, персонализирована: он управляет конкретными живыми людьми. Корпорации постепенно создают свою культуру. Сильные руководители оказывают значительное влияние на культуру своих компаний. Руководство корпорации делает все возможное, чтобы создать культуру производства, повысить интерес к работе, сделать труд эффективным. Когда предприятие успешно минует фазу основания и имеет отличные перспективы роста, главным становится соответствие его управленческих способностей потребностям развития компании. Различия в культуре не должны мешать взаимодействию партнеров: обе стороны нужны друг другу, и от успеха их сотрудничества в значительной степени зависит экономический прогресс.

43

Итак, предприниматель вкладывает свои собственные средства и время в предприятие, которое он создает или покупает с помощью или без помощи партнеров; он является новатором, создает нечто новое в технике, производственных процессах или в методах сбыта, стремится к расширению своего дела и увеличению прибыли. Предпринимателя характеризуют такие качества, как целеустремленность, вера в свою мечту, преданность своей идее, наконец, талант новатора, связанный с предпринимательством. Бывают мотивы, такие как желание оставить память о себе и достичь признания в обществе, помочь ему, сделать свое и получить удовлетворение от созидания какого-то нововведения. Как правило, в предпринимательство приходят разные люди, это: - люди скромного происхождения, образованные, которые хотят найти применение своим знаниям; - дети богатых семей, которые хотят распоряжаться средствами семьи, а также предпринимателей, которым любовь к бизнесу передается по наследству; - работающие или неработающие менеджеры, желающие распрощаться с жизнью наемных работников. Предприниматели бывают стремящиеся к единоличному руководству, другие - работающие с партнерами. Первые - обычно бывают самонадеянными, а вторые - такими качествами не обладают. Многие предпочтение отдают коллективному труду. В тех и в других случаях следует проявить предпринимательские качества, чтобы дело шло нормально, приумножая свое богатство и передавая его из поколения в поколение.

45

ГЛАВА 2. МАТЕМАТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИХ РАСЧЕТОВ ПРИ ПРИНЯТИИ ФИНАНСОВО-КРЕДИТНЫХ РЕШЕНИЙ 2.1. Товары, субъекты и структура финансового рынка Движение товара рассматривается с момента окончания его производства какой либо компанией, корпорацией после чего товар продается либо другой корпорации, если это товар производственного назначения, либо предприятиям, осуществляющим оптовую торговлю, если это товар потребительского назначения. Зачастую и массовые производственные товары, в особенности сырьевые (нефть, металл, зерно и т.п.), также направляются другим предприятиям посредством оптовой торговли, осуществляемой товарными биржами. Оптовые торговцы потребительским товаром реализуют его потребителям через систему розничной торговли. При любом из указанных перемещений товар переходит от одного собственника к другому, и движение товара приводит к встречному потоку денежных выплат. За исключением, возможно, самого нижнего звена, эти денежные выплаты осуществляются в безналичной форме, причем с участием посредника, каковым является тот или иной банк. В банках же накапливается наличная выручка розничной торговли и сферы обслуживания, которая, в свою очередь, возвращается на предприятия и в систему социальной защиты, где используется при выплате заработной платы и социальных пособий. Впрочем, и в этом нижнем звене все чаще используются безналичные средства в виде различного рода кредитных карточек. Таким образом, это подчеркивает существенную роль, которую играют банковская система и банковские денежные документы в процессе продвижения товаров и обеспечения товарной

46

массы покупательским спросом. В банках аккумулируются и сбережения населения, представляющие отложенный спрос. Наряду с розничной торговлей и сферой обслуживания значительную роль в аккумуляции денежных средств играют страховые компании, осуществляющие страхование. Систему социального страхования существенно дополняют специальные пенсионные фонды, куда собираются взносы, представляющие собой часть заработной платы, откладываемую работниками для пенсий. Теперь вернемся к производству продукта на предприятиях. Основная особенность реального процесса производства - несовпадение по времени затрат, связанных с производством, и дохода в результате продажи полученной продукции. Сначала следует купить сырье, комплектующие материалы, далее следует произвести обработку, сборку, наладку и продажу потребителям. Иначе говоря, доход получим через некоторое время после произведенных затрат. Поэтому корпорация нуждается в авансировании денежных средств, которые после реализации продукции вернутся в корпорацию в большом объеме, но через определенное время. Корпорация может иметь собственный оборотный капитал, но, как правило, ей приходится обращаться за финансовой поддержкой в банк, который передает ей необходимые средства в виде займа, под определенные проценты. Иначе говоря, корпорация вынуждена делиться частью своей прибыли с банком, что является одним источником пополнения банковских средств. Особенно большие затраты связаны не с текущей деятельностью, а с организацией нового производства или с существенным расширением или переоснащением старого. В этом случае предприниматель особенно нуждается в предоставлении банковских ссуд. В свою очередь банки заинтересованы в получении доходов от кредитования и затрачивают на это большие суммы - причем не столько из собственного капитала, сколько из сумм, которые

^7

им временно переданы для сбережения и которые могут быть затребованы вкладчиками в любое время. Поэтому складывается ситуация, когда требование вкладчика не удается удовлетворить в этом случае банки вынуждены сами брать деньги в долг у других банков, и в первую очередь у Национального банка РК. В банках аккумулируются средства, поступающие от населения и предприятий в виде различных налогов, банки же осуществляют выплаты разного рода предусмотренных государством расходы, то, как правило, эти расходы превышают суммы поступлений. Для покрытия такой разницы государство использует следующие схемы: - дополнительную эмиссию денежных знаков, вызывающую снижение их реальной ценности, инфляцию. Следует при этом помнить, что и денежные знаки являются лишь документами-обязательствами, реальная ценность которых определяется рыночным механизмом; - выпуск государственных займов и распространение облигаций займов среди населения. При этом государство как бы перекладывает свой долг на плечи покупателей облигаций, но берет на себя обязательство выплачивать проценты на вложенные инвестором — покупателем деньги. Весьма важным является то, что предприятие, заинтересованное в получении средств для капитальных вложений в производство, может не только обратиться в банк за займом, но использовать и другую форму привлечения капитала путем организации в той или иной форме акционерного общества. Организаторы акционерного общества, распространяя акции, привлекают к предприятию других собственников в качестве совладельцев. Каждая акция является документом, удостоверяющим право на владение определенной долей имущества акционерной компании. Продажа и покупка акций реализуется с помощью банков либо с помощью брокеров и дилеров.

48

Важно понимать, что уровень дивидендов не является фиксированным. Более того, цена акции на рынке меняется, как меняется цена любого товара. Акция, купленная, например, за 1000 долл. США, может через год стоить 1100 долл. США, но может и потерять в цене. Вкладчик, купив акцию, может выиграть больше на ее продаже после подъема курса, чем за счет получения дивидендов, но может и потерять, если курс понизился. Поэтому вклад денег в покупку акций всегда содержит в себе элемент риска. В дальнейшем может выиграть только богатый игрок, который может купить большое количество разнообразных акций, обеспечить себя информацией и средствами ее обработки. Немногие лица рискуют самостоятельно покупать и продавать акции через биржу. Наиболее распространенной формой вложений являются косвенные вложения через специальные инвестиционные фонды, которые осуществляют покупку акций на сделанные в них денежные вклады и текущую перепродажу акций с целью изменения поддерживаемого инвестиционным фондом портфеля акций. Пайщики этого фонда получают свою долю дивидендов от всего портфеля акций. Исходя из выше изложенного, сформируем финансовый рынок по его основным понятиям. Итак, главными товарами финансового рынка являются: - наличные деньги, в том числе внутренняя и внешняя валюта; - банковские кредиты; - ценные бумаги. В свою очередь финансовый рынок делится на денежный рынок и рынок капитала, рынок капитала в свою очередь делится на кредитный и фондовый рынки. Здесь нам предстоит рассмотреть фондовый рынок, что означает ценные бумаги. Ценные бумаги, как правило, обеспечиваются тем или иным имуществом.

49

Приведем важнейшие виды ценных бумаг: - долговые обязательства (облигации); - акции; - контракты на поставку в будущем (фьючерсы); - опционы на поставку в будущем. Долговые обязательства (облигации) происходят от простой расписки, удостоверяющей, что одно лицо (кредитор) предоставил другому лицу (дебитору) определенную сумму денег с фиксированными оговоренными условиями возврата. Часть ценных бумаг удостоверяет взаимные обязательства только двух сторон и имеет силу только в их взаимоотношениях, однако наибольший интерес представляют ценные бумаги, которые кредитор может свободно продавать другим лицам. Именно они составляют основную массу средств, обращающихся на фондовом рынке. Акции - это ценные бумаги, удостоверяющие право их владельца на долю собственности акционерной компании, включая право на участие путем голосования в принятии основных решений и право на получение дивидендов из прибылей корпорации. Акции компании открытого типа являются свободно продаваемыми и покупаемыми, представляя наиболее активную часть фондового рынка. Контракты на поставку в будущем (фьючерсы) - это обязательства продавца поставить к определенной дате определенное количество товаров в определенное место. Под товаром могут пониматься реальный товар (зерно, мясо, нефть и т.п.) либо иные ценные бумаги, например, акции. Вместе с тем, фьючерс сам по себе является товаром на фондовом рынке и вплоть до даты исполнения может продаваться и покупаться. Опционы на поставку в будущем - это ценные бумаги, удостоверяющие право владельца совершать покупку определенного количества товаров по фиксированной цене или продавать товар по фикси-

50

рованной цене в определенный момент времени или вплоть до определенного момента.. Товаром может быть что угодно (золото, иностранная валюта, акции и т.п.). Поскольку цены контрактов и опционов зависят от цен фигурирующих в них товаров, то их часто называют производными ценными бумагами. j Субъектами, действующими лицами на фондовом рынке являются: - эмитенты, т.е. организации, выпускающие ценные бумаги; - инвесторы, т.е. владельцы, вкладывающие капитал в ценные бумаги; - посредники, осуществляющие продвижение ценных бумаг от эмитентов к инвесторам. Одни и те же физические и юридические лица могут выступать в роли и эмитента, и инвестора, и посредника. В качестве посредников в основном выступают брокерские конторы, фондовые биржи, инвестиционные фонды и коммерческие банки. При всей сложности и разнообразии финансового рынка надо отчетливо осознавать, что любой его участник преследует одну цель - приумножение капитала. Лицо, покупающее ценные бумаги, вкладывает деньги, инвестирует свой капитал в надежде получить доход в будущем. Лицо, продающее ценные бумаги, вкладывает полученные деньги либо в производство, либо в покупку реального товара, либо в покупку иных ценных бумаг для получения дохода, который не только позволит выполнить обя- \ зательства перед покупателем, но и получить прибыль для себя. 2.2. Финансовые операции: выгодность и эффективность Каждая ценная бумага удостоверяет определенную финансовую операцию. Участники операции должны четко представлять

Обычно, и рост, и дисконт выражают в процентах, умножая соответствующие величины на 100. Вместо термина "рост" часто говорят "ставка процента", ценные бумаги, удостоверяющие долговые обязательства, называют процентными, а клиента процентщиком. Приведем пример, кредит выдан на 1 год в сумме 1 млн. тенге с условием возврата в сумме 2 млн. тенге - в этом случае интерес равен 100%, а дисконт - 50%. Если кредит выдан на сумму 3 млн. тенге со ставкой 50%, то через год придется вернуть 4,5 млн. тенге. Если же кредит выдан с условием возврата через год 3 млн. тенге и дисконтом 20%, то дебитор получит 2,4 млн. тенге, при этом дисконт-фактор равен 0,8. Как правило, в условиях сделки указывают интерес и дисконт за базовый период, равный году, а соответствующие величины за фактический период (Т) вычисляют по некоторым стандартным правилам, а также оговариваемым в условиях. На практике используют схему простых процентов, сложных процентов и их комбинации. Приведение с помощью простых процентов используется в практике банковских процентов за краткосрочные кредиты (Т) меньше одного года. Пусть годовой интерес (ставка) задан равным R, где формула простых процентов выглядит следующим образом: RT=TxR. При этом следует учитывать принятые условности, иногда неявно оговариваемые в сделке. Если длительность краткосрочного кредита измеряется в днях, то длительность года, как пра-

55

Далее приступаем к вычислению дисконта или дисконт-фактора за произвольный период времени (Т) также производится по объявленной годичной ставке (R) или годичному дисконту (d) с использованием различных схем и с учетом простых, либо сложных ставок. Что означает дисконт! Дисконт означает: учет векселя; учетный процент — процент взимаемый банками при учете векселей; в биржевых и валютных сделках — скидка с цены товара, валюты; разница между номиналом ценной бумаги и ее биржевым курсом, если последние ниже. Теперь укажем стандартные варианты банковского дисконта по следующей формуле:

57

Следует подчеркнуть, что расчет платежей по заданным процентным или учетным ставкам должен производиться в точном соответствии с условиями договора. Приступая к вопросу эффективности сложных процентов, дается характеристика, что означает сложный процент? Сложный процент - процент, периодически начисляемый, но не выплачиваемый, а добавляемый к инвестициям. Будущие платежи затем определяются по прежней ставке, но с большей суммы. Процент на процент. База начисления сложного процента увеличивается после каждого начисления.

Нетрудно убедиться в справедливости общего положения: при одинаковой номинальной ставке процента эффективная ставка при начислениях под простые проценты выше, чем при начислениях под сложные, если период начисления меньше года, и ниже, если период больше года. Эффективная ставка при комбинированной схеме начисления всегда превосходит номинальную, если число лет не является целым. Многие финансовые контракты предусматривают не одинаковую выплату в конечный момент, а многократные выплаты в различные промежутки времени. Более того, получение кредитов может быть распределено во времени. Взаимоотношения между кредитором и дебитором в общем случае определяются потоком платежей. Приведем самый простой пример. На счет в банке вносится сумма 10 тыс. долларов США, однако не сразу, а в течение 10 лет равными долями в конце каждого года. Какой будет сумма на счете после 10 лет? Естественно, эта сумма будет больше указанной суммы, поскольку на счет заносятся и проценты, которые все время присоединяются к имеющейся сумме.

О дисконтировании написано выше. Для измерения динамики экономических процессов за какойто период используется относительный показатель — индекс. Индексы могут использоваться: - как прием анализа динамики показателей; - как экономический инструмент государственного регулирования. В последнем случае индексация - это способ сохранения реальной величины денежных ресурсов (капитала и доходов) по их покупательной способности в условиях инфляции. Индексация применяется для увеличения заработной платы, пенсии, доходов, т.е. обеспечивается гарантированный уровень затрат и доходов. Индексация применяется также при страховании валютных рисков.

где q, - количество товаров, реализованных за отчетный период. Индексы цен могут применяться, во-первых, для оценки ди-

намики покупательных возможностей в истекшем периоде; вовторых, в прогнозировании необходимых в будущем финансовых средств, исходя из складывающейся тенденции цен. Пример. Объем предстоящих финансовых затрат составит 120 тыс. тенге, общий объем цен на материалы и тарифы в предстоящем периоде должен составить 2,4, т.е. прирост цен — 140%. Тогда прогнозируемое изменение цен требует дополнительного вложения капитала в сумме 168 тыс. тенге (140x120): 100. Для анализа и прогноза количественных показателей хозяйственной деятельности корпорации применяются также индексы стоимости (выручки, товарооборота), индексы физического объема (выпуска продукции или товарооборота), индексы количества, индексы структуры. Индекс стоимости - это отношение выручки отчетного периода к выручке прошлого периода в ценах соответствующих периодов:

66

2.3. Производственный и финансовый рычаги увеличения доходности Здесь следует применять принцип финансового левериджа, означающего как использования рычага для достижения целей, или означающего отношение капитала компании к заемным средствам (облигациям, привилегированным акциям и др.). Здесь рассматривается вопрос относительно небольшого изменения в объеме продаж и структуре издержек производства, а также в использовании заемных средств вызывают значительно большие изменения в доходности предприятия. Этот вопрос может иметь как положительный, так и отрицательный эффект: так, корпорации, использующие большую долю заемных средств, могут сильно пострадать при экономических спадах. В финансовом анализе используют финансовый рычаг, означающий повышение рентабельности собственного капитала корпорации с помощью повышения доли долга в общем объеме капиталовложений. Причем при постоянном объеме капиталовложений снижение суммы чистого дохода, связанное с выплатой больших процентов по займам, не будет снижать рентабельность собственного капитала, поскольку эта прибыль приходится на меньший объем собственного капитала. В результате рентабельность собственного капитала и соответственно отношение дохода на акцию к ее цене будут возрастать. Итак, финансовый рычаг выражается в следующих отношениях в процентах: ФР=ЧД: ОД = Да: ОД = ОД: (ОД: Р), где А- величина изменения; ФР - финансовый рычаг; ОД - операционный доход (доход до вычета процентов на кредит и налогов);

67

ЧД - чистый доход; Р - расходы на выплату процентов по кредитам; Да - доход на 1 акцию. То, что в приведенных формулах величина изменений выражается в процентах, устраняет влияние величины налога. Отсутствие величины налога трудно определить без специальных расчетов, поскольку чем выше ставка налога, тем ниже размер выплат по процентам за кредит, рассчитанный с учетом налогообложения. Ниже показано, почему значение ставки налога (н) не появляется в формуле, по которой рассчитывается величина финансового рычага.

70

2.4. Вычисление темпов роста Овладение расчетами, связанными с ежегодными приростами различных величин, необходимо заниматься в корпорациях и в других предприятиях и объединениях. Большая часть расчетов, предложенных ниже, относится как к вычислению ставок сложных процентов, так и к вычислению темпов роста различных величин. И то и другое выражается в процентах в среднем за год.

2.5. Вычисление средних величин Среднее значение, или просто "среднее" получают путем деления суммы значений всех величин данной выборки на число значений. Существует также понятие "средневзвешенной величины", которое широко применяется в оценке товарно-материальных запасов. Поясним это понятие на примере. Предположим, что начальный объем запасов составляет 10 единиц по цене 20 тенге за штуку. Допустим, что поступило еще пять единиц по цене 25 тенге за штуку. Если сложить произведения количества каждого товара на соответствующие цены, то можно определить общую сумму. В данном случае она равна 325 = (200+125) тенге. Разделив общую стоимость товара на общее количество единиц - 15=(10+5) штук, получают среднюю стоимость единицы товара, равную 21,67 тенге = (325: 15). Если затем из запасов изъяли на продажу 6 единиц, то цена проданных товаров, оцененная по средневзвешенной стоимости, составит 130 тенге — (6x21,67), а стоимость оставшихся запасов снизится до 195 тенге = (9x21,67). Такой процесс прибавления новых товарно-материальных ценностей и перерасчета их средней стоимости можно продолжать до бесконечности, даже не отслеживая, как получились предыдущие стоимости и число единиц; они просто служат исходной базой каждый раз, когда к старым запасам прибавляют новые.

73

2.6. Доходность операций с ценными бумагами Корпорация, как владелец ценной бумаги получает доход от ее владения и распоряжения. Доход от распоряжения ценной бумагой - это доход от продажи ее по рыночной стоимости, когда она превышает номинальную или первоначальную стоимость, по которой она была приобретена. Доход от владения ценной бумагой может быть получен различными путями. К ним относятся: • фиксированный процентный платеж; • ступенчатая процентная ставка; • плавающая ставка процентного дохода; • доход от индексации номинальной стоимости ценных бумаг; • доход за счет скидки (дисконта) при покупке ценной бумаги; • доход в форме выигрыша по займу; • дивиденд. Фиксированный процентный платеж — это самая простая форма платежа. Однако в условиях инфляции и быстро меняющейся рыночной конъюнктуры с течением времени неизменный по уровню доход потеряет свою привлекательность. Применение ступенчатой процентной ставки заключается в том, что устанавливается несколько дат, по истечении которых владелец ценной бумаги может либо погасить ее, либо оставить до наступления следующей. В каждый последующий период ставка процента возрастает., Плавающая ставка процентного дохода изменяется регулярно, например, раз в квартал, в полугодие в соответствии с динамикой учетной ставки или уровнем доходности ценных бумаг. В качестве антиинфляционной меры могут выпускаться ценные бумаги с номиналом, индексируемым с учетом индекса потребительских цен. По некоторым ценным бумагам проценты могут не выплачиваться. Их владельцы получают доход благодаря тому, что покупают эти ценные бумаги со скидкой (дискон-

74

том) против их номинальной стоимости, а погашают по номинальной стоимости. По отдельным видам ценных бумаг могут проводиться регулярные тиражи, и по их итогам владельцу ценной бумаги выплачивается выигрыш. Дивиденды представляют собой доход на акцию, формирующийся за счет прибыли корпорации или другого эмитента, выпустившего акции. Размер дивиденда не является величиной постоянной. Он зависит, прежде всего, от величины дохода корпорации, направляемой на выплату дивидендов, и от желания акционеров выплачивать дивиденды. Далее важно рассматривать стоимость портфеля ценных бумаг от колебания цен на рынок, где могут происходить ее увеличение или уменьшение. Если инвестор в состоянии держать свои деньги в ценных бумагах в течение длительного времени, то эти колебания не имеют для него большого значения. Но если ему срочно нужны деньги и он не может дожидаться, пока цена его портфеля снова начнет расти, такой показатель, как колебание цен на эти бумаги в прошлом, вполне пригоден для оценки степени риска. Рамки применения этого метода довольно ограничены. Можно выделить три основных момента, по которым метод заслуживает критики как со стороны корпорации, так и других владельцев ценных бумаг. Это, во-первых, оценить колебания цен в прошлом — это не то же самое, что определить вероятность таких колебаний в будущем, во-вторых, каждое конкретное событие может иметь только один конкретный исход, а поэтому оценка вероятности всегда очень субъективна, в-третьих, успех инвестиций во многом может зависеть от руководства корпорации или владельцев предприятия, поэтому вероятность исхода, выраженная математически, может оказаться неверной. Следует обратить внимание, что степень риска, связанную с портфелем ценных бумаг, можно значительно снизить, если вкладывать деньги в разные ценные бумаги.

75

Теперь рассмотрим вопросы установления цен на ценные бумаги путем математических методов расчета. Более распространенная ценная бумага - это акции, о чем более подробно написано выше, но наша задача состоит теперь в определении курса акции от размера получаемого по ним дивиденда в зависимости от уровня банковского процента за кредит:

где

В - балансовая стоимость акции, тенге; Ч - чистые активы акционерного общества (корпорации), тенге; А - количество оплаченных акций, ед. При анализе спроса и предложения на акции можно использовать также такие показатели, как абсолютная величина спрэда, что означает разрыв между минимальной ценой предложения и максимальной ценой спроса.

Следующей ценной бумагой являются облигации или долговые обязательства, о чем было немного написано выше. Итак, облигации - это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигации выпускаются на определенный срок. Они бывают: - международных займов; - внутренних государственных займов, хозяйствующих субъектов, так называемые корпоративные облигации. Хозяйствующие субъекты: корпорации, предприятия, фирмы и т.д. могут выпускать конвертируемые облигации. Конвертируемые облигации - это такие облигации, которые дают владельцу право обменивать их на обыкновенные акции того же эмитента в соответствии с условиями конверсионной привилегии. Для такой облигации в качестве основных характеристик обязательно указывают первую дату, открывающую возможность перевода облигации в акцию, и переводную премию. Достоинство конвертируемой облигации заключается в следующем. Для покупателя преимуществом конвертируемой облигации является сочетание гарантированного, т.е. купонного дохода. Пример. Акционерное общество - корпорация выпустило конвертируемые облигации на 4 обыкновенные акции с номиналом 10 тенге. Тогда коэффициент конверсии составляет 4,0. Обмен облигации на акцию является выгодным только в том слу-

80

'

{

чае, если рыночная цена акции превысит 12,5 тенге (50:4). Для хозяйствующих субъектов интересным применением яв- j ляется такая ценная бумага - варрант, означающий как полномо- j чие или доверенность. ; Варрант имеет два вида применения. Во-первых, он представляет собой сертификат, дающий держателю право покупать ценные бумаги по оговоренной цене в течение определенного промежутка времени. Во-вторых, варрант представляет собой свидетельство товарного склада о приеме на хранение определенного товара, т.е. варрант - это товарораспределительный документ, который используется при продаже и залога товара. С варрантом возможны следующие операции: - обращение их на фондовом рынке; - получение кредита под залог варранта; - проведение с применением варранта товарных взаиморасчетов между хозяйствующими субъектами. Корпорации и другие хозяйствующие субъекты на практике встречаются такими ценными бумагами, как опционы и фьючерсы. О них немного было написано выше. Хочется о них написать более подробно. Итак, опцион представляет собой двусторонний договор (контракт) о передаче права для получателя и обязательства для продавца купить или продать определенный актив (ценные бумаги, валюту и т.п.) по фиксированной цене в заранее согласованную дату или в течение согласованного периода времени. Например, опцион на акции договор заключается между двумя инвесторами, один из которых выписывает и передает опцион, а другой покупает право в течение оговоренного в условиях опциона срок. Опцион также дает право покупки по фиксированной цене определенное количество акций у лица, выписавшего опцион (на покупку), либо продать их ему (на продажу).

81_

Существуют три типа опционов: - опцион на покупку, или опцион колл, означает право покупателя опциона (но не обязательность) купить акции, валюту, другой актив для защиты (в расчете на) потенциального повышения ее курса; - опцион на продажу, или опцион пут, дает возможность покупателю опциона (но не обязанность) продать акции, валюту, другой актив для защиты от (в расчете на) их потенциального обеспечения; - опцион двойной, или опцион стеллаж, позволяет покупателю либо купить, либо продать акции, валюту (но не купить и продать одновременно) по базисной цене. Опцион имеет свой курс (страйк цена). Особенность опциона заключается в том, что в сделке купли-продажи покупатель приобретает не титул собственности, т.е. акции, а право на его приобретение. Сделка купли-продажи опциона называется контрактом. Владелец или покупатель контракта выплачивает продавцу, или лицу, выписавшему контракт комиссионные, которые называются премией. Премия - опционная цена контракта. Риск покупателя опциона ограничен этой премией, а риск продавца снижается на величину полученной премии. Обладание опционным контрактом дает возможность гибкого реагирования в случае неопределенности будущих обязательств. Опционный контракт не является обязательным для покупателя. Если подопционная сделка не реализуется, владелец опциона может либо перепродать, либо оставить неиспользованным. Пример. На валютной бирже предлагается следующий опцион на покупку доллара: сумма 10 тыс. долларов США, срок 3 месяца, курс опциона (страйк цена) 150 тенге за! долл. США, премия 2,2 тенге за 1 долл. США.

82

Покупка опциона позволяет купить 10 тыс. долларов США по , курсу 150 тенге за 1 долл. США. Через три месяца, при заключе- ; нии опционного контракта покупатель уплачивает премию в размере 22 тыс. тенге (10 тыс. долл. х 2,2 тенге). Покупая опцион, покупатель имеет следующие выгоды, опцион обеспечивает полную защиту от повышения курса валюты. В нашем примере покупатель имеет гарантированный курс покупки 150 тенге за 1 долл. Если на день использования опциона текущий курс будет выше курса опциона, то покупатель все равно купит валюту по курсу 150 тенге за 1 долл. Покупатель выиграет от снижения валютного курса. Если на день использования опциона текущий курс будет ниже курса опциона, то покупатель может не использовать опцион и купить доллары на наличном рынке, выигрывая от снижения валютного курса. Фьючерс - это контракт на куплю-продажу какого-либо товара (ценной бумаги, валюты) в будущем, т.е. это срочный биржевой контракт. Продавец принимает на себя обязательства поставить товар по зафиксированной в контракте цене к определенной дате, а покупатель принимает обязательство выплатить соответствующую сумму денег. Фьючерс становится ценной бумагой и может в течение всего срока действия перекупаться много раз. Таким образом, главная особенность фьючерса в том, что он может перепродаваться и переходить из рук в руки вплоть до указанной в нем даты исполнения. Механизм фьючерской сделки следующий. Инвестор, желающий купить или продать валюту, обращается к брокеру биржи, заключает с ним договор-поручение на брокерское обслуживание и становится клиентом. После исполнения своих обязательств по фьючерскому контракту или после продажи фьючерса, т.е. закрытия позиции залог полностью возвращается клиенту, который выиграл. Участник, который проиграл, платит свой проигрыш участнику, кото-

85

ГЛАВА 3. ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКИЙ И ФИНАНСОВЫЙ РИСКИ, СПОСОБЫ ИХ НЕЙТРАЛИЗАЦИИ. 3.1. Предпринимательский риск: сущность и оценка риска в предпринимательстве Финансовая деятельность корпорации во всех его формах сопряжена с многочисленными рисками, степень влияния которых на результаты этой деятельности достаточно высока. Риски, сопутствующие финансовой деятельности предприятия, выделяются в особую группу рисков, которые носят название предпринимательского и финансового рисков. Итак, начнем с предпринимательского риска предприятия. Прибыль тесно связана со степенью риска по денежным вкладам. Кто не хочет рисковать со своим имеющимся капиталом, то лучше всего разместить его в солидный банк и получать по нему проценты по ставке, превышающей темп инфляции. Если хотите иметь более высокий доход, то придется принять больший риск, поскольку это связано с вероятностью финансовых потерь. Так, стоимость акций или облигаций может упасть, рыночная цена жилья, которую купили, может снизиться, а банк, в котором вложены под проценты вклады, может обанкротиться. Это своего рода азартная игра, где принятый на себя риск не может влиять на выигрыш, чтобы твой первоначальный вложенный капитал приумножался и приносил прибыль. Совсем другое дело - предпринимательский риск. Это, во-первых, работа, связанная с инвестицией, которая требует оценки вероятности будущих событий. Умелое использование этих средств, при этом максимальное проявление энтузиазма, напористости, последовательности и гибкости - все это приносит свои положительные плоды и существенно влияет на ход событий.

86

Причем степень предпринимательского риска не является величиной постоянной, все зависит от хода событий, влияющих на деятельность хозяйствующего субъекта. Предприниматель или тот же менеджер - это ключевые фигуры, способствующие снижению степени риска, которые своими правильными действиями приводят предприятие к успеху, т.е. получению наибольшей прибыли. Конечно, люди рискуют в расчете получить вознаграждение за свой риск. Причем многие рискуют безрассудно и в конечном итоге теряют все. Существует принцип ограниченной ответственности, создающий предприятия, называемые "товарищество с ограниченной ответственностью (ТОО)", отвечающие по обязательствам предприятия всем своим имуществом. Ограничение ответственности - это прекрасный механизм, благодаря которому инвесторы могут вкладывать свои деньги в дело, заранее зная, что их вклад — это все, чем они рискуют. Теперь вопрос доверия и кредитоспособности относится не к физическим лицам, а к корпорации, которую они совместно создали. Эта корпорация приобретает статус юридического лица. Имеется различие между товариществами (ТОО) и акционерными обществами (АО). Держателями акций частных компаний являются, как правило, группа единомышленников (соратников), которые редко передают свои акции кому бы то ни было, они активно работают на благо своего предприятия. Вклады в акционерные общества принадлежат акционерам, которые принимают в его деятельности пассивное участие, ограничившись лишь присутствием на годичном общем собрании. Наиболее распространенным и предпочтительным способом снижения делового риска является создание товарищества или акционерного общества с ограниченной ответственностью в пределах имеющихся законов на территории того или иного государства.

87

Итак, созданы так называемые малые предприятия, которые занимаются малым бизнесом. Средства, вкладываемые в то или иное дело, дадут прибыль, часть которой распределяется между акционерами в виде дивидендов, а часть - идет на дальнейшее развитие предприятия, увеличивая уставной капитал. Владельцы акций являются владельцами предприятия. Прибыль предприятия увеличивает капитал собственников, а убытки уменьшают его. Акционеры, вкладывая собственные средства на развитие производства, стремятся получить максимальную прибыль, тем самым проявив готовность идти на риск. Если дела предприятия идут хорошо, то большую часть прибыли получат владельцы акционерного капитала. А если случится наоборот, то работники предприятия получат все то, что им причитается, а владельцам капитала ничего не достанется. Как правило, собственники капитала в очереди за получением дивидендов стоят последними. Они получат только то, что осталось, но если осталось много, то они находятся в выигрыше. В случае ликвидации предприятия они снова находятся последними в очереди, получат то, что осталось. Естественно, инвестор идет на такой риск сознательно, надеясь в перспективе получить высокую прибыль. Как правило, ни одно предприятие не ограничивается собственными средствами. Большинство предприятий увеличивают свой капитал за счет долгосрочного капитала, т.е. средств, занимаемых на несколько лет под проценты. Средства привлекаются также с помощью продажи "привилегированных акций". Если компания пользуется заемными средствами, то после подписания договора о займе его условия должны выполняться немедленно. По нему выплачиваются оговоренные договором проценты, и, в конечном счете, выплачивается сама основная сумма. Кредитор не ждет получения высокого дохода, для него важна надежность такого мероприятия. Он даже соглашается на низ-

88

^

кий процент - это лучший вариант, чем не получать ничего, тем самым сведя его к минимуму: ведь ссудный процент и основная сумма долга выплачиваются до выплаты прибыли на вложенный капитал. Именно неспособность предприятия выплатить в срок проценты или погасить долг является основанием для его банкротства, что дает право кредиторам предъявлять претензии на его имущество. И тем не менее, предоставление долга может всетаки оказаться рискованным делом именно потому, что предприятия действительно часто прогорают. Поэтому многие кредиторы требуют, чтобы займы были обеспечены конкретными активами предприятия, которые выступают в качестве залога по кредитам. Если кредит по каким-либо причинам не погашается, то кредитор, ссудивший деньги под залог, имеет право претендовать на эти активы. Здесь следует провести четкую параллель с системой предоставления ссуд под залог недвижимости, используемой большинством людей по покупке домов. После создания предприятия владельцы акционерного капитала как бы уходят в тень. Капитал наращивается за счет заемных средств. Эти средства инвестируются в оборотные и основ- j ные активы, которые используются для генерирования прибылей предприятия, хотя использование материальных активов никогда не следует рассматривать в отрыве от использования труда работников предприятия. По долгам предприятия выплачиваются проценты. Сумма выплаченных процентов определяет "стоимость" долга для предприятия. То, что по кредитам приходится нести расходы, имеющие стоимость для предприятия, понять можно - это просто реальные деньги. Реальные деньги в виде фиксированного дивиденда выплачиваются и за капитал, привлеченный в виде привилегированных акций. Но следует ли понятие стоимости применить к собственному капиталу? В каком-то смысле, пожалуй, нет: ведь предприятие не обязуется приносить прибыль и выплачивать дивиденды владельцам обычных акций. С другой стороны, если соб-

89

ственники не будут получать вознаграждение, то вскоре они начнут жаловаться, что не получают от своего предприятия того, на что рассчитывали. Можно сказать, что ожидаемое акционерами вознаграждение и является мерой стоимости собственного капитала предприятия. Стоимость заемных средств и собственного капитала является мерой вознаграждения, которое могут получить те, кто вложил в предприятие свои средства. Их риск измерить гораздо сложнее, но даже при самой крайней его степени, т.е. при полной неудаче, можно ограничить размер риска размером инвестированного капитала. Итак, создание предприятий проходит через предпринимательство. Предпринимательство — это создание нового предприятия на основе личных средств основателей. Финансовое дело или деятельность этих предпринимателей совершенно отличается от деятельности крупных предприятий, в результате допускаемого риска вложенными своими личными сбережениями, и его риск намного более высок. Вполне возможно, что целью предпринимателей является создание в конечном итоге крупных предприятий, но не стоит думать, что на пути к этому они могут пользоваться теми же финансовыми инструментами, что и крупные предприятия, но в меньшем размере. В последнее время в Казахстане созданы все условия для широкого распространения предпринимательства. Этому способствует экономическая свобода, возможность политического выбора и всеобщее образование в области высоких технологий, экономики и права, приведение к появлению огромного числа людей, желающих создать свое собственное дело. Конечно, предприятия могут создаваться и создаются не только свободными предпринимателями. Так, небольшие предприятия могут основываться государственными органами, часто путем приватизации государственных предприятий. Крупные корпорации могут создавать филиалы или совместные предприятия. Но

90

эти механизмы не являются доминирующими в динамично развивающихся и саморегулирующихся экономических системах. Важнейшим элементом изменения и экономического роста в Казахстане является создание тысяч и тысяч мелких предприятий свободными предпринимателями. Большинство этих предприятий, как правило, терпит неудачу и исчезает. Одни объявляют себя банкротами, другие самоликвидируются, когда становится ясно, что надежды на успех не сбудутся. Но достаточное число предприятий работают успешно, создавая новые рабочие места, новые области деятельности и новую добавленную стоимость, в которой так нуждается современная казахстанская экономика. Главная цель многих предпринимателей - достичь личного успеха с помощью предприятия, которое они создают. Одним из возможных путей достижения этой цели - многократное увеличение стоимости акций предприятия с помощью их выпуска в обращение на фондовой бирже, что означает переход от частной компании к акционерному обществу. Другой путь - продажа предприятия какой-нибудь крупной корпорации. Однако не все предприниматели стремятся к созданию крупных предприятий или обогащению за счет продажи акций. Значительная часть компаний создаются для удовлетворения профессиональной амбиции своих основателей, тем самым обеспечивая приличный уровень жизни, приятное положение в обществе и свободу от начальства. Сюда добавляется желание основать нечто вроде семейной династии. Собственники таких предприятий являются их управляющими, достаточно обеспечены и желают жить и дальше таким образом. Из всего сказанного напрашивается вопрос — кто такой предприниматель? Это человек с блестящей деловой идеей и оптимизмом, а также желанием заставить свою идею работать для удовлетворения потребности клиентов и получить прибыль.

9[

Он всегда новатор. Как правило, он высокообразованный человек, изобретающий новые продукты, услуги и применяющий их на своем предприятии. Кроме того, предприниматель рационализатор и созидатель всего нового, отдается полностью своему делу, бесконечно и полностью управляет им. Предприниматель четко представляет себе, какой он хотел бы видеть свою компанию, оперативно реагирует на изменяющиеся условия хозяйственной деятельности, постоянно держит руку на пульсе событий и не зависит ни от кого, кроме ближайших сподвижников и клиентов. Позже к нему приходит и чувство ответственности за своих работников. Неотъемлемой чертой развивающейся компании является потребность в дополнительном финансировании. Поэтому предприниматель вынужден обращаться к внешним источникам капитала в качестве которых почти неизменно выступают крупные финансовые компании. Ничего на свете не имеет абсолютной стоимости. Стоимость компании выступает в качестве реальной величины только в том случае, если кто-то захочет заплатить за нее определенную цену, а владелец согласился ее за эту цену продать. Цена, в свою очередь, в значительной степени зависит от степени желания покупателя и продавца, ее можно установить лишь в процессе переговоров между продавцом и покупателем. Первый вариант оценки компании дается по чистой балансовой стоимости. Это определяется вычитанием всей суммы обязательств из суммы активов компании: берется чистая балансовая прибыль компании, т.е. чистая стоимость имущества и собственный капитал, вся эта сумма равняется сумме активов за минусом суммы обязательств. При оценке компании по чистой балансовой стоимости могут возникнуть проблемы, связанные с некоторыми методами бухгалтерского учета по оценке основных средств производства.

92

Так, стоимость оборудования отражается в балансе по цене приобретения за вычетом начисленного износа. Эта стоимость является вполне реальной для данной компании, но может не отражать действительной ценности оборудования для будущего владельца. В этом случае оценка по балансу может привести к переоценке стоимости активов. Когда у компании имеются постоянные клиенты, определенная репутация, опытные руководители, известная торговая марка делает ее прибыльной. А прибыльность компании повышает ее цену при реализации. Прибыльность компании легко оценить, когда она работает на полную мощность, но гораздо труднее определить ее потенциальные возможности. Иногда даже убыточная компания представляет интерес для покупателя, если считать, что в будущем может принести прибыль, учитывая при этом, что существующую компанию легче раскрутить, чем новую. При покупке же компании со сменой ее руководства, появляется масса вопросов, которые необходимо решить после достижения принципиального соглашения о покупке. Как правило, приглашается независимый аудитор, который проверяет бухгалтерскую отчетность по товарно-материальным запасам, оборудованию, дебиторской и кредиторской задолженности, нет ли каких-либо скрытых обязательств и др. Все это очень важно для оценки компании по точности отражения данных в отдельных статьях баланса. Проверяется также ее конкурентоспособность, каковы состояние технологического оборудования, номенклатура продукции, а также кадровый состав, персонал и др. Продавец компании подписывает гарантию о том, что дела действительно обстоят так, как они представлены во время переговоров. Одним из важнейших моментов в оценке компании является

93

учет соотношения величины заемных средств, стоимости привилегированных акций и собственного капитала. Кроме того, при определении продажной цены компании используются разные способы оценки, чтобы быть лучше подготовленным к переговорам о продаже. Так, следует пользоваться методом оценки возможности получения дополнительной прибыли или сверхприбыли. Этим методом проводится прямая оценка, чтобы заплатить сверх его чистой балансовой стоимости. Метод основан на сравнении величины минимальной прибыли, на получение которой всегда можно рассчитывать при данной сумме активов и величины дополнительной прибыли, что уже фирма получает сверх базового минимума. Величина минимальной прибыли вычисляется умножением уточненной балансовой стоимости активов на ставку ссудного процента. Величина дополнительной прибыли вычисляется путем вычитания величины минимальной прибыли из величины фактически полученной чистой прибыли. Предприниматели могут сами влиять на исход событий, что является ключом к пониманию оценивать риск в предпринимательстве. Здесь главную роль играет грамотно составленный бизнес-план, который правильно оценивается банками при выдаче кредитов. Поэтому средства выделяются лишь под очень небольшую часть даже самых привлекательных обоснованных проектов. Решение о предоставлении средств тому или иному предприятию в значительной степени зависит от того, кто стоит за бизнес-планом. Таким образом, уже на самых начальных стадиях оценки исходят из того, что никто не будет строго придерживаться формального плана в реальной жизни, а успех в конечном итоге будет зависеть от людей, реализующих план, их настойчивости и энтузиазма, упорной работы, готовности прислушаться к советам и т.д. При этом среди многих качеств, которые должен

94

:

:

продемонстрировать предприниматель, особо выделяется одно: умение руководить. Кто тесно связан с получением дополнительной прибыли, привыкшие рисковать, обычно придерживаются обеспечить себе скромную прибыль в пределах 8-10 процентов годовых. Причем очень богатые предприниматели не хотят рисковать своими деньгами. Гораздо охотнее и чаще на риск идут молодые люди, а также те, у кого уже имеется свое дело и кто может сам влиять на величину своей прибыли. Может быть их готовность идти на риск объясняется тем, что они надеются вовремя оказать нужное воз- | действие, снижающее степень риска. Так или иначе, но люди с предпринимательской жилкой, привыкшие рисковать и имеющие свое дело, легко могут рискнуть и своим личным состоянием. Позже в их жизни может наступить момент, когда они почувствуют, что их главная цель достигнута и тогда они больше уже не захотят рисковать ничем. Предприниматели, кроме того, должны быть новаторами. Новаторство проявляется в организации производства, в разработке продукции, в управлении компанией. Если не поднимать вопроса о личности предпринимателя, можно выделить три содержащихся в новых проектах вида рисков: 1. Риск, связанный с техническими нововведениями. 2. Риск, связанный с экономической и организационной стороной производства. 3. Риск, определяемый молодостью предприятия. Чтобы основать новое предприятие, необходимо предусмотреть хотя бы одно нововведение либо в технологии, либо в организации производства и сбыта. В любом случае требуется представить какие-то веские основания для успеха этого нововведения.

95

3.2. Финансовый риск: сущность и их классификация Выше дано определение о предпринимательских рисках, которые наиболее значимо проявляются в финансовых рисках. Финансовые риски возникают в связи с движением финансовых потоков и проявляются в основном на рынках финансовых рисков. Эти риски характеризуются большим многообразием, и в целях эффективного управления ими целесообразно классифицировать их по различным признакам. По возможности страхования финансовые риски подразделяются на две большие группы в соответствии с возможностью страхования: страхуемые и нестрахуемые. Риск страхуемый — это вероятное событие или совокупность событий, на случай наступления которых проводится страхование. Страховщик обязан возместить потери доходов в полном объеме или частично при наступлении следующих событий: - остановка производства и сокращение объема производства в результате оговоренных событий; - банкротство; - непредвиденные расходы; - неисполнение договорных обязательств контрагентом застрахованного лица, являющегося кредитором по сделке; - понесенные застрахованным лицом судебные расходы; - иные события. Задача предприятия - рисковать расчетливо, не переходя ту грань, за которой возможно банкротство. Следующий признак рисков - по уровню финансовых потерь: допустимый риск, критический риск, катастрофический риск. Допустимый риск - это угроза полной или частичной потери прибыли от реализации того или иного финансового проекта. В данном случае потери возможны, но их размер меньше ожидаемой прибыли.

96

Критический риск связан с опасностью потерь в размере произведенных затрат на осуществление конкретной финансовой сделки. Катастрофический риск характеризуется тем, что финансовые потери по нему определяются частичной или полной утратой имущественного состояния предприятия. Этот риск приводит предприятие к банкротству. По сфере возникновения финансовые риски следует разделить на внешние и внутренние. Источником возникновения внешних рисков является внешняя среда по отношению к предприятию, т.е. это риск, не зависящий от деятельности предприятия. Предприятие не может оказывать влияние на внешние финансовые риски, оно может только предвидеть и учитывать их в своей деятельности. Внутренние риски ~ это риски, зависящие от деятельности конкретного предприятия, т.е. их источником является само предприятие. Данные риски могут быть обусловлены: - неквалифицированным финансовым менеджментом на предприятии; - неэффективной структурой активов предприятия; - неправильной оценкой хозяйственных партнеров; - чрезмерной приверженностью руководства предприятия к рисковым финансовым операциям; - нестабильным финансовым положением предприятия и другими аналогичными факторами. По возможности предвидения финансовые риски подразделяются на следующие группы: прогнозируемые и непрогнозируемые. Прогнозируемые финансовые риски — это риски, наступление которых является следствием циклического развития экономики, смены стадий конъюнктуры финансового рынка, предсказуемого развития конкуренции и т.п.

97

Следующий финансовый риск - это постоянный риск и временный риск. Постоянный финансовый риск характерен для всего периода осуществления финансовой операции или финансовой деятельности и связан с действием постоянных факторов. Временный финансовый риск носит временный характер, с данным видом риска предприятие сталкивается лишь на отдельных этапах осуществления финансовой операции. Эти риски состоят из двух групп: кратковременные и долговременные риски. Первые риски возникают от кредитного и инвестиционного рисков, а долговременные риски - от инфляционных рисков. По возможным последствиям финансовые риски подразделяются на три группы: - риск, в результате наступления которого предприятие недополучает определенный объем дохода; - риск, в результате наступления которого предприятие несет экономические потери; - риск, в результате наступления которого предприятие может рассчитывать как на получение дополнительного дохода, так и на возникновение потерь. По объекту возникновения риска также можно выделить три группы финансовых рисков, это: - риски отдельной финансовой операции, которые характеризуют в комплексе все финансовые риски, с которыми может столкнуться предприятие при осуществлении какой-либо финансовой операции; - риски различных видов финансовой деятельности, которые могут возникнуть в ходе осуществления какого-либо вида финансовой деятельности; -

риски финансовой деятельности предприятия в целом включают в себя комплекс различных финансовых рисков, которые могут возникнуть при осуществлении предприятием финансовой деятельности.

98

По возможности дальнейшей классификации выделяют простые и сложные финансовые риски. Сложные финансовые риски — это риски, которые включают в себя комплекс различных его подвидов. Сюда относится инвестиционный риск. Еще существуют риски по видам. Инфляционный риск - вид финансовых рисков, заключающийся в возможности обесценивания реальной стоимости капитала, а также ожидаемых доходов и прибыли предприятия от осуществления финансовых сделок или операций в связи с ростом инфляции. Данный вид риска носит постоянный характер и сопровождает все финансовые операции предприятия в условиях инфляционной экономики.

Под налоговым риском следует понимать вероятность потерь, которые может понести предприятие в результате конъюнктурного изменения налогового законодательства или в результате ошибок, допущенных предприятием при исчислении налоговых платежей. Кредитный риск — вероятность того, что партнеры-участники контракта окажутся не в состоянии выполнить договорные обя-

99

зательства, как в целом, так и по отдельным позициям. Имеются торговый кредитный риск и банковский кредитный риск. Для поставщика товаров данный риск заключается в способности клиента оплатить их в соответствии с договорными обязательствами. Уровень кредитного риска повышается с увеличением суммы кредита и срока, на который он берется. Он может быть вызван следующими причинами: - спадом отрасли; спросом на продукцию, производимую предприятием; - невыполнением договорных отношений партнерами предприятия; - трансформацией активов предприятия; - форс-мажорными обстоятельствами. Депозитный риск - вероятность возникновения потерь в результате невозврата депозитных вкладов предприятия в банках. Данный риск возникает редко и, как правило, в связи с неправильной оценкой и неудачным выбором банка для осуществления депозитных операций предприятия. Следует отметить, что этот риск имеет всеобщий характер. Он присущ условиям рыночной экономики. Валютный риск - риск получения убытков в результате неблагоприятных краткосрочных или долгосрочных колебаний курсов на международных финансовых рынках. Валютные риски делятся на следующие риски: - трансляционный риск; - операционный риск или риск сделок; - экономический риск, который в свою очередь делится на прямой риск и косвенный риск. Трансляционный валютный риск возникает при консолидации счетов иностранных дочерних компаний с финансовыми отчетами головных компаний.

ню Операционный валютный риск возникает в ходе такой деловой операции, специфика которой обусловливает проведение платежа или получение средств в иностранной валюте не в момент заключения сделки, а спустя какое-то время. Экономический валютный риск — это вероятность сокращения выручки или возможность получения прибыли в связи с изменением валютных курсов. Этот риск носит долговременный характер и связан с тем, что предприятие производит расходы, в одной валюте, а получает доходы в другой. В результате любые изменения валютных курсов могут отразиться на финансовом положении предприятия. Инвестиционный риск - вероятность возникновения финансовых потерь в процессе осуществления инвестиционной деятельности предприятия. Имеются два вида этого риска: риск финансового инвестирования и риск реального инвестирования. Этот вид классифицируется по уровню оценки, причинам возникновения, виду потерь. Следующий вид финансовых рисков - процентный риск. Данный вид риска возникает из-за непредвиденных изменений процентной ставки на финансовом рынке. Этот риск приводит к изменению затрат на выплату процентов или доходов на инвестиции и, следовательно, к изменению ставки доходности на собственный капитал и на инвестиционный капитал по сравнению с ожидаемыми ставками доходности. Причиной возникновения процентного риска является изменение конъюнктуры финансового рынка под воздействием внешней предпринимательской среды, роста или снижения предложения свободных денежных ресурсов, государственного регулирования экономики и других факторов. В первую очередь с процентным риском сталкиваются банки и инвестиционные компании, однако данный финансовый риск соответствует предприятиям, которые используют для бинанси-

им

рования своей деятельности банковские кредиты, а также вкладывают временно свободные денежные средства в активы, приносящие доходы в виде процентов. Значительный объем займов и капиталовложений предприятия осуществляют на условиях плавающей процентной ставки. В этом случае подлежащие уплате или получению проценты в течение действия договора периодически пересматриваются и приводятся в соответствие с текущей рыночной ставкой. Бизнес-риск - один из видов финансовых рисков, характерных в первую очередь для акционерных обществ. Заключается в невозможности для акционерного общества поддержать уровень дохода на акцию на неснижающемся уровне. Бизнес-риск возникает, как правило, в тех случаях, когда хозяйственная деятельность предприятия оказывается под воздействием определенных причин менее успешной, по сравнению с тем, что было запланировано. 3.3. Методы и инструменты управления финансовым риском Финансовой деятельностью компании в условиях рыночной экономики без анализа и управления невозможно руководить. Здесь действуют методы управления финансовыми рисками. Слово "риск" в переводе означает "принятиерешения", результат которого неизвестен. Целью управления рисками является помощь в организации защиты от негативных финансовых последствий, непредвиденных событий или неблагоприятных обстоятельств, возникающих в процессе деятельности предприятия. Управление финансовыми рисками направлено на разработку и реализацию рекомендаций и мероприятий по уменьшению уровня риска при финансовых операциях до приемлемого уровня, что позволяет компании: - выявлять ситуации, связанные с риском; - получать данные ущерба;

102

- заблаговременно подготовиться к выбору финансовой операции, а при необходимости принять меры по снижению финансовых рисков; - учитывать при принятии решений расходы, связанные с предварительной оценкой и управлением риском. Управление рисками - это специфическая область финансового менеджмента, требующая знаний в области финансов предприятия, страхового дела, анализа хозяйственной деятельности и т.д. Существуют принципы управления рисками предприятия: - осознанность принятия рисковых решений; - возможность управления финансовыми рисками; - сопоставимость уровня рискованности осуществляемых финансовых сделок или операций с уровнем их доходности; - сопоставимость уровня рискованности осуществляемых финансовых сделок или операций с финансовыми возможностями предприятия; - экономичность управления рисками; - учет влияния временного фактора при управлении финансовыми рисками; - сопоставимость финансовой стратегии предприятия со стратегией управления финансовыми рисками предприятия. В целом процесс управления финансовыми рисками представлен в следующей последовательности: - выявление всех потенциальных рисков, связанных с финансовой деятельностью предприятия; - выявление факторов, влияющих на уровень финансовых рисков; - оценка и ранжирование потенциальных рисков; - выбор методов определения путей нейтрализации финансовых рисков; - применение выбранных методов; - оценка результатов и корректировка выбранных методов.

103

Процесс выявления отдельных видов финансовых рисков, которые могут возникнуть в процессе осуществления финансовой деятельности предприятия, осуществляется по двум направлениям: 1. В разрезе каждой отдельной финансовой операции или направления финансовой деятельности в целом определяются присущие им внешние виды финансовых рисков. 2. Далее определяется перечень внутренних финансовых рисков, которые могут возникнуть при осуществлении отдельных видов финансовых операций предприятия. В результате проведенной работы формируется общий предполагаемый портфель финансовых рисков, связанных с предстоящей финансовой деятельностью предприятия. При возникновении финансовых рисков используются следующие методы оценок: - экспертные методы оценок, которые применяются в случае отсутствия необходимых информативных данных для осуществления расчетов или сравнений; - статистические методы оценок, которые позволяют получить наиболее полное количественное представление об уровне риска, поэтому достаточно часто используются в практике финансового менеджмента; - расчетно-аналитические методы оценок, которые позволяют количественно оценить вероятность возникновения финансовых рисков на основе использования внутренней информационной базы самого предприятия; - аналоговые методы оценок, которые позволяют определить уровень вероятности возникновения рисков по отдельным, наиболее часто повторяющимся операциям предприятия. Эти методы используются при оценке валютного, инвестиционного и кредитного рисков. Предприятие в процессе финансовой деятельности может от-

KM

казаться от совершения финансовых операций, связанных с высоким уровнем риска, т.е. уклониться от риска. Уклонение от риска, это наиболее простое и радикальное направление нейтрализации финансовых рисков. Оно позволяет полностью избежать потерь, связанных с финансовыми рисками, но с другой стороны, не позволяет получить прибыли, связанной с рискованной деятельностью. При принятии риска на себя основной задачей предприятия является изыскание источников необходимых ресурсов для покрытия возможных потерь. В данном случае потери покрываются из любых ресурсов, оставшихся после наступления финансового риска и как следствие - понесение потерь. Если оставшихся у предприятия ресурсов недостаточно, это может привести к сокращению объемов бизнеса. Ресурсы внутри самого бизнеса, когда потери бывают редко, поэтому к ним относятся: - наличность в кассе, которая не страдает при повреждении зданий, принадлежащих предприятию; - остаточная стоимость поврежденной собственности; - доход от продолжения финансово - хозяйственной деятельности; - дивиденды и проценты от ценных бумаг и инвестиций; - дополнительные средства, вносимые владельцами бизнеса с целью его поддержания и др.; - резервный фонд предприятия. Кредитные ресурсы, когда предприятие не в состоянии покрыть все потери от финансовых рисков, используя внутренние ресурсы, часть можно покрыть, используя кредитные ресурсы. Передача риска — это осуществляется по следующим направлением: 1. Передача рисков путем заключения договора факторинга. 2. Передача риска путем заключения договора поручительства.

105

3. Передача рисков поставщикам сырья и материалов. 4. Передача рисков путем заключения биржевых сделок. Наиболее опасные по своим последствиям финансовые риски подлежат нейтрализации путем страхования. Страхование финансовых рисков — это страхование, предусматривающее обязанности страхования по страховым выплатам в размере полной или частичной компенсации потерь доходов лица, в пользу которого заключен договор страхования, вызванных следующими событиями: остановка производства или сокращение объема производства в результате оговоренных в договоре событий; банкротство; непредвиденные расходы; неисполнение договорных обязательств; понесение застрахованным лицом судебных издержек; иные события. Перечень событий, могущих повлечь финансовый ущерб, от риска наступления которого можно застраховаться, достаточно широк. Объединение риска - это еще один способ минимизации или нейтрализации финансовых рисков. Предприятие имеет возможность уменьшить уровень собственного риска, привлекая к решению общих проблем в качестве партнеров другие предприятия и даже физические лица, заинтересованные в успехе общего дела. Существуют еще пути нейтрализации финансовых ресурсов такие, как диверсификация, хеджирование. Кроме этих методов существуют так называемые упреждающие методы нейтрализации финансовых ресурсов. К таким методам относятся: - стратегическое планирование деятельности предприятия; - обеспечение компенсации возможных финансовых потерь за счет включаемой в контракты системы штрафов; - сокращение перечня форс - мажорных обстоятельств в контрактах с партнерами; - совершенствование управления оборотными средствами предприятия;

Ш6

-

сбор и анализ дополнительной информации о финансовом рынке; - прогнозирование тенденций изменения внешней среды и конъюнктуры финансового рынка. Таким образом, чтобы получить более эффективный результат, используется не один, а совокупность методов. Перечисленные методы могут быть существенно дополнены с учетом спецификации финансовой деятельности отдельных предприятий и конкретного состава портфеля их финансовых рисков, что будет описано ниже. Ниже приводятся примеры, определяющие влияние изменения валютного курса на некоторые ситуации на валютном рынке. Пример. Компания из Великобритании имеет дочернюю фирму в США, стоимость чистых доходов которой составила на 1 января 500 тыс. долл. США. Для составления консолидированного отчета требуются доллары США перевести в фунты стерлингов. Курсы валют при этом составляли: на 1 января 1 фунт стерлингов равнялся 1,75 долл. США; на 1 декабря того же года 1 фунт стерлингов равнялся 1,80 долл. США. Определить влияние изменение валютного курса. Решение. Стоимость активов дочерней компании на 1 января составила: 500000: 1,75 = 286 тыс. фунтов стерлингов. На 1 декабря: 500000: 1,80 = 278 тыс. фунтов стерлингов. Убыток в результате неблагоприятного изменения курса составил: 286000 - 278000 = 8 000 фунтов стерлингов. ' Пример. Импортер из Казахстана покупает товары в Германии, валюта - евро, объем сделки 400 тыс. евро, на момент заключения сделки 1 евро равнялся 160 тенге. Дата платежа через 20 дней, и к моменту платежа 1 евро равнялся 162 тенге. Таким образом, в результате возникновения операционного валютного риска сумма платежа увеличилась на 80 тыс. тенге. В то же время экспортер из Германии в данном случае оказался не подвер-

107

жен валютному риску и в любом случае получит обусловленные договором 400 тыс. евро. Пример. Корпорации выдан кредит в сумме 300 тыс.тенге на 6 месяцев под простую процентную ставку 10% в месяц. Найти наращенное значение долга в конце каждого месяца. Решение: в конце 1-го месяца 300(1+0) = 330 тыс.тенге в конце 2-го месяца 300(1+0,2)=360 тыс.тенге = в конце 3-го месяца 300(1+0,3) 390 тыс.тенге в конце 4-го месяца 300(1+0,4)=420 тыс.тенге в конце 5-го месяца 300(1+0,5)-450 тыс.тенге в конце 6-го месяца 300(1+0,6)=480 тыс.тенге Пример. Необходимо определить сумму, уплачиваемую при индоссаменте векселя. Если он выписан на сумму 5 млн.тенге, срок до наступления платежа 140 дней, ставка предоставляемого кредита 70% годовых. Решение: P=S: [l+(bxl): BxlOO] = 1500000: [1+(150x70): 360 х 100] = 116279 тенге. 3.4. Финансовые риски: разновидности и способы расчета Риски бывают чистые и спекулятивные. Чистые риски означают возможность получения убытков или нулевого результата, а спекулятивные выражают получение как положительного, так и отрицательного результата. К спекулятивным рискам относят и финансовые риски. Финансовый риск, как и любой риск, имеет математически выраженную вероятность наступления потери, которая опирается на статистические показатели и может быть рассчитана с достаточно высокой точностью. Чтобы количественно определить величину финансового риска, необходимо знать все возможные последствия какого-нибудь отдельного действия и вероятность

108

самих последствий. Вероятность означает возможность получения определенного результата. Применительно к экономическим задачам методы теории вероятности сводятся к определению ее значений наступления событий и к выбору из возможных событий самого предпочтительного исхода из наибольшей величины математического ожидания. Это ожидание какого-либо события равно его абсолютной величине, умноженной на вероятность наступления. Пример. Имеются два варианта вложения капитала. Установлено, что при вложении капитала в первое мероприятие получение прибыли в сумме 15 тыс. тенге имеет вероятность 0,6; во второе мероприятие получение прибыли в сумме 20 тыс. тенге 0,4. Тогда ожидаемое получение прибыли от вложения капитала, т.е. математическое ожидание составит: по первому мероприятию - 9 тыс. тенге (15x0,6); по второму мероприятию - 8 тыс. тенге (20x0,4). Вероятность наступления события может быть определена объективным методом или субъективным. Объективный метод определения вероятности основан на вычислении частоты, с которой происходит данное событие. Например, если известно, что при вложении капитала в какое-либо мероприятие прибыль в сумме 15 тыс. тенге получена в 120 случаях из 200, то вероятность получения такой прибыли составляет 0,6 (120:200). Субъективный метод определения вероятности основан на использовании субъективных критериев, которые основываются на различных предположениях. К ним относятся суждение оценивающего, его личный опыт, оценка эксперта, мнение финансового консультанта и т.п. Когда вероятность определяется субъективно, то разные люди устанавливают разные ее значения для одного и того же события и таким образом делают различный выбор.

109

Величина риска, или его степень, измеряется двумя критериями: среднее ожидаемое значение; изменчивость возможного результата. Среднее ожидаемое значение - это то значение величины события, которое связано с неопределенной ситуацией. Оно является средневзвешенным для всех возможных результатов, где вероятность каждого результата используется в качестве частоты или веса соответствующего значения. Среднее ожидаемое значение измеряет результат, который мы ожидаем в среднем. Например, если известно, что при вложении капитала в первое мероприятие из 120 случаев прибыль 12,5 тыс. тенге была получена в 48 случаях (вероятность 0,4), прибыль 20 тыс. тенге -в 42 случаях (вероятность 0,35) и прибыль 12 тыс. тенге - в 30 случаях (вероятность 0,25), то среднее ожидаемое составит 15 тыс. тенге: 12,5 х 0,4 + 20 х 0,35 + 12 х 0,25 = 15 тыс. тенге. Аналогично будет найдено, что при вложении капитала во второе мероприятие средняя прибыль составила: 15 х 0,3 + 20 х 0,5 + 27,5 х 0,2 - 20 тыс. тенге. Сравнивая две суммы ожидаемой прибыли при вложении капитала в эти мероприятия, можно сделать вывод, что при вложении в первое мероприятие величина получаемой прибыли колеблется от 12,5 до 20 тыс. тенге и средняя величина составляет 15 тыс. тенге; во второе мероприятие - величина получаемой прибыли колеблется от 15 до 27,5 тыс. тенге. Средняя величина представляет собой обобщенную количественную характеристику и не позволяет принять решение в пользу какого-либо варианта вложения капитала. Для окончательного решения необходимо измерить изменчивость возможного результата. Изменчивость возможного результата представляет собой степень отклонения ожидаемого значения от средней величины. Для этого на практике применяют два близко связанных критерия:

Сравнение значений коэффициентов вариации показывает, что меньшая степень риска присуща второму варианту вложения капитала. Финансовые риски разрешаются с помощью различных средств и способов. Средствами разрешения финансовых рисков являются их избежание, удержание, передача, снижение степени. Под избежанием риска понимается простое уклонение от мероприятия, связанного с риском. Однако избежание риска для корпорации зачастую означает отказ от получения прибыли. Удержание риска подразумевает оставление риска за инвестором, т.е. на его ответственности. Так, инвестор, вкладывая венчурный (рисковый) капитал, заранее уверен, что он может за счет собственных средств покрыть возможную потерю этого капитала. Передача риска означает, что инвестор передает ответственность за финансовый риск кому-то другому, например, страховой компании. В данном случае передача риска произошла путем его страхования. Снижение степени риска - сокращение вероятное-

П5

ти и объема потерь. При выборе конкретного средства разрешения финансового риска инвестор должен исходить из следующих принципов: - нельзя рисковать больше, чем это может позволить собственный капитал; - нельзя рисковать многим ради малого. Реализация первого принципа означает, что прежде чем вкладывать капитал, инвестор должен: - определить максимально возможный объем убытка по данному риску; - сопоставить его объем вкладываемого капитала; - сопоставить его со всеми собственными финансовыми ресурсами и определить, не приведет ли потеря этого капитала к банкротству инвестора. При портфельных инвестициях, т.е. при покупке ценных бумаг, которые можно продать на вторичном рынке, объем убытка и объема собственных финансовых ресурсов инвестора представляет собой степень риска, ведущего к банкротству. Она измеряется с помощью коэффициента риска:

П6

Действие третьего принципа особенно проявляется при передаче финансового риска. В этом случае он означает, что инвестор должен определить приемлемое для него соотношение между страховой премией и страховой суммой. 3.5. Возможные риски: страхование, диверсификация, лимитирование и другие Для снижения степени финансового риска применяются различные способы: - страхование; - диверсификация; - лимитирование; - приобретение дополнительной информации о выборе и результатах. Сущность страхования выражается в том, что инвестор готов отказаться от части доходов, лишь бы избежать риска, т.е. он готов заплатить за снижение степени риска до нуля, т.е. страховой полис с ожидаемым убытком 200 тенге будет стоить 200 тенге, а инвестор не склонный к риску, хочет застраховаться так, чтобы обеспечить полное возмещение любых финансовых потерь, которые он может понести. Страхование финансовых рисков является одним из наиболее распространенных способов снижения его степени. Страхование это особые экономические отношения. Для них обязательно наличие двух сторон: страховщика и страхователя. Страховщик создает за счет платежей страхователя страховой или резервный фонд. Для страхования характерны целевое назначение создаваемого денежного фонда, расходование его ресурсов лишь на покрытие потерь или так называемое представление помощи в заранее оговоренных случаях: вероятный характер отношений, так как заранее известно, когда наступит соответствующее событие, какова будет его сила и кого из страхователей оно затронет; возвратность средств, так как данные средства предназначены для

П7

выплаты возмещения потерь по всем страхователям, а не каждого в отдельности. . В процессе страхования происходит перераспределение средств между участниками создания страхового фонда: возмещение ущерба одному или нескольким страхователям осуществляется путем распределения потерь на всех. Число страхователей, внесших премий в течение того или иного периода, больше числа получающих возмещение. Диверсификация - это распределение инвестируемых средств между различными объектами вложения, которые непосредственно не связаны между собой. На принципе диверсификации базируется деятельность инвестиционных фондов, которые продают клиентам свои акции, а полученные средства вкладывают в различные ценные бумаги, покупаемые на фондовом рынке и приносящие устойчивый средний доход. Диверсификация позволяет избежать части риска при распределении капитала между разнообразными видами деятельности. Так, приобретение инвестором акций 5 различных акционерных обществ вместо акций одного общества увеличивает вероятность получения им среднего дохода в 5 раз и соответственно в 5 раз снижает степень риска. Однако диверсификация не может свести инвестиционный риск до нуля. Это связано с тем, что на предпринимательскую и инвестиционную деятельность хозяйствующего субъекта оказывают влияние внешние факторы, которые не связаны с выбором конкретных объемов вложения капитала, и, следовательно, на них не влияет диверсификация. Внешние факторы затрагивают весь финансовый рынок, т.е. они влияют на финансовую деятельность всех инвестиционных институтов, банков, финансово-промышленных корпораций, а не на отдельные хозяйствующие субъекты.

_П8

К внешним факторам относятся процессы, происходящие в экономике страны в целом, военные действия, гражданские волнения, инфляция и дефляция, изменение учетной ставки национального банка Республики Казахстан, изменение процентных ставок по депозитам и кредитам коммерческих банков и т.д. Риск, обусловленный этими процессами, нельзя уменьшить с помощью диверсификации. Таким образом, риск состоит из двух частей: - диверсификационного; - недиверсификационного. Диверсификационныйриск, называвемый еще несистематическим риском, может быть устранен путем его рассеивания, т.е. диверсификации. Недиверсификационный риск, называемый еще систематическим, не может быть уменьшен диверсификацией. Зависимость объема риска от диверсификации показана на следующем рисунке.

На этом приведенном рисунке величина АВ соответствует объему общего риска, который состоит из диверсификационного риска (АК) и недиверсификационного (KB).

П9

Приведенная графическая зависимость показывает, что расширение объектов вложения капитала, т.е. рассеивание риска от 5 до 7 объектов позволяет легко и значительно уменьшить объем риска с величины Р1 до величины Рг Поэтому основное внимание следует уделить уменьшению степени недиверсификационного риска. Лимитирование - это установление лимита, т.е. предельных сумм расходов, продажи, кредита и т.п. Лимитирование является важным средством снижения степени риска и применяется банками при выдаче ссуд при заключении договора на овердрафт (предоставление кредита наиболее надежным клиентам краткосрочного кредита) при продаже товара в кредит по кредитным карточкам, дорожным чекам и т.п.; инвестором - при определении сумм вложения капитала и т.п. Инвестор иногда принимает решения, когда результаты не определены и основаны на ограниченной информации. Естественно, что если бы у инвестора была более полная информация, он мог бы сделать лучший прогноз и снизить риск. Это дает информацию товаром, за который инвестор готов платить большие деньги, а раз так, то вложение капитала в информацию становится одной из сфер предпринимательства. Стоимость полной информации рассчитывается как разница между ожидаемой стоимостью какого-нибудь приобретения, когда имеется полная информация, и ожидаемой стоимостью, когда информация неполная. Пример. Предприниматель (корпорация) стоит перед выбором, сколько закупить товара: 100 единиц или 200 единиц. При покупке 100 единиц товара затраты составят 120 тенге за единицу, а при покупке 200 единиц - 100 тенге за единицу. Предприниматель данный товар будет продавать по 180 тенге за единицу. Однако он не знает, будет ли спрос на него. Весь непроданный в срок товар может быть реализован только по цене 90 тенге и ниже. При продаже товара вероятность составляет "50 на 50", т.е. су-

L20

ществует вероятность 0,5 для продажи 100 единиц товара и 0,5 для продажи 200 единиц товара. Прибыль составит при продаже 200 единиц 16 тыс. тенге [200х(180-100)]. Средняя ожидаемая прибыль - И тыс. тенге [0,5х(6 тыс. + 16 тыс.)]. Итак, ожидаемая стоимость информации при условии определенности - 11 тыс. тенге. Ожидаемая стоимость информации при неопределенности - 8 тыс. тенге (покупка 200 ед. товара: 0,5x16 тыс.=8 тыс. тенге. Тогда стоимость полной информации 3 тыс. тенге. Следовательно, для более точного прогноза необходимо получить дополнительно информацию о спросе, заплатив за нее 3 тыс. тенге, даже если прогноз окажется не совсем точным, все же выгодно вложить данные средства в изучение спроса и рынка сбыта, обеспечивающее лучший прогноз сбыта на перспективу. 3.6. Риски портфельных инвестиций Риск портфеля ценных бумаг - степень возможности того, что наступят обстоятельства, при которых инвестор понесет потери, вызванные инвестициями в фондовый портфель, а также операциями по привлечению финансовых ресурсов для его создания. К рискам портфельного инвестирования российский ученый В.В.Бочаров относит следующие виды, но те отдельные из них которые описаны выше относятся только к портфелям ценных бумаг. 1. Капитальный риск - общий риск на все вложения в ценные бумаги. Потери при данном виде риска неизбежны. Анализ капитального риска сводится к оценке того, стоит ли вообще иметь дело с портфелем ценных бумаг, не лучше ли вложить денежные средства и иные виды активов (недвижимость, товары, валюту и др.). 2. Селективный риск - риск неправильного выбора ценных бумаг для инвестирования в сравнении с другими их видами при

ш создании портфеля. Данный риск связан с неправильной оценкой инвестиционных качеств ценных бумаг. 3. Временный риск - риск покупки или продажи ценных бумаг в неподходящее время, что неизбежно влечет за собой потери для инвестора. Например, сезонные колебания ценных бумаг торговых, перерабатывающих сельхозпродукцию корпораций и предприятий. 4. Риск законодательных изменений возникает в связи с перерегистрацией корпораций, получением лицензии на право осуществления операций с ценными бумагами, что вызывает дополнительные расходы у эмитента и инвестора. 5. Риск налоговых изменений связан с корректировкой налогообложения операций с ценными бумагами, что отражается на доходах юридических и физических лиц - участников фондового рынка. Для снижения налогового риска в учетной политике корпорации следует использовать все законные способы снижения налогового бремени (метод ускоренной амортизации линейного, учет материальных затрат по методам Лифо и Фифо, консультации квалифицированных аудиторов и др.). 6. Риск ликвидности - связан с возможностью потерь при реализации ценных бумаг из-за изменения их качества. 7. Рыночный риск — возможные потери от снижения стоимости ценных бумаг в связи с общим падением стоимости ценных бумаг в связи с общим падением макроэкономической конъюнктуры на фондовом рынке. 8. Кредитный риск или деловой-наблюдается в ситуации, когда эмитент, выпустивший долговые (процентные) ценные бумаги, окажется не в состоянии выплачивать проценты по ним или основную сумму долга. Кредитный риск корпорации - эмитента требует внимания как со стороны финансовых посредников, так и инвесторов. Финансовое положение эмитента часто определяется по соотношению между заемными и собственными сред-

122

ствами в пассиве баланса (коэффициент финансовой независимости). Чем выше доля заемных средств в пассиве баланса, тем выше вероятность для акционеров остаться без дивидендов, так как значительная часть доходов уйдет банку в качестве процентов за кредит. При банкротстве такой корпорации большая часть выручки от продажи активов будет направлена на погашение долга кредиторам — банкам. 9. Инфляционный риск возникает вследствие того, что при высоких темпах инфляции доходы, получаемые инвесторами от ценных бумаг, обеспечиваются быстрее, чем увеличатся в ближайшем будущем. Мировой опыт подтверждает, что высокий уровень инфляции разрушает рынок ценных бумаг. 10. Процентный риск — потери, которые могут понести инвесторы в связи с изменением процентных ставок на рынке кредитных ресурсов. Рост банковской процентной ставки приводит к понижению курсовой стоимости ценных бумаг. При низком повышении процента по депозитным счетам может начаться массовый сброс ценных бумаг, эмитированных под более низкие проценты. Эти ценные бумаги по условиям выпуска могут быть досрочно возвращены эмитенту. 11. Отзывной риск - возможные потери для инвестора, если эмитент отзовет свои облигации в связи с превышением фикси^ рованного уровня процентных выплат по ним над текущим рыночным процентом. 12. Страховой риск - риск вложения денежных средств в ценные бумаги акционерных компаний (корпораций), находящихся под юрисдикцией страны с неустойчивым экономическим положением или с недружественным отношением к стране, резидентом которой является инвестор. 13. Отраслевой риск связан со спецификой отдельных отраслей. Данный риск проявляется в изменении инвестиционных качеств и курсовой стоимости ценных бумаг и потерях инвесте-

123

ров, исходя из принадлежности отрасли к определенному типу. По степени риска отрасли классифицируются на: - подверженные циклическим колебаниям; - риск самой корпорации аналогичен отраслевому риску и во многом обусловлен последним. Свой вклад в уровень риска вносит тип поведения корпорации. Это может быть "консервативное" предприятие, которое не преследует стратегию расширения (поглощения других компаний), а довольствуется завоеванными позициями на рынке товаров и услуг. Иная степень риска присуща ценным бумагам "агрессивного" предприятия, которое выбрало путь расширения производства и освоение новых видов продукции. "Умеренное поведение" предприятия может сочетать "агрессивный" и "консервативный" типы поведения. 14. Валютный риск связан с вложениями в валютные ценные бумаги и обусловлен изменением курса иностранной валюты. Потери инвестора возникают в связи с повышением национальной валюты по отношению к иностранным валютам. 3.7. Хеджирование Хеджирование - это любая схема, позволяющая исключить или ограничить риск финансовых операций, связанных с рисковыми ценными бумагами. Полное исключение риска - крайне редкое явление в финансовой деятельности. Для наглядности ее возможностей приведем следующий пример. Пример. Инвестор-кредитор предоставляет деньги в долг другому лицу. Должник выдает кредитору расписку-обязательство вернуть деньги с добавлением фиксированного роста (R). Эта расписка является простейшей формой ценной бумаги. На первый взгляд, операция является безрисковой, поскольку даже в случае отказа долг будет взыскан в судебном порядке. В качестве обеспечения оплаты указывается принадлежащий должнику дом.

При известной величине (q) всегда можно выбрать (R) так, чтобы получить любую гарантированную эффективность вклада. Приведенный пример является условной не характерной для операций на рынке ценных бумаг, но сам принцип страхования с помощью дополнительных затрат реализуется на рынке. Контрольные вопросы

1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. И. 12. 13. 14. 15. 16.

Что означает предпринимательский риск? Какие существуют принципы в предпринимательском риске? Как происходит предпринимательство в создании малых предприятий? Как оценивается компания? Как оценивается предпринимательский риск? Что такое финансовый риск? Как подразделяются финансовые риски? Какие существуют виды финансового риска? Какие применяются методы управления финансовым риском? Как оцениваются методы финансового рынка? Финансовые риски, их разновидности и способы расчета. Что такое дисперсия? Какие существуют принципы при выборе конкретного средства при финансовом риске? Расскажите о других возможных рисках, как то страхование, диверсификация, лимитирование и др. Расскажите о рисках портфельных инвестиций. Что такое хеджирование?

126

ГЛАВА 4. ФИНАНСОВЫЕ РЕСУРСЫ И ОСНОВНОЙ КАПИТАЛ КОРПОРАЦИИ 4.1. Финансовые ресурсы: источники образования и вложения в активы и пассивы. В теории и на практике широко используется термин "финансовые ресурсы", в который вкладываются различные значения от величины денежных средств на счетах в банке и других счетах до прочих показателей баланса корпорации. При широком использовании в экономической науке и на практике термина "финансовые ресурсы" его толкование различно. В финансово-кредитном словаре финансовые ресурсы рассматриваются как денежные средства, находящиеся в распоряжении государства, корпораций, используемые для покрытия затрат и образования различных фондов и резервов. Экономическая энциклопедия дает следующее определение финансовых ресурсов: это составная часть экономических ресурсов, представляющая собой средства денежно-кредитной и бюджетной системы, которые используются для обеспечения бесперебойного функционирования и развития народного хозяйства, расходуются на социально-культурные мероприятия, нужды управления и обороны. Баланс финансовых ресурсов формируется по такой методике: 1. Денежные накопления страны. 2. Амортизация. 3. Налоги всех видов. 4. Доходы от внешней торговли. 5. Поступления по займам и лотереям. 6. Кредиты, получаемые от зарубежных стран и др. Понятие о финансовых ресурсах будет даваться лишь на уровне субъекта хозяйствования, т.е. корпорации. При этом под финансовыми ресурсами понимаются денежные доходы и поступления,

,

127

находящиеся в распоряжении субъекта хозяйствования и предназначенные для выполнения финансовых обязательств, осуществления затрат по расширенному воспроизводству и экономическому стимулированию. Источниками образования финансовых ресурсов корпорации являются: - собственные и приравненные к ним средства; - мобилизация ресурсов на финансовом рынке; - поступления денежных средств от финансово-банковской системы в порядке перераспределения. К собственным и приравненным средствам относятся все виды дохода корпорации, амортизация, выручка от реализации выбывшего имущества, устойчивые пассивы, мобилизованные внутренние ресурсы. Средства, мобилизируемые на финансовом рынке - это продажа собственных акций, облигаций и других ценных бумаг; инвестиции. Денежные средства, поступающие в порядке перераспределения - это страховое возмещение, поступления от концернов, ассоциаций, отраслевых структур; паевые взносы; дивиденды и проценты; бюджетные субсидии. Размер финансовых ресурсов, формируемых на уровне корпорации, определяет возможности: осуществления необходимых капитальных вложений; увеличения оборотных средств; выполнения всех финансовых обязательств; обеспечения потребностей социального характера. Структура финансовых ресурсов определяется источниками их поступления. На уровне предприятия структура финансовых ресурсов в основном определяется собственными источниками - валовым доходом и амортизацией. Формирование и использование финансовых ресурсов может осуществляться в двух формах: фондовой и нефондовой. На уров-

т

.

^

не предприятия финансовые ресурсы используются как в фондовой форме, так и в нефондовой, и отражаются по активу, и по пассиву баланса. По источникам образования финансовые ресурсы подразделяются на собственные и привлеченные. На уровне корпорации к первым относятся: валовой доход, амортизация; к привлеченным - паевые и иные взносы членов коллектива; средства, мобилизуемые на финансовом и кредитном рынке. Размер и структура финансовых ресурсов во многом зависят от объема производства и его эффективности. Постоянный рост производства и повышение его эффективности являются основой увеличения финансовых ресурсов. Наличие финансовых ресурсов в необходимых размерах и эффективное их использование во многом предопределяют финансовое благополучие предприятия, финансовую устойчивость, платежеспособность и ликвидность баланса. Потребный размер этих ресурсов и эффективность их использования в текущем периоде и на перспективу определяются в процессе финансового планирования. Таким образом, распределяя и перераспределяя национальный доход и национальное богатство на общегосударственном уровне, финансы корпораций обеспечивают формирование финансовых ресурсов Казахстана, используемых для образования бюджета и внебюджетных общественных фондов. 4.2. Экономическая природа, состав и структура основных средств и нематериальных активов Денежные средства, направляемые на развитие производства, представляют собой капитал. Капитал - это деньги, предназначенные для извлечения прибыли (дохода). Само полное понятие капитала означает, что капитал - это богатство, т.е. денежные средства, ценные бумаги,

129

имущество, имущественные права и т.п., используемые для его собственного увеличения. Структурно капитал состоит из денежных средств, вложенных в активы корпорации. Активы корпорации - это совокупность имущественных прав, принадлежащих ей, т.е. прав владения, распоряжения и использования имуществом. Активы состоят из двух видов: внеоборотные активы; оборотные активы. Внеоборотные активы - это постоянная (немобильная) часть активов. Другими словами, внеоборотные активы означают денежные средства корпорации, выбывшие (изъятые) из хозяйственного оборота. Оборотные активы — оборотные активы, которые могут быть в течение одного производственного цикла или одного года превращены в денежные средства. Внеоборотные активы включают в себя основные средства (основной капитал), нематериальные активы (неосязаемый капитал), другие виды внеоборотных активов. Основные средства представляют собой денежные средства, вложенные в основные фонды. В зависимости от целевого назначения, роли и выполняемых функций в производственном процессе основные фонды классифицируются по определенным группам. Типовая классификация основных производственных фондов включает несколько групп, такие, как здания, сооружения, передаточные устройства, машины, оборудование, в том числе силовые машины и регулирующие приборы и устройства, лабораторное оборудование, вычислительная техника, машины и оборудование автоматическое, транспортные средства, инструмент, производственный и хозяйственный инвентарь и другие, в том чис-

ш ле земельные участки, находящиеся в собственности корпорации. Основные фонды, иначе основной капитал представляют собой средства труда, которые многократно используются в хозяйственном процессе, не изменяя при этом свою вещественно-натуральную форму. Их стоимость переносится на стоимость произведенной продукции частями в виде амортизационных отчислений. Это здания, оборудование, земля, транспорт и т.п. Деньги, вложенные в основные фонды, представляют собой основные средства (основной капитал). Нематериальные активы - это денежные средства, вложенные в нематериальные объекты, используемые в течение долгосрочного периода времени в хозяйственной деятельности и приносящие доход. Это право пользования земельными участками и природными ресурсами, патенты, ноу-хау, т.е. совокупность научнотехнических знаний, секретов производства, изобретений и других, авторские права, монопольные права и привилегии, гудвилл, т.е. престижем торговой марки, репутацией, устойчивостью клиентуры, кадры и многие другие, цена корпорации, компании, фирмы и другие. Если дальше расшифровывать слово "гудвилл", то оно означает стоимость накопленных корпорацией нематериальных активов в форме имиджа, деловых связей. Гудвилл проявляет себя при продаже корпорации. Цена, по которой продается корпорация, может состоять из трех элементов: собственный капитал, добавочный капитал, гудвилл. Пример. Собственные средства корпорации - 10 млн. тенге. Стоимость основных фондов, учтенная в бухгалтерском балансе, по балансовой оценке составляет 1,2 млн. тенге. При переоценке ее по рыночной стоимости она составила 2 млн. тенге. Добавочный капитал в сумме 0,8 млн. тенге (2-1,2). Собственники корпорации при ее продаже оценивают имидж корпорации и

Другие внеоборотные активы включают в себя незавершенное строительство, долгосрочные финансовые вложения и т.п. К долгосрочным финансовым вложениям относятся инвестиции, собственные акции, прочие долгосрочные финансовые вложения. Оборотные активы представляют собой текущие, т.е. мобильные активы. Оборотные активы в денежном выражении представляют собой оборотные средства, т.е. оборотный капитал. Оборотные активы включают в себя оборотные фонды и фонды обращения.

132

Оборотные фонды принимают однократное участие в хозяйственном процессе и изменяют при этом свою вещественно-натуральную форму. Их стоимость полностью переносится на стоимость произведенной продукции. Это сырье, тара, товарно-материальные ценности и другие. Фонды обращения связаны с обслуживанием процесса продажи товаров, т.е. товарного обращения. К ним относятся денежные средства и готовая продукция. Оборотные фонды и фонды обращения тесно связаны между собой. Поэтому они учитываются как единые оборотные средства. 4.3. Оценка и переоценка основных средств Стоимостная оценка внеоборотных активов различна для основных средств и нематериальных активов, незавершенных капитальных вложении и долгосрочных финансовых вложений. Оценка основных средств может быть по первоначальной, или инвентарной, восстановительной, или приведенной, остаточной, рыночной, или оценочной, ликвидационной стоимости. Каждая , из этих форм выражает определенную совокупность финансо-1 вых отношений и различные методы регулирования. ' Особую роль в оценке основных средств играет определение первоначальной (инвентарной) стоимости законченных строительством объектов. Инвентарная стоимость зданий и сооружений включает затраты на строительные работы и приходящиеся на них прочие капитальные затраты. Инвентарная стоимость оборудования, требующего монтажа, состоит из фактических затрат по приобретению оборудования, расходов на строительные и монтажные работы, прочих капитальных затрат, относимых на стоимость вводимого в эксплуатацию оборудования по

133

прямому назначению. Инвентарная стоимость оборудования, не требующего монтажа, инструмента и инвентаря, а также оборудования, требующего монтажа, но предназначенного для постоянного запаса, состоит из покупной стоимости, указанной на счетах поставщиков, расходов по доставке и других расходов, связанных с их приобретением. Инвентарная стоимость зданий, сооружений, оборудования, транспортных средств и других основных средств, приобретенных отдельно от строительства объектов, включает фактические затраты по их приобретению и расходы по их доведению до состояния, в котором они пригодны к использованию в запланированных целях. Инвентарная стоимость земельных участков и объектов природопользования состоит из расходов по их приобретению, включая затраты по улучшению качественного состояния, комиссионных вознаграждений и других платежей. Инвентарная стоимость нематериальных активов включает затраты по их созданию или приобретению и расходы по доведению их до состояния, в котором они пригодны к использованию в запланированных целях. Инвентарная, первоначальная, стоимость основных средств не отражает изменений, происходящих в ценах, налогах, стоимости работ и услуг. Поэтому она может быть пересчитана на стоимость воспроизводства на определенную дату. Переоцененные таким образом основные средства учитываются по восстановительной или приведенной стоимости. Восстановительная стоимость позволяет определить величину затрат, которые потребуются на замену фондов. Приведенная стоимость может определяться с использованием: - индекса новых рыночных цен; - аналогичных видов продукции, по которым определена восстановительная стоимость; - укрупненных коэффициентов изменения цен.

134 Если переоценки проводятся периодически в соответствии с изменением условий воспроизводства, приведенная стоимость дает реальную оценку основным средствам на момент составления финансовых отчетов. Учет основных средств по первоначальной стоимости, которая значительно оторвана от восстановительной в каждый конкретный момент, приводит к тому, что начисляемая амортизация не покрывает затраты на их воспроизводство на современной технологической основе. Цель переоценки - создание условий формирования необходимых фондов денежных средств для обновления основных активов, обоснования исходной стоимости базы для оценки имущества и начисления износа. Переоценке подвергаются, в том числе действующие и находящиеся на консервации, в резерве, запасе или незавершенном строительстве, сданные в аренду или временное пользование, подготовленные к списанию, но не оформленные актами на списание. Переоценка повлечет за собой изменение величины уставного капитала корпораций. Такое увеличение происходит увеличением номинальной стоимости акций. Основные фонды переоцениваются пересчетом их балансовой стоимости с использованием индексов. Корпорации, реализующие значительные инвестиционные программы, требующие формирования дополнительных финансовых ресурсов, применяли повышенные коэффициенты начисления износа, что означало ускоренную амортизацию. Переоценке подлежат находящиеся на балансе корпораций здания, сооружения, передаточные устройства, машины, оборудование, транспортные средства и другие виды основных фондов независимо от технического состояния (степени износа). Результаты переоценки отражаются в активе баланса путем корректировки основных средств и начисление износа, а в пассиве - в составе источников собственных средств на счете "Добавочный капитал". Это приводит к изменению структуры пассивов в строку увеличения собственного капитала.

135

Характер влияния на структуру активов зависит от отраслевой принадлежности и состояния основных фондов. В корпорациях с современной материально-технической базой, собственной пассивной частью основных фондов, значительными капитальными и финансовыми вложениями структура баланса изменилась в сторону увеличения доли внеоборотных активов, а это положительный фактор для корпорации. Незначительный коэффициент роста основных средств после переоценки свидетельствует о том, что корпорация имеет физически и морально устаревшее оборудование, объем недвижимости, капитальных и финансовых вложений незначителен. По этой группе корпораций переоценка приводит к снижению доли внеоборотных активов в структуре баланса. Оценка основных средств и нематериальных активов применяется при их использовании в качестве имущества, составляющего взнос учредителей корпораций. Отдельные учредители вносят имущество в качестве взноса в уставный капитал по балансовой стоимости, что снижает их вклад. Гораздо выгоднее передача имущества в долгосрочную аренду. Тогда взнос учредителей определяется величиной капитализированной арендной платы. Величина арендной платы определяется по согласованию сторон за весь срок эксплуатации объекта. Переоценка основных средств в этом случае увеличивает вклад участника в уставный капитал через изменение размера арендной платы, начисляемой на эксплуатируемый объект. Оценочной величиной внеоборотных активов служит и остаточная стоимость. Она определяется вычитанием из первоначальной или приведенной стоимости суммы износа. Износ основных средств начисляется одним из следующих способов: - линейный способ; - способ уменьшаемого остатка;

L36

- способ списания стоимости по сумме чисел лет полезного использования объекта; - способ списания стоимости пропорционально объему продукции (работ). В течение года амортизационные отчисления по объектам основных средств начисляются ежемесячно. Начисление амортизации прекращается с первого числа месяца, следующего за месяцем полного погашения стоимости объекта или его списания. Амортизация начисляется по действующим нормам амортизационных отчислений на полное восстановление основных средств. Право регулирования сроков службы основных средств и начисления износа производятся самими предприятиями. Накопленная амортизация используется по целевому назначению - на воспроизводство основных средств. Иначе корпорации лишаются источника финансирования, обеспечивающего непрерывное возмещение выбывающих основных средств, их обновление с учетом современных научно-технических и технологических разработок. Рыночная стоимость внеоборотных активов рассматривается как цена, которую готов заплатить покупатель, приобретающий их в соответствии с договором купли-продажи, в ходе аукциона или иных коммерческих торгов, включая тендер. Оценочная стоимость устанавливается в зависимости от доходности, уровня инфляции, других факторов рыночного характера. Ликвидационная стоимость внеоборотных активов устанавливается, как правило, ликвидационной комиссией корпорации, подлежащей ликвидации вследствие банкротства, по решению участников или по иным основаниям, предусмотренным действующим законодательством.

137

4.4. Финансирование капитальных вложений В состав капитальных вложений включаются затраты на строительно-монтажные работы, приобретение оборудования, инструмента, инвентаря, прочие капитальные работы (проектно-изыскательские, геологоразведочные и буровые работы, затраты по отводу земель (участков) и переселению в связи со строительством, на подготовку кадров для вновь строящихся предприятий, корпораций и др.) Капитальные вложения отражаются в балансе по фактическим затратам для застройщика-инвестора. Объекты капитального строительства, находящиеся во временной эксплуатации, до ввода их в постоянную эксплуатацию не включаются в состав основных средств. В бухгалтерском учете и отчетности затраты по этим объектам отражаются как незавершенные капитальные вложения. Капитальные вложения обеспечивают воспроизводство основных фондов в заранее выбранной форме и составе. Оцениваются капитальные вложения с позиций конечного результата, т.е. по фактическим затратам для застройщика. Неверный подход к оценке капитальных вложений в корпорациях приводит к нерациональному использованию финансовых ресурсов, увеличению сроков их окупаемости. Капитальные и финансовые вложения дополняют друг друга и формируют общий портфель инвестиций. Капитальные вложения осуществляются за счет накопленных финансовых ресурсов, фонда накопления, целевого финансирования и поступлений. Создание для этих целей фондов денежных средств в корпорациях гарантирует нормальный процесс воспроизводства. Раньше в плановой экономике капитальные вложения осуществлялись в пределах утвержденных лимитов за счет средств предприятий и бюджетных ассигнований. Лимиты капитальных вложений представляли собой предельные размеры государственных централизованных капитальных вложений для финансиро-

.138

вания предприятий и объектов, включенных в государственный план, объемов строительно-монтажных и подрядных работ, централизованно распределяемых материальных ресурсов. Предприятия и объекты, включенные в государственный план, автоматически обеспечивались источниками финансирования, им выделялись необходимые материальные ресурсы. Это сводило на нет инициативу предприятий, не стимулировало накопление капитала и решение всего комплекса вопросов, относящихся к расширенному воспроизводству основных средств. Тем не менее запланированные мероприятия, получившие поддержку государства, способствовали развитию экономики. Образовавшийся вакуум производственных инвестиций отрицательно влияет на воспроизводственные процессы. Поэтому без государственного регулирования, поддержки инвестиций экономический рост невозможен. В настоящее время прямое государственное регулирование инвестиционной деятельности, государственная поддержка инвестиционных проектов осуществляются в основном путем направления финансовых ресурсов на выполнение государственных целевых программ и на другие государственные нужды. Суммы ассигнований на указанные цели ежегодно включаются в объемы государственных централизованных капитальных вложений. Государственные централизованные капитальные вложения представляют собой инвестиции, направляемые на создание и воспроизводство основных фондов, финансируемых за счет средств государственного бюджета Казахстана, предоставляемых на безвозвратной основе, а также средств местных бюджетов, и обеспечивающие структурную перестройку, реализацию экономической политики государства, развитие производственного и непроизводственного потенциала, решение социальных проблем, которые невозможно решить за счет других источников финансирования. Приоритетные направления, для которых необходима

139

государственная поддержка в реализации инвестиционных проектов из средств государственного бюджета, определяются Министерством экономики и бюджетного планирования Республики Казахстан и Министерством финансов Республики Казахстан с участием других государственных органов исполнительной власти. 4.5. Финансирование капитального строительства Капитальное строительство связано с долгосрочными инвестициями в форме нового строительства и технического перевооружения действующих предприятий (корпораций) и объектов непроизводственной сферы; приобретением основных средств, земельных участков и объектов природопользования, нематериальных активов. Застройщик учитывает затраты нарастающим итогом с начала строительства по фактической стоимости строительных работ, а также по договорной стоимости. Корпорации осуществляют группировку затрат по технологической структуре, определяемой сметной документацией. Расходы группируются по статьям: строительные работы, работы по монтажу оборудования; приобретение оборудования, не требующего монтажа; приобретение оборудования, сданного в монтаж, но предназначенного для постоянного запаса; прочие капитальные затраты; затраты, не увеличивающие стоимость основных средств. Затраты, не увеличивающие стоимость основных средств, делятся на две группы. Первая группа - это затраты, предусмотренные в сводных сметных расчетах стоимости строительства. К ним относятся: затраты на подготовку эксплуатационных кадров для основной деятельности строящихся предприятий; расходы перспективного характера; геологоразведочные, изыскательские и другие, связанные со строительством объектов и не включаемые на строительство в порядке долевого участия, если

но

построенные объекты перейдут в собственность других предприятий после ввода их в эксплуатацию; расходы, связанные с возмещением стоимости строений и посадок, сносимых при отводе земельных участков под строительство. Вторая группа затрат, не увеличивающих стоимость основных средств — это затраты не предусмотренные в сводных сметных расчетах стоимости строительства. Они включают: затраты застройщика по объектам, не законченным строительствам и стоимость безвозмездно переданных другим предприятиям материальных ценностей; расходы по оплате процентов по кредитам банков сверх учетной ставки Национального банка РК; убытки по основным средствам строительства; затраты на консервацию строительства; расходы по сносу, демонтажу и охране объектов, строительство которых прекращено; расходы, связанные с уплатой процентов, штрафов, пеней, неустоек за нарушение финансовой дисциплины; другие операции. На основе акта приемки-передачи основных средств законченные строительством здания и сооружения, установленное оборудование, законченные работы по реконструкции объектов, увеличивающие их первоначальную стоимость, зачисляются в основные средства. Затраты, не увеличивающие стоимость основных средств, списываются со счета "Капитальные вложения" за счет соответствующих источников финансирования по мере полного завершения работ. Строительные работы и работы по монтажу оборудования могут выполняться подрядным и хозяйственными способами. При подрядном - работы отражаются у застройщика по договорной стоимости согласно оплаченным или принятым к оплате счетам подрядных организаций на счете "Капитальноые вложения", а при хозяйственном - отражаются фактические затраты застройщика.

141_

При капитальном строительстве подрядным способом застройщик-инвестор и подрядчик заключают договор на строительство, в котором осуществляемые затраты распределяются по отчетным периодам. Обязательными условиями согласования по договору строительства являются: - форма расчетов; - договорная стоимость строительства; - объект строительства с указанием наличия проекта и сметы по каждому объекту строительства; - состав застройщиков-инвесторов и лиц, уполномоченных инвестором осуществлять реализацию инвестиционных проектов по капитальному строительству; - формы инвестиций, включая собственный капитал, заемный и привлеченный; - объемы незавершенного строительства на дату заключения договора; - затраты застройщика по введенному в эксплуатацию объекту строительства; - инвентарная стоимость объекта; - перечень подрядчиков; - перечень подрядных работ. Расчеты по договору строительства могут иметь форму авансовых платежей за выполненные элементы работ либо осуществляться после завершения всех работ на объекте строительства. Договорную стоимость строительства рассчитывают на основе стоимости, определяемой в соответствии с проектом, т.е. твердой цены и условий ее изменения с указанием соответствующих факторов, индексов и других критериев. Другой способ определения договорной стоимости основан на условиях возмещения фактической стоимости строительства в сумме принимаемых затрат, оцененных в текущих ценах, плюс согласованная прибыль (доход) подрядчика или уровень рентабельности.

142

Затраты застройщика на строительство объекта включают: - расходы, связанные с капитальными затратами, в числе которых строительные работы, приобретение оборудования, работы по монтажу оборудования, а также затраты, не увеличивающие стоимость основных средств; - расходы, связанные с вводом в эксплуатацию или сдачей объекта инвестору; - ожидаемые расходы, связанные со строительством и его финансированием, которые застройщик будет нести в соответствии с договором на строительство после окончания строительства объекта и ввода его в эксплуатацию или сдачу инвестору. После завершения строительства застройщик определяет инвентарную стоимость каждого вводимого в эксплуатацию в составе объекта строительства элемента, который представляет собой отдельный объект учета в составе основных средств. Финансовый результат застройщика по деятельности, связанной со строительством, образуется как разница между размером средств на его содержание, заложенным в сметах на строящиеся в данном отчетном периоде объекты, и фактическими затратами по его содержанию. Если расчеты проводятся по договорной стоимости, то в состав финансового результата включается также разница между этой стоимостью и фактическими затратами по строительству объекта с учетом затрат по содержанию застройщика. Затраты подрядчика по договору на строительство включают все фактические расходы, связанные с использованием материальных и трудовых ресурсов, основных средств и нематериальных активов, а также других видов ресурсов. До сдачи объекта застройщику подрядчик учитывает понесенные затраты в составе незавершенного производства по договорной стоимости с определением финансового результата. После заключения дого-

143

вора на строительство подрядчик может создавать резерв на покрытие предвидимых расходов и потерь, включать его в состав затрат. Финансовый результат подрядчика зависит от принятых форм определения дохода. Так, доход может быть определен по отдельным выполненным работам и по объекту строительства. При определении дохода по мере выполнения отдельных работ по конструктивным элементам или этапам может применяться метод "доход по стоимости работ по мере их готовности". При определении дохода после завершения всех работ на объекте строительства применяется метод "доход по стоимости объекта строительства". При использовании метода "доход по стоимости работ по мере их готовности" финансовый результат у подрядчика выявляется за определенный отчетный период после полного завершения отдельных работ по этапам, предусмотренным проектом, как разница между объемом выполненных работ и приходящихся на них затрат по смете. Объем выполненных работ определяется исходя из договорной стоимости и применяемых методов ее расчета. Затраты, приходящиеся на выполненные работы, определяются прямым методом или расчетным путем. При методе "доход по стоимости объекта строительства" финансовый результат у подрядчика рассчитывается как разница между договорной стоимостью законченного строительством объекта и затратами по его производству. 4.6. Амортизационный капитал: сущность и принцип его построения В рыночной экономике разные части капитала (фондов) возвращаются к бизнесмену или предпринимателю разновременно. Различают основной капитал (основные фонды) и оборотный капитал (оборотные фонды).

И4

Основной капитал (основные фонды) представляют средства производства, переносящие свою стоимость на готовый продукт не сразу за один кругооборот, а частями, за несколько кругооборотов. Элементы основного капитала — здания, сооружения, машины и иные средства труда, участвующие во многих технологических циклах. Ежегодно часть их подвергается амортизации. Амортизация — постепенный перенос стоимости основных фондов на готовый продукт, который совершается по мере их износа — физического (материального старения и естественного выбытия) и морального (снижения стоимости по сравнению с новыми орудиями труда). Стоимость средств труда, перенесенная на создаваемые товары, возвращается к предпринимателю в денежной форме после их продажи на рынках и образует амортизационный фонд. Он предназначен для возмещения износа основных фондов. После продажи товаров такие доли стоимости фондов накапливаются в денежной форме в целях последующего восстановления (ремонта) и полной замены новыми средствами труда. Объектами для начисления амортизации являются основные средства, находящиеся в корпорациях на праве собственности, хозяйственного ведения, оперативного управления. Размер начисляемой амортизации ежегодно планируется при составлении сметы затрат на производство и финансового плана. Для подсчета плановой суммы амортизации необходимо вначале сгруппировать основные фонды корпорации применительно к видам и группам, по которым действуют единые нормы амортизации, и определить их среднегодовую стоимость. Среднегодовая стоимость основных фондов определяется по формуле:

Затем среднегодовую стоимость амортизируемых основных фондов по каждому виду или группе нужно умножить на установленные нормы амортизационных отчислений и разделить на 100. Причем существуют следующие способы начисления амортизационных начислений: - линейный способ; - способ уменьшаемого остатка; - способ списания стоимости пропорционально объему продукции (работ); - способ списания стоимости по сумме чисел лет срока полезного использования. Применение одного из способов по группе однородных объектов основных средств производится в течение всего срока полезного использования их. Начисление амортизационных отчислений не приостанавливается в течение срока полезного использования объектов основных средств, кроме случаев их нахождения на реконструкции и модернизации по решению руководителя предприятия, и по основным средствам, переведенным по его решению на консервацию с продолжительностью, которая не может быть менее трех месяцев. Например, при линейном способе начисление амортизации производится равномерно и годовая сумма амортизационных отчислений определяется исходя из первоначальной стоимости объекта основных средств и нормы амортизации, исчисленной исходя из срока полезного использования этого объекта.

147

Пример. Приобретен объект стоимостью 200 тыс.тенге со сроком полезного использования - 5 лет. Годовая норма амортизационных отчислений -20% (1:5)х100%). Годовая сумма амортизационных отчислений составит 40 тыс.тенге (200x20:100). Ниже приведем данные по следующей схеме: Остаточная стоимость на начало периода, тыс. тенге

Норма амортизации, %

Сумма амортизации, тыс. тенге

Остаточная стоимость по завершении периода, тыс.тенге

200

20

40

160

160

20

40

120

120

20

40

80

80

20

40

40

40

20

40

0

При способе уменьшаемого остатка годовая сумма амортизационных отчислений определяется исходя из остаточной стоимости объекта основных средств на начало отчетного года и нормы амортизации исчисленной исходя из срока полезного использования этого объема и коэффициента ускорения. Пример. Приобретен объект основных средств стоимостью 200 тыс.тенге со сроком полезного использования 5 лет. Годовая норма амортизации составляет 40%. Норма амортизации, исчисленная исходя из срока эксплуатации ((1:5)х100%), увеличивается на коэффициент ускорения на 2. В первый год эксплуатации годовая сумма амортизационных отчислений определяется исходя из первоначальной стоимости, сформированной на момент приобретения объекта, и составит 80 тыс.тенге. Во второй год эксплуатации амортизация начисляется в размере 40%, но уже от остаточной стоимости, т.е. от разницы между первоначальной стоимостью и суммой амортизации, начисленной за первый год ((200-80)х40:100), и составит 48 тыс.тенге. В третий год эксплу-

И8

атации - в размере 40% разницы между остаточной стоимостью объекта, образовавшейся по окончании второго года эксплуатации, и суммой амортизации, начисленной за второй год, результаты которой отражены в нижеследующей таблице. Таблица 2. Остаточная стоимость на начало периода, тыс. тенге

Норма амортизации, %

Сумма амортизации, тыс. тенге

Остаточная стоимость по завершении периода, тыс. тенге

200

20

40

160

200

40

80

120

120

40

48

72

72

40

28,8

43,2

43,2

40

17,28

25,92

25,92

40

10,36

15,56

184,44

15,56

Итого:

При способе списания стоимости пропорционально объему продукции начисление амортизационных отчислений производится исходя из натурального показателя объема продукции в отчетном периоде соотношения первоначальной стоимости объекта основных средств и предполагаемого объема продукции за весь срок полезного использования объекта основных средств. Пример. Приобретен автомобиль с предполагаемым пробегом до 400 тыс. км, стоимостью 100 тыс.тенге. В отчетном периоде пробег составляет 5 тыс. км, следовательно, сумма амортизационных отчислений, исходя из соотношения первоначальной стоимости и предполагаемого объема продукции составит 1,25 тыс.тенге (5x100:400). Этот способ начисления амортизации может использоваться также в случае сезонного характера эксплуатации оборудования,

149

если в технической документации предусмотрена зависимость срока службы оборудования от количества единиц продукции. При способе списания стоимости по сумме числа лет срока полезного использования годовая сумма амортизационных отчислений определяется исходя из первоначальной стоимости объекта основных средств и годового соотношения, где в числителе - число лет, остающихся до конца срока службы объекта, а в знаменателе - сумма числа лет срока службы объекта. Пример. Приобретен объект основных средств стоимостью 200 тыс.тенге. Срок полезного использования 5 лет. Сумма числе лет службы составляет 15 лет (1+2+3+4+5). В первый год эксплуатации указанного объекта может быть начислена амортизация в размере 5/15, или 33,3, во второй - 4/15, а третий - 3/15, во второй -2/15, в первый - 1/15. Данные приведены в следующей таблице. Таблица 3.

Остаточная стоимость на начало периода, тыс. тенге

Норма амортизации, %

Сумма амортизации, тыс.тенге

200

33,3

66,6

133,4

26,67

53,34

80,06

20

40

40,06

13,33

26,66

13,40

6,67

13,40

Итого:

200

Данный способ начисления амортизации предпочтителен тем, что позволяет уже в начале эксплуатации списать большую часть стоимости основных средств, далее темп списания замедляется, что обеспечивает снижение себестоимости продукции. Стоимость предметов, предназначенных для сдачи в аренду по договору проката, погашается только линейным способом.

\50

Начисление амортизации не производится во время реконструкции основных фондов, их модернизации, а также перевода в установленном порядке на консервацию. Также не начисляется износ в случае проведения предприятием ремонта основных средств. Амортизация не начисляется: - в случае договора дарения и безвозмездно в процессе приватизации; - жилищному фонду; - объектам внешнего благоустройства и аналогичным объектам лесного хозяйства, дорожного хозяйства и другим объектам; - продуктивному скоту, волам и оленям; - многолетним насаждениям, не достигшим эксплуатационного возраста; - приобретенным изданиям (книги, брошюры и т.д.). Начисление амортизации объектов основных средств и нематериальных активов производится независимо от результатов деятельности организации в отчетном периоде. Несмотря на важность амортизационных отчислений, как источника воспроизводства основных средств, невозможно осуществлять развитие производства только за счет амортизации, так как теоретически амортизация предназначена для простой компенсации выбывающего оборудования. Кроме того, существуют объективные факторы, которые сужают ее возможности как источника финансирования расширенного воспроизводства: - амортизационные отчисления поступают в распоряжение предприятия только в составе выручки от реализации продукции, т.е. недостаточно просто иметь основные производственные средства - они должны приносить реальный доход; - в результате инфляции возможны изменения цен на объекты основных средств, что делает затруднительным осуществ-

L51_

ление за счет амортизации не только расширенного, но и простого воспроизводства; - введение дополнительных объектов основных средств предусматривает и увеличение расходов на сырье, рабочую силу и т.п., финансирование которых предусматривает необходимость наличия других источников. Исходя из этих факторов, следует, что развивающееся предпринимательство не может обходиться без другого источника собственных средств дохода (прибыли). 4.7. Сущность и классификация инвестиционных решений Инвестиции - совокупность долговременных затрат финансовых, трудовых и материальных ресурсов в целях увеличения активов и дохода (прибыли). Инвестиции в основной капитал (капитальные вложения) представляют затраты на создание новых, расширение, реконструкцию и техническое совершенствование действующих основных фондов всех отраслей экономики и культуры. Они направляются на увеличение производства, повышение качества и конкурентоспособности товаров и услуг на внутренних и мировых рынках, рост уровня жизни, образования, науки, техники и культуры народа. Инвестиционное обеспечение осуществляется по направлениям: - строительство новых и расширение действующих производственных предприятий, зданий и сооружений; - приобретение новых видов техники, технологий и оборудования; - дополнительные закупки сырья, материалов и иных предметов труда; - строительство объектов жилого и социального назначения.

152

Источниками инвестиций являются: - средства предприятий — собственный и заемные; - государственные капитальные вложения; - средства населения; - средства иностранных государств, фирм и компаний; - средства международных финансово - кредитных организаций. Объектами инвестиционной деятельности являются: - вновь создаваемые и модернизируемые основные фонды во всех отраслях экономики; - ценные бумаги (акции, облигации и другие); - целевые денежные вклады; - научно - техническая продукция и другие объекты собственности; - имущественные права и права на интеллектуальную собственность. Иностранные инвесторы имеют право осуществлять инвестирование на территории Казахстана посредством: - долевого участия в корпорациях, создаваемых совместно с юридическими и физическими лицами; - приобретения корпораций, зданий, сооружений, долей участия в предприятиях, паев, акций, облигаций и других ценных бумаг, а также иного имущества, которое по законодательству может принадлежать иностранным инвесторам; - предоставления займов, кредитов, имущества и других имущественных прав. Субъекты инвестиционной деятельности действуют в инвестиционной сфере, где осуществляется практическая реализация финансовых вложений. В состав инвестиционной сферы включаются: - сфера капитального строительства, где происходит вложение инвестиций в основные средства производственного и непроизводственного назначения. Эта сфера объединяет де-

153

ятельность заказчиков-инвесторов, подрядчиков, проектировщиков, поставщиков оборудования, граждан в индивидуальном и кооперативном жилищном строительстве и других субъектов инвестиционной деятельности; - инновационная сфера, где реализуются научно -техническая продукция и интеллектуальный потенциал; - сфера обращения финансового капитала (денежного, ссудного и финансовых обязательствах в различных формах). Все инвесторы имеют равные права на осуществление инвестиционной деятельности. Инвестор самостоятельно определяет объемы, направления, размеры и эффективность инвестиций. Он по своему усмотрению привлекает на договорной (преимущественно конкурсной) основе юридических и физических лиц для реализации инвестиций. Инвестору предоставлено право владеть, пользоваться и распоряжаться объектами и результатами инвестиций. Инвестор может передать по договору свои права по инвестициям и их результатам юридическим и физическим лицам и органам власти. Реализация инвестиций в нынешних условиях Казахстана определяется предприятиями с учетом таких факторов, как инфляция, нехватка источников финансирования, низкая эффективность производства и др. Ухудшение финансового положения многих корпораций, резкое сокращение бюджетного финансирования инвестиций, трудности с получением долгосрочных кредитов из-за высокой процентной ставки, предпочтение банков в получении доходов на финансовых рынках, неблагоприятный инвестиционный климат, в том числе из-за высоких рисков вложений, несовершенство правового регулирования хозяйственной деятельности продолжают оставаться основными причинами негативного влияния на инвестиционную деятельность. Инвестиции можно классифицировать по различным признакам. Главным признаком классификации является вложение ка-

154

питала, на основании которого выделяют реальные (прямые) и финансовые (портфельные) инвестиции. Это схематически выглядит следующим образом.

Рис.12

Реальные (прямые) инвестиции — любое вложение денежных средств в реальные активы, связанное с производством товаров и услуг для извлечения прибыли. Это вложения, направленные на увеличение основных фондов предприятия как производственного, так и непроизводственного назначения. Реальные инвестиции реализуются путем нового строительства основных фондов, расширения, технического перевооружения или реконструкции действующих корпораций. Финансовые (портфельные) инвестиции - приобретение активов в форме ценных бумаг для извлечения прибыли. Это вло-

155

жения, направленные на формирование портфеля ценных бумаг. Следующий признак классификации инвестиций - период инвестирования, на основании которого выделяют краткосрочные и долгосрочные инвестиции. Краткосрочные инвестиции — вложения денежных средств на период до одного года. Как правило, финансовые инвестиции предприятия являются краткосрочными. Долгосрочные инвестиции — вложения денежных средств в реализацию проектов, которые будут обеспечивать получение предприятием выгод в течение периода, превышающего один год. Основной формой долгосрочных инвестиций предприятия являются его капитальные вложения для воспроизводства основных средств. По характеру участия корпорации в инвестиционном процессе выделяют прямые и непрямые инвестиции. В случае прямых инвестиций подразумевается непосредственное участие корпорации - инвестора в выборе объектов вложения капитала. К ним относятся: капитальные вложения, вложения в уставные фонды других предприятий, в некоторые виды ценных бумаг. Непрямые инвестиции подразумевают участие в процессе выбора объекта инвестирования посредника, инвестиционного фонда или финансового посредника. Чаще всего это инвестиции в ценные бумаги. В зависимости от формы собственности инвестируемых средств различают частные и государственные инвестиции. Частные инвестиции характеризуют вложения средств физических лиц и предпринимательских организаций негосударственных форм собственности. Государственные инвестиции ~ это вложения средств государственных предприятий, а также средств государственного бюджета разных его уровней и государственных внебюджетных фондов.

156

4.8. Оценка эффективности инвестиционных проектов и выбор схемы финансирования Оценка эффективности инвестиционных проектов является одним из важных этапов в процессе управления реальными инвестициями. От того, насколько качественно выполнена такая оценка, зависит правильность принятия окончательного решения. В процессе осуществления оценки эффективности для получения объективных результатов необходимо учитывать следующие факторы: - оценка эффективности инвестиционных проектов должна осуществляться на основе сопоставления объема инвестиционных затрат, а также сумм планируемой прибыли (дохода) и сроков окупаемости инвестиционного капитала; - оценка объема инвестиционных затрат должна охватывать все используемые ресурсы, задействованные при реализации проекта; - оценка доходности капиталовложений соответствовать эффективности использования активов при различных уровнях объема производства; - оценки отдачи инвестиций пользуются анализом дисконтированного потока платежей и проектов. В этих целях предлагаются использовать показатели эффективности инвестиционных проектов такими, как чистый дисконтированный проект, внутренняя норма доходности, индекс доходности и срок окупаемости. Для этого изложим структуру капитальных вложений и эффективность их использования. Структура хозяйственных средств или ресурсов и источники финансирования выглядят следующим образом. Текущие активы (оборотный капитал) и основные активы (основной капитал) равняются сумме источников финансирования, означающие заемным средствам (долгу) и собственному капиталу. Активы компании обеспечиваются как собственными, так и

157

заемными средствами. Сумма собственного капитала и заемных средств всегда равна сумме активов предприятия. Активы используются для генерирования прибыли, а прибыль для уплаты налогов в бюджет, выплаты процентов по долгам и дивидендов, на акции и др. Они подразделяются на текущие (оборотные) и основные. Существуют два понятия оборотного капитала. Это чистый оборотный капитал, когда из суммы текущих активов вычитаются суммы всех текущих обязательств. Другой способ - это когда из суммы текущих активов вычитаются суммы краткосрочных обязательств, по которым не выплачиваются проценты. К ним относятся: кредиторская задолженность (кредит); задолженность по налогам и дивидендам; начисленная, но выплаченная заработная плата и др. обязательства. Текущие активы (оборотный капитал) выключают в себя наличные деньги (в кассе и на счетах в банке), дебиторскую задолженность (счета, предъявленные к оплате), расходы будущих периодов (арендная плата, страховые взносы), материально-производственные запасы. Такие активы полностью потребляются и переносят свою стоимость на продукцию в течение одного года или операционного цикла. К такому циклу относятся: - приобретаемое сырье; - расходы, связанные с обработкой этих материалов, включая заработную плату; - в процессе работы, когда незавершенная продукция переходит в готовую продукцию, т.е. товарную; - когда происходит цикл реализации продукции покупателям и оплачиваются счета поставщиков за купленное сырье; - поступление средств от покупателей за реализованную продукцию. В хозяйственной деятельности предприятия большое значение играет продолжительность операционного цикла. Чем быстрее

L58

проходит путь реализации товаров от поставщика до покупателя и их своевременная оплата, тем потребность в оборотном капитале становится значительно меньше. Наличные денежные средства, находящиеся в постоянном обороте - это источник жизненной силы любой компании. Именно из этих средств оплачиваются все расходы. Получение средствэто конечный этап и главная цель производственного цикла. Если такового не происходит, то естественно, компанию лихорадит, и в конце концов она погибает. Термин платежеспособность компании помогает укреплять финансовую дисциплину и способствует ее устойчивости и росту денежных потоков. Учитывая важность наличных денежных средств, следует выделять их из общей суммы оборотного капитала. Структура капитала компании примет следующую схему:

Вычитая сумму денежной наличности из текущих активов, получим ту часть оборотных средств, которая находится в товарно-материальных запасах, ценных бумагах, неоплаченных счетах и т.д. Возрастание суммы текущих активов за вычетом денежных средств означает отток наличности из компании, и, наоборот, уменьшение этой суммы — их приток. Эти активы находятся под прямым контролем менеджера, ими можно управлять, тем самым регулировать поток наличных средств, поступающих в компанию.

159

Основные активы - это инвестиции в основные средства производства. Они служат в течение длительного периода, их стоимость переносится на стоимость выпускаемой продукции постепенно в течение амортизируемого периода. Тот метод является простейшим и более распространенным. Текущие основные активы нуждаются в инвестициях капитала, за эти инвестиции следует платить. Естественно, получаемая прибыль должна превышать стоимость капитала, используемого для приобретения активов.

Величина ДК отражает эффективность использования активов предприятия или способность предприятия как совокупности активов и его персонала, включая руководство, приносить доход. Операционный доход, называемый также "доходом от операций", прибылью от реализации, - это доход от основной хозяйственной деятельности предприятия до вычета налога и процент за кредит. Его величина равна сумме выручки от реализации продукции за вычетом всех издержек, связанных с ее производством, хранением и продажей. Далее приводится анализ структуры издержек производства и ее влияния на эффективность инвестиций. Чтобы провести такой анализ следует знать базовую структуру издержек производства и ориентировочную, продажную цену продукции. На основе этих данных планируются финансовые затраты на производство такого объема продукции, который можно реализовать. В случае же, когда финансовый анализ производится по результатам прошлой деятельности, в расчет берутся

ни отношение суммы прибыли к общей сумме капиталовложений, которая включает и заемные средства и собственный капитал. В противном случае прекратилась бы всякая экономическая деятельность, поскольку было бы гораздо выгоднее ссужать деньги под проценты, а не инвестировать их в производство. Итак, рентабельность собственного капитала, которая определяется отношением суммы чистой прибыли к сумме собственного капитала будет тем выше, чем больше долг компании. Если при прежнем объеме капиталовложений в капитале компании увеличивается доля заемных средств, то даже при снижении абсолютной величины чистой прибыли, связанной с выплатой больших процентов по займам, рентабельность собственного капитала может возрастать, поскольку сумма чистой прибыли приходится на меньший объем собственного капитала. Важнейшим элементом эффективности деятельности компании является рентабельность собственного капитала. По этому показателю можно судить, что получают владельцы капитала либо в виде дивидендов на акции, либо в виде возрастающей стоимости активов их компании. Уровень доходности капиталовложений должен быть достаточным, чтобы обеспечить запланированный или ожидаемый уровень рентабельности собственного капитала и выплачивать ссудный процент. Теперь требуется оценить отдачу на капиталовложения, которая будет получена через длительный период времени, через пять или более лет после начальных инвестиций. С этой целью используется метод "Анализ дисконтированного потока платежей", что означает поток поступлений и выплат денежных средств. Так, имеем сначала в наличии капитал, который будет приносить ежегодную прибыль по ставке П. Если обозначить начальную величину капитала как К, то величину капитала, которую имеем через п лет, можно рассчитать по формуле:

Полезность метода дисконтирования определяется не столько возможностью сравнения начальной и конечной величины капитала, сколько возможностью анализа процесса наращения капитала в течение длительного периода времени. С помощью такого метода приводится величина всех будущих поступлений и выплат наличных средств на момент времени, совпадающий с началом потока платежей. Таким образом, ожидание дальнейшего прибыльного использования активов легко отметается корпорациями при анализе эффективности проектов, имеющее огромное значение для мелкого предпринимателя, рискующего своими средствами, вкладывая их в свое собственное предприятие в надежде преодолеть все имеющиеся препятствия и получить прибыль. И именно для предпринимателей важнейшей мерой успеха деятельности компании является ее стоимость через несколько лет работы. 4.9. Портфельные инвестиции: цель и содержание Вложения в ценные бумаги разного вида, разного срока действия и разной ликвидности, управляемые как единое целое, формируют портфель ценных бумаг. В рыночных условиях расширились права предприятий по дальнейшему развитию активов, получению доходов, тем самым

163

они получили возможность вкладывать свои свободные денежные средства, полученные от основной хозяйственной деятельности, в различные виды ценных бумаг. Любой инвестиционный портфель представляет собой определенный набор акций, облигаций и других ценных бумаг с различной степенью обеспечения, риска и доходности. Доходы представляют собой прибыль, полученную по всей совокупности бумаг. Разрабатывая инвестиционную финансовую политику, предприятия могут ставить перед собой различные цели: получение процента; сохранение капитала; - обеспечение прироста капитала. Выбор конкретной формы финансового инвестирования осуществляется предприятием самостоятельно, исходя из планируемого объема денежных средств, выделяемых на эти цели, а также с учетом цели, которые ставит перед собой предприятие, осуществляя данное инвестирование. Наиболее распространенной формой инвестирования являются ценные бумаги. Ценная бумага - финансовый документ, удостоверяющий имущественное право или отношение займа владельца документа лицу, выпустившему такой документ (эмитенту). Иными словами, ценная бумага - это особая форма существования капитала наряду с его существованием в денежной, производительной и товарных формах. Ценная бумага выполняет определенные функции, а именно: с какими параметрами затрат времени и средств, с каким полученным эффектом делается на этом рынке для достижения поставленных целей в конкретных социально-экономических условиях. В какой же степени та или иная ценная бумага отвечает инвестиционным качествам? Облигации обеспечивают сохранность сбережений при фиксированном дополнительном доходе на них и поэтому представляют интерес для осторожных инвесторов,

_164

стремящихся сохранить свой капитал и иметь на него пусть небольшой, но гарантированный доход. При ухудшении финансового положения акционерного общества падает не только курс акций, но и сокращается или сводится к нулю размер дивидендов по ним. Акции привлекательны для инвесторов, готовых идти на риск и сыграть на курсовой разнице цен покупки и продажи бумаг. Сертификаты в условиях инфляции - наиболее надежное средство сохранения капитала из-за краткосрочности займа и достаточно высоких процентов по нему. Вложения, осуществляемые корпорациями в ценные бумаги разного вида, разного срока действия и разной ликвидности, управляемые как единое целое, формируют портфель ценных бумаг. В сложившейся практике фондового рынка под инвестиционным портфелем понимается некая совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическому или юридическому лицу, выступающая как целостный объект управления. Классификация портфелей ценных бумаг схематически выглядит следующим образом:

165

В зависимости от цели формирования инвестиционного дохода выделяют три типа портфеля ценных бумаг: Портфель роста формируется из акций компаний, курсовая стоимость которых растет. Портфель дохода ориентирован на получение высокого текущего дохода - процентных и дивидендных выплат. Комбинированный портфель (роста и дохода): - формируется для избежания возможных потерь на фондовом рынке как от падения курсовой стоимости, так и низких отраслей и сферами экономики, территориями и странами; - предоставляет определенные дополнительные права его владельцам, помимо права на капитал, например, право на участие в управлении, право на первоочередное получение соответствующей информации и т.п.; - обеспечивает получение дохода на капитал или сохранение и возврат самого капитала. Основные виды ценных бумаг: облигации, акции, векселя, казначейские обязательства. Облигация представляет ценную бумагу, которая подтверждает обязательства эмитента возместить владельцу ценной бумаги ее номинальную стоимость в установленный срок с уплатой фиксированного процента, если иное не предусмотрено условиями выпуска. Облигации могут выпускаться государством, акционерными обществами, частными фирмами. Облигации государственных внутренних займов обладают меньшей степенью риска. Они обеспечивают 100%ную гарантию возврата вложенных средств, т.е. степень риска здесь равна нулю. Вместе с тем они обычно являются менее доходными, чем корпоративные бумаги. Акция - ценная бумага, которая удостоверяет право владельца на долю собственности акционерного общества. Владельцы акций имеют право получения части прибыли общества в форме дивидендов и на участие в управлении обществом. Различают обыкновенные и привилегированные акции.

166 Вексель — письменное долговое обязательство строго установленной формы, дающее его владельцу безусловное право при наступлении срока требовать от должника уплаты оговоренной в нем суммы. Различают вексель простой и переводной. Простой вексель выписывается заемщиком (векселедержателем) и содержит обязательство платежа кредитору (векселедержателю). Переводной вексель выписывается кредитором и содержит приказ должнику об уплате обозначенной суммы третьему лицу или представителю. Казначейские обязательства — ценные бумаги, дающие держателю право на получение фиксированной суммы в качестве выплаты основного долга и дохода с купона дивидендных или процентных выплат. Одна часть финансовых активов, входящих в состав данного портфеля, приносит предприятию — владельцу рост капитальной стоимости, а другая - доход. Потеря одной части может компенсироваться возрастанием другой. В зависимости от уровня инвестиционного риска различают три основных типа портфеля ценных бумаг. Агрессивный портфель сформирован по критерию максимизации текущего дохода вне зависимости от сопутствующего уровня инвестиционного риска. Консервативный портфель наименее рискованный. Он состоит в основном из акций крупных, хорошо известных компаний. Состав портфеля остается стабильным в течение длительного периода. Этот портфель ценных бумаг обеспечивает предприятию наиболее высокий уровень безопасности финансового инвестирования. Умеренный портфель представляет собой сочетание инвестиционных свойств портфеля агрессивного и консервативного типа. В этот тип портфеля включаются, наряду с надежными ценными бумагами, приобретаемыми на длительный срок, рискованные фондовые инструменты, состав которых периодически обнов-

167

ляется. При этом гарантируется средний прирост капитала и умеренная степень риска вложений. Кроме того имеются региональные и отраслевые портфели, а портфель иностранных ценных бумаг предусматривает вложения в ценные бумаги частных иностранных компаний и формирование из них инвестиционного портфеля. Формирование портфеля ценных бумаг зависит от принципов безопасности и доходности вложений, их роста и ликвидности. Имеются следующие этапы формирования портфеля ценных бумаг: - выбор оптимального типа портфеля; - оценка приемлемого сочетания риска и дохода портфеля; - определение количественного состава портфеля; - определение первоначального состава портфеля; - выбор схемы управления портфелем. Важнейшей величиной, рассчитываемой с целью оценки эффективности инвестиций, является величина доходности. Доходность относительная величина, выраженная либо в процентах, либо в долях единицы с суммы первоначальных инвестиций. Определенная таким образом величина называется полной конечной доходностью (ПКД) от операции инвестирования, полученной за период владения ценной бумагой:

Доход инвестора складывается из следующих показателей: - доход от операций отчуждения - приобретения (Доп), определяемый как финансовый результат от реализации ценной бумаги.

где Т - длительность операции инвестирования (в годах). Этот показатель отражает доходность операции инвестирования в процентах годовых. Далее рассматривая вопрос о формировании портфеля, инвестор должен особо обратить внимание на выбор оптимального типа портфеля, где: - портфель ориентируется на преимущественное получение дохода за счет процентов и дивидендов; - портфель направлен на преимущественный прирост курсовой стоимости входящих в него инвестиционных ценностей; - портфель оценивается приемлемым для себя сочетанием риска и дохода портфеля и соответственно определяется удельный вес ценных бумаг с различными уровнями риска и дохода. Эта задача вытекает из общего принципа, который действует на фондовом рынке: чем более высокий потенциальный риск несет ценная бумага, тем более высокий потенциальный доход она должна иметь, и, наоборот, чем вернее доход, тем ниже ставка дохода. Данная задача решается на основе анализа обраще-

169

ния ценных бумаг на фондовом рынке: в основном приобретаются ценные бумаги известных акционерных обществ (корпораций), имеющих хорошие финансовые показатели, в частности размер уставного капитала; определяется первоначальный состав портфеля. В зависимости от инвестиционных целей вкладчика возможно формирование портфеля, предлагающего больший или меньший риск. 4.10. Новые стратегии развития корпорации - это инновации, осуществляемые через инвестиционные проекты Постоянные изменения внешней среды вызывают необходимость разработки новых стратегий развития корпорации (фирмы). Для того, чтобы выживать и развиваться в условиях рынка, необходимы многогранность и нестандартность деловых решений, неординарность хозяйственных операций, инноваций во всех сферах деятельности, на разных рынках. Инновации как основа стратегии развития корпорации включают не только технические или технологические разработки, но и поиск и использование новых форм бизнеса, новых методов работы на рынке, новых товаров и услуг, новых финансовых инструментов. Инновации являются важнейшим фактором стабильного функционирования предпринимательских, финансовых, кредитных, любых других структур, обеспечивающих их экономический рост и конкурентоспособность. Научно-технический прогресс, признанный во всем мире в качестве важнейшего фактора экономического развития, ныне все чаще связывают с понятием инновационного процесса. Это единственный в своем роде процесс, объединяющий науку, технику, экономику, предпринимательство и управление. Он состоит в

по разработке и реализации инноваций и простирается от зарождения идеи до ее коммерческой реализации, охватывая, таким образом, весть комплекс отношений производства, обмена и потребления. Для того, чтобы обеспечивать последовательную и систематическую инновационную деятельность, нужны немалые средства, т.е. инновации. Итак, инвестиционные операции — это операции, связанные' вложением денежных средств в реализацию бизнес - проектов, которые будут обеспечивать получение доходов в течение периодов, превышающих один год. На практике бывают следующие типы инвестиций в: - физические (материальные) активы - производственные здания и сооружения, оборудование, машины; - финансовые активы - депозиты в банках, облигации, акции и другие права на получение денежных сумм от физических и юридических лиц; - нематериальные активы - ценности, приобретаемые корпорацией в результате проведения программ переобучения или повышения квалификации работников, разработки торговых знаков, приобретения лицензий и т.д. Проблема привлечения инвестиций, способных создать мощный импульс для развития корпораций, волнует большинство отечественных предпринимателей, бизнесменов. Инвестиции требуются всем, однако получает их далеко не каждый. Корпорациям приходится в полной мере учитывать условия, на которых они получают инвестиции. В противном случае они рискнут понести ! убытки, а в ряде случаев и стать банкротами. Того же, кто представляет денежные средства, - инвестора - интересует доход, который он может получить, а также степень риска вложений. В успешном завершении инновационно-инвестиционных проектов заинтересованы все их участники, реализующие таким образом свои индивидуальные интересы:

т - инвесторы в этом случае возвращают вложенные капиталы и получают установленные дивиденды; - заказчик (владелец, клиент) получает реализованный проект и доходы от его использования; - руководитель проекта и его команда получают плату по контракту, дополнительное вознаграждение по результатам работы и от дохода, а также повышаются профессиональный рейтинг; - органы власти получают налоги со всех участников, удовлетворяются общественные, социальные и экологический нужды и требования на вверенной им территории; - потребители получают необходимые им товары, продукты и услуги, плата за которые возмещает расходы на проект и образует доход, получаемый активными участниками проекта; - другие заинтересованные стороны тоже достигают своих целей. При принятии решения об инвестировании должны учитываться как чисто финансовые последствия, так и их влияние на стратегию развития корпорации и благосостояние ее персонала. Как показывает мировой опыт, отправная точка в бизнесе и планировании развития существующего или создания нового предприятия (фирмы) - это идея нового продукта или услуги, которые данное предприятие будет производить. Где же взять такую идею? К бизнес-идее можно прийти самостоятельно, перерабатывая информацию из разных источников или в ходе целенаправленного творческого поиска, но можно заимствовать уже готовую идею и дать ей новую жизнь через механизм приобретения существующих предприятий, поглощений, создания совместных предприятий или выкупа. И в том и в другом случае конкретные пути могут быть самыми разными. Независимо от того, каким образом идея получена, важно тщательно ее взвесить и оценить с тем, чтобы убедиться, что она действительно может лечь в основу успешного мероприятия.

*

П2

Существует множество источников новых идей, но мы объединим их в пять основных групп: 1. Потребители. В поиске новых идей предприниматели уделяют все большее внимание мнению потребителей, поскольку конечная цель производства всякого нового товара или услуги именно удовлетворение запросов потребителей. 2. Продукция конкурентов. В результате подобного анализа нередко выясняется, что тот или иной товар либо услугу можно улучшить, и эта идея ложится в основу нового бизнеса. 3. Мнения работников отделов сбыта и торговых представителей. Благодаря своему знанию потребностей рынка торговые работники нередко могут подсказать что-то принципиально новое. Они могут также оказать содействие в маркетинге новой идеи или продукции. 4. Публикации представительства и архивы. Существуют архивы патентных бюро, в которых регистрируются все изобретения и идеи принципиально новых продуктов. Хотя сами по себе запатентованные идеи защищены законом, их изучение нередко может натолкнуть на новые мысли. Существует ряд периодических изданий, в которых публикуется информация по последним патентам. 5. Научно-исследовательские и опытно-конструкторские разработки. Имеющиеся лаборатории, как правило, хорошо оснащены и поэтому представляют большие возможности для поиска идей, касающихся новой продукции. • Оценивая бизнес-идею, следует помнить, что "покупают пользу, а не свойства". Корпорации испытывают искушение сосредоточить все внимание на технических характеристиках продаваемой продукции. Но корпорации и люди делают покупки исходя из того, чем данная продукция или продающая ее корпорация могут быть полезны для них. | Каждый приобретаемый продукт имеет три элемента, которые приведены на следующем рисунке.

Рис.14. Три элемента продукта

1.Основной продукт. Умелый предприниматель понимает, что должно входить в число преимуществ продукта, и описывает по возможности наиболее доступным для потребителей образом его характеристики, потому что именно они составляют основу решения о приобретении. Например, в сообщении: "Вентиляторы наших теплообменников имеют стекловолоконные лопатки, и при этом используется зубчатая передача" - содержатся некоторые интересные факты, но не перечисляются никакие преимущества. Далее в сообщении значится, что благодаря тому, что в наших вентиляторах для теплообменников мы используем определенные детали, они служат дольше и более эффективны в эксплуатации, чем конкурирующие модели, здесь подчеркивается то преимущество, которое ложится в основу принятия решения о покупке.

Г74

2.Формалъный продукт — это есть само изделие, предназначенное для продажи. Как показано на рис.14, его характеризуют марка, тип и параметры. Представляя изделие, предпринимателю следует обсудить с потенциальным покупателем его свойства. Они должны быть увязаны с его преимуществами. Если этого не сделать, то все превратиться в скучное перечисление фактов и цифр, которое мало поможет убедить клиента, что ваше изделие имеет лучшие характеристики, чем другое. Организуйте визуальную поддержку (покажите фотографию, рисунок продукта и т.д.) преимуществ и характеристик данного изделия и в увязке с пользой, которую получит от этого покупатель. 3 .Дополнительный продукт — это все, что вы можете предложить покупателю, чтобы он использовал данное изделие наиболее эффективно. Речь идет о качестве, установке, пакете услуги кредите. На первый взгляд это может показаться не столь важным, но зачастую именно эти факторы составляют единственное различие между конкурирующими изделиями. Например, стиральные машины №1 и №2. Принимая во внимание тот факт, что обычно люди предпочитают покупать изделия, которые производятся государственными, а не частными компаниями, можно ожидать, что будет выбрана марка №1. Однако часто покупатели приобретают машины №2, потому что при этом предоставляются дополнительные услуги, такие как продажа в кредит и ее доставка. Производителям товаров необходимо понять роль дополнительного продукта в процессе принятия покупателем решения о покупке и сообщать обо всех дополнительных элементах, относящихся к продаваемым ими изделиям. Эти рассмотренные элементы в совокупности и составляют то, что мы называем продуктом. Каждый из них играет свою роль в принятии решения о покупке. Таким образом, чтобы эффективно преподнести информацию о продукте, его будущий производитель (корпорация, предприятие, компания, фирма) должен раз-

П5

бить его на три элемента и разрабатывать каждый из них в бизнесплане в отдельности. Многообразие бизнес-проектов, с которыми приходится сталкиваться на практике чрезвычайно велико. Они могут сильно различаться по сфере приложения, составу предметной области, масштабам, длительности, числу участников, степени сложности, влиянию результатов и т.п. Бизнес-проекты можно классифицировать по различным основаниям. Очевидно, что приведенная ниже система классификации не единственная и не претендует на завершенность. Итак, выделены следующие основные классификации бизнеспроектов: - тип - по основным сферам деятельности, в которых осуществляется проект; - класс — по составу и структуре проекта и его предметной области; - масштаб - по размерам самого проекта, числу участников и степени влияния на окружающий мир; - длительность - по продолжительности периода осуществления проекта; - сложность; - вид (предметная область). Теперь рассмотрим основные разновидности проектов по предложенным основаниям. Тип проекта: технический, организационный, экономический, социальный, смешанный. Класс проекта: монопроект, мультипроект, мегапроект. Как следует из названия каждого из трех классов проекта: - монопроекты - это отдельные проекты разного типа, вида и масштаба; - мультипроект - это комплексный проект, состоящий из ряда

Г76

монопроектов и требующий применения многократного уп- I равления; ; , - мегапроект - целевые программы развития регионов, отраслей и других образований, включающие ряд моно- и мультипроектов. Масштабы проекта: мелкий, средний, крупный, очень крупный. : Это разделение проектов условное. Можно масштабы проектов рассматривать по другому - межгосударственные, международные, национальные, межрегиональные, региональные, межотраслевые, отраслевые, корпоративные, ведомственные, проекты одного предприятия. i Длительность проекта: краткосрочный — до 3-х лет, среднесрочный - от 3-х до 5 лет, долгосрочный - свыше 5 лет. Сложность проекта: простой, сложный, очень сложный. Вид проекта: инновационный и организационный, научно-исследовательский, учебно-образовательный, смешанный. Преобладающее большинство бизнес-проектов носит инвестиционный (затратный) характер. Величина инвестиций, необходи мых для осуществления бизнес-проекта, зависит от всех перечисленных оснований их классификации и прежде всего от масштаба, длительности и сложности проекта. .! К инвестиционным проектам обычно относят проекты, главной целью которых является вложение средств в различные виды бизнеса в целях получения дохода. В этой группе бизнес-проектов выделяют инновационные проекты, к которым относят систему различных нововведений, обеспечивающих непрерывное развитие корпорации (предприятия). В соответствии с классификацией бизнес-проектов можно выделить некоторые особенности и типичные условия, позволяющие различать виды проектов.

177

Инновационные проекты исследования и развития разрабатывают новый продукт, исследования которого в области менеджмента и маркетинга или нового пакета программного обеспечения. В свою очередь, в составе инновационных бизнес-проектов можно выделить следующие: 1.Организационные проекты - это реформирование корпорации, реализация концепции новой системы управления, создание новой организации или проведение международного форума. 2.Экономические проекты — приватизация предприятий, создание аудиторской системы, введение новой системы налогов или системы поощрения. 3.Социальные проекты — реформирование системы здравоохранения, народного образования, социальной защиты населения, преодоление последствий природных и социальных потрясений и т.д. Социальные проекты обладают наибольшей определенностью. Постановка целей проекта равнозначна определению проекта и составляет важный этап в разработке его концепции. После постановки целей приступают к поиску и оценке альтернативных способов достижения этих целей. Для каждого проекта может быть построено множество взаимосвязанных целей, отражающих структуру самого проекта и его участников. Цели проекта и организация его участников могут описываться взаимосвязанными иерархическими структурами, в которых установлены отношения между компонентами: цели - части проекта - участники и другие. Для определения степени достижения целей проекта и оценки альтернативных решений необходимо выбрать соответствующие критерии. Таким образом, можно отметить, что цели проекта должны быть четко определены: они должны иметь ясный

Г78

смысл; результаты, получаемые при их достижении, должны быть измеримы, а заданные ограничения и требования выполнимы, т.е. цели должны находиться в области допустимых решений проекта. При управлении проектом область допустимых решений для достижения целей проекта обычно ограничивается временем, бюджетом, выделяемыми ресурсами и требуемым качеством получаемых результатов. Могут быть и другие ограничения. Следует отметить также, что однажды сформулированные цели проекта не должны рассматриваться как нечто неизменное. В ходе реализации проекта под воздействием изменений окружающей среды или в зависимости от прогресса проекта и промежуточных результатов цели проекта могут претерпеть изменения. Поэтому целеполагание нужно рассматривать как непрерывный динамичный процесс, когда анализируются сложившаяся ситуация, тенденции и при необходимости корректируются цели. Для определения целей проекта используются как индивидуальные, так и групповые методы. В индивидуальной работе применяются в основном логические методы. Здесь имеется опасность одностороннего рассмотрения направления поиска целей проекта. В групповой работе больше используются интуитивные методы, которые ведут к получению широкого спектра целей проекта, к ним относятся: - мозговой штурм; - фиксирование идей; - творческая конфронтация; - специфическое структурирование. Определенные достижимые цели проекта должны быть четко сформулированы и описаны. Описание целей проекта, по существу, должно стать задокументированным соглашением основных сторон проекта.

179

В описание цели проекта должны найти отражение в четко однозначно интерпретируемой форме: - результат проекта; - срок окончания проекта; - расходы; - порядок изменения целей; - иерархия зависимых целей. Результат описывается как желаемое состояние системы в зависимости от типа и вида проекта. Дополняется информацией об отдельных аспектах проекта. Сроки описываются в виде временного интервала, в котором желательно завершение проекта. Как правило, это заявление о намерениях, но в ряде случаев может быть и обязательством. Расходы. В первом описании это могут быть бюджетные рамки, в последующих — твердая верхняя граница расходов. Порядок изменения целей проекта. В течение жизненного цикла проекта может возникнуть необходимость корректировки целей. В описании целей должен быть определен порядок таких изменений. В качестве дополнения определяется иерархия в случае, если одна цель проекта не может быть достигнута. Описание целей проекта включает: Результаты: - описание предмета бизнес-проекта; - описание экономического эффекта от реализации. Процесс осуществления бизнес-проекта: - сроки выполнения; - используемые средства и расходы. - Иерархия целей бизнес-проекта: - предмет бизнес-проекта; - используемые средства и расходы. Описание целей проекта определяет его сущность. Если учитывались риски, то в описание целей бизнес-проекта входит:

180

- соглашение о результате бизнес-проекта; — определение или заявление о намерениях по сроку осуществления; - соглашение о разрешении возможных конфликтов между результатом, сроками и расходами. Готовое описание целей проекта является основой для дальнейшей работы над ним. Как видно из приведенных выше определений, существуют общие для всех бизнес-проектов признаки. Признак изменяемости наиболее важен. По сути, реализация проекта всегда является целенаправленным переводом системы из существующего в некоторое желаемое состояние, описываемое в терминах целей проекта. Цели проекта имеют признаки временной ограниченности. Признак "относящегося к проекту бюджета ". На практике для большей части проектов составляются отдельные бюджеты, соблюдение которых контролируется специальными методами. Признак ограниченности требуемых ресурсов. Суть этого признака в том, что во всех случаях утвержденный вариант реализации проектов имеет спецификацию и график потребления ресурсов. Признак неповторимости. Неповторимость относится к отдельным составляющим проекта, а не к проекту в целом. Даже в проектах с высокой степенью новизны, несомненно, имеются процессы, которые характерны не только для данного проекта, но и для многих других проектов. Признак новизны. Это признак проектов исследования и развития, но и для них имеется лишь относительная новизна для предприятия, которое реализует проект. Заметим, что почти все организационные проекты характеризуются высокой степенью новизны; то же самое относится к экономическим и социальным проектам.

ш Признак комплексности. В первом приближении комплексность можно определить по числу учитываемых в проекте факторов его окружения и числу участников проекта, прямо или косвенно влияющих на результаты его реализации. Признак правового и организационного обеспечения. Правовое обеспечение может быть связано с разными интересами многих участников проекта и необходимостью регулирования их отношений. В условиях рыночной экономики эти аспекты требуют большого внимания, т.е. в процессе подготовки и реализации проекта могут возникнуть сложные правовые проблемы. Большая часть крупных проектов не может быть выполнена в рамках существующих организационных структур и требует создания специфической для проектов организационной структуры на время их реализации. Признак разграничения. Каждый проект имеет четко определенную предметную область и должен быть отделен от других проектов в портфельной программе развития предприятия. Признак информационной и консалтинговой поддержки означает необходимость организации обратной связи между компонентами проекта, а также мониторинга изменений во внутренней и внешней среде, привлечение квалифицированных консультантов по отдельным вопросам бизнеса. Состав участников проекта, их роли, распределение функций и ответственности зависят от типа, вида, масштаба и сложности проекта, а также от фаз его жизненного цикла. Таким образом, постоянными являются функции по реализации проекта на протяжении его жизненного цикла, а состав участников, их роли, распределение ответственности и обязанностей могут меняться. Здесь не существует общепринятого жесткого регламента. Неизменными можно считать следующие функции по осуществлению проекта.

_182

1. Проект должен быть осмыслен, придуман и инициирован, значит, у него должен быть инициатор. 2. Проект должен обрести главное заинтересованное лицо (корпорация, предприятие, компания, фирма) - будущего владельца и пользователя результатов, который несет за него ответственность. Заказчик бизнес-проекта в рыночной экономике - это владелец (собственник) или так называемый клиент. 3. Реализация проекта требует привлечения инвестиций, т.е. у него должны быть инвесторы, поскольку средств заказчика обычно недостаточно. 4. Проект нужно готовить и осуществлять, значит, у него должны быть исполнители. : 5. В результате реализации большинства проектов должно чтото производиться или должны оказываться какие-то услуги; у проекта должны быть свои производители, продавцы и потребители, которые, в конечном счете, должны возместить все расходы по проекту и принести доход остальным его участникам. Каждый проект, кроме того, может затрагивать интересы разных сторон: местных властей, общественных групп, населения и отдельных граждан - это все участники проекта. Очевидно, что для любого проекта принципиальный набор функций остается неизменным. Однако в простейшем случае (например, теплица на дачном участке) основные функции проекта может выполнять один человек. В сложном случае (например, создание новой очереди тракторного завода) мы, очевидно, сталкиваемся с полным набором участников с детальным разделением функций. В практике же мы имеем дело в большинстве своем с промежуточными структурами участников проекта. Для определения полного состава участников проекта, построения функциональной и организационной структур по каждо-

183

му проекту на стадии разработки его концепции необходимо определить: - предметную область - цели, задачи, работы и основные результаты, т.е. что нужно сделать, чтобы реализовать проект, а также его масштабы, сложность, допустимые сроки; - отношение собственности, вовлеченной в процесс осуществления проекта: что сколько стоит и кому принадлежит; - основные идеи реализации проекта: как сделать; - основных активных участников проекта: кто будет делать; - основных пассивных участников проекта: кого касается проект; - мотивацию участников проекта: возможный доход, ущерб, риск и т.д. Контрольные вопросы

1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. И. 12. 13. 14. 15. 16.

Дайте определение финансовым ресурсам. Как формируется баланс финансовых ресурсов? Что такое капитал? Что такое внеоборотные активы? Что такое оборотные активы? Что такое основные фонды? Что относится к нематериальным активам? Как оцениваются основные средства? Как производится переоценка основных средств? Каким способом начисляется износ основных средств? Что такое рыночная стоимость внеоборотных активов? Как устанавливается ликвидационная стоимость внеоборотных активов? Как формируется общий портфель инвестиций? Как производится оценка основных средств? Как производится оценка нематериальных активов? Как производится финансирование капитального строительства?

ш

ГЛАВА 5. ОБОРОТНЫЙ КАПИТАЛ КОРПОРАЦИИ 5.1. Содержание оборотных средств: состав, структура, нормирование и классификация Денежные средства, вложенные в оборотные фонды и фонды обращения, образуют оборотные средства (оборотный капитал). В процессе обслуживания воспроизводства отдельные части оборотных средств одновременно находятся на разных стадиях и в различных формах кругооборота. Одна часть оборотных средств в форме капитальных вложений - инвестиций представляет материальное содержание производственных запасов. Они находятся на складах предприятий и по мере расхода пополняются новыми для обеспечения непрерывности процесса производства. Другая часть оборотных средств пребывает в виде незавершенной продукции на разных стадиях изготовления. Третья часть оборотных средств заключается в готовой продукции, подлежащей сбыту - реализации покупателям, которая постоянно отгружается и вместо нее поступает новая, предназначенная для отправки потребителям. Четвертая часть оборотных средств находится в виде денежных средств на счетах в банке и кассе предприятия. ' По мере расхода для выплаты заработной платы, расчетов с поставщиками и на другие цели она постоянно пополняется новыми. Поскольку оборотные средства включают как материальные, так и денежные ресурсы, от их организации и эффективности использования зависит не только процесс материального производства, но и финансовая устойчивость предприятия. Организация оборотных средств (оборотного капитала) является основополагающей в общем комплексе проблем повышения их эффективности. Она включает:

187

- определение состава и структуры оборотных средств; - установление потребности предприятия в оборотных средствах; - определение источников формирования оборотных средств; - распределение и маневрирование оборотными средствами; - ответственность за сохранность и эффективное использование оборотных средств. Состав оборотных средств корпорации и методы оценки стоимости запасов выглядит следующим образом:

Рис.15.

Стоимостная оценка готовой продукции осуществляется по фактической производственной себестоимости. Оценка незавершенного производства в массовом и серийном производстве производится по нормативной производственной себестоимости.

ш Структура оборотных средств представляет собой соотношение отдельных элементов оборотных производственных фондов и фондов обращения, т.е. показывает долю каждого элемента в общей сумме оборотных средств в следующей таблице (цифры условные). Таблица 4. Структура оборотных средств корпораций (в %)

Показатели

Всего по отраслям экономики

Данные по промышленному предприятию

100,0

100,0

i

30,0

35,0

i

производственные

14,0

15,0

незавершенное производство

5,0

5,0

расходы будущих периодов

0,5

0,6

-

-

товары отгруженные

4,0

5,0

прочие запасы

0,1

0,1

дебиторская задолженность

62,4

56,1

краткосрочные финансовые вложения

1,0

1,2

денежные средства

1,0

1,0

расчетный счет

0,3

0,2

валютный счет

од

0,1

прочие оборотные активы

1,0

1,0

Оборотные средства - всего

в т.ч. запасы

из них:

готовая продукция и товары для перепродажи

в т.ч.

По вышеприведенной схеме метод оценки материальных ресурсов определяет величину издержек производства и обращения, а также прибыль, влияя на сумму уплачиваемых налогов.

189

Оценка по текущим ценам производится по фактической себестоимости последней закупки ресурсов, остатки запасов на конец периода определяются по фактической себестоимости первых закупок, именуемым методом ЛИФО. Оценка по фактическим ценам закупки производится в порядке их поступления на корпорацию. Причем в себестоимость реализованной продукции входят затраты первых закупок. В процессе работы происходит повышение цен, то при этом предприятие, повысив цену на продукцию, получает дополнительный выигрыш. Оставшиеся запасы на конец периода оцениваются по фактической себестоимости. Такой метод оценки называется методом ФИФ О. Если первый метод занижает прибыль, то второй завышает, что выгодно в условиях инфляции. Оценка по средним фактическим ценам закупки требует расчета средневзвешенной цены. Для этого общая величина стоимости запасов однородных материальных ресурсов делится на количество отраженных в учете единиц этого ресурса. Стоимостная оценка годовой продукции осуществляется по фактической производственной себестоимости, включающей затраты, связанные с использованием в процессе производства основных средств, сырья, материалов, топлива, электроэнергии, трудовых ресурсов, либо по прямым статьям расходов. Оценка незавершенного производства в массовом и серийном производстве осуществляется по нормативной производственной себестоимости или по прямым статьям расходов, а также по стоимости сырья, материалов, полуфабрикатов. Товары в корпорациях торговли, снабжения и сбыта оцениваются по розничным ценам. Разница между покупкой и розничной ценой является как торговая скидка, накидка. По месту и роли в процессе воспроизводства различают оборотные средства в сфере производства и в сфере обращения.

ню Рассмотрение состава и структуры оборотных средств позво- I ляет коснуться такой важной проблемы организации оборотных средств, как рациональное размещение их между сферами производства и обращения. Нормирование — это установление плановых норм запаса и нормативов по элементам оборотных средств, за исключением товаров отгруженных, денежных средств и средств в расчетах. Размер ненормируемых оборотных средств определяется в оперативном порядке. По источникам формирования оборотные средства делятся на собственные, заемные и привлеченные. Важной проблемой для предприятий является обеспечение сохранности оборотных средств. Корпорации, допустившие образование недостатка оборотных средств, могут восполнять его за счет собственных и временно за счет заемных средств. Если соотношение обратное, возникает излишек собственных оборотных средств, который может служить источником финансирования прироста оборотных средств. В процессе нормирования устанавливаются частные и совокупный нормативы. Сначала разрабатываются нормы запасов по каждому элементу нормируемых оборотных средств. Норма — это относительная величина, соответствующая объему запаса каждого элемента оборотных средств. Нормы устанавливаются в днях запаса и означают длительность периода, обеспечиваемого данным видом материальных ценностей. Например, норма запаса составляет 30 дней, значит запасов должно быть ровно столько, сколько обеспечит производство в течение указанных дней. Норма запаса может быть установлена в процентах в денежном выражении к определенной базе. Исходя из этого определяются запасы по каждому виду оборотных средств. Применяют в основном методы прямого счета, аналитический, коэффициентный.

ш

Методом прямого счета определяется величина авансирования оборотных средств в каждый элемент, затем их суммированием выводится общая сумма норматива (подробно описывается выше). Аналитический метод не предусматривает изменений в работе предприятия по сравнению с предшествующим. При коэффициентном методе новый норматив определяется на базе старого путем внесения в него изменений с учетом условий производства, снабжения, реализации продукции, работ, услуг, расчетов. Например, норматив оборотных средств рассчитывается раздельно по видам: - товарно-материальные запасы; - малоценный инвентарь; - спецодежда и обувь; - специальный инструмент и инвентарь. По первой группе расчет производится методом прямого счета на основе полагающегося набора и стоимости. По второй - раздельно по конторскому, бытовому и производственному инвентарю. По спецодежде и обуви - исходя из численности персонала, которому полагается спецодежда и обувь, и стоимости комплекта, с учетом срока носки. По этому виду норматив рассчитывается: по предметам, находящимся на складе, - по полной стоимости, а по находящимся в эксплуатации - по остаточной стоимости за вычетом износа. Другой пример по незавершенному производству, где норма оборотных средств определяется как произведение деятельности производственного цикла в днях и коэффициента нарастания затрат. При равномерном нарастании затрат на производство коэффициент (К) можно определить по формулам

Источники формирования оборотных средств корпорации подразделяются на: собственные и приравненные к ним средства, кредиты банков, средства кредиторов и прочие средства. В момент создания новой корпорации, для вновь созданного акционерного общества, а также для вводимых в эксплуатацию дополнительных производственных мощностей цехов нужные собственные оборотные средства формируются за счет инвестиций. Для действующих корпораций, ранее наделенных собственными оборотными средствами, источниками формирования дополнительной потребности в оборотных средствах, связанной с увеличением объема производства и другими производственными нуждами, являются: собственные средства, устойчивые пассивы, кредиты банков, средства кредиторов и прочие источники. В качестве собственных источников служат излишки оборотных средств на начало планируемого года, часть прибыли, остающаяся в распоряжении корпорации. В качестве устойчивых пассивов - нормальная, переходящая из месяца в месяц задолженность по заработной плате и отчислениям по соцстраху, остаток средств резервного фонда, средства потребителей по залогам за возвратную тару, резерв предстоящих платежей. Источники формирования дополнительной потребности устанавливаются в процессе составления финансового плана на пла-

\94

нируемый год. Если образуется излишек оборотных средств, то его можно будет использовать в качестве источника новых инвестиций или направить в финансовый резерв. Кроме того, у предприятия в процессе распределения прибыли могут быть образованы резервные фонды, часть которых используется на покрытие недостатка собственных оборотных средств. Используются заемные средства, к ним относятся: банковские и коммерческие кредиты, инвестиционный налоговой кредит, займы. Они имеют строго целевое назначение. Наиболее широкое распространение в настоящее время имеет коммерческий кредит. Предприятие-покупатель, получив материальные ценности, не оплачивает их стоимость до установленного поставщиком срока платежа. На этот период поставщик представляет покупателю коммерческий кредит. I Инвестиционный вклад работников корпорации осуществляется на основе специального договора или положения. В зависимости от суммы вклада работники корпорации получают определенный процент. В порядке привлечения заемных средств для покрытия потребности в оборотных средствах корпорация может выпустить в обращение такие долговые ценные бумаги, как облигации. Тем самым оформляются как бы отношения займа между эмитентом и держателями облигаций. Заемные средства привлекаются не только в форме кредитов, займов и вкладов, но и в виде кредиторской задолженности, а также прочих средств, т.е. остатков фондов и резервов самого предприятия, временно не используемых по целевому назначению. Для наглядности приведем классификацию оборотных средств по следующей таблице.

ш_ Оборотные средства или оборотный капитал рассматривается с разных позиций. Выше рассмотрен состав и структура оборотного капитала. Теперь рассмотрим классификацию оборотного капитала. Изучается оборотный капитал с точки зрения источников формирования, особенностей его планирования, ликвидности оборотных активов и т.п. Классификация оборотного капитала представляется по следующей схеме:

i

Рис.2. Классификация оборотного капитала (оборотных средств)

НГ7

Экономической основой деления оборотного капитала (оборотных средств) на оборотные производственные фонды и фонды обращения является наличие двух сфер индивидуального кругооборота средств корпораций: сферы производства и сферы обращения, причем основная из них - сфера материального производства. При прочих равных условиях чем больше доля оборотных средств, занятых в сфере материального производства, тем выше должна быть экономическая эффективность их использования. Экономическая необходимость деления оборотных средств на планируемые (нормируемые) и непланируемые (ненормируемые) вытекает из требования коммерческого расчета хозяйствования - достижения наибольших результатов при наименьших затратах. В данном случае путем установления оптимальной потребности по отдельным статьям оборотных средств корпорацией ставится задача с минимальными запасами сырья, материалов, топлива, незавершенного производства, готовых изделий и т.д. обеспечить непрерывность и эффективность производства, необходимое качество продукции, работ. К планируемым относятся оборотные средства в оборотных производственных фондах готовой продукции на складе. Непланируемые оборотные средства включают оборотные средства, вложенные в продукцию, отгруженную покупателям, средства в расчетах, денежные средства. Деление оборотных средств на собственные и заемные обусловлено следующим принципом. Постоянная потребность корпорации в минимальных запасах материальных ценностей и необходимых заделах, обеспечивающих бесперебойную и ритмичную работу на протяжении всего периода, должна покрываться за счет их собственных и приравненных к ним устойчивых пассивов. Дополнительная потребность в оборотных средствах для образования сезонных запасов материальных ценностей, сезон-

т

ного расширения производства, временного увеличения вложений в незавершенное производство, а также для других временных нужд, возникающих в ходе производства и реализации продукции, покрывается заемными средствами. 5.2. Норматив собственного оборотного капитала для формирования производственных запасов Для обеспечения непрерывного процесса производства и реализации продукции корпорации необходимо определенную часть собственного капитала вкладывать в производственные запасы. Считается, что за счет собственных источников должна быть покрыта минимальная потребность в оборотных средствах, дополнительная потребность покрывается за счет привлечения в оборот корпорации заемных ресурсов. Расчет потребности в соб-1 ственных оборотных средствах осуществляется в процессе фи-1 нансового планирования деятельности корпорации и заключается в расчете планового норматива собственных оборотных средств. 1 Путем их суммирования рассчитывается совокупная потребность в оборотных средствах. Расчет потребности в оборотных средствах осуществляется несколькими методами. Основным является метод прямого счета. Суть этого метода заключается в том, что потребность определяется по каждому виду, наименованию сырья, материалов и других материальных ценностей прямым счетом, а затем путем их суммирования рассчитывают потребность в оборотных средствах в целом по статье. В частности, норматив оборотных средств по сырью, материалам и другим аналогичным ценностям определяется как произведение однодневного их расхода на норму запаса в днях. Однодневный расход в тенге рассчитывается на основе календарных дней (год-360, квартал-90, месяц-30 дней) по следующей формуле:

200

подготовка сырья и материалов к запуску в производство (резка, сушка и т.д.) или подбираются партии запуска. Если в договорах с поставщиками определяются условия, исключающие необходимость подсортировки, резки или других подготовительных операций в корпорации, время на технологический запас не предусматривается. Текущий запас (N5) предназначен для обеспечения нормального хода производственной деятельности в период между двумя очередными партиями поставок. Норма текущего запаса зависит от интервала поставок. Чем чаще материалы поступают в корпорацию и запускаются в производство, тем меньше по ним текущий запас и наоборот. В качестве нормы текущего запаса обычно принимают половину продолжительности среднего интервала между поставками. Текущий запас рассчитывается, исходя из сроков поставки материальных ценностей по договорам, нарядам и другим документам, в которых определен объем и установлены даты поставок. Гарантированный (страховой) запас (N6) создается для обеспечения непрерывности производственного процесса при возникновении перебоев в снабжении из-за нарушения условий поставок по срокам и комплексности, задержки груза в пути и в некоторых других случаях. На величину запаса в днях влияют отдаленность поставщиков от потребителей, размер текущего запаса и т.д. Каждый из перечисленных факторов при некоторых условиях может стать решающим. Продолжительность нахождения средств в страховом запасе рассчитывается по отношению к норме оборотных средств на текущий запас. Норма оборотных средств в днях по страховому запасу обычно устанавливается для каждой группы материалов в пределах до 50% нормы текущего запаса.

2(Н

В отдельных случаях норма страхового запаса может быть увеличена сверх 50%, если: - определенные виды материалов изготавливаются для данной корпорации только одним поставщиком; - если корпорация расположена вдали от поставщиков и от удобных транспортных путей. Пример расчета потребности в собственных оборотных средствах по сырью и материалам приводится в следующей таблице. Таблица 6.

Группа материалов

Тран- Время Технолоспорт- на при- гический емку, ный запас, в запас в днях днях

Текущий запас, в днях

Одно- Потребдневность в Страхоный оборотИтого вой расход ных гр.2+3+ запас, в в пласредст4+5+6 нируеднях вах, в мом петыс. риоде тенге

1

2

3

4

5

6

7

8

9

Сырье

5

0,5

0,8

21

10,5

37,8

10

378

3

1,0

-

12

6

22

15

330

3

0,5

-

19

9,5

32

10

320

29,37

35

1028

Основ-

ные материалы Покупные полуфабрикаты Итого

Норма оборотных средств как средне взвешенная величина находится делением потребности в оборотных средствах на однодневный расход этих материальных ресурсов. В нашем примере она равна 29,37 дня (1028:35). В состав первой группы входят: сырье, основные и вспомогательные материалы, покупные полуфабрикаты, топливо, тара, незавершенное производство, готовая продукция. По этой группе норматив оборотных средств на планируемый год определяется

202

на основе норматива текущего года с учетом намечаемого роста выпуска продукции и ускорения оборачиваемости оборотных средств. Пример. Совокупный норматив по элементам первой группы в базисном году определен в сумме 5000 тыс. тенге, рост товарной продукции в планируемом году - 4%, ускорение оборачиваемости оборотных средств - 2%. Норматив на планируемый год - 5100 тыс. тенге (5000x104:100-5000x102:100). Ко второй группе относятся: запасные части для ремонта, товарно-материальные запасы, расходы будущих периодов и другие. Совокупный норматив по элементам этой группы рассчитывается на основе норматива базисного года, который увеличивается на несколько меньший процент по сравнению с установленным процентом выпуска товарной продукции в планируемом году. Размер снижения определяется следующим образом. Прежде всего анализируется сложившееся за несколько лет соотношение между ростом этих запасов и увеличением выпуска товарной продукции. На основе выявленной закономерности определяется расчетная величина норматива, которая уменьшается на размер предполагаемого ускорения оборачиваемости запасов. 5.3. Оптимизация производственных запасов Управление оборотными средствами предполагает тесное переплетение финансового менеджмента, производственного менеджмента и маркетинга. Под управлением также понимаются контроль за состоянием запасов и принятие решений, нацеленных на экономию времени и средств за счет минимизации затрат. По содержанию запасов, необходимых для своевременного выполнения производственной программы. Цель системы управления запасами - обеспечение бесперебойного производства продукции в нужном количестве и в уста-

203

новленные сроки и достижение на основе этого полной реализации выпуска при минимальных расходах на содержание запаса. Эффективное управление товарно-материальными запасами (ТМЗ) позволяет: - уменьшить производственные потери из-за дефицита материалов; - ускорить оборачиваемость этой категории оборотных средств; - свести к минимуму излишки запасов, которые увеличивают стоимость операций и замораживают дефицитные денежные средства; - снизить риск старения и порчи товаров; - снизить затраты на хранение запасов. При определении величины оборотных средств, вкладываемых в производственные запасы, корпорация должна решать проблему оптимизации запаса, нахождение такой их величины, при которой: - затраты по их поддержанию минимальны; - величина запасов достаточна для устойчивой работы корпорации. Затраты, связанные с поддержанием запасов, включают в себя затраты по хранению, размещению и выполнению заказов. Затраты по хранению, в основном, увеличиваются прямо пропорционально среднему размеру запасов. Величина таких затрат может быть определена следующим образом: 3 хр= С х Р х А ,' где Р - покупная цена единицы запаса; А - объем запасов (в натуральных единицах); С - годовые затраты по хранению в процентах от среднегодовой стоимости запасов.

204

Или:

где

РПП - средний размер одной партии; С х - стоимость хранения единицы товара в рассматриваемом периоде.

Затраты по размещению и выполнению заказов в большинстве случаев являются постоянными, т.е. не зависят от размера запасов. Величина затрат по выполнению заказов будет определяться формулой:

3в=F x S: 2A,' где

F - постоянные затраты на размещение заказов; S - годовая потребность в запасах; А - объем запасов в натуральном выражении. Используют также формулу:

где

С

- средняя стоимость одного заказа.

Тогда общие затраты по поддержанию запасов будут равны сумме затрат по хранению запасов и затрат по выполнению заказов. В основе управления запасами лежит модель Уилсона, разработанная еще в 1914 году, имеется целая система моделей оптимизации запасов. где

К - оптимальная партия заказов; F - постоянные затраты по размещению, выполнению заказов; S - годовая потребность в запасах;

205

С - годовые затраты по хранению (в процентах от стоимости средних запасов); Р - цена приобретения единицы запасов. Средний размер запасов зависит от величины К:

Пример. В корпорации годовой объем реализации спортивных товаров (S) - 56000 штук, уровень затрат по хранению (С) - 25% стоимости запасов, цена покупки одного товара (Р) - 984 тенге. Постоянные затраты по выполнению заказов (F) - 1000 тенге. Тогда оптимальная партия этих товаров на складе составит:

а средний оптимальный запас 674:2=337 шт. Оптимальный средний размер партии товаров может быть также определен по следующей формуле:

Пример. Годовая потребность в материалах составляет 1440 тыс.тенге, средняя стоимость размещения одного заказа- 1,2 тыс.тенге, а средняя стоимость хранения единицы товара - 0,7 тенге. Тогда оптимальный размер заказа составит:

а оптимальный средний размер запаса материалов составит:

206

5.4. Норматив оборотных средств по незавершенному производству К незавершенному производству относится продукция, не прошедшая всех стадий, предусмотренных технологическим про- . цессом, а также изделия неукомплектованные, не прошедшие испытания и технологической приемки. Следовательно, величина норматива оборотных средств в незавершенном производстве определяет сумму необходимых корпорации денежных средств для авансирования вложений в расходуемое на производство сырье, основные и вспомогательные материалы, топливо, электроэнергию, затраты на заработную плату, амортизационные отчисления и прочие расходы корпорации. Величина оборотных средств, вложенных в незавершенное производство по каждому изделию, определяется объемом его производства, длительностью производственного цикла (Тп) и интенсивностью нарастания затрат в процессе производства (П). Длительность производственного цикла определяется периодом от первой технологической операции до полного изготовления изделия. Полная длительность производственного цикла (Тп) включает период непосредственной технологической обработки изделий (Т ), время нахождения в транспортном (Тт), оборотном (То), и страховом (Т.) запасах и может быть определена по формуле: Тп = Тц +Тт +То +Тс

Для определения величины норматива собственных оборотных средств в незавершенном производстве сначала следует установить норму оборотных средств в днях и объем затрат по производственной плановой себестоимости. Норма оборотных

5.5. Норматив оборотных средств по готовой продукции В управлении запасами продукции на складе могут быть использованы такие же приемы, как и при управлении товарноматериальными запасами.

209

На основе анализа запросов потребителей и производственных возможностей может быть определен наиболее рациональный график поступления готовой продукции на склад и размер страхового запаса. Затраты на хранение, учет и другие расходы, связанные с обеспечением ритмичности поставки произведенной продукции, необходимо сопоставить с преимуществами, которые дает бесперебойное снабжение традиционных покупателей и выполнение периодических срочных заказов. Потребность в оборотных средствах определяется как произведение однодневного выпуска готовой товарной продукции по производственной себестоимости на норму запаса в днях:

Н = О х N, где

О - однодневный выпуск; N - норма запаса в днях.

Себестоимость товарной продукции в зависимости от учетной политики корпорации начисляется, по разному. Если по учетной политике управленческие расходы списываются сразу на реализацию, себестоимость товарной продукции будет условнопроизводственной. Необходимость запаса готовой продукции на складе обусловлена тем, что корпорация не может каждое изделие отгружать немедленно по окончании его производства. Поскольку продукция реализуется партиями, комплектно и в определенном ассортименте, то для обеспечения планомерной ее отгрузки в полном соответствии с договорным условием следует выполнить определенные складские операции. Норма запаса в днях по готовой продукции на складе зависит от следующих факторов: - времени на накопление партии;

210

— времени на подборку и подсортировку по заказам и нарядам; - времени на упаковку и маркировку; - частоты подачи транспортных средств; - размера транзитной нормы; - времени на погрузку. Затраты времени на выполнение операций определяются на основе технических норм или расчетным путем по следующей таблице. Таблица 7.

Потребность в оборотных средствах на покрытие запасов готовой продукции на складе равна 271 тыс. тенге, а норма запаса в днях составляет 8,47 (271000:32000). 5.6. Управление дебиторской задолженностью Управление дебиторской задолженностью предполагает: - определение политики предоставления кредита и инкассации для различных групп покупателей и видов продукции;

211

- анализ и ранжирование покупателей в зависимости от объемов закупок, истории кредитных отношений и предполагаемых условий оплаты; - контроль расчетов с дебиторами по отсроченной или просроченной задолженности; - определение приемов ускорения востребования долгов и уменьшения безнадежных долгов; - задание условий продажи, обеспечивающих гарантированное поступление денежных средств; - прогноз поступлений денежных средств от дебиторов на основе коэффициентов инкассации. Получение платежей от дебиторов является одним из основных источников поступления средств на предприятие. Дефицит денежных средств в экономике заставил предприятия изменить условия реализации своей продукции, что, в свою очередь, изменило существовавшие ранее отношения с покупателями и практику получения денег и потребовало от предприятий выработки новой политики предоставления кредита и инкассации. Неоднократное влияние инфляции на различные группы товаров усложнило координацию политики в области закупок и политики продаж, что придало дополнительное значение внедрению эффективных процедур инкассации. Учет реальных издержек или выгод от принимаемых кредитных решений может использоваться как инструмент расширения продаж и повышения оборачиваемости текущих активов. Перечислим основные приемы управления дебиторской задолженностью: - учет заказов, оформление счетов и установление характера дебиторской задолженности; - анализ задолженности по видам продукции для определения невыгодных с точки зрения инкассации товаров;

212

-

оценка реальной стоимости существующей дебиторской задолженности; - уменьшение дебиторской задолженности на сумму безнадежных долгов; - контроль за соотношением дебиторской и кредиторской задолженности; - определение конкретных размеров скидок при досрочной оплате; - оценка возможности факторинга-продажи дебиторской задолженности. Контроль и анализ дебиторской задолженности по срокам возникновения: - позволяет оценит эффективность и сбалансированность политики кредита и представления скидок; - определяет области, в которых необходимы дополнительные усилия по возврату долгов; - дает базу для создания резерва по сомнительным долгам; - позволяет сделать прогноз поступлений средств. Чтобы иметь более реальную оценку средств, которые в перспективе сможет получить предприятие от дебиторов, нужно попытаться оценить вероятность безнадежных долгов в группах по срокам возникновения задолженности. Оценку можно сделать на основе экспертных данных либо используя накопленную статистику. Если предприятие не получит сумму безнадежных долгов от общей суммы дебиторской задолженности, то на эту сумму должен быть сформирован резерв по сомнительным долгам. В целях максимизации притока денежных средств предприятию следует разработать системы договоров с гибкими условиями относительно сроков и форм оплаты: - предоплата обычно предполагает наличие скидки; - частичная предоплата сочетает предоплату и продажу в кредит; - передача на реализацию предусматривает, что предприятие

2L3

сохраняет права собственности на товары, пока не будет получена оплата за них; - выставление промежуточного счета эффективно при долгосрочных контрактах и обеспечивает регулярный приток денежных средств по мере выполнения отдельных этапов работы; - банковская гарантия предполагает, что банк будет возмещать необходимую сумму в случае неисполнения обязательств дебитором; - гибкое ценообразование используется для защиты предприятия от инфляционных убытков. Гибкие цены могут: - быть привязаны к общему индексу инфляции; - зависеть от индекса инфляции для конкретных продуктов; - учитывать фактический срок оплаты и доход от альтернативных вложений денежных средств. Контракты должны быть гибкими: - если полная предоплата невозможна, то следует попытаться получить частичную предоплату; - нужно ввести систему скидок, а не несколько разрозненных скидок; - следует оценить влияние скидок на финансовые результаты деятельности предприятия; - требуется установить целевые ориентиры для различных видов продаж, например, часть продаж в кредит может быть зарезервирована только для: - перспективных клиентов, которые в данный момент не имеют в наличии денежных средств; - выхода на новые важные рынки; - чрезвычайных случаев; - вознаграждения персонала сбыта в зависимости от эффективности мер по увеличению объема реализации и получению платежей.

2И

Скидки в контрактах целесообразны в случаях: - если они приводят к увеличению объема продаж и более высокого общего дохода; - если предприятие испытывает дефицит денежных средств; - ранней оплаты. При прочих равных условиях таким скидкам должно отдаваться предпочтение перед штрафами за просроченную оплату. Это связано с тем, что более высокий доход ведет к повышению налогов, а скидки приведут к снижению налогооблагаемой базы. Скидки, как правило, целесообразны во всех случаях: поощрение всегда действует лучше, чем штраф. Далее путем статистической обработки данных о темпах погашения дебиторской задолженности с различными сроками возникновения можно получить средние цифры — доли поступлений в текущем периоде средств от задолженности определенного срока по отношению к объему реализации периода возникновения задолженности - коэффициенты инкассации. Если нет статистических данных или они имеют значительный разброс и поэтому не могут быть подсчитаны достоверные средние значения коэффициентов инкассации для прогноза пессимистического варианта. На основе данных о погашении дебиторской задолженности можно также определить долю денежных средств в общей сумме поступлений. Если сумма всех коэффициентов инкассации не равна 100%, это указывает на то, что в силу сложившейся на предприятии кредитной политики объективно существует сомнительная дебиторская задолженность. Факторинг: специальное агентство (фактор) и клиент заключают договор о продаже конкретной дебиторской задолженности. Затем предприятие извещает клиента о том, что фактор купил их долги. После этого фактор осуществляет платежи пред-

215

приятию на основании договора, причем независимо от того, заплатил покупатель или нет. За предоставление фактором такой услуги клиент получает на руки номинальную сумму долга со скидкой. Факторинг может быть использован для расширения продаж: - новым группам покупателей; - более быстрой оборачиваемости капитала. Факторинг, в свою очередь, имеет ряд недостатков: - чистые убытки из-за получения неполной суммы долга; - потеря контроля над должниками; - потеря информации о должниках как потенциальных клиентах. 5.7. Норматив совокупной потребности собственных оборотных средств Совокупный норматив характеризует общую потребность корпорации в оборотных средствах на конец планируемого периода и представляет собой сумму начисленных выше нормативов по всем элементам. Следует использовать укрупненную модель расчета плановой потребности в оборотных активах. В ее основу положены два параметра: - длительность операционного цикла; - планируемые затраты по хозяйственной деятельности. Длительность операционного цикла определяется следующими периодами: - снабжения; -

производства;

- сбыта;

216

- расчетов с покупателями. Она может быть установлена с учетом специфики деятельности корпораций. Продолжительность цикла снабжения и сбыта не должна превышать значений, принятых в маркетинговой стратегии корпорации. Продолжительность цикла производства устанавливается менеджерами по производству. Цикл расчетов должен соответствовать договорным условиям. Значительная часть дебиторской задолженности, в частности по договорным авансам и представленному покупателям коммерческому кредиту носит обоснованный характер. Потребность в оборотных средствах на эти цели (П а с ч ) определяется по формуле:

где

П

ч - потребность в оборотных активах для расчетов

с дебиторами; Сп - стоимость продукции в отпускных ценах (без косвенных налогов), по которой предполагается выдавать покупателям коммерческий кредит или предоставлять авансы (за месяц, квартал, год); Д - длительность расчетного периода, дни (30,60,360 дней); Та - средний срок кредитования, дни. В общей модели расчета общей потребности корпорации в оборотных активах (средствах) следует учитывать затраты на соответствующих стадиях операционного цикла по следующей таблице.

2Г7

Таблица 8.

Расчет плановой потребности в оборотных активах по стадиям операционного цикла Длительность операционного цикла, дни

Среднедневные затраты, тыс. тенге

Потребность в оборотных активах, тыс. тенге (гр. 1хгр.2)

1

2

3

Материальные затраты -25

1250

1 . Цикл снабжения (закупок) - 50

2. Цикл производства - Однодневные затраты на производство - 45 10

450

3. Цикл сбыта - 5

Производственная себестоимость продукции в один день -70

350

4. Цикл расчетов - 1 5

Среднедневной объем продаж в кредит - 20

300

Всего

-

2350

Однодневные расходы по каждому циклу определяются на основе плановой сметы затрат на производство. Однако при необходимости следует использовать фактические данные за базовый год, скорректированные на индекс инфляции в планируемом периоде. Сопоставление совокупной потребности в собственных оборотных средствах на конец и начало планируемого периода определяет прирост или уменьшение собственных оборотных средств. Прирост оборотных средств находит отражение в финансовых планах и требует определения источников его покрытия. Такими источниками являются: - излишек оборотных средств на начало года;

218

•

- неиспользованные доходы (прибыли) корпорации; - прирост кредиторской задолженности, постоянно находящейся в обороте корпорации (устойчивые пассивы), т.е. приравненные к собственным источникам; - эмиссия ценных бумаг; - прочие источники. Излишек или недостаток оборотных средств определяется путем сопоставления фактического наличия собственных оборотных средств по балансу с потребностью норматива в них. Фактическое наличие собственных оборотных средств определяется по балансу. Как излишек, так и недостаток оборотных средств негативно влияет на финансовое состояние. Излишек оборотных средств означает отвлечение, омертвление средств в излишних запасах товарно-материальных ценностей, что замедляет оборачиваемость оборотных средств; увеличение расходов, связанных с хранением этих запасов. Недостаток оборотных средств приводит к сбоям в производственном процессе в связи с невозможностью своевременно пополнять производственные запасы, осуществлять расчеты с кредиторами, работниками, банками и т.д. 5.8. Эффективность использования оборотных средств Экономическая эффективность использования оборотных средств выражается в полезном результате, получаемом корпорацией в процессе осуществления своей деятельности. Она определяется показателями оборачиваемости. Эффективность использования оборотных средств характеризуется системой экономических показателей, прежде всего оборачиваемостью оборотных средств. Под оборачиваемостью оборотных средств понимается длительность одного полного кругооборота средств с момента пре-

219

вращения оборотных средств в денежной форме в производственные запасы и до выхода готовой продукции и ее реализации. Кругооборот средств завершается зачислением выручки на счет корпорации. Оборачиваемость оборотных средств характеризуется взаимосвязанными показателями: длительностью одного оборота в днях, числом оборотов за определенный период - год, полугодие, квартал (коэффициент оборачиваемости), суммой занятых на предприятии оборотных средств на единицу продукции (коэффициент загрузки). Длительность одного оборота оборотных средств в днях (О) исчисляется по формуле

Показатель отдачи оборотных средств еще определяется отношением прибыли от реализации продукции предприятия к остаткам оборотных средств. Высвобождение оборотных средств, вследствие ускорения их оборачиваемости, может быть абсолютным и относительным. Абсолютное высвобождение имеет место, если фактические остатки оборотных средств меньше норматива или остатков предшествующего периода при сохранении или превышении объема реализации за рассматриваемый период. Относительное высвобождение оборотных средств имеет место в тех случаях, когда ускорение их оборачиваемости происходит одновременно с ростом производственной программы корпорации, причем темп роста объема производства опережает темп роста остатков оборотных средств. Ускорение оборота оборотных средств позволяет высвободить значительные средства и таким образом увеличить объем производства без дополнительных финансовых ресурсов, а высвобо-

223

Пример. Длительность оборота запасов составляет 72 дня, длительность оборота дебиторской задолженности 22 дня, период обращения кредиторской задолженности 28 дней, тогда оборачиваемость денежных средств в днях составит 74+22-28=48 дней. Это означает, что корпорация с начала производства в течение 48 дней должно изыскать финансирование. Каждая корпорация ставит перед собой задачу сокращения длительности оборота денежных средств, т.к. это ведет к увеличению прибыли и уменьшению потребности в источниках финансирования. Длительность оборота денежных средств уменьшается путем: - сокращения длительности оборота товарно -материальных запасов; - сокращения длительности оборота дебиторской задолженности; - увеличения периода обращения кредиторской задолженно-

сти. Одним из важнейших элементов оборотных активов корпорации является дебиторская задолженность. Общая сумма средств, находящаяся в составе дебиторской задолженности определяется следующими факторами: - объемом реализации в кредит; - средним промежутком времени между отгрузкой товара и получением выручки. Любое увеличение дебиторской задолженности должно быть профинансировано за счет собственных привлеченных или заемных источников. При отгрузке продукции запасы уменьшаются на величину затрат на реализованную продукцию. При этом дебиторская задолженность увеличивается на сумму подлежащей получению выручки от реализации, а реализация продукции, отражаемая в отчетности, увеличивается на величину дебиторской задолженности. При оплате труда немедленно корпорация получает при-

224

быль реально, если товар отгружен, но не оплачен при соблюдении условий договора, прибыль лишь числится на балансе, фактически ее не существует до того момента, пока оплата не будет произведена. Для контроля дебиторской задолженности и предотвращения появления безнадежных долгов корпорация классифицирует задолженность по срокам возникновения, а также изучает показатель оборачиваемости дебиторской задолженности в днях. В целях управления дебиторской задолженностью производится анализ с точки зрения платежной дисциплины дебиторов. Деятельность корпорации может привести ^ускорению или замедлению оборачиваемости оборотных средств, которая определяется путем сопоставления фактических показателей оборачиваемости с плановыми или соответствующими денными за прошлые периоды. Исключительно большое значение имеет ускорение оборачиваемости оборотных средств. Под ускорением оборачиваемости понимается сокращение длительности одного оборота. Корпорация при той же сумме оборотных средств может выпустить и реализовать больше продукции и, следовательно, получить больше дохода (прибыли), повысить рентабельность. Все это способствует увеличению производства и реализации продукции при тех же ресурсах, т.е. минимизации финансовых затрат. Эффект ускорения оборачиваемости оборотных средств отражается в показателях их высвобождения. Различают абсолютное (Ва) и относительное высвобождение оборотных средств (Во). Абсолютное высвобождение оборотных средств происходит в том случае, когда выполнение или перевыполнение производственной программы обеспечивается при использовании меньшей суммы оборотных средств, чем предусмотрено планом. Относительное высвобождение оборотных средств представляет собой разность между потребностью в оборотных средствах кор-

225

порации, исчисленной исходя из плановой или фактически достигнутой оборачиваемости в отчетном году, и той суммой, с которой корпорация обеспечила выполнение и перевыполнение производственной программы в следующем году. 5.9. Финансово-эксплуатационные потребности корпорации Показатель финансово-эксплуатационных потребностей, сокращенно ФЭП рассчитывается одним из следующих способов: - запасы сырья, материалов плюсуются запасы готовой продукции и минусуется кредит поставщиков, составляющую кредиторскую задолженность за товарно-материальные ценности; - текущие активы минус денежные средства и кредиторская задолженность за товарно-материальные ценности. Для корпорации важно величину ФЭП привести к отрицательному значению, т.е. за счет кредиторской задолженности по товарно-материальным ценностям покрыть производственные запасы, а также перекрыть клиентскую (дебиторскую) задолженность. Чем меньше величина финансово-эксплуатационной потребности, тем меньше корпорации требуется собственных источников для обеспечения бесперебойной деятельности. На величину ФЭП оказывают влияние следующие факторы: 1. Длительность производственного цикла. Чем быстрее запасы товарно-материальных ценностей превращаются в готовую продукцию, а готовая продукция в деньги, тем меньше потребность авансирования оборотных средств в производственные запасы и готовую продукцию. 2. Темп роста производства. Чем больше темп прироста объема производства и реализации, тем больше потребность в дополнительном авансировании средств в производственные запасы.

.

226

3. Сезонность производства определяет необходимость создания производственных запасов в больших объемах. 4. Формы расчетов: предоставление отсрочек по платежам своим клиентам увеличивает дебиторскую задолженность и способствует росту финансово-эксплуатационных потребностей. Получение отсрочек по платежам кредиторам, поставщикам товарно-материальных ценностей, наоборот, способствует получению отрицательной величины финансово-эксплуатационных потребностей. Небольшая и даже отрицательная величина финансово-эксплуатационных потребностей не всегда означает благоприятную для корпорации финансовую ситуацию. Если запасы соответствуют необходимой потребности, а в составе кредиторской задолженности нет просроченной и если, кроме того, выручка от реализации превышает затраты на реализованную продукцию, - утверждение о небольшой финансово-эксплуатационной потребности как признаке хорошего финансового состояния верно. Однако на практике составляющие финансово-эксплуатационной потребности могут складываться под влиянием факторов, отнюдь не означающих хорошее финансовое состояние. 1. Производственные запасы, отраженные в активе баланса корпорации, - в соответствии с производственной программой в них меньше потребности. 2. Реализация убыточна. Тогда долги дебиторов могут быть меньше кредиторской задолженности по причине соотношения выручки и затрат. 3. В составе кредиторской задолженности имеются просроченные долги с поставщиками товарно-материальных ценностей, а также работ и услуг. Скорость оборачиваемости оборотных средств в корпорациях неодинакова. В корпорациях с длительным циклом производства

Эффективность использования оборотных средств зависит от внешних и внутренних факторов. К влиянию внешних факторов корпорация может только приспосабливаться. К таким факторам относятся: - общеэкономическая ситуация в стране; - налоговая и кредитная политика государства; - возможность участия в программах, финансируемых из республиканского и местных бюджетов. К важнейшим факторам следует отнести: - кризис неплатежей; - высокий уровень налогообложения доходов корпораций; - высокие ставки банковского процента и другие. Значительные резервы повышения эффективности использования оборотных средств находятся непосредственно в корпорациях. Прежде всего это относится к производственным запасам. Рациональная их организация является важным условием повышения эффективности использования оборотных средств.

228

—

.

.

.

.—_—,

_

Основные пути сокращения материально-производственных запасов следующие: - продажа излишних запасов материальных ценностей; - улучшение организации закупок сырья, материалов, а также складского хозяйства; - проведение систематической работы по определению плановой потребности в оборотных активах корпорации и ее структурных подразделений; - сокращение длительности производственного цикла и другие; - отвлечение оборотных средств в сферу обращения не связано с созданием нового продукта. Поэтому излишнее пребывание их в данной сфере негативно сказывается на финансовой устойчивости корпорации. 5.10. Денежные средства корпорации и типы их обращения На развитие производства, бизнеса и предпринимательства большое воздействие оказывает денежно-кредитная система государства. Она представляется формой организации денежного обращения в стране. К важнейшим компонентам денежной системы относятся: 1. Национальная денежная единица, в которой выражаются цены на товары и услуги. Национальной валютой в Казахстане является тенге. 2. Система кредитных и бумажных денег, а также разменных монет, являющихся платежными средствами в наличном обороте по законодательству. 3. Система эмиссии денег, т.е. законодательно закрепленный порядок выпуска денег в обращение. 4. Государственные органы, ведающие вопросами регулирования денежного обращения.

jj

229

Различают два основных типа систем денежного обращения: - система обращения металлических денег; - система обращения кредитных и бумажных денег. В процессе своей деятельности каждое предприятие сталкивается с необходимостью производить денежные расчеты, связанные с выплатой заработной платы и подотчетных сумм, дивидендов, с другими предприятиями по вопросам поставок продукции, выполнения работ, оказания услуг, закупки сырья и материалов, уплаты налогов, получения и возврата долгов и кредита. Такие расчеты делятся на две группы: 1. Платежи по товарным операциям, связанным с движением товара (расчеты с поставщиками и подрядчиками, покупателями и заказчиками). 2. Расчеты по нетоварным операциям - операциям, не обусловленным движением товара и связанным лишь с движением денежных средств (расчеты с бюджетом и внебюджетными фондами, учредителями, акционерами, кредитными организациями). Расчеты предприятий составляют ее денежный оборот, который по своей структуре подразделяется на две сферы: наличную и безналичную. Основной денежный оборот составляет безналичный оборот, представляющий собой совокупность платежей, совершаемых путем безналичных перечислений по счетам плательщиков и получателей средств, зачета взаимных требований. Система расчетов включает следующие основные элементы: - наличные расходы, порядок ведения кассовых операций; - безналичные расчеты и принципы их организации; - порядок открытия предприятиями счетов в банках для осуществления расчетов;

230

- заключение договора банковского счета между банком и клиентом; - формы безналичных расчетов. Прием наличных денег кассами предприятий производится по приходным кассовым ордерам, подписанным главным бухгалтером предприятия. О приеме денег выдается квитанция к приходному кассовому ордеру. Выдача наличных денег из кассы предприятия производится по расходным кассовым ордерам, платежным ведомостям, заявлениям и счетам, имеющим соответствующее оформление и штамп с реквизитами расходного кассового ордера и с подписью руководителя и главного бухгалтера. Оплата труда, выплата пособий по социальному страхованию и стипендий осуществляется по платежным ведомостям без составления расходного кассового ордера на каждого получателя. На титульном листе платежной ведомости делается разрешительная подпись о выдаче денег за подписями руководителя и главного бухгалтера или лиц, на это уполномоченных. Корпорация руководствуется при расходовании наличных денег следующими документами: договоры, копии товарных чеков, счета, отчеты подотчетных лиц о расходовании полученных наличных денег. Наличные деньги, полученные предприятием в банках должны расходоваться на цели, указанные в чеке. Корпорации хранят свободные денежные средства в банках на соответствующих счетах на договорных условиях. Деньги сдаются предприятием непосредственно в банк. Лимит остатка наличных денег устанавливается банками ежегодно предприятиям. Для наглядности приведем пример расчета лимита остатка наличных денег в кассе предприятия. Наличная денежная выручка предприятия за 3 месяца составила 800 тыс.тенге, количество рабочих дней составило 20, 18,

231.

22 соответственно, режим работы - с 10 до 1 8 ч . Наличными деньгами за это время (кроме расходов на зарплату и выплаты социального характера) выплачено 300 тыс.тенге. Среднедневная выручка предприятия будет определяться следующим образом: 800000: (20+18+22) = 13333 тенге; Далее рассчитывается среднечасовая выручка: 13333: 8= 1667 тенге; и среднедневной расход предприятия: 300000: (20+18+22) = 5000 тенге. Таким образом, испрашиваемый предприятием лимит остатка наличных денег в кассе будет составлять в данном случае 5000 тенге. Другой, более распространенной системой, как было сказано выше, являются безналичные расчеты. В процессе безналичных расчетов проявляется платежеспособность предприятий, выполнение ими договорных обязательств, что свидетельствует об эффективности и рентабельности их работы, степени стабильности финансового положения. Одно из направлений совершенствования безналичных расчетов - их ускорение, которое основывается на своих законах. Так, движение отгруженной продукции предприятием сопровождается движением платежных документов и денег. Движение денег при безналичных расчетах представляет собой их перечисление с одного счета в банке на другой. Существуют три принципа организации безналичных расчетов: - в зависимости от местонахождения банков поставщика и покупателя расчеты делятся на иногородние и одногородние; - в зависимости от места платежа различаются основные формы иногородних расчетов: инкассо - платеж в банке покупателя и аккредитив - платеж в банке поставщика, что является санкцией и выражением недоверия к плательщику;

232

- в зависимости от способа организации платежа платеж может быть осуществлен или в полной сумме, или частично, в сумме незачтенного сальдо взаимных расчетов при зачетах взаимных требований.

Контрольные вопросы

1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. 13. 14. 15. 16. 17.

Из чего состоят оборотные средства корпорации? Расскажите структуру оборотных средств корпорации. Какими способами оцениваются материальные ресурсы корпорации? Что такое нормирование? Какие применяются коэффициенты прямого счета? Чему служат излишки оборотных средств? Расскажите об источниках формирования оборотных средств. Что такое классификация оборотного капитала? Что такое наличие сфер индивидуального кругооборота средств? Что относится к планируемым и непланируемым оборотным средствам? Что означает деление оборотных средств на собственные и заемные? Как устанавливается норматив собственного оборотного капитала для формирования производственных запасов? Что означает метод прямого счета? Что означает время на приемку, разгрузку, сортировку и складирование? Что такое необходимость транспортного запаса? Что такое технологический запас? Что такое текущий запас?

235

ГЛАВА 6. УПРАВЛЕНИЕ ДЕНЕЖНЫМИ ПОТОКАМИ КОРПОРАЦИИ 6.1. Состав и структура денежного обращения Реальное движение денег в процессе индивидуального кругооборота капитала корпорации составляет его денежный оборот. В условиях товарно-денежных отношений индивидуальный оборот материально-вещественных факторов производства (орудий и предметов труда) начинается с поступления на склады корпораций материальных ценностей и заканчивается реализацией готовой продукции. Данный процесс опосредуется оборотом денежных средств. Кругооборот капитала начинается с авансирования денег на приобретение средств производства. Особо выделяется вложение средств в фонд оплаты труда рабочей силы как главного фактора производства при любой форме его общественной организации. Денежные средства в первой фазе кругооборота не расходуются, а только авансируются и в последующем возмещаются из выручки от продажи товаров. Происходит смена форм стоимости - часть стоимости из денежной формы превращаются в товарную. Другая часть денежных средств авансируется на оплату труда работников корпорации и после ее расходования превращается в средства потребления (фонд жизненных средств). Во второй фазе кругооборота, т.е. в процессе производства, осуществляется производительное потребление рабочей силой средств производства для создания материальных благ. В этой фазе движение стоимости и смена ее форм опосредуются деньгами в виде вложения их в незавершенное производство, что обеспечивает непрерывность процесса производства. Созданный в процессе производства готовый продукт включает в себя перенесенную стоимость (овеществленный труд) и вновь созданную стоимость - прибавочный продукт.

236

На третьей фазе кругооборота фондов товарная форма стоимости превращается в денежную и формируется выручка от реализации продукции. В этой фазе кругооборота возникают денежные отношения, связанные с расчетами корпораций за реализованную продукцию, а также с использованием прибыли (дохода) и ее налогообложением. Для нормального функционирования корпорации непрерывности движения оборотных активов они должны находиться на всех стадиях производственного цикла и во всех формах (денежной, производительной и товарной), поскольку отсутствие любого из элемента приводит к остановке индивидуального кругооборота средств. В процессе индивидуального кругооборота средств корпораций деньги выступают во всех свойственных им функциях: меры стоимости, средства обращения и платежа, а также накопления, т.е. сбережения. При выполнении первой функции, т.е. меры стоимости деньги носят счетный характер. В процессе производства они служат для измерения стоимости незавершенного производства. В реальной жизни целесообразно учитывать и денежные эквиваленты, особенно в тех случаях, когда они занимают значительный удельный вес в структуре активов. Денежный оборот корпорации складывается из движения денежных средств в связи с различными хозяйственными операциями. Эти операции могут быть сгруппированы по их экономическому содержанию на три основных категории: по текущей, инвестиционной и финансовой деятельности. Такая группировка позволит выявить финансовый результат от каждого из этих направлений деятельности корпорации. Сумма этих результатов определяет частое изменение денежных средств за период и выверяется с начальным и конечным сальдо денежных средств по бухгалтерскому балансу.

237

6.2. Расчетные и текущие счета. Порядок их открытия и закрытия Для осуществления операций по основной текущей деятельности клиенту банка открывается банковский счет: текущий или расчетный. Расчетные (текущие) счета предназначаются и используются юридическим лицом для зачисления выручки от реализации продукции, работ и услуг, доходов от внереализационных операций, сумм полученных кредитов и иных поступлений, осуществления расчетов с поставщиками, с бюджетами по налогам, с работниками по заработной плате и другим выплатам за счет фонда потребления, с банками по полученным кредитам и процентам по ним и другие. Расчетные счета открываются: - юридическим лицам, осуществляющим коммерческую деятельность независимо от формы их собственности, а также гражданам и другим; - министерствам, ведомствам и другим органам управления для осуществления операций по созданию централизованных фондов и зачислению средств на содержание аппарата управления. Владелец расчетного счета имеет полную экономическую и юридическую самостоятельность, выступает самостоятелъным плательщиком всех причитающихся с него платежей в бюджет, самостоятельно выступает в кредитные взаимоотношения с банком и может совершать любые операции, связанные с производственной и инвестиционной деятельностью, лишь бы эти операции не противоречили действующему законодательству. Текущие счета открываются тем, для кого не может быть открыт расчетный счет: - некоммерческим организациям; - обособленным подразделениям юридического лица (филиалам,

238

представительствам) по ходатайству юридического лица. Режим использования средств - исходя из полномочий филиала или представительства; - учреждениям и организациям, состоящим на бюджете, руководители которых не являются самостоятельными распорядителями кредитов. Самостоятельность владельца текущего счета существенно ограничена по сравнению с владельцем расчетного счета. Перечень операций по текущим счетам регламентируется в соответствии с целями деятельности согласно учредительным документам. Клиенты вправе открывать необходимое качество расчетных, депозитных и иных счетов в любой валюте в банках с их согласия, если иных не установлено законом. Открытие расчетного счета в банке сопровождается заключением между корпорацией и банков договора банковского счета. В указанном договоре фиксируются взаимные права и обязательства сторон, их ответственность за проведение операций по счету. Так, банк берет на себя обязанности по комплексному расчетно-кассовому обслуживанию клиента: - проведение расчетов клиента; - выдача ему денежных и расчетных чековых книжек; - выписок с лицевых счетов; - оказание почтово-телеграфных и консультационных услуг, связанных с проведением счета; — обеспечение сохранности денежных средств, поступивших на счет; - выдача их по первому требованию клиента; - сохранение тайны по операциям клиента и другие. Клиент, в свою очередь, обязуется оформлять свои платежнорасчетные операции в соответствии с нормативными документами, предоставлять в банк установленные сроки и бухгалтерскую и статистическую отчетность, уведомлять банк в условлен-

239

ные сроки об изменении правового статуса клиента, замене лиц, уполномоченных распоряжаться счетом, изменении его юридического адреса и т.п. Договор банковского счета может предусматривать осуществление платежей со счета, несмотря на отсутствие денежных средств (кредитование счета). Банк считается предоставившим клиенту кредит на соответствующую сумму со дня осуществления такого платежа, так называемого овердрафта. Это означает форму краткосрочного кредита, при этом клиент имеет право осуществлять платежи на сумму, превышающую остаток средств на его счете, в результате чего образуется дебетовое сальдо, т.е. банк списывает средства со счета клиента в полном объеме платежа, тем самым автоматически предоставляя клиенту кредит на сумму, превышающую остаток средств, как было сказано выше. В отдельном разделе договора предусматривается стоимость услуг банка по расчетно-кассовому обслуживанию клиента: - плата за открытие счета; - комиссионные за проведенные по счету операции в определенном проценте от суммы дебетового оборота или от количества и вида обработанных документов. Плата за услуги банка может взиматься банком по истечении каждого квартала из денежных средств клиента, находящихся на счете, если иное не предусмотрено договором банковского счета. За пользование денежными средствами, находящимися на счете клиента, банк уплачивает процент. Сумма процентов зачисляется на счет в сроки, предусмотренные договором, а если эти сроки договором не предусмотрены, то по истечении каждого квартала. Величина процентов определяется договором, а при отсутствии в договоре соответствующего условия, то в размере, уплачиваемом банком по вкладам до востребования. Договор банковского счета расторгается клиентом в любое время по его заявлению.

240

По требованию банка договор может быть расторгнут только через суд в следующих случаях: — когда сумма денежных средств, хранящихся на счете клиента окажется ниже минимального размера, предусмотренного банковскими правилами или договором, если такая сумма не будет восстановлена в течение месяца со дня предупреждения банка об этом; - при отсутствии операций по этому счету в течение года, если иное не предусмотрено договором. 6.3. Порядок очередности платежей со счетов При получении на счете корпорации денежных средств, сумма которых достаточно для удовлетворения всех требований, предъявленных к счету, списание этих средств со счета осуществляется в порядке поступления распоряжений клиента и других документов на списание. Но если у корпорации возникли финансовые затруднения, денежных средств для всех платежей не хватает, банк открывает к его расчетному счету картотеку. В этих условиях возникает проблема очередности совершения платежей по мере поступления денег на счет, но для, удовлетворения всех предъявленных к нему требований списание денежных средств со счета установлена следующая очередность: - во-первых, осуществляется списание по исполнительным документам, предусматривающим перечисление и выдачу денежных средств со счета для удовлетворения требований о возмещении вреда, причиненного жизни и здоровью, а также требований о взыскании алиментов; — во-вторых, производится списание по исполнительным документам, предусматривающим перечисление или выдачу денежных средств для расчетов по выплате выходных пособий и оплате труда с лицами, работающими по трудовому

24Л

-

-

-

-

договору, в том числе по контракту. По выплате вознаграждений по авторскому договору; в-третьих, производится списание по платежным документам, предусматривающим платежи в бюджет и в государственные внебюджетные фонды, а также перечисление или выдачу денежных средств для расчетов по оплате труда с лицами, работающими по трудовому договору, контракту; в-четвертых, производится списание по платежным документам, предусматривающим платежи в негосударственные внебюджетные фонды; в-пятых, производится списание по исполнительным документам, предусматривающим удовлетворение других денежных требований; в-шестых, производится списание по другим платежным документам.

Списание средств по требованиям, относящимся к одной очереди, производится в порядке календарной очередности поступления документов наступления сроков платежа. В целях снижения неплатежей в экономике, своевременности расчетов корпорации со всеми его кредиторами при недостаточности тенговых средств на счетах юридические лица обязаны продавать средства, находящиеся на валютных счетах, и направлять вырученные тенге на расчетные счета для осуществления платежей. 6.4. Действующие формы безналичных расчетов Безналичные расчеты за товары и услуги, а также связи с финансовыми обязательствами осуществляются в различных формах. В соответствии с действующими законоположениями о безналичных расчетах в республике Казахстан в современных условиях допускается использование следующих форм безналичных расчетов, схематически это выглядит так:

Рис. 16.

С помощью платежного поручения осуществляются следующие платежи: - предварительная оплата товаров и услуг; - оплата полученных товаров и услуг; - погашение кредиторской задолженности; - погашение банковских кредитов; - перечисление средств с расчетного счета с целью получения расчетных чеков; - другие платежи. Преимуществом расчетов аккредитивами является гарантированная, своевременная и быстрая оплата счетов поставщика, так как он отгружает продукцию только после того, как получит сообщение от своего банка о прибытии аккредитива. Тем не менее удельный вес аккредитивной формы в безналичных расчетах небольшой, что объясняется такими ее существенными показателями, как: - отвлечение оборотных средств из оборота покупателя, их распыление и, следовательно, замедление их оборачиваемости; - ослабление контроля покупателя за соблюдением поставщиком условий договора;

243

- нарушение планомерного процесса снабжения при несвоевременном выставлении аккредитива покупателем; - сложность и дороговизна этой формы расчетов. При безналичных расчетах используются расчетные чеки, в отличие от денежных чеков, используемых при расчетах наличными деньгами. Банк дает гарантию оплаты чека при соблюдении следующих условий: - чек может быть выписан на сумму, не более указанной на его оборотной стороне и в чековой книжке; - подпись чекодателя должен соответствовать образцу подписи, проставленной на чековой карточке; - номер счета чекодателя должна соответствовать образцу подписи, проставленной на чековой карточке; - номер счета чекодателя, указанный в чеке должен соответствовать номеру, указанному в чековой карточке; - чек должен быть оплачен в полной сумме, на которую он выписан, без какой-либо комиссии. Следующей формой расчетов являются расчеты платежными требованиями - поручениями. Платежное требование - поручение, выписываемое поставщиком, отправляется им непосредственно в банке плательщика. Этот банк передает плательщику требование - поручение, а отгрузочные документы оставляет у себя до тех пор, пока плательщик не осуществит платеж. И, наконец, по вексельному расчету производятся платежи за проданный товар. В зависимости от целей и характера сделок, лежащих в основе выпуска векселей, а также их обеспечения товарами и деньгами различают коммерческие, финансовые и фиктивные векселя. Коммерческие векселя используются для кредитования торговых операций, когда покупатель, не обладая в момент сделки достаточной

244

j

суммой денег, предлагает продавцу вместо них другое платежное средство - вексель, который может быть как его собственным, так и чужим, но имеющим передаточную надпись. Именно коммерческие векселя служат основой вексельного оборота. Финансовыми векселями, плательщиками по которым выступают банки и Министерство финансов Республики Казахстан, оформляются ссудные сделки в денежной форме. В основе фиктивных векселей, выдача которых не связана с реальным движением ни товарных, ни денежных ценностей, лежит стремление получить дешевый кредит у третьего лица путем выписки векселей на вымышленных лиц. Это создает "фиктивный капитал" векселедержателя. Учитываемые векселя должны иметь не менее двух подписей. Количество передаточных подписей свидетельствует о надежности векселя. Покупая чужой долг, банк стремится заработать на разнице между валютой векселя и фактически уплачиваемой векселепредъявителю суммой. Взимаемое банком вознаграждение исчисляется на основании учетной ставки и зачисляется банком в доход при покупке векселя.

Корпорация в процессе производственно-хозяйственной деятельности обязано осуществлять контроль за полнотой и своевременностью расчетов как корпорация с партнерами, так и партнеров с корпорацией. Корпорация должна вестись учет движения дебиторской и кредиторской задолженности. Во избежание

245

незапланированных потерь в предприятии следует управлять дебиторской задолженностью, используя следующие приемы: - контроль и анализ дебиторской задолженности по срокам возникновения; - анализ задолженности по видам продукции для определения невыгодных с точки зрения инкассации товаров (коэффициенты инкассации — отношение сумм, поступивших от погашения дебиторской задолженности различных периодов, к объемам реализации в эти периоды); - оценка возможности применения факторинга - продажи дебиторской задолженности; - установление потенциальной платежеспособности клиента и исключение из числа партнеров корпорации дебиторов с высоким уровнем риска. Своевременность проведения платежей предприятий - клиентов банками также контролируется как самими предприятиями, так и государством в части исполнения банками платежных поручений налогоплательщиков на перечисление денежных средств в бюджет. Законодательством Республики Казахстан предусматривается бесспорное списание с корреспондентских счетов банков средств налогоплательщиков на перечисление в бюджет, если эти средства не были переведены банком своевременно. Кроме того, сумма неистребованной кредиторской задолженности по обязательствам, возникшим по договорам поставки, подлежит списанию по истечении срока, предусмотренного законодательством со дня фактического получения корпорацией должником товаров (выполнения работ, оказания услуг) как безнадежная дебиторская задолженность на убытки предприятиякредитора, за исключением случаев, когда в его действиях отсутствует умысел. Корпорациям следует учитывать, что убытки от списания безнадежной дебиторской задолженности не уменьшают налогооблагаемой прибыли.

247

приятием лимит остатка наличных денег в кассе будет составлять в данном случае 6667 тенге. 6.5. Аккредитив Аккредитив представляет собой условное денежное обязательство банка, выдаваемое им по поручению клиента в пользу его поставщика, в силу которого банк, открывший аккредитив, будет производить платежи поставщику сам или предоставляет полномочия другому банку (исполняющему) производить такие платежи на условиях, предусмотренных в аккредитивном заявлении покупателя против представленных поставщиком соответствующих документов. Аккредитив может быть предназначен для расчетов только с одним поставщиком. Срок действия аккредитива и его сумма со стороны банка не регламентируется, а устанавливается в договоре, между поставщиком и покупателем. При данной форме расчетов платеж совершается по месту нахождения поставщика. В отличие от других форм безналичных расчетов аккредитивная форма гарантирует платеж поставщику либо за счет депонированных собственных средств покупателя, либо за счет средств его банка. Могут открываться следующие виды аккредитивов: - покрытые (депонированные) или непокрытые (гарантированные); - отзывные или безотзывные. Покрытым считается аккредитив, при котором плательщик предварительно депонирует средства для расчетов с поставщиком. Непокрытый - это аккредитив, по которому платежи поставщику гарантирует банк. В этом случае плательщик обращается в свой банк с ходатайством выставить для него гарантированно аккредитив. Указанное хозяйство банк - элемент удовлетворяет, как правило, в отношении платежеспособных, первоклассных клиентов и при условии установления между ним и исполняющим банком прямых корреспондентских отношений. Каждый аккредитив должен ясно указывать, является ли он отзыв-

248

ным или безотзывным. При отсутствии такого указания считается, что аккредитив отзывной. Особенностью отзывного аккредитива в том, что он может быть изменен или аннулирован банком-эмитентом без предварительного согласия с поставщиком. Однако использующий банк обязан оплатить документы, выставленные поставщиком и принятые его банком до получения последним уведомления об изменении или аннулировании аккредитива. Безотзывный аккредитив не может быть изменен или аннулирован без согласия поставщика, в пользу которого он открыт. Для получения средств по аккредитиву поставщик после отгрузки товаров представляет в свой банк товарно-транспортные документы и реестр счетов за отгруженную продукцию. Закрытие аккредитива в банке поставщика производится: - по истечении срока аккредитива; — по заявлению поставщика об отказе дальнейшего использования аккредитива до истечения срока. Банку-эмитенту посылается уведомление исполняющим банком; - по требованию покупателя об отзыве аккредитива полностью или частично. Неиспользованная сумма аккредитива возвращается банку плательщику для зачисления на счет, с которого депонировались средства. 6.6. Управление денежным оборотом Денежные средства являются наиболее ограниченным ресурсом в настоящее время в хозяйственном механизме и успех корпорации во многом определяется эффективностью их использования. Поэтому задачи за движением денежным потоком корпорации играют большое значение. Денежный поток — это поток наличности характеризует результат движения денежных средств корпорации за тот или иной период времени. Первые отчеты о движении денежных средств составлялись и использовались финансовыми аналитиками для

249

работы на рынке ценных бумаг. Такие отчеты служили удобным инструментом для оценки акций каких-либо корпораций и поиска перспективных вложений, поскольку результат движения денежных средств более ценен, чем показатель доходности. Наличие у корпорации денежных средств нередко связывается с тем, является деятельность доходной или нет. Однако такая связь не всегда очевидна. Финансовый результат в виде дохода (прибыли) формируется в соответствии с бухгалтерским принципом начисления, согласно которому расходы и доходы вне зависимости от реального движения денежных средств отражаются в том учетном периоде, в котором они имели место. Некоторые виды начисленных затрат и резервов, таких как амортизационные отчисления и резерв предстоящих расходов и платежей, увеличивают себестоимость продукции, но не вызывают оттока денежных средств. Инвестиционные операции корпорации лишь частично отражаются в расчете дохода (прибыли) в виде финансового результата от реализации основных средств. Такие финансовые операции, как получение и погашение кредитов и займов, целевое финансирование также не находят отражения в доходах. Чтобы внешний пользователь отчетности смог получить показатель финансового результата от данных недостатков, скорректирован показатель дохода на величину начисленной амортизации. Денежные потоки равны чистому доходу плюс амортизация. Такое понимание денежного потока соответствует основным финансовым целям деятельности корпораций: - обеспечение ликвидности; - получение дохода (прибыли); - обеспечение надлежащего собственного капитала. Первоочередной задачей управления денежными потоками корпорации является обеспечение его ликвидности. Серьезным основани-

250

ем для поддержания ликвидности служат последствия неплатежеспособности в виде объявления о банкротстве и прекращении существования корпорации. Все стратегические и оперативные решения следует проверять на предмет того, способствует ли их действие поддержанию такого равновесия или нарушает его. Вместе с тем омертвление финансовых ресурсов в виде денежных средств связано с определенными потерями. С некоторой долей условности их следует оценить размером упущенной выгоды от участия в каком-либо доступном инвестиционном проекте. Поэтому при распределении средств следует учитывать два взаимоисключающих обстоятельства: — поддержание ликвидности корпорации; - обеспечение рентабельности деятельности корпорации. Финансовый менеджер должен управлять денежными потоками таким образом, чтобы рентабельность корпорации была максимальной. Обеспечение ликвидности в свою очередь не должно быть слишком дорогим. Финансовый менеджер должен найти и поддерживать приемлемый баланс между рентабельностью и ликвидностью. Как уже выше отмечалось, денежные потоки корпорации группируются по трем видам деятельности: - текущий; - инвестиционный; - финансовый. Следует подчеркнуть приоритетное значение денежных потоков по текущей деятельности. Положительный из года в год денежный поток по текущей деятельности - это первостепенное условие успешной работы корпорации и свидетельство ее финансовой устойчивости. Это означает, что поступлений от текущей деятельности достаточно не только на осуществление простого, но и расширенного воспроизводства. Предпочтительно, чтобы погашение долгов и приобретение

251_

•

имущества в основном финансировались за счет положительных потоков от текущей деятельности. Корпорации, способные стойко следовать подобной стратегии, имеют более высокий кредитный рейтинг и являются более финансово стабильными. Отрицательный денежный поток по текущей деятельности свидетельствует в первую очередь о недостатке собственных оборотных средств даже для простого воспроизводства. Корпорации, имеющие отрицательный денежный поток по текущей деятельности, вынуждены прибегать либо к увеличению задолженности для поддержания производства на прежнем уровне, либо к продаже имущества на прежнем уровне, либо к продаже имущества и сворачиванию инвестиционных программ, а в более тяжелых случаях и к сокращению объемов производства. В случае устойчивой тенденции в отрицательных результатах текущей деятельности корпорация со временем становится неплатежеспособным и вероятность наступления банкротства оценивается высоко. 6.7. Прямой и косвенный методы расчета денежных потоков Корпорация может отчитываться о движении денежных средств, используя либо прямой, либо косвенный метод расчета. Расчет прямым методом ведется посредством отражения итогов операций (оборотов) по счетам денежных средств за период. При этом операции группируются по трем видам деятельности. Необходимые данные для заполнения формы можно получить непосредственно из бухгалтерских регистров. Расчет денежного потока прямым методом дает возможность оценить платежеспособность корпорации, а также осуществить контроль за поступлением и расходованием денежных средств. В системе внутрикорпорационного финансового планирования разработка кассового бюджета в большинстве случаев ведется прямым методом.

252

1

Расчет денежных потоков косвенным методом основан на \ трансформации показателя чистого дохода в результате движе- j ния денежных средств посредством специальных корректировок на основании информации бухгалтерского баланса, отчета о доходах и расходах, отчета о движении денег и приложений к балансу. Отчет по денежным потокам, составленный косвенным методом, является связывающим звеном между бухгалтерскими балансами на начало и конец отчетного периода, так как раскрывает связь изменений по счетам учета денежных средств с изменениями по другим статьям баланса. Для трансформации дохода (прибыли) в денежный поток применяется ряд корректировок, устрашающих влияние так называемых "неденежных факторов" и временного лага между моментом совершения хозяйственных операций и движением денег. Как уже отмечалось выше, не все хозяйственные операции, отражаемые в бухгалтерских операциях (проводках) и учитываемые при расчете дохода (прибыли), связаны с перемещением денежных средств. Примерами неденежных инвестиционных и финансовых операций могут служить выпуски акций или облигаций в обмен на материальные и нематериальные внеоборотные активы. Существование этих сделок может быть установлено путем анализа корректировок при расчете денежных потоков косвенным методом. Корректировки могут как увеличивать, так и уменьшать показатель чистого дохода. Наиболее существенные корректировки приводятся ниже. Прибавляются к чистому доходу: - начисленная за период амортизация основных фондов и нематериальных активов; — уменьшение дебиторской задолженности; — уменьшение остатков товарно-материальных запасов;

253

-

!

уменьшение расходов будущих периодов; увеличение кредиторской задолженности; увеличение начисленных прочих обязательств; увеличение задолженности перед бюджетом и внебюджетными фондами; - уменьшение налога на добавленную стоимость по приобретенным ценностям. Вычитаются из чистого дохода: - переоценка основных фондов; - увеличение дебиторской задолженности; - увеличение остатков товарно-материальных запасов; - увеличение расходов будущих периодов; - уменьшение кредиторской задолженности; - уменьшение задолженности перед бюджетом и внебюджетными фондами; - использование нераспределенного дохода прошлых лет; - использование средств фондов формируемых из чистого дохода; - увеличение налога на добавленную стоимость по приобретенным ценностям. Если имеется чистый убыток по результатам отчетного периода, косвенный метод основывается на чистом убытке. Возможно, что последующие корректировки могут превысить убыток и чистый результат движения денежных средств от основной деятельности окажется положительным, несмотря на чистый убыток, рассчитанный по методу начислений. 6.8. Анализ денежных потоков Данные, полученные в результате расчета денежных потоков, обладают большой аналитической ценностью. Анализ отчетов о состоянии денежных средств представляет широкие возможности для понимания сути финансовых операций корпорации,

254

так как позволяет оценить итоги прошлой деятельности. При помощи анализа можно обнаружить несбалансированное использование денежных средств и предпринять соответствующие действия в будущем. С точки зрения обеспечения бесперебойности работы корпо- ' рации, его финансовой устойчивости и развития управления денежными потоками предполагается решение следующих задач: - синхронизация потоков поступлений и выплат денежных средств во времени и пространстве, т.е. бюджетирование; - оптимизация размера средств в расчетах; - оптимизация переходящего остатка денежных средств; - оптимизация уровня самофинансирования корпорации. Анализ отчета об источниках и использовании денежных средств (отчет о доходах и расходах, отчет о движении денег, отчет о расходах периода, отчет о составе доходов и расходов) очень полезен в планировании средне- и долгосрочного финансирования, так как позволяет судить о потребности в денежных средствах, о времени возникновения этой потребности и ее характере. Другими словами, появляется возможность прогнозировать состояние денежных средств при помощи денежного бюджета, в котором дается оценка будущих потоков денежных средств. В первую очередь при анализе оценивают тенденции, уровень и разброс денежных потоков во времени. Общая тенденция позволяет определять стадию и направление развития корпорации: рост, спад или стагнация. Уровень или порядок и среднюю величину ежегодного денежного потока необходимо сравнить со среднеотраслевыми показателями, для того чтобы иметь представление о месте корпорации в отрасли. Разброс колебаний данного показателя относительно среднего значения является характеристикой стабильности работы корпорации и может использоваться при оценке делового риска. Чем больше разброс колебаний, больше дисперсия, тем более рисковым является данная корпорация.

255

На следующем этапе анализа необходимо выяснить причины отрицательного значения результата движения денежных средств. Основными внутренними причинами отрицательного значения денежного потока за период могут быть: - недостаточная рентабельность реализации, которая не в состоянии покрыть нормальную потребность в оборотном капитале вследствие инфляции; - снижение объемов реализации из-за потери крупных потребителей; - быстрый рост и расширение производства; - замедление оборачиваемости оборотного капитала; - нерациональная дивидендная политика, ведущая к чрезмерным выплатам акционерам; - высокая доля заемного капитала, что вызывает значительные выплаты по процентам и погашение ссуд; - большие капитальные вложения и влияние инфляции на амортизацию; - чрезмерные налоговые платежи. Среди внешних причин наиболее существенными являются: - кризис неплатежей; - инфляция; - рост цен на энергоносители; - конкуренция; - рост процентных ставок. В случае, если денежный поток по корпорации в целом положительный, то следует обратить внимание, не является ли это следствием получения крупных кредитов либо получением средств из централизованных источников, либо привлечением новых акционеров. Последствия отрицательного денежного потока или его недостаточной величины с устойчивой тенденцией к снижению, как правило, следующие. Для получения необходимых сумм корпо-

256

рация старается реализовать неиспользуемые в хозяйственной деятельности активы. Недостаток средств также восполняется за счет дополнительного привлечения банковских и коммерческих кредитов. Следовательно, изменяется структура пассивов, ухудшается финансовая независимость корпорации. В дальнейшем, такие корпорации вынуждены откладывать платежи по заработной плате, контрагентам, в бюджет, что выражается в росте кредиторской задолженности, особенно просроченной. Корпорация постепенно становится неплатежеспособным, и банкротство является для него наиболее вероятным прогнозом. Однако не во всех случаях отрицательный денежный поток указывает на неудовлетворительный прогноз для предприятия. Рост объема производства потребует значительную сумму денег, поэтому развивающееся предприятие имеет отрицательный денежный поток, т.е. приток денег ниже их оттока, который должен покрываться за счет кредитов и займов. Рекомендуется изучить основные направления расходования средств предприятия (корпорации), так как при наличии высокой доходности оно имеет возможность покрыть свои долговые обязательства и генерировать значительный денежный поток в будущем. При этом при анализе денежных потоков целесообразно обратить внимание на следующие условия: - на какую величину объем капитальных вложений отличает- \I ся от начисленной за год амортизации? 1 Если реальные инвестиции ниже, чем начисления, то это фактор экономики и образования свободных денежных средств, но только на коротком отрезке времени. Превышение суммы инвестиций над начислениями на 5-10% подтверждает, что данное предприятие поддерживает свои основные средства в работоспособном состоянии. В случае значительного превышения капиталовложений над источниками их покрытия в течение длительного времени происходит стабильный сток денежных

157

средств, что сказывается отрицательно для предприятия; - какова доля чистой прибыли, оставляемой в распоряжении предприятия, в бухгалтерской прибыли как источник его развития? - превышает ли прирост дебиторской задолженности сумму нового акционерного капитала плюс нераспределенная прибыль? - покрывает ли величина чистого оборотного капитала не менее 10% оборотных активов и составляет ли она не менее 50% объема запасов, обеспечивая финансовую устойчивость предприятия? Соблюдение указанных условий позволяет не только правильно анализировать движение денежных потоков за отчетный период, но и делать обоснованные прогнозы на перспективу (квартал, год). Таким образом, анализ потока денежных средств позволяет сделать правильные выборы о том: - в каком объеме и из каких источников были получены денежные средства и на какие цели они были израсходованы; - может ли предприятие в результате своей текущей инвестиционной и финансовой деятельности обеспечить превышение притока денежных средств над оттоком и насколько подобное превышение в прогнозном периоде; - достаточно ли полученной предприятием прибыли для самофинансирования хозяйственной деятельности? - может ли оно погасить первоочередные обязательства и если да, то в каком объеме (полностью или частично); - достаточно ли чистой прибыли и амортизационных отчислений для финансирования капитальных вложений в основной капитал; - каковы величина чистого денежного потока (резерва денежной наличности) на конец расчетного периода и ее прогноз на будущий период (квартал, полугодие, год).

258

Грамотные и аргументированные рекомендации по данным финансовым направлениям позволяет руководству предприятия (корпорации) принять обоснованные управленческие решения по вопросам краткосрочного и долгосрочного финансирования текущей и инвестиционной деятельности. Кроме того, принимаются следующие меры по увеличению потока денежных средств. К краткосрочным мерам относятся увеличение притока: - продажа или сдача в аренду внеоборотных активов; — рационализация ассортимента продукции; — реструктуризация дебиторской задолженности в финансовые инструменты; - использование частичной предоплаты; - привлечение внешних источников краткосрочного финанси- I рования; - разработка системы скидок для покупателей, а уменьшение оттока предусматривает: - сокращение затрат; — отсрочка платежей по обязательствам; — использование скидок поставщиков; - пересмотр программы инвестиций; - налоговое планирование; - вексельные расчеты и взаимозачеты. К долгосрочным мерам относятся: увеличение притока денежных средств: - дополнительная эмиссия акций и облигаций; - реструктуризация предприятия - ликвидация или выделение в бизнес-единицы; - поиск стратегических партеров; - поиск потенциального инвестора, а уменьшение оттока происходит путем: - долгосрочных контрактов, предусматривающих скидки или отсрочки платежей;

259

- налогового планирования. Бывают такие решения: продать или сдать в аренду. Продажа дает одномоментный приток денежных средств, а сдача в аренду обеспечивает регулярный приток денег в течение периода аренды. Внешние источники финансирования стимулируют приток денежных средств, как: - торгового кредита; - давальческого сырья в виде толлинга; - кредитов банка; - ценных бумаг и векселя; - факторинга (продажи дебиторской задолженности); - краткосрочной аренды. Основанием для принятия решения о выборе источника финансирования должно быть альтернативная стоимость привлекаемых средств. 6.9. Ликвидный денежный поток Ликвидный денежный поток является одним из важных показателей, который характеризует финансовую устойчивость предприятия (корпорации) и изменение в его чистой кредитной позиции в течение периода (месяца, квартала). Чистая кредитная позиция — это разность между суммой кредитов, полученных предприятием, и величиной денежных средств. Ликвидный денежный поток тесно связан с показателем финансового рычага, т.е. левериджа, характеризующего предел, до которого деятельность предприятия может быть улучшена за счет банковских кредитов. Финансовый леверидж - объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в пассиве баланса и позволяющий получить дополнительную прибыль на собственный капитал. Кроме прямого и косвенного методов измерения денежных потоков, существует метод ликвидного денежного потока, который

Составляется динамический ряд показателей на конец каждого месяца и сделать соответствующий вывод об уровне ликвидности акционерного общества. Отличие показателя ликвидного денежного потока от другю параметров ликвидности (абсолютной, текущей и общей) состоит в том, что последние отражают способность предприятия (кор-

261_

порации) погашать свои обязательства перед внешними кредиторами. Ликвидный денежный поток характеризует абсолютную величину денежных средств, получаемых от текущей деятельности предприятия, поэтому он является боле "внутренним" показателем, выражающим результативность его работы. Он важен также для потенциальных инвесторов и кредиторов данного предприятия. Показатель ликвидного денежного потока включает весь объем заемных средств и, как следствие, выражает влияние кредитов и займов на эффективность деятельности предприятия с точки зрения генерирования денежной наличности. Более рациональное управление денежными потоками приводит к повышению уровня финансовой гибкости предприятия, что выражается в: - оперативном управлении денежным оборотом с точки зрения сбалансированности поступления и использования денежных средств; - росте объема продаж и минимизации расходов на сбыт продукции за счет оперативного маневрирования ресурсами предприятия; - улучшения маневрирования заемными средствами, характеризуемого снижением расходов на процентные платежи по долговым обязательствам; - повышение ликвидности баланса предприятия (корпорации); - возможности высвобождения денежных ресурсов для инвестирования их в более доходные объекты при относительно невысоких расходах на обслуживание долга; - улучшение условий переговоров с поставщиками и кредиторами; - создании надежной базы для оценки эффективности работы структурных подразделений предприятия (особенно при анализе денежных потоков по видам деятельности);

262

- прогнозе способности предприятия к нейтрализации угрозы несостоятельности (банкротства) за счет внутреннего характера. Показатель ликвидного денежного потока может найти широкое применение в деятельности коммерческих банков при оценке кредитоспособности, так как выражает степень и потенциальной платежеспособности при возврате долга кредиторам. 6.10. Планирование движения денежных средств В основе планирования движения денежных средств находятся отчет о доходах и расходах, отчет о движении денег, отчет о расходах периода и отчет о составе доходов и расходов, а также сам бухгалтерский баланс с пояснительной запиской и делается определенный вывод каким же образом корпорация получила свои денежные средства и как она использует этот ценный ликвидный ресурс. В этих отчетах потоки денежных средств классифицируются в соответствии с логикой ведения бизнеса любой корпорацией, оперирующей в рыночных условиях. Во-первых, корпорация ведет текущую или основную деятельность, производя товары и услуги. Во-вторых, развиваясь и закрепляя свои позиции на рынке корпорация прибегает к инвестиционной деятельности, изменяя состав своих активов, приспосабливая его к меняющимся рыночным условиям. В-третьих, корпорация занимается финансовой деятельностью, изыскивая средства для финансирования операций. Таким образом, эти три потока, как было отмечено выше, играют решающую роль в планировании движения денежных средств. Это поступление денежных средств: продажа товаров и услуг, получение процентов со всех источников, получение дивидендов и другие виды доходов (арендные поступления, комиссионные).

263

Это расходование денежных средств: платежи поставщикам, платежи персоналу, выплата процентов по кредитам, другие расходы, не связанные с основной деятельностью, налоги на доходы. Управление денежными средствами осуществляется с помощью прогнозирования денежного потока, т.е. поступления (притока) и использования (оттока) денежных средств. Определение денежного притока и оттоков в условиях нестабильности и инфляции может быть весьма приблизительным и только на короткий период времени - месяц, квартал. Рассчитывается величина предполагаемых поступлений денежных средств от реализации продукции с учетом среднего срока оплаты счетов и продажи в кредит. Учитывается также изменение дебиторской задолженности за избранный период, что может увеличить или уменьшить приток денежных средств. Кроме того, определяется влияние внереализационных операций и прочих поступлений. Параллельно прогнозируется отток денежных средств, т.е. предполагаемая оплата счетов за поступившие товары (услуги), а главным образом погашенные кредиторские задолженности. Предусматриваются платежи в бюджет и внебюджетные фонды. Выплаты девидендов, процентов за кредит, оплата труда работников корпорации, возможные инвестиции и другие расходы. В итоге определяется разница между притоком и оттоком денежных средств - чистый денежный поток со знаком "плюс" или "минус". Если превышает сумма оттока, то рассчитывается величина краткосрочного финансирования в виде банковской ссуды или других поступлений для того, чтобы обеспечить прогнозируемый денежный поток. Прогноз ожидаемых поступлений и выплат оформляется в виде аналитических таблиц с разбивкой по месяцам или кварталам. На основании величины чистых денежных потоков принимают-

264

|

ся необходимые меры по оптимизации управления денежными средствами. Пример определения движения денежных средств по всем видам деятельности представлен в следующей таблице. Таблица 9. Движение денежных средств по всем видам деятельности тыс. тенге

Приток денеж-

ных средств

Остаток денежных средств на начало 1 квартала

Чистый денежный поток

140

Основная деятельность Поступления от реализации

900

Авансы, полученные от покупателей

750

Возврат дебиторской задолженности

2500

Прочие поступления

350

Итого поступлений

4500

Платежи за сырье и материалы

2500

Заработная плата

800

Платежи в бюджет и внебюджетные фонды

300

Накладные расходы

180

Прочие расходы

450

Итого выплат Чистый денежный поток по основной деятельности

Отток денежных средств

4230

Приток денежных средств

Отток денежных средств

500

650

Чистый денежный поток

Инвестиционная деятельность Реализация долгосрочных активов Долгосрочные финансовые вложения Чистый поток по инвестиционной деятельности

- 150

Финансовая деятельность 1оступление кредитов и займов

-

Эмиссия акций

430

Итого поступлений

430

погашение задолженности по кредитам и займам

330

Выплата дивидендов

150

Итого расходов

480

Чистый денежный поток по финансовой деятельности

-50

Совокупный денежный поток по всем видам деятельности

70

Остаток денежных средств на конец периода

210

Таким образом, положительная величина совокупного денежного потока по всем видам деятельности (70 тыс. тенге) образовалась за счет превышения притока над оттоком денежных средств по основной деятельности (270 тыс. тенге). Денежный поток по инвестиционной деятельности и финансовой деятельности выразился в отрицательной величине (-200 тыс. тенге). Учитывая остаток денежных средств на начало квартала, корпорация имеет достаточно денежных средств для того, чтобы рассчитаться с персоналом, бюджетом, внебюджетными фондами и банком. Отсюда следует сделать вывод, что управление денежным по-

266

током позволяет определить по своим текущим обязательствам и осуществлять инвестиционную деятельность. От эффективности управления денежными средствами зависит финансовое состояние корпорации и возможность быстро адаптироваться в случаях непредвиденных изменений на финансовом рынке.

Контрольные вопросы

1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. 13. 14. 15. 16. 17. 18. 19. 20.

Каков состав денежного обращения? Какова структура денежного обращения? Что означает кругооборот капитала? Для чего нужны расчетные и текущие счета? Как открываются расчетные счета? Как открываются текущие счета? Какими документами руководствуются при открытии счетов? Каким способом расторгается договор банковского счета? Какие существуют формы безналичных расчетов? Что такое платежное требование? Что такое расчетные чеки? Что означают коммерческие векселя? Что означают финансовые векселя? Что такое аккредитив и для чего он нужен? Каким способом управляется денежный оборот? Что означает денежный поток? Каким способом группируются денежные потоки? Что означает прямой метод расчета денежных потоков? Что означает косвенный метод расчета денежных потоков; Для чего нужен анализ денежных потоков?

268

ГЛАВА 7. ЗАТРАТЫ НА ПРОИЗВОДСТВО И РЕАЛИЗАЦИЮ ПРОДУКЦИИ КОРПОРАЦИИ 7.1. Экономическое содержание и классификация расходов, и издержек Необходимость изучения классификации расходов и издержек корпорации вытекая из того факта, что в конечном итоге совокупность затрат оказывает решающее влияние на формирование финансовых показателей, являясь объектом финансового планирования и контроля со стороны финансовых служб корпорации. Все затраты корпорации условно можно разделить на три основных направления: - затраты капитального характера, т.е. инвестиционные затраты (на воспроизводство основного и увеличение оборотного капитала), в основном связанные с расширением производства и приростом оборотных активов; - затраты, связанные с текущей деятельностью, относимые на себестоимость продукции (затраты на производство и реализацию товаров, продукции, работ и услуг); — затраты на социально-культурные мероприятия. Затраты по формированию и воспроизводству основного капитала связаны с созданием, реконструкцией и расширением основных производственных фондов. Увеличение объема производства также требует дополнительных затрат (инвестиций) на формирование запасов товарно-материальных ценностей, заделов незавершенного производства, готовой продукции, т.е. дополнительного авансирования капитала в оборотные активы. Источником финансирования капитальных затрат являются: средства фонда накопления, амортизационные отчисления, кредиты, займы, бюджетные средства и ряд других источников. Затраты на социально-культурные мероприятия связаны с тем, что многие корпорации имеют значительное количество

269

социальных объектов (столовые, санатории, дома культуры и отдыха и т.п.). Кроме того, к нему относятся: некоторые затраты по повышению квалификации работников, улучшение бытовых условий, инвестиционные затраты на непроизводительные нужды. Источником финансирования их в основном является чистый доход корпорации. Затраты на производство и реализацию продукции, работ, услуг занимают значительный вес в общей сумме затрат корпорации. Они полностью возмещаются после завершения кругооборота средств за счет выручки от реализации продукции. Так, например, состав и структура затрат на производство товаров в Казахстане в настоящее время выглядит следующим образом (если все брать за 100%, то из них): - материальные запасы - 52,4%; - оплата труда с отчислениями на социальное страхование и жилищные фонды - 19%; - прочие расходы - 17,3%; - налоги и сборы — 3%; - износ основных средств и амортизации нематериальных активов - 8,3%; Расходы или издержки производства представляют собой затраты на изготовление товаров или оказание услуг покупателям потребителям. Издержки делятся на зависящие и независящие от объема производимой продукции. Постоянные расходы (издержки) не зависят от величины производства. Они существуют и при нулевом объеме производства и включают в себя: стоимость оборудования, обязательства предприятия, налоги, амортизационные отчисления, оплату охраны, арендную плату, зарплату управленческого персонала и т.д. Переменные расходы (издержки) зависят от количества производимой продукции, складываются из затрат на сырье, материалы и заработной платы рабочих.

270

Сумма постоянных и переменных издержек образуют валовые расходы (издержки) корпорации. Рассмотрим распределение общепроизводственных и общехозяйственных расходов по видам продукции: - заработная плата непроизводственных рабочих - по заработной плате производственных рабочих; - затраты на содержание оборудование - по машинному времени; - заработная плата цехового административно-управленческого персонала - по прямым затратам; - заработная плата заводского административно-управленческого персонала — по доле в объеме реализации; - содержание лаборатории - целиком на линии электродрелей; - налог - по доле в общей реализации; - услуги вспомогательных цехов - по машинному времени. • В этих случаях как по общепроизводственным, так и по общехозяйственным накладным расходам должна получиться рентабельность. При распределении накладных расходов следует сделать выводы и рекомендации: 1. При изменении уровня детализации и базы распределения накладных расходов, как правило, получаются разные оценки рентабельности отдельных производственных подразделений или видов продукции. 2. Чем выше доля накладных расходов, тем больше изменений в оценках рентабельности отдельных видов продукции мож- ' но ожидать в результате перераспределения накладных расходов. 3. Не существует идеальной базы распределения накладных расходов, но существует более корректная база распределения для каждого предприятия.

271.

4. Потенциальные выводы от более детализированного распределения накладных расходов должны превосходить связанные с ним затраты. 5. Заработная плата основных производственных рабочих - не единственная возможная база распределения накладных расходов. Она приемлема при высокой трудоемкости производственных процессов и малой доле накладных расходов в общих издержках и неприемлема при малой доле труда (менее 10%) и высокой доле накладных расходов (более 30%). Существуют и другие базы распределения накладных расходов. 6. Выбор базы распределения накладных расходов определяется спецификой предприятия, его отраслевыми особенностями, а также соотношением отдельных статей затрат предприятия. Некорректное распределение накладных расходов по видам продукции и подразделениям может привести: - к не соответствующему рыночному спросу соотношению цен на отдельные продукты; - к необоснованному снижению объемов выпуска некоторых продуктов; - к неверной оценке деятельности подразделений предприятия. Деление затрат на постоянные и переменные несколько условно. Многие затраты могут быть условно-постоянными или условно-переменными, например: - расходы на содержание и эксплуатацию оборудования могут включать в себя расходы на плановый ремонт, производимый вне зависимости от объемов производства; - заработная плата некоторых категорий рабочих, которая может включать гарантированный минимум. Постоянные затраты могут считаться таковыми до некоторого объема производства; его увеличение влечет за собой и увеличе-

272

;

ние затрат. Примером могут служить расходы на содержание аппарата управления, их можно считать неизменными до определенного уровня производства. Рост объемов и усложнение производства неизбежно влечет за собой увеличение, к примеру, числа экономистов и общей суммы затрат на содержание аппарата управления. Предельные расходы (издержки) представляют собой дополнительные затраты на производство каждой единицы продукции, по сравнению с данным объемом ее выпуска для реализации на рынках. Издержки обращения связаны с организацией корпорациями своей снабженческо-закупочной и коммерческо-сбытовой деятельности на рынках. Дополнительные издержки обращения — это затраты на упаковку, сортировку, транспортировку и хранение товара. Эти из- \ держки обращения близки к издержкам производства, и входя в стоимость товара, увеличивают последнюю. Чистые издержки обращения — это затраты на осуществление актов купли-продажи товаров: как зарплата продавцов, организация маркетинговых исследований, рекламы и т.д. В отличие от явных и внешних издержек, определяемых затратами предприятия на приобретаемые извне ресурсы для производства товаров, некоторые издержки не входят в ее платежи другим организациям или лицам, выступая в качестве внутрен- , них. Внутренние затраты выступают как альтернативные, т.е. неявные или вмененные издержки, которые отдельные ученые-экономисты представляют как издержки упущенных возможностей. По закону возрастания затрат с ростом объема производства и реализации товаров неизбежно увеличение в сравнительно меньшей степени дополнительных издержек на каждую их единицу, Далее, описывая вопросы издержек производства по способу включения в себестоимость продукции и с затратами, связанны-

274

Классификация расходов корпорации рассматриваются следующим образом: - расходы по обычным видам деятельности; - прочие расходы в свою очередь делятся на: — операционные расходы; - внереализационные расходы; - чрезвычайные расходы.

t

Расходами по обычным видам деятельности являются расходы, связанные с изготовлением и продажей продукции, приобретением и продажей товаров; с выполнением работ, оказанием услуг и осуществлением других обычных видов деятельности. К ним относятся возмещение стоимости основных средств, нематериальных активов и иных амортизируемых активов, осуществляемых в виде амортизационных отчислений. К операционным расходам относятся: - расходы, связанные с представлением за плату прав, возникающих из патентов на изобретения, образцы товаров и других видов интеллектуальной собственности; - расходы, связанные с участием в уставных капиталах других корпораций, предприятий и т.д.; — расходы, связанные с продажей, выбытием и прочим списанием основных средств и иных активов, отличных от денежных средств, товаров, продукции; - проценты, уплачиваемые корпорацией за предоставление ей в пользование денежных средств в виде кредитов, займов; - расходы, связанные с оплатой услуг, оказываемых кредитными организациями; - прочие операционные расходы. Величина операционных расходов является важнейшим фактором формирования финансового результата, именно по этому элементу расходов отражается значительная часть финансовых издержек, связанных с выплатой процентов за кредит, вследствие чего во многих

275

корпорациях доход, полученный от реализации продукции, в значительной степени поглощается операционными расходами, а зачастую приводит и к убыточной деятельности в целом. К внереализационным расходам относятся: - штрафы, пени, неустойки за нарушение условий договоров; - возмещение причиненных корпорацией убытков; - убытки прошлых лет, признанные в отчетном году; - суммы дебиторской задолженности, по которой истек срок исковой давности, других долгов, нереальных для взыскания; - курсовые разницы; - сумма уценки активов (за исключением внеоборотных активов); - прочие внереализационные расходы. В составе чрезвычайных расходов отражаются расходы, возникающие как последствия чрезвычайных обстоятельств хозяйственной деятельности (стихийного бедствия, пожара, аварии, национализации имущества и т.д.). В настоящее время все затраты, связанные с производством и реализацией продукции, относятся на ее себестоимость. Такая система отнесения затрат на себестоимость обусловлена тем, что на базе себестоимости продукции, работ и услуг определяется валовой доход, налогооблагаемый доход, исчисляется на доход корпораций. В связи с этим производится разделение всех затрат, включенных в себестоимость, на затраты, учитываемые в целях налогообложения дохода в полной их величине, и затраты, в целях начисления налога на доход учитываются в пределах норм и нормативов. К таким затратам, например, относятся затраты по уплате процентов за банковский кредит, командировочные расходы, затраты по рекламе и представительские затраты, страхование и др.

276

7.2. Классификация затрат, относимых на себестоимость продукции (работ, услуг) Все затраты корпорации можно классифицировать по различным направлениям в зависимости от того, что положено в основу той или иной классификации. Например, по экономическому содержанию можно выделить затраты материальные, трудовые, денежные, по направлению затрат - производственные и коммерческие, по способу распределения - прямые и косвенные, что видно из приведенной таблицы: Таблица 10. Общая квалификация затрат

Теперь рассмотрим некоторые из этих затрат, приведенные в таблице, имеющих особое значение для принятия финансовых решений. Экономическим элементом называют первичный однородный вид затрат на производство и реализацию продукции, работ и услуг, который в пределах корпорации невозможно разложить на составные части. Такое деление на элементы необходимо для установления затрат в целом, используется для составления сметы, затрат и определения себестоимости товарной валовой и реализуемой продукции. В финансовом планировании весьма значимым является подразделение затрат на постоянные (условно-постоянные) и переменные (условно-переменные), о чем было сказано выше.

278

Далее, продолжая вопросы деления затрат на постоянные и переменные проведем анализ безубыточности и связанных с ним показателей, при оптимизации структуры выпускаемой продукции, а также применяется при маржинальном методе планирования, в системе бюджетирования, т.е. внутрикорпорационного финансового планирования. В зависимости от методов отнесения на себестоимость продукции затраты делятся на прямые и косвенные. Под прямыми затратами понимаются затраты, связанные с производством отдельных видов продукции, которые могут быть прямо и непосредственно включены в себестоимость продукции. Например, затраты на сырье, основные материалы, покупные полуфабрикаты и комплектующие изделия, основная заработная плата производственных рабочих и т.п. К косвенным относятся затраты, связанные с осуществлением общего производственного процесса в корпорации, с производством нескольких видов продукции. Например, затраты на содержание зданий и оборудования, их ремонт, заработная плата аппарата управления и вспомогательного персонала. Данное деление затрат является очень важным. Потому что это связанно от избранной базы распределения косвенных затрат между отдельными видами продукции зависит обоснованность принимаемых решений в области выбора номенклатуры продукции, установления цен и т.д. При принятии финансовых решений в области налогообложения дохода особое значение имеет деление затрат на нормируемые и ненормируемые. Как уже отмечалось, к нормируемым затратам относятся затраты, которые в целях начисления налогооблагаемого дохода принимаются в пределах установленных норм. Отсюда особое внимание должно быть обращено на их планирование, документальное подтверждение, а также минимализацию.

279

Теперь рассмотрим методы калькулирования себестоимости продукции: 1. Абзорпшен-костинг - метод калькулирования себестоимости продукции с распределением всех затрат между реализационной продукцией и остатками продукции на складе. 2. Директ-костинг - метод калькулирования себестоимости продукции, при котором все затраты разделяются на постоянные и переменные, и постоянные затраты относятся на реализационную продукцию. Основное различие этих методов - порядок распределения постоянных расходов между калькуляционными периодами. Первый метод калькулирования основан на распределении всех затрат, включаемых в себестоимость, по видам продукции. Это значит, что рассчитывается полная себестоимость продукции. При этом предполагается разбиение затрат на прямые и косвенные. Запасы готовой продукции на складе оцениваются по полной себестоимости. Так как косвенные расходы распределяются по видам продукции согласно определенной базе, которая зафиксирована в документах об учетной политике, а абсолютно корректное распределение невозможно, то всегда существует искажение реальной себестоимости отдельных видов продукции, как правило, получаются необоснованными, что обычно ведет к подрыву конкурентоспособности продукции. Однако данный метод учета хорошо использовать, когда, например: - на предприятии производится только один продукт или несколько продуктов, но в небольшом объеме; - сумма общепроизводственных затрат существенно меняется от периода к периоду; - при наличии долгосрочных контрактов на выполнение определенного объема работ.

280

Второй метод калькулирования необходим в управленческом учете. Он основан на учете конкретных производственных затрат. Постоянные затраты всей суммой относятся на финансовый результат и не распределяются на постоянные и переменные, что дает возможность проводить анализ безубыточности. Благодаря данному методу возможно более гибкое ценообразование, вследствие чего конкурентоспособность продукции увеличивается и уменьшается вероятность затоваривания продукции на складе. Кроме того, анализируемый метод позволяет определить доход, который приносит продажа каждой дополнительной единицы продукции, и соответственно возможность планировать цены и скидки на определенный объем продаж. Запасы готовой продукции на складе оценивается только по переменным затратам. 7.3.

Планирование себестоимости реализуемой продукции

Размер дохода (прибыли) - один из важнейших показателей оценки эффективности предпринимательской деятельности зависит от выручки и себестоимости реализуемой продукции. Поэтому в процессе финансового планирования большое значение уделяют прогнозированию себестоимости продукции. Себестоимость продукции - суммарные затраты корпорации в денежной форме на производства и реализацию товаров на рынках. Себестоимость показывает то, во что обходится корпорации выпуска товаров. Себестоимость является минимально допустимой границей продажной цены товара. Чем ниже себестоимость в цене товара, тем больше корпорация может получать доход (прибыль) и рентабельнее вести свою деятельность.

281_

Здесь основным отправным документом является смета затрат на производство. Выручка от реализации продукции и затрат строится по методу начисления. В финансовом планировании, в частности при планировании денежных потоков, оперативном планировании поступлении средств и платежей важен учет выручки и затрат по методу оплаты. Соответственно при планировании выручки по методу начисления (по отгрузке) планируемую величину затрат на реализацию можно представить в виде следующей таблицы: ЗРП=ЗТП+ВЗО 1+D3O2, где

ЗРП - затраты на реализованную продукцию; ЗТП - затраты на товарный выпуск; D3O1 - изменение себестоимости готовой продукции на складе на конец планируемого периода по сравнению с началом; D3O2 - изменение себестоимости остатков товаров отгруженных на конец планируемого периода по сравнению с его началом. При планировании выручки от реализации продукции "по оплате" определение затрат на реализацию осуществляется по формуле: ЗРП=ЗТП+ВЗО 1+D3O2+D3O3, где

D3O3 - изменение себестоимости товаров отгруженных, но не оплаченных покупателями на конец планируемого периода по сравнению с его началом. Остатки нереализованной продукции на начало планируемого периода включают в себя следующие элементы: - готовую продукцию на складе; - остатки товаров отгруженных, срок оплаты которых не наступил; - остатки товаров отгруженных, не оплаченных в срок покупателем;

282

— товары на ответственном хранении у покупателей. На конец планируемого периода остатки определяются только по готовой продукции на складе и в товарах отгруженных, срок оплаты которых не наступил. Остатки, не оплаченные в срок покупателями и находящиеся на ответственном хранении, обычно не учитываются, так как их невозможно достаточно точно прогнозировать и они являются следствием нарушения договорных условий. Остатки определяются исходя из плановых норм запаса готовой продукции на складе и нормально сложившихся остатков товаров отгруженных, срок оплаты которых не наступил. По готовой продукции на складе норма в днях - это количество дней, в течении которых продукция находится на складе и определяется как сумма дней, необходимых для подборки, комплектования, упаковки, накопления до размера партии, оформления расчетных документов. По товарам отгруженным, срок оплаты которых не наступил, норма в днях соответствует сроку документооборота, т.е. инкассации выручки от продаж (выписка документов, обработка в банках, передача покупателю). Используется такой метод определения себестоимости реализуемой продукции, а именно: ЗРП=О1+Т-О2+В, где О1 - остатки нереализованной продукции на начало планируемого периода по производственной себестоимости; Т — товарный выпуск планируемого года по производственной себестоимости; О2 - остатки нереализованной по производственной себестоимости продукции на конец планируемого года; В - коммерческие и управленческие расходы, когда они списываются на реализацию, минуя основное производство. При учетной политике определения момента реализации по оплате счетов остатки готовой продукции включают: - готовую продукцию на складе;

284

!

Это же изменение, в свою очередь, дает увеличение уровня I операционного рычага на 18%, т.е. имеется рост произвол- ! ственного риска, поэтому необходимо четкое определение стратегии предприятия в изменившихся условиях, так как в новом варианте доход, который получает, данное предприятие, становится более чувствительной к изменению объемов производства и продаж. Рост доли постоянных затрат, даже при снижении переменных затрат на единицу продукции, всегда ведет к необходимости выбора стратегии, нацеленной на рост объемов реализации. При одинаковых суммарных затратах операционный рычаг тем больше, чем меньше доля переменных затрат к общей их сумме. Ситуация с низким уровнем операционного рычага сопряжена меньшим риском, но также и с меньшим вознаграждением в форме дохода. Контрольные вопросы

1. 2.

Что означают расходы или издержки производства? На какие направления можно разделить затраты корпорации? 3. Что означают затраты по формированию и воспроизводству основного капитала? 4. Что означают затраты на социально-культурные мероприятия? 5. Что значат затраты капитального характера? 6. Каков состав затрат на производство? 7. Какова структура затрат на производство? 8. На какие затраты делятся издержки производства? 9. Что означают постоянные и переменные издержки? 10. Что означают издержки обращения? 11. Что означают дополнительные издержки обращения?

286

|

ГЛАВА 8. ВАЛОВОЙ ДОХОД КОРПОРАЦИИ: ФОРМИРОВАНИЕ И РАСПРЕДЕЛЕНИЕ 8.1. Доход, как источник образования ресурсов Совокупный (валовой) доход имеет огромное значение как слагаемый элемент национального дохода страны. Являясь конечным результатом работы корпорации, доход отражает степень эффективности их хозяйственной деятельности. Доход — это основной источник образования финансовых ресурсов предприятий и государственного бюджета. Использование дохода в качестве основного обобщающего показателя эффективности позволит определять реальный экономический эффект, который получает экономика в результате- деятельности каждой корпорации. Преимущество валового дохода заключается и в том, что в нем наиболее реально отражаются такие важные стороны деятельности, как сокращение материалоемкости, повышение производительности труда. Кроме того, доход применим и для оценки степени эффективности убыточных корпораций. Основной источник доходов корпорации - выручка от реализации продукции, а именно та ее часть, которая остается за вычетом материальных, трудовых и денежных затрат на производство и реализацию продукции. Поэтому важная задача каждого хозяйствующего субъекта — получить больше прибыли при наименьших затратах путем соблюдения строгого режима экономии в расходовании средств и наиболее эффективного их использования. Выручка от реализации продукции исчисляется в действующих ценах. С развитием предпринимательства и повышением конкурен- ; ции возрастает ответственность корпораций за выполнение принятых на себя обязательств. Показатель выручки от реализации продукции отвечает требованиям коммерческого расчета и, в

287

свою очередь, способствует развитию предпринимательской деятельности. Заинтересованность корпораций в производстве и реализации качественной, пользующейся спросом на рынке продукции отражается на величине прибыли, которая при прочих равных условиях находится в прямой зависимости от объема реализации этой продукции. Кроме выручки от реализации продукции в результате основной деятельности в качестве источников доходов могут выступать проценты по выданным коммерческим кредитам, авансы от покупателей, суммы в погашение дебиторской задолженности и прочие поступления. Наряду с основной деятельностью корпорация занимается инвестиционной и финансовой деятельностью, в результате чего также образуются соответствующие виды доходов. Так, от инвестиционной деятельности могут поступать доходы от продажи основных фондов, нематериальных активов; дивиденды, проценты от долгосрочных финансовых вложений, от погашения ранее выдавших кредитов и другие виды доходов от инвестиций. В результате финансовой деятельности поступают доходы от выпуска и реализации акций, облигаций, других ценных бумаг. Объем выручки от реализации продукции и, соответственно, прибыли зависит не только от количества и качества произведенной и реализованной продукции, но и от уровня применяемых цен. Денежными накоплениями называют чистый доход общества, реализуемый в денежной форме в корпорациях сферы материального производства. Чистый доход — это категория производства, связанная с процессом деления труда на необходимый и прибавочный. Прибавочный продукт — это продукт, созданный трудом людей в корпорациях, который выступает как чистый доход общества.

288

Прибавочный продукт выступает в двух формах: натуральновещественной и стоимостной. В условиях товарно-денежных отношений стоимость чистого дохода общества реализуется в денежной форме и обособляется в самостоятельную категорию денежные накопления. Несмотря на то, что основой возникновения чистого дохода и денежных накоплений является прибавочный продукт, созданный в сфере материального производства, по своей сути они - самостоятельные категории. Первый чистый доход - категория любого общественного производства, второй денежные накопления, является категорией распределительной. Только в условиях товарно-денежных отношений чистый доход реализуется в денежной форме и обособляется в самостоятельную финансовую категорию - денежные накопления. В основном денежные накопления реализуются в форме при-, были (дохода). Финансовое состояние корпорации характеризуется наличи-! ем и использованием оборотных средств, а также наличием ш использованием финансовых ресурсов. Нельзя сводить характеристику финансового состояния корпорации лишь к платежеспособности и ликвидности баланса. Финансовое состояние корпорации ~ это комплексное понятие, отражающее результат взаимодействия всех элементов финансовых и кредитных отношений, возникающих у нее в процессе хозяйственной и коммерческой деятельности. Финансовое состояние корпорации характеризуется так же величиной оборотного капитала, определяемого как разница между суммой текущих активов и суммой текущих финансовых обязательств. К первым принято относить: денежные средства, краткосрочные финансовые вложения, дебиторскую задолженность; векселя к получению, запасы. Состав текущих финансовых обяза-

?89

тельств состоит из кредиторской задолженности, краткосрочных банковских кредитов и прочих кредитов, подлежащих выплате в текущем периоде. Величина оборотного капитала означает наличие у корпорации свободных, ни с какими обязательствами не связанных ресурсов. Если величина текущих финансовых обязательств больше величины текущих активов, то у корпорации возник дефицит оборотного капитала, отрицательно влияющий на ее финансовое состояние. В условиях сегодняшнего дня крайне отрицательное влияние на финансовое состояние корпорации оказывают следующие факторы: - занижение балансовой стоимости основных производственных фондов и размера начисляемой амортизации; - занижение реальной себестоимости реализуемой продукции и услуг из-за отсутствия порядка индексации на коэффициент роста сырьевых цен и как результат этого - перекачивание оборотных средств в завышенную прибыль, изымаемую в бюджет; - обесценивание всех видов дохода предприятия в результате падения курса рубля; - изъятие в бюджет авансовых платежей до получения фактической прибыли. Средства производства, произведенные и накопленные людьми, могущие потенциально быть использованными ими для производства новых товаров и услуг, представляют капитал. Капитал бывает реальный или физический в форме самих средств производства и денежный, то есть финансовый капитал для закупки новых средств производства.

290

8.2. Доходы корпорации и их классификация Доходы корпорации в зависимости от их характера, условий получения и предмета хозяйственной деятельности подразделяются на: - доходы от обычных видов деятельности; - прочие поступления, которые в свою очередь делятся на: - операционные доходы; - внереализационные доходы; - чрезвычайные доходы. Доходом от обычных видов деятельности является выручка от продажи продукции и товаров, поступления, связанные с выполнением работ, оказанием услуг, а также от предоставления за плату во временное пользование своих активов по договору аренды; предоставления за плату прав, возникающих из патентов на изобретения и других видов интеллектуальной собственности; участие в условных капиталах других корпораций и других хозяйствующих субъектов. Доходы, получаемые корпорацией от нижеперечисленных видов деятельности, в случае, когда последние не являются предметом деятельности корпорации, относятся к операционным доходам. К операционным доходам относятся: — поступления, связанные с предоставлением за плату во временное владение и использование активов корпорации; - поступления, связанные с предоставлением за плату прав, возникающих из патентов на изобретения и других видов интеллектуальной собственности; - поступления, связанные с участием в уставных капиталах других корпораций, включая проценты и иные доходы по ценным бумагам; - доходы, полученные корпорацией в результате совместной деятельности;

291_

- поступления от продажи основных средств и иных активов, отличных от денежных средств, продукции, товаров; - проценты, полученные за предоставление в пользование денежных средств корпорации, а также проценты за пользование банком денежных средств, находящихся на счете корпорации в этом банке. Внереализационными доходами являются: - штрафы, пени, неустойки за нарушение условий договоров; - активы, полученные безвозмездно, в том числе по договору дарения; - поступления в возмещение причиненных корпорации убытков; - доходы прошлых лет, выявленные в отчетном году; - суммы кредиторской и депонентской задолженности, по которым истек срок исковой давности; - курсовые разницы; - сумма дооценки активов, за исключением внеоборотных активов; - государственные субсидии; - прочие внереализационные доходы. Впервые в составе доходов корпорации выделены в отдельную группу чрезвычайные доходы, т.е. поступления, возникающие как последствия чрезвычайных обстоятельств хозяйственной деятельности: - стихийного бедствия; - пожара; - аварии; - национализации и другие. Страховое возмещение, стоимость материальных ценностей, остающихся от списания непригодных к восстановлению и дальнейшему использованию активов и т.п.

292

8.3. Формирование и использование выручки от реализации продукции (работ, услуг) Момент реализации, т.е. продажи продукции (работ, услуг) подтверждается правом перехода собственности от одних владельцев к другим. Передача этого права происходит в результате условий договора купли-продажи, обмена, передачи и т.д. Поэтому необходимо помнить, что выручка от реализации продукции (работ, услуг) в целях налогообложения определяется либо: - по методу начисления и предъявления заказчику (покупателю) расчетных документов; - по методу оплаты - по поступлению денежных средств на счета в коммерческих банках, а при расчетах наличными деньгами - по поступлению денежных средств в кассу корпорации. Метод определения выручки от реализации продукции (работ, услуг) устанавливается корпорациями самостоятельно и отражается в приказе по учетной политике. Выручка, поступившая на счете корпорации и в кассу, как правило, используется на оплату счетов поставщиков сырья, материалов, комплектующих изделий, полуфабрикатов, топлива и энергии. Из нее производятся отчисления во внебюджетные фонды, выплата заработной платы, возмещается амортизация и производятся другие расходы. Величину выручки от реализации продукции по методу отгрузки в плановых финансовых расчетах определяется по формуле: В=ТП+ВО,+ВО2 где

В - выручка от реализации продукции (работ, услуг) в планируемом периоде;

293

DOj —изменение остатков готовой продукции на складе на конец планируемого периода по сравнению с началом в продажных ценах; ТП - товарная продукция в планируемом периоде в продажных ценах; DO2- изменение остатков товаров отгруженных, учитываемых по сравнению с его началом в продажных ценах. Величина выручки от реализации продукции по методу оплаты в плановых финансовых расчетах определяется по формуле: B=Tn+DO,+D02+D03, где

DO3 - изменение остатков отгруженных, не оплаченных покупателями на конец планируемого периода по сравнению с ее началом в продажных ценах.

Состав остатков принимается такой же, как и при определении затрат по реализации продукции. Объем реализации продукции зависит от ряда факторов, а именно от объема выпуска товарной продукции, изменения складских остатков готовой продукции, изменения величины товаров отгруженных, по которым право собственности до его перехода остается у поставщика, а также изменений задолженности покупателей и заказчиков. На состояние реализации активное влияние оказывает маркетинговая политика корпорации, развитие дилерской сети, оптимальное использование посреднических корпораций и предприятий, грамотное проведение рекламных компаний, PR-акций и другие. При изучении распределения (использования) выручки учитывается, что основная часть направляется на возмещение затрат, включенных в издержки, т.е. в себестоимость реализованных товаров, продукции, работ, услуг. Другая часть направляет-

294

ся на уплату налогов, сборов и отчислений, которые не включены в себестоимость, но обязательны к уплате из выручки в соответствующий бюджет в виде налога на добавленную стоимость, акцизов и другие. Третья часть выручки представляет собой доход корпорации, которая после уплаты налогов находится в полном распоряжении корпорации и направляется на цели, определенные исходя из стратегии развития корпорации. При планировании и прогнозировании доходов и расходов корпорации следует по методу составления бюджетов. Причем при разработке любого бюджета производится его прогнозирование по объему продаж, т.е. определение объема реализации продукции (работ, услуг). Этот прогноз основывается на результате анализа как внутрикорпорационной информации, что относится маркетинговое исследование и т.д. В корпорациях, выпускающих широкий ассортимент продукции, обычно строятся перспективные прогнозы по каждому ее виду, которые затем суммируются и сравниваются с агрегированным прогнозом по данной группе. После согласования расхождений, составляется прогноз объема реализации для всей корпорации с разбивкой на части, соответствующие видам продукции и главным сегментам рынка. Прогнозы, касающиеся других переменных величин, например, издержек производства, в свою очередь будут зависеть от прогнозируемого уровня продаж. Допускаемые соотношения между объемом продаж и другими переменными величинами очень важны и должны быть установлены с максимально возможной точностью. Это требование выполнимо только в условиях стабильного экономического развития. После составления прогноза продаж разрабатывается график поступления денежных средств от продаж, прогноз погашения дебиторской задолженности, прогноз издержек производства, а также график на-

295

личных выплат. На основе этих данных составляется ряд бюджетов, например, бюджет движения денежных средств, бюджет доходов и расходов. 8.4. Доход корпорации, его содержание и распределение Прибыль (доход) - важнейшая финансовая категория, призванная отражать финансовый результат хозяйственной деятельности. На уровне корпорации в условиях товарно-денежных отношений чистый доход принимает форму прибыли. На рынке товаров корпорации выступают как относительно обособленные товаропроизводители. Установив цену на продукцию, они реализуют ее потребителю, получая при этом денежную выручку, что не означает получение прибыли. Для выявления финансового результата необходимо сопоставить выручку с затратами на производство и реализацию, которые принимают форму себестоимости продукции. Когда выручка превышает себестоимость, финансовый результат свидетельствует о получении прибыли. Предприниматель всегда ставит своей целью прибыль, но не всегда ее извлекает. Если выручка равна себестоимости, то удалось лишь возместить затраты на производство и реализацию продукции. Реализация состоялась без убытков, но отсутствует и прибыль как источник производственного, научно-технического и социального развития. При затратах, превышающих выручку, корпорация получает убытки - отрицательный финансовый результат, что ставит ее в достаточно сложное финансовое положение, не исключающее и банкротство. Прибыль как важнейшая категория рыночных отношений выполняет определенные функции. Прибыль (доход) характеризует экономический эффект, полученный в результате деятельности предприятия.

296

Значение прибыли состоит в том, что она отражает конечный финансовый результат. На величину прибыли влияют факторы, такие как конъюнктура рынка, уровень цен на сырье и энергетические ресурсы, нормы амортизационных отчислений, объем оплаты труда, уровень хозяйствования, компетентность руководства и менеджмента, конкурентоспособность продукции, организация производства и труда, его производительность, состояние и эффективность производственного и финансового планирования. Перечисленные факторы влияют на прибыль не прямо, а через объем реализуемой продукции и себестоимости, поэтому для выявления конечного финансового результата необходимо сопоставить стоимость объема реализуемой продукции и стоимость затрат и ресурсов, используемых в производстве. Прибыль обладает стимулирующей функцией и одновременно является финансовым результатом и основным элементом финансовых ресурсов корпорации, что обеспечивает самофинансирование. Прибыль также является одним из источников формирования бюджетов разных уровней. Она поступает в бюджет в виде налогов и наряду с другими доходными поступлениями используется для финансирования удовлетворения потребностей общества, обеспечения выполнения государством своих функций и другие. В условиях рыночной экономики значение прибыли огромно. Стремление к получению прибыли ориентирует товаропроизводителей на увеличение объема производства продукции, нужной потребителю, снижение затрат на производство. Для предпринимателя прибыль является сигналом, указывающим, где можно добиться наибольшего прироста стоимости, создает стимул для инвестирования в эти сферы. Свою роль играют и убытки. Они высвечивают ошибки и просчеты в направлении средств, организации производства и сбыта продукции.

297

Рассматривая прибыль как экономическую категорию, мы говорим о ней абстрактно. Но при планировании и оценке хозяйственной и финансовой деятельности корпорации, распределении прибыли, оставшейся в распоряжении предприятия, используются конкретные показатели прибыли. Емким информативным показателем является балансовая прибыль. Балансовая прибыль (доход) - это сумма прибылей (убытков) предприятия от реализации продукции и доходов (убытков), не связанных с ее производством и реализацией. Балансовую прибыль следует отразить схематически следующим образом.

Рис. 17 Прибыль распределяется между государством и корпорацией. Прибыль для государства - это налоги, сборы, установленные государством. Чистая прибыль корпорации равняется балансовой прибыли за вычетом налогов и сборов. Чистая прибыль, в соответствии с уставом корпорации, направляется на формирование следующих фондов:

298

-

накопления (фонд развития производства или фонд производственного и научно-технического развития, фонд социального развития); - потребления (фонд материального поощрения). Схематически распределение и ее использование выглядит следующим образом:

300

Составляется расчет распределения годовой прибыли (дохода) корпорации следующим образом: Таблица 11.

Прибыль (доход) как мера эффективности производства заключается в том, что именно прибыль и рентабельность являются основными показателями успешной деятельности корпорации и предопределяют принятие таких решений, как выход корпорации на новые рынки, сбыта, переток капитала из одних отраслей в другие и т.п. Прибыль (доход) стимулирующая позволяет получать не только личный доход акционерам корпорации, связанный с выплатой дивидендов, но и создает возможности для наращивания капитала, а соответственно и увеличения объема производства, роста сегмента рынка, на котором действует корпорация, возможность выхода на новые рынки сбыта, что в свою очередь приводит к увеличению рабочих мест, увеличению налоговых поступлений в бюджет. Приведем пример по налогообложению от прибыли. Корпорации в силу закона платят налоги. Налоги, как правило, оказывают влияние на формирование финансовых результатов хозяйственной деятельности корпорации и размер чистой прибыли, используемой непосредственно на предприятии на цели накопления и потребления. Некоторые налоги включаются в состав затрат по производству продукции, т.е. относятся на себестоимость. Часть налогов относится на финансовые результаты хозяйственной деятельности корпорации. Ниже приведем расчет суммы прибыли корпорации для целей налогообложения за предыдущий и отчетный годы на основе данных.

Из приведенного расчета видно, что налогооблагаемая прибыль (доход) равна 18,8 млн. тенге. С указанной суммы производится обложение налогом по ставкам на основании действующего законодательства Республики Казахстан в сроки, предусмотренные также законами о платежах в доходы соответствующего бюджета Республики. Для примера приведем следующую задачу. Общая сумма прибыли предприятия составляет 500 тыс. тенге. Ставка налога на прибыль предусмотрена в размере 30%. Сумма обязательных твердых расходов и платежей из чистой прибыли, не зависящих от величины последней, составляет в сумме 200 тыс. тенге.

8.5. Планирование дохода (прибыли) методом прямого счета Экономически обоснованное определение дохода (прибыли) имеет большое значение для корпорации, позволяет правильно оценить его финансовые ресурсы, размер платежей в бюджет, возможности расширенного воспроизводства и материального стимулирования работников. От объема дохода (прибыли), кроме этого, зависит и реализация дивидендной политики акционерного общества. Прибыль (убыток) от продаж представляет собой совокупный валовой доход (прибыль) за вычетом управленческих и коммерческих расходов. При расчете планового размера прибыли (убытка) от продаж используют производственные показатели. Методы прогнозирования и планирования финансовых результатов в настоящее время не регламентированы. Известны два способа планирования прибыли — метод прямого счета и аналитический, которые применяются с определенными ограничениями. Метод прямого счета основан на количестве реализуемой продукции (объем продаж) по каждой номенклатурной позиции умножают последовательно на цены реализации и на себестоимость

Доход (прибыль) в переходящих остатках готовой продукции обычно рассматривают по всей их совокупности. Поскольку эти остатки учитывают по условно-производственной себестоимости, то и прибыль по ним исчисляют как разницу между входных и выходных остатков в ценах реализации и по производственной себестоимости. Все коммерческие и управленческие расходы условно относят на выпуск товарной продукции. Прибыль в переходящих остатках можно также исчислять исходя из производственной себестоимости и уровня рентабельности к себестоимости за четвертый квартал соответственно отчетного и планового года. Объем и состав остатков нереализованной готовой продукции на начало и конец года зависит от учетной политики корпора-

307

ции. При определении выручки "по оплате" остатки готовой продукции включают: - готовую продукцию и товары для перепродажи на складе; - товары отгруженные, но не оплаченные на ответственном хранении. Если учетная политика корпорации определяет моментом реализации продукции ее отгрузку, то остатки нереализованной готовой продукции представляют собой готовую продукцию и товары для перепродажи на складе. Прямой счет методически прост, но при большом количестве наименовании продукции трудоемкость его возрастает. Расчет требует: - определения ассортимента по всем позициям номенклатуры; - составления калькуляции по всем изделиям сравнимой продукции; - исчисления плановой себестоимости и договорных цен по несравнимой продукции, что в свою очередь, предполагает разработку сметы производства по всем ее элементам; - установления цен реализации выпускаемой продукции. Большим недостатком метода является то, что он не позволяет выявить факторы, влияющие на размер дохода в плановом порядке. 8.6. Планирование дохода (прибыли) аналитическим методом Аналитический метод находит применение при планировании дохода (прибыли) в отраслях с широким ассортиментом продукции, а также как дополнение к прямому методу, для проверки. Базой расчета служат затраты на 1 тыс. тенге товарной продукции, базовая рентабельность, а также совокупность отчетных показателей деятельности корпорации (факторный метод).

308

С учетом затрат на 1 тыс. тенге товарной продукции доход планируют по всему выпуску товарной продукции (сравнимой и несравнимой). Рассчитывают по формуле: П=Тх (100-3): 100, где П - валовой продукт (прибыль) от выпуска товарной продукции; Т - товарная продукция в ценах реализации корпорации; 3 - затраты, тенге, на 1 тыс. тенге товарной продукции, исчисленной в ценах реализации. Пример. Выпуск товарной продукции в ценах реализации в плановом году составит 300 млн. тнге. Затраты на 1 тыс. тенге этой продукции равны 900 тыс. тенге. Валовой доход (прибыль) на 1 тыс. тенге выпуска продукции достигнет 100 тенге (1000900), на весь товарный выпуск - 30 млн. тенге (300x100:1000). Для определения общей суммы валового дохода от продаж полученный результат корректируют на изменение дохода в переходящих остатках готовой продукции. Аналитический метод применяют при укрепленном (перспективном) планировании, а также на стадии составления предварительных расчетов для бизнес - плана. К аналитическому методу относят также планирование дохода на основе базовой рентабельности. Это разновидность аналитического метода расчета дохода. Базовая рентабельность отношение валового дохода по товарной продукции к ее себестоимости за отчетный год. В целях сопоставления с плановым годом весь ожидаемый доход за отчетный год корректируют на изменение цен, даже если оно произошло в конце года. Кроме, того из нее исчисляют часть, приходящуюся на продукцию, которую в плановом году снимают с производства. Пример. По данным 10 месяцев отчетного года, доход корпорации составил 2800 тыс. тенге, за оставшиеся 2 месяца предполагается получить 800 тыс. тенге, всего за отчетный год ожидает

309

доход в размере 3600 тыс. тенге. В отчетном периоде цены на продукцию возросли, что дало увеличение дохода на 300 тыс. тенге. При условно-производственной себестоимости продукции 39000 тыс. тенге базовая рентабельность составит [(3600+300): (39000 х 10)]- 10%. При помощи показателя базовой рентабельности исчисляют доход по сравнимой товарной продукции. Отдельно рассчитывают доход по несравнимой товарной продукции, доход в переходящих остатках готовой продукции и доход от продаж в планируемом году. При расчете дохода по сравнимой товарной продукции анализируют влияние на нее изменений по сравнению с отчетным годом отдельных факторов: себестоимость продукции, ее ассортимента и качества, цен реализации. Расчет включает следующие стадии: 1.Расчет прибыли по сравнимой товарной продукции на основании базовой рентабельности. При этом в целях сопоставимости производится перечень всей сравнимой товарной продукции планового года на себестоимость отчетного года исходя из предусмотренного ее изменения (в%). Пример. Условно-производственная (за вычетом управленческих расходов) себестоимость сравнимой товарной продукции на плановый год составляет 45000 тыс. тенге, при этом ожидается рост себестоимости в размере 5%. Сравнимая товарная продукция планового года по условно-производственной себестоимости отчетного года будет равна 42857 х [(45000 х 100) х (100+5)]. По базовой рентабельности (10%) определяем сумму прибыли, обусловленную влиянием только одного фактора объема производства продукции в плановом году, что составляет в сумме 4285,7 тыс. тенге. 2.Определение влияния изменения себестоимости сравнимой товарной продукции на доход. Для этого сопоставляют сравнимую товарную продукцию планового года по себестоимости от-

зш четного и планового года. Разница - сумма дохода (убытка) от изменения себестоимости. В нашем примере убыток составил 2143 тыс. тенге (4285,745000). Эту же сумму можно определить по предусмотренному снижению себестоимости 42857 х 5:100. 3.Определение влияния на доход по сравнимой товарной продукции изменений в ассортименте. Рассчитывают средний уровень рентабельности при структуре выпуска продукции отчетного и планового года. Разница показывает отклонение рентабельности из-за изменения ассортимента. 4.Расчет влияния качества на доход по сравнимой товарной продукции. Он производится на основании коэффициента сортности. Определяют удельный вес каждого сорта выпускаемых изделий в общем объеме производства и соотношение между ценами на отдельные сорта. Цена 1 сорта принимают за 100%, цену 2 сорта исчисляют в процентном отношении к цене 1 сорта и т.д. 5.Расчет влияния на доход изменений цен реализации товарной продукции. Определяют товарную продукцию, на которую сведены новые цены, в ценах реализации, умножая на изменение цен (в процентах). б.Исчисление дохода в переходящих остатках умножают на рентабельность в четвертом квартале отчетного и планового года. В нашем примере себестоимость переходящих остатков готовой продукции на начало планового года равна 400 тыс. тенге, на конец - 300 тыс. тенге. Рентабельность в четвертом квартале отчетного года - 10%, планового - 12%. Доход во входных остатках составит 40 тыс. тенге (400 х 10:100), а в выходные - 36 тыс. тенге (300 х 12:100). 7.Расчет прибыли от продаж. Определяют доход с учетом влияния рассмотренных факторов и дохода в переходящих остатках готовой продукции и вычитают коммерческие и управленческие расходы, планируемые отдельно на основе смет.

зп_ В.Определение дохода по неисправимой товарной продукции. Доход находят прямым методом как разницу между ценой реализации корпорации и себестоимостью изделий. Если цены неустановлены, доход исчисляют по среднему уровню рентабельности. В нашем примере себестоимость неисправимой товарной продукции в плановом году предусмотрена в сумме 800 тыс. тенге, средняя рентабельность - 15%, доход - 120 тыс. тенге (800 х 15:100). 9.Расчет общего дохода от продаж. Суммируют доход от продаж сравнимой и несравнимой продукции. Для исчисления конечного финансового результата, кроме дохода от продаж, рассчитывают результаты от операционных и внереализационных доходов и расходов. 8.7. Рентабельность, показатели, методы исчисления По абсолютной сумме дохода не всегда можно судить об уровне доходности корпорации, так как на ее размер влияет не только качество работы, но и масштабы деятельности. Поэтому для характеристики эффективности работы корпорации наряду с абсолютной суммой дохода используют относительный показатель - уровень рентабельности. Корпорации применяют следующую систему показателей рентабельности: - рентабельность производства - отношение дохода к себестоимости (затратам), характеризующее окупаемость затрат и позволяющее планировать цены и доход; - рентабельность продукции - отношение дохода к объему продаж, начисляемое на базе дохода, дохода от продаж продукции, работ, услуг, чистого дохода, дохода от налогообложения и позволяющее корпорации контролировать ценовую политику и себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг;

312

- рентабельность корпорации, капитала (активов) - отношение всего дохода или дохода от продаж товаров, продукции, работ, услуг, чистого дохода к сумме всех активов корпорации или отдельным их элементам. Помимо общих показателей рентабельности находят применение и частные: - рентабельность акционерного собственного капитала; - рентабельность материальных активов (внеоборотных и оборотных материальных активов); — рентабельность инвестиционного капитала (собственного капитала и долгосрочных обязательств) и т. д. В финансовом менеджменте для определения рентабельности часто прибегают и к помощи многофакторных моделей. Так, например так называемой формуле Дюпона, которая отражает зависимость между рентабельностью активов, рентабельностью продукции и оборачиваемостью активов:

Повышение рентабельности может быть за счет:

- реструктуризации корпорации; — усовершенствования финансового менеджмента; - снижения себестоимости (использование более дешевых видов сырья, материалов, топлива, сокращения затрат на обслуживание и управление производством и т. д; - увеличение объемов производства и реализации продукции; - подъема эффективности использования производственных ресурсов;

зм что сохранение постоянных издержек на одном уровне возможно только в ограниченном диапазоне объемов производства. Во-вторых, зависимость между объемом реализованной продукции и переменными издержками линейная. На практике переменные издержки могут изменяться в другой корпорации. Известно, что соотношение переменных издержек и объема производства зависит жизненного цикла изделия, так и инфляции, по-разному затрагивающей цены на покупаемое сырье, материалы, заработную плату. В-третьих, остается неизменным ассортимент изделий. В-четвертых, объем производства и реализации в прогнозируемом периоде равны. Данные допущения соответствуют условиям массового производства с достаточно непродолжительным производственным циклом, что дает возможность широкого применения анализа безубыточности на таких корпорациях. Не могут опираться на подобный анализ в финансовом планировании корпорации авиа,судостроения, производители уникальной продукции. Основной составной частью анализа безубыточности являются определение "точки безубыточности " или "порога рентабельности ", "мертвой точки ". Точка безубыточности — это такой объем реализации, при котором выручка покрывает все издержки корпорации, связанные с производством и реализацией продукции. j При расчете точки безубыточности надо учитывать, что в модели линейной зависимости точка безубыточности может быть одна, в то время как на практике функция затрат носит нелинейный характер и может пересекать линию объема производства в нескольких местах. Поэтому анализ должен точно очерчивать границы роста объемов производства, когда допущения линейного характера зависимости оправданы производственными условиями.

Помимо рассмотренного математического метода анализа безубыточности рекомендуется рассмотреть маржинальный метод, в основе которого лежит маржинальный доход. Маржинальный доход представляет собой превышение выручки над величиной переменных затрат на производство и реализацию продукции, работ, услуг. Маржинальный подход лежит в основе управленческих решений, связанных с ассортиментной политикой, с продвижением продукции на рынок, ценообразованием и рядом других задач повышения конкурентоспособности производимой продукции. Доля маржинального дохода в цене единицы продукции является постоянной величиной, и предпочтение отдается тому виду продукции, который обеспечивает наибольшее значение мар-

а показатель финансовой отчетности равен 0,72. Чем выше показатель финансовой прочности, тем меньше риск для корпорации. Полная и всесторонняя оценка риска имеет принципиальное значение при принятии финансовых решений, поэтому в финансовом менеджменте разработаны многочисленные методы, позволяющие с помощью математического аппарата просчитать последствия предпринимаемых мер, чтобы не допустить просчетов и ошибок.

318

8.10. Рентабельность: методы ее определения и пути повышения дохода О значении рентабельности написано выше, но здесь о ней продолжим. Рентабельность - доходность, прибыльность, выражается в том, что за счет выручки от продажи продукции корпорация не только покрывает затраты на ее производство и реализацию, но и получает определенную долю чистого дохода (прибыль). Рост рентабельности корпорации обеспечивает увеличение источников накопления для дальнейшего роста производства в целях все более полного удовлетворения потребностей государства и общества. Важнейшими факторами, влияющими на рентабельность, являются: вовлечение в хозяйственный оборот природных ресурсов страны, рациональное размещение производительных сип, развитие науки и техники, специализация и кооперирование производства, повышение экономической эффективности инвестиций. Рентабельность корпорации непосредственно зависит от роста производства, повышения производительности труда, улучшения использования производственных фондов, а также других факторов, обеспечивающих снижение себестоимости и повышение качества продукции. Отсюда следует значение рентабельности как одного из обобщающих показателей экономической эффективности деятельности корпорации. Она позволяет корпорациям за счет собственных доходов своевременно обеспечивать расширение производства, создавать фонды и участвовать своей прибылью в формировании государственного бюджета страны. На уровень рентабельности оказывает влияние изменение цен на сырье, материалы, топливо, готовую продукцию. Уровень рентабельности корпорации и каждого вида продукции выражается процентным отношением дохода к полной се-

ЗГ9

бестоимости реализованной продукции, в этом случае финансовый результат определяется по объему товарной продукции без учета влияния переходящих остатков готовых товаров и товаров, отгруженных на начало и конец планируемого года. Показатель рентабельности взаимосвязан со всеми показателями эффективности производства, в частности фондоемкостью продукции, скоростью оборачиваемости оборотных средств. Выше приведено отношение показателя рентабельности от себестоимости продукции. На величину рентабельности, рассчитанную по балансовой прибыли, влияют три основных фактора: прирост дохода, уровень использования основного капитала и нормируемых оборотных средств. Доход может возрасти в результате увеличения объема производства продукции, повышения удельного веса изделий с более высокой рентабельностью, снижения себестоимости продукции, роста оптовых цен, при повышении качества выпускаемой продукции. Прирост дохода в результате увеличения объема производства продукции рассчитывается по следующей формуле: П = О п -О б : 100%, где

П - прибыль от увеличения объема продукции; Оп - плановый объем производства продукции в оптовых ценах; Og — базовый объем производства продукции в оптовых ценах. По следующей формуле рассчитывается прирост дохода в результате снижения себестоимости продукции: Пс = [(Об - Сб) х Оп] : (Об-Сп), где

Пс - прирост прибыли в результате снижения себестоимости; Сб - себестоимость продукции в базисном периоде;

При анализе путей повышения рентабельности важно разделять влияние внешних и внутренних факторов. Корпорации главное внимание обращают на проблемы контроля за изменениями производства и стараются снижать роль внешнего фактора, или финансовой производительности. Одним из условий процветания корпорации является расширение рынка сбыта продукции за счет снижения цены за предлагаемые товары. Поскольку этот процесс не сопровождается снижением цен на потребляемые ресурсы, то роль цены в формировании доходности корпорации понижается. Это естественным образом переключает сферу усилий руководства на контроль за изменениями промышленной производительности, т.е. за внутренними

32Л

факторами: снижение материалоемкости и трудоемкости продукции, повышение отдачи основных фондов, машин, оборудования и т.д. Финансовый анализ определяет рентабельность, которая является инструментом для выводов и дачи рекомендаций в своевременном принятии соответствующих решений определения уровня рентабельности. Для определения рентабельности приведены данные, в тыс. тенге (данные условные). Таблица 13.

Показатели

Базовые данные

Плановые данные

1

2

3

1100,0

1400,0

-

1450,0

1050,0

1250,0

Рентабельность продукции, %

13,0

13,50

Доход

140,0

200,0

Доля прибыли в стоимости валовой продукции, %

13,0

-

-

50,0

Объем производства Объем производства при структурных сдвигах в ассортименте продукции Себестоимость продукции

Прирост дохода В том числе за счет: -увеличения объема производства

35,0

-снижения себестоимости

5,0

-повышения доли продукции с R=15% на 5 %, т.е. Аб=0,2; Апл=0,25

4,0

Повышения качества продукции при R=20%, a=0,l

12,0

Среднегодовая стоимость основного капитала

600,0

600,0

Норматив оборотных средств

300,0

300,0

16,0

21,0

Уровень рентабельности производства, %

8.11. Финансовая устойчивость корпорации Финансовое состояние корпорации — обеспеченность или необеспеченность корпорации необходимыми денежными средствами для осуществления нормальной хозяйственной деятельности и своевременного проведения денежных расчетов. Для характеристики финансового состояния корпорации используется ряд аналитических показателей, отражающих степень наличия, размещения и использования оборотных средств и финансовых ресурсов корпорации. В процессе анализа финансового состояния корпорации необходимо установить: - степень финансовой автономности корпорации; -

величину оборотного рабочего капитала; наличие собственных и приравненных оборотных средств, их динамику и обеспеченность сохранности;

- полноту соответствия фактического наличия всех оборотных средств (собственных и заемных) стоимости фактических запасов и затрат;

323

- степень ускорения (или замедления) оборачиваемости оборотных средств; - наличие финансовых ресурсов корпорации, их динамику, состав и структуру, степень целевого использования; - степень мобильности наличных запасов товарно-материальных ценностей и произведенных затрат; - реальность дебиторской и кредиторской задолженности; - степень деловой активности корпорации и ее влияние на финансовое положение корпорации; - возможность оптимизации объемов производства, дохода и издержек; - оценку ликвидности корпорации. Для характеристики финансового состояния корпорации, прежде всего надо определить степень (коэффициент) финансовой автономности предприятия. Она зависит от величины доли собственных средств в общей сумме всех средств предприятия (собственных и заемных). Чем больше доля собственных средств, тем выше коэффициент финансовой самостоятельности корпорации. Он определяется путем деления суммы собственных средств на сумму всех средств предприятия, отраженных в пассиве баланса. Финансовое состояние корпорации характеризуется также величиной оборотного капитала, определяемого как разница между суммой текущих активов и суммой текущих финансовых обязательств. К первым принято относить: денежные средства; краткосрочные финансовые вложения; дебиторскую задолженность; векселя к получению; запасы. Состав текущих финансовых обязательств состоит из кредиторской задолженности, краткосрочных банковских кредитов и прочих кредитов, подлежащих выплате в текущем периоде. После определения общей характеристики финансового состояния и его изменения за отчетный период следующей важной задачей финансового состояния является исследование показателей финансовой устойчивости корпорации. Решающее значе-

Для характеристики источников формирования запасов и затрат используются следующие показатели, отражающие различную степень охвата разных видов источников: - наличие собственных оборотных средств, равное разнице величины источников собственных средств и величины основных средств и вложений; - наличие собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат, получаемое из предыдущего показателя увеличением на сумму долгосрочных кредитов и заемных средств; - общая величина основных источников формирования запасов и затрат, равная сумме предыдущего показателя и величины краткосрочных кредитов и заемных средств. Каждый из приведенных показателей наличия источников формирования запасов и затрат должен быть уменьшен на величину иммобилизации оборотных средств.

325

Этим показателям наличия источников формирования запасов и затрат соответствуют показатели обеспеченности запасов и затрат источниками их формирования: излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств; излишек (+) или недостаток (-) собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат; излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников для формирования запасов и затрат. Установление этих показателей обеспеченности запасов и затрат источниками их формирования позволяет классифицировать финансовые ситуации по степени их устойчивости. Выделяются четыре типа финансовой устойчивости: 1 .Абсолютная устойчивость финансового состояния корпорации, встречающаяся редко и представляющая собой крайний тип финансовой устойчивости. ^.Нормальная устойчивость финансового состояния корпорации, гарантирующая его платежеспособность. 3 .Неустойчивое финансовое состояние, сопряженное с на-рушением платежеспособности, при котором тем не менее сохраняется возможность восстановления равновесия за счет пополнения источников собственных средств и увеличения собственных оборотных средств. ^.Кризисное финансовое состояние, при котором корпорация находится на грани банкротства, поскольку в данной ситуации денежные средства, краткосрочные ценные бумаги и дебиторская задолженность корпорации не покрывают даже его кредиторской задолженности и просроченных ссуд. В рамках внутреннего анализа осуществляется углубленное исследование финансовой устойчивости корпорации на основе построения баланса неплатежеспособности, включающего следующие взаимосвязанные группы показателей. 1. Общая величина показателей:

326

- просроченная задолженность по ссудам банка; - просроченная задолженность по расчетным документам поставщиков; - недоимки в бюджет; - прочие неплатежи, в том числе по оплате труда. 2. Причины неплатежей: - недостаток собственных оборотных средств; - сверхплановые запасы товарно-материальных ценностей; - товары отгруженные, не оплаченные в срок покупателями; товары на ответственном хранении у покупателей ввиду отказа от акцепта; - иммобилизация оборотных средств в капитальное строительство, в задолженность работников по полученным ими ссудам, а также в расходы, не перекрытые средствами специальных фондов и целевого финансирования. 3. Источники, ослабляющие финансовую напряженность: - временно свободные собственные средства (фонды экономического стимулирования, финансовые резервы и т.д.); - привлеченные средства (повышение нормальной кредиторской задолженности над дебиторской); - кредиты банка на временное пополнение оборотных средств и прочие заемные средства. Условие платежеспособности предприятия в действительности вытекает из направления оценки финансовой устойчивости: 1. Оценка финансовой устойчивости корпорации исходя из степени покрытия запасов и затрат источниками средств, т.е. из условия. 2. Оценка финансовой устойчивости корпорации исходя из степени покрытия основных средств и иных внеоборотных активов источниками средств, т.е. из условия. Финансовая устойчивость — это состояние счетов корпора-

328

жеспособность потребителей продукции, налоговая и кредитная политика, инфляция, государственное регулирование и другие. В нынешних условиях крайне отрицательно влияют на финансовое состояние корпорации такие факторы, как: - занижение балансовой стоимости основных производственных фондов и размера начисляемой амортизации; - занижение реальной себестоимости реализуемой продукции и услуг из-за отсутствия порядка индексации на коэффициент роста цен и как результат этого - перекачивание оборотных средств в завышенную прибыль, изымаемую в бюджет; - обесценивание всех видов дохода корпорации в результате падения курса тенге; - изъятие в бюджет авансовых платежей до получения фактического дохода. 8.12. Кредитоспособность корпорации и ликвидность ее баланса Продолжая вопросы доходности, нельзя обойти такие темы как кредитность и банкротство корпорации Кредитоспособность — совокупность условий, необходимых и гарантирующих его возврат, определяемая на основе анализа финансового состояния корпорации. В процессе работы корпорации с банками и другими предприятиями постоянно возникает необходимость в анализе его кредитоспособности. При этом рассчитываются ликвидность активов корпорации и ликвидность его баланса. Ликвидность активов — это величина обратная количеству времени, которое необходимо для превращения активов в деньги, т.е. чем меньше времени потребуется для превращения в деньги

329

активов, тем они ликвиднее. Это выражается в степени покрытия обязательств корпорации его активами, срок превращения которых в деньги соответствует сроку погашения обязательств. Ликвидность баланса достигается установлением равенства между обязательствами корпорации и его активами. Для удобства сопоставления активов и пассивов корпорации показатели баланса группируются. По первому этапу группировка активов проходит следующим образом: - наиболее ликвидные активы; - быстрореализуемые активы; - медленнореализуемые активы; - труднореализуемые активы. Второй этап - это когда обязательства корпорации также группируются и располагаются по степени срочности их оплаты: - наиболее срочные обязательства; - краткосрочные пассивы; - долгосрочные пассивы; - постоянные пассивы. По третьему этапу ликвидность баланса определяется путем сопоставления произведенных расчетов групп активов и групп обязательств. Четвертый этап проводится путем анализа ликвидности баланса, оформления его результатов, а также определения изменений в ликвидности за отчетный период и причин изменения ликвидности в таблице анализа ликвидности баланса.

В целом на основе приведенных данных видно, что финансовая устойчивость и кредитоспособность корпорации находится в неустойчивом состоянии и кредитоспособность его низка. Таким образом, к этой корпорации следует относиться осторожно. Все это требует от руководства корпорации, в том числе и финансового менеджера, принятия необходимых мер по улучшению финансового состояния корпорации. 8.13. Банкротство корпорации: критерий и механизм его разрешения Слово "банкрот " означает - это несостоятельный должник или потерпевший крах, оказавшийся в чем-либо несостоятельным. Крах корпорации, вызванный механической и физической неспособностью корпорации обслуживать взятые на себя финансовые обязательства, принято называть коммерческим банкротством. Банкротство корпорации - это состояние, когда реальная рыночная стоимость активов корпорации ниже суммы его обязательств.

332

При неудовлетворительном финансовом состоянии корпорации и появлении признаков приближающегося банкротства, следует обратить внимание на следующие факторы: убытки от основной деятельности; недостаток оборотных средств; трудности в получении кредитов; уменьшение поступления денежных средств от хозяйственных операций; падение рыночной цены ценных бумаг, выпускаемых этим предприятием; неспособность погасить срочные обязательства и др. Для выявления признаков банкротства следует после составления бухгалтерской отчетности произвести расчеты и проанализировать финансовые показатели: - чистой прибыли и суммы, всех активов предприятия (внеоборотных и оборотных); - оборотных активов и суммы всех активов; - всех пассивов (обязательств) и суммы активов (средств); - поступления денежной наличности от операций по основной деятельности и всех обязательств; - чистой прибыли и процентов по кредиту; - размера заемных средств и суммы оборотных средств; - величины собственных оборотных средств и стоимости запасов. Для определения признаков банкротства предприятия применяется формула:

Ликвидация как процедура банкротства может применяться в двух формах: добровольной и принудительной—по решению суда. В этих случаях процедура сводится к следующему: - создается ликвидационная комиссия, которая дает объявление в прессе о ликвидации с указанием порядка и срока предъявления требований кредиторами; - выявляются все дебиторы и проводятся необходимые меры по возврату долгов. После завершения этой работы составляется промежуточный ликвидационный баланс. В него включаются все имущество, предъявленные кредиторами требования. Утвержденный баланс служит основанием для погашения обязательств перед кредиторами.

334

- организуются публичные торги имуществом ликвидируемой корпорации; - завершаются расчеты с кредиторами и составляется заключительный ликвидационный баланс. Остатки средств распределяются между учредителями, баланс закрывается, в государственном реестре делается соответствующая запись о прекращении деятельности корпорации. По этой главе предлагаются следующие задачи. Пример. Сумма активов предприятия составила 470 тыс. тенге. Сумма прибыли после уплаты налогов составила 370 тыс. тенге. Вычислить показатель рентабельности активов. Решение. Задача решается по следующей формуле: Р = (П: А ) х 100, где Р - рентабельность активов; П — сумма прибыли после уплаты налогов; А - сумма активов корпорации. Р=(370000:470000)хЮО=78,7%. Пример. Предприятие имеет следующие балансовые данные на конец отчетного периода: 1 .Оборотные активы—300 тыс. тенге, в т.ч. дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев35 тыс. тенге. 2.Краткосрочные кредиты банков и кредиторская задолженность - 120 тыс. тенге. Рассчитать уровень общего коэффициента покрытия. Решение. Уровень общего коэффициента покрытия равен (300000-35000-6000):120000=2,16. Пример. Корпорации выдан кредит на сумму 200 тыс. тенге под 15% годовых на срок 8 месяцев. Какую сумму должно вернуть корпорации в банк через указанное время?

335

Решение. Сумма = 200000 + (200000 х 15: 100 х 8: 12) = 220 тыс. тенге. Пример. Балансовая величина запасов на конец базисного года - 1200 тыс. тенге, в т.ч. излишние - 300 тыс. тенге. Материальные затраты в составе плановой выручки от реализации - 6100 тыс. тенге, в фактической выручке от реализации базисного года - 5400 тыс. тенге. Технология и номенклатура выпуска реализации не меняются. Планирование ведется на год. При планировании материальных затрат индекс инфляции учтен. Определить величину запасов в плановом балансе активов и пассивов. Решение. Оборачиваемость необходимых запасов в базисном году равна 6 оборотам в год: 5400: (1200 - 300) = 6. При такой же оборачиваемости необходимые плановые запасы составят: 6100: 6 = 1017 тыс. тенге. Если излишние запасы по своей номенклатуре пригодны для использования в связи с увеличивающимися затратами, то они могут быть частично использованы (в сумме 1017 - 900 = 1 1 7 тыс. тенге.) Тогда излишних запасов останется 300 - 117 = 183 тыс. тенге. Но в случае, если в составе 300 тыс. тенге - только запасы, не нужные в плановом году, и при этом они не будут списаны или реализованы, тогда балансовая стоимость запасов составит 1017 + 300 =1317 тыс. тенге. Таким образом, минимальная стоимость запасов в активе планового баланса - 1017 тыс. тенге (при условии списания излишних), максимальная — 1317 тыс. тенге. Пример. Даны следующие показатели корпорации. Доход от основной деятельности — 500 тыс. тенге. Доход от инвестиционной деятельности - 170 тыс. тенге. Доход от финансовой деятельности - 410 тыс. тенге. Вычислить валовой доход корпорации.

336

Решение. Валовой доход равен 500 + 170 + 410 = 1080 тыс. тенге. Пример. Объем продаж 3600 тыс. тенге, в том числе переменные затраты - 2160 тыс. тенге, постоянные - 1 млн. тенге, прибыль 440 тыс. тенге. Реализовано 1 тыс.ед. изделий, затраты на единицу 3600 тенге (3600000: 1000). Объем продаж в денежном выражении в точке безубыточности составит: 1000: (1-2160: 3600)^2500 тыс. тенге. В натуральном выражении количество реализованной продукции в точке безубыточности равно: 2500000: 3600 = 694 ед. Это значит, что выручка от продажи 694 ед. изделий окупает все затраты, не образуя прибыли. Реализация каждой дополнительной единицы сверх 694, т.е. сверх точки безубыточности, будет приносить прибыль. Пример. Приобретен объект стоимостью 2000 тыс. тенге со сроком полезного использования - 5 лет. Годовая норма амортизационных отчислений - 20%: ((1:5)х100%). Вычислить годовую сумму амортизационных отчислений. Решение. Годовая сумма амортизационных отчислений составит 400 тыс. тенге: 2000x20:100=400. Пример. Предприятие получило кредит на 6 месяцев под 70% годовых. С учетом дисконта оно должно вернуть 300 тыс. тенге. Какую сумму получит предприятие? Чему равна сумма дисконта? Решение. Сумма, полученная предприятием, равна: 300: (1 + (0,70 х 180: 360)) = 222,2 тыс. тенге. Сумма дисконта: 300 - 222,2 = 77,8 тыс. тенге.

338

ГЛАВА 9. СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ КОРПОРАЦИИ 9.1. Собственный капитал и его роль в формировании капитала Капитал представляет собой полный цикл движения средств производства в товарно-денежной форме через сферы, охватывающие воедино все взаимосвязанные процессы: снабжениепроизводство-сбыт с целью увеличения первоначальной стоимости. Любой капитал, вложенный в предприятие, производящее материальные блага, начинает свое движение в денежной форме. На первой стадии денежный капитал (Д) авансируется на приобретение в качестве товара (Т), рабочей силы (PC) и средств производства (СП).

На второй стадии процесса производства (П) приобретенные на рынках субъективный, т.е. человеческий, и объективные факторы производства соединяются и взаимодействуют между собой, что позволяет работникам создавать новый продукт. На третьей стадии, реализуя этот продукт на рынке (Т*-Д*, предприниматель получает авансированный капитал обратно с приростом, обозначаемым "звездочкой". Весь кругооборот капитала выражается формулой: Из трех стадии кругооборота капитала первая - собственно снабженческо-закупательная и третья - коммерческо-сбытовая образуют процесс обращения на рынке, а вторая, в середине фор-

339

мулы - процесс воспроизводства. Постоянно повторяющийся кругооборот капитала означает его оборот в рыночной экономике. Таким образом, часть финансовых ресурсов, задействованных предприятием в оборот и приносящих доходы от этого оборота, называется капиталом. Другими словами, капитал - это значительная часть финансовых ресурсов, авансируемая и инвестируемая в производство с целью получения дохода. Капитал является главной экономической базой создания и развития предприятия, так как он характеризует общую стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных в формирование его активов. В процессе своего функционирования капитал обеспечивает интересы собственников и предприятия, а также государства. Под общим понятием капитала предприятия обычно понимаются различные его виды, которых достаточно много. Поэтому необходимо рассмотреть классификацию капитала по различным признакам.

Рис. 19

По принадлежности различают собственный и заемный капитал. Собственный капитал характеризует общую стоимость средств корпорации, принадлежащих ему на праве собственности. В его составе учитываются уставной, добавочный, резервный капитал, нераспределенная прибыль и прочие резервы. Уставный капитал образуется на момент создания корпорации и находится в его распоряжении постоянно. В зависимости от организационно-правовой формы корпорации его уставной капитал формируется за счет выпуска и последующей продажи акций, вложений в уставный капитал паев, долей и т.д. Итак, уставный капитал является основным источником собственных средств. Дополнительно оплаченный капитал включает в себя: - сумму дооценки основных средств, объектов строительства и других материальных объектов корпорации; - безвозмездно полученные корпорацией ценности;

ш сумму, полученную сверх номинальной стоимости размещенных акций (эмиссионный доход акционерного общества); - другие аналогичные средства. -

Резервный капитал образуется за счет отчислений от прибыли в размере, определенном уставом. Он создается для покрытия возможных убытков корпорации и выкупа собственных акций. Кроме того, могут создаваться следующие резервы: - на предстоящую оплату отпусков работникам; - на выплату ежегодного вознаграждения за выслугу лет; - на выплату вознаграждений по итогам работы за год; - на ремонт основных средств; - на гарантийный ремонт и гарантийное обслуживание; - на покрытие других затрат и других целей, предусмотренных законодательством. Заемный капитал включает в себя денежные средства или другие имущественные ценности, привлекаемые на возвратной основе для финансирования развития деятельности корпорации. Все формы заемного капитала, используемого фирмой, представляют собой его финансовые обязательства, подлежащие погашению в определенные сроки. По объекту инвестирования различают основной и оборотный капитал. Основной капитал - эта часть капитала, используемого корпорацией для инвестиций внеоборотных активов. Реальный капитал выступает еще как инвестиционные ресурсы или товары, так как он предназначен для инвестиций - капитальных вложений на расширение производства. Капитал, который функционирует в отраслях материального производства, представляется промышленным капиталом. Промышленный капитал — есть денежные средства, инвестированные на строительство зданий, сооружений, приобре-

342

I

тение машин и оборудования, сырья и материалов для производства товаров и услуг. В сфере обращения занят торговый капитал. Функцией его является обслуживание процесса обращения (купли-продажи) товаров на рынках. Особой формой капитала является ссудный капитал, то есть денежный капитал, предоставляемой в ссуду на определенное > время с условием выплаты процента. i Оборотный капитал — эта часть капитала корпорации, инвес- | тированного в оборотные средства корпорации. В зависимости от целей использования выделяют следующие виды капитала: производительный, ссудный, спекулятивный. На рынке капитала формируется один из видов факторных доходов - это процент, как цена услуг капитала. На процент влияет и играет фактор времени. Процент означает плату за то, что собственник капитала предоставляет другим субъектам возможность сегодняшнего, текущего использования капитала. За это надо платить, так как сегодняшние блага люди оценивают выше будущих. На величину ставки процента влияет фактор риска. Это имманентная черта рыночной экономики: риск предоставления предприятию, риск отдаления распоряжения на будущее. Чем выше риск - тем выше процент. Рыночная ставка процента определяет инвестиционные решения корпорации. Реальный рынок капитала далек от такого совершенно конкурентного рынка, ибо множество мелких продавцов сбережений продают их не инвесторам, а финансовым институтам. Поэтому равновесная ставка процента определяется ими с учетом политики государства, проводимой через Национальный банк РК. Теперь определим капитальные цены, по которым осуществляется купля-продажа капитальных товаров. Это осуществляется на основе капитализации ожидаемого потока доходов от ис-

343

пользования капитального товара. Процедура капитализации предполагает определение настоящей, текущей дисконтированной ценности. Дисконтированная стоимость определяет цену спроса на капитальный товар. Цена предложения определяется прейскурантом предприятия, представляющего на рынок капитальные товары. Но инвестора интересует не нынешняя стоимость будущих доходов, а чистая выгода от применения приобретенного капитального блага. Далее, продолжая тему о финансовых ресурсах, описываются вопросы о базовых предпосылках для занятия бизнесом. Для занятия любым бизнесом даже в условиях инфляции и нестабильной валюты следует иметь необходимые базовые предпосылки: - устойчивость валюты; - риск для получения прибыли; - доверие партнеров и соблюдение существующих законодательных актов и нормативов; - умелое использование кредитов. Как известно, экономика любой страны подвержена инфляции. Ведь инфляция в различных странах проходит по-разному: в одних доходит до больших размеров, а в других — в умеренных темпах. Истории известно время Великой депрессии тридцатых годов в США. В развитых странах Запада и Востока инфляция достигает 3-5 процентов - это считается нормальным и обычным явлением. Когда инфляция достигает 10 процентов и более - считается, что ситуация выходит из-под контроля. При наличии умеренной инфляции деньги не обесцениваются, а проценты, полученные по банковским вкладам, как правило, покрывают потери от инфляции, а если этим путем не достигается желаемый результат, то считайте, что экономика серьезно больна, и необходимо принимать меры. Во-первых, следует пе-

344

ресмотреть показатели, "реальную ставку процента", что характеризует изменения в покупательной способности денег, вложенных в банк, приносящий доход. Чтобы определить величину этого показателя, он делится на годовой темп инфляции. Или существует более простой способ расчета, где показатель высчитывается как разница между номинальной ставкой процента и годовым темпом инфляции. Положительная ставка процента побуждает человека к сбережениям. Отрицательная ставка дает противоположный эффект. Лучше купить товар сегодня, чем хранить деньги в банке. Сберегательный фактор существует при здоровой экономике, который является источником инвестиций, а также первоначальным капиталом для открытия своего дела. Деньги, получаемые за труд или вклад, должны быть стабильными, чтобы их зарабатывать и откладывать, это является успехом любого предпринимательства. Мотив предпринимателя или бизнесмена, стремящихся получить максимальную прибыль, можно считать его стремлением "делать деньги". В рыночной экономике важным рычагом регулирования экономики и стабилизации своей валюты является установление ставки процента по государственным облигациям ниже ставки, по сравнению с другими ценными бумагами, поскольку они являются самыми надежными. Следует отметить, что вместо регулирования государство лучше бы влияло на экономические процессы, поскольку экономика живет своей собственной жизнью. Правда государство не всегда может контролировать установленную ими ставку. На практике предприниматели идут на риск, чтобы получить денежное вознаграждение, превышающее первоначально вложенные средства. При этом допускается возможность как получить прибыль, так и потерять деньги. Без риска не бывает успеха. Успех поощряется обществом.

345

Как правило, в случае получения прибыли предприниматель обязан платить налоги государству. В жизни часто находятся люди, которые своими действиями мешают нормальной работе предпринимателя, пытаются вредить им прямо или путем политических давлений. В основном общество приветствует деловой успех того или иного предпринимателя, которые работают на конечный результат получения прибыли, создающей основы благосостояния народа и государства в целом. В любом государстве имеются нечестные люди. Деловые предприниматели и бизнесмены ограждаются от них и стремятся проявлять доверие друг к другу, как деловые партнеры. Договорное право фиксируется документально, считая, что подписи обязуют к их исполнению. Бывают случаи споров, когда возникают недоразумения, которые решаются судебным порядком. Но любой человек, поставивший свои подписи на деловых бумагах, обязан нести определенные обязательства. Широко практикуются устные договоренности, которые также обязательны к исполнению, но заключенные без свидетелей такие сделки не имеют юридической силы. В любом случае деловые люди должны строго сохранять свою репутацию. Таким образом, подпись является основным элементом коммерческих сделок делового человека, в результате чего эти сделки должны спокойно осуществляться. К судам прибегают в исключительных случаях. Существует принцип презумпции добросовестности или честности: человека считают честным до тех пор, пока он не докажет обратное. Это считается одной из сильных сторон свободного предпринимательства, хотя остается цель для всякого рода мошенников и жуликов, действующих во вред интересам честного большинства. Во многих цивилизованных странах наличные денежные средства используются в розничной торговле для личных нужд граждан, но в большинстве случаев применяются чеки или кредит-

346

ные карточки. Торговля между корпорациями ведется на основе безналичных расчетов, если отсутствуют собственные средства на счетах, то прибегают, как правило, к кредитам. Существует порядок предоплаты: или после поставки товаров, или после предоставления услуг выставляются счета. Своевременность произведенных расчетов между поставщиками и покупателями за товары или услуги положительно влияет на финансовые результаты этих компаний. Если оплата производится не вовремя и отодвигается на поздние сроки, то партнеры начинают хладнокровно эксплуатировать своих поставщиков - это считается признаком спада. Чтобы партнеры работали нормально, должно существовать доверие к договору (письменно или устно). Банки должны быстро и надежно произвести оплату по первому требованию клиентов. Средствами оплаты счетов являются банковский трансферт или чек. При этом ясную картину узнаешь из бухгалтерской отчетности предприятия, где фиксируется каждая выплата или поступление со счета в банке. Таким образом возможность обмана существенно снижается. 9.2. Формирование уставного капитала В составе собственного капитала особое место занимает уставный капитал в силу того, что за ним закреплено выполнение важных функций. Он представляет первоначальную сумму средств учредителей, необходимую для функционирования корпорации, и отражает закрепленное в уставе общества право на ведение собственной предпринимательской деятельности. Вкладами участников могут быть основные средства, другое имущество, нематериальные активы. Уставный капитал представляет собой совокупность средств, вложенных в активы, а также имущественные права, имеющие денежную оценку. Уставный капитал в зависимости от организационно-правовой

347

формы может иметь вид акционерной, поэтому законодательство предусматривает повышенный уровень требований к выполнению гарантийной функции уставным капиталом акционерного общества. Это означает, что корпорация должна нести ответственность перед своими кредитами. Это ответственность гарантируется имуществом как минимум в пределах закрепленного в уставе размера капитала. Уставный капитал акционерного общества состоит из номинальной стоимости акций общества, приобретенных акционерами. Для обобщения информации о состоянии и движении уставного капитала корпорации предназначен счет №501 "Уставный капитал". Сальдо по этому счету должно соответствовать размеру уставного капитала, зафиксированному в учредительных документах корпорации. Записи по нему производятся лишь в случаях увеличения и уменьшения уставного капитала, осуществленных в установленном порядке, и после внесения соответствующих изменений в учредительные документы корпорации. 9.3. Дополнительный оплаченный капитал Наряду с уставным капиталом к собственному относится также дополнительно оплаченный капитал, который отражает прирост стоимости имущества по переоценке, эмиссионный доход, безвозмездно полученные ценности и другие. Дополнительно оплаченный капитал, образуемый в результате прироста стоимости внеоборотных активов по результатам переоценки, включают: — увеличение (уменьшение) балансовой стоимости, числящихся на балансе основных средств до их восстановленной стоимости путем переменных соответствующих индексов из-

348

-

-

-

-

-

-

менения их стоимости или путем прямого пересчета относится на дополнительный оплаченный капитал; разницу между суммами износа, исчисленными в соответствии с применяемыми индексами в части основных средств производственного назначения; результаты дооценки (уценки) оборудования, требовавшего монтажа и предназначавшегося для установки, и незавершенного строительства; получение дополнительного количества акций или увеличение их номинальной стоимости при увеличении уставного капитала акционерного общества (корпорации) в связи с переоценкой основных фондов в бухгалтерском учете держателя акций; суммовые разницы, возникающие у корпорации, приходующей имущество в счет вкладов в уставный капитал корпорации и оцененные в учредительных документах в свободно конвертируемой валюте; сумму дооценки внеоборотных активов корпорации, проводимой в установленном порядке, безвозмездно полученные ценности и другие аналогичные суммы; движение имущества, полученного корпорацией от других корпораций и лиц безвозмездно.

На дополнительный оплаченный капитал (в эмиссионный доход) корпораций, созданных в форме акционерных обществ, зачисляют при формировании уставного капитала, а также при увеличении его путем дополнительной эмиссии акций, или превышения номинальной стоимости акций разницу между продажной и номинальной стоимостью акций вырученной при реализации их по цене, превышающей номинальную стоимость. Курсовые разницы, возникающие в связи с формированием уставного капитала относятся на дополнительный оплаченный капитал. Суммы, отнесенные на счет дополнительного оплаченного ка-

349

питала, как правило, не списываются, но иногда дебетовые записи по нему могут иметь место лишь в случаях: - погашения за счет средств прироста стоимости имущества по переоценке, сумм снижения стоимости имущества, выявившихся по результатам его переоценки; - направления средств на увеличение уставного капитала; - распределение сумм между учредителями корпорации и т.п. Бывает еще дополнительный неоплаченный капитал: - от переоценки основных средств; - от переоценки инвестиций; - от переоценки прочих активов. 9.4. Резервный капитал Резервирование капитала является неотъемлемой частью финансовой работы, обеспечивающей реализацию принципа постоянно действующей корпорации, в силу чего доля резервов в составе собственного капитала корпорации неуклонно повышается. Резервный фонд корпорации формируется путем обязательных ежегодных отчислений до достижения им размера, установленного уставом корпорации. Размер ежегодных отчислений предусматривает уставом корпорации. Резервный фонд корпорации предназначен для покрытия ее убытков, а также для погашения облигации и выпуска акций в случае отсутствия иных средств. Резервный фонд не может быть использован для иных целей. Уставом корпорации может быть предусмотрено формирование из чистого дохода специального фонда акционирования ее работников. Ее средства расходуются исключительно на приобретение акций корпорации, продаваемых акционерами для ее размещения.

,

350

9.5. Прочие резервы В настоящее время для компенсации возможных убытков корпорация может создавать следующие резервы: - под снижение стоимости материальных ценностей; - по сомнительным долгам, создаваемые за счет финансовых результатов корпорации и позволяющие ей компенсировать возможные убытки; - под обеспечение вложений в ценные бумаги. Теоретически считается, что резервы и амортизационные отчисления не должны превышать сумму дохода. Особое внимание следует уделить резервам по сомнительным долгам. Сомнительным долгом признается дебиторская задолженность корпорации, которая не погашена в сроки, установленные договорами, и не обеспечена соответствующими гарантиями. Резерв сомнительных долгов создается на основе результатов проведенной в конце отчетного года инвентаризации дебиторской задолженности корпорации. Величина резерва определяется отдельно по каждому сомнительному долгу в зависимости от финансового состояния, т.е. платежеспособности должника и оценки вероятности погашения долга полностью или частично. Если до конца года, следующего за годом создания резерва сомнительных долгов, этот резерв в какой-либо части не будет использован, то неизрасходованные суммы присоединяются к доходам соответствующего года. В соответствии с экономической сущностью к собственному капиталу целесообразно относить также резервы предстоящих платежей. В целях равномерного включения предстоящих расходов в издержки производства или обращения отчетного периода корпорация может создавать резервы:

35\_

- на предстоящую оплату отпусков работникам, включая отчисления на социальное страхование и социальное обеспечение; - на выплату ежегодного вознаграждения за выслугу лет; - расходов на ремонт основных средств; - производственных затрат по подготовительным работам в связи с сезонным характером производства; - предстоящих затрат по ремонту предметов проката; - на гарантийный ремонт и гарантийное обслуживание; - другие цели. Порядок резервирования сумм за счет издержек производства и обращения регулируется соответствующими законодательными и другими нормативными актами. 9.6. Нераспределенный доход (непокрытый убыток) Нераспределенный доход (непокрытый убыток) отражает информацию о наличии и движении сумм нераспределенного дохода или непокрытого убытка корпорации. Часть дохода отчетного года по итогам утверждения годовой бухгалтерской отчетности может быть направлена на выплату доходов учредителям корпорации. В акционерных обществах (корпорациях) акционеры-владельцы обыкновенных акций могут участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, а также имеют право на получение дивидендов, а в случае ее ликвидации - право на получение части его имущества. Акционеры - собственники привилегированных акций имеют преимущественное право перед акционерами - собственниками акций на получение дивидендов в заранее определенном гарантированном размере, установленном уставом корпорации, и на часть имущества при ликвидации ее в порядке, установленном законом. Причем количество привилегированных акций не должно превышать двадцать пять процентов от общего количе-

352

ства его объявленных акций. Размер дивиденда и ликвидационная стоимость определяется в твердой денежной сумме или в процентах к номинальной стоимости привилегированных акций. Корпорации вправе в соответствии с их уставом размещать облигации и иные ценные бумаги. Облигация выпускаемая корпорацией, должна иметь номинальную стоимость. Номинальная стоимость всех выпущенных корпорацией облигаций не должна превышать размер уставного капитала корпорации либо величину обеспечения, предоставленного ей третьими лицами для цели выпуска облигаций. Выпуск облигаций корпорацией допускается после полной оплаты ее уставного капитала. Погашение облигаций может осуществляться в денежной форме или иным имуществом в соответствии с решением об их выпуске. Дивиденды выплачиваются из чистого дохода корпорации за текущий год (нераспределенного дохода отчетного года). Акционерное общество (корпорация) не вправе принимать решение о выплате дивидендов по акциям: — до полной оплаты всего уставного капитала; — до выпуска всех акций, которые должны быть выкуплены согласно существующего закона; - если на момент выплаты дивидендов она отвечает признакам банкротства или указанные признаки появятся у нее в результате выплаты дивидендов; - если стоимость чистых активов корпорации меньше ее уставного капитала, резервного фонда, и превышения над номинальной стоимостью, определенной уставом ликвидационной стоимости размещенных привилегированных акций либо станет меньше их размера в результате выплаты дивидендов. На погашение убытка отчетного года направляются средства резервного капитала, целевые взносы участников, учредителей и другие.

353

9.7. Использование нераспределенного дохода (фонды специального назначения) Средства нераспределенного дохода могут использоваться в качестве финансового обеспечения производственного развития корпорации и иных аналогичных мероприятий по приобретению нового имущества. Учредительными документами или решением учредителей могут предусматриваться образование фондов специального назначения. В фондах накопления учитываются средства нераспределенного дохода, зарезервированные в качестве финансового обеспечения производственного развития корпорации и иных аналогичных мероприятий по созданию нового имущества. За счет средств фондов накопления могут производиться: - затраты на приобретение отдельных квартир в объектах жилого фонда, в том числе в порядке долевого участия в строительстве. Кроме того, для этих целей могут использоваться средства фонда социальной сферы; - затраты на индивидуальное опробование отдельных видов машин и механизмов и на комплексное опробование и технических установок с целью проверки качества их монтажа; - затраты на шефмонтаж, осуществляемый корпорациями поставщиками оборудования или по их поручению специализированными органами; - затраты на содержание дирекции строящихся объектов, а при отсутствии их - группы технического надзора, затраты на содержание которой предусматриваются в сводных сметных расчетах стоимости строительства, а также затраты, связанные с приемкой новых объектов в эксплуатацию; - затраты по подготовке кадров для работы на вновь вводимой в действие корпорации; - затраты по созданию новых и совершенствованию приме-

355

В фондах потребления учитываются средства нераспределенного дохода, направляемые согласно учредительным документам или решению учредителей на осуществление мероприятий по развитию социальной сферы и материальному поощрению работников корпорации и иных аналогичных мероприятий, не приводящих к образованию нового имущества корпорации. За счет средств данного фонда могут производиться затраты: - стоимость жилья, переданного в собственность работникам, покупку для работников квартир, в том числе в порядке до-

-

-

левого участия; премии, выплачиваемые за счет средств специального назначения и целевых поступлений; материальную помощь, в том числе безвозмездную материальную помощь работникам для первоначального взноса на жилищное строительство, на частичное погашение кредита, предоставленного на строительство жилья, беспроцентные ссуды на улучшение жилищных условий, обзаведение домашним хозяйством и иные социальные потребности; оплату дополнительно предоставляемых по коллективному договору отпусков работникам; надбавки к пенсиям единовременные пособия уходящим на пенсию ветеранам труда, дивиденды, проценты, выплачиваемые по акциям и вкладам трудового коллектива корпорации, компенсационные выплаты в связи с повышением цен; оплату путевок на лечение и отдых, экскурсий и путешествий, занятий в спортивных секциях, кружках, клубах, посещений культурно-зрелищных и спортивных мероприятий, расходы по оплате учреждениям здравоохранения и услуг организациям, оказываемых работникам, за счет средств корпорации;

356

- оплату абонементов в группы здоровья, занятий в спортивных секциях, оплату расходов по протезированию и другие подобные расходы; - возмещение платы родителей за детей в дошкольных учреждениях; - другие виды выплат, не связанные непосредственно с оплатой труда и не относимые на себестоимость. Контрольные вопросы

1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. 13. 14. 15. 16. 17. 18. 19. 20.

Что такое капитал? Какие стадии проходит капитал, чтобы приобрести кругооборот? Какие имеются виды капитала? На какие принадлежности делится капитал? Что из себя представляет основной капитал? Что такое реальный капитал? Что такое промышленный капитал? Что такое торговый капитал? Что такое ссудный капитал? Что означает капитализация? Расскажите о занятии любым бизнесом. Чем должен заниматься предприниматель? Как формируется уставный капитал? Как формируется дополнительный оплаченный капитал? Как формируется резервный капитал? Что означают резервы по сомнительным долгам? Что означают резервы предстоящих платежей? Что такое нераспределенный доход? Как понять непокрытый убыток? В чем разница между акциями обыкновенными и при-| вилегированными?

358

ГЛАВА 10. ЗАЕМНЫЕ ИСТОЧНИКИ ФИНАНСИРОВАНИЯ КОРПОРАЦИИ 10.1. Заемный капитал и характеристика его составляющих Многие корпорации финансируют свою деятельность как за счет собственных, так и за счет заемных средств. Прежде всего наемные средства необходимы для финансирования текущих корпораций, когда темпы роста собственных источников отстают от темпов роста корпорации, для модернизации производства, освоения новых видов продукции, расширения своей доли на рынке, приобретения другого бизнеса и т.д. Инфляция и недостаток собственных оборотных средств вынуждают большинство корпораций привлекать заемные средства для финансирования оборотного капитала. Преимуществом финансирования за счет долговых источников является нежелание владельцев увеличивать число акционеров, а также относительно более низкая себестоимость кредита по сравнению со стоимостью акционерного капитала, которая выражается в эффекте финансового рычага. Заемный капитал - это совокупность заемных средств, приносящих корпорации доход. Заемные средства оформляются в виде договоров кредита и займа, а также - товарного и коммерческого кредита. При этом выделяются отдельные виды обязательств займа: всесильные обязательства и обязательства, возникающие при выпуске и продаже облигаций. Определение величины заемного капитала и его структуры является необходимым этапом при решении ряда задач финансового менеджмента, наиболее распространенными из которых являются следующие: - оценка финансовой независимости и платежеспособности корпорации;

359

- прогнозирование вероятного банкротства и оптимизации структуры капитала; - расчет цены заемного капитала и средневзвешенной стоимости капитала корпорации; - определение приемлемого уровня финансового риска. Каждая из этих задач может быть поставлена различными заинтересованными сторонами, начиная от собственников и заканчивая государственными органами, поэтому учитывает тот вид заемного финансирования, который касается их интересов. Наиболее общая трактовка понятия заемного капитала встречается при оценке финансового состояния корпорации и характеристике общего уровня финансовой независимости. Здесь ключевыми принято считать показатели доли собственного капитала в общей его величине и соотношение всех заемных источников и собственных. Этот подход вызван заинтересованностью инвесторов в быстрой и простой оценке возможности корпорации рассчитаться по всем своим обязательствам. Увеличение доли заемных средств влечет за собой повышенный риск вложений в данную корпорацию и требует дальнейшего, более подробного изучения причин, вызвавших этот процесс. В первом приближении возможная оценка на основе суммы долгосрочных обязательств пассивов бухгалтерского баланса. В группе статей "Займы" раздела "Долгосрочные обязательства" показываются непогашенные суммы займов, подлежащие погашению в соответствии с договорами более чем через 12 месяцев после отчетной даты. В составе "Текущие обязательства" выделяются группы статей: "Краткосрочные займы и овердрафт", "Текущая часть долгосрочных займов", "Краткосрочная кредиторская задолженность" показываются суммы текущих обязательств, не нашедших отражения по другим статьям данного раз-

360

дела бухгалтерского баланса. Эта группа статей требует более детального рассмотрения в каждом конкретном случае, так как по своему характеру они могут быть ближе к собственным источникам финансирования. Так, в составе долгосрочной дебиторской задолженности статья расходы будущих периодов принято относить к среднесрочным обязательствам и включать в состав текущих обязательств при оценке платежеспособности и финансовой независимости корпорации. В группе статей "Кредиторская задолженность" принято выделять так называемые устойчивые пассивы, поскольку они постоянно находятся в обороте. Их минимальный размер выступает в качестве источника приравненных к собственным оборотным средствам. Важным аспектом оценки финансовой устойчивости и прогнозирования банкротства корпорации является ее зависимость от размера заимствований в финансово-кредитной сфере. Это связано как с приоритетным правом кредиторов на получение своих долгов в случае банкротства корпорации, так и с нестабильностью банковской системы, особенно остро проявившейся в условиях финансового кризиса. Такой подход обусловливает учет в составе заемного капитала только средств, полученных от кредитных организаций со сроком погашения более одного года или операционного цикла в зависимости от того, что продолжительнее. Кроме определения содержания заемного капитала, его величины и размера отдельных составных частей, важным моментом является анализ структуры заемного капитала. Положительным с точки зрения потенциальных инвесторов явлением принято считать наличие долгосрочных кредитов, которые наряду с собственным капиталом формируют постоянный капитал.

ш 10.2. Цена заемного капитала При определении цены заемного капитала в расчет включают только те средства, привлечение которых связано с дополнительными издержками. На этом основании не рекомендуют включать в состав заемного капитала сумму кредиторской задолженности. На практике расчеты с поставщиками в форме векселей и штрафные санкции за просроченные платежи, и налоги в бюджет, и внебюджетные фонды представляют собой дополнительные издержки корпорации по использованию этих средств и увеличивают тем самым плату за привлечение заемных средств. Цена заемного капитала (KJ находится как относительная величина, выраженная в процентах:

К издержкам по привлечению кредитов относят в первую очередь проценты по кредитам, которые корпорация в соответствии с договором должна выплачивать кредитной организации, выдавшей кредит. Здесь надо иметь в виду, что цена различных видов заемных средств должна определяться с учетом налогообложения выплачиваемых сумм по оплате процентов. Для целей налогообложения в себестоимость продукции включается исчисление процентов по кредитам на производственные нужды в пределах учетной ставки Национального банка Республики Казахстан увеличенной на три пункта, суммы по оплате процентов по валютным кредитам банков в размере договоренности, по оплате процентов по бюджетным ссудам в размерах, установленных законодательством, а также по процентам за отсрочки оплаты (коммерческие кредиты). Оплата процентов по кредитам, полученным на приобретение основных средств, нематериальных и внеоборотных активов, а также по просроченным ссудам, по займам, полученным у юридических лиц, не имеющих лицензии Нацбанка РК на осуществ-

10.3. Влияние заемных средств на рентабельность собственного капитала Решение о выборе тех или иных форм привлечения заемных средств принимается на основе сравнительного анализа их цены, а также оценки влияния использования заемного капитала на финансовые показатели деятельности корпорации в целом. Эффективное управление заемным капиталом увеличивает рентабель- \ ность собственных средств. Неправильный подход к формированию заемных источников может пагубно отразиться на финансовом состоянии корпорации, так как требования кредиторов должны быть удовлетворены независимо от результатов финан- ; сово-хозяйственной деятельности корпорации. В то же время использование заемного капитала может быть крайне выгодным для собственников корпорации, поскольку позволяет достичь увеличения объемов производства, дохода и роста рентабельности без дополнительных вложений крайне дефицитного финан- > сового ресурса - собственного капитала.

363

Поэтому перед финансовым менеджером стоят две достаточно противоречивые задачи - как при привлечении заемного капитала не допустить критической потери финансовой независимости и вместе с тем увеличить рентабельность собственного капитала. Механизм оценки влияния использования заемных средств на рентабельность собственного капитала построен на учете действия финансового рычага. Эффект финансового рычага отражает принцип роста доходов собственников за счет привлечения заемных средств. Уровень эффекта финансового рычага зависит от условий кредитования, наличия льгот при налогообложении кредитов, займов, ссуд и порядка оплаты процентов по кредитам и займам. Пример. Корпорация имеет экономическую рентабельность (EBIT: активы), равную 40%, и капиталом в размере 1000 ед. Если капитал сформирован за счет собственных источников, то рентабельность собственного капитала (чистый доход (NP): собственный капитал) будет равна 28%. Если же капитал сформировать на 1/4 из заемных средств, цена которых рассчитывается исходя из ставки кредита по договору 20% и ставки, принимаемой к налогообложению, в размере 25%, то рентабельность собственных средств в таком случае составит (280-250x25%) х (100%:750)=31%. Итак, рентабельность собственного капитала возросла при привлечении заемных средств на 3%. Если рентабельность активов выше, чем реальная цена заемного капитала, то возникает положительный эффект финансового рычага. Эффект финансового рычага измеряется дополнительной рентабельностью собственного капитала, полученной за счет использования кредитов по сравнению с рентабельностью капитала финансово-независимой корпорации:

363

Поэтому перед финансовым менеджером стоят две достаточно противоречивые задачи — как при привлечении заемного капитала не допустить критической потери финансовой независимости и вместе с тем увеличить рентабельность собственного капитала. Механизм оценки влияния использования заемных средств на рентабельность собственного капитала построен на учете действия финансового рычага. Эффект финансового рычага отражает принцип роста доходов собственников за счет привлечения заемных средств. Уровень эффекта финансового рычага зависит от условий кредитования, наличия льгот при налогообложении кредитов, займов, ссуд и порядка оплаты процентов по кредитам и займам. Пример. Корпорация имеет экономическую рентабельность (EBIT: активы), равную 40%, и капиталом в размере 1000 ед. Если капитал сформирован за счет собственных источников, то рентабельность собственного капитала (чистый доход (NP): собственный капитал) будет равна 28%. Если же капитал сформировать на 1/4 из заемных средств, цена которых рассчитывается исходя из ставки кредита по договору 20% и ставки, принимаемой к налогообложению, в размере 25%, то рентабельность собственных средств в таком случае составит (280-250x25%) х (100%:750)=31%. Итак, рентабельность собственного капитала возросла при привлечении заемных средств на 3%. Если рентабельность активов выше, чем реальная цена заемного капитала, то возникает положительный эффект финансового рычага. Эффект финансового рычага измеряется дополнительной рентабельностью собственного капитала, полученной за счет использования кредитов по сравнению с рентабельностью капитала финансово-независимой корпорации:

10.4. Влияние заемных средств на показатель дохода на акцию Подход к определению эффекта финансового рычага выражает американская концепция, основанная на приоритетной роли финансового рынка в принятии финансовых решений. В рамках этого подхода ключевым является показатель дохода, приходящегося на акцию, который получил официальное признание во всем мире. Предусмотрено необходимость раскрытия акционерным обществом информации о доходах, приходящихся на акцию, в двух величинах базового дохода (убытка) на акцию, которая отражает часть дохода (убытка) отчетного периода, причитающейся акционерам - владельцам обыкновенных акций, и дохода (убытка), который отражает возможное снижение уровня базового дохода в последующем отчетном периоде. Методические рекомендации по раскрытию этой информации дают порядок расчета показателя EPS как отношение базового дохода отчетного года к средневзвешенному количеству обыкновенных акций, находящихся в обращении в течение отчетного периода. Базовый доход является результатом уменьшения дохода на сумму дивидендов по привилегированным акциям, начисленным их владельцам за отчетный период. Идея финансового рычага по американской концепции та же, что и у производственного:

Итак, финансовый рычаг по американской концепции характеризует процентное изменение показателя EPS при изменении на 1% дохода до уплаты процентов и налогов и определяется отношением дохода до уплаты процентов и налогов к налогооблагаемому доходу. Под заемными средствами (капиталом) здесь подразумеваются все привлеченные средства с твердо установленной ценой: - кредиты банков; - облигации; - привилегированные акции, если по ним предусмотрены фиксированные дивиденды, так как показатель EPS характеризует долю дохода, приходящегося на владельцев обыкновенных акций. Соответственно в формуле все выплаты по использованию заемного капитала показываются до налогообложения. Проценты по облигациям, дивиденды по привилегированным акциям, сумма банковских процентов, превышающая законодательно регулируемый процент, разрешенный к отнесению на себестоимость в целях налогообложения, должны быть увеличены на сумму налога на доходы. Общий предпринимательский риск, оцениваемый как чувствительность чистого дохода к изменениям в объемах реализации,

367

ГЛАВА 11. ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТОИМОСТИ И СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА 11.1. Понятие и виды стоимости капитала Стоимость капитала - одно из важнейших понятий финансового менеджмента, дающее возможность оценки корпорации, регулирования и прогнозирования его финансовой деятельности, отражает условие, на которых руководство привлекает капитал для финансирования всех видов деятельности корпорации. Различается текущая, предельная и целевая стоимость капитала. Текущая стоимость капитала - характеризует существенную структуру капитала и может быть выражена как в балансовой оценке, так и в рыночной. Каждый подход имеет свои определенные преимущества и недостатки. Основным недостатком балансовой оценки является искажение реальной стоимости капитала и его величины, что особенно заметно на примере формирования дополнительного оплачиваемого капитала, стоимости всего собственного капитала. Рыночная цена - является более точной, так как определяет истинные доходы корпорации, которые могут быть получены при реализации своих ценных бумаг на рынке. В соответствии с Законом РК "Об акционерных обществах" от 13 мая 2003 года № 415-П ЗРК выкуп акций корпорацией у своих акционеров осуществляется по рыночной стоимости. Поскольку текущая стоимость капитала учитывает уже определенные затраты по привлечению капитала акционеров, пайщиков и уже заключенные кредитные договоры и условия коммерческого кредитования, она представляет интерес в плане оценки прошлых действий руководства. Обычно стоимость капитала выступает как критерий приня-

368

тия решений при выборе источников финансирования, поэтому во внимание следует принимать будущую структуру капитала и связанные с привлечением дополнительных средств издержки, Осуществление инвестиционных проектов, например, зависит от того насколько будущие доходы от этих инвестиций смогут компенсировать издержки, связанные с их финансированием. Этот вопрос будет волновать и кредиторов, и акционеров, заинтересованных в стабильных дивидендах и в росте цены своих акций. Следовательно, здесь стоимость капитала выступает как предельная ставка той формы финансирования, которую корпорация старается использовать в будущем. Целевая стоимость капитала характеризует желаемое соотношение заемных и собственных средств. Корпорация может, пользуясь эффектом финансового рычага, стремится к дополнительному заемному финансированию. В таком случае интерес будет представлять новая структура капитала и соответствующая ей общая стоимость всего финансирования в будущем. Учитывая то, что корпорация в зависимости от конкретной задачи имеет в виде определенное соотношение отдельных элементов капитала, оценка капитала должна строиться на основе стоимости каждого элемента и его доли в данном соотношении. Расчет стоимости всего капитала проводят по методу средневзвешенной величины WACC:

369

11.2. Цена собственного капитала Цена собственного капитала в целом рассматривается с позиции упущенной выгоды, при этом следует учитывать особенности формирования отдельных его составляющих. Самой трудной задачей является определение цены акционерного капитала, так как приобретая обыкновенные акции их владелец, может рассчитывать на получение дохода по ним в последнюю очередь, после распределения чистого дохода между держателями ценных бумаг с фиксированным доходом. Свой риск акционер стремится возместить соответствующим уровнем доходов по акциям. Поэтому методы определения цены акций учитывают два направления: - прогноз текущего уровня доходности по акциям; - оценку риска, связанного с вложениями в данную корпорацию. Итак существуют три основных метода определения рыночной цены акций: - метод доходов; - метод дивидендов; - оценка риска на основе модели САРМ. Дивидендный метод и метод доходов с различной степенью точности пытаются оценить будущий уровень доходов. Метод дивидендов является наиболее приближенным вариантом оценки выгод, получаемых акционерами. В его основе лежит модель М. Гордона, где D — прогнозируемый дивиденд на акцию; к — требуемая нома дохода на акцию; d — ожидаемый темп роста дивидендов. Отсюда:

УИ

- Rf — безрисковой ставки, соответствующей, как правило, доходности государственных ценных бумаг, т.е. ставке Народного банка РК; Rm - среднерыночная доходность, т.е. средняя ставка дохода по всем акциям, котирующимся на фондовом рынке. Фондовые индексы в силу ограниченного количества корпоративных ценных бумаг и различных методик расчета еще не в состоянии дать полную и объективную картину, характеризующую среднерыночный риск; (3- коэффициент бета - показатель систематического риска. Он характеризуется колебаниями показателей на рынке ценных бумаг. В целом коэффициент бета трактуется как коэффициент эластичности, показывающий, насколько изменение цены акции корпорации обусловлено рыночными тенденциями. Коэффициент, равный 1,3, говорит о том, что цена акции корпорации растет на 30% быстрее, чем среднерыночный индекс. Цена нераспределенного дохода связан со стоимостью акционерного капитала, так как в случае распределении мог бы быть направлен на выплату дивидендов. Поэтому цена этого источника определяется так же, как и акционерного капитала. До 25% уставного капитала корпорации могут составлять привилегированные акции. Цена этого источника определяется по следующей формуле:

11.3. Оптимизация структуры капитала При выборе источников финансирования и расширения деятельности своей корпорации руководство заинтересовано в том, чтобы средневзвешенная цена росла при условии опережающего роста, во-первых, показателя EPS, и, во-вторых, стоимости корпорации. Только такое финансирование отвечает долговременным целям развития корпорации, поэтому эти условия являются основными критериями оптимизации структуры капитала. Для этого устанавливается зависимость показателя дохода на акцию от дохода от продаж (ЕВIT) при различных сочетаниях долгосрочных источников финансирования. В модели точек безразличия сравниваются выпуск обыкновенных акций и выпуск привилегированных акций, а также выпуск облигаций обыкновенных акций. Основной целью анализа данной модели является определение точек равновесия, при которых безразлично, какой источник финансирования выбрать. Финансовые менеджеры уделяют особое внимание поиску таких точек, поскольку именно при соответствующем уровне дохода ситуация с преимуществом одного

373

источника перед другим меняется до уплаты процентов и налогов (EBIT) ниже уровня равновесия более выгодным может оказаться выпуск акций. Выше точки равновесия эффект финансового рычага может привести к увеличению привлекаемых средств за счет кредитов. Точка равновесия находится по следующей формуле:

Исследования, посвященные анализу структуры капитала, ее оптимизации с позиции и интересов держателей обыкновенных акций основываются на теории структуры капитала, которая строится на моделях, позволяющих описать поведение инвесторов и оценить влияние структуры капитала на стоимость корпорации. Основоположники теории структуры капитала Франко Модельяни и Мертон Миллер в своих работах сделали вывод о независимости корпорации и общей стоимости капитала от структуры и источников финансирования в условиях идеального рынка капитала. Далее они математически обосновали, что в результате судебных операций инвесторов рыночная стоимость корпорации (EBIT:WACC) выравнивается независимо от структуры источников капитала. В последующих исследованиях они ввели в модель налог на доходы, который позволил выявить преимущества заемного финансирования. Если ставки налога на доходы по акциям и облигациям равны,

374

то стоимость корпорации снова оказывается независимой от структуры капитала. Общий вывод - что на структуру капитала определяющее влияние оказывает уровень налогообложения: чем выше налог на доходы акционеров, тем выгоднее заемное финансирование и наоборот. Научные построения этих рабочих подвергались критике со стороны практических работников, которые выдвигали следующие соображения. Существует так называемый эффект банкротства - при возрастании доли заемного финансирования увеличивается премия за риск в виде дополнительных гарантий требуемых кредиторами, и соответственно возникает ряд дополнительных затрат. Таким образом, стоимость корпорации увеличивается до определенного предела, после чего возможные затраты, связанные с финансовыми затруднениями, превышают эффект налоговой экономии, и стоимость капитала начинает расти. Кроме затрат, связанных с финансовыми затруднениями, в реальности существуют трансакционерные затраты. К тому же информация и доступ к кредитным ресурсам не могут быть одинаковыми для частных лиц и корпораций. Следует иметь в виду, что оптимальная структура капитала конкретной корпорации зависит от многочисленных факторов. К наиболее существенным относятся показатели прироста выручки, конкурентная среда, показатели оборачиваемости активов, делового риска, взаимоотношения с кредиторами. Следует иметь в виду, что оптимальная структура капитала конкретной корпорации зависит от многочисленных факторов. К наиболее существенным относятся показатели прироста выручки, конкурентная среда, показатели оборачиваемости активов, делового риска, взаимоотношения с кредиторами.

375

Комбинация различных факторов к тому, что корпорации далеко не всегда стремятся использовать вышеназванные преимущества заемного финансирования, а предпочитают прибегнуть к другим источникам увеличения их капитала. Исследования в этой области позволили профессору Государственного университета (США) Г.Дональдсону сформировать ряд выводов, которые отчасти находят подтверждение на примере отдельных отечественных корпораций. Ниже приводятся наиболее значимые положения из выводов Г. Дональдсона: - корпорации предпочитают финансироваться за счет нераспределенного дохода и амортизационных отчислений; - в случае нехватки собственных средств корпорации лишь в крайнем случае прибегают к выпуску акций, пытаясь сначала решить проблемы с помощью продажи ценных бумаг, принадлежащих корпорации, а только затем использовать кредиты банков и конвертируемые долговые обязательства. Контрольные вопросы

1. 2. 3. 4. 5. 6.

Что означает стоимость капитала? Что такое текущая стоимость капитала? Что такое рыночная цена? Что означает предельная ставка? Что такое целевая стоимость капитала? Каким образом проводят средневзвешенную величину WACC? 7. Что означает цена собственного капитала? 8. Что такое метод доходов? 9. Что означает метод дивидендов? 10. Что такое оценка риска на основе модели САРМ? 11. Что означает модель оценки капитальных вложений? 12. Какой формулой пользуются для оплаты процентов по об-

377

ГЛАВА 12. СИСТЕМА НАЛОГООБЛОЖЕНИЯ КОРПОРАЦИИ 12.1. Налогообложение Налоги - это обязательные платежи, устанавливаемые государством и взимаемые в определенных размерах и в установленные сроки, иначе, налоги — это обязательные платежи физических и юридических лиц — населения и всех субъектов хозяйствования от размеров своих доходов определенных частей или долей для пополнения государственного и местных бюджетов через налоговую систему государства. В экономике Казахстана в условиях рынка многие корпорации ведущих отраслей длительное время бездействуют или работают с большими сбоями. Они допускают большие убытки в осуществлении своей предпринимательско-коммерческой и финансовой деятельности, что затрудняет формирование доходов государственного бюджета и вызывает секвестирование ряда его расходов. По Казахстану в 1999 году в целом доход, примерно на 63,3 млн.тенге, получили лишь 3088 предприятий, составляющих в их общей численности 40,5%. Значительная часть налогов оказывает влияние на формирование финансовых результатов хозяйственной деятельности корпорации и размер чистой прибыли, используемой непосредственно на них на цели накопления и потребления. Налогообложение корпораций осуществляется в соответствии с Налоговым кодексом Республики Казахстан "О налогах и других обязательных платежах в бюджет", принятый 12 июня 2001 года № 209-П и введенный в действие с 1 января 2002 года Законом Республики Казахстан от 12.06.01 г. № 210-П и последующими изменениями.

378

В соответствии с этим Законом налоги подразделяются на прямые и косвенные. К прямым относятся налоги, которые устанавливаются непос- ] редственно на доход или имущество (налог на доход, на имущество, землю, подоходный). Косвенные налоги взимаются непосредственно через цены товаров, услуг (налог на добавленную стоимость, акцизы, таможенные пошлины). Каждый налогоплательщик обязан соблюдать свои права и обязанности в правильности начисления и в полном объеме исполнять налоговое обязательство в соответствии с этим Кодексом. К плательщикам налогов относятся юридические лица. К объектам обложения налогов относятся: налогооблагаемый доход; доход, облагаемый у источника выплаты; чистый доход; чистый доход юридического лица - нерезидента, осуществляющего деятельность в Республике Казахстан через постоянное учреждение. Выше приведен расчет суммы прибыли корпорации для целей налогообложения за предыдущий и отчетный годы, поэтому этим и ограничимся, как приведенным примером. Налогооблагаемый доход определяется как разница между совокупным доходом и вычетами. В совокупный годовой доход включаются все виды доходов налогоплательщика, включая: 1. Доход от реализации товаров (работ, услуг). 2. Доход от прироста стоимости при реализации зданий, сооружений, строений, а также активов, не подлежащих амортизации. 3. Доходы от списания обязательств. 4. Доходы по сомнительным обязательствам. 5. Доходы от сдачи в аренду имущества. 6. Доходы от снижения размеров созданных провизии банков и организаций, осуществляющих отдельные виды бан-

379

ковских операций, которым законодательством РК разрешено создание провизии. 7. Доходы от уступки требований долга. 8. Доходы, полученные за согласие ограничить или прекратить предпринимательскую деятельность. 9. Доходы от превышения стоимости выбывших фиксированных активов над стоимостным балансом подгруппы. 10. Доходы от превышения суммы отчислений в фонд ликвидации последствий разработки месторождений над суммой фактических расходов по ликвидации последствий разработки месторождений. 11. Доходы, получаемые при распределении дохода от общей долевой собственности. 12. Присужденные или признанные должником штрафы, пени и другие виды санкций, кроме возвращенных из бюджета необоснованно удержанных ранее штрафов, если эти суммы ранее не были отнесены на вычеты. 13. Полученные компенсации по ранее произведенным вычетам. 14. Безвозмездно полученное имущество, выполненные работы, предоставленные услуги. 15. Дивиденды. 16. Вознаграждения. 17. Положительная курсовая разница. 18. Выигрыши. 19. Роялти. 20. Превышение доходов над расходами, полученными при эксплуатации объектов социальной сферы. Расходы налогоплательщика, связанные с получением совокупного годового дохода, подлежат вычету при определении налогооблагаемого дохода, за исключением расходов, не подлежащих вычету.

380

Вычеты производятся налогоплательщиком при наличии документов, подтверждающих расходы, связанные с получением совокупного годового дохода. Данные расходы подлежат вычету в том налоговом периоде, в котором они фактически произведены, за исключением расходов будущих периодов. Расходы будущих периодов подлежат вычету в том налоговом периоде, к которому они относятся. Потери, понесенные естественными монополистами, подлежат вычету в пределах норм, установленных законом. В случае, если одни и те же затраты предусмотрены в нескольких статьях расходов, то при расчете налогооблагаемого дохода указанные затраты вычитаются только один раз. Вычету подлежат присужденные или признанные штрафы, пени, неустойки, связанные с получением совокупного годового дохода, за исключением подлежащих внесению в государственный бюджет. Вычетам подлежат суммы: - компенсаций при служебных командировках и по представительским расходам; - по вознаграждению; - по выплаченным сомнительным обязательствам; - по сомнительным требованиям; - по отчислениям в резервные фонды; - по расходам на научно-исследовательские, проектные, изыскательские и опытно-конструкторские работы; - расходов по страховым премиям; - расходов на социальные выплаты; - по расходам на геологическое изучение и подготовительные работы к добыче природных ресурсов и другие вычеты недропользователей; - по отрицательной курсовой разнице; - налогов. Вычету не подлежат: 1. Расходы, не связанные с получением совокупного годового дохода.

.

381

2. Расходы на строительство и приобретение финансовых активов и другие расходы капитального характера. 3. Штрафы и пени, подлежащие внесению (внесенные) в государственный бюджет. 4. Расходы, связанные получением совокупного годового дохода, превышающие налоговым кодексом нормы отнесения на вычеты. 5. Суммы других обязательных платежей, подлежащих уплате (уплаченных) сверх норм, установленных нормативными правовыми актами РК. 6. Расходы по строительству, эксплуатации и содержанию объектов, не используемых в предпринимательской деятельности. 7. Стоимость переданного имущества, выполненных работ, оказанных услуг налогоплательщиком на безвозмездной основе. Кроме того, имеются вычеты по фиксированным активам: - фиксированные активы, их стоимость; - исчисление амортизационных отчислений по фиксированным активам; - фиксированные активы, их стоимость; - исчисление амортизационных отчислений по фиксированным активам; - определение стоимостного баланса амортизационных подгрупп; - поступление и выбытие фиксированных активов; - другие вычеты по фиксированным активам; - фиксированные активы, переданные (полученные) на условиях финансового лизинга; - вычеты по расходам на ремонт. Итак, исходной базовой величиной для исчисления налогооблагаемого дохода является валовой доход корпорации предприятия. Для ее определения используется величина балансового до-

Кроме того, корпорация платит: - налог на добавленную стоимость; - акцизы; - налоги недропользователей; - социальный налог; - земельный налог; - налог на транспортные средства; - налог на имущество. Для отдельных групп плательщиков предусмотрены специальные налоговые режимы, предусматривающие применение упрощенного порядка исчисления и уплаты отдельных налогов и представления отчетности по ним. Сюда относятся: субъекты малого бизнеса, крестьянские (фермерские) хозяйства, юридические лица - производители сельхозпродукции, отдельные виды предпринимательской деятельности. Уплата налогов при этих режимах производится на основе:

383

-

оплаты патента; разового талона; единого земельного налога; упрощенной декларации; фиксированного суммарного налога (для игорного бизнеса).

Эти режимы представляют собой разновидность подоходных, поимущественных, социального, косвенных налогов и других. Кроме того имеются: - сборы за государственную регистрацию юридических лиц, регистрацию прав на недвижимое имущество и сделок с ним, транспортных средств, морских, речных судов, воздушных судов. - платы за пользование земельными участками, за загрязнение окружающей среды, за лесные пользования, за размещение рекламы. - государственная пошлина, таможенная пошлина и таможенные сборы. 12.2. Уклонение от уплаты налогов Уклонение от уплаты налогов - намеренное сокрытие и уменьшение налогоплательщиком объекта обложения (прибыли, дохода, товарооборота, имущества) с целью полной или частичной неуплаты налоговых платежей. Подобные незаконные действия налогоплательщиков наносят серьезный ущерб государственным интересам: государственный бюджет недополучит значительные средства, создаются дополнительные криминальные источники доходов у нарушителей налогового законодательства, искажаются основные пропорции движения стоимости в сфере предпринимательской деятельности, в отрасли, регионе, предприятиях и т.д. Административными положениями по налогам определены варианты действий налоговых органов при различных отклонениях от установленного порядка или нестандартных ситуациях при исчислении и уплате налогов, например: способы определения

384

объекта обложения в случае нарушения порядка ведения бухгалтерского учета, уничтожения или утраты учетных документов, несоответствия декларируемого дохода расходам на личное потребление размеру имущества и в других случаях. Установлены меры принудительного взыскания налогов: наложение ареста на имущество налогоплательщика с возможной последующей реализацией имущества и зачета сумм в счет причитающихся к уплате налогов, пени и штрафов; приостановление хозяйственных операций. Применяются различные санкции в виде штрафов. Контрольные вопросы

1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8.

9. 10. 11. 12. 13. 14.

Что такое налоги? Назовите, какие виды налогов действуют в Республике Казахстан? Дайте характеристику элементов налогообложения. Изложите порядок обложения корпораций налогом на доходы. Что входит в совокупный годовой доход? Какие бывают вычеты? Что является исходной базовой величиной для исчисления налогооблагаемого дохода? Приведите формулу дохода, облагаемого по отдельным видам налогов и сборов, уплачиваемых за счет финансовых результатов, а также по операциям, связанным с получением внереализационных расходов? Какие налоги, кроме дохода, корпорации платят в бюджет? Какие существуют налоговые режимы? Какие существуют сборы у корпорации? Какие существуют платы у корпорации? Какие существуют меры от уклонения от уплаты налогов? Какие существуют меры принудительного взыскания налогов?

385

ГЛАВА 13. ФИНАНСОВОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ В КОРПОРАЦИЯХ 13.1. Финансовое планирование: цель и содержание Планирование - формальная процедура, направленная нарост сбыта и прибыли предприятия, слагающаяся из стратегического планирования и планирования маркетинга. Финансовое планирование на предприятии (корпорации) взаимосвязано с планированием хозяйственной деятельности и строится на основе показателей производственного плана (объема производства, реализации, сметы затрат на производство, плана капитальных вложений и др.). В процессе составления проекта финансового плана осуществляется критический подход к показателям производственного плана, выявляются и используются неучтенные в них внутрихозяйственные резервы и пути более эффективного использования производственной мощности предприятия, более рационального расходования материальных и денежных ресурсов, повышения качества продукции, расширения ассортимента и другие. Возможность и необходимость планирования как определенного вида деятельности управленческого персонала обусловлена общими усилиями хозяйствования. С помощью планирования сводится к минимуму неопределенность рыночной среды и ее негативные последствия для хозяйствующего субъекта. Кроме того устраняются излишние трансакционные издержки корпорации по торговым сделкам, т.е. контрактам. Например, на поиск покупателей и поставщиков, проведение переговоров о предмете сделки, оплату услуг консультантов и другие. Планирование помогает управленческому персоналу ответить на следующие вопросы:

386

— на каком уровне развития находится корпорация и ее экономический потенциал и каковы будут результаты финансовохозяйственной деятельности; - при помощи каких ресурсов, включая финансовые, они могут быть достигнуты. В рыночных условиях основой финансового планирования предприятия (корпорации) служат показатели бизнес-плана. Бизнес-план содержит следующие расчеты и прогнозы: 1. Производственная программа предприятия, объем выпуска в натуральном выражении, цена продукции, объем продаж в денежном выражении. 2. Потребность в основных фондах по первоначальной стоимости: здания, сооружения производственного назначения; рабочие машины и оборудование, транспортные средства и пр. 3. Потребность в ресурсах на производственную программу (наименование ресурсов, стоимость, стоимость перевозки). 4. Смета расходов и калькуляция себестоимости. 5. Потребность в персонале и заработной плате. 6. Потребность в оборотном капитале (в т.ч. запасы, денежные средства). 7. Прогноз финансовых результатов. 8. Потребность в дополнительных инвестициях и формирование источников финансирования. 9. Модель дисконтированных денежных потоков. 10. Агрегированная форма прогнозного баланса. 11. Расчет коэффициентов текущей ликвидности и обеспеченности собственными средствами на основе агрегированного прогнозного баланса. Бизнес-план представляет собой документ внутрифирменного планирования, излагающий все основные вопросы планирования производственной и коммерческой деятельности предпри-

387

ятия, анализирующий проблемы, с которыми оно может столкнуться, а также определяющий способы решения финансовохозяйственных задач. На практике для разработки корпорацией бизнес-плана руководителю следует иметь организационный план, где основными разделами могут быть: 1. Экспресс-анализ и оценка текущего финансового состояния корпорации. 2. Анализ влияния на хозяйственную деятельность предприятия внешних и внутренних факторов. 3. Определение целей и формулировка количественно определенных задач на планируемый период хозяйственной деятельности предприятия. 4. Программа выполнения организационного плана с указанием сроков выполнения и ответственных исполнителей. Анализ и оценка структуры баланса предприятия проводятся на основе коэффициента текущей ликвидности и коэффициента обеспеченности собственными средствами. Коэффициент текущей ликвидности характеризует общую обеспеченность предприятия оборотными средствами для ведения хозяйственной деятельности. Он рассчитывается как отношение фактической стоимости находящихся в наличии оборотных средств в виде запасов готовой продукции, денежных средств, дебиторской задолженности и прочих активов в виде краткосрочных кредитов, займов и кредиторской задолженности. Коэффициент обеспеченности собственными средствами характеризует наличие собственных оборотных средств у предприятия, необходимых для его финансовой устойчивости. Этот коэффициент определяется как отношение разности между объемами источников собственных средств к фактической стоимости находящихся в наличии у предприятия оборотных средств в виде запасов, незавершенного производства, готовой продукции,

388

;

денежных средств, дебиторской задолженности, прочих оборотных активов. Далее производится более детальный анализ финансово-хозяйственной деятельности с охватом таких вопросов, как: - анализ структуры стоимости имущества предприятия и средств, вложенных в него; - анализ платежеспособности предприятия; - анализ финансовой устойчивости предприятия; - оценка возможных перспектив развития предприятия. Для условий работы акционерного общества (корпорации) наиболее подходит следующая структура бизнес-плана: Раздел I. Товары и услуги. Раздел П. Оценка сбыта товаров. Раздел III. Информация о возможных конкурентах. Раздел IV. План маркетинга. Раздел V. План производства. Раздел VI. Организация. Раздел VII. Юридический план. Раздел VIII. Оценка прогнозирования и управления разного рода рисками. Раздел IX. Финансовый план. Для нас важным разделом для составления финансового плана является разработка прогнозных финансовых результатов. В этот раздел бизнес-плана включается разработка: - прогноза финансовых результатов; - потребности в дополнительных инвестициях и формировании источников финансирования; - модели дисконтированных денежных потоков; - точки безубыточности (порога рентабельности). Таким образом, в управлении предприятием финансы играют решающую роль. От того, насколько рационально распределяются доходы, минимизируется налогооблагаемая база, оборачиваются обо-

389

ротные средства, проводится инвестиционная политика, зависит не только развитие предприятия, но и решение социальных проблем его работников. Составление бизнес-плана обеспечивает предприятию грамотное решение всех финансовых проблем. Грамотно составленный бизнес-план позволяет обосновать потребность предприятия в инвестициях. Однако практическая его реализация существенно зависит от того, в каком состоянии находится экономика, каковы перспективы развития. Важно учесть то положение, в котором предприятие будет производить свою продукцию. Далее в системе бизнес-планов финансовый план вбирает в себя результаты расчетов планов производства и маркетинга. Здесь производятся расчеты: - смета объема реализации продукции; - баланс денежных поступлений и расходов; - план прибылей и убытков (смета доходов и затрат); - плановый бухгалтерский баланс; - расчет безубыточности продажи товаров. Сюда входят расчеты товарно-материального обеспечения кредитов, расчеты рентабельности, оценка финансовых рисков и страхование. Для этих расчетов используется следующая формула. 1. По объему реализации продукции:

Итак, финансовая часть составления предприятием бизнесплана должен учитывать реальные экономические условия в стране и финансовую политику государства. Конкретно разработка корпорацией финансовых планов (бюджетов) занимает важное место в системе мер по стабилизации, их денежного хозяйства. Так, ученый М.В. Романове-

39|

Достоверность закладываемых в кассовый бюджет показателей зависит от субъектных оценок, прогнозов, в первую очередь от прогноза продаж и оценки периода инкассации дебиторской задолженности, что необходимо учитывать при исполнении бюджета. Кассовый бюджет позволяет: - получить целостное представление о совокупной потребности в денежных средствах; - принимать управленческие решения о более рациональном использовании ресурсов; - анализировать значительные отклонения по статьям бюджета и оценивать их влияние на финансовые показатели деятельности предприятия; - своевременно определять потребность в объеме и сроках привлечения заемных средств. Кассовый бюджет должен включать все денежные поступления и выплаты, которые удобно группировать по видам деятельности - основная, инвестиционная и финансовая. На первом этапе необходимо определить поступления и расход денежных средств по основной деятельности предприятия, поскольку результаты планирования денежного потока по основной деятельности могут использоваться при планировании инвестиций и определении источников финансирования. Планирование денежных расходов по инвестиционной деятельности выполняется на основе инвестиционных проектов и программы развития производства с учетом поступления денежных средств от основной деятельности или от иных источников финансирования. Приток денежных средств по инвестиционной деятельности определяется ее доходами от продажи основных фондов и прочих долгосрочных вложений. Бюджетный контроль - текущий контроль за исполнением

392

отдельных показателей доходов и расходов, определенных плановым бюджетом. Смета - форма планового расчета, определяющая потребности хозяйствующего субъекта (корпорации) в денежных ресурсах на предстоящий период и последовательность действий по исчислению показателей. В современных условиях роль финансового планирования принципиально изменено по сравнению с тем, что оно было раньше централизованно управляемой экономике. Теперь корпорации сами заинтересованы в том, чтобы реально представлять свое финансовое положение сегодня и на ближайшую перспективу. Во-первых, для того чтобы преуспеть в своей хозяйственной деятельности. Во-вторых, чтобы своевременно выполнять обязательства перед бюджетом, социальными фондами, банками и другими кредиторами и тем самым защитить себя от штрафных санкций. В этих целях целесообразно заранее рассчитывать доходы и расходы, учитывать последствия инфляции, изменения рыночной конъюнктуры, нарушения договорных обязательств партнерами. Принципы финансового планирования определяют характер и содержание этого вида управленческой деятельности в экономике: 1. Финансового соотношения сроков ("золотое банковское правило") - получение и использование средств должно происходить в установленные сроки, т.е. капитальные вложения с длительными сроками окупаемости целесообразно финансировать за счет долгосрочных заемных средств. 2. Платежеспособности - планирование денежных средств должно обеспечить платежеспособность корпорации в любое время года. В данном случае у нее должно быть достаточно ликвидных средств, чтобы обеспечить погашение краткосрочных обязательств.

393

3. Рентабельности капиталовложений - для капиталовложений необходимо выбрать самые дешевые способы финансирования (финансовый лизинг, инвестиционный селенг и другие). Заемный капитал выгодно привлекать лишь в том случае, если он повышает рентабельность собственного капитала. В данном случае обеспечивается действие эффекта финансового рычага. 4. Сбалансированности рисков - особенно долгосрочные инвестиции целесообразно финансировать за счет собственных средств. 5. Приспособления к потребностям рынка - для корпорации важно учитывать конъюнктуру рынка и свою зависимость от предоставления кредитов. 6. Предельной рентабельности - целесообразно выбрать те капиталовложения, которые обеспечивают максимальную, т.е. предельную рентабельность. 13.2. Методы финансового планирования Методы финансового планирования — конкретные способы и приемы плановых расчетов. Планирование финансовых показателей осуществляется с помощью нескольких методов. К ним относятся: - расчетно-аналитический; - нормативный; — балансовый; - оптимизация плановых решений; - экономико-математическое моделирование. Содержаниерасчетно-аналитического метода планирования заключается в том, что на основе анализа достигнутой величины финансовых показателей прогнозируется их величина на будущий период. Данный метод планирования принимается в тех случаях, когда отсутствуют финансово-экономические нормативы, а взаимосвязь между показателями может быть установлена не прямым способом, косвен-

394

но на основе изучения динамики за ряд периодов (месяцев, лет). Путем использования этого метода может быть установлена плановую потребность в оборотных активах, величина амортизационных отчислений и другие показатели. При использовании данного метода часто прибегают к экспертным оценкам. Содержание нормативного метода планирования финансовых показателей заключается в том, что на основе заранее установленных норм и нормативов определяется потребность корпорации в финансовых ресурсах и источниках их образования. Такими нормативами являются ставки налогов и сборов, тарифы отчислений в государственные социальны фонды, нормы амортизационных отчислений, учетная ставка банковского процента и другие. В финансовом планировании применяется целая система норм и нормативов. - республиканские; - региональные; — местные; — отраслевые; - нормативы самой корпорации (предприятия). Республиканские нормативы являются обязательствами для всей территории Казахстана. К ним относятся: - ставки республиканских налогов; - нормы амортизации по отдельным группам основных средств; - ставки рефинансирования коммерческих банков и нормы обязательных резервов банков; - тарифные ставки на государственное пенсионное обеспечение и социальное страхование; - минимальная месячная оплата труда; - размер месячного расчетного показателя; - нормативы отчислений от чистого дохода в резервные фонды акционерных обществ;

,

395

- минимальный размер уставного капитала для акционерных обществ. Региональные и местные нормативы действуют на местах и утверждаются представительными и исполнительными органами власти. Они охватывают, как правило, ставки налогов и сборов. Отраслевые нормативы применяются в рамках отдельных отраслей или по группам организационно-правовых форм корпорации (предприятий), такие как малые предприятия, акционерные общества, компании, формы, предприятия с иностранными инвестициями и т.д. Нормативы разрабатывают сами хозяйствующие субъекты и используют их для регулирования производственно-торгового процесса, а также для контроля за эффективным использованием ресурсов. К этим нормативам относятся: - нормативы плановой потребности в оборотных активах; - нормативы кредиторской задолженности, постоянно находящейся в обороте корпорации; - нормы запасов материалов, заделов, незавершенного производства, запасов готовой продукции на складе и товаров в днях; - нормативы распределения чистого дохода на потребление, накопление и в резервные фонды; - норматив отчислений в ремонтный фонд (в процентах от среднегодовой стоимости основных фондов) и ряд других. Нормативный метод планирования является самым простым и доступным. Поэтому актуальной проблемой управления финансами корпораций является разработка экономически обоснованных норм и нормативов для формирования и использования денежных ресурсов и организации контроля за их соблюдением каждым ее структурным подразделением.

396

Содержание балансового метода планирования финансовых показателей состоит в том, что благодаря балансу достигается увязка имеющихся в наличии финансовых ресурсов и фактической потребности в них. Балансовый метод применяется при прогнозе поступлений и выплат их денежных фондов (потребления и накопления), квартального плана доходов и расходов, платежного календаря и др. Содержание метода оптимизации плановых решений сводится к составлению нескольких вариантов плановых расчетов, чтобы выбрать из них наиболее оптимальный. При этом могут применяться различные критерии выбора. Содержание экономико-математического моделирования в финансовом планировании заключается в том, что оно позволяет определить количественное выражение взаимосвязей между финансовыми показателями и факторами, влияющими на их величину. Данная взаимосвязь выражается через экономико-математическую модель, которая представляет собой точное математическое описание экономических символов и приемов управлений, неравенств, графиков, таблиц и другие. В модель включаются только основные определяющие факторы. Может быть базироваться на функциональной или корреляционной связи. Функциональная связь выражается уравнением вида: где

y = f(x), у - соответствующий показатель;

f (x) - функциональная связь исходя из показателя х. Корреляционная связь — это вероятностная зависимость, которая проявляется только в общем виде и при большом количестве наблюдений. Данная связь выражается уравнениями регрессии различного вида. Следует иметь в виду, что небольшой период исследования (квартал) не позволяет выявить общие закономерности. При этом нельзя брать и слишком большой период, так как любые экономические закономерности нестабильны и могут изменяться в

»

397

течение длительного периода. На практике целесообразно использовать для перспективного планирования годовые финансовые показатели за прошедшие 3-5 лет, а для текущего (годового) планирования - квартальные данные за 1 -2 года. При значительных изменениях условий работы корпорации в плановом периоде в определенные на базе экономико-математических моделей показатели вносятся необходимые коррективы. Экономико-математическое моделирование позволяет перейти от средних величин к многовариантным расчетам финансовых показателей, включая и доходы. Шахматный баланс доходов и расходов строится таким образом, что по вертикали он содержит расходы (направление средств), а по горизонтали - источники покрытия (доходы). В качестве примера покажем построение шахматной таблицы финансового плана по данным баланса доходов и расходов хозяйствующего субъекта за год: Таблица 15.

Шахматный баланс доходов и расходов хозяйствующего субъекта за год (тыс. тенге)

Построение шахматной таблицы начинается с заполнения итоговых граб по горизонтали и вертикали. Затем заполняются гра-

398

фы по каждому виду расхода по источникам, покрывающим данный расход. При этом руководствуются следующим. Источником формирования ремонтного фонда являются отчисления в него, производимые от выручки. Доход является источником платежей налогов, формирования фондов накопления, потребления и резервного, погашения кредита. В фонд накопления направляются в первую очередь взятые кредиты, амортизационные отчисления, прирост кредиторской задолженности. Недостающая часть фонда накопления покрывается за счет дохода. При составлении шахматной таблицы финансового плана следует иметь в виду, что прирост кредиторской задолженности, постоянно находящийся в распоряжении хозяйствующего субъекта, выступает в качестве источника финансирования прироста оборотных средств. Прирост кредиторской задолженности — это увеличение средств хозяйствующего субъекта (доход), а уменьшение кредиторской задолженности - это увеличение расходов. Прирост оборотных средств означает увеличение расходов хозяйствующего субъекта, а уменьшение оборотных средств означает уменьшение расходов, т.е. увеличение доходной части финансового плана. 13.3. Финансовый план: анализ, разработка, уточнение, стыковка, осуществление Следует отметить, что составление финансового плана - это сложный процесс, включающий в себя ряд этапов. На первом этапе финансовые показатели подвергаются тщательному анализу. К ним относятся бухгалтерский баланс, отчет о прибылях и убытках, отчет о движении денежных средств, объем реализации продукции, затраты, размер полученной прибыли.

Наконец, пятый этап - осуществление оперативного финансового планирования путем разработки оперативного финансового плана. Итак, приступаем к составлению самого бизнес-плана конкретно на цифровых показателях. Бизнес-планы составляются при создании новых предприятий, а также при действующих предприятиях. Итак, при смене предприятием направления своей деятельности или вхождения в новый этап развития бизнес-планы составляются ежегодно, чтобы видеть перспективы развития. В бизнес-плане ставятся цели, оцениваются потребности в ресурсах. В нем отражаются производственные показатели: объем выпуска продукции, объем ее реализации, разработка новой продукции, объем вложения капитала, а также цели инвесторов и т.д.

400

ние, какое установить оборудование, как готовить персонал, сколько нанять работников по сбыту, какие заключать договора с другими компаниями, на каких заказчиков ориентироваться, следует ли проводить переговоры о приобретении лицензии, какую систему финансового контроля и разработки новой продукции следует создать и т.д. Когда, наконец, будет составлен проект бизнес-плана, следует приступить к финансовому анализу проекта. Маловероятно, что с первого захода можно составить грамотный план, и поэтому в ходе достижения цели он будет многократно корректироваться с учетом финансовых возможностей, которые выявятся в процес; се анализа. Как было описано выше, корпорации строят оценку денежных поступлений по проектам, исходя из суммы операционного дохода. Этот метод включает в себя два этапа. Первый этап анализа — это составление начального баланса предприятия. Когда создаются компании, то уже имеется представление о начальных размерах и мощностях. Для обеспечения приемлемого масштаба производства необходим некий минимальный объем вложений в основные активы, который позволит обеспечить минимальный уровень реализации продукции, чтобы покрыть базовые издержки производства в начальный период существования компании. На счете в банке должна находиться какая-то исходная сумма денег, а на складе - начальный запас материалов, которые должны обеспечить процесс производства и реализации. Параллельно с составлением начального баланса необходимо иметь начальный уровень объема реализации. Заработная плата персонала планируется от объема производства и относится к постоянным затратам. Таким образом, прежде чем план примет нормальный вид, потребуется многократное внесение изменений данных. Ориенти-

401

ром здесь служит минимально необходимый объем наличных средств и уровень доходности предприятия. Чтобы предприятие выросло, требуется время, чтобы найти покупателей и заключить с ними договора о поставках, наладить связи с поставщиками, оптовыми торговцами и клиентами. Бизнес-план должен отражать убедительную информацию о способности предприятия предложить продукцию или услуги, которые в состоянии обеспечить прибыль в условиях конкуренции. В плане также должно быть отражение информации об управлении, производстве, сбыте и т.д. Реализация плана зависит от делового и новаторского подхода предпринимателей, от их напористости, энтузиазма и способности доводить дело до конца. Когда у обычных компаний появляется потребность в дополнительных средствах, то в такой ситуации на сцену выходит венчурный капитал, иначе называемый собственно рисковым бизнесом. Венчурные компании, как правило, содержат небольшой штат сотрудников. Все их интересы сосредоточены вне их компаний, часто на работу в них привлекаются специалисты по конкретным технологиям, в которые вкладывается венчурный капитал. Они управляют фондами венчурного капитала, не владея ими. Они получают вознаграждение от собственников капитала, размер которого зависит от результатов деятельности компании. Значительная часть средств поступает от банков, пенсионных фондов, крупных компаний, местных органов власти. Часто инвесторы получают прибыль и до реализации портфеля — в виде дивидендов на привилегированные акции или процентов на кредит. Владельцы венчурного капитала вкладывают свои, средства разумно. Предпринимателям приходится поработать, чтобы привлечь их деньги, от них требуется разработать развернутый бизнес-план и убедить инвесторов, что они обладают необходимым

402

опытом, квалификацией и стремлением для его реализации. Они имеют опыт оценки бизнес-планов и шансов на успех, умеют оценить личностный потенциал предпринимателя, что больше привлекает к инвестиционному проекту. Можно привести следующий перечень качеств предпринимателей, это: - ярко выраженный предпринимательский дух; - достаточные знания в своей области деятельности; - способность четко излагать свои мысли; - хорошие перспективы роста, заложенные в главной идее, на которой основано предприятие; - отсутствие стремления взвалить дела фирмы на себя, сосредоточив внимание на своем вкладе в деятельность предприятия; - умение не идти на поводу у клиентов, занимаясь бесконечным совершенствованием продукции, что может замедлить рост компании и привести к большим затратам; умение вступать в партнерские отношения; - готовность и умение много работать; - разумное сочетание в характере скромности и уверенности, отражающее достаточно реалистичную самооценку. Существуют три стадии развития молодой компании, когда она нуждается в венчурном капитале: 1. Этап создания, когда капитал необходим для закладки основы дальнейшего процветания. 2. Этап развития, на котором осуществляется переход от создания опытных образцов продукции к налаживанию процесса нормальной производственной и сбытовой деятельности. 3. Этап закрепления успеха - это непродолжительный период времени, за которым следует выпуск акций компании в свободное обращение на бирже, здесь дополнительный капитал необходим для улучшения финансового положения и

403

показателей финансовой отчетности, а также для улучшения производственных показателей. Венчурный капитал используется также для выкупа компаний их руководством, просто для приобретения уже функционирующих компаний другими фирмами или частными лицами. В ситуациях выкупа будущим предпринимателям следует рекомендовать вкладывать в дело значительную часть своих собственных средств, но не настолько большую, чтобы терять способность трезво судить о происходящем. Случаи выкупа целой компании или филиала руководством обычно являются привлекательными для вложений венчурного капитала, что обусловлено двумя причинами: - за спиной у компании или филиала уже есть определенный опыт, а будущие владельцы известны, поэтому ее шансы на успех можно рассчитывать с большей степенью точности; - у будущих предпринимателей уже имеется достаточный опыт руководящей работы: что единственно им не хватает - это свободы действий и новых стимулов, которые раскроют их предпринимательский потенциал. . 13.4. Этапы разработки бюджетов Бюджет — это смета доходов и расходов корпорации. Составление бюджетов является неотъемлемым элементом общего процесса планирования, а не только его финансовой части. Механизм бюджетного планирования доходов и расходов целесообразно внедрять для обеспечения экономии денежных средств, большей оперативности в управлении этими средствами, снижения непроизводительных расходов и потерь, а также для повышения достоверности плановых показателей. Бюджеты обычно составляются на год, чаще всего с разбивкой по кварталам. Для организации эффективной системы бюджетного планирования деятельности корпорации рекомендуется составлять следующую сквозную систему бюджетов:

|

404

-

бюджет материальных затрат; бюджет потребления энергии; бюджет фонда оплаты труда; бюджет амортизационных отчислений; бюджет прочих расходов; бюджет погашения ссуд банков; налоговый бюджет.

Данная система бюджетов охватывает весь денежный оборот корпорации. Сводный бюджет корпорации равен сумме бюджетов структурных подразделений, налогового и кредитного бюджетов. Корпорации целесообразно добиваться более активного участия всех структурных подразделений и служб необходимо руководствоваться принципом декомпозиции, означающий, что каждый бюджет более низкого уровня является детализацией бюджета более высокого уровня, т.е. бюджеты цехов и отделов входят в сводный (консолидированный) бюджет данного предприятия. Оптимальным считается такой бюджет, в котором доходный раздел равен расходной части. При дефиците сводного ' бюджета возникает необходимость его корректировки посредством увеличения доходов или снижения расходов. Для составления финансовых планов используются следующие информационные источники: - результаты анализа бухгалтерской отчетности и выполнения финансовых планов за предшествующий период (месяц, квартал, год); - договоры (контракты), заключаемые с потребителями продукции и поставщиками материальных ресурсов; - прогнозные расчеты по реализации продукции потребителями или планы сбыта исходя из запасов, прогнозы спроса, уровень продажных цен и другие условия рыночной конъюнктуры, включая поставку продукции за наличные деньги. На основе показателей сбыта рассчитывается объем произ-

405

водства, затраты на выпуск продукции, доход, рентабельность и иные показатели; - экономические нормативы, утверждаемые законодательными актами (налоговые ставки, тарифы отчислений в государственные социальные фонды, нормы амортизационных отчислений, учетная ставка банковского процента, минимальная месячная оплата труда, размер месячного расчетного показателя и т.д.); - утвержденная учетная политика. Разработанные на основе этих данных финансовые планы служат руководством (ориентиром) для финансирования текущих финансово-эксплуатационных потребностей, инвестиционных программ и проектов. Начинается бюджетное планирование с прогноза объема продаж, затем составляется материальный бюджет (виды, количество сырья и материалов, необходимых для реализации конкретного плана продаж; бюджет закупок - расходы на закупки всех материалов; трудовой бюджет - ведет счет прямым издержкам труда, неизбежным при организации запланированных видов деятельности, бюджет, административных, накладных расходов, прогноз налоговых выплат, банковских кредитов и возможностей их возврата; данные по основным производственным и резервным фондам корпорации. Для текущего управления финансами чрезвычайно важны данные о разнице между временем отгрузки и временем оплаты продукции: удельный вес поставок продукции за предоплату; поставок, оплачиваемых в течение одного-трех месяцев после отгрузки. Обобщение такой информации позволит спрогнозировать реальное поступление денежных средств в планируемом периоде (месяц, квартал, год), которое является основой для формирования плана движения денежных средств. Расходы сводного бюджета планируются на основании следующих исходных данных:

406

- плана - графика налоговых выплат; - бюджета фонда оплаты труда; - плана - графика платежей во внебюджетные фонды; - бюджета материальных затрат в расчете на планируемую производственную программу; - плана - графика погашения кредитов; - бюджета прочих расходов. На практике часто встречается ситуация, когда происходит задержка платежей за отгруженную продукцию либо происходит взаимозачет встречных платежей. В такой ситуации фактическая доходная часть бюджета сокращается, и соответственно в целях ликвидации дефицита бюджета возникает необходимость оперативного пересмотра (корректировки бюджета). 13.5. Методика составления бюджета движения денежных средств Важнейшим документом по управлению текущим денежным оборотом корпорации является план движения денежных средств на счетах в банках и кассе. Он разрабатывается на предстоящий год с разбивкой по кварталам и месяцам. С помощью этого документа обеспечивается оперативное финансирование всех хозяйственных операций корпорации. На основе этого плана корпорация прогнозирует выполнение своих расчетных обязательств перед государством, кредиторами и партнерами, фиксирует происходящие изменения в платежеспособности. Данный документ позволяет планировать поступление собственных средств, а также привлечение в необходимых случаях банковского или коммерческого расчета. Изменение денежных средств за период определяется денежными потоками, представляющими собой, с одной стороны, поступления от покупателей и заказчиков, прочие поступления и, с другой стороны, платежи поставщикам, работникам, бюджету, органам социального страхования и социального обеспечения и

407

т.д. В целом между поступлениями и денежных средств, объемом реализации и изменением остатков дебиторской задолженности существуют следующие зависимости: Сумма поступлений = Сумма реализации + Дебиторская задолженность на конец периода - Дебиторская задолженность на конец периода. Для того, чтобы установить сумму денежных поступлений, необходимо определить величину дебиторской задолженности по состоянию на конец прогнозируемого периода методом сроков оборачиваемости:

408

ностей покупателей. Так, если по результатам анализа состава дебиторской задолженности и характера ее движения известно, что в среднем 40% задолженности погашается в квартале ее возникновения, 30% - в следующем квартале, 20% - в третьем квартале, а 10% обязательств остаются неоплаченными, можно составить график ожидаемых поступлений. Прогнозирование прочих поступлений, как правило, бывает затруднено вследствие их эпизодического характера (штрафы, пени, неустойки к получению и т.д.). К числу статей по которым наблюдается наибольший отток денежных средств, относятся расчеты с поставщиками: Сумма платежей = Начальное сальдо + Увеличение задолженности - Конечное сальдо. Увеличение задолженности поставщикам определяется объемом поступлений материальных ценностей, следовательно: Увеличение задолженности = Фактическая себестоимость заготовления материалов + НДС. Для определения необходимого объема закупок можно воспользоваться следующей зависимостью: Поступление материальных ценностей = Потребление +Конечные запасы — Начальные запасы. Другой вариант расчета ожидаемой величины себестоимости израсходованных в производстве материалов связан с использованием данных и сложившихся процентных соотношениях в структуре издержек. Запасы на конец предстоящего периода определяются на основании сведений и длительности оборота производственных запасов: где

ds - (St x T):M, ds - срок оборачиваемости материальных запасов; St - средние остатки сырья и материалов в периоде; М - материальные затраты в себестоимости;

409

Т - длительность планируемого периода. Теперь определим кредиторскую задолженность на конец периода (df): df=(APxT):P, где АР - средние остатки кредиторской задолженности в планируемом периоде; Т — длительность планируемого периода; Р - сумма платежей поставщикам. Составление сводного бюджета корпорации, а также прогнозирование ставки банковского процента и платежеспособности клиентов корпорации позволяют определить объем дохода, необходимый для обеспечения платежеспособности корпорации. В качестве источника данных для реализации указанных мероприятий рекомендуется использовать информационные носители (динамические регистры) по движению денежных средств. Приведем примерный бюджет движения денежных средств на плановый период в следующей таблице: Таблица 16.

Примерный бюджет движения денежных средств на плановый период

Показатели 1

Остатки денежных средств на начало периода

январь феврал

март

апрель

май

июнь

Итого за 6 месяцев

2

3

4

5

6

7

8

15000

20000

25750

27250

30580

30895

149475

40000

80000

117500 145000 168750 202500

753750

Плюс: денежные поступления Инкассирование дебиторской задолженности Поступления от продажи недвижимости

8000

50000

58000

4Ш

Продолжение таблицы 16,

Показатели

январь

февраль

март

апрель

май

июнь

Итого за 6 месяцев

1

2

3

4

5

6

7

8

Поступления дополнительной долгосрочной задолженности

47500 60000

Поступления от продажи оборудования Итого денежных средств

107500

25000

25000

55000

100000 432500 219750 26733 308395 1093725

Платежи: Закупки материалов

20000

39000

40500

49500 57000

68500

274500

На выплату заработной платы (30% от реализации)

25000

31250

37500

43750 50000

62500

250000

Постоянные общезаводские накладные расходы

7000

7000

7000

7000

7000

7000

42000

Переменные общезаводские расходы

10000

12500

15000

17500 20000

25000

100000

Торговые издержки

10000

12500

15000

17500

2000

25000

100000

Общие административные расходы

15000

17000

19000

21000

23000

27000

122000

19000

19000

1000

5000

Минус: выплаты

Налоги Покупка основных средств

1000

1000

1000

1000

Итого платежей

87000

120250 135000 157200 17800 235000 912500

Ориентировочный остаток денежных средств (поступления-выпл

-32000

-20250

8250

62500

89330

73395

181225

В динамический регистр включаются следующие показатели, раскрывающие динамику высоколиквидных средств корпорации: - поступления средств на счет корпорации в текущем году за отгруженные товары и оказанные услуги в прошлом году; — поступление оплаты за отгруженные товары и оказанные услуги в текущем году; - динамику доходов от фондовой деятельности (управление фондовым портфелем, доходы от новых эмиссий акций); - расходование выручки от продаж по основным направлениям: закупка сырья и материалов, оплата труда, постоянные расходы и другие текущие потребности корпорации; -

выплату процентов по кредитам; выплату дивидендов; инвестиционные расходы; величину свободных средств корпорации, или величину их

дефицита. Таким образом, оперативное управление финансами корпорации рекомендуется строить на сочетании сводного бюджета с

412

набором динамических регистров, используемых для каждой задачи оперативного управления финансами. 13.6. Методика составления кредитного плана Кредитный план представляет собой план поступлений кредитов и их погашение в намеченные кредитным договором сроки. Пользование кредитом является платным. Поэтому сумма возврата кредита складывается из основного долга и процентов по нему. Пример. Хозяйствующий субъект взял 1 июня 2001 г. в банке кредит в сумме 100 тыс. тенге сроком 2 года. Банковский процент за пользование кредитом составляет 24% годовых и является неизменным в течение двух лет. Для этого приведем кредитный план в виде таблицы: Таблица 17. Кредитный план хозяйствующего субъекта (тыс. тенге)

13.8. Методика составления платежного календаря Платежный календарь - это план рациональной организации оперативной финансовой деятельности. В плане календарно взаимосвязаны все источники поступлений денежных средств с расходами на осуществление предпринимательской, некоммерческой и иной деятельности. Платежный календарь используется для контроля за платежеспособностью и кредитоспособностью. Он разрабатывается прежде всего путем уточнения и конкретизации плановых показателей очередного квартала и разбивки этих показателей по месяцам. В платежном календаре поступление денег и денежные расходы должны быть сбалансированы. Превышение поступления денег над их расходованием означает финансовую устойчивость и платежеспособность хозяйствующего субъекта (корпорации), а превышение планируемых расходов денег над их поступлением означает ухудшение его финансового состояния. Для наглядности приведем платежный календарь хозяйствующего субъекта в нижеследующей таблице:

13.9. Методика составления баланса доходов и расходов Основным видом финансового плана является баланс доходов и расходов корпорации (хозяйствующего субъекта). Этот баланс представляет собой таблицу, в которой сумма доходов должна равняться сумме расходов, где видно в приведенной ниже таблице.

Расчет плана начинается с определения вида и суммы дохо-

дов. В состав доходов включаются, прежде всего, доходы, получаемые за счет устойчивых источников собственных средств: - доход; - амортизационные отчисления; - отчисления в ремонтный фонд; - прирост кредиторской задолженности. В доходную часть плана включаются также суммы, полученные за счет кредита, если договор о кредите уже заключен.

417

В расходную часть данного плана включаются все налоги, уплачиваемые из доходов, расходы на ремонт, денежные средства, направленные в фонд накопления, в фонд потребления и в резервный фонд, погашение полученного кредита и процентов по нему. Средства фонда накопления предназначены для приобретения имущества, основных и оборотных средств, ценных бумаг, доли в совместном предпринимательстве и другие. Средства фонда потребления используются для оплаты различных социальных нужд (приобретение путевок в санатории и дома отдыха, квартир, компенсация стоимости питания, проезда и т.п.), на оказание материальной помощи, на премирование работников, в том числе премирование по итогам года и другие. Цель составления баланса доходов и расходов состоит в увязке полученных доходов с необходимыми расходами. При превышении доходов над расходами сумма превышения направляется в резервный фонд. Резервный фонд предназначен для покрытия непредвиденных расходов. Создание резервного фонда является обязательным для акционерных обществ. Сумма резервного фонда в хозяйствующих субъектах должна быть не менее 15% от величины его уставного капитала. В зависимости от планового периода финансовый план бывает: 1. Пятилетний план с разбивкой по годам. 2. Годовой план с разбивкой по кварталам. 3. Оперативный план: месячный, недельный.

418

13.10. Составление финансового плана для создания нового предприятия Для примера приведем некоторые показатели по созданию нового предприятия с прохождением всех этапов его дальнейшего функционирования. Так, например, три предпринимателя, договорившись, принимают решение создать предприятие по обработке пластмассы. Одна установка для этого производства стоит 150 тыс. тенге, участок земли под строительство обойдется 50 тыс. тенге. Строительство под производство и для размещения управленческого персонала стоит также 50 тыс. тенге. Начальная партия сырья приобретается за 20 тыс. тенге. На текущем счете компании для начала должно быть не менее 30 тыс. тенге. Начальные инвестиционные расходы будут осуществляться в основном за счет собственного капитала в размере 100 тыс. тенге, обеспечением которого будут служить здание и земля. Таблица 21. I. Составление начального баланса.

Баланс имеет следующий вид (в тенге), цифры условные:

Ставка на банковский кредит составляет 12%.

П. Второй этап составления расчетов.

Производственная мощность оборудования, установленного на фирме "Пластика", позволяет ежегодно перерабатывать сы-

419

рье стоимостью 675 тыс. тенге и выпустить готовую продукцию на 1500 тыс. тенге. Однако требуется время достичь этой производственной мощности для освоения технологического процесса и налаживания связи с потребителями. Это достигается на третьем году производства, включая следующие промежуточные этапы: Таблица 22.

На третьем году деятельности в штате будут работать 3 менеджера, 5 производственных рабочих, 2 работника по сбыту и 2 технических работника. Издержки на персонал распределятся следующим образом: Таблица 23.

Прочие расходы составят 200000 тенге в год. Износ на здание и оборудование начисляется в размере 20% в год.

420

Эти данные позволяют сделать предварительную сумму дохода в нижеследующем: Таблица 24.

42j_

Используя данные по объему реализации, следует рассчитать суммы по отдельным видам текущих активов, указав баланс и план прибылей, придерживаясь следующих правил: - сумма облагаемой прибыли равняется сумме операционного дохода за минусом суммы ссудного процента; - сумма чистой прибыли равна сумме облагаемой прибыли за минусом суммы налогов; - поскольку дивиденды не выплачиваются, то вся сумма чистой прибыли заносится в графу "перераспределенная прибыль"; - общий объем обязательств и собственного капитала суммируется и приравнивается к сумме активов; - суммируются все статьи активов, кроме наличных средств, оставшаяся сумма вычитается из общей суммы капиталовложений. Таким образом получается объем наличных средств. Производственная деятельность по годам (исходный план, суммы указаны на конец года). Таблица 26.

Приведенные данные показывают, что начальный план неприемлем, поскольку сумма наличных средств приближается к совершенно отрицательной величине в 110 тыс. тенге. Предприниматели вынуждены искать другое решение. Предлагается два^ варианта решения данной проблемы: 1 Первое — это с самого начала необходимо предусмотреть дополнительный выпуск обычных акций на 120 тыс. тенге. Второе - это предоставление компании дополнительных средств в размере 500 тыс. тенге в конце третьего года при условии, что к тому времени план будет полностью выполнен. Для этого предусматривается субординарный заем, по которому кредитор может в случае банкротства заемщика претендовать на его активы только после погашения им обычных займов, в данном случае — это банковского кредита. Заем предоставляется под 14% годовых. Кредит в сумме 500 тыс. тенге предусматривается на реконструкцию производства и закупку дополнительного оборудования, что позволит утроить производственные мощности. В резерве имеется достаточно средств, чтобы увеличить оборотный капитал. На полную мощность предприятие выйдет через 6 лет.

423

В связи с получением дополнительных средств пересматривается план по объему продаж и составляется новый план выхода на полную мощность. Эта компания на шестом году существования оценивается следующим образом: Таблица 27.

Таким образом, с таким планом предприятие должно работать рентабельно, принося значительную сумму дохода. В конце предлагаются несколько примеров по усвоению вышеназванных тем по всему курсу данного учебника. Пример. В плановом году выручка от реализации увеличивается по сравнению с фактической на 500 тыс. тенге; затраты на реализованную продукцию вырастут на 400 тыс. тенге, в т.ч. материальные затраты - на 250 тыс. тенге. Предполагается заключение договоров с покупателями, в соответствии с которыми средняя оборачиваемость дебиторской задолженности составит 35 дней, кредиторской задолженности - 30 дней, оборачиваемость запасов - 25 дней. Определить, какие изменения в плановом балансе активов и пассивов по сравнению с отчетным базисным балансом произойдут в результате роста выручки от реализации. Решение. Увеличение дебиторской задолженности составит: 500000:360x35-48,6 тыс. тенге.

428

Увеличение запасов: 250000:360х26=:17,4 тыс. тенге. Увеличение кредиторской задолженности: 400000:360x30=33,3 тыс. тенге. Таким образом, при прочих равных условиях прирост оборотных активов составит 48,6 тыс.т.+17,4 тыс.т.=66 тыс. тенге, а краткосрочной задолженности — только 33,3 тыс. тенге. Прирост оборотных активов на 32,7 тыс. тенге не покрывается приростом источников финансирования. Пример. Предположим, ожидаемый выпуск товарной продукции за IV квартал текущего года составит 10 млн. тенге, фактическая рентабельность I квартала - 23%, II - 23,5%, III квартала - 24%. Снижение себестоимости за IV квартал ожидается в размере 2% против фактического снижения за III квартал. Каким путем получить ожидаемую прибыль за текущий год? Решение. В этом случае ожидаемую рентабельность за IV квартал при неизменном ассортименте и качестве продукции можно оценить в 26%. Если остатки готовой продукции и товаров, отгруженных на конец года против фактического состояния на 1 октября, останутся без изменения, ожидаемая прибыль составит 2,6 млн. тенге.

430

13.11. Инфбрмационные технологии и применение компьютерных программ В условиях рыночных отношений при решении актуальных задач сбора, передачи, хранения, обработки и выдачи релевантной информации (нужная информация нужным людям в нужно время) для установления экономическим объектом или принятия управленческих решений необходимо использование новейших информационных технологий. Современный мир предъявляет новые требования и единые форматы использования информационных ресурсов. В условиях глобализации и интеграции всех важных процессов жизнедеятельности общества и для конкурентоспособного преимущества субъектам необходимо использовать информационные системы на всех этапах своего жизненного цикла. Мировой парк технических средств весьма разнообразен как по мощности, конфигурации, так и по цене и дизайну - начиная от персональных компьютеров, малых, средних ЭВМ и более мощных, и супер-ЭВМ. Обзор программного обеспечения позволяет сделать вывод, что почти нет в мире таких задач, на которые отсутствовали программные аналоги их решения. Особенно информационные технологии развиты в сфере экономики. Для сбора, хранения и обработки экономической информации, а также проведения анализа финансового состояния различных субъектов, прогноза и планирования широко используются следующие программные продукты: MS WORD, MS EXCEL, ОС WINDOWS NT, ОС/40, ОС UNIX, СУБД ORACLE, СУБД INFORMIX, СУБД SYBASE, 1C: Предприятие, Audit Expert, Project Expert, ФинЭксперт, БЭСТ-Анализ, ПК "Галактика" и другие. Audit Expert - аналитическая система для диагностики, оценки, мониторинга финансового состояния корпорации. Данный